报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 冲泡收入有所承压，果茶增速亮眼 - 公司2024年前三季度实现营业收入19.4亿元，同比下降2%；实现归母净利润0.2亿元 [2] - 冲泡收入下降8.3%，即饮收入增长7.9%，其中果茶收入同比增长40%+ [2] - 公司持续推动对奶茶产品的创新升级，推出原叶现泡轻乳茶、原叶现泡奶茶新品，试销效果较好 [2] - 公司通过增加冰冻化陈列、进入零食量贩及学校终端、建设礼品场景等方式实现果茶高增长 [2] 毛利率提升，净利率稳中有增 - 2024年前三季度毛利率34.6%，同比提升2.4个百分点，主要由于原材料价格下降、公司持续降本增效 [3] - 24Q3净利率6.2%，同比提升0.3个百分点 [3] 高管增持彰显信心，扩大股权激励范围 - 2024年6月，公司4位董事、高级管理人员完成增持144万股，增持金额2036万元 [3] - 公司向16名核心员工授予266万份股票期权，扩大股票期权激励范围 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.1亿元、3.7亿元、4.3亿元，EPS分别为0.75元、0.89元、1.05元 [4] - 对应动态PE分别为17倍、15倍、12倍 [4] - 预计2024-2026年EBITDA分别为459.43百万元、509.14百万元、590.55百万元 [6] - 预计2024-2026年ROE分别为8.69%、10.13%、11.37% [6]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入20.5亿元,同比下滑15.2%;实现归母净利润2.1亿元,同比下滑12.8% [1] - 分品类看,粽子、月饼、餐食、蛋制品及糕点分别实现收入15.1亿元(-19.4%)、1.9亿元(+21.9%)、1亿元(-11.6%)、1.9亿元(-11.7%) [2] - 公司进一步打造"粽+"产品矩阵,培育烘焙类、速冻类产品,满足日销及节令送礼场景,产品品类不断丰富 [2] - 中秋期间整体送礼较平淡,但月饼逆势实现较快增速 [2] - 分销售模式看,连锁门店、电商、商超、经销分别实现收入2.6亿元(-12%)、6.2亿元(-20.8%)、2.5亿元(-8.6%)、7.4亿元(-15.6%) [2] - 公司实现毛利率41.2%,同比提升2.6个百分点 [2] - 费用率方面,销售费用率19.9%、管理费用率6.6%、研发费用率1%、财务费用率0%,均有所上升 [2] - 公司上半年净利率10.2%,同比提升0.3个百分点 [2] - 公司完成回购计划,回购股份361万股,回购金额9800万元,拟全部用于实施公司员工持股计划或股权激励 [3] - 公司调整组织架构,以连锁、商贸、电商等渠道划分业务中心,将进一步提高运营效率 [3] 分品类收入及毛利率预测 - 粽子系列:2024-2026年收入分别为15.1亿元(-19.5%)、15.6亿元(3%)、15.9亿元(2%),毛利率分别为40.5%、41%、41.5% [8][9] - 月饼系列:2024-2026年收入分别为2.74亿元(20%)、3.1亿元(13%)、3.48亿元(12.5%),毛利率分别为23.8%、24.3%、24.8% [8][9] - 餐食系列:2024-2026年收入分别为1.3亿元(-12%)、1.5亿元(15%)、1.72亿元(15%),毛利率维持在57% [8][9] - 蛋制品、糕点及其他:2024-2026年收入分别为2.22亿元(-12%)、2.45亿元(10%)、2.69亿元(10%),毛利率分别为22%、22%、22% [8][9] - 其他:2024-2026年收入分别为0.72亿元(10%)、0.8亿元(10%)、0.88亿元(10%),毛利率分别为20%、20%、20% [8][9] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.6亿元、1.7亿元、1.9亿元,EPS分别为0.81元、0.88元、0.93元,对应动态PE分别为21倍、20倍、18倍 [3] - 预计公司2024-2026年EBITDA分别为2.93亿元、3.11亿元、3.28亿元,EV/EBITDA分别为8.48倍、7.72倍、6.99倍 [12]

报告公司投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 口子窖2024年三季报显示收入和净利润均有所承压，主要受外部需求疲软和行业竞争加剧影响。公司正在加大兼系列产品的培育力度，期待未来需求改善和改革成效的兑现 [1][2][4] 收入与利润情况 - 2024年前三季度实现收入43.6亿元，同比-1.9%；归母净利润13.1亿元，同比-2.8%。单Q3实现收入12.0亿元，同比-22.0%；归母净利润3.6亿元，同比-27.7% [1] - 单Q3高档白酒收入11.4亿元，同比-22.7%；中档白酒收入同比-55.3%；低档白酒收入同比+26.5% [2] - 单Q3省内收入9.5亿元，同比-22.1%；省外收入2.2亿元，同比-25.6% [2] 毛利率与费用率 - 单Q3毛利率同比下降5.9个百分点至71.9%，主要因产品结构下沉和新品促销力度大 [3] - 单Q3销售费用率同比下降3.0个百分点至12.4%，管理费用率提升1.3个百分点至7.1%，整体费用率同比下降1.8个百分点至19.8% [3] - 单Q3营业税金及附加率同比上升2.9个百分点至16.3%，净利率同比下降2.4个百分点至30.3% [3] 现金流与合同负债 - 单Q3销售收现14.3亿元，同比+1.8%；合同负债3.5亿元，同比-7.5%，环比+11.9% [3] 产品与市场策略 - 公司持续加大兼系列培育力度，全面导入200元价位的兼8，终端利润高于竞品，渠道推力较强 [4] - 公司通过举办品牌活动如“兼香之夜”演唱会，加强消费者互动，提升品牌影响力 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为2.69元、2.90元、3.19元，对应动态PE分别为15倍、14倍、12倍 [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为5664.42百万元、6002.22百万元、6475.10百万元，同比增长-4.99%、5.96%、7.88% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1613.39百万元、1740.15百万元、1915.93百万元，同比增长-6.27%、7.86%、10.10% [5] 市场展望 - 展望明年，随着外部需求改善，渠道信心恢复，叠加兼系列培育突破，营销体系理顺，口子窖有望迎来内外共振，重新步入增长通道 [4][10]

报告公司投资评级 - 报告维持对泸州老窖的"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 24Q3收入增速环比放缓,主动降速释放压力 [1] - 外部消费环境低迷,白酒商务和礼赠需求不及预期,叠加茅台酒批价有所走弱,渠道信心进一步承压,双节期间终端备货意愿不足 [1] - 高端国窖兼顾放量和价盘,高度国窖在双节期间批价稳定在880元左右,低度国窖延续平稳动销,特曲60在团购渠道表现依旧强势,窖龄酒仍处在调整之中 [1] - 公司通过扫码红包返利等方式促进终端动销,并将销售口径目标降低,主动控制回款节奏为经销商纾压 [1] - 盈利能力继续提升,现金流有所承压 [1] - 单Q3毛利率同比下降0.5个百分点至88.1%,主要系特曲60放量占比提升,产品结构阶段性下沉 [1] - 费用率方面,单Q3销售费用率同比下降1.1个百分点至11.8%,管理费用率下降0.6个百分点至3.5%,财务费用率提升0.1个百分点至-1.6%,整体费用率下降1.5个百分点至14.6% [1] - 单Q3净利率同比提升0.8个百分点至48.1%,盈利能力继续提升 [1] - 单Q3销售收现81.1亿元,同比-19.4%,三季度末合同负债26.5亿元,同比-10.4%,环比+13.3%,现金流有所承压 [1] - 收入降速释压,坚持长期主义 [1] - 前三季度商务消费略显疲软的背景下,公司做好西南、华北等大本营市场下沉深耕,推进华东战略、高地战略等重点工程,通过深化营销攻坚,全面推动百城计划落地,进一步挖掘存量、拓展增量 [1] - 在行业挤压式增长的背景下,公司管理层主动作为,全面导入"五码体系",持续增强消费者互动,精准掌握动销开瓶数据,有效调节渠道利润分配,渠道掌控力实质提升 [1] - 行业收缩期,公司坚持长期主义,主动去库积蓄力量 [1] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为9.82元、10.80元、11.73元,对应PE分别为14倍、13倍、12倍 [3] - 国窖品牌势能延续,持续稳健增长可期 [2]

行情回顾 - 本周医药生物指数下跌2.9%,跑输沪深300指数1.22个百分点,行业涨跌幅排名第30 [1] - 2024年初以来至今,医药行业下跌11.74%,跑输沪深300指数25.12个百分点,行业涨跌幅排名第31 [1] - 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27倍,相对全部A股溢价率为83.88%(+4.29pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为37.3%(+3.8pp),相对沪深300溢价率为129.02%(+7pp) [1] - 本周相对表现最好的子板块是线下药店,上涨5.9%,年初以来表现最好的前三板块分别是原料药、化学制剂、医药流通,涨跌幅分别为-0.9%、-1.4%和-2.5% [1] 投资策略 - 重申2024年中期策略,看好医药板块下半年行情,重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线 [11] - 港股组合包括荣昌生物、和黄医药、康方生物等 [11] - 推荐组合包括赛诺医疗、上海莱士、贝达药业等 [11] - 稳健组合包括恒瑞医药、新产业、华东医药等 [11] - 科创板组合包括首药控股-U、泽璟制药-U、圣湘生物等 [12] 行业动态 - 创新药国谈方向投资机会值得期待,医药三季报上市公司已全面落地 [2] - 安徽省即将开启体外诊断试剂省际联盟集采,集采品种包括肿标16项和甲功9项 [2] 个股分析 - 荣昌生物:财务指标持续向好,临床研究推进顺利 [15] - 和黄医药:业绩符合预期,期待海外进展 [15] - 康方生物:HARMONi-2发表,对比K药取得显著阳性结果 [15] - 科伦博泰生物-B:AACR大会发布两项数据,胃癌全球三期临床可期 [15] - 先声药业:毛利率提升明显,创新药收入占比超70% [15] - 亚盛医药-B:收入创新高,首次实现盈利 [15] - 再鼎医药:艾加莫德全年收入指引上调至超过8000万美元,期待研发催化 [15] - 诺诚健华:业绩超预期,建立血液瘤领域的领导地位 [15] - 爱康医疗:骨科业务平稳增长,数字骨科显露头角 [15] 风险提示 - 医药行业政策风险超预期;研发进展不及预期风险;业绩不及预期风险 [78]

央行货币政策工具丰富 - 央行启用买断式逆回购操作工具，丰富中短期流动性投放工具[4] - 买断式逆回购有助于提高债券流动性，逐步替代MLF操作[4] - 买断式逆回购有助于推动我国货币政策工具与国际接轨[4] 生育支持政策重磅推出 - 提出四方面13项重点措施，包括生育服务支持、育幼服务体系建设、教育住房就业支持等[6][7][8] - 预计后续将有更加细致的生育配套支持政策推出，尤其是在教育、住房、就业等领域[7][8] - 保障性住房供应将继续增加，有利于促进人口高质量发展[7][8] 楼市销售明显回升 - 10月一、二线城市楼市活跃度明显回升,新房和二手房成交均有较大幅度增长[9][10] - 在一揽子政策推动下,国内地产销售有望保持稳中有升之势[10] 可再生能源替代行动加速推进 - 提出到2025年可再生能源消费量达到11亿吨标煤以上,2030年达到15亿吨标煤以上[11][12] - 加快可再生能源配套基础设施建设,相关能源配套基建有望迎来新增长点[11][12] 美国经济保持韧性 - 10月ADP就业数据大幅超预期,三季度GDP增长2.8%仍保持较强增长[19][20] - 美联储或将采取相对稳健的降息步伐,市场利率短期或难以快速下行[19][20]

2024 年 11月 03 日 证券研究报告"行业研究"机械设备 机器人行业周报（1028-1103） 强于大市(维持) 青心意创发布人形机器人 Orcal，预计年内开启预售 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，建议投资者持续关注[3] 报告的核心观点 - 报告期内，国航远洋积极布局外贸航线，运力规模进一步扩大，有望在未来市场上行中享受更高收益[3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 国航远洋是全国规模领先的干散货船东，2023年自营船舶运量逾2000万吨，经营船队规模自2019 - 2023年连续5年在国内排名行业第四，国际航运船队规模连续5年在国内排名行业前十[2][6] - 上市至今已签署14艘新建船协议，拥有后续6艘8.9万吨散货船的建造选择权，2024年上半年交付2艘新船，下半年将交付4艘新造船，其他新建船舶预计2026年前陆续交付[2][6] - 公司形成以干散货运输业务为主，船舶管理、商品贸易等相关业务为辅的业务布局，是中国电煤运输骨干航运公司之一，拥有国内最大的进江电煤运输船队，位列国内电煤运输前三甲，远洋运输航线遍及多个国家和地区[8] 经营业绩 - 2024年前三季度实现营业收入6.8亿元，同比增长1.47%，毛利1.38亿元，毛利率为20.3%，较2023年同期上涨10.1pp，期间费用率合计为16.6%，归母净利润0.82亿元，同比大幅上涨954.45%[1] - 2024年上半年实现营业收入4.61亿元，其中运输业务占比95.4%，实现毛利0.89亿元，其中运输业务占比94.9%，主要经营地区为港澳台及海外地区，实现营业收入3.54亿元，占比为76.8%，实现毛利1.11亿元，内贸运输亏损0.22亿元[9] - 主营改善明显，同时收到政府补贴，BDI上涨带来外贸运价提升，公司将自营船舶运力投入外贸航线且营业成本未大幅波动，使得主业经营业绩增长[13] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为1.1亿元、1.8亿元、2.5亿元，EPS分别为0.2元、0.32元、0.44元[3][18] - 选取招商轮船、海通发展作为可比公司，2025年平均PE为11倍，公司2025年PE为24倍[3][19]

报告行业投资评级 - 报告维持"强于大市"的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 行情回顾 - 本周（10月28日-11月3日）机器人指数跑输大盘，中证机器人指数下跌3.6%，跑输上证指数2.8个百分点，跑输沪深300指数1.9个百分点，跑赢创业板指1.5个百分点；国证机器人指数下跌3.8%，跑输上证指数3.0个百分点，跑输沪深300指数2.1个百分点，跑赢创业板指1.3个百分点 [10] 产业动态 - 青心意创发布人形机器人Orca I，可实现直膝行走，具备拟人的双臂操作能力，预计将在2024年内正式开启预售 [14][15] - 波士顿动力机器人Atlas已进厂测试，可实现全自动工作，依靠视觉、力量和自我感知传感器识别环境 [18][19] - 成都造人形机器人"贡嘎一号"首发面世，是一款技术领先性能强悍的超轻量级人形机器人产品 [18][19] - 斯坦福、谷歌等多家研究机构联合发布史上最大机器人操作数据集DROID，用于提高策略的性能和泛化能力 [20] 融资动态 - 知行机器人完成数千万元B轮融资，致力于灵巧手研发 [21] - 灵生科技获千万级天使轮融资，专注具身智能机器人的泛化使用 [21] - 人形机器人公司Agility完成1.5亿美元融资 [22] 风险提示 - 工业机器人下游需求不及预期的风险 - 机器人公司扩产不及预期的风险 - 人形机器人发展不及预期风险 [23]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压,主要原因是门店加速省外扩张 [1][2] - 公司逐步加强云南以外门店的拓展速度,提升各市场门店经营规模效应,截至2024Q3末直营门店数量11516家,其中云南省门店占比48.4%,其余省市门店占比51.6% [2] - 公司正在重点拓展西南华中地区,2024前三季度在四川、重庆、贵州新开业门店占新增门店的41% [2] - 公司将通过引入美妆、个护、母婴类产品,打造新的营收增长点,提高品牌认知度和拓展年轻客群 [2] - 预计2024-2026年公司营业收入将分别为189/219/254亿元,同比增长8.9%/15.7%/16.0% [3] 分业务收入及毛利率 - 中西成药零售业务是公司的核心业务,占营业收入75%左右,预计2024-2026年增速为8.5%/15%/15%,毛利率为28% [7] - 中药零售业务增速预计为30%,毛利率预计为35% [7] - 医疗器械及计生、消毒用品业务2024年增速为0%,2025-2026年增速为10%,毛利率为45% [7] - 其他业务2024年增速为0%,2025-2026年增速为10%,毛利率为45.6% [7] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司净利润将分别为402.84/445.26/501.50百万元,同比增长-28.12%/10.53%/12.63% [3] - 预计2024-2026年公司每股收益将分别为0.66/0.73/0.82元 [3] - 预计2024-2026年公司ROE将分别为4.93%/5.22%/5.60% [3] - 预计2024-2026年公司PE将分别为20.25/18.32/16.27倍 [3] - 预计2024-2026年公司PB将分别为1.00/0.95/0.91倍 [3]