报告行业投资评级 - 报告维持申万电子行业"领先大市"的投资评级 [16] 报告的核心观点 行情回顾 - 申万电子指数上涨6.68%，涨幅排名第9 [16] - 申万电子三级行业中，印制电路板上涨13.26%，涨幅排名第1 [16][17] - 个股方面，生益电子、景旺电子等涨幅靠前 [18] - 申万电子整体法PE-TTM为35倍，中位数法PE-TTM为46倍，估值处于历史较低水平 [19] 行业景气度 - 半导体市场2024年有望反弹，WSTS预测增长13.1% [20][21] - PCB市场2023-2028年有望保持5.4%的复合增速 [22][23][24] - 其中封装基板、高多层板及HDI板增速较快 [25] - 服务器/数据存储及汽车领域为PCB应用增长主力 [26] 下游需求 - 手机市场有望复苏，中国4月智能手机产量同比增长5.2% [33][34] - PC市场有所改善，华硕&宏碁4月营收同比增长32% [35][36] - 新能源汽车持续增长，4月销量同比增33.6% [37][38] 原材料跟踪 - 铜价震荡上行，5月17日录得10398美元/吨 [41][42][43] - 环氧树脂价格维持低位 [43] - 覆铜板进出口数量及金额均有较大增长 [44][45] 台湾行业动态 - 台湾PCB厂4月营收同比增18.1%，呈现复苏态势 [48][49] - 服务器相关多层板、HDI板企业业绩良好 [49][50] - FPC板企业如臻鼎、耀华4月营收同比大增 [50] 公司动态 - 沪电股份一季度业绩大幅增长 [57] - 生益电子一季度扭亏为盈 [57][58] - 鹏鼎控股4月营收同比增长52.21% [58] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 申万电子指数和个股整体表现良好，估值处于历史较低水平 [16][17][18][19] 行业景气度 - 半导体和PCB市场有望在2024年实现温和复苏 [20][21][22][23][24][25][26] 下游需求 - 手机、PC和新能源汽车等下游应用领域需求有所改善 [33][34][35][36][37][38] 原材料跟踪 - 主要原材料铜价和环氧树脂价格走势较为平稳 [41][42][43][44][45] 台湾行业动态 - 台湾PCB行业整体呈现复苏态势，服务器和FPC板细分市场表现亮眼 [48][49][50] 公司动态 - 行业龙头企业如沪电股份、生益电子和鹏鼎控股业绩表现良好 [57][58]

行业投资评级 - 报告给予行业"领先大市"的投资评级 [16] 报告的核心观点 半导体及PCB市场预测 - 2024年全球半导体销售额有望达到5884亿美元,同比增长13.1% [21] - 2023-2028年全球PCB市场有望保持5.4%的复合增长率 [22][23] - 封装基板、高多层板及HDI板为PCB行业增长主力,2023-2028年CAGR分别为8.8%、7.8%、6.2% [25] - 服务器/数据存储及汽车领域为PCB下游应用增长主力,2022-2027年CAGR分别为6.5%和4.8% [26] 半导体景气度跟踪 - 3月全球半导体销售额459亿美元,同比增长15.3%;中国半导体销售额141亿美元,同比增长27.4% [27][28] - 存储芯片价格大幅反弹后增速放缓,DDR5价格表现更佳 [29][30] - 全球半导体设备销售额增速短期放缓,中国大陆市场逆势增长 [31][32] 下游需求景气度 - 手机市场反弹明显,4月中国智能手机产量同比增长5.2% [33][34] - PC/平板需求承压,但华硕&宏碁4月营收同比增长32% [35][36] - 新能源汽车持续增长,4月销量同比增长33.6% [37][38] PCB原材料跟踪 - LME铜价震荡上行,5月17日录得10398美元/吨,较4月上涨6.7% [41][42] - 覆铜板进口数量持续增长,4月进口3543吨,同比增长44% [44] 台湾半导体及PCB行业 - 台积电和联电营收保持增长,预计2024年半导体产业和晶圆代工分别增长10%和20% [46][47] - 台湾PCB厂4月营收同比增长18.1%,其中软板厂商增长34.3% [48][49] - 服务器相关多层板、HDI板企业和FPC板企业4月营收同比高增 [49][50] 投资建议 - 建议关注PCB中具有更高增速及壁垒的细分领域,包括数通板、汽车板、封装基板、覆铜板等 [12]

报告行业投资评级 报告给出了"领先大市"的行业投资评级,表示行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。[28] 报告的核心观点 1. 利率债方面,在多空因素交织下,本周债市波动加大,走势整体偏弱。国债、国开债收益率整体上行。[10][14] 2. 经济数据方面,4月社融增量为-1987亿元,为有统计数据以来最低值,较去年同期减少1.4万亿元。CPI边际改善构成一定利空,但社融数据显示经济修复力度略缓,对债市构成重要支撑。[10][11] 3. 信用债方面,今年以来信用债尤其是高票息信用债供给处于收缩状态,信用利差不断收缩。地产政策有望持续加码,推动市场供需平衡,缓解房企现金流压力。地方化债聚焦高风险省份和市县,化债行情有望持续演绎。[11][20][21] 利率债市场分析 1. 国债收益率曲线整体上行,1年期国债收益率上行1.64BP,3年期上行2.54BP,10年期上行3.33BP。[14][16] 2. 国开债收益率曲线整体上行,1年期上行1.05BP,5年期上行3.05BP,10年期上行1.02BP。[14][16] 3. 本周利率债总发行量大幅上升,净供给量较上周大幅上升。国债发行2516.70亿元,净融资1625.74亿元;地方政府债发行1695亿元,净融资1050.83亿元。[16] 信用债市场分析 1. 中短票和城投债收益率整体下行,长期限品种下行幅度较大。3年期AA+和AA品种分别下行5.79BP,7年期AA+和AA品种分别下行7.75BP。[18][19] 2. 企业信用利差整体下行,城投债信用利差整体下行。私企公司债信用利差上行5.07BP,国企和央企分别下行5.59BP和4.73BP。城投债AAA、AA+、AA品种分别下行6.27BP、6.82BP、9.17BP。[20][21] 3. 本周信用债发行规模小幅上升,净融资量较上周小幅上升。发行规模1305.33亿元,净融资-591.17亿元。[23]

核心观点 - 权益市场：A股方面,4月经济温和运行,地产政策密集发力。消费数据方面,4月社零同比录得2.3%,较前值回落0.8个百分点,一方面或受到高基数的影响,另一方面,或与今年4月假期天数偏少有关。分结构看,服务消费继续好于商品消费。工业生产方面,4月规模以上工业增加值同比录得6.7%,前值4.5%,市场预期5.4%。固定资产投资方面,4月固定资产投资累计同比录得4.2%,前值4.5%,市场预期4.7%。其中:制造业投资累计同比9.7%,较前值回落0.2个百分点;基建投资累计同比录得7.8%,较前值回落1个百分点;房地产投资累计同比录得-9.8%,较前值进一步回落0.3个百分点。整体来看,制造业生产仍较强,政策的作用对制造业投资形成较强支撑。而基建方面,受专项债发行节奏偏缓影响,增速有所下滑。同时,地产投资偏弱仍是主要拖累项。政策端方面,自4月底政治局会议以来,地产刺激政策密集出台。上周五相关政策进一步加码,具体体现在需求端和供给端。[8][9][10] - 债券市场:特别国债发行节奏较预期平稳,利率整体下行。上周前半周公布的特别国债发行计划较市场预期平稳,叠加市场交易降息预期的背景下,利率整体下行。后半周受地产政策加码影响,债市小幅走弱。整体而言,当前债市尚不具备趋势性反转条件,建议考虑逢高做多。[18][19] - 大宗商品:大宗商品涨跌参半,NYMEX天然气领涨。受产量下滑影响,上周天然气表现较优。原油方面,市场关注点转向OPEC+下半年减产计划的新进展,在6月部长级会议之前,预计原油将维持震荡偏空格局。贵金属方面,上周公布的美国4月CPI小幅改善,叠加周中鲍威尔讲话偏鸽,受此影响美债及美元指数回落,贵金属震荡走高。[19][20] 大类资产周度跟踪 - 上周(05.13-05.17)资产表现为:港股>美股>大宗商品>A股＞债券。国内方面,4月数据显示经济仍处于温和运行区间,整体呈现制造业生产强于消费、基建投资小幅回落、服务消费强于商品消费的结构。同时,政策端针对持续偏弱的房地产市场进一步发力。海外方面,4月美国CPI有所降温,推动市场降息预期小幅上升,短期市场情绪有所改善。整体来看,上周恒生指数表现亮眼,领涨其他类型资产,涨幅3.11%。[11][12] 股票 - A股各大股指小幅震荡。其中,上证50、沪深300和中小综指表现相对靠前,周度涨跌幅分别0.62%、0.32%和0.26%;表现相对靠后的为科创50、中证500和创业板指,周度涨跌幅分别为-1.66%、-0.79%和-0.70%。[14][15] - 从规模来看,大盘指数表现优于中盘指数优于小盘指数,近一周涨跌幅分别0.85%、-0.10%和-0.33%;从风格来看,价值指数表现优于成长指数,300价值和300成长近一周涨跌幅分别1.38%和-0.50%。[15][16] - 从行业来看,上周申万一级行业涨多跌少,房地产相关板块领涨。上周表现较好的为SW房地产10.30%、SW建筑材料4.02%和SW建筑装饰3.84%。[15][16] 债券 - 资金面偏均衡,央行净投放短期流动性资金20亿元。[16][17] - 特别国债发行节奏较预期平稳,利率整体下行。截至5月17日,10年期国债收益率下行2.84bp至2.31%,10年期国开债收益率下行2.75bp至2.38%。[18][19] - 利率曲线牛陡,中美10Y国债利差收敛。截至5月17日,10Y-1Y国债利差走扩7.35bp至70.04bp,10Y-1Y国开债利差走扩6.38bp至57.43bp;中美利差收于-211.23BP,较上周收敛7.55BP。[18][19] 大宗商品 - 大宗商品涨跌参半,NYMEX天然气领涨。NYMEX天然气、伦敦银现和LME铜表现靠前,涨跌幅分别为17.1%、11.8%和7.1%。受产量下滑影响,上周天然气表现较优。原油方面,市场关注点转向OPEC+下半年减产计划的新进展,在6月部长级会议之前,预计原油将维持震荡偏空格局。贵金属方面,上周公布的美国4月CPI小幅改善,叠加周中鲍威尔讲话偏鸽,受此影响美债及美元指数回落,贵金属震荡走高。[19][20][21] 高频数据跟踪 - AH股比价方面,截至5月17日,恒生沪深港通AH股溢价为9.94%,较上周小幅回落,高于2007年以来的中位数6.96%。[21][22] - 股债比价方面,截至5月17日,万得全A风险溢价为3.44%,与上周持平,且仍高于该指标上市以来的中位数1.17%;标普500风险溢价指数为1.42%,低于该指标中上市以来的中位数1.78%。[21][22] - 大宗商品比价方面,截至5月17日,金银比为76.15,处于±两倍标准差区间;金铜比为476.10,较上周回升,处于±一倍标准差区间,金油比为30.43,较上周小幅回升,处于±两倍标准差区间。[22][23]

国内经济 - 4月份全国规模以上工业增加值同比增长6.7%[1] - 房地产开发投资下降，1-4月全国房地产开发投资同比下降9.8%[1] - 1-4月份全国固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%[11] - 4月份全国服务业生产指数同比增长3.5%[10] - 1-4月份社会消费品零售总额156026亿元，同比增长4.1%[11] - 1-4月份全国固定资产投资增长8.9%[11] - 4月份全国新建商品房销售面积29252万平方米[11] - 4月份全社会用电量同比增长7.0%[13] - 央行决定下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点[12] - 央行拟设立保障性住房再贷款，规模3000亿元，利率1.75%[12] - 住建部将出台城市商品住房项目保交房攻坚战工作方案[13] 国际经济 - 美国4月CPI同比增长3.4%[3] - 美国10年通胀指数国债(TIPS)周度日均利率为2.098%[21] - 美元指数下跌，美股三大股指期货上涨，市场对通缩数据放缓积极反应[8] - 美联储6月维持利率不变的概率为91.3%，降息25个基点的概率为8.7%[8] 股市行情 - 上周高频数据跟踪显示，上证指数下跌0.02%，沪深300指数上涨0.32%，创业板指数下跌0.70%[4] - 中证500指数收报5491.89点，周跌0.79%[14] - 创业板指数收报1864.94点，周跌0.70%[15] - 道琼斯工业平均指数收报40003.59点，周涨1.24%[16] - 标准普尔500指数收报5303.27点，周涨1.54%[16] 商品市场 - 波罗的海干散货指数当周平均值为1921.8点，较上周减少223.45点[18] - CRB商品价格指数当周平均值为289.13点，较上周增加0.44点[18] - 布伦特原油期货价格为83.15美元/桶，较上周下降0.20美元/桶[19] 行业数据 - 中国石油沥青装置当周开工率为25.7%，较上周减少1.30个百分点[25] - 义乌中国小商品总价格指数为101.85点，较上周增加0.49点[26] - 柯桥纺织价格指数为105.46点，较上周增加0.22点[28] - 中国乘用车当周日均销量为3.36万辆，较上周减少8.06万辆[29]

报告的核心观点 - 新一期安可测评结果公布 [1][2] - 安可测评分类等级拆分为Ⅰ级和Ⅱ级 [2] - 多家国产CPU和操作系统产品入围安可测评 [2][3] - 安可测评结果将成为下游客户选择信创产品的重要参考标准 [4] - 2025年和2027年或为信创替代的关键时间节点,信创订单有望在前两年释放 [5] 报告内容总结 国产CPU安可测评结果 - 飞腾、龙芯、海光、华为海思等多家企业的CPU产品入围Ⅱ级安可测评 [8] - 龙芯、申威、兆芯等企业的CPU产品入围Ⅰ级安可测评 [8] 国产桌面操作系统安可测评结果 - 中科方德、统信软件、麒麟软件等企业的桌面操作系统产品入围Ⅰ级安可测评 [8] 国产服务器操作系统安可测评结果 - 华为云、阿里云、腾讯云、中兴通讯等企业的服务器操作系统产品入围Ⅰ级安可测评 [8][9] 投资建议 - 安可测评结果将成为下游客户选择信创产品的重要参考,通过测评的厂商将具备先发优势 [4] - 考虑到2025年和2027年为信创替代的关键时间节点,在前两年信创需求偏弱的背景下,信创订单有望迎来释放 [5] - 建议关注海光信息、龙芯中科、中国软件、金山办公等相关公司 [5] 风险提示 - 宏观环境风险、知识产权风险、研发进度不及预期风险、生态开拓不及预期风险、供应链风险 [6]

证券研究报告 行业月度点评 新能源电池 4 月半固态电池装车 369.0MWh 2024年05月17日 2023A 2024E 2025E 重点股票 评级 EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） 评级 领先大市 宁德时代 10.03 19.91 11.25 17.75 13.41 14.89 买入 评级变动： 维持 科达利 4.45 22.20 4.63 21.34 5.71 17.30 买入 天赐材料 0.98 21.21 0.74 28.09 1.07 19.43 买入 行业涨跌幅比较 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 新能源电池 沪深300 16% 投资要点： -4%  行情回顾：4月 17日至 5月 17日，电池指数上涨2.43%，同期沪深 300指数上涨3.16%，根据近一月的走势来看，电池指数走势稍弱于沪 -24% 深 300指数走势。个股方面，近一月电池板块中上涨个股 82只，下跌 -44% 个股22只。 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02  近一月上游主要原材料价格下跌：截至5月16日，碳酸锂价格由4月 % 1M 3M ...

证券研究报告 行业月度点评 美容护理 618 大促临近，板块关注度持续拉升 2024年05月16日 2023A 2024E 2025E 重点股票 评级 EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） 评级 同步大市 爱美客 8.59 25.50 11.65 18.80 14.85 14.75 买入 评级变动： 维持 珀莱雅 3.01 36.80 3.99 27.76 4.79 23.12 买入 贝泰妮 1.79 32.17 2.86 20.14 3.13 18.40 买入 行业涨跌幅比较 资料来源：iFinD，财信证券 美容护理 沪深300 投资要点： 23%  市场行情回顾：上月（2024年4月16日-5月 15日，下同），申万美 3% 容护理指数上涨7.69%，在申万一级 31个子行业中排名第4位，分别 跑赢沪深 300、上证和创业扳指5.52pct、5.65pct和 5.28pct。其中，美 -17% 容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分 -37% 别为13.39%、9.91%和-6.60%。 2023-05 2023-08 2023-11 202 ...

报告行业投资评级 - 报告给出了行业的"领先大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 日本经济在80年代经历了高速发展,推动了房地产市场的繁荣 [10][11] - 日本政府采取宽松的货币政策,加上"土地神话"的影响,导致股市和房地产市场长期过热,最终演变为泡沫经济 [11][13] - 日本房地产泡沫的破裂导致房地产市场陷入长期衰退 [18][19] - 2012年以来,日本经济逐步复苏,房地产市场也随之回暖 [24][25][26][27][28][29] - 日本人口的区域结构变化促成了日本都市圈房地产市场的持续发展,但中小城市的需求空间可能将持续收窄 [41][46][47] - 与日本类似,我国房地产市场的表现也主要取决于宏观经济环境和人口结构变化 [48][71] - 当前我国宏观经济复苏基础尚不牢固,房地产市场预计将继续磨底,但核心城市有望率先回暖 [72] 根据相关目录分别进行总结 日本经济与房地产泡沫的形成 - 日本经济在80年代高速发展,加上宽松的货币政策,推动了股市和房地产市场的繁荣,最终形成泡沫经济 [10][11][13] 日本泡沫经济的破裂 - 日本政府采取紧缩的货币政策,导致股市和房地产市场大幅下挫,日本经济陷入长期衰退 [18][19] 日本宏观经济和房地产市场现状 - 2012年以来,日本经济和房地产市场逐步复苏,地价和房价开始触底回升 [24][25][26][27][28][29] 日本人口变迁与住宅需求变化 - 日本人口负增长和老龄化趋势,但大城市人口集中度快速提升,推动了都市圈房地产市场的稳定发展 [41][46][47] 日本房地产市场发展对中国的启示 - 与日本类似,我国房地产市场的表现也主要取决于宏观经济环境和人口结构变化 [48][71] - 当前我国宏观经济复苏基础尚不牢固,房地产市场预计将继续磨底,但核心城市有望率先回暖 [72]

报告行业投资评级 - 报告维持传媒行业"同步大市"评级 [2] 报告的核心观点 2023年业绩稳健修复 - 2023年传媒行业实现营收5087.03亿元,同比增长5.81%;归母净利润347.30亿元,同比增长133.49% [6] - 盈利水平提升,期间费用率降低,2023年传媒行业毛利率31.51%、净利率7.10%,同比分别增加0.20pct、3.80pct [7] - 现金流好转,2023年传媒行业销售商品、提供劳务收到的现金规模为5266.56亿元,同比增长5.08% [7] - 资产等各类减值损失规模降低,2023年传媒行业资产减值损失、信用减值损失分别为98.63亿元、63.95亿元,同比分别减少49.26%、3.39% [7] - 商誉占比逐年下降,截至2023年末,传媒行业剩余商誉规模同比减少2.75%至594.37亿元,占净资产比重同比减少0.52pct至9.14% [7] 2024Q1业绩短期承压 - 2024Q1传媒行业营收1195.61亿元,同比增长4.92%;归母净利润79.50亿元,同比减少28.46%,主要系毛利率下滑、期间费用率有所上升 [7] - 2024Q1传媒行业毛利率32.22%、净利率6.81%,同比分别减少0.41pct、3.24pct;销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.82%、7.64%、3.14%,同比分别增加1.28pct、0.21pct、0.12pct [7] 子板块增长分化 2023年子版块业绩普遍恢复较好 - 出版:2023年营收1467.41亿元,同比增长3.38%;归母净利润195.28亿元,同比增长29.16% [9] - 广告营销:2023年营收1597.33亿元,同比增长7.18%;归母净利润20.62亿元,同比增长267.81% [9] - 游戏:2023年营收867.21亿元,同比增长3.18%;归母净利润85.27亿元,同比增长1499.53% [9] - 影视院线:2023年营收416.77亿元,同比增长27.25%;归母净利润10.11亿元,扭亏为盈 [9] - 数字媒体:2023年营收282.19亿元,同比增长8.18%;归母净利润47.45亿元,同比增长64.42% [10] 2024Q1除影视院线外其他子版块业绩下滑 - 出版:2024Q1营收322.97亿元,同比增长0.37%;归母净利润25.81亿元,同比减少25.39% [11] - 广告营销:2024Q1营收395.94亿元,同比增长16.57%;归母净利润13.80亿元,同比减少13.27% [11] - 游戏:2024Q1营收219.13亿元,同比增长6.56%;归母净利润23.68亿元,同比减少36.83% [11] - 数字媒体:2024Q1营收58.13亿元,同比增长3.13%;归母净利润3.87亿元,同比减少47.60% [11] - 影视院线:2024Q1营收101.29亿元,同比减少7.87%;归母净利润13.40亿元,同比增长33.48% [11]