公司投资评级 - 报告维持对李宁（2331.HK）的"持有"评级 [6] 报告的核心观点 - 李宁面临零售流水、零售折扣、渠道库存和利润率的压力，基本面转机尚未出现，股价反弹尚待时日 [6] - 管理层下调2024年全年业绩指引，收入同比增长低单位数，净利率保持低双位数 [6] 根据相关目录分别进行总结 2H24业绩预期 - 线下渠道流水延续较弱趋势，同比下滑高单位数，零售折扣同比小幅加深，电商折扣同比继续改善 [6] - 公司可能适当加大折扣力度，导致毛利率同比承压，市场费用率可能同比有所下降，但环比1H24将有所增长 [6] - 管理层强调不追求业务规模扩张，而是聚焦业务的"稳健与务实" [6] 1H24业绩分析 - 1H24收入同比增长2.3%，主要由专业渠道羽毛球批发收入大幅增长驱动，扣除专业渠道增长，收入预计同比下滑低单位数 [6] - 毛利率同比扩张1.6个百分点，主要原因是电商渠道与直营渠道零售折扣的同比改善 [6] - 渠道库存同比增长中单位数，库销比环比上升0.3个百分点至3.9个月，库存中新品占比同比下降4个百分点，表明库龄结构同比恶化 [6] - 整体批发收入同比下滑3%，不包括专业渠道的批发收入下滑高单位数 [6] 目标价调整 - 报告下调目标价至14.5港元，基于较弱的市场情绪和业绩压力，维持"持有"评级 [6] 盈利预测和财务指标 - 营业收入预测：2022年至2026年分别为25,803、27,598、28,199、29,422、30,967百万人民币，同比变动分别为14.3%、7.0%、2.2%、4.3%、5.3% [7] - 归母净利润预测：2022年至2026年分别为4,064、3,187、3,005、3,297、3,570百万人民币，同比变动分别为1.3%、-21.6%、-5.7%、9.7%、8.3% [7] - PE（市盈率）预测：2022年至2026年分别为7.8、9.8、10.5、9.5、8.7倍 [7] - ROE（净资产收益率）预测：2022年至2026年分别为17.9%、13.1%、12.0%、12.5%、12.7% [7] 评级和目标价 - 目标价为14.5港元，潜在升幅为+10.7%，目前股价为13.1港元，52周内股价区间为12.9-41.0港元，总市值为33,857百万港元，近3月日均成交额为426.5百万港元 [10] 财务报表分析与预测 - 营业收入、归母净利润、毛利率、经营利润率等财务指标的详细预测和分析 [17] 财务和估值比率 - 市盈率、市销率、股息率等财务和估值比率的预测 [19] 情景假设 - 乐观情景：公司收入和利润率增长好于预期，目标价为18.1港元，概率为25% [45] - 悲观情景：公司收入和利润率增长不及预期，目标价为12.3港元，概率为20% [45]

报告公司投资评级 - 目标价为3.76港元,较当前股价有27.9%的上涨空间 [5] - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 短期收入与利润率承压 - 继1QFY25收入同比下滑中单位数后,6-7月收入同比下滑高单位数,下滑幅度高于1QFY25 [2] - 考虑到收入下降可能带来较大的经营负杠杆,预测FY25归母净利润同比下降17.4% [2] 长期基本面依然稳健 - 公司在零售领域不断强化自身的竞争优势,包括优化品牌矩阵、拓展消费场景、提升门店运营能力等 [2] - 聚焦库存及零售折扣的管理,确保长期毛利率水平保持稳定 [2] - 不断提升运营效率,确保经营性现金流持续高于净利润,维持较高的派息率 [2] 股息率随股价下调持续攀升 - 管理层承诺维持"赚多少,派多少"的派息原则,FY25股息率已升至11% [2] - 一旦销售趋势好转,公司估值有望出现较大幅度反弹 [2] 财务数据总结 收入和利润预测 - FY25预计收入同比下降5.3%,归母净利润同比下降17.4% [3] - FY26-FY27收入和利润有望恢复增长,分别增长5%和12% [3] 盈利能力 - FY25毛利率41.4%,经营利润率8.2%,净利率6.7% [13][15] - FY26-FY27毛利率和经营利润率有望小幅提升 [13][15] 财务指标 - FY25每股收益0.29元,每股股息0.29元,股息率10.9% [15] - 资产负债率较低,流动比率较高,财务状况良好 [15]

公司投资评级 - 报告重申零跑汽车的"买入"评级，目标价下调至28.5港元，潜在升幅26% [2] 报告的核心观点 - 零跑汽车的新车型C16订单需求保持强劲，不挤压C11和C10的需求增长，预期今年销量有上行空间，明年发布B系列车型，协同海外市场放量成长 [3] - 零跑汽车毛利率持续改善，二季度毛利率为2.8%，同比增长8个百分点，环比增长4.1个百分点，预期全年毛利率有望达成5%及以上 [4] - 零跑计划在今年年底将智驾团队人员扩张到500人，明年年底智驾能力进入行业第一梯队，预期在今年9月欧洲开出200家销售门店，持续推动波兰工厂在欧洲本地化生产能力提升 [5] - 采用分部加总法估值，给予零跑2024年汽车销售和服务及其他收入1.3x和5.0x的市销率，得到目标价28.5港元，潜在升幅26%，对应目标市销率1.3x [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩会要点及展望 - 预期今年三、四季度汽车平均单价稍好于二季度，主要因为C16销量增长；B平台首款全球化车型B10将在10月参加巴黎车展，预期明显贡献交付量增长 [5] 估值 - 采用分部加总法估值，使用市销率进行估值，分别给予零跑2024年汽车销售和服务及其他收入1.3x和5.0x的市销率，得到目标价28.5港元，潜在升幅26%，对应目标市销率1.3x [6] 盈利预测和财务指标 - 零跑汽车2022年至2026年的营收预测，营收同比增速，毛利率，净利润（损失），净损失增速，目标市销率等详细数据 [8] 业绩回顾及预测调整 - 零跑汽车2024年第二季度业绩详情，包括营业收入，毛利润（损失），营业利润（损失），净利润（损失），基本每股收益等 [18] - 零跑汽车财务预测的新预测与前预测对比，包括营业收入，毛利润（损失），经营利润（损失），净利润（损失），基本每股收益等 [22] 分部加总估值 - 零跑分部加总估值法（2024年），包括汽车销售和服务及其他的收入，收入增速，市销率，估值等 [24] 历史市销率 - 零跑汽车历史市销率，上市以来均值0.9x [25] 浦银国际目标价 - 浦银国际目标价：零跑汽车（9863.HK），包括买入，持有，卖出评级及目标价 [28] SPDBI科技行业覆盖公司 - 浦银国际科技行业覆盖公司列表，包括股票代码，公司，现价（LC），评级，目标价（LC），评级及目标价发布日期，行业等 [38]

公司投资评级 - 报告给予腾讯（700.HK）"买入"评级，目标价为460港元，潜在升幅为+23%[序号][序号] 报告的核心观点 - 腾讯2024年第二季度业绩表现优异，收入和利润均超出市场预期，主要得益于毛利率的改善和联营合营公司的盈利贡献[序号] - 游戏业务回暖，本土和国际游戏收入均实现同比增长，预计下半年游戏收入将继续增长[序号] - 广告业务延续增长势头，视频号广告收入增长显著，预计未来仍将是重要驱动因素[序号] - 金融科技及企业服务收入增速放缓，但预计下半年将延续中低个位数增长[序号] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年第二季度，腾讯收入为人民币1,611亿元，同比增长8.0%，符合市场预期；毛利率同比改善5.8个百分点至53.3%；调整后净利润为573亿元，同比增长52.6%，高于市场预期17.8%[序号] 游戏业务 - 本土游戏收入同比增长9%至346亿元，国际游戏收入同比增长9%至139亿元，流水增速显著超过收入增速[序号] 广告业务 - 广告收入为299亿元，同比增长19%，主要受益于视频号及长视频收入增长，视频号广告收入同比增长超过80%[序号] 金融科技及企业服务 - 金融科技及企业服务收入为504亿元，同比增速放缓至4%，其中金融科技服务收入同比低个位数增长，企业服务收入同比增长十几个点[序号] 投资评级及目标价 - 维持"买入"评级及目标价460港元，对应2024E/2025E年18.9x/17.0x P/E，看好公司盈利能力改善及持续回购[序号]

7月实体经济数据情况 - 社会消费品零售同比增速从6月的2%回升至7月的2.7%，略好于市场预期2.6%，两年复合平均增速微升0.1个百分点到2.7%，商品零售反弹1.2个百分点到2.7%，汽车类销售同比跌幅收窄，通信器材销售增速显著加快[1] - 固定资产投资累计同比增速7月下跌0.3个百分点到3.6%，低于市场预期3.9%，三大主要分项增速均下滑[1] - 工业生产总值同比增速下跌0.2个百分点到5.1%，略逊于市场预期5.2%[2] - 失业率7月上升0.2个百分点到5.2%，高于预期的5%，31大城市失业率升至5.3%（6月：4.9%）[2] 房地产相关数据情况 - 房地产开发投资累计同比跌幅7月扩大至 -10.2%，低于市场预期 -10.1%，新开工面积累计同比跌幅收窄0.5个百分点到 -23.2%，商品房销售额和销售面积跌幅继续收窄[1] - 70大中城市新建商品房价格环比跌幅7月大致持平，二线城市跌幅略微收窄，三线城市跌幅略微扩大，30大中城市房产8月销售维持在较低水平[1] 政策展望 - 货币政策已转向宽松，若现有政策成效不及预期，今年接下来或有10个基点降息，预计下半年还有25 - 50个基点降准，央行可能使用结构性工具，信贷增速或在政策支持下小幅温和回升[2] - 财政政策稳投资、促消费两手抓，加快专项债和超长期国债发行及扩展使用范围稳投资，促消费重点在设备更新和消费品以旧换新措施执行，消费税改革下半年或不落地[3] - 房地产政策重点是政府帮助房企消化库存，推动保交房等缓解房企流动性压力，需求端可放松一线城市购房政策[3] 投资风险 - 地方政府去杠杆影响基建投资、消费复苏乏力、房地产行业迟迟不能企稳、中美贸易冲突再升级[3]

通胀数据分析 - 7月美国核心CPI环比上升0.17%，符合市场预期[2] - 整体CPI环比上升0.15%，食品价格涨幅略有收窄，能源价格有所回升[2] - 核心商品价格环比继续下降，服装和娱乐商品价格大幅下降，运输价格跌幅扩大[4] - 住房价格环比上升0.38%，回升至2-5月平均水平，外宿和主要居所租金价格上涨[5] - 超级核心服务价格环比上升0.21%，主要受运输服务和娱乐服务价格上涨拉动[6] 就业数据分析 - 7月失业率意外上升0.2个百分点至4.3%，触发萨姆法则[9,33] - 7月非农就业人数增加11.4万人，远低于预期[9,30] - 平均时薪同比和环比增速均继续下滑，雇佣成本指数二季度也出现下滑[9,36] 政策展望 - 核心通胀季节性波动不会影响美联储判断通胀进入下行通道[10] - 维持9月降息25个基点的判断,但50个基点降息的可能性有所上升[11] - 全年降息规模上调至75个基点,未来三次会议均可能降息25个基点[11]

公司投资评级 - 维持"买入"评级及目标价6.0美元[5] 报告的核心观点 - 虎牙（HUYA.US）2Q24收入环比转正，宣派特别股息，收入为人民币15.4亿元，同比下降16%，环比增长2.5%，略高于市场预期0.6%[3] - 游戏相关服务增长保持强劲，2Q24游戏相关服务、广告及其他收入为3.1亿元，同比增长153%，环比增长26.6%，收入贡献占比达到20%[4] 财务表现 - 直播收入为12.3亿元，同比下降28%，主要是行业疲软以及公司战略调整所致[3] - 平台移动MAU增长至8,350万，主要得益于电竞赛事活动的成功[3] - 季度付费用户为450万[3] - 毛利率同比下降1.1pp至13.9%，由于自制内容增多导致内容成本提升[3] - 销售费用同比大幅下降48%，经营亏损收窄至0.26亿元，调整后净利润为0.97亿元，高于市场预期20.9%，调整后净利率为6.3%[3] - 公司宣布派发USD1.08/ADS特别股息，合计约2.5亿美元，对应当前股息率为21%[3] - 截至二季度末，回购计划额度剩余约0.43亿美元[3] 游戏相关服务 - 2Q24游戏相关服务、广告及其他收入为3.1亿元，同比增长153%，环比增长26.6%，收入贡献占比达到20%，主要受益于游戏分发和广告及游戏内物品销售收入贡献[4] - 公司参与了《DNF》手游的推广和发行，表现优于预期；公司还开始销售《英雄联盟》、《无畏契约》等游戏内道具[4] - 预计三季度游戏相关收入将实现双位数环比增长[4] 股价与市场表现 - 目标价6.0美元，潜在升幅/降幅+18%，目前股价5.09美元，52周内股价区间1.8445-6.84美元，总市值1,159百万美元，近3月日均成交额7百万美元[14]

报告评级 - 报告维持"买入"评级,上调目标价至87美元 [6] 报告核心观点 - 公司各项业务均处于良好增长态势,2024E/2025E收入预测分别上调至156亿/178亿美元 [6] - 电商业务指引上调,预计三季度电商业务调整后EBITDA将转为正值,全年电商GMV增速达到25%上下 [3] - 游戏业务中Free Fire表现强劲,预计下半年游戏流水仍将延续双位数增长 [4] - 数字金融业务延续稳定增长,预计下半年同比增长约20% [5] 财务数据总结 - 2024E营业收入156亿美元,同比增长19.8% [7] - 2024E调整后净利润11.14亿美元,同比增长15.3% [7] - 2024E调整后目标PE为46.8倍 [7] - 2024E毛利率为41.8%,经营利润率为3.3% [18] - 2024E调整后净利率为7.1% [18]

报告公司投资评级 - 新洁能的投资评级为"买入"，目标价上调至人民币38.7元，潜在升幅22%[2] 报告的核心观点 - 新洁能的产品整体处于供不应求的半导体上行趋势中，主要得益于中低压、中高压MOSFET等产品在消费、工业等下游的复苏，以及在汽车电子、AI服务器等下游的开拓及放量[2] - 二季度业绩超预期，收入环比增长35%，同比增长30%，毛利率达到36.5%，环比增长1.8个百分点，同比增长6.8个百分点[2] - 公司下半年"供不应求"动能充裕，明年"供应"产能有进一步放量基础，新洁能处于量价齐升的上行阶段[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩会要点及展望 - 二季度公司中低压产品正常周转，高压产品尤其是IGBT加速出清，预期三季度库存进一步优化[2] - 下游应用中，工业类占比最高，客户出口等需求复苏强劲；消费类，海外小家电相关产品逐步恢复；光储需求在出口非洲有亮点，整体恢复到前期高点需要时间；汽车电子厚积薄发，多个车企和Tier 1的多应用多料号放量增长；AI算力布局较早，预期下半年和明后年均有机会大幅增长[2] 估值 - 使用DCF估值，采用2.7%的无风险利率，假设新洁能2028-2032年的成长率为15%，永久增长率为3%，WACC是9.0%，得到目标价人民币38.7元，潜在升幅22%[2] 财务报表分析与预测 - 2024年净利润率预测上调至24.2%，2025年净利润率预测上调至24.0%[2] - 2024年市盈率为28x，估值具备吸引力[2] 市场预期区间 - 目标价人民币38.7元，潜在升幅22%，目前股价人民币31.7元，52周内股价区间人民币18.3-35.7元，总市值13,120百万人民币，近90日日均成交额410百万人民币[7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 1H24业绩超预期 - 1H24收入大幅下滑9%的情况下,通过降本增效实现了经营利润率同比扩张,归母净利润最终录得10%同比增长,大幅好于预期 [4][5][6] - 2Q24归母净利润同比大增89%,主要是由于毛利率同比大幅提升以及运营费用同比大幅下降 [7] 2H24维持盈利确定性 - 在疲弱的市场需求下,公司将继续聚焦健康的库存水平、零售折扣的改善以及稳健的盈利能力 [7] - 公司将继续推进降本增效、关闭低效门店、提升门店运营效率,有望令2H24的整体运营费用环比1H24进一步下降,经营利润率同比保持基本稳定 [7] 派息比例提升有望带动估值改善 - 宝胜宣布派发每股0.02港元中期股息以及每股0.02港元的特别股息,派息率接近60% [7] - 假设期末股息也是0.02港元,则宝胜2024全年派息率将达到55%,股息率将达到9.5% [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入预计为185.14亿元,同比下降7.7% [4][33] - 2024年归母净利润预计为5.16亿元,同比增长5.1% [7][33] - 2024年毛利率预计为34.3%,同比提升0.4个百分点 [20][21] - 2024年经营利润率预计为3.8%,同比提升0.1个百分点 [21][28] 估值指标 - 2024年动态市盈率为5.8倍 [7] - 2024年股息率预计为9.5% [7] 风险因素 - 整体行业需求放缓 [7] - 高端运动服饰市场竞争加剧 [7] - 公司运营效率改革效果低于预期 [7]