市场表现 - 8月18日恒生指数下跌93点或0.4%至25,176点，恒生科指上升0.7%至5,579点，大市成交金额达3,119亿港元，港股通净流入减少至8.7亿港元 [1] - 当日上涨股份达959只，资金关注绩优股及细分行业龙头，汽车、物流、内险、券商、互联网医疗、生物医药、软件及电子设备股表现突出 [1] - 京东健康(6618 HK)涨8.4%创两年新高，蓝思科技(6613 HK)、瑞声科技(2018 HK)、中兴通讯(763 HK)涨幅6.0%-7.2%，中国人寿(2628 HK)和中信证券(6030 HK)分别上涨2.9%和3.1% [1] 宏观与估值 - 7月以来中国经济修复动能边际减弱，恒生指数预测PE约11倍回升至2018-2019年高位，风险溢价处于历史低位，AH溢价创六年新低 [2] - 中国10年期国债收益率回升至1.78%反映机构"由债转股"资产再平衡，A股赚钱效应吸引居民资金回流，全球M2创新高及美联储9月降息预期支撑港股流动性 [2] 房地产行业 - 上周30大中城市新房成交量123万平方米，同比下跌15.5%，环比下跌4.9%，一、二、三线城市同比分别下跌26.8%、12.1%、4.9% [3] 消费与汽车行业 - 361度(1361 HK)与斯坦德机器人达成战略合作，计划引入具身机器人至零售门店，股价盘中涨7%收盘涨2.3% [4] - 汽车股表现强劲，长城汽车(2333 HK)涨10.2%，吉利(175 HK)和比亚迪(1211 HK)分别涨2.6%和0.8%，蔚小理涨幅1.1%-6.9% [4] 医药行业 - 创新药板块多数上涨，医保工作会议提出扩大即时支付范围并赋能医药创新，中国生物制药(1177 HK)业绩稳健增长 [5] - 海吉亚医疗(6078 HK)预计上半年收入下降15%-17%，净利润下降34%-39%，但经营性现金流同比增约30% [5] 新能源与公用事业 - 新能源及公用事业股窄幅波动，哈尔滨电气(1133 HK)和威胜控股(3393 HK)分别涨1.3%和4.5%，港华智慧能源(1083 HK)跌7.2% [6] 中国水务(855 HK)研究 - 湖北江陵项目居民用水阶梯价格上调9.6%-64.4%至2.05-6.15元/m³，占公司总供水能力0.7% [7] - 新增河南鲁山及湖南怀化沅辰两个供水项目进入听证会阶段，合计每日供水能力10.4万吨，目前共四个项目在听证阶段 [8] - 预计FY26有8-10个供水项目获批涨价，目前已五个项目获批涨价合计每日供水能力72万吨 [8] - 目标价上调至6.90港元对应11.1%上升空间，FY26-27股东净利润预测分别提高1.4%和1.8% [10] 361度(1361 HK)研究 - 2025年上半年收入同比增长11.0%至57.1亿元，净利润8.6亿元同比增8.6%，经营现金流5.2亿元同比大增227.2% [12] - 童装收入12.3亿元同比增10.0%，儿童鞋类销量增25.8%均价提至100元/双，成人鞋类销量和均价分别增7.1%和5.2% [13] - 电商收入同比增45%至18.2亿元，超品店已开49家全年目标100家，海外网点1,357个 [14] - 目标价调升至7.74港元对应10倍FY26E市盈率，预计FY25E收入112.4亿元同比增11.5%，净利润13.1亿元同比增13.6% [15]

港股市场表现 - 恒指早盘收涨0 28% 科指早盘收涨0 61% 恒指大市成交额1579 4亿港元 [1] - 恒指今早高开113点报24704点 最多升277点高见24867点 创3月19日后近4个月高位 [1] - 港股过去4日累涨697点 [1] 行业板块表现 - 影视娱乐、国内零售、稀土概念股走强 [1] - 体育用品股反弹 稀土概念、加密货币概念股再度拉升 [1] - 建材水泥、消费电子、汽车经销商股走低 [1] - 中资券商及内险股回调 纸业股连跌两日 [1] 个股表现 - 三三传媒(08087 HK)涨近49% [1] - 同程旅行(00780 HK)、腾讯音乐(01698 HK)均涨超3% [1] - 阿里巴巴(09988 HK)、百度(09888 HK)均涨1 6% [1]

报告核心观点 - 5月8日港股大盘缺乏方向呈震荡行情，在基本面不明确背景下后续震荡可能性大；美联储5月FOMC维持利率不变，面对两难倾向以防通胀风险为先；新能源及公用事业港股表现不一但电力设备股上升；医药行业4月跑赢恒生指数，推荐创新药生产商，信达生物一季度销售亮眼预计收入快速增长 [1][2][3][4] 每日大市点评 - 5月8日港股大盘缺乏方向，恒生指数微升84点或0.4%收报22,775点，恒生科指微升0.6%收报5,228点，大市成交金额减至1,859多亿港元，港股通净流出23.9亿港元连续两日资金净流出 [1] - 盘面上券商、内险、新能源车、家电股表现突出，部分“新消费”持续调整，老铺黄金宣布配售股份上升1.5%，卫龙美味宣布配售股份大跌5.3% [1] - 隔晚美联储FOMC维持利率不变，美元指数重上100大关，港汇及离岸人民币走弱，中国10年期国债收益率不升反跌，部分黑色商品价格下行，港股震荡行情机会大 [1] 宏观动态 - 5月FOMC维持联邦基金利率不变符合预期，议息声明及记者会无太多增量信息，美联储对降息保持耐性，承认出口波动影响经济数据但近期经济活动稳健扩张 [2] - 近几个月失业率低位稳定，劳动市场状况稳健，通胀水平较高，美联储力求实现最大就业和2%通胀目标，经济前景不确定性增加，失业率上升和通胀加剧风险升高 [2] - 美联储面对通胀及衰退风险两难，倾向以防通胀风险为先，不采用预防性降息，若就业市场恶化且通胀可控有机会单次大幅降息，认为当前经济及就业市场稳健打消部分衰退忧虑 [2] 行业动态 - 昨日新能源及公用事业港股表现不一，电力设备股明显上升，东方电气、哈尔滨电气、上海电气分别上升2.4%、4.5%、1.1% [3] - 市场追捧核聚变投资主题，中国科学院等离子体所与哈电集团联合体获ITER组织换热器研制合同，标志中国进入核聚变工程关键核装备制造领域 [3] - 铀矿价格反弹至70美元/磅近月高位，中广核矿业上升10.4% [3] 近期研报摘要分享 医药行业5月投资策略 - 医药行业4月股价表现跑赢恒生指数，恒生医疗保健指数4月上涨1.10%，跑赢恒生指数5.43个百分点，美国关税对港股医药行业总体影响较小 [4] - CXO板块因美国业务收入占比大市场忧虑中美关系影响下跌，医疗服务板块因医保控费市场担忧企业经营环境不佳，其他主要子版块显著跑赢恒生指数 [4] - 2025年1季度全球医疗健康行业融资总额环比增加33.9%至164.3亿美元，融资环境回暖对中小型药企有利，使其有更多资金投入药物研发 [5] - 香港证监会与港交所联合推出「科企专线」，便利“18C”特专科技公司及“18A”生物科技公司申请上市并允许保密提交申请，将吸引更多生物科技股登陆港股 [6] - 推荐创新药板块龙头翰森制药、信达生物与中国生物制药，其产品以高附加价值创新药为主，受美国关税影响小 [6] - 信达生物一季度产品销售数据亮眼略超预期，预计自身免疫药物匹康奇拜单抗与糖尿病与减肥药玛士度肽年内有望获批，预计2025 - 27E销售收入快速增加，给予60.00港元目标价与“增持”评级 [6] - 康方生物股价4月底回落，因肺癌药依达方总生存期中期分析数据未达临床意义标准，市场忧虑难在美国获批，但目前仅为早期阶段有变数，应继续追踪海外临床数据，依达方在中国销售且新增适应症，预计2025年产品销售收入仍将较快增长 [7] 信达生物 - 2025年一季度产品销售收入同比增加超40%至超24亿元，肿瘤药达伯舒销售收入维持快速扩张，一季度同比增加17.8%至1.38亿美元约10.0亿元人民币，新增获批四款新药使获批产品增至15款，新上市产品销售好引领除达伯舒外产品销售收入同比增加近六成至超14亿元 [9] - 从一季度看公司现有产品终端需求强劲，自身免疫药物匹康奇拜单抗银屑病适应症上市申请2024年9月底获国家药监局受理，糖尿病与减肥药玛士度肽审批进展顺利预计年内获批，预计2025年有望新增六款新产品 [10] - 预计2025 - 27E收入将维持快速增长，将2025 - 27E收入预测分别上调1.8%、3.6%、3.7%，股东净利润预测分别上调1.7%、8.1%、5.8% [10] - 根据调整后DCF模型将目标价上调至60.00港元，反映盈利预测上调，因股价近期上涨评级调整至“增持” [11]