指数及ETF表现 - 中证沪港深线上消费主题指数(931481)于2025年11月24日强势上涨3.93% [1] - 指数成分股蓝色光标(300058)上涨20.02%，易点天下(301171)上涨12.08%，昆仑万维(300418)上涨8.21%，快手-W、哔哩哔哩-W等个股跟涨 [1] - 线上消费ETF基金(159793)上涨3.04%，最新价报1.05元 [1] 行业驱动因素 - AI应用概念强势拉升是推动线上消费走高的关键因素 [1] - 千问App公测一周下载量突破1000万次，超越ChatGPT、Sora、DeepSeek成为史上增长最快的AI应用 [1] - 谷歌发布新一代图像生成模型Nano Banana Pro [1] 2026年行业展望 - 宏观环境存在改善趋势，政策端可能看到监管放松 [2] - 各地落实中小学春秋假及消费补贴等政策，有望维持消费动能持续增长 [2] - 人工智能技术发展推动企业数字化改造，有望进一步改善消费体验 [2] - 短期内政策刺激将继续强化消费意愿，但服务消费改善取决于经济环境，政策刺激的景气传导相对滞后 [2] - 2026年消费者服务行业或仍以结构性机会为主 [2] 指数构成 - 中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等，合计占比55.69% [3]

AI应用板块市场表现 - 午后传媒、游戏为首的AI应用板块强势拉升，规模最大的游戏ETF上涨3.5% [1] - 机器人ETF翻红，上涨1% [1] 行业与公司动态 - 谷歌Gemini 3 Pro及其生图模型Nano Banana Pro成为周末最大科技热点 [2] - 阿里旗下AI助手千问App公测一周下载量突破1000万次，成为史上增长最快的AI应用 [2] - 网易第三季度总营收284亿元，同比增长8.2%，净利润86亿元，同比增长32.3%，绩后获多家大行唱好 [2] - 工信部公示人形机器人标准化技术委员会委员名单，宇树科技王兴兴、智元创新彭志辉等为副主任委员 [2] 机构观点与投资主题 - 开源证券研报认为，谷歌和阿里巴巴在模型和Agent方面发力，整合垂直AI应用至自身流量入口，有望大幅加速AI应用商业化 [2] - 建议关注微软、Meta、腾讯、字节等具备优势的科技巨头的相关举措，AI应用或迎来黄金时代 [2] - 继续布局商业化落地较快的AI游戏、AI广告、AI电商等领域 [2] 相关ETF产品详情 - 机器人ETF(562500)上涨1.07%，最新规模235.26亿元，近20日净流入25.67亿元，权重股包含汇川技术、绿的谐波、石头科技等 [3] - 游戏ETF(159869)上涨3.57%，最新规模108.85亿元，近20日净流入6.68亿元，权重股涵盖吉比特、恺英网络、巨人网络、三七互娱、神州泰岳、光线传媒、昆仑万维等 [3]

指数及个股表现 - 截至2025年11月24日13:59，中证传媒指数强势上涨4.00% [1] - 成分股蓝色光标上涨20.02%，易点天下上涨12.33%，省广集团上涨10.06% [1] - 传媒ETF上涨3.57%，最新价报1.39元 [1] AI应用市场动态 - 阿里旗下AI助手千问App公测一周下载量突破1000万次，成为史上增长最快的AI应用 [1] - 谷歌发布新一代图像生成模型Nano Banana Pro，基于Gemini 3 Pro架构，具备高控制力与文字渲染效果 [1] AI对内容产业的影响 - 文生图片能力提升有望加速IP内容升维 [2] - AI漫剧产业是AI重构内容生产范式的起步，相比传统2D漫剧生产模式，效能显著提升且综合成本显著降低 [2] - AI漫剧上线剧目高增长带动Token消耗增长，技术平台端愿意倾斜流量扶持 [2] 投资关注方向 - 建议关注IP版权及工业化内容生产方 [2] - 建议关注生产技术工具、渠道及流量平台 [2] 指数构成信息 - 中证传媒指数从营销与广告、文化娱乐、数字媒体等行业选取总市值较大的50只上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括分众传媒、巨人网络等，合计占比50.51% [3]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月24日10:12，中证500质量成长指数上涨0.20% [1] - 指数成分股滨江集团上涨4.64%，中材国际上涨3.06%，三美股份上涨2.61%，海信视像上涨2.58%，首旅酒店上涨2.48% [1] - 跟踪该指数的500质量成长ETF(560500)上涨0.09% [1] - 500质量成长ETF盘中换手率为0.14%，成交金额为60.89万元 [1] 市场环境分析 - 上周避险情绪主导全球金融市场，全球主要股市悉数下跌，科技股波动幅度显著 [1] - A股市场经历调整，上证指数失守3900点 [1] - 市场波动原因包括海外"AI泡沫"焦虑、美联储降息预期回落、资金情绪趋于谨慎等因素共振 [1] - 支撑中国股市上涨行情的基本面因素并未出现变化 [1] - 券商分析认为当前市场调整已初步具备空间感，对应9月下旬市场中枢位或有较强支撑 [2] - A股市场呈现明显的"高切低"特征，板块轮动速度加快，热点行情持续性不足 [2] 指数构成与前景 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比21.64% [3] - 前十大权重股包括华工科技(权重3.37%)、恺英网络(权重2.96%)、东吴证券(权重2.46%)等 [3][5] - 企业盈利和产业发展向上趋势并未出现根本性逆转，经济转型背景下新兴产业结构性亮点更加突出 [2] - PPI降幅收窄有望带动企业利润率水平进一步回升，市场流动性向上逻辑有望持续演绎 [2]

中国经济网北京11月24日讯 近日，广发基金发布广发沪深300指数量化增强型证券投资基金基金合 同生效公告。 募集期间净认购金额1,414,981,396.80元，认购资金在募集期间产生的利息409,102.86元，募集份额 合计1,415,390,499.66份。 （责任编辑：康博） 孙迪在管基金一览 基金经理孙迪曾任广发基金管理有限公司研究发展部研究员、部门总经理助理、副总经理。现任广 发基金管理有限公司研究发展部总经理、基金经理。累计管理公募基金时间接近8年。 目前，孙迪共管理着15只基金（各份额分开计算），但多数都是今年内接手的基金。如果从时间上 看，仅有广发先进制造股票发起式与广发品牌消费股票发起式是孙迪累计管理超过3年的老基金。在这 其中，成立于2020年9月24日的广发品牌消费股票发起式C累计下跌达21%，大幅跑输19.99%的同类均 值水平。该基金在今年三季度的前十大重仓股为恺英网络、新泉股份、春风动力、海容冷链、泸州老 窖、完美世界、欢瑞世纪、江淮汽车、浙江荣泰、科沃斯。 来源：天天基金网 ...

行业板块表现 - 游戏板块早盘震荡走强，游戏ETF（159869）上涨近1% [1] - 多数持仓股上涨，名臣健康领涨近8%，迅游科技跟涨超3%，博瑞传播、吉比特等均涨超2% [1] - 部分个股逆势下行，包括富春股份、奥飞娱乐、姚记科技、恺英网络 [1] 网易公司财务与业务表现 - 网易2025年第三季度净收入为284亿元，同比增加8.2% [1] - 游戏及相关增值服务业务净收入233亿元，同比增长11.8%，占总营收比重升至82% [1] - 游戏业务是业绩增长核心引擎，期内归属于股东的净利润为86亿元 [1] - 游戏业务加速回暖，对比2024年第三季度游戏业务净收入209亿元 [1] 网易游戏海外拓展 - 网易游戏出海明显加速，《漫威争锋》全球用户已超4000万 [1] - 《逆水寒》手游国际版登顶日本、马来西亚、泰国等多国App Store免费榜 [1] - 代理游戏如《魔兽世界》《炉石传说》表现高于以往，公司将更深入开发相关产品 [1] 行业催化因素与投资工具 - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司整体表现 [2]

投资评级与目标 - 对Kingnet重申买入评级 目标价为31元人民币[1][3] - 基于22倍2026年预期市盈率和2026财年预期每股收益1.41元人民币设定目标价 该估值与中国在线游戏同行大致相当[8] - 当前股价为21.08元人民币 预期股价回报率达47.1% 预期总回报率达48.5%[3] 核心观点与催化剂 - 公司业务多元化发展前景积极 通过996游戏中心和AI计划定位为综合性游戏发行商和服务平台[1] - 近期催化剂为天穹发行的《烈焰觉醒》在996游戏中心的上线 预计将扩大市场份额并开启新的变现机会[1] - 多款产品正处于测试阶段 AI计划商业化进程加速 对未来发展构成利好[1] 996游戏中心变现潜力 - 当前日活跃用户为45万 管理层目标在年底达到50万日活跃用户[2] - 通过从天穹（Kingnet持股约35%）获得传奇IP授权 仅需支付数百万元人民币即可进行发行和运营[2] - 今年将逐步与天穹、39、贪玩、掌玩等大型发行商合作 基于与后三家达成的4.5亿元合同价值 已确认2.45亿元收入 剩余价值将在游戏发布后按月确认直至明年7月[2] - 当前主要变现方式为营销服务 未来目标通过大型发行商的传奇游戏收入分成及新增娱乐和名人功能的直播进一步多元化收入流[2] - 其他变现途径包括云游戏服务（用户渗透率约25%）和二手物品交易（发行商和Kingnet各收取5%交易费）[2] - 将继续引入更多经典IP 随着用户群扩张和收入流多元化 预计利润率将持续改善[2] AI计划进展 - AI产品EVE将于11月中下旬启动第二次测试 重点进行内存、对话链优化和技术测试 并增加新角色 测试名额相对有限[5] - EVE仍按计划于年底或明年初在中国推出 海外版将于2026年上半年推出[5] - AI游戏开发工具Soon已获得早期客户采用 下一个补丁更新可能在未来3-4个月内发布[5] - 管理层在会议中展示了AI玩具产品系列的原型[5] 游戏产品线更新 - 创新游戏类型方面 将很快为《Bleach》开启新一轮测试 基于《三国》、《奥特曼》、《高达》、《大富翁》、《拳皇》等IP的游戏预计将于明年推出[6] - 未来将更有选择性地授权能帮助扩大市场份额的创新IP[6] - 国内IP方面 将专注于开发基于金庸和古龙IP的武侠RPG 以及其他文学IP如《盗墓笔记》（8月中旬已进行测试）和《斗罗大陆》（贪玩将于12月进行付费第二次测试）[6]

行业投资评级 - 报告对互联网传媒行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 近一个半月悦己消费及港股云计算和AI应用调整幅度较大，交易拥挤、内需担忧、产品周期波动是主因，但当前位置已无需悲观，过高预期已消化，基本面向上趋势未改变 [2] - AI领域海外谷歌Gemini 3性能提升未停歇，国内千问、灵光等从聊天机器人升级为C端应用生态入口，AI to C入口争夺成为重点 [2] - 游戏板块估值大幅回落至2026年PE 15倍左右，但产业层面仍有积极进展，付费意愿更强的年轻用户成为主流带动增长，出海带动第二曲线 [2] - 汽水音乐MAU过亿引发音乐行业调整，但音乐消费有明显分层，版权+核心用户社区+会员付费是腾讯音乐、网易云音乐核心，算法推荐+免费模式是汽水音乐核心 [2] AI领域分析 - 海外谷歌Gemini 3、Nano banana2能力出色，体现谷歌在多模态模型领域积累，谷歌云+AI堆栈+Gemini+TPU+数据沉淀构成护城河 [2] - 国内阿里巴巴千问由通义app和夸克AI对话助手升级而来，接入Qwen3-Max模型；蚂蚁发布灵光APP；字节豆包接入抖音商城和本地生活；腾讯明确微信Agent是最终目标 [2] - 国内尚未有原生AI应用日活过亿，还处于竞争初级阶段但具备高赔率 [2] - 重点推荐：腾讯控股（混元视频模型和世界模型+微信 agent、游戏等应用）、阿里巴巴（自研芯片+云+大模型+电商广告）、关注百度（2025年第三季度首次披露AI收入） [2] - 垂类应用进展最快的是广告和视频，重点关注快手（上调可灵全年收入目标至1.4亿美元）、B站（社区变现+优质创作者生态）、阅文（国产小说动漫IP+AI漫剧）、上海电影（国漫IP+中国奇谭2将播出） [2] 游戏行业分析 - 游戏产业付费意愿更强的90后00后年轻用户成为市场主流带动国内增长，出海带动第二曲线，海外应用商店有望分成比例变化 [2] - 短期春节《超自然行动》等产品大推仍有新高可能，2026年新品逐步清晰有带动业绩上修可能性 [2] - ST华通摘帽，三七罚款落地，利于游戏板块解除估值压制 [2] - 版号发放变多不意味着格局恶化，游戏企业基于用户和品类差异化竞争 [2] - AI世界模型赋能游戏制作和玩法创新 [2] - 确定性角度重点推荐巨人网络《超自然》本周更新非遗傩戏联动，春节推广有望用户和流水再上台阶，后续出海有望再造新曲线 [2] - 赔率角度关注哔哩哔哩（社区货币化推进，百将牌2026年第一季度推广）、心动公司（版号增多利好taptap广告收入） [2] - 其他重点公司包括吉比特、三七互娱、神州泰岳、完美世界、贪玩、冰川网络 [2] 音乐行业分析 - 汽水音乐MAU过亿引发近2个月调整，音乐消费有明显分层 [2] - 版权+核心用户社区+会员付费、粉丝经济是腾讯音乐、网易云音乐核心 [2] - 算法推荐+中长尾内容+免费模式是汽水音乐核心 [2] - 汽水音乐是否加大版权投入关键看能否提升传统音乐广告ROI，目前音乐广告变现效率不高 [2] 其他关注领域 - 报告提及关注泡泡玛特、大麦娱乐、阿里健康，分众传媒等公司 [2] 重点公司估值数据 - 腾讯控股总市值50,780亿人民币，预计2025年营收7,556亿（同比增长14%），2026年营收8,453亿（同比增长12%），2025年PE 20倍，2026年PE 17倍 [4] - 巨人网络总市值697亿人民币，预计2025年营收53亿（同比增长81%），2026年营收90亿（同比增长70%），2025年PE 31倍，2026年PE 17倍 [4] - 快手总市值2,519亿人民币，预计2025年营收1,427亿（同比增长12%），2026年营收1,565亿（同比增长10%），2025年PE 12倍，2026年PE 11倍 [4] - 哔哩哔哩总市值736亿人民币，预计2025年营收302亿（同比增长13%），2026年营收333亿（同比增长10%），2026年PE 24倍 [4] - 分众传媒总市值1,090亿人民币，预计2025年营收126亿（同比增长3%），2026年营收134亿（同比增长6%），2025年PE 19倍，2026年PE 18倍 [4]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 谷歌Gemini 3系列模型及阿里系Agent快速成长，AI应用或迎来黄金时代，具备云基础设施、模型能力、用户流量优势的科技巨头正打造C端AI应用生态闭环，加速AI应用商业化 [3] - 建议继续布局商业化落地较快的AI应用方向，包括AI游戏、AI广告、AI漫剧、AI电商及AI设计 [3] - A股传媒板块在报告期内表现优于市场主要指数，其中营销子板块表现最佳 [40] 行业数据综述 - 游戏方面，《境界刀鸣》获内地iOS游戏免费榜第一，《金铲铲之战》获内地iOS游戏畅销榜第一 [9] - 游戏预约方面，《逆战：未来》在TapTap平台的安卓和iOS预约榜均排名第一 [9] - 电影方面，《鬼灭之刃:无限城篇 第一章 猗窝座再袭》以2.48亿元周票房获得冠军，累计票房达5.32亿元 [24] 行业新闻综述：AIGC - 海外大模型密集推新，谷歌Gemini 3 Pro在主流AI基准测试中显著超越前代及主要竞品，并引入分级定价机制（200k tokens以下任务，输入/输出价格为每百万token 2/12美元） [29] - 谷歌发布AI图像模型Nano Banana Pro，支持多图片混合输入、多语言文字翻译及高分辨率输出 [30] - 阿里巴巴上线千问App，蚂蚁集团推出全模态AI助手“灵光”，国内AI应用生态快速发展 [3] 行业新闻综述：游戏 - 网易《燕云十六声》海外上线，24小时玩家突破200万 [31] - 吉比特《九牧之野》公测定档2025年12月18日 [31] - 分析认为“微恐+X”或成为游戏领域下一个长青赛道 [31] - 腾讯以11.6亿欧元入股育碧旗下Vantage Studios，围绕核心IP打造生态系统 [33] 行业新闻综述：影视/IP - 哔哩哔哩会员购平台《凡人修仙传·重返天南》系列周边众筹金额超4000万元，创国产动画IP衍生品众筹新纪录 [33] - 海淀区发布精品短剧产业扶持政策，对符合标准的项目提供最高200万元奖励，并对海外播出效果好的项目最高奖励500万元 [34] 公告总结 - 荣信文化与余禾文化达成合作，共同拓展AI漫剧新生态 [34] - 哔哩哔哩与晋江原创达成知识产权合作框架协议，2026-2028年合作交易额上限为1.4/1.45/1.5亿元 [38] - 力盛体育定增获深交所审核通过 [39] 板块行情综述 - A股传媒板块2025年第47周下跌1.25%，表现优于上证综指（-3.90%）、沪深300（-3.77%）等主要指数 [40] - 传媒子板块中，营销板块表现最好，周涨幅为3.16%，体育板块表现较弱，周跌幅为6.90% [40] - 个股方面，A股宣亚国际周涨幅最大（+33.64%），美股谷歌-A周涨幅最大（+8.41%），港股凤凰卫视周涨幅最大（+5.77%） [41]

市场指数表现 - 本周三大主要指数均下跌，沪指跌3.90%，深成指跌5.13%，创业板指跌6.15% [1] - 周五单日市场普跌，上证指数跌2.45%收于3832点，深证成指跌3.41%收于12538点，创业板指跌4.02%收于2920点 [2] - 北证50指数本周跌幅最大，达9.04%，周五单日下跌4.71% [2] 个股涨跌表现 - 全周共有17只个股涨幅超过30% [3] - 军工股江龙船艇周涨幅达64.97%，位列涨幅榜首位，榕基软件和中水渔业周涨幅均超61% [3][4] - 跌幅榜中，58只个股周跌幅超20%，华盛锂电周跌33.19%居首 [3] 个股活跃度 - 本周78只个股换手率超过100% [5] - C南网数周换手率256.12%居首，江龙船艇换手率251.43% [5][6] - 高换手率个股多集中于电力设备、计算机、医药生物等行业 [5] 主力资金动向 - 按申万一级行业分类，无行业获主力资金净流入 [8] - 电力设备板块遭主力资金抛售超500亿元，电子、医药生物等板块净流出额居前 [8] - 个股方面，凯美特气获主力净流入12.97亿元居首，周涨13.93% [8][9] - 阳光电源遭净流出43.27亿元，香农芯创和宁德时代分别遭净流出38.55亿元和36.67亿元 [8][9] 杠杆资金动向 - 本周1660只个股获融资净买入，771只净买入额超千万元，78只净买入额超1亿元 [10] - 宁德时代获融资净买入21.17亿元居首，但其股价周跌8.44% [10][11] - 中科曙光遭融资净卖出8.39亿元，寒武纪-U和三花智控分别遭净卖出8.27亿元和6.81亿元 [10][11] 机构调研动态 - 机构本周共调研441家上市公司 [13] - 九号公司-WD最受关注，获179家机构调研，容百科技和蓝思科技分别获137家和121家机构调研 [13][14] - 机构调研持续聚焦工业机械、电子元件、特种化工等板块 [13] 机构首次关注 - 机构本周首次关注50只个股，其中9只被给予目标价 [15] - 探路者获国金证券给予“增持”评级，目标价11.14元，北方导航获西南证券“持有”评级，目标价15.60元 [15][16] - 维宏股份获太平洋证券“买入”评级，目标价41.76元 [15][16]