报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024H1公司实现收入68.9亿元/同比+0.2%，归母净利润为8.5亿元/同比+59.2%，扣非归母净利润为3.9亿元/同比+4.0% [7] - 单二季度，公司实现收入36.9亿元/同比-4.8%，归母净利润为6.6亿元/同比+68.0%，扣非归母净利润为3.3亿元/同比+16.0% [7] - 业绩落在此前预告区间内 [7] 出售资产增厚利润，境外亦贡献业绩增量 - 公司归母净利润大幅增长主要是期内公司出售时尚之旅100%股权取得投资收益，卢浮处置若干酒店物业取得处置收益，以及欧元银行同业拆放利率比上年同期上涨，导致境外企业的借款利息支出比上年同期增加等共同影响所致 [7] - 2024H1境内铂涛/维也纳归母净利润同比分别+9.1%/-9.8%，二者归母净利润之和与去年同期几乎持平；海外卢浮减亏1596万欧元，约为1.2亿元人民币 [7] 酒店拓展向好，经营压力大于同业 - 公司于上半年新开酒店680家，完成年初目标的57%，其中Q1/Q2分别开业222家/458家，季度间呈现提速态势 [7] - 中端的麗枫、维也纳依然是拓店主力军，中端/经济型/高星级酒店分别占比84.3%/15.5%/0.2% [7] - 2024H1/2024Q2锦江酒店境内RevPAR分别-4.6%/-7.2%，二季度锦江酒店境内RevPAR下滑幅度高于同业 [7] - 公司海外酒店经营压力也逐季度上行，2024H1/2024Q2锦江境外酒店RevPAR分别-0.6%/-1.0%，其中OCC下滑是主要拖累因素 [7] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为150.7/162.1/172.0亿元，同比增速分别为+2.9%/+7.6%/+6.1% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.9/15.5/17.9亿元，同比增速分别为+29.1%/+20.1%/+15.4%，PE分别为20/17/14X [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 比亚迪作为全球新能源龙头加速成长 DM-i5.0 技术强势赋能新产品 出口和高端化有望打开营收和利润空间 中长期盈利水平有望提升 预计公司 2024 - 2026 年营收分别为 8130.6/9529.8/11626.4 亿元 同比增速分别为 35.0%/17.2%/22.0% 归母净利润分别为 389.4/505.8/633.1 亿元 同比增速分别为 29.6%/29.9%/25.2% EPS 分别为 13.4/17.4/21.8 元/股 3 年 CAGR 为 28.2% 维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 比亚迪 8 月新能源乘用车销量 37.1 万辆 同比增长 35.3% 环比增长 8.8% 其中纯电销量 14.8 万辆 同比增长 2.0% 环比增长 14.2% 插混销量 22.2 万辆 同比增长 73.1% 环比增长 5.5% 出口销量 3.1 万辆 同比增长 25.7% 环比增长 4.8% 单月销量持续创新高 同环比增速加快[2][7] 技术优势 - 2024 年 5 月公司发布第五代 DM 技术 凭借发动机热效率提升等领先技术 达成亏电油耗百公里 2.9L、2100km 综合续航等记录 有效提高新车型产品力 DM5.0 首搭车型秦 L、海豹 06 DM - i 上市即热销 6 月分别实现销量 2.0 万辆和 1.4 万辆 搭载 DM5.0 技术车型的持续推出 公司 ASP 有望提高 带动盈利能力向上[7] 高端与出海情况 - 2024 年 1 - 8 月高端品牌累计销量 11.1 万辆 同比增长 40.0% 销量占比 4.8% 同比提升 0.3pct 海外销量累计出口 26.5 万辆 同比增长 125.5% 销量占比 11.4% 同比提升 4.8pct 7 月 29 日方程豹全系车型下调售价 5 万元 8 月方程豹品牌实现销量 4876 辆 环比增长 164.7% 公司海外产能进入爬坡期 本月海外销售 3.1 万辆 其中出口 3.0 万辆 海外生产 1000 辆 随着公司高端车型销量占比的提升及出口的快速增长 有望带动公司整体盈利水平的提升 业绩有望得到进一步的释放[7] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|424061|602315|813062|952984|1162640| |增长率（%）|96.20%|42.04%|34.99%|17.21%|22.00%| |EBITDA（百万元）|39245|77953|70194|87006|103740| |归母净利润（百万元）|16622|30041|38941|50584|63314| |增长率（%）|445.86%|80.72%|29.63%|29.90%|25.17%| |EPS（元/股）|5.71|10.33|13.39|17.39|21.76| |市盈率（P/E）|43.2|23.9|18.5|14.2|11.4| |市净率（P/B）|6.5|5.2|4.2|3.3|2.6| |EV/EBITDA|19.0|7.4|10.5|8.0|6.1|[8]

报告投资评级 - 报告维持对迈威生物的"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司 Nectin-4 ADC 9MW2821 研发稳步推进，已获得FDA多项认定并开设三项三期临床 [8] - 公司药品销售持续放量，迈利舒和迈卫健销售情况良好 [8] - 公司长效 G-CSF 产品 8MW0511 处于NDA审评阶段，有望于2025年获批上市 [8] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长 [8] 财务数据总结 - 2024年上半年营业收入1.16亿元，同比增长28.42% [2][8] - 2024年上半年归母净利润-4.45亿元，扣非后归母净利润-4.61亿元 [2][8] - 预计2024-2026年营业收入分别为7.14/17.04/29.67亿元，同比增速分别为458.42%/138.64%/74.14% [8] - 预计2024-2026年净利润分别为-10.25/-8.88/-5.39亿元，同比增速分别为2.70%/13.38%/39.33% [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 产品盈利能力提升，未来成长可期 - 2024H1，公司主设备收入均实现增长，变压器/开关/电容器、绝缘子及避雷器实现营收44.68/40.81/4.33亿元，同比+21.64%/+25.07%/+25.87%，综合毛利率为18.93%，同比+2.42pct [8] - 公司对外加大市场开拓力度，订单增加较多，销售费用同比+22.59% [8] - 公司对内进行人员结构优化，新增内退人数增加，管理费用同比+21.52% [8] - 公司产品盈利能力持续提升，内部管理持续优化，未来成长可期 [8] 市场竞争能力增强，国际业务多点突破 - 公司特高压市场占有率保持行业领先，在2024年8月公布的国网输变电设备4批中累计中标12.03亿元，排名第一，占总金额的9.92% [8] - 公司国际业务多点突破，中标土耳其阿库尤核电站项目，实现核电领域新突破，单机产品拓展至意大利、瑞典、爱尔兰等国，工程业务拓展至约旦、加纳、津巴布韦等国家 [8] - 先后中标菲律宾风电项目、孟加拉变电站总包项目和马来西亚输电线路项目等，参与建设的印尼OBI镍钴110kV降压变电站、乌兹塔什干200MW光伏项目等送电成功 [8] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为228.21/258.73/292.87亿元，同比增速分别为9.47%/13.37%/13.19% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.70/14.06/18.45亿元，同比增速分别为32.17%/20.17%/31.22%，EPS分别为0.23/0.27/0.36元/股，3年CAGR为27.82% [9] - 鉴于公司国网特高压高中标额为业绩的持续增长有望提供支撑，维持"买入"评级 [8] 风险提示 - 国内电网建设不及预期 [10] - 海外项目风险 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予海力风电"买入"评级 [5] 报告的核心观点 2024年上半年业绩短期承压 - 2024上半年公司实现营业收入3.62亿元,同比下降65.16% [2] - 2024上半年实现归母净利润1.08亿元,同比下降20.22% [2] - 2024上半年实现扣非净利润1.02亿元,同比下降13.75% [2] - 2024Q2业绩短期承压,主要系1)海风建设进度低于预期、2)新建基地折旧摊销增加、3)参投风电场发电量较小 [7] 需求不及预期,各产品承压 - 2024H1国内海风建设进度不及预期,影响公司产品交付和产能利用率 [7] - 2024H1公司桩基产品营收1.31亿元,同比下降84.3%,毛利率5.51% [7] - 2024H1公司导管架产品营收0.74亿元,毛利率为-3.75% [7] 静待需求回暖,公司有望受益 - 截至2024H1,公司存货和合同负债分别达16.6/2.3亿元,同比大幅增加 [7] - 随着海风建设进入旺季,公司作为头部企业有望获得核心收益 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为18.4/65.2/89.4亿元,同比增速9.2%/254.4%/37.1% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.1/6.6/8.7亿元,同比增速454.3%/111.1%/31.3% [7] - 维持"买入"评级,考虑到行业需求或回暖,公司有望获得核心收益 [7]

报告行业投资评级 - 维持保险行业“强于大市”评级，上次建议为“弱于大市” [6][11][52] 报告的核心观点 - 2024H1寿险NBV延续双位数正增，得益于新业务价值率改善；财险COR处于较优水平，得益于车险执行“报行合一”带动费用率改善 [3] - 2024H1各上市保险公司归母净利润增速环比2024Q1显著改善，得益于权益市场同比小幅回暖、红利指数表现较优等带动投资收益同比增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 寿险：新业务价值率提升带动NBV延续高增 - NBV延续双位数正增，主因新业务价值率提升：2024H1各上市险企寿险NBV增速分别为人保寿险（+91.0%）、新华保险（+57.7%）、太保寿险（+29.5%）、中国人寿（+18.6%）、平安人寿（+11.0%）；新单保费同比承压，新业务价值率同比显著改善 [10][16][18] - 个险：NBV均实现正增，部分险企人力已企稳：2024H1各寿险公司个险渠道NBV均实现较好增长，新单保费增速分化，新业务价值率同比显著改善；代理人数量企稳，产能继续改善 [20][23][24] - 银保：价值率显著改善，新单保费同比承压：2024H1各寿险公司银保渠道NBV延续正增，新单保费均有所承压，新业务价值率同比显著改善 [27][30] - NBV增长及营运偏差正贡献等带动EV实现正增：各上市险企的EV均恢复正增长态势，得益于内含价值预期回报、新业务价值、市场价值调整、营运经验差异、投资回报差异等带来的正贡献 [31] 财险：保费增速有所放缓，COR延续向好 - 保费增速均有所放缓，主因车险增速放缓：2024H1各财险公司保费增速表现分化，车险保费同比均小幅正增，非车险保费增速分化明显 [35][39] - COR均处于较好水平，龙头优势依旧突出：2024H1各财险公司的COR有所分化，但均优于100%，车险及非车险COR均表现分化 [41][43] 投资：投资收益改善带动净利润增速环比提升 - 净投资收益率仍面临压力，总投资收益率同比改善：2024H1各上市险企年化净投资收益率同比承压，总投资收益率整体有所改善 [45] - 净利润增速环比改善，个别险企Q2净利润同比翻倍：2024H1各上市险企归母净利润增速环比显著提升，主因投资收益改善 [48] - 剔除短期投资波动后的营运利润增速相对较低：2024H1各上市险企归母营运利润增速相对较低，中国平安同比小幅下降 [50] 投资建议：维持保险行业“强于大市”评级 - 维持保险行业“强于大市”评级，预计寿险NBV有望延续向好、财险COR有望同比改善，保险公司全年净利润有望同比正增，支撑保险估值修复；个股重点推荐中国太保、中国财险、中国人保、中国人寿、中国平安、新华保险 [11][52]

报告行业投资评级 - 维持保险行业“强于大市”评级，上次建议为“弱于大市” [4][7][38] 报告的核心观点 - 从上市保险公司2024年半年报业绩来看，负债端寿险NBV延续双位数正增，得益于新业务价值率改善；财险COR处于较优水平，得益于车险执行“报行合一”带动费用率改善。资产端各上市保险公司归母净利润增速环比2024Q1显著改善，得益于权益市场同比小幅回暖、红利指数表现较优等带动投资收益同比增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 寿险：新业务价值率提升带动NBV延续高增 - NBV延续双位数正增，主因新业务价值率提升：2024H1各上市险企寿险NBV增速分别为人保寿险（+91.0%）、新华保险（+57.7%）、太保寿险（+29.5%）、中国人寿（+18.6%）、平安人寿（+11.0%），主要得益于预定利率下调等带动新业务价值率提升；新单保费同比承压，新业务价值率同比显著改善 [6][11][13] - 个险：NBV均实现正增，部分险企人力已企稳：2024H1各寿险公司个险渠道NBV均实现较好增长，增速分别为新华保险（+39.5%）、人保寿险（+33.2%）等，得益于新业务价值率提升；新单保费增速分化，新业务价值率同比显著改善；代理人数量企稳，产能继续改善 [15][17][18] - 银保：价值率显著改善，新单保费同比承压：2024H1各寿险公司银保渠道NBV延续正增，增速分别为人保寿险（+249.7%）、新华保险（+97.1%）等，得益于银保渠道执行“报行合一”带动新业务价值率提升；新单保费均有所承压，新业务价值率同比显著改善 [21][23] - NBV增长及营运偏差正贡献等带动EV实现正增：各上市险企的EV均恢复正增长态势，截至2024H1，各寿险公司和保险集团的EV较年初均有不同程度增速，主要得益于内含价值预期回报等带来的正贡献 [24] 财险：保费增速有所放缓，COR延续向好 - 保费增速均有所放缓，主因车险增速放缓：2024H1各财险公司保费增速表现分化，太保财险（+7.8%）跑赢行业，中国财险（+3.7%）和平安财险（+4.1%）略低于行业；车险保费同比均小幅正增，非车险保费增速分化明显 [26][28] - COR均处于较好水平，龙头优势依旧突出：2024H1各财险公司的COR有所分化，但均优于100%，太保财险、平安财险同比改善，中国财险同比小幅抬升；车险及非车险COR均表现分化 [30][32] 投资：投资收益改善带动净利润增速环比提升 - 净投资收益率仍面临压力，总投资收益率同比改善：2024H1各上市险企年化净投资收益率同比承压，主要系存量资产到期、长端利率下行；年化总投资收益率整体有所改善，主要系权益市场同比小幅回暖、红利指数表现较优 [6][34] - 净利润增速环比改善，个别险企Q2净利润同比翻倍：2024H1各上市险企归母净利润增速有差异，2024Q2各上市险企净利润增速环比2024Q1显著改善，主因权益市场同比小幅改善带动投资收益实现改善 [7][35] - 剔除短期投资波动后的营运利润增速相对较低：2024H1各上市险企归母营运利润增速相对较低，中国平安同比小幅下降，主要系寿险及健康险业务的合同服务边际摊销同比下降 [37] 投资建议 - 维持保险行业“强于大市”评级，展望全年，预计寿险NBV有望延续向好、财险COR有望同比改善，随着利好政策出台带动长端利率企稳、资本市场回暖，保险公司全年净利润有望同比正增，进而有望支撑保险估值修复；个股重点推荐中国太保、中国财险、中国人保、中国人寿、中国平安、新华保险 [7][38]

报告评级和核心观点 投资评级 - 公司商业模式增强业务稳定性,区位优势奠定营收持续性,得益于收入和成本优势,毛利率维持高位。鉴于公司持续精进 IDC 业务,AIDC 业务开拓第二成长曲线,长期增长逻辑清晰,综合相对估值和 DCF 绝对估值法的结果,给予公司 2024 年 26 倍 PE,对应目标价为 31.98 元,首次覆盖,给予"买入"评级。[98] 核心观点 1. AI 算力需求为我国 IDC 行业带来新的增量需求。根据 AI 算力高功耗、重视网络连接质量、需要液冷节能技术等新特征,我们分析了 AI 算力需求加速 IDC 产业优胜略汰的产业逻辑。[2] 2. 公司作为综合算力中心整体解决方案服务商,立足于廊坊、平湖、佛山、惠州,辐射重庆、兰州、儋州,布局"东数西算"五大算力枢纽,把握 AI 产业机会,提升主业竞争能力的发展态势。[2] 3. 公司 AIDC 业务新模式有效提升上架速度,通过算力模组服务有效吸引 AIDC 高质量客户,公司 IDC 具备自主进化能力,链主方角色打造 AIDC 完整解决方案。[61][63][64] 4. 公司上架率提升带动毛利率上升,电费成本持续优化,有助于公司保持行业领先盈利水平。[65][66][70]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司核药业务保持相对稳定,2024H1实现收入4.99亿元,同比减少0.58%,毛利率提升1.99个百分点 [7] - 公司原料药业务2024H1实现收入6.57亿元,同比下降31.03%,毛利率提升1.23个百分点,主要产品肝素原料药实现收入4.83亿元,同比下降39.02% [7] - 公司作为核药领先企业,正电子类核药生产中心已投入运营7个,单光子药物为主的核药生产中心21个,还有8个核药生产中心正在建设中 [7] - 公司产品涵盖国内主流核医药品种,包括诊断类、治疗类多个产品,同时布局行业前沿品种,在研产品涵盖心肌缺血/梗死的诊断、肝功能检测诊断、肿瘤与神经退行性疾病的诊断与治疗产品 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为33.76/36.28/38.69亿元,同比增速分别为3.08%/7.46%/6.63% [8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.14/3.66/4.24亿元,同比增速分别为49.69%/16.65%/15.86% [8] - 2024-2026年EPS预计分别为0.38/0.44/0.51元/股,3年CAGR为26.39% [8] 风险提示 - 肝素业务下滑风险 [9] - 核药上市不及预期 [9] - 核药中心建设不及预期 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"持有"评级 [4] 报告的核心观点 以中西成药为核心，打造大健康销售平台 - 公司中西成药合计销售69.97亿元，同比增长8.29%，收入占比达75.20% [9] - 中药销售8.93亿元，同比增长34.42% [9] - 公司积极布局新业务，实现泛健康品类销售1.96亿元，同比增长19.80% [9] 新零售业务快速发展 - 公司门店数量快速增加，截至2024年6月底达11,291家，较2023年底增加1,036家 [10] - 公司新零售业务销售6.4亿元，同比增长69.31%，其中O2O渠道销售占比77.5% [10] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为189.76/216.00/251.79亿元，对应增速分别为9.18%/13.83%/16.57% [11] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.53/6.49/7.91亿元，对应增速分别为0.56%/17.51%/21.77% [11] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.93/1.09/1.33元/股，3年CAGR为12.89% [11]