行业投资评级 - 报告维持电力设备及新能源行业"领先大市-B"的投资评级 [1] 报告的核心观点 新能源汽车: - 2024年8月国内新能源汽车市场渗透率突破50%,比亚迪8月新能源车销量达37.3万辆,同比增长36.0% [1] - 宁德时代控股子公司四川时代8期动力电池生产项目在四川长江工业园开工,规划总产能30GWh [1] - 雅化集团与宁德时代签订电池级氢氧化锂和碳酸锂采购协议,有效期2026年1月至2028年12月 [1] - 恩捷股份成为印度电池制造商EESL的合格供应商,将为其提供锂电池隔膜产品 [1] - 固态电池方面,先导智能、巴斯夫杉杉、上汽等企业取得进展 [1] 新能源发电: - 光伏方面,硅料价格趋稳,硅片和电池片价格维持平稳 [26][29][30] - 风电方面,国家出台政策鼓励风电设备更新和循环利用,中广核"伏羲一号"海上风电项目建成投运 [10] 储能与电力设备: - 2024年全国电网投资首次超过6000亿元,主要用于特高压、电网智能化等领域 [38][39] - 南方电网公司发布《电力算力协同行动计划》,加速电力与算力深度融合 [38] 行业投资建议 - 建议关注动力电池、正极、隔膜、负极、电解液、辅材等细分领域龙头企业 [1] - 建议关注风电零部件企业及供应链管控能力强的整机龙头 [10] - 建议关注特高压、电网智能化及电力设备出海等方向 [38]

报告行业投资评级 - 行业评级为"领先大市-A"，即未来6个月的投资收益率预计将领先沪深300指数10%以上,且风险正常 [2] 报告的核心观点 端侧AI再迎突破 - 面壁智能发布了旗舰端侧模型"小钢炮"系列的MiniCPM 3.0基座模型,具有长文本、Function Call和RAG等功能,在长文本能力方面表现优秀 [1] - 端侧模型天然更适合智能硬件产品,因为后者有更高的计算效率、实时反馈、安全隐私等方面的要求 [1] - 端侧领域的新突破有望为国内AI终端提供更多选择,加速AI赋能生产 [1] 硬件升级将为端侧AI保驾护航 - iPhone 16系列预计将全系标配8GB运行内存,这对于运存性能配置提升一向相对保守的苹果来说尚属首次 [1] - 预计硬件升级将有力支持人工智能Apple Intelligence和其他功能,长效赋能内容生产 [1] AI眼镜热度渐增,端侧新生态厚积薄发 - "AI眼镜"被认为是从传统眼镜向AR眼镜迭代的过渡产品,更加注重通过AI提升语音交互能力 [1] - 苹果、谷歌、Meta等科技巨头纷纷布局AI眼镜市场,国内市场华为、小米等科技大厂也持续有新品上市 [1] - 大厂的陆续入局有望推动AI眼镜技术进一步成熟,带动相关上下游产业长效发展 [1] 投资建议 - 关注端侧AI以及苹果国行新品后续可能的AI落地方案 [1] - 建议关注腾讯控股、网易-S、美图公司、快手-W、三六零等相关公司 [1]

报告公司投资评级 公司目前未上市,本次IPO发行后市盈率为13.54倍。[21] 报告的核心观点 公司基本情况 1) 公司成立于2007年,致力于为化工企业提供基于化工工艺包技术的成套技术综合解决方案,核心业务涵盖基础研究试验、工艺路线和催化剂开发、技术许可、技术服务、化工设备设计与制造以及新材料技术开发及制备等。[4] 2) 公司自主研发的多项核心工艺技术,如乙苯/苯乙烯成套技术、环氧丙烷/苯乙烯联产成套技术、正丁烷制顺酐成套技术等,在行业内处于领先地位。[16] 3) 公司拟自建催化剂生产基地,力争2024年底实现投产,现有订单需求良好,为新增产能消化提供保障。[16] 4) 公司积极将业务向下游可降解塑料领域延伸,计划通过募投项目实现产业化,有望成为未来业绩新的增长极。[17] 公司财务状况 1) 2021-2023年,公司营业收入分别为1.42亿元、3.26亿元和3.94亿元,归母净利润分别为0.37亿元、0.79亿元和1.14亿元,呈现较快增长。[5] 2) 2023年,公司主营业务收入中工艺包及其他技术服务占39.23%,化工设备占38.67%,催化剂占22.10%。[5] 3) 公司销售毛利率和净利率水平较同行业可比公司处于中高位。[20] 行业情况 1) 2022年,我国石油化工行业营业收入和利润总额分别为16.56万亿元和1.13万亿元,2023年有所下滑。[9][10] 2) 行业面临环保政策收紧,企业需要提升生产工艺和设备的环保性,带来一定的生产成本压力。[10] 3) 国内化工催化剂行业整体发展相对较慢,大型企业主要自用,对外销售较少,行业集中度较高。[15] 根据目录分别总结 (一) 基本财务状况 1) 2021-2023年,公司营收和利润保持较快增长。[5] 2) 公司主营业务以工艺包、化工设备和催化剂为主。[5] 3) 公司毛利率和净利率水平较同行业较高。[20] (二) 行业情况 1) 2022-2023年,我国石油化工行业整体运行情况良好,但有所下滑。[9][10] 2) 行业面临环保政策收紧,企业需要提升生产工艺和设备的环保性。[10] 3) 国内化工催化剂行业发展相对较慢,行业集中度较高。[15] (三) 公司亮点 1) 公司创始人背景优秀,带领公司成为行业领先的技术解决方案提供商。[16] 2) 公司拟自建催化剂生产基地,现有订单需求良好。[16] 3) 公司积极布局可降解塑料等新兴领域,有望成为未来业绩新增长点。[17] (四) 募投项目投入 1) 12000吨/年催化剂项目,计划2024年底投产。[18] 2) 10万吨/年可降解塑料项目,计划2025年底投产。[18] (五) 同行业上市公司指标对比 1) 公司营收规模略小于同行,但毛利率和净利率水平较高。[20] 2) 公司发行后市盈率为13.54倍。[21]

公司投资评级 - 公司主要从事印花材料的研产销,综合考虑所处行业、产品类型等因素,选取东方材料、杭华股份作为可比公司。从上述可比公司来看,24H1行业平均收入规模为3.86亿元,可比PE-TTM（算术平均）为24.56X,销售毛利率为27.09%；相较而言,公司的营收规模低于行业平均水平,但销售毛利率高于行业平均水平。[20] 报告的核心观点 公司基本财务状况 - 公司2021-2023年分别实现营业收入5.81亿元/5.38亿元/5.30亿元,YOY依次为19.95%/-7.47%/-1.51%；实现归母净利润0.60亿元/0.79亿元/0.83亿元,YOY依次为-19.13%/32.01%/3.83%。最新报告期,2024H1公司实现营业收入2.97亿元,同比增加8.73%,实现归母净利润0.45亿元,同比增加1.11%。[8] 行业情况 1. 水性印花胶浆行业 - 全球水性印花胶浆销量从2018年的56.4万吨上涨至2022年的68.2万吨,年均复合增长率为4.86%;销售额从2018年的84亿元上升至2022年的101亿元,年均复合增长率为4.72%,整体呈稳定增长趋势。国内市场方面,从2018年至2022年,中国水性印花胶浆合计用量从23.6万吨上升至29.2万吨,年复合增长率约为5.4%。[12] 2. 数码印花墨水行业 - 数码喷墨印花技术在中国印染行业得到广泛关注和快速发展。2014-2019年,数码喷墨印花占比从1.8%增至11.2%,其中数码直喷产品占印花总量的比重从0.5%增长到2.1%;数码转印产品占印花总量的比重从1.3%增长到9.1%。2020年以来,数码喷墨印花较快适应市场变化,满足新的消费需求,市场应用面进一步扩大。2021年,中国数码喷墨印花产量占印花总产量的比重为11%-12%。[13] 3. 丝印硅胶行业 - 根据Mordor Intelligence研究报告,液体硅橡胶市场规模预计到2024年为25.86万吨,预计2029年将达到38.59万吨,复合增长率为6.92%。[15] 公司亮点 1. 公司是水性印花胶浆国内龙头,市场份额领先优势明显 - 公司是水性印花胶浆领域国内龙头,2020、2022年市场占有率均维持在10%以上、保持国内第一,而业内其他厂商市场份额均未达4%。公司积累了一批优质的客户资源,包括已与Adidas、Nike、FILA、安踏、李宁、C&A、迪士尼等知名品牌达成合作,下游多家知名品牌的认可为公司业绩的稳定发展打下一定基础。[16] 2. 公司在新配方及新应用领域开发上的持续投入取得一定成效 - 1)在功能型水性印花胶浆领域,公司持续配合客户需求开发多种不同配方的新品,带动2023年销量较上年增长31.34%。2)公司水性树脂实现了在水性木器涂料、特种纸、工艺品等领域的应用拓展,销量增长良好。3)公司开发的丝印硅胶在内衣行业实现了对原有缝制和点胶工艺的部分替代,取得较好的销量增长。[16] 募投项目投入 - 公司本轮IPO募投资金拟投入3个项目:1)年产1.5万吨环保水性印花胶浆建设项目;2)环保型水性印花胶浆生产基地建设项目;3)总部基地及研发中心建设项目。[17][18]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 下周五（9月20日）主板新股“强邦新材”询价，公司是国内规模最大的印刷版材制造商之一，有投资亮点，但也面临一些风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 强邦新材 - 公司主要从事胶印版材、柔性版材等印刷版材的研产销，胶印版材销量居国内第二，柔性版材销量在国内企业中位居前列，产品销往国内外多地 [1][10][13] 基本财务状况 - 2021 - 2023年公司分别实现营收15.03亿元、15.88亿元、14.25亿元，YOY依次为37.52%、5.72%、 - 10.26%；归母净利润0.70亿元、0.99亿元、0.94亿元，YOY依次为 - 8.10%、40.34%、 - 5.44% [1][14] - 2024H1公司实现营收7.35亿元，同比增加8.94%，归母净利润0.46亿元，同比增加8.34% [1][14] - 2023年主营业务收入中胶印版材13.31亿元（95.16%）、柔性版材0.68亿元（4.84%），主营收入核心为胶印版材，占比维持在95%以上 [14] 行业情况 印刷版材行业 - 我国印刷业年产值超万亿元，居世界第二，2022年总产值1.42万亿元，2014 - 2022年间CAGR为3.4% [20] - 印刷市场有多种印刷方式，胶印占比约55%，凹印、柔印、凸印分别约21%、9%、7%，数字印刷和网印等占比小 [20] 胶印版材行业 - 近年来我国胶印版材产销量保持增长，2019 - 2022年产量CAGR为2.1%，销量CAGR为1.7% [20] - 目前我国胶印版材市场以CTP版材为主，2022年其销量为5.19亿平方米，占比98.75%，热敏CTP版材与UV - CTP版材占主要地位 [20] - 出口是推动胶印版材市场需求增长的重要因素，2022年出口数量23,116.76万平方米，出口金额52.11亿元，同比分别增长13.96%与31.47%，出口数量占当年总销量的44% [21] 柔性版材行业 - 柔版印刷环保，在美、西欧占比较高，在我国市场占比低但在多领域逐步广泛应用，2014 - 2023年我国机组式柔版印刷机装机量CAGR为9.85% [22] - 国内柔版印刷需求增长使柔性版材进口量与金额呈增长态势，近两年国产柔性版材实现进口替代，2023年出口量65.61万平方米，出口金额1.68亿元，2017 - 2023年间出口量CAGR为6.8%，进口量CAGR为1.3% [22] 公司亮点 - 公司是国内第二、全球前五的印刷版材制造商，从事相关研发应用近20年，胶印版材年产能8000万平米，近三年国内市场份额保持在13%以上，产品可与国际厂商竞争 [1][23] - 公司是国内少数具备柔性版材量产能力的企业之一，我国柔性印刷渗透率有提升空间，公司拟募投增加100万平米柔性版材产能，有望受益于下游需求增长 [1][24] 募投项目投入 - 环保印刷版材产能扩建项目：拟建设3条免冲洗胶版生产线和2条柔版生产线，新增3300万平方米免处理CTP版和100万平方米柔性感光树脂版产能 [25] - 研发中心建设项目：拟开展高性能聚合物材料等相关研发，提升产品指标 [25] - 智能化技术改造项目：拟购置设备对生产线自动化智能化改造，提升效率和质量 [26] 同行业上市公司指标对比 - 选取东港股份、鸿博股份、盛通股份为可比公司，参考性有限 [1][28] - 24H1行业平均收入规模6.19亿元，可比PE - TTM（剔除异常值/算术平均）为22.88X，销售毛利率为22.56%；公司营收规模高于行业平均，但销售毛利率低于行业平均 [1][28]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 下周三（9月18日）北交所新股“铜冠矿建”申购，发行价4.33元，若全额行使超额配售选择权发行后市盈率15.48倍；公司专注非煤矿山一体化开发服务，近年业绩有增长，2024年营收和归母净利润预计提升；公司依托控股股东资源和自身经验成领先提供商，海外业务收入有望向好，但与可比公司在业务体量和估值基准有差异 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本财务状况 - 2021 - 2023年营收10.24亿/11.64亿/11.64亿元，YOY依次为10.87%/13.70%/0.00%；归母净利润0.48亿/0.72亿/0.66亿元，YOY依次为16.13%/50.08%/-7.99% [1][11] - 2024年1 - 6月营收6.56亿元，同比增19.47%；归母净利润0.43亿元，同比增21.23% [1][11] - 2023年主营收入分矿山工程建设（9.30亿元，80.01%）、采矿运营管理（2.32亿元，19.99%），以矿山工程建设为核心，收入占比稳定六成以上且逐年抬升 [11] 行业情况 - 矿山开发行业向深部资源开发、开采超深埋地下矿发展，开发模式朝智慧化矿山发展，对企业综合实力等提出新要求 [17] - 公司国外项目竞争对手有Byrnecut Mining Pty Ltd.等，国内有中国华冶科工集团有限公司等 [18][19] 公司亮点 - 依托控股股东资源和自身经验成领先非煤矿山开发服务提供商，业务覆盖国内20多个省及自治区，2020 - 2022年国内矿山工程建设业务市占率均达5%以上 [20] - 是国内较早实施国际化战略的提供商之一，海外大额合同数量及金额提升，海外业务收入有望向好 [20] 募投项目投入 - 矿山工程施工和采矿设备购置项目：更新设备，提高数字化、智能化水平，提升作业效率 [21] - 补充矿山工程建设和采矿运营管理业务运营资金项目：补充运营资金储备，承接和承做项目 [21] - 矿山工程新技术研发中心建设项目：强化技术创新体系，引进培育人才，扩建场地，增加设施设备和仪器 [21] 同行业上市公司指标对比 - 选取金诚信、广东宏大、正平股份与交建股份为可比公司，但与铜冠矿建在业务体量、估值基准等方面差异大，可比性有限 [1][23] - 2023年可比公司平均营业收入64.15亿元，平均销售毛利率15.87%，铜冠矿建营收规模及毛利率未及可比公司 [1][23][24]

报告公司投资评级 - 维持买入-A评级 [1] 报告的核心观点 ODM行业集中度持续提升,龙头厂商强者更强 - 公司是专业从事智能硬件产品的研发、设计、生产制造和运营服务的平台型公司 [1] - 公司在智能手机和笔记本电脑领域形成了较为显著的生态效应,是业界为数不多的同时有能力实现基于ARM架构和X86架构设计研发的企业 [1] - 根据市场研究机构Counterpoint Research的数据,公司以27.8%的市场份额位居全球智能手机IDH/ODM厂商出货量第一 [1] - ODM行业龙头具备更强大的研发能力、供应链管理能力、客户开拓能力、新品覆盖能力以及抗风险能力,经历几轮行业周期后,龙头厂商强者恒强的趋势明确 [1] 公司持续推动外延收购,多维度并进 - 公司收购动作频频,主要目的包括:1)开拓新客户;2)加大全球化布局;3)增强公司ODMM的核心竞争力 [1] - 公司通过收购标的进入新的客户供应链体系,加大在越南、墨西哥、印度的海外制造基地布局,并进一步加大在精密结构件公司的持股比例,实现垂直整合 [1] - 公司将以智能手机为核心深度赋能各品类智能硬件产品,打造"2+N+3"的产品结构 [1] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为1014.35亿元、1163.52亿元、1304.58亿元,归母净利润分别为30.05亿元、36.04亿元、42.01亿元 [2][3] - 对应的PE分别为15.8倍、13.2倍、11.3倍 [2]

报告公司投资评级 - 易普力维持"增持-B"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年,公司实现营收39.14亿元,同比下降2.15%;归母净利润3.51亿元,同比增长15.43% [1] - 单季度来看,2024年Q2实现营收21.38亿元,同比下降7.04%,环比增长20.38%;归母净利润2.16亿元,同比增长23.75%,环比增长60.40% [1] - 公司在核心市场区域形成了显著规模效应,爆破服务营业收入稳步提升,有效促进了利润的增长 [1] - 公司在降本增效、期间费用压降等方面持续发力,有效促进了经营效益提升 [1] 行业情况 - 在煤炭保供政策持续发力及基建项目拉动的影响下,民爆产品和服务的市场需求进一步增加 [1] - 2024年上半年,民爆行业累计实现利税总额67.85亿元,同比增长11.47%;累计实现利润总额51.73亿元,同比增长16.22% [1] 公司战略 - 公司精准拓展业务,紧盯矿山主战场和工业炸药用量大省,坚持稳存量、拓增量 [1] - 公司全面融入中国能建"一体两翼"发展格局,主动开展多维度高端对接交流,市场深耕取得积极成效 [1] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为96.54/109.29/122.12亿元,同比增长14.6%/13.2%/11.7% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.66/9.00/10.21亿元,同比增长20.8%/17.5%/13.5% [2] - 对应PE分别为19.3x/16.4x/14.5x [2]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 公司2024年上半年业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入650.44亿元,同比增长489.58% [1] - 2024年上半年公司实现归母净利润16.25亿元,同比增长220.85% [1] - 2024年上半年公司实现扣非后归母净利润14.37亿元,同比增长176.27% [1] - 2024年上半年公司业绩高速增长主要得益于问界新车型销售强劲带动 [1] - 2024年上半年公司实现扭亏为盈,或因规模效应带动毛利率同比显著改善 [1] 公司2024年第二季度业绩表现 - 2024年第二季度公司单季归母净利润14.05亿元,较第一季度的2.20亿元显著增长 [1] - 2024年第二季度公司单季毛利率为27.47%,较第一季度高出5.96个百分点 [1] - 2024年第二季度公司盈利能力大幅提升,主要由于第二季度问界整体销量进一步增长,以及多款新车型在第二季度开启交付带动整体毛利率上升 [1] 公司产品矩阵不断丰富 - 公司在2024年上半年推出多款新车型,包括问界新M5、问界新M7 Ultra、问界新M7 Max等 [1] - 公司去年底发布的问界M9在2024年2月正式开启量产交付,该产品定位在47-57万元价格带,对公司产品线形成较好拓展 [1] - 下半年公司还将推出问界新M7 pro、问界M9五座版等新车型,以及定位35-45万元价格带的新车型问界M8 [1] 公司持续布局汽车智能化 - 公司持续投入智驾技术迭代,上半年完善自主研发的智能"云海架构"的中央网关架构、服务网关架构及环网架构 [2] - 公司通过115亿元入股华为子公司引望,深化与华为在汽车智能驾驶领域的合作 [2] - 公司发布股份增持计划,显示管理层对未来发展充满信心 [2] 财务数据与估值 - 公司预计2024-2026年营业总收入分别为1,370.65亿元、1,727.77亿元、2,026.04亿元,同比增速分别为282.4%、26.1%、17.3% [3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为50.75亿元、79.35亿元、110.04亿元,同比增速分别为307.2%、56.4%、38.7% [3] - 公司预计2024-2026年EPS分别为3.36元、5.26元、7.29元,对应PE分别为22.5x、14.4x、10.4x [3] - 公司估值高于同行业可比公司,但随着问界品牌建设初见成效、旗下车型销售向好,有望带动公司业绩增长、及整体估值提升 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1] 报告的核心观点 - 森麒麟项目建设和产能释放稳步推进，受益于轮胎景气和贸易税率降低，业绩有望持续增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024H1森麒麟实现营收41.10亿元，同比增长16.21%；归母净利润10.77亿元，同比增长77.71%；扣非归母净利润10.59亿元，同比增长81.56%；毛利率33.24%，同比提升10.84pct [1] - 24Q2实现收入19.95亿元，同比增长6.16%，环比增长 - 5.70%；归母净利润5.74亿元，同比增长61.11%，环比增长13.88%；扣非归母净利润5.62亿元，同比增长63.95%，环比增长13.23%；毛利率35.27%，同比提升12.82pct，环比提升3.95pct [1] - 森麒麟形成以境外替换市场为核心、培育境内替换市场、攻坚全球中高端主机厂配套市场的销售格局，持续内部流程再造，降本增效，高品质半钢轮胎在欧美供不应求，同时开拓国内市场 [1] - 产能不足制约公司发展，摩洛哥年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目争取2024年四季度投产，西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目稳步推进 [1] - 2024H1公司完成轮胎产量1609万条，较上年同期增长18.90%；半钢轮胎产量1560万条，较上年同期增长17.90%；全钢轮胎产量49万条，较上年同期增长62.78%；完成轮胎销售1510万条，较上年同期增长10.35%；半钢轮胎销量1461万条，较上年同期增长9.06%；全钢轮胎销量48万条，较上年同期增长71.28% [1] - 泰国子公司取得美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁单独最低税率1.24%，2024H1实现收入26.09亿元，净利润7.08亿元，净利率27.13% [1] 轮胎市场情况 - 2024H1中国橡胶轮胎外胎产量为52592万条，同比增长10.5%；出口新的充气橡胶轮胎33090万条，同比增长10.5% [1] - 海外市场半钢轮胎需求持续上涨，全钢轮胎需求偏弱；国内市场上半年需求平稳，长期看品牌力将带动销售 [1][2] - 2024年1 - 6月中国汽车产销量分别完成1389万辆和1405万辆，同比分别增长4.9%和6.1%；新能源汽车产销分别完成493万辆和494万辆，同比分别增长30%和32%，市场占有率稳步提升 [2] 投资建议 - 维持盈利预测，预计公司2024 - 2026年收入分别为95.15/113.26/128.14亿元，同比增长21.3%/19.0%/13.1%，归母净利润分别为22.19/27.09/31.15亿元，同比增长62.1%/22.1%/15.0%，对应PE分别为10.6x/8.7x/7.5x [2] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6,292|7,842|9,515|11,326|12,814| |YoY(%)|21.5|24.6|21.3|19.0|13.1| |归母净利润 (百万元)|801|1,369|2,219|2,709|3,115| |YoY(%)|6.3|70.9|62.1|22.1|15.0| |毛利率 (%)|20.5|25.2|31.1|31.4|31.5| |EPS( 摊薄/元 )|0.78|1.33|2.16|2.63|3.03| |ROE(%)|10.5|11.6|16.2|16.7|16.2| |P/E(倍)|29.3|17.2|10.6|8.7|7.5| |P/B( 倍 )|3.2|2.1|1.8|1.5|1.2| |净利率 (%)|12.7|17.5|23.3|23.9|24.3|[3] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司2022A - 2026E的财务预测情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等各项指标 [6] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等方面，体现了公司不同年度的财务表现 [6]