航空级铝材定义与特性 - 航空级铝材是用于航空航天领域的高性能铝合金材料，通过精密的成分设计和严格的热处理工艺，具备比普通铝合金更高的比强度、优异的耐腐蚀性、良好的抗疲劳性能和韧性，能够在极端环境下满足飞行器对结构减重、安全可靠及长寿命的苛刻要求 [2] 全球市场总体规模 - 2024年全球航空级铝材产能约550万吨，产量约360万吨，全球市场平均价格约为每吨3,500美元，行业毛利率约32% [3] - 预计2031年全球航空级铝材市场规模将达到206亿美元，未来几年年复合增长率CAGR为7.30% [3] 主要厂商介绍 - 全球范围内航空级铝材生产商主要包括Constellium、Rio Tinto、UC Rusal、Kaiser Aluminum、Alcoa等，2024年全球前五大厂商占有大约31%的市场份额 [5][6] - 其他主要厂商包括中国铝业股份有限公司、南山铝业、西南铝业等 [5][6] 重点企业介绍 - **Constellium SE**：核心业务是设计和制造高附加值的轧制和挤压铝产品，服务于航空航天、汽车和包装三大核心市场，其Airware®系列铝锂合金能帮助飞机结构减重高达25%，并已应用于空客A380等机型 [7] - **Rio Tinto**：通过收购加拿大铝业公司（Alcan）后成为世界最大的铝业公司，其Rio Tinto Alcan厂70%以上的产品供应航空航天工业，为空客和波音等主要飞机制造商提供关键材料 [9] - **UC Rusal**：通过整合俄罗斯及国际领先铝业资源，形成全产业链布局，注重环保，其生产的铝90%以上的电力源自可再生能源，并推出了碳足迹较低的ALLOW品牌低碳铝 [10] 产业链分析 - **上游**：核心是铝土矿的开采，以及将其通过拜耳法冶炼成氧化铝、再通过霍尔-埃鲁特电解法制成电解铝，还包括精确配比并添加的各类合金元素的供应商 [11] - **中游**：是航空级铝材的核心加工制造阶段，负责将上游的铝锭和合金元素通过熔铸、均匀化、热轧、冷轧等一系列精密塑性加工，制成厚板、薄板、型材、管材等半成品 [12][13] - **下游**：是航空级铝材的最终应用领域，主要集中在航空航天制造业，用于制造飞机的关键结构部件，包括机身蒙皮、机翼壁板、桁条、隔框、起落架以及火箭和卫星的部分结构 [14] 行业发展趋势 - 轻量化与高强度并进，新型合金材料和先进加工工艺的应用使得飞机结构件得以减重，同时提升燃油效率 [16] - 环保化技术创新，企业正积极研发环保型合金材料，减少生产过程中的环境污染，同时再生铝技术的突破使得废铝保级利用效率大幅提升 [16] - 智能化技术融合，大数据、人工智能等先进技术的引入正在优化航空级铝材的生产流程，提高产品质量和生产效率 [16] - 多元化应用领域拓展，从传统的大型客机到小型公务机、无人机等新兴领域，再到绿色建筑、新能源汽车等跨界市场 [16] 发展机遇 - 大飞机项目带动需求增长，大飞机的商业化交付和后续机型的量产直接拉动了航空级铝材的需求 [17] - 军用航空领域需求稳定，军方持续推动第四代战机规模化列装与现役机队现代化改装，对航空级铝材的需求保持稳定增长 [18] - 低空经济与通用航空崛起，低空空域管理改革的推进和通用航空市场的快速发展为航空级铝材提供了新的增长点，电动垂直起降飞行器（eVTOL）等新兴航空器对铝锂合金等高性能材料的需求年均增长显著 [18] 阻碍因素 - 高端产品依赖进口，部分高端产品如高端预拉伸厚板等关键材料的国产化率较低，制约了行业的自主发展能力 [19] - 认证周期长、标准严，航空级铝材进入市场需经过严格的适航认证，增加了企业进入市场的难度和成本 [19] - 原材料价格波动，电解铝等原材料价格的波动对航空级铝材成本产生较大影响，可能推高生产成本，压缩企业利润空间 [19] - 国际贸易壁垒，国际贸易保护主义的抬头和贸易壁垒的增加给多国航空级铝材企业的出口带来了挑战 [19] 行业壁垒 - 技术壁垒，行业对技术要求极高，涉及合金设计、熔铸工艺、热处理、表面处理等多个环节，企业需具备强大的研发能力和技术积累 [20] - 资金壁垒，行业投资规模大，设备购置、研发投入、认证费用等都需要大量资金支持 [20] - 认证壁垒，航空级铝材需通过严格的适航认证才能进入市场，认证周期长、费用高 [20] - 品牌与客户壁垒，行业具有较高的品牌忠诚度和客户粘性，新企业需通过技术创新和优质服务才能逐步打破壁垒，赢得市场份额 [20]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 江苏国泰单日涨幅达10.01%，年内累计上涨45.45%，近12个月股息率为4.31% [1] - 孚日股份单日涨幅为9.97%，年内累计上涨51.02%，近12个月股息率为2.20% [1] - 云天化年内涨幅高达64.85%，单日上涨5.88%，近12个月股息率为4.93% [1] - 常宝股份年内累计上涨67.56%，单日涨幅为3.41%，近12个月股息率为2.66% [1] - 中创智领年内涨幅显著，达到98.53%，单日上涨1.56%，近12个月股息率为4.71% [1] 高股息率股票特征 - 济川药业股息率高达8.25%，但年内股价下跌2.68% [1] - 景津装备股息率为6.62%，年内股价下跌5.39% [1] - 中国石油股息率为4.90%，年内股价上涨14.65% [1] - 中材国际股息率为4.77%，年内股价上涨6.46% [1] - 中信银行股息率为4.37%，年内股价上涨18.44% [1] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术信号，显示短期涨势良好 [3]

公司概况 - 公司名称为南山铝業國際，英文名称为NANSHAN ALUMINIUM INTL [1] 股票信息 - 股票简称为NANSHAN [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 国际关系进一步好转，推动现货铝价进一步上涨 [2][13] - 美联储降息预期降温叠加美债走强，贵金属价格承压 [2][12] - 新能源金属中，储能需求接棒电动车需求，支撑锂价，长期储能和固态电池将成为重要增长曲线 [3] - 工业金属方面，铜供应端干扰不断，AI产业需求为铜价提供强劲底部支撑；铝则因国内供应天花板和能源不足持续扰动，中长期紧平衡致价格易涨难跌 [3][14][17] - 其他小金属如钨，因供给紧缺基本面难以反转，价格中枢预计继续抬升 [4][24] 投资策略总结 贵金属 - 周初受美联储降息及中美贸易休战因素提振，金银价格上涨，但随后因美联储官员鹰派讲话及强劲经济数据（如10月ADP新增就业4.2万个，ISM非制造业PMI飙升至52.4）导致12月降息概率从95%暴跌至62%，美元指数冲高至100.36，10年期美债收益率收于4.16%，令金银价格承压 [2][12] - 价格表现：LBMA黄金周跌幅-0.11%，COMEX白银周跌幅-0.05% [11] - 关注个股：A股关注中金、紫金、招金等；H股关注潼关、山金、招矿等 [2][12] 工业金属 - **铜**：供应端干扰持续，如印尼、智利、刚果（金）铜矿生产中断，嘉能可加拿大冶炼厂（产能近30万吨）可能关闭，非洲港口暂停影响11月下旬到货，加剧供应担忧；需求端，高铜价抑制下游采购，库存累积，但“十五五”规划强调AI产业布局（单台AI服务器用铜18kg，单座10MW AI数据中心耗铜超百吨）为铜价提供强劲支撑 [14] - **铝**：国际关系好转及宏观情绪较好推动现货铝价上涨，中国电解铝开工产能持稳于4413.50万吨，铝棒行业需求有减有增，全球铝库存141.79万吨，环比下降0.88万吨，短期海外供应减少及社会库存去化支撑价格，中长期国内供应天花板和新能源需求旺盛维持紧平衡 [13][17] - 价格表现：SHFE铝周涨幅+1.5%，锌周涨幅+1.6%；LME铜周跌幅-1.8% [13][49] - 关注个股：铜关注洛钼、藏格、铜陵等；铝关注天山、云铝、神火等 [3][17] 新能源金属 - **锂**：短期储能需求强劲，淡季不淡支撑价格，碳酸锂库存总量延续下降趋势，期货仓单降至2.68万吨；长期储能和固态电池为第二、三成长曲线，预计26年储能高增长缓解供需矛盾 [3][19] - **钴**：电解钴价格震荡下跌，供应端因利润倒挂减产，需求端传统领域稳定但电钴反溶需求释放缓慢，中间品供应偏紧预计价格有上行动力 [20][23] - 价格表现：锂辉石精矿周跌幅-1.8%，碳酸锂（电）周跌幅-0.2% [18] - 关注个股：锂关注大中、盛新、国城等；钴关注力勤、华友、腾远等 [3][23] 其他小金属 - **钨**：供应端惜售情绪明显，持货商挺市意愿强，钨精矿周涨幅+5.7%；短期硬质合金补库需求强，长期供给紧缺基本面难以反转支撑价格中枢抬升 [4][24] - 价格表现：氧化镨钕（期）周涨幅+4.5%，锑锭周跌幅-2.6% [24] - 关注个股：钨关注中钨高新、佳鑫国际、厦门钨业等；锑关注华锡及华钰 [4][24] 一周市场回顾 - 有色（申万）指数周涨幅-0.04%，跑输沪深300 [24][26] - 锂电化学品子板块涨幅最大 [26] - 个股涨幅前十：深圳新星（32.62%）、天华超净（30.64%）、沃尔德（25.79%）等 [4][29] - 个股跌幅前十：华锡有色（-9.66%）、万邦德（-8.98%）、华钰矿业（-8.38%）等 [29] 行业估值 - 有色行业PE（TTM）为25.53倍，电池化学品子行业PE最高 [34] - 有色行业PB（LF）为2.4倍，铝板块PB估值相对较低 [40]

活动概况 - 中国银行与法国新中法大学协会主办“中法企业走进南京”活动，百余位中法企业家和机构代表参与交流 [1] - 活动旨在为南京和法国在双向投资贸易、产业对接、科技创新等领域注入新活力 [1] 金融合作与招商 - 南京市投资促进局授予中国银行巴黎分行和南京分行“全球招商合作伙伴”称号，并与法中友好协会联合会签署合作备忘录 [2] - 合作将搭建常态化、专业化的国际招商桥梁，引金融“活水”赋能招商引资 [2] - 弓箭玻璃等法资企业现场签署在宁金融合作项目，合作将灵活运用“内保外贷”等跨境金融工具 [2] 企业案例与投资环境 - 弓箭玻璃器皿（南京）有限公司计划对现有工厂进行全面改造，改进窑炉设备和生产工艺，需要大量资金 [2] - 南京安赛欧轨道交通科技有限公司创始人安德昂在南京创业生活7年，公司已成长为国家级高新技术企业，其AI轨道交通工业软件项目在HICOOL2024全球创业者峰会获二等奖 [5] - 安德昂认为南京是人才高地和高科技企业聚集地，已建立起完善的智能工厂和智能产业网络 [5] 法资企业在南京的发展 - 达索、法雷奥、圣戈班、法国巴黎银行、迪卡侬等一大批知名法资企业在南京落地生根 [7] - 迪卡侬自2006年进入南京，已布局8家实体商场，全年服务顾客超600万人次，辐射体育爱好者约180万人，覆盖居民近700万 [7] - 法雷奥集团于1997年进入南京，已将南京打造成法雷奥动力总成中国区总部 [7] - 截至去年底，法资企业累计在宁投资项目达112个，实际使用外资11.5亿美元 [7] 双向投资与未来机遇 - 投资是双向的，南山飞卓宇航工业有限公司（法国飞卓宇航集团与山东南山铝业合资）的超长床航空零部件智造项目签约落地南京 [8] - 随着2026年二期工厂投产，南京将成为全国新晋的具备20米级航空金属零件制造能力的城市 [8] - 南京市投资促进局表示南京具备完备的产业链、便捷的物流和充沛的人才，是企业在中国发展的最优选择之一 [8] 教育与科技创新合作 - 南京拥有54所高校、在校大学生近百万名，高能级科研院所集聚，科技创新资源得天独厚 [2] - 法国国立食品、兽医、农学与环境高等教育研究院、里昂ECAMLaSalle工程师学校与南京理工大学等高校正式签署合作协议，启动“中法教育创新全面合作计划” [3]

国证自由现金流指数及ETF市场表现 - 11月7日早盘，国证自由现金流指数低开后震荡上行，逆势上涨约0.35% [1] - 指数成分股海陆重工涨停，云天化、安孚科技、南山铝业等跟涨 [1] - 相关ETF中，规模最大的自由现金流ETF（159201）近10个交易日有9日资金净流入，合计流入6.12亿元，最新规模达55.98亿元，创成立以来新高 [1] 自由现金流ETF流动性及交易情况 - 自由现金流ETF盘中成交额率先突破2亿元，交投活跃 [2] - 截至11月6日，该ETF近1周日均成交额为3.83亿元，在可比基金中排名第一 [2] 市场环境与配置策略 - 美联储降息影响或已被市场提前消化 [2] - 上市公司三季报披露完毕后，在科技成长板块高估值背景下，市场波动预计加大，将延续结构性震荡行情 [2] - 配置建议将低波资产作为基本配置 [2] 自由现金流ETF产品特征 - 自由现金流ETF（159201）及其联接基金（A：023917；C：023918）紧密跟踪国证自由现金流指数 [2] - 指数通过流动性、行业、ROE稳定性筛选，选取自由现金流为正且占比高的股票，质地高且抗风险能力强，适合底仓配置和长线投资 [2] - 该基金管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平 [2]

行业投资评级 - 领先大市-A [5] 核心观点 - 全球电解铝行业维持紧平衡格局，国内因供给刚性导致2025、2026年供需缺口扩大，铝价有望持续上涨，行业高利润状态或成常态 [3] - 国内电解铝产能天花板锁定，供给刚性凸显，未来增长主要依赖存量置换，预计2025年净增产能仅20万吨，总增量空间仅剩56万吨 [1] - 需求端展现出较强韧性，预计2025、2026年中国电解铝消费增速分别为2.7%、2.1%，新能源领域是核心拉动力 [2] - 成本端下行与铝价上行共同作用，电解铝行业利润空间有望持续扩张，预计2025–2026年国内电解铝年均价分别达到20600元/吨、21500元/吨附近 [3] - 电解铝上市企业呈现“高利润、低资本开支”特征，分红能力与意愿提升，且CBAM执行在即，绿电铝利润增厚预期或将兑现 [3] 供给端分析 - 预计2025、2026年全球电解铝供应量分别为7430万吨、7571万吨，同比增速+2.1%、+1.9% [1] - 国内供应增量基本见顶，在“反内卷”与“碳达峰”政策约束下，产能天花板难以突破，预计2025年国内电解铝产量约为4394万吨，同比增速1.9% [1][28] - 海外增量主要来自印度、印尼等地，推动2025、2026年海外产量增速升至2.5%、2.3%，但在“外强内弱”价差下，进口窗口长期关闭，对国内市场影响微弱 [1][36] - 国内铝水比例持续攀升，截至2025年9月底达76.3%，导致铸锭量收缩，铝锭社会库存长期低位，铝价易涨难跌 [30][31] 需求端分析 - 建筑用铝拖累减弱，随着地产景气度触底，建筑用铝降幅预计收窄至-1.5%（2025年）和-1%（2026年） [2][54] - 新能源汽车延续高增长，预计2026年行业产销增速仍达20%，2025年用铝量有望达373万吨，同比增速37.3% [2][66] - 特高压建设推动铝线缆需求，2025年国内电网计划总投资约7900亿元，同比增长7%，其中特高压投资额显著提升至近1500亿元 [62] - 铝代铜进程加速，铝线缆在光伏项目中替代率达70%，2025年用量预计约为16.4万吨，同比增长15% [62] - 中国铝材出口优势仍存，尽管面临关税扰动，但全球供应链地位稳固，预计2025年铝材出口量约为559万吨，同比下滑约11% [71] 成本与利润分析 - 原材料市场延续过剩格局，预计电解铝行业平均完全成本在16000–16400元/吨区间运行 [3] - 截至2025年9月，行业平均完全成本约为16186元/吨，吨铝利润约4580元 [80] - 铝土矿供应过剩，价格重心下移，几内亚铝土矿价格从2024年12月高位115美元/吨下行至71美元/吨 [92] - 氧化铝供需平衡转为过剩，价格高位回落，截至2025年9月国内氧化铝运行产能达9251万吨/年 [96] - 电力成本挑战与机遇并存，煤炭价格小幅上行推升火电成本，而低碳转型背景下水电铝企业将享有结构性成本红利 [108][111] 投资建议 - 建议关注成本管控能力较强、分红回报稳定并在低碳转型中布局领先的企业 [3] - 相关标的包括中国宏桥、宏创控股、中国铝业、神火股份、天山铝业、中孚实业、云铝股份、南山铝业、电投能源、焦作万方等 [3]

板块整体表现 - 11月7日工业金属板块整体上涨0.31%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，国城矿业领涨，涨幅达7.64%，而常铝股份领跌，跌幅为4.31% [1][2] 领涨个股表现 - 国城矿业收盘价19.02元，涨幅7.64%，成交量为36.20万手，成交额为6.80亿元 [1] - 鼎胜新材涨幅3.99%，收盘价14.33元，成交量为90.75万手 [1] - 焦作万方涨幅3.35%，收盘价11.10元，成交量为120.02万手，成交额为13.17亿元 [1] 领跌个股表现 - 常铝股份跌幅最大，为4.31%，收盘价6.00元，成交量为200.27万手，成交额为12.13亿元 [2] - 闽发铝业跌幅3.97%，收盘价4.11元，成交量为201.30万手，成交额为8.34亿元 [2] - 楚江新材跌幅3.86%，收盘价12.22元，成交量为130.99万手，成交额为16.13亿元 [2] 板块资金流向 - 工业金属板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为19.23亿元 [2] - 游资资金净流入6.53亿元，散户资金净流入12.69亿元 [2] - 部分个股如代码668109（原文名称不清晰）获得主力资金净流入1.74亿元，主力净占比3.87% [3] - 南山铝业主力净流入4007.23万元，主力净占比0.94%，游资净流入1.73亿元，游资净占比4.08% [3]

交易价格 - 铝土矿车船直取货物港口费为14.4元/吨，卸船落后场为18.4元/吨[11] - 煤车船直取货物港口费为12.5元/吨，卸船落后场为16.5元/吨[11] - 南山集团向公司提供蒸汽价格定为220元/吨[11] - 南山集团向公司供电价格为0.6997元/度[11] - 公司向南山集团提供天然气价格为2.9 - 4.8元/m³[12] - 生产用水（含污水处理）价格为3.80 - 5.30元/方[15][16] 交易额度 - 公司预计2026年度日常关联交易不超过30亿元[12] - 公司预计2026年度与新南山国际日常关联交易不超过5亿元[16] - 公司控股子公司BAI与齐力铝业2026年度交易累计发生额不高于55亿元[19] 财务公司业务 - 公司在财务公司年日均存款余额不高于1500000万元，全年发生额不高于40000000万元，每日存款上限不高于1600000万元[21] - 公司在财务公司贷款不高于1500000万元，结算不高于40000000万元，办理票据承兑和贴现不高于400000万元，财务公司向公司提供保函不高于200000万元[21] 利率情况 - 公司活期存款利率为0.30%，主流商业银行活期存款利率为0.05%[21] - 公司协定存款5万以下利率为0.30%、5万以上为0.95%，主流商业银行协定存款利率为0.10%[21] - 公司3个月、6个月、1年保证金存款利率分别为1.13%、1.39%、1.65%，主流商业银行分别为0.65%、0.85%、0.95%[21] - 公司商业承兑汇票贴现、保证贷款利率为2.45%，主流商业银行融资利率为3.00%[21] 分红情况 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.584元（含税），按总股本11613670848股计算，合计拟派发现金红利3000972547.12元（含税）[26] 人事变动 - 公司董事顾华锋、刘强申请辞职[1] - 提名马正清、张华为公司第十一届董事会董事候选人[1]

政策与地缘政治动态 - 美国地质调查局发布《2025年关键矿产清单》，新增10种矿产，包括铜、银、铀等，列入清单的矿物将获得政府资金支持和审批便利 [1] - 中国商务部表示对稀土等相关物项出口将予以符合规定的许可，并不断优化许可流程，以促进合规贸易并保障全球产业链供应链安全稳定 [1] - 全球“资源民族主义”加剧供需矛盾，资源国为自身利益加强管控，推高了开发成本，导致铜等战略金属供应紧张 [1] 行业基本面与市场表现 - 有色金属板块涨幅达74.68%，稳居行业榜首，表现亮眼 [2] - 以有色龙头ETF（159876）的60只成份股为例，三季报显示56家实现盈利，44家归母净利润同比正增长 [2] - 部分公司业绩表现突出，例如楚江新材归母净利润同比暴增20倍，国城矿业、盛和资源等10只个股实现归母净利润三位数大增 [2] - 截至2025年11月7日，有色龙头ETF（159876）场内价格上涨0.56%，冲击日线3连涨，其成份股如国城矿业领涨超6% [2] 投资逻辑与品种分析 - 有色金属板块具有“资源民族主义”和通胀对冲属性，其长期投资价值在全球格局变化和新一轮宏观周期启动预期下得到强化 [1] - 直接投资有色金属板块能同时分享黄金等贵金属的避险价值，以及铜、铝、稀土等工业金属在新能源、航天军工等高景气周期下的盈利增长 [2] - 最新PPI数据显示下滑幅度收窄，市场预期新一轮宏观周期可能启动，在需求侧逻辑顺畅的背景下，工业金属和小金属有望成为后市行情的核心品种 [1] 指数与投资工具概况 - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金被动跟踪中证有色金属指数，该指数截至10月底的行业权重构成为：铜27.7%、铝14.4%、黄金13.2%、稀土10.2%、锂9.1% [3] - 通过投资有色龙头ETF（159876）可以实现对有色金属行业的全覆盖，更好地把握整个板块的贝塔行情，并起到分散风险的作用 [3]