文章核心观点 文章分享个人投资经历与人生感悟，强调投资有风险需科学风控，还提及对辞去公务员工作的看法及当下生活选择 [1][3][11] 投资经历 - 2009年刚毕业搞带杠杆的黄金外汇原油外盘投资，当时美联储QE、欧洲崩盘、瑞郎与美元脱钩，黄金从1300冲顶1900+ [1] - 2012年左右黄金达1900+，2018年跌回1100附近 [2] - 瑞郎与美元脱钩致黄金和股市巨震，2013年5月华尔街利用中国五一休假在白银品种洗劫中国人 [3] - 奥巴马连任投票结果中午公布，在美股收盘前十分钟重仓押注美股多头，开盘起飞 [3] - 移动互联网刚起步时24美元买入Facebook，财报后跳空高开至39左右 [3] - 华尔街之狼卡尔伊坎嘴炮买入美股，苹果股价上涨，在460美元附近做空苹果股票在600被打穿 [3] - 传闻索罗斯在日元汇率78附近建仓推高USDJPY，在日本央行宣布结果前重仓买入USDJPY，日元从88突破96后冲106，日本大阪债券交易所触发国债期货熔断，但后续回撤打穿仓位 [4] 人生经历 - 曾是部属公务员，因投资赌博精神分心，后醒悟转债，2014年转债起飞后辞职创业赔光 [4] - 2020年通过拼多多干电商翻身，前些日子关掉店铺 [5][6] 对辞职的看法 - 曾代表国家参与郑欧班列首发工作，现改名中欧班列成一带一路大动脉，因未能为国出力更多而感到可惜 [8] - 认为权力会让人欲罢不能，放弃权力离开深渊是好策略，选择家庭过小康生活 [9] 对赌博的看法 - 大部分行为都是赌博，任何决策都有风险，关键在于风险防控，要计算最大损失和概率，通过极端化思维假设各种可能性，接受最坏结果并思考对策后执行 [11]

文章核心观点 - 24年消费电子行业回暖驱动公司重回成长，AI算力及AI端侧为公司打开新增长空间；25H1公司业绩增长有望提速，全年业绩有望向上；25年公司50亿Capex超市场预期，积极布局多领域望多点开花；中长期A客户硬件创新与AI共振驱动公司三年向上周期 [2][4][5][6] 24年年报业绩情况 - 24年实现营收351.4亿同比+9.6%，归母净利润36.2亿同比+10.1%，扣非归母净利35.3亿同比+11.4%，毛利率20.8%同比-0.5pct，净利率10.3%同比+0.1pct，利润分配预案为每10股派发现金红利10元；3月营收29.2亿同比+29.7% [2] - 单Q4季度收入116.5亿同比+0.4%环比+12.5%，归母净利16.5亿同比+14.1%环比+38.3%，扣非归母净利16.0亿同比+14.6%环比+36.6%，毛利率21.4%同比-1.8pcts环比-2.3pcts，净利率14.1%同比+1.5pcts环比+2.9pcts，盈利保持同环比改善趋势 [2] 24年主营业务结构 - 通讯用板领域营收242.4亿同比+3.1%，毛利率18.2%同比-2.9pcts [3] - 消费电子及计算机用板营收97.5亿同比+22.3%，毛利率27.0%同比+4.4pcts，其中AI端侧类产品收入占比超45% [3] - 汽车/服务器用板及其他PCB产品业务收入10.3亿同比+90.3%，毛利率23.2%同比+7.2pcts [3] 25年业绩增长因素 - 25Q1收入80.9亿同比+20.9%，源于新机备货以及“对等关税”事件导致大客户加急对美国地区库存的备货，稼动率提升明显 [4] - 4月11日苹果主要产品包含在关税豁免清单中，基本解决对美出口问题；下半年17新机单机PCB用量增加、价值量提升，公司在新料号及份额方面有望取得进展，叠加产品创新及功能适配有望带动销量增长，推动25年业绩向上 [4] 25年资本开支与布局 - 公司预计25年资本开支为50亿，超出市场预期，持续加大新技术布局和高端产能扩充 [5] - 淮安第三园区一期产能已于24年投入量产，二期工程加快建设；泰国园区建设项目预计于25年5月建成，年内陆续投产；2025年将进一步扩充软板产能 [5] 中长期趋势 - 25 - 27年为A客户的创新大年，AI相关产品创新将带来软硬板设计理念和技术革新，有望带动终端AI化驱动的新景气，公司将配合进入新一轮资本开支扩张向上周期 [6] - 公司传统业务在大客户AI化加持下将开启新成长，AI服务器/车载/低轨卫星等非手机业务扩张有望提供远期增长动能 [6]

文章核心观点 3月以来中美关税持续博弈，国内半导体产业链自主可控预期强化，部分厂商25Q1业绩预告显示细分环节边际复苏趋势明显 建议关注受益于国产替代、景气周期边际复苏叠加创新加速、国内AI生态发展的相关板块及各科创指数和半导体指数核心成分股[2]。 半导体板块行情回顾 - 2025年3月，半导体（SW）行业指数-5.70%，电子（SW）行业指数-4.37%，沪深300指数-0.07%；海外费城半导体指数/中国台湾半导体指数-10.41%/-12.08%，A股半导体指数跑赢二者[25]。 - 3月半导体细分板块涨幅有别，印制电路板（+2.40%）、电子化学品（+0.99%）等，分立器件跑赢电子（SW）指数，部分板块跑输[27]。 - 3月国内半导体公司股价上涨家数占比28%，收益率前十如芯原股份（+39.5%）等，负十如富满电子（-22.7%）等[29]。 - 全球半导体3月股价上涨家数低于下跌家数，上涨前五有联华电子（+10.9%）等，跌幅前五有迈威尔科技（-32.9%）等[33]。 行业景气跟踪 需求端 - 智能手机预计25年全球出货小幅增长，AI应用或成创新突破口，DeepSeek助力本地设备AI能力提升，多家品牌有相关动作[38][44]。 - PC 24年出货略增1%，预计2025年持续增长，AI PC影响25 - 27年更显著，联想发布全球首款部署DeepSeek的AI PC[46][49]。 - 可穿戴方面，预计2025年全球AI智能眼镜销量同比+135%，耳机/手表处于渗透率提升阶段，AI有望赋能创新[50]。 - XR中VR预计2025年为销量小年，AR市场增长仍有挑战，关注头部厂商新品和技术动态[52][53]。 - 服务器信骅25M2营收同比高增长/环比略有下降，北美云厂2025年capex计划乐观[55]。 - 汽车25M3国内乘用车销量同环比双位数增长，预计整车出口受关税影响较小[61]。 库存端 - 智能手机和PC等终端厂商库存分化，小米优化库存管理，戴尔库存增加，惠普库存下降[65]。 - 部分IDM/设计厂商库存有别，24Q4全球手机链芯片大厂DOI环比微降，24Q3国内手机链芯片厂商平均库存与DOI环比提升[68]。 - PC链芯片厂商英特尔、AMD 24Q4库存环比上升，库存周转天数环比提升[70]。 - 模拟大厂ADI表示客户库存基本恢复正常，功率大厂安森美表示工业领域库存消化仍在持续[72]。 供给端 - 产能方面，2025年将有18座新半导体晶圆厂建设，全球晶圆产能同比增长6.6%，不同制程产能有不同增长预期[74]。 - 产能利用率上，先进节点需求强劲，成熟制程稼动率表现分化，各厂商情况有别[76]。 价格端 - 存储涨价趋势确立，不同品类内存产品价格表现分化，NAND产品价格趋稳，部分模组厂商指引25Q2价格好转[6]。 - MCU价格持续筑底，反弹时间待观望；模拟芯片25Q1国际大厂产品价格和交货周期相对稳定；功率器件低压MOS产品价格预计稳定，IGBT产品全年价格压力或放缓[6]。 销售端 - 2025年2月全球半导体销售额为549亿美元，较2024年2月增长17.1%，连续十六个月同比增长，比2025年1月下降2.9%；各地区销售额有不同变化[6]。 产业链跟踪 设计/IDM - 处理器方面，本土CPU产品和公司或受益于关税新规，国内SoC公司积极布局端侧AI应用，部分公司业绩有望高增[8]。 - MCU行业价格趋于稳定，部分厂商订单能见度向好，2025全年有望逐步复苏[8]。 - 存储行业短期内受中美关税扰动，边际复苏趋势不变，3月以来价格环比提升，看好25Q2价格复苏[9]。 - 模拟国内部分公司25Q1业绩报喜，美系大厂或受关税影响，国内厂商有望提升份额[10]。 - 射频国内龙头LPAMiD新品有进展，海外巨头预计受关税影响大，国内厂商迎来国产替代机遇[11]。 - CIS国内厂商进军高端产品线，关税及自主可控助力车载CIS格局向好[12]。 - 功率半导体行业国产化率提升明显，大型收并购逐步出现[13]。 代工 - 台积电指引AI需求向好，预计2025年面向AI加速芯片的收入同比翻倍；中芯国际表示2025上半年急单需求增多，带动产能利用率表现较好[14][15]。 封测 - 大厂24年盈利改善相对更好，国内公司产能持续扩充，如长电科技、华天科技等有相关业绩表现[16]。 设备&材料&零部件 - 设备关注国产化进程、新品进度和并购整合机遇，海外设备厂商中国地区收入占比降低，国产替代加速，国内设备公司拓品和平台化进程加速[17]。 - 零部件海内外业务景气延续，自主可控迎来新契机，国产零部件供应链发展良好[17]。 - 材料景气度有望延续，新品逐步进入放量期，国产芯片份额增加带动材料需求[17]。 EDA/IP - 国内EDA上市公司华大九天拟收购芯和半导体100%股权，概伦电子拟收购IP公司锐成芯微和高速接口IP公司纳能微[18]。

文章核心观点 - 4月7 - 13日美中双方多次调整关税政策，家电、电子等行业对美出口依赖程度大，美国关税政策持续或使相关行业短期内出口收入和经营状况受冲击 [2][3] 重要事件回顾与点评 - 4月7日美国总统特朗普威胁若中国不撤销4月4日宣布的对美进口产品34%关税，将对中国商品额外征50%关税 [2] - 4月9日晚间中国再度反制，国务院关税税则委员会宣布自4月10日12时01分起将对美进口商品加征关税税率由34%提至84% [2] - 4月9日特朗普表示将暂时降低对数十国高额关税3个月以便谈判，但将对中国进口商品关税从104%提至125%，白宫称对美进口商品10%全面关税继续有效 [2] - 4月11日国务院关税税则委员会公布自2025年4月12日起将对美进口商品加征关税税率由84%提至125%，若美方后续加征关税中方将不理会 [2] 行业影响 - 通过公式测算，A股申万一级子行业中家电、电子、轻工制造、机械设备、纺织服饰等行业受美国关税影响大，出口业务对美市场依赖高，美国关税政策持续或使相关行业短期内出口收入和经营受冲击 [3]

文章核心观点 文章围绕近期国内外财经、科技、消费等领域动态展开，涵盖关税政策调整、A股市场表现、行业发展趋势、企业经营与业绩等内容，为投资者提供市场信息与潜在投资机会参考[1][5][7] 分组1：关税相关 - 美国海关与边境保护局更新商品排除指南，豁免大量电子产品关税，白宫宣布自2025年4月5日起退还“半导体”商品关税，豁免产品规模约1000亿美元[1] - 民生证券分析特朗普关税布局，包括收入、谈判、供应链重构功能，且之后可能对半导体等行业额外加征关税[3] - 美东时间4月12日，美方豁免计算机等部分产品“对等关税”[8] - 特朗普表示将在周一提供更多关于芯片关税的信息[35] 分组2：A股市场表现 - 本周沪指跌3%，创业板跌6%，仅北证50小幅收红，股票型ETF场内净申购金额2023.49亿元[5] - 样本活跃私募仓位80.7%与前值持平，较年内高点回落4.6个百分点；样本公募基金净赎回率-0.51%，赎回力度边际减弱；海外跟踪中国的主动+被动样本基金合计净流出15.6亿美元[5] - A股融资买入额占比降至年内最低，中信证券认为筹码底已现，基本面预期底或在三季度，4 - 5月有交易型机会，三季度后市场或更明朗[6] 分组3：券商周度策略 - 财通证券认为行情迎来反弹窗口，推荐金融+内需消费，配置大金融地产链等板块[7] - 中西证券称A股配置价值凸显，3000点附近底部坚实，配置中会服务等板块[7] - 信达证券认为杀估值后可能无杀盈利，推荐食品等行业[7] - 民生证券建议跳过政策博弈阶段，考虑中国需求重新构建受益方向，配置资源品等[7] - 兴业证券认为A股市场信心有望修复，围绕内需和科技自主可控展开，关注基建链等行业[7] - 东吴证券认为A股市场情绪面冲击已消化，围绕内需和科技自主可控展开[7] - 广发证券预计市场进入震荡区间，指数波动率收窄，关注内需财政对冲等方向[7] - 中泰证券认为若风险超预期，政策将降息降准，维持“高低切换”思路，重视防御类资产[7] - 申万宏源认为A股仍需磨底，进攻时机未到，推荐国内AI算力等[7] - 中信证券认为筹码底已见，基本面预期底在三季度，关注弱EPS关联性题材[7] 分组4：行业动态 电子行业 - 多家电子公司公布营收数据，如立讯精密2023年总收入2319.05亿元，海外营收占比89%等[9] - 代工、封测、存储等领域主要厂商包括台积电、日月光、SK海力士等[10] - 字节跳动计划推出AI智能眼镜，小米可能在4月17日发布会推出新AI眼镜[13] 汽车行业 - 中欧商谈替代方案，中国电动汽车欧盟关税或下降；上海扩大汽车置换更新补贴范围至外牌旧车[12] 大消费行业 - 河南省对家装厨卫产品给予补贴，多家零售企业启动扶持计划[14] 其他行业 - 特朗普政府起草行政命令储备深海金属[11] - 2025年3月全国挖掘机销售同比增长18.5%，内销增长28.5%，出口增长2.87%[16] - 埃夫特与华为云在具身智能领域合作[16] - 中美关税增加或使国产石英砂价格受益，我国新发现高纯石英矿[16] - 多地出台生育补贴政策，辽宁拟加强生育养育保障[16] - 阿根廷与中国续签双边货币互换协议，海南消博会支持多元支付体系[16] - 四部门发文支持体育产业高质量发展[17] 分组5：企业业绩预告 - 多家公司发布2025年第一季度业绩预告，如华工科技预增34.54% - 51.79%，杰创智能预增790.54% - 1161.60%等[15] 分组6：市场资金流向 - 当周A股市场主力资金净卖出1347.19亿元，连续4周净卖出，净卖出前五大行业为电力设备等[23] - 北向资金当周成交11789.28亿元，沪股通成交6166.329亿元，深股通成交5622.9532亿元[24] - 当周商贸零售资金净流入85.05亿元居首，电力设备等行业资金净流出规模大[25] - 当周股票型ETF场内净申购金额2023.49亿元，连续3周净申购，份额增加和减少最多的ETF分别有华泰柏瑞沪深300ETF等[27] 分组7：行业景气度 - 截至2025 - 04 - 12，纺织服装等行业位于衰退象限，传媒等行业位于扩张象限；建筑装饰等行业由衰退进入复苏象限[29] - 休闲服务等行业景气度提升居前，非银金融等行业景气度回落居前[30] - 农林牧渔等行业位于“高景气、低估值”象限，化工等行业估值水平偏高，非银金融等行业估值水平偏低[31] - 传媒等行业位于“高景气、低动量”象限，食品饮料等行业位于“低景气、高动量”象限；部分行业趋势强度由强转弱[32] - 建筑材料等行业位于“高景气、低风险”象限[33] - 化工等行业交易拥挤度偏高，建筑材料行业交易拥挤度偏低[34] 分组8：要闻与企业公告 要闻 - 国务院原则同意《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》[35] - 金砖国家强调维护多边贸易体制，反对单边主义和贸易保护主义[35] - 中国和西班牙加强全面战略伙伴关系[35] - 美对俄部分制裁措施延长一年[35] - 美国海关关税系统故障超10小时[35] - 美联储官员表态，密歇根大学消费者通胀预期创新高，美国3月PPI环比下降[35] - 美乌会谈气氛紧张，矿产协议前景渺茫[35] - 阿根廷取消联系汇率制度，获IMF 150亿美元拨款[35] - 中国大豆商购买巴西大豆，北美航线部分货物取消出运计划[35] - 中国组装美国iPhone机型产线停工系误传[35] - 跨境电商平台SHEIN获准赴伦敦上市，估值约500亿美元[35] - OpenAI宣布GPT - 4本月底退役[35] 利好公告 - 先惠技术与宁德时代签订约6.84亿元销售合同等多家公司有中标、回购、业绩增长等利好[36] 利空公告 - 六连板国芳集团等公司提示股价炒作风险，部分公司业绩亏损或重组终止[36] 分组9：下月关注事件 - 4月13 - 18日，第五届中国国际消费品博览会在海南举办[19] - 4月14日，国家海关总署发布3月进出口数据[19] - 4月14 - 15日，第三届中国国际通用航空与无人机发展大会在北京召开[19] - 4月14 - 15日，世界互联网大会亚太峰会在香港召开[19] - 4月15日，第三届新能源汽车创新技术及行业发展论坛举行[19] - 4月16日，鸿蒙智行发布会，问界M8上市；国家统计局公布一季度经济数据[19]

文章核心观点 人力资源社会保障部提醒群众警惕社保补贴等各类骗局，避免点击不明链接和填写个人信息，遇到问题可向当地社保部门咨询或拨打12333热线，遭遇诈骗要及时报警 [4][12][13] 分组1：骗局类型 - 以“五险一金补贴”“社保补贴”“经济复苏津贴”“个人劳动补贴”等名义，诱导群众扫描二维码或点击链接，进入虚假网站填写个人信息 [1][6] - 以公司人事部门名义，向员工发送补贴领取邮件并附上自助办理二维码 [6] - 发送社保异常短信，诱导点击链接进入虚假网站，以社保系统升级等为由诱骗填写个人信息 [10] - 针对老年人，声称退休人员不认证停发养老金，诱导点击链接填写个人信息 [11] 分组2：骗局手段 - 利用非法途径获取群众手机号、微信号或邮箱账号，发送虚假信息 [5] - 伪造部委或地方有关部门网站并设置链接 [6] 分组3：防范建议 - 人社部门通知不会让参保人提供银行卡、密码、手机验证码等个人信息，遇到类似情况要谨慎 [9] - 不要随便点击不明链接或拨打不明电话，切勿在陌生网站填写个人信息和进行转账汇款操作 [12] - 关于社保补贴、待遇领取、养老金资格认证等问题，可向当地社会保险经办部门确认或拨打12333热线咨询 [13] 分组4：应急措施 - 如遭遇网络诈骗，要保存好聊天记录、交易记录等证据材料，立即拨打110报警求助 [13]

文章核心观点 上市公司披露最新持仓情况，多位明星基金经理调仓方向浮出水面，涉及半导体、新能源、电子等产业链板块，包括谢治宇减持晶晨股份、韩创增持崇德科技、杜猛加仓东山精密 [1][2] 谢治宇减持晶晨股份 - 截至4月10日，兴全合润持有晶晨股份约952万股，占总股本2.27%，较2024年末大幅减持，2024年末曾持有1903万股 [3] - 晶晨股份是全球布局、国内领先的无晶圆半导体系统设计厂商，业务覆盖全球主要经济区域，产品应用于多个消费类电子领域 [3][4] - 2024年全球智能家居市场规模约1494.3亿美元，2024年上半年晶晨股份综合毛利率35.37%，下半年37.59%，2020 - 2021年因“缺芯”毛利率显著提升 [3] - 中邮证券认为晶晨股份抓住机会优化产品组合、扩展产品线，借助“缺芯”窗口期提升定价权，实现盈利能力跃升 [4] 韩创增持崇德科技 - 截至4月8日，大成新锐产业持有崇德科技约41万股，占总股本1.56%，2024年末未在持仓名单中 [5] - 崇德科技主营动压油膜滑动轴承等研发、生产及销售，产品是重大装备关键基础零部件 [5] - 2023年公司境外营收6310万元，同比增幅49.17%，核电方面产品应用于在建核电站，“华龙一号”项目已通过试验大纲评审会议 [5] - 风电方面，二代风电滑轴成本有优势，建成全球首条全自动激光熔覆生产线，是国内唯一量产激光熔覆风电滑动轴承的企业 [6] - 财信证券认为公司有核心自研技术，保持较高盈利能力，产品有技术壁垒，去年前三季度业绩下滑受下游风电影响，工业驱动等行业稳定，船舶等行业高增长，核电未来高增长具确定性 [6] 杜猛加仓东山精密 - 截至4月9日，摩根新兴动力持有东山精密约1247万股，占总股本0.73%，较2024年末增持 [7] - 东山精密致力于成为核心器件提供商，形成电子电路、光电显示和精密制造三大板块业务格局，确立消费电子与新能源双轮驱动战略 [7] - 长城证券认为随着AI端侧应用推进及创新周期到来，软板设计复杂、需求复苏、价值量增长，东山精密作为全球FPC龙头有竞争优势，未来软板业务放量有望占据更多市场份额、提高盈利能力 [7]

文章核心观点 中欧双方团队就电动车谈判开始接触，推动新能源车关税替代方案谈判，欧洲新能源车销量增长有望提速，中欧贸易加强合作有利于电动车、储能等领域出口，同时中国新能源汽车产销快速增长 [1][5] 分组1：中欧电动车谈判进展 - 4月13日“玉渊谭天”消息称中欧双方团队已就电动车谈判开始接触，此前商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈，要立即开展电动汽车价格承诺谈判 [1][2] - 4月8日下午双方视频会谈围绕加强中欧经贸合作、应对美加征所谓“对等关税”等问题交换意见，王文涛强调维护多边贸易体制，谢夫乔维奇表示美国加征关税冲击大，欧方愿与中方加强合作 [2] - 双方同意尽快启动磋商讨论市场准入，开展电动汽车价格承诺谈判、讨论汽车产业投资合作，支持重启贸易救济对话机制，继续在世贸组织框架下加强沟通 [3] 分组2：外媒报道欧盟关税方案 - 路透社称4月10日欧盟委员会发言人表示欧盟和中国同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格取代2024年加征关税方案，德国《商报》报道谈判已开始 [4] - 去年10月欧盟成员国投票通过在现有10%税收基础上加征最高35.3%反补贴税，对不同车企有不同税率 [4] - 乘联分会秘书长崔东树称设定最低价格对中国电动车出口冲击小，有利于推动欧洲汽车产业电动化，德国汽车工业协会欢迎谈判，主张解决贸易障碍 [4] 分组3：中国新能源汽车产销情况 - 今年一季度我国汽车产销同比分别增长14.5%和11.2%，新能源汽车产销同比分别增长50.4%和47.1%，新车销量占比41.2%，出口44.1万辆同比增长43.9% [5] - 3月份我国新能源汽车产销环比分别增长43.9%和38.7%，同比分别增长47.9%和40.1%，出口15.8万辆环比增长20.1%，同比增长26.8% [5] - 中国汽车工业协会相关负责人表示新能源汽车产销快速增长支撑市场，二季度政策效应释放等有助于延续增长态势 [5]

文章核心观点 近期受特朗普关税政策等因素影响黄金市场不确定性增加价格高位波动，4月11日伦敦金现突破3200美元/盎司再创历史新高，此轮黄金牛市核心驱动因素是“去美元化”背景下的央行购金，分析师对黄金投资给出建议 [1][2][6] 黄金价格走势 - 近期受特朗普关税政策等因素影响黄金市场不确定性增加价格持续多日在高位波动 [1] - 4月11日伦敦金现突破3200美元/盎司再创历史新高 [2] - 4月3日美国宣布征收“对等关税”，4月7日金价击穿3000美元/盎司，4月9日“对等关税”正式生效 [3] 黄金牛市驱动因素 - 这轮黄金牛市的核心驱动因素是“去美元化”背景下的央行购金 [6] 国内终端黄金消费市场情况 - 受国际金价影响多家黄金品牌零售足金饰品报价接近千元，4月11日周生生报991元/克，周大福、六福珠宝报990元/克，老铺黄金报983元/克 [7] - 4月11日深圳水贝黄金珠宝集散地足金首饰报价767元/克，因金价涨得太快市场客流减少明显，金料批发周转变慢，商家考虑控制库存 [8] 黄金投资建议 - 黄金作为不生息资产可作为三年或四年的短期配置，不建议长期持有，且黄金交易已较拥挤，不建议加杠杆 [9]

文章核心观点 3月经济延续回升向好态势，信贷需求回升推动贷款增长好于预期，叠加政府债券发行增多等因素，社会融资规模增速上行，金融对实体经济支持力度持续提升；未来金融总量增长仍有支撑，货币政策举措将继续有效落地，宏观政策会根据形势动态调整以促进经济回升向好 [1][2][3] 社会融资规模情况 存量 - 2025年3月末社会融资规模存量为422.96万亿元，同比增长8.4%，较上月上升0.2个百分点 [1] - 3月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的62%，同比低0.7个百分点；政府债券余额占比20.1%，同比高1.9个百分点；企业债券余额占比7.7%，同比低0.5个百分点 [1] 增量 - 一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元 [1] - 对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元 [1] 货币供应量情况 - 3月末，广义货币（M2）余额326.06万亿元，同比增长7%，增速与上月持平；狭义货币（M1）余额113.49万亿元，同比增长1.6%，增速比上月末上升了1.5个百分点 [5] 人民币贷款情况 总体 - 3月末人民币贷款余额265.41万亿元，同比增长7.4%，较上月末上升了0.1个百分点 [6] - 一季度人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增0.32亿元 [6] 分部门 - 住户贷款增加1.04万亿元，其中短期贷款增加1603亿元，中长期贷款增加8832亿元 [6] - 企（事）业单位贷款增加8.66万亿元，其中短期贷款增加3.51万亿元，中长期贷款增加5.8万亿元，票据融资减少5442亿元 [6] - 非银行业金融机构贷款减少866亿元 [6] 信贷需求回升原因 企业方面 - 3月制造业和服务业生产经营景气程度提升，制造业PMI达50.5%，连续两个月位于荣枯线以上；重大项目建设加速落地，百亿级以上大项目增多，有效融资需求回暖 [6] - 全国性银行西部地区重点项目开工建设进度加快，贷款需求走高，年初以来累计向当地重点项目发放的贷款同比增长67% [6] 个人方面 - 重点城市房地产市场迎来“小阳春”，3月30个重点城市二手房成交面积整体同比增长20%以上，成交回暖带动个人住房贷款投放增多 [7] - 国有大行东部地区分行3月个人住房贷款发放量较上年同期大体翻番，提前还款情况在降低存量房贷利率后缓解 [7] - 各地区各部门出台提振消费措施，政策效果显现，消费者更愿增加高品质消费，银行加大消费贷款投放力度，满足居民消费信贷需求 [7] 政策方面 - 去年一系列宏观政策发力，扭转社会预期，行业环境改善，企业等经济主体投资意愿回升 [8] - 今年积极财政政策靠前发力，政府债券发行和财政支出节奏加快，多地重大项目加速落地，带动信贷加快增长 [8] 经济形势与政策展望 经济形势 - 一季度经济运行延续回升向好态势，社会消费品零售总额、固定资产投资增速加快，3月高技术产业投资同比增速在10%左右，房地产市场延续回稳态势，市场机构预计一季度GDP增速在5%左右 [11] - 美国政府征收对等关税引发全球金融市场动荡，对我国经济外溢影响需观察 [11] 政策展望 - 我国宏观政策有空间和余力，将根据形势需要和外部影响动态调整，加强逆周期调节 [11] - 人民银行推动货币政策框架转型，未来各项货币政策举措将继续有效落地 [12] - 中国人民银行明确适度宽松货币政策立场，将根据情况择机降准降息，综合运用多种货币政策工具，推动社会综合融资成本下降，加强货币、财政政策协同配合 [12]