1.本周专题研究：原生鸿蒙之夜定档绽放，相关产业链伙伴迎来发展新契机 原生鸿蒙系统的四大优势 - 性能大幅提升,内核具备首个全场景微内核的设计,性能相比于Linux提升了超过10%,整体性能较前一代HarmonyOS4也提升了30% [4] - 系统级AI能力,智能语音助手"小艺"升级为智能体,提供多场景的个性化和智能化服务,丰富用户使用体验 [4] - 分布式多设备协同技术,用户可以在多个设备之间无缝切换,实现顺畅衔接 [4] - 高安全性,系统采用全新的星盾安全架构,实现内核级安全、系统级保护与全流程的纯净性 [4] 鸿蒙生态加速迈向全面商用新征程 - 目前已有1.3万多个鸿蒙原生应用和元服务上架,覆盖18个领域,满足用户99.9%的使用需求 [4] - 预计到年底,鸿蒙原生应用有望超过10万,进一步做到生态可用、好用 [4] - 微信鸿蒙原生版正式上架华为应用市场,国内最大的超级APP应用快速落地,原生鸿蒙普遍化商用全力冲刺 [4] 华为发布鸿蒙原生应用开发者激励计划 - 开发者只需在指定时间内完成鸿蒙原生应用的开发,并成功上架至HarmonyOS NEXT应用市场,若应用满足评选标准,将有机会获得最高可达百万的现金奖励以及价值500万的流量资源 [4] 2.重点跟踪行业 光伏设备 - N型电池片扩产项目多点开花,光伏设备企业技术持续突破,需求与技术共振,推动光伏产业高景气增长 [11] - 光伏产业链价格调整将会使产业链利润重新分配,同时刺激下游需求,有望引导整个产业链向好发展 [11] 储能 - 发电侧和用户侧储能均迎来重磅政策利好,推动储能全面发展 [11] - 星云股份是国内领先的以锂电池检测系统为核心的智能制造解决方案供应商,与锂电池、储能行业头部企业进行战略合作并推广储充检一体化储能电站系列产品 [11] 半导体设备 - 全球半导体设备市场未来十年翻倍增长,国产替代是一个长期、持续、必然的趋势 [12] - 建议关注:中徽公司、北方华创、华峰测控、长川科技、精测电子、芯源微、万业企业、至纯科技、华海清科等 [12] 自动化 - 刀具属于工业耗材,下游应用领域广泛,存量的市场需求比较稳定,伴随行业集中度提高和进口环节替代,头部企业有望迎来高速成长机遇 [12] - 建议关注华锐精密、欧科亿 [12] 碳中和 - 换电领域千亿市场规模正在形成 [13] - 全国碳交易系统上线在即,碳交易市场有望量价齐升 [13] - 建议关注协鑫能科,公司拥有低电价成本,切入移动能源领域具备优势;坐拥2000万碳资产,碳交易有望带来新的业绩增长 [13]

报告行业投资评级 - 报告维持社会服务行业的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 投资主线1：政策东风之下，职业教育有望打开向上空间 - 2024年8月国务院提出促进教育和课外培训类消费,基于职业教育,要求加强监管扶持,鼓励企业进入加大供给 [13] - 职业教育市场规模预计将在2024年突破万亿大关,并在2027年达到12,681亿元 [13] - 自2022年12月以来,政府出台多项政策支持职业教育发展,包括建设8个省域现代职业教育体系建设试点、2个国家级行业产教融合共同体、28个国家级市域产教联合体 [13] - 诸多传媒&教育公司入局职业教育,市场格局或发生变化,如南方传媒、科德教育、凯文教育、盛通股份、中公教育等 [14] 投资主线2：全国花木数据要素综合服务平台发布，加速产业/场景落地 - 10月17日发布全国首个花木数据要素综合服务平台,构建从数据盘点、数据资产登记、评价到场景化应用的全链条服务体系 [16] - 近期数据要素相关政策和标准密集发布,行业或逐步进入加速发展期 [16][17] - 建议关注数据要素产业链中具备先发优势和资源壁垒的头部企业,如中信出版、中文在线、浙数文化等 [17] 行业新闻动态 - "AI治理"成国家课题,特斯联AIoT方案助力未来城市发展 [18] - 山西旅游:三线贯通,三景交融 [19] - 餐饮行业前三季度餐饮消费持续恢复 [20] - "护手霜之王"欧舒丹告别港股,高端化妆品开始布局下沉市场寻增量 [21] - 预制菜产业园招商困难,预制菜风评急转直下 [22] - 主旋律影视如何吸引年轻人"破圈" [23][24]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"增持"评级,预计未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 [38] 报告的核心观点 券商: - 在政策和流动性持续支持下,当前资本市场信心有望进一步增强,对券商经纪、财富、投资等多项业务形成实质性利好 [2] - 监管明确鼓励行业内整合,券商并购重组有助于提升行业整体竞争力、优化资源配置,预计并购重组事项将持续加速推进 [2][4] - 券商参与互换便利相关融资资金应当按照"专款专用 封闭管理"的原则进行投资,有助于支持资本市场稳定发展 [2] 保险: - 人身险方面,主要上市险企前三季度保费收入同比增速分别为中国平安(+9.8%)、中国人保(+7.3%)、中国人寿(+5.1%) [5] - 财产险方面,上市险企前三季度保费收入同比增速分别为太保财险(+7.7%)、平安财险(+5.9%)、人保财险(+4.6%) [5] - 保险资产端面临一定压力,后续估值修复情况需关注债券市场、权益市场以及房地产市场表现 [5] 分组1 - 券商参与互换便利相关融资资金应当按照"专款专用 封闭管理"的原则进行投资 [2] - 监管明确鼓励行业内整合,券商并购重组有助于提升行业整体竞争力、优化资源配置 [2][4] - 在政策和流动性持续支持下,当前资本市场信心有望进一步增强,对券商经纪、财富、投资等多项业务形成实质性利好 [2] 分组2 - 人身险方面,主要上市险企前三季度保费收入同比增速分别为中国平安(+9.8%)、中国人保(+7.3%)、中国人寿(+5.1%) [5] - 财产险方面,上市险企前三季度保费收入同比增速分别为太保财险(+7.7%)、平安财险(+5.9%)、人保财险(+4.6%) [5] - 保险资产端面临一定压力,后续估值修复情况需关注债券市场、权益市场以及房地产市场表现 [5]

报告行业投资评级 报告维持军工电子行业的"增持"评级。[2] 报告的核心观点 军工电子估值处于历史低位，抓住当下分化下的投资机会 - 军工电子板块经历了较长时间的调整,但估值仍处于历史18.93%分位,相较于航空、航天、材料等板块仍在较低水平。[21] - 在市场转暖、流动性增强以及投资风险偏好提高的情况下,军工电子板块具备更高的弹性,部分细分板块有望率先迎来基本面的大幅改善。[21][22] 军工行业特点和投资逻辑 1. 军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一。[2] 2. 资产证券化、资产重组整合、收并购的行业逻辑有望再度成为主线。[2] 3. 军工行业是新质生产力的典型代表。[2] 4. 地缘政治事件对军工行情的刺激有效性大幅提升。[2] 5. 投资军工行业的盈利和超额收益来自于填洼地、塑权重、"双击"以及行业特殊性溢价等几个方面。[2] 军工电子发展趋势 1. 军工智能化、信息化迎来加速,国产替代持续深挖。[49][50] 2. 人工智能技术引领下一阶段军事变革。[50][51] 3. 软件作用日益突出,软件国产替代有望快速发展。[53][54] 4. 新域新质作战力量给军工电子带来新增量。[54][55] 根据相关目录分别进行总结 军工电子估值及行情表现 - 军工电子板块估值处于历史18.93%分位,相较于航空、航天、材料等板块仍在较低水平。[21] - 军工电子板块在9月下旬迎来行情反转,涨幅高于大盘。[15] 军工行业特点及投资逻辑 - 军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一。[2] - 资产证券化、资产重组整合、收并购的行业逻辑有望再度成为主线。[2] - 军工行业是新质生产力的典型代表。[2] - 地缘政治事件对军工行情的刺激有效性大幅提升。[2] - 投资军工行业的盈利和超额收益来自于填洼地、塑权重、"双击"以及行业特殊性溢价等几个方面。[2] 军工电子发展趋势 - 军工智能化、信息化迎来加速,国产替代持续深挖。[49][50] - 人工智能技术引领下一阶段军事变革。[50][51] - 软件作用日益突出,软件国产替代有望快速发展。[53][54] - 新域新质作战力量给军工电子带来新增量。[54][55]

行业投资评级与核心观点 行业投资评级 中航证券给予光伏行业"增持"评级。[53] 核心观点 1. 国内外宏观环境变化利好资本市场发展,包括降准、降息、发行专项债等政策支持。[2][3] 2. 光伏产业链价格处于历史底部,多环节价格已经击破成本线,行业进入洗牌阶段。[4][5][6][7] 3. N型电池和组件出货持续提升,PERC即将退出,钙钛矿和颗粒硅有望成为全年焦点。[4][7] 4. 美国光伏新增装机量不断提升,并增加免税电池进口配额,为中国企业打开海外需求空间。[6][7] 5. 多家中国企业加速在美国建厂,产能出海成为大趋势,有利于缓解国内过剩产能压力。[6][43] 6. 行业开始注重自律,优化招标机制,以应对供需失衡带来的竞争加剧。[25] 7. HJT产品市场认可度提升,聚焦降本增效逐步扩大市场份额。[30] 8. 出口呈"价减量增"趋势,海外市场需求有所下降,需关注未来需求变化。[32][33][34][35][36]

出口同比转弱 - 2024年9月出口同比增长2.4%，弱于市场预期5.94%[2] - 机电产品、汽车产业链和高新技术产品等高附加值产品对出口拉动力下降[2] - 出口数量和出口均价均有下滑迹象[2] 进口同比延续弱势 - 2024年9月进口同比增长0.3%，不及市场预期1.2%[3] - 进口数量方面有15类产品录得正值，较8月增加1类[3] - 进口价格方面有13类产品同比上升，较8月减少2类[3] 未来出口前景不确定性上升 - 美联储降息节奏不及预期、地缘政治局势等因素提升全球贸易风险[6] - 内需持续疲软，但政策有望进一步发力带动进口增速向上[6] 主要指数走势 - 上证指数为3284.3225[1] - 沪深300为3961.3424[1] - 深证成指为10327.4004[1]

报告行业投资评级 - 报告维持军工行业的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 军工材料板块强劲复苏 - 军工材料板块经历了2024年的持续走低,在9月下旬迎来行情反转,9月24日至9月30日5个交易日,中航证券军工材料指数上涨30.66%,涨幅不仅高于军工板块,还明显好于大盘 [12] - 军工材料板块处于军工产业链上游,在市场转暖以及行业复苏的情况下,板块走势具备更高的弹性 [13] - 近两年军工材料板块的高估值已基本消化,也为未来行业基本面转暖时的业绩、估值双击,打开了空间 [13] 军工行业特点 1. 十年最差中报后,军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一 [13] 2. 资产证券化、资产重组整合、收并购的行业逻辑有望再度成为主线 [13] 3. 军工行业是新质生产力的典型代表 [13] 4. 市场风险偏好提升下,地缘政治事件对军工行情的刺激有效性大幅提升 [13][14] 投资机会 1. 前期超跌、悲观预期充分体现的领域,如军工材料领域 [14] 2. 沪深300和A500等指数中的军工权重股 [14] 3. 待到"十四五"末订单和业绩的逐步兑现,以及"十五五"计划的逐步明朗,将带来业绩和估值的"双击" [14] 4. 并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价 [14] 重点关注领域 1. 需求量大的金属新材料,如钛合金、高温合金 [15][16] 2. 相应新材料发展趋势的复合材料,如碳纤维复合材料、陶瓷基复合材料 [15][16] 3. 功能性新材料,如隐身材料、吸波材料 [17] 4. 新的加工工艺,如增材制造 [17][18] 其他观点 - 原材料价格波动需持续关注 [19][20] - 低空经济为复合材料带来发展机遇 [20][21] - 民机市场方兴未艾,为材料供应商带来新增量 [21][22][26] 根据目录分别进行总结 军工材料行情表现 - 9月份中航证券军工材料指数上涨24.09%,跑赢行业4.44个百分点 [8] - 涨幅前三为光启技术(+43.15%)、广大特材(+39.76%)、中简科技(+36.52%) [8] 重要事件及公告 - 中国复合材料工业协会与韩国企业签署合作备忘录 [9] - 国产宽体客机机身复合材料部件研制生产项目通过竣工验收 [9] - 华为发布全球首个商用三折叠屏手机,采用碳纤维板 [9] - 天宜上佳与北京星河动力装备科技签署战略合作协议 [10] - 铂力特拟投资增材制造专用粉末材料产线建设项目 [10] - 霍尼韦尔与北京飞机维修工程有限公司签署维修授权及航材供应协议 [10] - 超卓航科拟调整增材制造生产基地项目设备采购计划 [11] 军工材料行业估值 - 截至2024年9月末,中航证券军工材料指数市盈率为43.83倍,环比提升23.78% [23] 军工材料行业投资逻辑 1. 下游列装加速,上游材料需求受益 [25] 2. 材料应用广度和深度不断提升 [25][26] 3. 民用市场给企业带来第二增长动力 [26] 4. 大飞机市场空间广阔,为材料供应商带来新增量 [26] 建议关注标的 - 碳纤维复合材料:光威复材、中复神鹰、佳力奇 [27][28] - 高温合金:抚顺特钢、钢研高纳、航材股份 [27][28] - 钛合金:西部超导、宝钛股份 [27][28] - 增材制造:铂力特、超卓航科 [27][28] - 隐身材料:华秦科技 [27][28] - 碳碳复材:北摩高科 [27][28] 风险提示 1. 原材料价格波动,导致成本升高 [30] 2. 军品降价对企业毛利率影响 [30] 3. 宏观经济波动,对民品业务造成冲击 [30] 4. 军品采购不及预期 [30]

常委会审议,今年10月下旬将是重要的观察窗口期),但"较大规模""较大的举债空间 2024年10月13日 证券研究报告|宏观研究|宏观点评 | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------|-------------| | | | | | | | 重磅会议接连召开, 增强市场信心 | | | | | 2024 年 10 月 7 日-10 月 13 日周报 | | | | | | 主要数据 | | | | | 上证指数 | 3217.7377 | | | 重磅会议召开,增强市场信心 | 沪深300 | 3887.167 | | | 本周的10月8日,10月10 ...

报告行业投资评级 报告给予农林牧渔行业"增持"评级。[3] 报告的核心观点 1) 财政政策更给力,消费预期望抬升,支撑整体农业板块走势,关注宠物、养殖等重点细分。[3][6] 2) 关注宠物食品板块,国内宠物食品企业品牌产能建设推进,头部效应有望进一步演绎。[6] 3) 关注生猪板块,消费预期改善对猪价行情预期带来支撑,板块整体估值较低,优势企业红利价值凸显。[7][10] 4) 动保行业有望伴随养殖经营改善复苏,行业竞争优化,国内动保企业市场空间潜力较大。[11] 5) 饲料行业,上游原料周期缓和成本压力,下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。[11] 6) 地缘政治扰动下重视全球粮食供需,种植板块重点关注种业振兴。[12][13]

核心观点 - 924、926两大会议明确政策转向后，市场信心得到扭转，但政策尚未完全落地前，市场已率先大幅抢跑，导致节后市场出现回调 市场快速上涨后回撤属于正常现象，反映政策转向后的短期普涨阶段已经结束 四季度多个政策时间窗口，预计稳增长政策将逐步推出，后续市场将迎来分化行情，呈现震荡上行趋势 在分化行情中，重点推荐沿政策发力方向布局 [1][7] 政策分析 - 10月10日央行首期5000亿互换便利正式实施，增强资本市场长期内在稳定性，为市场托底，并有望定向为股市持续提供流动性 互换便利政策下，机构获取流动性资金的成本较低，高股息率资产有望受益 前期破净资产亦有望得到持续修复 [8] - 10月12日国新办会议中，财政部传达内容同样"下有托底，上有空间" 财政部在权限范围内正面回应提问，态度积极，四点一揽子增量政策秉持底线思维为经济大盘托底 虽然未明确财政发力的具体规模，但表态积极，给市场较充足的预期空间 [1][8] - 财政部四点增量政策包括：加力支持地方化解政府债务风险、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度 同时，财政部表示中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间 [9] 市场展望 - 四季度为政策加码时间窗口，预计大盘将震荡上行 从"下有托底"角度看，财政部会议对于地方政府、银行、地产、重点群体社会保障的托底政策明确，经济下行风险大幅下降，此前过度悲观的破净资产预计将迎来持续修复机会 重点关注相关银行、非银金融、地产链、公用事业等相关行业中破净红利资产 [1][9] - 从"上有空间"角度看，经济企稳回升后将重点关注经济转型 在我国高质量发展目标的指引下，新质生产力作为科技创新和产业升级的重要方向，已多次在国家战略和重要会议中被强调 政策资金加力支持下，新质生产力领域或将进一步迎来利好 [9] 投资建议 - 建议关注估值修复板块、沿政策发力方向布局，重点关注相关银行、非银金融、地产链、公用事业等相关行业中破净红利资产 另一方面，关注市场情绪回升后，科技成长板块有望释放弹性 [5][12] - 重点跟踪：1）财政政策加码力度及方向；2）房地产政策及效果；3）美国总统大选及美联储降息路径变化 [5][12] 军工行业 - 投资军工行业的盈利和超额收益可能来自于以下几个方面：1）填洼地：前期超跌、悲观预期充分体现的领域，如军工电子、军工材料；2）塑权重：沪深300和A500等指数中的军工权重股；3）"双击"：待到"十四五"末订单和业绩的逐步兑现，以及"十五五"计划的逐步明朗，将带来业绩和估值的"双击"；4）行业特殊性溢价：并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价 [4][10][11]