业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止年度权益拥有人应占净亏损为人民币4000万元至6000万元，而2024年同期经重述后为溢利人民币1.4亿元至1.6亿元 [1] - 2024年度业绩由亏损人民币1470万元经重述，主要因拨回承兑票据结余及取消附属公司综合入账收益 [1] 市场表现 - 截至2025年9月12日收盘价为0.24港元，单日下跌1.66%，成交量34.0万股，成交额7.9万港元 [1] - 90天内无投行对该股给出评级 [1] 财务指标 - 港股流通市值5.2亿港元，在钢铁行业14家公司中排名第9 [1] - 营业收入7.4亿人民币，显著低于行业平均220.05亿人民币，行业排名第9 [1] - 净利率-2.27%，优于行业平均-15.34%，行业排名第8 [1] - 毛利率11.28%，显著高于行业平均1.59%，行业排名第4 [1] - 资产负债率81.67%，高于行业平均73.15%，行业排名第11 [1] - ROE为-30.8%，优于行业平均-39.13%，行业排名第10 [1]

竞购进程与估值 - 竞购星巴克中国业务的名单缩短至四家私募股权机构 包括博裕资本 凯雷集团 EQT和红杉中国 四家机构已于上周收到卖方确认函 [1] - 交易由高盛主导 预计10月底前确定最终买家 竞标方对星巴克中国的整体估值约为50亿美元 [1] - 按照预计2025年4亿至5亿美元的EBITDA计算 对应估值倍数在10倍左右 [1] - 从2024年底传出出售消息后 吸引了包括KKR 高瓴 PAG等十多家国际顶级资本参与竞购 [1] 决赛竞标方分析 - 凯雷集团曾以20.8亿美元收购麦当劳中国80%股权 持有28%股权 2023年以18亿美元回售 实现净收益约12亿美元和6.7倍投资回报 [2] - 凯雷在全球并购市场动作频繁 2025年初收购印度汽车零部件企业 2022年全资收购HCP Packaging 在中国市场入股美年大健康获得13.5%股份 [2] - 博裕资本通过参与上海日上免税并购和协助阿里巴巴回购雅虎股份等交易名声大噪 [3] - 博裕资本2025年5月拟以40-50亿美元估值间接持有北京SKP的42%-45%股权 还收购了帅克宠物少数股权和Quasar多数股权 [4] - EQT董事长庄佳诚1997年加入霸菱亚洲 后领导对霸菱亚洲管理层的收购并成立EQT Asia 在香港 北京 上海都有投资人坐镇 [4] - EQT今年上半年通过并购实现151亿美元退出 包括主导诺德安达教育集团私有化和出售Karo Healthcare等资产 [4][5] - 红杉中国今年年初以11亿欧元估值收购Marshall马歇尔集团多数股权 还收购韩国WE11DONE多数股权 与李宁成立合资公司 [6] - 红杉中国2024年7月完成180亿人民币募集 并购团队包括原摩根大通北亚兼并收购部buyout团队负责人贾沁 [7] 出售背景与交易结构 - 星巴克2024年11月评估中国战略选择 包括部分股权出售或引入战略投资者 强调不考虑整盘出售 未来保留有意义持股 [8] - 早期潜在投资方包括凯雷 KKR 贝恩资本 EQT 博裕 高瓴 春华 鼎晖等数十家机构 曾传出腾讯 阿里等互联网巨头接触 [8] - 估值存在分歧 有根据EBITDA测算的50亿美元 也有高达100亿美元的极端估值报道 [9] - 星巴克8月要求投资方提交非约束性报价 以收窄范围并维持谈判优势 [9] - 交易结构设计保留核心资产和一定股权 买家在治理和战略上不会获得完全控制权 [10]

核心产品商业化进展 - 核心产品依苏帕格鲁肽α于2025年6月在澳门获得治疗2型糖尿病的BLA批准 [1] - 首张处方于2025年9月12日在澳门华宝医疗中心开出 标志产品正式进入商业化销售阶段 [1] 全球市场扩张战略 - 公司积极推进核心产品的全球扩张计划 [1] - 澳门地区商业化落地为后续国际市场拓展提供重要参考 [1]

公司回购动态 - 9月12日以每股15.160港元至15.310港元回购30.00万股 金额456.77万港元 当日收盘价15.180港元下跌0.59% 成交额6.23亿港元 [2] - 9月10日起连续3日回购合计61.80万股 累计金额936.60万港元 期间股价累计上涨0.93% [2] - 今年以来累计进行75次回购 合计回购1866.80万股 总金额3.13亿港元 [3] 近期回购明细（2025年9月） - 9月12日回购30.00万股 价格区间15.160-15.310港元 [3] - 9月11日回购11.80万股 价格区间15.140-15.240港元 [3] - 9月10日回购20.00万股 价格区间14.990-15.030港元 [3] - 9月8日回购12.00万股 价格区间14.990-15.040港元 [3] - 9月5日回购40.00万股 价格区间14.930-15.140港元 [3] - 9月4日回购60.00万股 价格区间14.890-15.030港元 [3] - 9月3日回购70.00万股 价格区间14.870-14.950港元 [3] - 9月2日回购100.00万股 价格区间14.870-15.080港元 [3] - 9月1日回购50.00万股 价格区间15.140-15.190港元 [3] 历史回购价格趋势 - 7月回购价格中枢在16.500-17.500港元区间 单次回购规模多为20万股 [3][4] - 6月回购价格中枢在16.000-18.200港元区间 单次回购规模在8-50万股 [4] - 5月回购价格中枢在18.000-19.600港元区间 单次回购规模多为15-30万股 [4][5] - 4月回购价格中枢在18.700-19.500港元区间 单次回购规模在2-80万股 [5] - 1月回购价格中枢在14.860-17.020港元区间 单次回购规模在12-46万股 [5]

核心观点 - 阿里巴巴通过高德地图推出基于用户行为数据的"高德扫街榜" 直接切入美团核心的到店业务领域 标志着本地生活竞争从外卖扩展到线下门店[2] - 美团同步宣布大众点评重启品质外卖 通过AI大模型优化UGC内容真实性 强化传统优势应对竞争[2] - 双方均以AI技术为核心引擎 分别通过行为数据分析和内容清洗解决行业长期存在的信任问题[5][6] - 高德具备三大竞争优势：日活1.86亿是大众点评6倍的流量入口 丰富的用户行为数据 以及完整的交易闭环能力[2] - 本地生活赛道竞争格局进入新阶段 但美团积累二十年的商户内容和用户习惯形成显著壁垒 预计将呈现持久战态势[6] 市场竞争动态 - 阿里巴巴选择高德作为切入本地生活的载体 因其日活跃用户达1.86亿 是大众点评同期数据的6倍[2] - 高德通过出行场景切入消费 以导航带动到店 上线首日扫街榜用户突破4000万[2] - 美团立即响应竞争 通过大模型技术处理海量真实评价数据 提升内容可靠性[2] - 高德扫街榜完全依赖用户导航、搜索、到店、收藏等真实行为数据 规避主观评价缺陷[5] - 美团侧重优化UGC内容生态 利用AI剔除虚假评论 建立"真实高分"信任体系[5] 技术赋能方向 - AI技术成为解决本地生活核心痛点"信任问题"的关键工具[6] - 行为数据导向模式通过用户实际动作为判断依据 比文字评价更难造假[5] - 内容优化模式通过算法清洗杂乱信息 将UGC内容提炼为可靠决策依据[6] - 技术变革使优质中小商户获得更公平曝光机会 竞争回归商业本质[6] - 信息不对称和决策成本高的问题正通过技术手段得到系统性改善[3][6] 行业痛点与变革 - 本地生活领域长期存在信息不对称、决策成本高、信任建立难等结构性困局[3] - 平台传统依赖补贴拉新、优惠券投放和商户扩张的模式面临瓶颈[3] - 用户端需要处理刷好评、假榜单等虚假信息干扰[3] - 商户端陷入流量购买和营销内卷 优质产品价值被埋没[6] - 技术变革正在重塑行业生态 使真实消费意图和产品质量成为核心评价标准[5][6]

要约价格调整 - H股要约价从每股1.32港元提高至1.60港元 相当于每股增加0.28港元 [1] - 最终H股要约价较最后交易日收盘价1.14港元溢价40.35% [1] - 内资股要约价从每股1.20元人民币调整至1.45元人民币 根据港币兑人民币汇率0.91193计算 [1] 财务安排 - 假设全数接纳要约 H股部分总现金代价约为35.97亿港元 [1] - 内资股部分总现金代价约为人民币47.47亿元 [1] 交易安排 - 公司向联交所申请H股自2025年9月15日上午9时起恢复买卖 [1]

核心产品商业化进展 - 核心产品依苏帕格鲁肽α于2025年6月在澳门获得治疗2型糖尿病的生物制品许可申请批准 [1] - 2025年9月12日首张处方在澳门华宝医疗中心开出 标志产品正式进入商业化销售阶段 [1] - 公司积极推进核心产品全球扩张战略 [1] 市场拓展里程碑 - 澳门成为核心产品首个实现商业化销售的境外市场 [1] - 商业化销售启动时间距离BLA批准仅3个月 体现高效执行能力 [1] - 处方开具地点为澳门华宝医疗中心 显示当地医疗机构的合作支持 [1]

产品发布与创新 - 美纳里尼旗下专业疤痕管理品牌倍舒痕硅凝胶疤痕贴在京东健康全网首发 [1] - 产品采用德国医用级硅凝胶承载层并独家添加进口医药级小分子硅酮 可有效抑制胶原纤维过度增生 [1] - 特别添加专利止痒因子并采用创新"钻石纹"吸盘结构设计 实现贴敷牢固与撕揭无痛 [1] 市场增长趋势 - 京东健康祛疤市场2019-2024年销售额年均复合增长率高达62% [1] - 疤痕管理市场呈现高速增长态势 受公众健康意识提升和消费升级驱动 [1] 战略合作与生态建设 - 此次合作是疤痕管理生态共建的重要一步 推动全周期疤痕管理理念落地 [1][2] - 京东健康以"新品必首发 首发必爆品 场场新标杆"为目标 持续打造医疗器械品类"狂飙新品"首发IP [2] - 未来将探索更多创新产品与服务模式 推动疤痕管理从被动修复向科学预防转型 [2] 企业定位与愿景 - 美纳里尼作为全球疤痕管理领域领先者 希望通过合作助力消费者更早更科学管理疤痕问题 [2] - 京东健康携手全球知名医疗器械品牌为更多用户提供专业健康管理服务 [2]

业绩预期 - 公司预期2025财年权益拥有人应占净亏损4000万至6000万元人民币 较2024年同期重述后的1.4亿至1.6亿元溢利出现大幅逆转[1] - 2024年度业绩经重述后由亏损1470万元调整为溢利 主要因拨回承兑票据结余及取消附属公司综合入账产生收益[1] 亏损构成因素 - 2025财年产生购股权开支2750万元人民币[1] - 出售附属公司造成亏损450万元人民币[1] - 毛利同比减少460万元人民币[1] - 政府补贴较2024财年减少330万元人民币[1]

交易概况 - 东吴水泥以1000万港元代价向嘉逸控股出售目标公司东方诚正稀土全部已发行股本[1] - 交易完成后目标公司将不再纳入东吴水泥合并财务报表范围[1] - 目标公司为稀土业务板块控股主体 主要从事磁性材料及永磁电机生产销售业务[1] 战略调整 - 出售事项系基于集团长期目标及市场状况的战略调整 使资源聚焦更高潜力业务[1] - 集团将重新定位 重点发展水泥核心业务并优化资产结构[2] - 后续将积极探索投资机会 推进国际贸易板块发展与战略合作[2] 业务表现 - 稀土业务通过2023年收购进入 但过去两年持续亏损：2023年税后亏损915万港元 2024年亏损扩大至2777万港元[2] - 亏损主因磁性材料价格下行趋势及生产规模不足[2] - 出售有助于改善现金流状况并提升整体财务表现[2]