核心观点 - 华天科技2024年业绩增长预示半导体行业景气，慧智微等手机射频厂商业绩下滑，若对美成熟制程芯片限制，射频芯片或受益；仙鹤股份2024年业绩反转，成本有望降低、产品价格有望上调，具备投资价值 [2][6] 策略和先进制造组 - 华天科技2024年预计归母净利润5.5 - 6.3亿元，同比增长143.02% - 178.36%，四季度单季净利2.3亿，同比增63%，业绩增长因电子终端产品需求回暖、订单增加，其业绩代表半导体行业景气，预示其他封测大厂业绩较好 [2] - 慧智微2024年预计营收5 - 5.4亿元，收入中值同比增5.8%，归母净利润 - 4.5 - - 3.75亿元，亏损幅度同比增5%，业绩负增长因射频前端厂商降价压力、产品毛利率下降及计提减值损失，国内手机射频厂商业绩下滑或亏损主因是价格压力，若对美成熟制程芯片限制，射频芯片可能受益 [2] 消费组 - 仙鹤股份在特种纸行业确立龙头地位，2023年特种纸年产量约97万吨，占全国总产量约22%，在细分领域市场占有率高，烟草行业配套系列产品近45%，国内热敏纸行业近25%，圣经纸与字典纸等细分市场高达90% [5] - 仙鹤股份2024年扣非归母净利润同比增速51% - 65%，过去四个季度维持较高增速，得益于成本控制与市场策略发力，未来成本有望降低、产品价格有望上调，2024年业绩反转，市值150亿，动态市盈率14倍，估值分位处于近五年18%低位，具备投资价值 [6]

核心观点 - 可穿戴主控芯片厂商恒玄科技、物联网互联芯片厂商泰凌微及其他AIOT类芯片设计公司2024年业绩预告高增长，行业需求明显好转，结合AI应用与AIOT快速融合趋势，看好该子行业景气度延续；嘉益股份2024年度业绩预告符合市场预期，建议持续观察与跟踪 [2][3][6] 策略和先进制造组 - 恒玄科技2024年预计归母净利润4.5 - 4.7亿元，同比增长264.00% - 280.18%，营业收入32.43 - 32.83亿元，同比增长49.02% - 50.85%；Q4单季度收入中值7.9亿，同比增长29%，增速较前三季度下滑，净利润中值1.7亿，同比增长28倍；业绩增长因可穿戴市场快速增长，公司在智能蓝牙耳机、智能手表市场份额提升 [2] - 泰凌微2024年预计营业收入8.44亿元左右，同比增加33%左右，归母净利润9700万元左右，同比增加95%左右，超出市场预期；业绩增长因物联网市场需求回暖，海外大客户需求高增长，传统优势市场稳定增长，新领域较快增长，音频芯片业务同比增长60%以上 [2] - 炬芯科技、泰凌微等AIOT类芯片设计公司2024年业绩预告高增长，显示行业需求好转，结合AI应用与AIOT融合趋势，看好该子行业景气度延续 [3] 消费组 - 嘉益股份2024年度业绩预告全年扣非归母净利润同比增长54% - 59%，符合市场预期；2024年前三季度ROE与ROCI均高于30%，净利率达27%；2024 - 2026年预计年均增长率超15%，当前动态市盈率不足18倍；建议持续观察与跟踪 [6][7]

策略和先进制造组 - 晶合集成预计2024年营业收入为902,000万元到947,000万元，同比增长24.52%到30.74%，归属于母公司所有者的净利润为45,500万元到59,000万元，同比增长115.00%到178.79%，主要受益于DDIC的增长和CIS占比的大幅提升 [2] - 天德钰预计2024年营业收入为210,197.27万元，同比增长73.88%，归属于母公司所有者的净利润为27,505.60万元，同比增长143.77%，与晶合集成的业绩增长高度匹配 [2] - 国内面板行业中，LCD方面非中国厂商已基本退出，OLED方面国内市占率提升较快，国产品牌手机占比提升明显，苹果市占率下降，有利于国产DDIC产业链市占率继续提升 [2] - 晶合集成2024年CIS占比大幅提升至18%，主要客户思特威预计业绩也将高增长，韦尔股份预计2024年营业收入为2,540,838.38万元到2,580,838.38万元，同比增长20.87%到22.78%，扣非净利润为297,304.61万元到317,304.61万元，同比增长2,054.23%到2,199.15%，主要受益于国内品牌手机和汽车需求的增长以及公司市占率的提升 [2] - 国内CIS技术已基本追平全球市占前二的SONY和三星，代工产能无瓶颈，下游终端国产品牌市占率持续提升，看好CIS产业链的进口替代 [2] - 机器人和智能眼镜等创新方向的产品原型机基本都会配置摄像头，看好国内CIS产业链持续维持高景气度 [2] 消费组 - 三只松鼠预计2024年营业收入同比增长44%-52%，归属于母公司所有者的净利润同比增长82%-91%，线下分销渠道总销售额突破18亿元，同比增长超过40% [5] - 截至2025年1月2日，三只松鼠线上传统电商渠道总销售额达8.4亿元，2024年上半年抖音平台营业收入为12.24亿元，同比增长180.73% [5] - 三只松鼠计划在未来两至三年内将线上与线下的营收占比调整为3:7，采用"抖音的方式"推进线下分销业务 [5] - 三只松鼠2024年通过设立新的子公司涉足巧克力、预制菜等市场领域，2025年针对这些新业务领域的具体策略与行动值得关注 [6]

核心观点 - 晶方科技2024年净利润预计为24,000万元至26,400万元，同比增长59.90%至75.89%，主要得益于车规CIS封装业务的规模与领先优势提升，以及MEMS、射频滤波器等新领域的商业化 [3] - 东田微2024年净利润预计为5,500万元至6,200万元，实现扭亏为盈，主要受益于智能手机市场回暖及旋涂滤光片技术的应用推广 [3] - 摄像头产业链行业景气度提升，宇瞳光学、丘钛科技、水晶光电、虹软科技等厂商2024年业绩均大幅增长 [3] - 2025年国家对汽车和手机的补贴将持续一年，且补贴时间比2024年多至少一个季度，行业投资机会看好 [3] 消费组 东鹏饮料 - 2024年净利润预计为31.5亿元至34.5亿元，同比增长54%至69%，符合市场预期 [6] - 2024年第四季度销售商品收到的现金超过60亿元，同比增长超过63%，主要由于预收款项环比增加，反映经销商打款意愿积极 [6] - 2025年预计整体收入增速将有所放缓，新品"补水啦"的市场表现将成为未来业绩增长的潜在增量来源 [6] 立高食品 - 2024年净利润预计为2.65亿元至2.85亿元，同比增长262.88%至290.27%，剔除股份支付摊销费用影响后，净利润为2.75亿元至2.95亿元，同比增长48.03%至58.80% [7] - 2024年实现业绩反转，冷冻烘焙产品作为大型连锁企业的核心品类，具备大规模销售和打造爆款产品的潜力 [7] - 奶油业务作为第二增长曲线，致力于实现品类领先地位和全渠道渗透，冷冻烘焙行业正从市场导入期迈入快速发展阶段 [7]

策略和先进制造组 - 2024年12月至2025年1月19日，共有957家公司公布了2024年业绩预告，其中预告盈利的公司425家，占比44%，业绩同比增长的公司384家，占比40% [2] - 四季度上市公司整体业绩有所好转，净利为盈利的公司数量占比为48%，比全年净利盈利的公司占比提升4个百分点 [2] - 2025年1月17日前公布的241家公司中，72%的公司净利预计为盈利，58%的公司预计净利同比正增长 [2] - 1月17日至19日公布的716家公司业绩预告，净利盈利的占比只有35%，净利正增长的占比只有34% [2] - 出口收入占比高的公司业绩预增占比高，半导体存储类、家电类、物联网、设备类子行业业绩预增占比高 [2] 消费组 海大集团 - 2024年度预计实现归母净利润42.5亿元至48.0亿元，同比增长55.04%至75.10% [5] - 生猪养殖业务得益于猪价反转和期货套保模式，贡献较大盈利弹性 [5] - 饲料业务实现约9%的增长，2024年营收达960亿元 [5] 青木科技 - 2024年归属于上市公司股东的净利润同比增长63.20%至92.00% [6] - 核心业务电商代运营服务继续保持增长态势，中报增长约30% [6] - 品牌孵化业务取得显著开拓成果，中报时品牌孵化和经销代理业务带来2亿元增量 [6]

策略和先进制造组 - 芯朋微预计2024年营业收入为94,000万元到98,000万元，同比增长20.45%到25.58% 预计归属于母公司所有者的净利润为10,000万元到12,000万元，同比增长68.13%到101.76% 预计扣除非经常性损益的净利润为6,000万元到8,000万元，同比增长78.78%到138.38% 业绩增长主要源于高/低压驱动芯片、数字电源芯片、智能功率器件及模块营收同比增长60%以上 公司主要技术集中在高压AC-DC芯片，产品型号超过1700个，下游应用包括家用电器类和充电器插头等标准电源类 2025年国内家电以旧换新补贴政策将延长至少一个季度，公司将继续受益于家电行业的高景气度 [2] - 商务部发言人指出国内芯片产业受到美国成熟制程芯片低价冲击，国内产业有权提出贸易救济调查申请 国内半导体协会表示支持内外资半导体企业依据世贸组织规则维护自身权益 中美半导体争端持续升级，国内对美国成熟半导体进行反倾销制裁的概率较高 若制裁实施，将有利于国内模拟芯片厂商如圣邦股份、电源管理芯片类和射频类芯片厂商 国内企业在这些领域已取得技术突破，但市场份额仍较低，主要被美国TI、ADI、Skyworks等占据 [2] - 台积电2024年第四季度营收268.87亿美元，同比增长37%，毛利率59% 收入和盈利高增长主要源于3nm和5nm高端制程收入占比的明显增长，AI为主的高性能计算应用推动 预计未来5年营收年复合增长率可达20% AI相关营收2025年翻倍，未来5年AI加速器营收年复合增长率将达40% 2025年资本支出指引380亿至420亿美元，远高于2024年的298亿美元 半导体产业链整体受益，AI需求持续高景气 [3] 消费组 - 中宠股份预计2024年归母净利润同比增长54%至72%，全年净利润中位数约为3.8亿元，第四季度净利润中位数约为9800万元 业绩增长主要得益于境内与境外销售渠道的拓展及销量的提升，以及第四季度人民币单边贬值的影响 国内渠道增速同比大幅上扬，远超海外增速 海外市场受益于品牌国际化战略及欧洲市场订单量的快速增长，境内外营收均实现同比增长 [6] - 中宠股份当前股价技术形态良好，若今日股价跳空高开，可能成为投资机会 依依股份2024年归母净利润同比增长92%至118%，业绩公告后股价跳空一字涨停 市场对行业高景气度驱动的股价大幅上涨反应积极，建议投资者关注中宠股份的股价走势 [7] - 一致魔芋2024年上半年魔芋晶球增速高达61%，成为推动公司魔芋食品业务快速增长的重要动力 魔芋晶球凭借低热量、高膳食纤维等特性，在奶茶产品中逐渐替代传统木薯淀粉珍珠 2024年前三个季度扣除非经常性损益后的归母净利润增速分别为77%、16%和102% 2024年业绩预告显示归母净利润同比增长53%至65%，远超市场预期 建议投资者密切关注公司股价走势，把握潜在投资机会 [8]

行业投资评级 - 摄像头产业链行业景气有望持续提升 [1] 核心观点 - 摄像头产业链代表性公司2024年业绩预告显示显著增长，宇瞳光学、丘钛科技、水晶光电、虹软科技等公司净利润同比大幅提升，显示出产业链景气度加速复苏 [4][5][6] - 2024年全球手机销量和PC出货量实现正增长，AI应用赋能和智能汽车需求推动行业增长 [4][16] - 2025年摄像头产业链行业景气有望持续提升，受益于AI和智能汽车需求的增长 [4][24] 摄像头产业链代表性公司2024年业绩预告 - 宇瞳光学预计2024年净利润1.6–2亿元，同比增长418.56%-548.20%，主要受益于安防镜头、车载镜头等业务量增加 [6] - 丘钛科技预计2024年净利润中值2.84亿，同比增长200%至280%，主要受益于AIOT设备、智能手机等市场需求向好 [6] - 水晶光电预计2024年净利润10~11.2亿，同比增长66.6~86.6%，主要受益于全球消费电子行业复苏和人工智能大模型带来的产业升级 [6] - 虹软科技预计2024年净利润1.78亿元，同比增长101.16%，主要受益于移动智能终端和智能汽车两大业务板块收入增长 [6] 2022-2024年前三季度产业链复苏趋势 - 2024年前三季度以韦尔股份、思特威为代表的CIS芯片公司业绩快速增长，消费电子镜头模组类和光学元件类上市公司收入、净利润同比增速持续复苏 [8] - 光学镜头类公司如欧菲光收入增速由负增长加速到2024年前三季度的增长34%，净利润增速由负增长加速到2024年前三季度的增长86% [11] - 光学元件类公司如东田微收入增速由负增长加速到2024年前三季度的增长84%，净利润增速由负增长加速到2024年前三季度的增长3.8倍 [13] 摄像头产业下游需求增长 - 2024年第四季度全球手机销量3.34亿部，同比增长1.7%，连续第六个季度正增长 [16] - 2024年中国大陆智能手机市场全年出货量达2.85亿台，同比增长4%，国产品牌市占率持续提升 [19] - 2024年国内新能源车销量同比增长41%，零售年渗透率达47.6%，同比增加12个百分点 [20][21] 2025年行业展望 - 2025年新能源车渗透率大概率继续快速提升，预计销量继续保持20~30%增长 [24] - 2025年以旧换新补贴政策将助力手机和汽车新能源车增长，补贴总额比2024年多，补贴时间更长 [27]

宏观经济组 - 12 月美国未季调 CPI 同比为 2.9%，与预期持平，前值为 2.7%；季调后 CPI 环比为 0.4%，高于预期的 0.3% [4] - 12 月核心 CPI 未季调同比为 3.2%，低于预期的 3.3%；季调后核心环比为 0.2%，与预期持平 [4] - 12 月美国 CPI 未季调环比为 0.0%，前值为-0.1%；未季调核心 CPI 环比为 0.0%，前值为 0.1% [4] - 12 月美国 PPI 同比升 3.3%，为 2023 年 2 月以来新高，预期升 3.4%，前值升 3.0%；PPI 环比升 0.2%，为 2024 年 9 月以来新低，预期升 0.3%，前值升 0.4% [5] - 12 月核心 PPI 同比升 3.5%，预期升 3.8%，前值从升 3.4%修正为升 3.5%；核心 PPI 环比持平，预期升 0.3%，前值升 0.2% [5] - CPI 数据公布后，美元指数跳水逾 40 点，隔夜后回升报 109.1，跌 0.08%；10 年期美债收益率跌 2.9%共 14 个 BP 至 4.657%；现货黄金涨 0.7%至 2695.7 美元/盎司；白银涨 2.63%至 30.65 美元/盎司 [6] - 美股三大股指期货大幅拉升，隔夜纳指涨 2.54%，标普 500 指数涨 1.83%，道指涨 1.65% [7] 策略和先进制造组 - 美国商务部更新了对先进计算半导体的出口管制措施，将更多实体列入实体清单，管制范围比原先预计的更广、更严格，预计将加速国内芯片设计厂将 16nm 及以下制程向中芯国际转单 [9] - 宇瞳光学预计 2024 年净利润盈利 1.6–2 亿元，同比上升 418.56%-548.20%；丘钛科技预计 2024 年净利润同比 2023 年增长 200%至 280%，净利润中值 2.84 亿 [10] - 宇瞳光学业绩上升的主要原因是传统安防镜头、车载镜头、玻璃非球面镜片等汽车光学零部件、微单摄影等业务量增加，毛利率回升；丘钛科技业绩上升的主要原因是 AI 带动的 AIOT 设备、智能手机、智能驾驶及物联网智能终端市场向好，公司市场份额提升，以及 3200 万像素以上高端占比提升，改善了毛利率 [10] - 由于 Ai 应用新方向不断涌现，且大部分都需要用到视觉，商务部也正式公布了 2025 年消费电子和家电的以旧换新补贴政策，继续看好消费电子和半导体产业 2025 年的业绩增长 [10] 消费组 - 燕京啤酒预计 2024 年扣除非经常性损益后的净利润同比增长幅度处于 90%-114%区间，第四季度亏损有所减少，与市场预期相符 [13] - 申通快递预计 2024 年归属于母公司股东的净利润同比增长幅度在 179%-208%之间，主要得益于低价竞争策略和成本控制，单票利润由负转正 [14] - 申通快递股价在业绩预告公布后出现跳空高开，市场对其业绩反转给予了认可 [14]

宏观研究 - 12月M1同比增长-1.4%，高于Wind预期-3.3%，较11月-3.7%回升2.3个百分点 [2] - 12月M2同比增长7.3%，与Wind预期持平，较11月7.1%回升0.2个百分点 [2] - 12月社融存量同比为8.0%，与Wind预期持平，较11月7.8%回升0.2个百分点 [2] - 12月社融新增规模为2.86万亿元，同比多增9249亿元，其中政府债券同比多增8288亿，企业债券同比多增2588亿元 [2] - 12月金融机构新增人民币贷款9900亿元，同比少增1800亿元，其中居民中长期贷款多增1538亿元，企业中长期贷款少增8212亿元 [3] - 12月金融机构少增人民币存款1.4万亿元，同比少增1.49万亿元，其中企业存款同比多增1.49万亿元 [3] 策略和先进制造组 - 寒武纪2024年营业收入预计107,000.00万元到120,000.00万元，同比增长50.83%到69.16%，净利润预计亏损39,600.00万元到48,400.00万元，亏损收窄42.95%到53.33% [7] - 寒武纪2024年四季度实现营业收入中值9.5亿，同比增长68.5%，单季度收入创历史新高，净利润2.8亿，同比扭亏为盈 [8] - 盛美上海2024年全年收入约57亿，四季度收入增速54%，2025年营业收入指引中值68亿，营收增速预计降至12.5% [8] - 中微公司2024年全年收入90亿，四季度收入增长35亿，研发费用投入24亿，较2023年8亿大幅增加 [9] 消费组 - 依依股份2024年扣非归母净利润同比增加60%至85%，前三季度营收同比+33%，扣非归母净利润同比+61% [12] - 依依股份主要为海外品牌代工，营收基本来自海外代工订单，出口同类占比30% [12] - 欧圣电气2024年扣非归母净利润同比+45%~60%，Q4扣非归母净利润同比+22%-74% [13]

行业投资评级 - 投资评级：推荐 [19] 核心观点 - 2025年电视面板行业景气有望见底回升，大尺寸面板价格呈现上涨趋势，65寸和75寸价格分别上涨2美元/片，65英寸面板价格达到178美元/片，75英寸面板达到242美元/片，85英寸面板达到360美元/片 [2][4] - 2024年国内面板价格基本维持稳定，大尺寸面板在家电以旧换新政策带动下销售面积增长7.7%，2025年家电以旧换新政策将持续全年，推动面板销售增长 [3][6] - 2023年面板价格大跌加速三星和LG退出TFT电视面板行业，2024年11月中国大陆液晶电视面板厂全球出货量市占率达到68.6%，行业竞争格局持续改善 [3][11] - 2024年国内电视大尺寸化趋势明显，85寸电视占比从10%提升至20%，增加面板面积需求 [13] 行业现状与趋势 - 2024年国内面板价格稳定，大尺寸面板销售面积增长7.7%，家电以旧换新政策是主要驱动力 [3][6] - 2024年1-11月全球大尺寸液晶电视面板累计出货总量216.4M片，同比增长4.1%，累计出货面积160.0M平方米，同比增长7.7%，平均尺寸49.7英寸，较去年同期增加0.7英寸 [8] - 2024年中国电视市场品牌整机出货量3596万台，同比下降1.6%，但降幅较2023年上半年的4.2%明显收窄，需求好转 [8] 竞争格局 - 2023年面板价格大跌导致三星和LG退出TFT电视面板行业，LG广州厂出售，全球十家大尺寸LCD面板厂剩八家，国内京东方、华星光电和惠科成为全球三强 [11] - 2024年11月中国大陆液晶电视面板厂全球出货量市占率68.6%，集中度进一步提升 [11] 大尺寸化趋势 - 2024年国内电视大尺寸化趋势明显，85寸电视占比从10%提升至20%，2023年85寸电视份额占比从5%提升至12%，2024年加速提升 [13]