股价表现与资金流向 - 9月15日盘中下跌2.04%至21.65元/股 成交额8.64亿元 换手率0.94% 总市值914.58亿元 [1] - 主力资金净流出1.90亿元 特大单买卖占比分别为7.75%和19.50% 大单买卖占比分别为18.70%和28.92% [1] - 年内股价涨6.29% 近5日跌5.33% 近20日涨4.89% 近60日涨11.44% [1] 股东结构变化 - 股东户数13.29万户 较上期减少10.49% 人均流通股31,778股 较上期增加11.72% [2] - 香港中央结算增持1,095.48万股至2,321.69万股 华泰柏瑞沪深300ETF增持428.57万股至1,468.17万股 [3] - 易方达沪深300ETF增持346.74万股至1,075.37万股 国泰中证军工ETF增持363.33万股至981.24万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入12.21亿元 同比增长6.33% 归母净利润1.81亿元 同比减少55.59% [2] - A股上市后累计派现7.33亿元 近三年累计派现4.25亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为卫星空间段运营及相关应用服务 收入100%来自广播电视和卫星传输服务 [1] - 所属申万行业为国防军工-航天装备Ⅱ-航天装备Ⅲ 概念板块包括卫星互联网/6G/卫星导航/低空经济/大盘等 [1] - 成立于2001年11月27日 2019年6月28日上市 注册地址北京市海淀区知春路65号 [1]

报告行业投资评级 - 增持评级，维持此前判断 [3] 报告核心观点 - 军工行业经历短期回调后进入震荡磨底阶段，本周国防军工(申万)指数上涨1.84%，行业排名14/31，成交额2886.01亿元(-32.99%)，占中证全指比例2.54%(同比下降0.84pcts)，ETF份额环比下降1.73% [1] - 行业基本面呈现修复信号，部分领域半年报及二季度环比业绩改善，重大订单披露强化市场预期，"十四五"收官与"十五五"开启推动新订单预期增强 [2] - 板块内部轮动特征清晰，低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军贸等领域有序轮动，增强行业韧性并避免单一领域过热风险 [2] - 长期驱动力源于"建成世界一流军队"战略目标，支撑2027/2035/2050三阶段发展逻辑 [2] - 2025年上半年军工上市公司(243家)营收4405.48亿元(+8.43%)，归母净利润214.16亿元(+5.11%)，下半年业绩有望优于上半年 [8][40] 行业近期表现 - 本周涨幅前五个股：金信诺(+30.82%)、新光光电(+26.05%)、兴森科技(+18.20%)、国光电气(+17.57%)、中国卫星(+15.95%) [15] - 跌幅前五个股：通合科技(-7.76%)、长城军工(-6.72%)、成都华微(-6.20%)、通达股份(-5.24%)、民士达(-4.97%) [15] 细分领域表现与趋势 航空主机厂 - 2025H1营收612.92亿元(-14.17%)，归母净利润21.99亿元(-30.11%)，受产品结构及交付节奏影响短期承压 [47][49] 机载板块 - 2025H1营收149.35亿元(-2.99%)，归母净利润9.65亿元(-35.00%)，中航机载营收111.80亿元(-2.59%)，净利润6.42亿元(-28.93%)，二季度环比改善 [50][52] 航空零部件 - 2025H1营收373.89亿元(+12.22%)，归母净利润24.59亿元(+4.04%)，降价压力释放后业绩触底回升 [53][56] 航天板块 - 2025H1营收157.00亿元(+5.30%)，归母净利润2.98亿元(-60.79%)，商业航天贡献新增营收增量 [57][59] 船舶板块 - 2025H1营收1181.68亿元(+20.98%)，归母净利润57.03亿元(+122.02%)，民船需求及价格提升推动高景气 [60][64] 地面装备 - 2025H1营收110.33亿元(+24.46%)，归母净利润5.34亿元(+56.69%)，需求释放带动业绩修复 [65][67] 军工材料 - 2025H1营收713.05亿元(+16.75%)，归母净利润42.98亿元(-8.55%)，下游需求分化明显，高温合金等承压较大 [68][71] 军工电子 - 2025H1营收1058.43亿元(+7.02%)，归母净利润47.82亿元(+0.34%)，军事智能化需求带来新增量 [72][76] 投资方向与关注领域 - 军工行业处于景气大周期，预计"V"字反转 [10] - 关注新质新域机会：无人装备、军事智能化、卫星互联网、电子对抗 [10] - 关注军民结合领域：低空经济、民机、商业航天、深海、军贸、信息安全 [10] - 关注并购潮及市值管理机会 [10] - 重点产业链标的： - 航空装备：航发动力、应流股份、航天电子、航天彩虹 [12] - 低空经济：莱斯信息、四川九洲、中信海直 [12] - 航天防务：航天电器、航天南湖、天奥电子、中兵红箭、北方导航、国科军工、成都华微、振华风光、智明达 [12] - 商业航天：航天智装、中国卫通、航天环宇、海格通信、中科星图 [12] - 船舶产业链：中国船舶、中国海防 [12] - 军事智能化：能科科技 [12] - 军工材料：航材股份、钢研高纳、图南股份、华秦科技、佳驰科技、菲利华 [12] "大军工"出海进展 - 民机领域：C909获柬埔寨20架订单(10架确认+10架意向)，C919获马来西亚亚航采购意向 [16][22][23] - 商业航天：航天宏图与巴基斯坦签订29亿元卫星合作项目 [22] - 低空经济：时的科技获阿联酋10亿美元eVTOL订单，沃兰特航空获泰国17.5亿美元订单 [22][25] - 军贸：全球军贸指标短期调整但长期向上，中国军贸从恢复式增长转向供需共振驱动增长 [30][36][37]

板块整体表现 - 航天装备板块当日上涨1.31%，领涨个股为航天环宇（代码688523）涨幅3.34% [1] - 板块主力资金净流出1.6亿元，游资资金净流出1548.01万元，散户资金净流入1.76亿元 [1] - 上证指数上涨1.65%至3875.31点，深证成指上涨3.36%至12979.89点 [1] 个股价格表现 - 航天环宇收盘价24.15元，成交量5.83万手，成交额1.39亿元 [1] - 理工导航收盘价45.25元涨幅3.26%，航天电子收盘价10.46元涨幅1.75% [1] - 中国卫星成交额最高达30.66亿元，收盘价37.62元涨幅0.56% [1] 资金流向分布 - 航天电子获主力资金净流入1930.16万元（占比3.03%），但游资净流出1872.02万元 [2] - 理工导航主力净流入356.47万元（占比15.48%），为板块内主力净占比最高个股 [2] - 中国卫通遭遇主力资金净流出5468.91万元，但获游资净流入3208.42万元 [2] - 中国卫星主力资金净流出1.12亿元（占比3.64%），散户资金净流入1.23亿元 [2]

市场整体表现 - A股三大股指小幅上扬 上证指数收涨0.13% 深证成指收涨0.38% 创业板指收涨1.27% [1] - 全市场共有超2440只股票上涨 市场整体表现平稳 [1] - 沪深两市成交额为19781亿元人民币 相较上个交易日小幅缩量 [1] - 港股主流指数集体收涨 恒生中国央企指数上涨1.50% 涨幅相对居前 [1] 主要指数表现 - 创业板50指数上涨1.49% 今年以来累计上涨40.20% [2] - 创业板指上涨1.27% 今年以来累计上涨35.61% [2] - 科创20指数上涨1.09% 今年以来累计上涨27.32% [2] - 北证50指数下跌0.16% 但今年以来累计上涨55.12% [2] - 恒生科技指数上涨1.27% 今年以来累计上涨32.11% [2] - 恒生指数上涨1.01% 今年以来累计上涨30.61% [2] 行业板块表现 - 通信板块涨幅3.49% 电子板块涨幅1.78% 传媒板块涨幅1.68% 位居涨幅前列 [6] - 电气设备板块下跌1.18% 综合板块下跌1.09% 化工板块下跌0.94% 位居跌幅前列 [6] ETF资金流向 - ETF市场整体资金净流出11.71亿元 市场延续谨慎情绪 [7] - 宽基ETF净流出53.28亿元 股票(行业)ETF净流入14.03亿元 股票(策略)ETF净流入2.11亿元 [8] - 跨境型ETF净流入35.62亿元 商品型ETF净流入12.43亿元 [8] - 黄金ETF净流入20.44亿元 香港科技ETF净流入16.91亿元 证券ETF净流入13.84亿元 [10] - 创业板ETF净流出9.80亿元 人工智能ETF净流出10.30亿元 科创20ETF净流出10.85亿元 [10] 券商板块分析 - 自8月25日高点以来券商板块回调7.77% 但资金逆市流入期间份额增加3.65亿份 [11] - 政策要求券商信息科技平均投入金额不少于2023-2025年平均净利润的10%或平均营业收入的7% [11] - 2024年国内券商金融科技投入规模达到475亿元 为金融科技行业提供重要增长动力 [11] 化工板块分析 - 化工ETF昨日净申购6.44亿份 总规模突破184亿元 连续五日净申购 [12] - 中长期看好化工行业投资机会 海外降息带来出口增长 国内扩产业已放缓 行业供需将改善 [12] 通信行业动态 - 三家电信运营商进行苹果eSIM业务测试 联通获得工信部卫星移动通信业务经营许可 [12] - iPhone17或支持eSIM卡+卫星业务 三大通信运营商将拉齐卫星移动通信业务 [12] - 通信行业上半年业绩延续正向增长 营收与利润同比增速均实现回升 [12] 科技与大数据 - 甲骨文预计2026财年资本开支约350亿美元 第二财季云营收预计增长33%-37% [13] - 甲骨文云基础设施业务本财年预计增长77% 达到180亿美元 [13] - 人工智能将带动中国电子产业加速发展 中国拥有全球最大互联网用户群体和全部工业门类 [14] 指数估值数据 - 中证500指数PE为33.21 处于近5年99.34%分位数 [14] - 科创20指数PE为172.28 处于近5年99.26%分位数 [15] - 中证电信指数PE为24.47 处于近5年98.43%分位数 [15] - 恒生中国央企指数PE分位数达97.80% [15]

市场行情回顾 - A股三大股指小幅上扬 上证指数收涨0.13% 深证成指收涨0.38% 创业板指收涨1.27% [1] - 创业板50指数上涨1.49% 全市场超2440只股票上涨 [1] - 港股主流指数集体收涨 恒生中国央企指数上涨1.50% [1] - 沪深两市成交额19781亿元人民币 较上个交易日小幅缩量 [1] - 通信板块领涨3.49% 电子和传媒板块分别上涨1.78%和1.68% [6] - 电气设备板块下跌1.18% 综合和化工板块分别下跌1.09%和0.94% [6] 指数表现数据 - 创业板50指数日涨跌幅1.49% 成立以来累计上涨40.20% [2] - 科创100指数日涨跌幅-0.23% 但成立以来累计上涨41.79% [2] - 恒生科技指数今年以来上涨32.11% 恒生指数上涨30.61% [2] - 北证50指数成立以来累计上涨55.12% 尽管当日下跌0.16% [2] 资金流向 - ETF市场整体资金净流出11.71亿元 [7] - 宽基ETF净流出53.28亿元 股票行业ETF净流入14.03亿元 [7][8] - 跨境型ETF净流入35.62亿元 商品型ETF净流入12.43亿元 [7][8] - 黄金ETF单日净流入20.44亿元 香港科技ETF净流入16.91亿元 [10] - 证券ETF净流入13.84亿元 近一月累计净流入343.34亿元 [10] 证券行业动态 - 证券ETF龙头连续八天资金净流入 [11] - 券商板块自8月25日高点回调7.77% 但期间份额增加3.65亿份 [11] - 政策要求券商信息科技投入不少于平均净利润10%或营业收入7% [11] - 2024年国内券商金融科技投入规模达475亿元 [11] 化工行业动态 - 规模最大化工ETF昨日净申购6.44亿份 总份额264亿份创新高 [12] - 化工ETF总规模突破184亿元 连续五日净申购 [12] - 海外降息预期推动出口增长 行业供需结构改善 [12] 通信行业热点 - 中国联通获发卫星移动通信业务经营许可 [13] - 三大通信运营商将全面具备卫星移动通信业务能力 [13] - iPhone17或支持eSIM卡+卫星业务 [13] - 通信行业上半年业绩延续正向增长 营收与利润同比增速回升 [13] 大数据与人工智能 - 甲骨文预计2026财年资本开支约350亿美元 [14] - 甲骨云基础设施业务预计增长77% 达180亿美元 [14] - 公司盘后股价大涨27% 市值突破5000亿美元 [14] - 中国拥有全球最大互联网用户群体 为AI提供丰富数据资源 [15] - AI有望被定位为国家战略技术 推动产业系统性重构 [15] 指数估值数据 - 中证500指数PE33.21 处于近5年99.34%分位数 [16] - 科创20指数PE172.28 处于近5年99.26%分位数 [16] - 港股通医药指数今年以来上涨101.48% PE32.35 [16] - 港股通科技指数今年以来上涨50.00% PE24.27 [16]

航天装备板块市场表现 - 航天装备板块整体上涨0.92%，领涨股为中国卫星（涨幅3.23%）[1] - 上证指数上涨0.13%至3812.22点，深证成指上涨0.38%至12557.68点[1] - 板块成交量最活跃个股为中国卫星（96.53万手）和中国卫通（62.63万手）[1] 个股价格及成交情况 - 中国卫星收盘价37.41元，成交额35.87亿元，为板块最高[1] - 航天电子成交43.18万手，成交额4.43亿元，涨幅0.78%[1] - 理工导航跌幅0.32%，成交2835.6手，成交额1246.48万元[1] 资金流向分布 - 板块主力资金净流入7927.86万元，游资净流出3492.13万元，散户净流出4435.74万元[1] - 中国卫星主力净流入1.68亿元（占比4.69%），但游资和散户分别净流出5555.27万元和1.13亿元[2] - 中国卫通主力资金净流出6415.99万元（占比-4.61%），为板块最高净流出[2] 资金流动特征 - 新余国科主力净流入108.63万元（占比1.11%），游资净流出123.95万元[2] - 中天火箭主力净流出1119.36万元（占比-9.1%），但游资净流入466.63万元[2] - 航天环宇游资净流入395.65万元（占比3.85%），主力净流出277.08万元[2]

控股股东权益变动 - 控股股东及其一致行动人权益比例从81.68%减至80.78%[2] - 2025年8月26 - 9月8日，航天科技集团直接持股比例从72.13%降至71.23%[5] - 航天科技集团一致行动人持股数量及比例不变[5] 变动原因及后续关注 - 权益变动系可交债换股致航天科技集团持股被动减少[8] - 换股情况不确定，公司将密切关注并披露[8]

控股股东持股变动 - 控股股东航天科技集团直接持股数量由30.47亿股减少至30.09亿股 持股比例由72.13%降至71.23% [1] - 一致行动人持股数量和比例未发生变化 [1] - 航天科技集团合计持股比例由81.68%降至80.78% 变动原因为可交换债券换股 [1] 公司控制权状况 - 本次权益变动不涉及要约收购 [1] - 控股股东及实际控制人未发生变更 [1]

行业与公司 * 行业为国内商业航天和卫星互联网 涉及卫星运营 应用 制造 发射等环节[1] * 公司包括中国卫通 中国电信 中国移动 中国联通 中交通信 上海垣信 中国星网 中国卫星 真力科技 国博电子 战友科技 真有科技等[7][21][22][24][25] 核心观点与论据 * 国内商业航天和卫星互联网迎来政策 产业 资本市场三重共振拐点 政策鼓励 星网组网加速 火箭技术迭代 多家企业披露IPO辅导计划[1][3][4] * 卫星运营和应用环节市场潜力巨大 全球航天产业产值约3000多亿美元 其中90%以上来自卫星运营 应用及地面设备 仅7%来自卫星制造和火箭发射[11] * 卫星通信牌照管理不分高低轨 按业务形态管理 一类牌照(A13)允许向C端用户发放号段并提供增值服务 准入壁垒高 仅国资背景企业可申请 二类牌照(AA123)门槛较低 不要求国资背景[6][9] * 中国移动和中国联通获得卫星通信牌照 打破中国电信独家运营局面 推动手机直连卫星业务大规模推广[1][2] * 国内卫星互联网发展已过两三年 空间段建设取得进展 地面应用具备快速推广基础 工信部推动行业准入改革 鼓励民间资本进入 扩大C端市场反哺空间段建设[1][8] * 未来卫星互联网商业价值取决于运营和应用市场拓展 尤其是海外市场 二代系统具备手机直连功能 面向全球服务 经济性关键在全球市场发展速度[3][15] * 产业链各环节将全力投入运营和应用发展 相关政策及产业关系可能调整 关键里程碑事件如试点新产品发布将更频繁[3][14] * 国内火箭发射成本偏高但不是影响下游需求释放的关键因素 现有运力每年可发射340至380颗800公斤级别卫星 一代系统及增强系统总共不到500颗 当前关注关键技术成熟及供应链发展[17] 其他重要内容 * 中国卫通虽目前无低轨卫星 但持有牌照即可运营低轨业务[9][10] * 一代系统早期用户主要集中在军队 特种领域 已具备一定空间宽带通信网络能力[18] * 战友科技商业模式包括核心网建设收入及license授权收入 与用户规模正相关 高轨天通系统每个用户license费用约20元 今年预计新增1-2百万线采购 对应增量收入三四千万[24] * 真有科技因运营商取得牌照后进行卫星核心网建设而直接受益 预计今年扭亏 全年实现几千万利润[25] * 中国卫星在电池片 基带 安全模块 导航增强载荷等核心零部件具有竞争力 业务涵盖通信 导航 遥感应用[21][23] * 卫星互联网产业处于发展拐点期 运营和应用环节市场空间最大 是二级市场预期差最大的部分[20][27]

行业与公司 - 行业涉及卫星互联网、商业航天、低轨道卫星组网、空天计算、深空经济[1][3][13] - 公司包括中国联通、震有科技、超捷股份、臻镭科技、诚达科技、信科移动、上海瀚讯、广电计量、盟升电子、普天科技、陕西华达、国博电子、中国卫星、中国卫通[1][7][8][9][10][11][12][15][19] 核心观点与论据 **卫星互联网与商业航天进展** - 中国联通获卫星通信运营牌照 标志卫星互联网从国家战略转向商业运营 加速手机直连卫星应用落地 利好应急通信、海事通信及偏远地区通信[1][3][4] - 中国低轨道卫星组网显著提速 2025年已发射71颗卫星 远超2024年全年10颗 后续高频发射将加速"星网"组网进程[1][5] - 商业火箭领域长12和长8GAI已常态化使用 民营火箭企业获G60项目支持 大运力火箭首飞在即 火箭运载能力将进一步提升[1][6] - 火箭运力制约卫星互联网组网 可回收技术影响成本 中国目前每公斤发射成本约5万元 远高于马斯克猎鹰火箭的几千元人民币[14] **受益公司与业务模式** - 震有科技与运营商合作建设信关站核心网系统 按人头收费模式受益于卫星通信业务爆发 刚果金15亿美元订单支撑业绩[1][7] - 超捷股份主业汽车零部件业绩改善 净利率预计回升至10%~15% 绑定蓝箭、天兵等商业火箭领先企业 成立子公司超杰智法进军机器人领域[1][8] - 盟升电子地面接收端市场份额达50% 2025年在手订单5.4亿元 全年收入预计1.3亿元 同比增速200%至300%[15][16] - 陕西华达在星网连接器市场份额占比70%以上 国博电子为特种卫星TR龙头企业 中国卫星负责卫星总体设计与制造 中国卫通负责高轨通信卫星运营[12] **空天计算与算力调度** - 三体计算星座总算力有望达1,000P 2,800颗卫星组网 卫星调度算力市场空间保守估计500亿 中性估计700亿 乐观估计1,200亿[18] - 卫星互联网在低时延场景优势明显 Starlink V2测试时延不到20毫秒 优于光纤传输每100公里增加至少5毫秒的时延[18] - 普天科技深度参与"星算计划" 具备运营资质 为空天计算领域潜力企业[19] **其他重要内容** - 深空经济涉及月球、火星资源开发与商业活动 与商业航天高度重合[13] - 广电计量定增13亿元 其中3亿多元用于商业航天项目 构建卫星设计、制造、测试及认证一站式检测服务体系 2025年业绩预计4亿到4.5亿元[11] - 上海瀚讯边际改善逻辑显著 受益于G60星座项目发展[10] - 信科移动与蓝箭宏擎合作关系加强 为地面通信设备供应商[9]