Thinking about retiring soon, but you’re not sure if you’re ready? You won’t find the answer in your company’s HR manual, and even though you may have a nest egg built up, you might still be questioning if it’s the right time. If that sounds like you, you’re not the only one. In 2025, many Americans are stuck in retirement limbo. According to a recent report from the Transamerica Center for Retirement Studies (1), a large share expect to continue working well past traditional retirement age (36% of empl ...

2025年，对处于关键成长期的硬科技企业而言，是转折之年，更是喜悦之年。 这一年，市场翘首以盼的科创板第五套上市标准重启，并包容性拥抱人工智能、商业航天、低空经济等 更多前沿科技领域企业；科创板设置科创成长层，更好服务科技创新和新质生产力发展；"十五五"规划 建议明确"提高资本市场制度包容性、适应性"，"照亮"了未来五年资本市场高质量发展之路。 包容性改革的星星之火，已点燃IPO市场热情。截至12月28日，2025年已有111家公司实现A股上市，募 资额合计达1253.24亿元，其中电子、汽车、公用事业、电力设备、生物医药五大行业募资额占比超七 成。 "这是一次精准的制度改革，硬科技不再被短期利润一票否决。"中国上市公司协会学术顾问委员会委员 程凤朝表示，本轮改革的核心是将A股支持科技创新的逻辑从"结果导向"转向"过程与潜力导向"。 包容性改革重燃IPO热情 2025年，A股IPO市场在稳监管与优结构背景下实现温和增长。 Wind数据显示：截至12月28日，A股今年以来共有111家企业首发上市，同比增长12.12%；募资额共计 约1253.24亿元，较去年同比增长96.25%。 细分产业龙头密集上市，为202 ...

私募参与定增市场概况 - 截至12月23日，年内共有52家私募参与定增，合计获配金额高达59.8亿元，较去年同期的48.43亿元增长23.48% [1][2] - 以12月23日收盘价计算，私募年内参与的定增项目整体浮盈金额已达27.24亿元，浮盈比例为45.55% [1][2] - 其中，50家私募实现浮盈，占比超九成，百亿级私募如迎水投资获配金额3.1亿元，浮盈比例60%，玄元投资和盘京投资浮盈比例均超过24% [2] 私募定增的行业与标的分布 - 电子行业最受青睐，私募参与了10家电子行业上市公司的定增，获配金额20.32亿元，占比达33.98% [3] - 电力设备和轻工制造行业私募获配金额均以6.7亿元紧随其后，基础化工、非银金融、机械设备和有色金属行业获配金额均超3亿元 [3] - 半导体企业乐鑫科技成为最受私募追捧的标的，吸引4家私募参与，合计获配金额高达7.88亿元 [3] - ST松发定增项目私募获配金额达5.99亿元，TCL科技、中泰证券、绿的谐波和爱旭股份等4只标的私募获配金额均超2亿元 [3] 市场环境与机构观点 - 再融资政策环境持续优化，上市公司定增项目质量显著提升，增强了私募机构在锁定期内的持股信心 [2] - 在政策积极信号不断释放，中国优势产业展现全球竞争力的背景下，定增市场的吸引力显著增强 [2] - 相聚资产创始人梁辉认为，2026年主要关注三个方向：作为AI基础设施的半导体领域、出口产业链与稀缺资源板块、以及“反内卷”政策推动下行业竞争格局优化的领域 [4] - 星石投资首席策略投资官方磊认为，2026年机会明显大于风险，若企业基本面触底回升，顺周期方向会涌现更多投资机会；若基本面震荡，部分增速高于GDP的行业会有所表现，技术突破可能带来优质企业估值提升机会 [4]

核心观点 - 京沪两大国际枢纽机场免税项目经营权完成更迭，日上免税正式退出，市场格局由一家独大转变为中免集团、王府井、杜福睿三足鼎立 [1][3][9] - 机场方调整了与免税运营商的合作模式，经营面积显著扩大，收益模式从“保底与销售提成两者取高”变为“固定租金+提成”，推动合作更趋市场化 [1][6][7] - 行业竞争态势趋于多元与良性，有望优化产品供给与服务体验，推动行业升级 [9][10] 市场格局变化 - **日上免税全面退出京沪枢纽**：随着王府井中标首都机场T2、中免集团中标首都机场T3及上海机场相关项目，日上免税正式撤出京沪两地机场 [1][3][4] - **新格局形成“三足鼎立”**：京沪机场免税市场主导运营商变为中国中免、王府井集团和杜福睿（上海）商业有限公司 [4][9] - **招标规则有意打破垄断**：首都机场与上海机场的招标规则均设定同一运营商不能同时中标所有主要标段，旨在改变一家主导的局面 [9] 主要参与者动态 - **王府井集团**：中标首都机场T2航站楼免税项目，为首年保底经营费1.13亿元，首年销售额提成比例5%，实现公司在国内超大型国际枢纽机场的首次布局 [1][3] - **中国中免**：其全资子公司中免集团中标首都机场T3航站楼（经营期限不超过八年）及上海浦东机场T2和虹桥机场T1的免税项目，进一步提升国内核心机场渠道优势 [3] - **杜福睿（上海）商业有限公司**：中标上海浦东国际机场T1航站楼及S1卫星厅国际区域场地的免税项目 [4] - **日上免税出局原因**：其控股股东中免集团（海南）运营总公司（持股51%）委派的董事在董事会表决中不同意日上上海参与上海机场免税项目投标 [5] 经营模式与条款变更 - **经营面积大幅扩大**：上海机场新签免税合同总面积增加，浦东机场免税项目经营面积合计18096.68平方米，较原协议增加约1181平方米；虹桥机场项目面积由2087.55平方米增加至2470.55平方米，两机场总计扩大超1500平方米 [1][6] - **收益模式转变为“固定租金+提成”**：上海机场新合约采用月固定费用加销售额提成模式，例如杜福睿中标的浦东T1月固定费用为3141元/平方米/月，中免中标的浦东T2为3090元/平方米/月，提成比例在8%至24%之间 [1][6] - **模式对比**：新模式取代了2023年补充协议中“月保底销售提成和月实际销售提成两者取高”的条款 [6][7] - **模式影响分析**：新模式将基础经营风险转移给运营商，固定成本压力增加，但运营自主性和中长期投入信心增强，机场则有利于扩大免税业务规模 [7] - **模式推广预期**：行业专家预计首都机场收益模式大概率同步调整，且该模式可能被其他机场跟进 [8] 行业影响与展望 - **促进行业市场化与竞争**：打破垄断性布局，鼓励包括央国企和民企在内的更多企业参与，形成良性竞争局面 [1][9][10] - **提升消费者体验**：市场竞争预计将带来更好的产品供给、服务质量与消费体验，减少“店大欺客”情况 [9][10] - **推动行业升级**：企业在竞争中优化商品结构、提升服务，将推动整个免税行业的升级与可持续发展 [10] - **增长动力充沛**：在免税政策红利持续释放下，机场免税板块增长动力充沛 [10]

行业现状与竞争格局 - 中国大硅片产业在成熟制程领域已基本实现自主，并出现“内卷”局面 [2] - 半导体硅片是晶圆制造的核心基础材料，约占晶圆制造成本的35% [3] - 长期以来，全球300mm大硅片市场超过90%的份额被信越化学、SUMCO、Siltronic、环球晶圆、SK Siltron前五大企业占据 [3] - 中国半导体硅片公司在全球的产能占比依然非常低，具有很大的发展空间 [2] - 中国已涌现出一批半导体硅片龙头企业，包括沪硅产业、立昂微、西安奕材、TCL中环、神工股份、有研硅、上海合晶等A股上市公司，以及中欣晶圆、上海超硅等正在冲刺IPO的公司 [4] - 全球前五大半导体硅片企业的市场占比均在10%以上，中国公司与之相比仍有巨大成长空间 [4] 市场需求与产能 - 受先进制程与AI计算需求驱动，全球12英寸硅片需求持续增长 [5] - 根据SEMI预计，到2029年全球12英寸硅片需求将超过1000万片/月 [5] - 至2025年，全球12英寸硅片月产能约为840万片，仍存在供应缺口 [5] 公司发展历程与业绩 - 沪硅产业自2014年开启大硅片研发，2017年实现产品销售，2019年实现首个百万片出货量，2024年单年度出货超过500万片 [3] - 截至2025年10月，沪硅产业实现累计销售大硅片2000万片 [3] - 公司通过创立新傲科技、上海新昇，收购Okmetic、参股Soitec，在太原投建生产基地以及近期收购等一系列动作，持续获得资本市场助力，实现技术突破、产能扩充和市场开拓 [7] 公司战略与资本运作 - 国内头部半导体大硅片公司如沪硅产业、立昂微、有研硅等，正持续通过扩产、收购等方式谋求更大市场份额 [5] - 沪硅产业于12月23日完成一项重大收购及配套融资，合计交易价格70.4亿元 [6] - 收购标的包括新昇晶投46.7354%股权、新昇晶科49.1228%股权、新昇晶睿48.7804%股权，收购后公司将合计持有标的公司100%股权 [6] - 本次收购发行股份价格为15.01元/股，锁定期36个月 [6] - 公司同时向易方达基金等10家机构发行股份1.1亿股，发行价格19.06元/股，锁定期6个月，募集配套资金21.05亿元 [6] - 沪硅产业在科创板IPO后，还实施了定向增发、发行科创债以及多个二级市场以外的股权融资 [7] 行业发展建议 - 科创公司应进一步拥抱多元化的资本市场，充分用好、用足股市、债市、社会性股权融资等资本市场工具 [2][6] - 资本在投资科创公司，尤其是重资产类公司时，需要更多耐心 [6]

Elon Musk has voiced his concerns over China’s impending restrictions on silver exports, highlighting the potential impact on various industrial processes.On Saturday, Musk reacted to a post on X by Jesse Peltan, who had shared a post from Bull Theory. The original post announced that China is set to impose restrictions on silver exports starting January 1, 2026, requiring companies to obtain government licenses for the same. Peltan had commented that this development is a “bigger deal than it may seem.”Mus ...

文章核心观点 - 提供的文档内容为乱码或非有效信息，无法提取任何关于公司或行业的实质性内容 [1]

新质生产力的内涵与理解 - 新质生产力强调从依赖资本与劳动力投入的增长模式，转向生产效率的突破，其内涵兼具“新”与“质” [3] - “新”体现在人工智能、人形机器人等前沿科技对产出效率的提升，“质”则强调对传统产业进行提质增效与结构优化 [3] - 发展新质生产力在政策层面已具体到智能网联、新能源汽车、氢能等十余个关键产业链，是高质量发展的体现和实现“弯道超车”的重要抓手 [3] - 发展新质生产力的核心之一是通过创新提升中国制造的“质”与“效” [3] - 对于处于成熟向再增长转型关键节点的企业，发展新质生产力意味着开拓“第二增长曲线”，构筑新的技术壁垒以实现差异化竞争 [3] - 发展新质生产力即“把科技创新转化为产业创新，成为推动企业发展的动力” [3] - 新质生产力中的“质变”往往由颠覆性技术创新引发，这类机遇窗口期可能只有十年到十数年的时间窗口 [4] 产业实践与效能转化路径 - 发展新质生产力并非一味求“新”，许多传统材料会因新需求而焕发新生，例如人工智能发展拉动电力需求，进而拉动对铜等传统导电材料的需求 [5] - 高端装备领域的实践路径包括：持续加大研发投入，深度融合人工智能与工业互联网，实现设备工艺自主优化与预测性维护；聚焦前沿产业核心装备攻坚，如突破下一代全固态电池量产装备瓶颈 [5] - 传统制造企业仅依靠精益生产式降本已难以应对竞争，真正的突破来自工艺与材料体系的重构，例如陶瓷球材料通过技术迭代实现“工艺替代” [6] - 通过正向研发与自主可控实现垂直整合，是中国企业打破垄断、掌握发展主动权的关键 [6] - 数据价值的真正释放需要依赖洞察、决策、行动、反馈等环节，例如通过AI系统将铁路钢轨探伤检测效率提升两个数量级，积累的行业高质量数据集能构建企业技术壁垒 [6] 前沿赛道产业化进程与节奏 - 固态电池产业化将分步推进：2025年为半固态商业化、全固态中试阶段，2026年启动全固态装车验证，2027年至2028年实现全固态电池小片量产与商业化落地，2030年后进入规模化发展与成本优化阶段 [7] - 技术路线正从氧化物、硫化物等四足鼎立向以硫化物为核心的复合体系收敛 [7] - 坚信具身智能、人形机器人是可以落地的重要赛道，中国在产业协同和垂直整合方面具备明显优势，有望率先形成可落地、可闭环的产业体系 [8] - 需对颠覆性技术的发展保持理性与耐心，短期内可能高估技术影响，长期却低估其变革潜力，2026年可能还是需要在真实场景中持续打磨AI产品的一年 [8] - 产业受益顺序：2025年至2026年，算力与智算中心建设进入快速发展期，车路云协同、低空卫星互联等领域已崭露头角；2026至2027年，新材料、生物医药、国产科学仪器仪表、电网设备/储能等产业有望逐步成熟；再往后机器人、商业航天、低空经济等赛道或将成为形成规模利润的关键时点 [8] 投资布局与研究视角 - 投资布局应紧跟“十五五”规划建议的指引，一方面聚焦于科技创新方向，另一方面密切关注传统领域在“反内卷”和产能出清过程中，脱颖而出的头部优质公司所蕴含的价值重估机会 [9]

文章核心观点 - 中国科学技术大学副校长傅尧指出，当前中国迎来科技创新与产业经济发展“天时地利人和”的好时机，但科技与产业“融合难”问题仍待解决，需要资金与全链条赋能[2][3][4] - 为破解融合难题，中国科学技术大学于2022年10月26日成立了科技商学院，旨在培养“五懂”复合型人才，推动创新链、产业链、资金链、人才链深度融合，助力科研成果从“书架”走向“货架”[5] 科技与产业融合现状与挑战 - 科技进步对经济发展的贡献率已接近80%[3] - 中国在量子科技、核聚变能等领域，早在二十多年前就与美国并肩起跑，现在基本实现领跑或并跑[3] - 完整的产业链优势、科教融合深化、高校与科创企业联动常态化，为先进技术快速转化为现实生产力创造了良好条件[3][4] - 科技成果从实验室走向产业端，需要跨越“魔鬼河”“死亡谷”“达尔文海”等多重考验，需要持续的资本投入以及融合市场营销、企业管理、投融资等多方面能力的项目团队[2][4] 中国科学技术大学科技商学院的成立与模式 - 学院由安徽省、中国科学技术大学、合肥市三方于2022年10月26日合力共建[5] - 核心目标是培养懂科技、懂产业、懂资本、懂市场、懂管理的复合型科技产业组织“五懂”人才[5] - 创立背景与安徽省打造现代化产业体系、聚焦新能源汽车、集成电路、量子科技、空天信息等产业，以及高规格建设“科大硅谷”密切相关[5] 科技商学院的运作体系与成果 - 学院整合了中国科学技术大学管理学院、公共事务学院、国际金融研究院、知识产权研究院四大院系资源[6] - 培养对象精准覆盖两类核心人群：在校的本硕博学生，以及企业家、投资家、金融家等业界人才[6] - 师资队伍包括深耕前沿的科学家、高校教授，以及实战经验丰富的企业家、投资家[6] - 科创板上市公司中不少企业由中国科学技术大学校友创办或担任骨干，这些资源可与学院教学实践形成协同[6] - 通过双创项目资助计划，截至目前共有210个资助项目顺利结项，成功研发样品、样机249台（套）[7] - 在2024—2025学年共孵化成立9家公司，这些公司实现销售收入超600万元，签订意向订单超1800万元，融资额超1600万元，获得投资意向超7400万元[7]

AI对金融与证券研究行业的影响 - AI正以超出预期的速度渗透各行各业 带来生产效率 产业形态与组织模式的全方位变革 [6] - 在券商研究工作中 AI在文本处理和数据挖掘方面具有独特优势 会替代研究员大部分传统劳动 未来研究员应拥抱AI 打造人机结合的典范 [6] - AI对金融领域的重塑体现在四个方面 一是服务从标准化到千人千面 二是风控从事后救火到提前防范 三是运营由手工操作到智能处理 四是生态由单打独斗变成智能联动 [6] - 此轮AI与金融科技的区别在于 金融科技让金融变得更方便 AI让金融变得更聪明 方便体现在工具属性 聪明体现在智能属性 由工具切换到生产要素 作为生产要素能直接切入金融各项业务 既能节流也能开源 具有深刻影响 [6] AI对消费行业与宏观趋势的影响 - AI将推动消费行业进入“超级消费者”与“超级创业者”并存的新时代 AI智能体应用越来越多融入日常生活 [7] - 一方面 每个消费者都可以拥有AI智能助理 赋予消费者更强话语权 倒逼产品设计向用户需求倾斜 另一方面 未来创业模式会更加小团体化 借助AI技术实现轻量化创业趋势愈发明显 消费者个性化 精细化需求将得到满足 [7] - AI技术革命兼具价值 泡沫与周期三重属性 2025年是Agent元年 AI产业价值已初步落地 但技术革命进程中必然伴随泡沫 预计2028年前后将迎来泡沫转折点 [7] - 消费者新的需求会随着AI技术的变化而不断变化 类似于泡泡玛特这样的公司 未来会在不同细分领域中出现 新消费以及有出海优势的公司都值得挖掘 真正长期具有核心竞争力的龙头公司仍然存在投资价值 [11] AI产业的硬核科技支撑与国产化路径 - AI产业的蓬勃发展离不开底层硬核科技的支撑 国内企业正围绕半导体 精密光学等关键领域 构建自主可控的产业生态 [8] - 全球AI竞争日趋激烈 其价值远超预期 从快速复刻声音与2D/3D数字人 到深入千行百业 AI正以多模态能力重塑世界 [8] - AI芯片的发展需顺应“全功能 全生态”趋势 全功能GPU集AI加速 图形渲染 物理仿真及视频编解码四大能力于一体 旨在满足上层应用日益复杂 多模态跨模态的综合需求 [8] - 茂莱光学超过50%的业务正服务于半导体领域 AI对算力硬件的巨大需求直接拉动了半导体产业 这构成一个明确的长周期发展机遇 [8] - 在光刻机核心光学部件领域 茂莱光学与国产光刻机龙头企业的合作已逾十年 国产成熟制程设备已有显著进步 但未来还有很长的路要走 光学行业具有长期深耕的属性 需要借助资本力量缩短技术攻坚周期 但过程无法一蹴而就 [8] - 硬件追赶相对容易 真正的壁垒在于软件生态 中国企业的破局之道在于“兼容自主 开放创新” 即在兼容主流生态的同时坚持自主研发 打造全国产化 软硬件一体的全栈开放解决方案 最终通过开发者生态将算力底座转化为各行各业的智能化动能 [9] 2026年投资展望与市场趋势 - 与会嘉宾一致认为 AI叙事远未结束 围绕算力 应用 传统行业转型等方向 将涌现出多层次的投资机会 [10] - 东方证券研究所所长判断 后市将呈现横盘震荡略微走强的格局 追求长期 健康 稳健上涨 驱动市场的核心动力从“国家治理预期提升”与“科技引领信心增强”转向平稳发展 [10] - 投资机会将从过去的“低波高分红+科技成长”的两端走行情 转向周期消费 生物医药等领域的中盘蓝筹 这类股票盘子适中 业绩扎实 题材清晰 且过去两三年表现相对平淡 未来三至六个月有望迎来估值修复 未来长期机会还是在科技 [10] - 万家基金副总经理预计 AI依旧是2026年重要的投资方向 将由上游算力向应用算法过渡 随着算力基础设施的完善 2026年有望涌现出爆款应用 应用方向迎来布局窗口期 [10] - 同时 高分红低波动的红利资产 具备全球重估价值的战略资源资产 以及“十五五”规划建议重点发力的内需领域 也将成为投资组合的重要配置方向 [10] - 2026年要用“稳中求进”的思路来做投资 科技资产用来“求进” 金融资产实现“求稳” 以科技为代表的资产可能在大部分时间表现会更加抢眼 但是决定全年收益排名的“胜负手”可能是以金融为代表的红利资产的配置 [11]