报告行业投资评级 - 行业投资评级为同步大市，评级变动维持 [2] 报告的核心观点 - 在政策红利、消费复苏和贸易摩擦驱动下，化妆品及医美行业稳中向好，国货美妆凭借性价比和运营占据优势，看好美护板块未来成长空间，维持“同步大市”评级 [10] - 化妆品部分，“三八”大促使电商平台销售差异化复苏，后续政策转型和年报业绩催化或使市场加速复苏，建议关注珀莱雅和润本股份 [10] - 医美部分，供需共振、市场情绪向好，行业高景气延续，短期内消费需求有望释放，长期看好成长空间，建议关注锦波生物 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现回顾 行情回顾 - 2025年3月11日 - 4月10日，申万美容护理指数上涨0.37%，在申万一级31个子行业中排第5，跑赢上证、沪深300、创业板指数 [12] - 美容护理二级子板块中，个护用品、化妆品和医疗美容月度涨跌幅分别为 - 0.85%、 - 0.65%和10.99% [12] - 截至2025年4月10日，申万美容护理指数年初至今上涨1.76%，居申万31个一级子行业中第4位 [18] 行业估值 - 截至2025年4月10日，申万美容护理板块市盈率为38.07倍，位于2016年以来历史后28.7%分位，相较沪深300溢价1.03倍 [21] 个股情况 - 上月申万美容护理行业33只个股中16只上涨、17只下跌，涨幅前五位为锦波生物、青岛金王、豪悦护理、拉芳家化和登康口腔，跌幅前五位为依依股份、倍加洁、力合科创、敷尔佳和延江股份 [23] 行业信息跟踪 化妆品数据月度跟踪 - 渠道端，“三八”大促使电商平台销售差异化复苏，2025年3月，天猫、抖音、快手合计口径月度GMV分别为103.75亿元、236.44亿元、35.56亿元，同比变动 - 8.0%、 + 49.4%、15.2% [27] - 品类端，美容护肤产品表现更优，2025年3月，护肤/个护品类天猫、抖音、快手月度GMV分别为76.76亿元、173.7亿元、31.35亿元，同比变动 - 8.9%、 + 52.9%、 + 18%；彩妆/香水品类分别为26.99亿元、62.74亿元、4.21亿元，同比变动 - 5.3%、 + 40.2%、 - 2.1% [28] - 品牌端，外资品牌加码线上全渠道，国货品牌深耕抖音领跑，2025年3月护肤/个护品类天猫GMV前十外资占九成，抖音中国货韩束、珀莱雅领跑；彩妆/香水品类天猫和抖音各有排名前十品牌 [31] 行业要闻资讯 - 国家市场监管总局局长罗文表示今年将制定出台《直播电商监管办法》，加强直播电商监管 [35] - 3月11日摩漾生物获MDSAP五国认证，提升全球竞争力和国际认可度 [36] 相关公司公告 爱美客 - 3月19日晚间发布2024年年度报告，营业收入30.26亿元，同比增长5.45%，归母净利润19.58亿元，同比增长5.33% [38] - 拥有11款Ⅲ类医疗器械产品，在研产品储备丰富，为业务可持续发展提供保障 [39] 江苏吴中 - 3月13日发表声明，合法拥有医美产品AestheFill（艾塑菲）在中国境内独家代理权至2032年8月28日，目前供应链及销售运营正常 [40] 上海家化 - 3月18日发布2024年度业绩快报，营业收入56.79亿元，同比下滑13.93%，净利润 - 8.04亿元，同比下滑260.72%，主要受商誉减值计提和战略调整影响 [41] - 2024年5月管理层变更后开展战略重塑和组织变革，中长期利于公司发展 [42]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 2025年3月社零整体同比+5.9%超预期，看好内需持续回暖，可选消费复苏明显，国货持续发力，家居板块有望随地产回暖复苏 [1][6][3] 根据相关目录分别进行总结 社零数据 - 2025年1 - 3月社零总额同比+4.6%，3月同比+5.9%超Wind一致预期（+4.36%），其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零1 - 3月增速分别为+18.1%、+21.7%、+3.2%、+6.9%、+7.9%；3月增速分别为+29.5%、+21.5%、+1.1%、+10.6%、+16.7% [1] 地产数据 - 2025年1 - 3月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比 - 23.9%、 - 14.7%、 - 2.0%、 - 9.0%；3月分别同比 - 18.6%、 - 8.1%、 - 1.2%、 - 8.8% [1] 家居板块分析 - 零售端2025年1 - 3月地产数据增速较1 - 2月改善，3月居民中长贷新增5047亿元同比多增531亿元，信贷需求回暖，量端住宅销售面积同比 - 1.2%延续温和增长，价端新房价格环比上涨0.17%，政策端持续释放利好信号，《提振消费专项行动方案》明确公积金优化方向，多地已优化公积金贷款政策，后续随着地产回暖与行业升级，看好家居板块复苏 [2][3] 可选消费分析 - 3月家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝增速相比2025年1 - 2月分别+17.8pct、 - 0.3pct、 - 3.3pct、+5.2pct，文化办公用品零售额延续同比高增，化妆品延续温和增长，国货品牌带动金银珠宝零售额增长，线上社零表现持续好于大盘，消费线上化率稳步提升，看好国货消费品持续崛起 [6] 投资建议 - 家居板块推荐欧派家居、顾家家居等；文化办公用品板块推荐晨光股份；化妆品板块推荐润本股份、登康口腔等；金银珠宝板块推荐老铺黄金 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 关税冲击下外需存在不确定性，内需消费提振、国货品牌崛起是必然趋势，建议关注聚焦内需市场的优质零售渠道和差异化消费品牌，如永辉超市、锦波生物等[4] - 关注消费复苏主线下高景气赛道优质公司，包括传统零售、黄金珠宝、化妆品、医美等领域的相关企业[7] 零售行情回顾 - 本周（4 月 7 日 - 4 月 11 日）A股下跌，零售行业指数上涨 2.88%，报收 2120.54 点，在 31 个一级行业中位列第 2 位；2025 年年初至今，零售行业指数下跌 5.29%，表现弱于大盘[13] - 零售各细分板块中，本周超市板块涨幅最大，为 13.54%；2025 年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，为 2.54%[14] - 个股方面，本周国芳集团、欧亚集团、南宁百货涨幅靠前，涨幅分别为 61.1%、26.3%和 22.4%；跌幅靠前公司为*ST 东方、苏豪弘业、壹网壹创[19] 零售观点 行业动态 - 永辉超市助力出口转内销，向出口受阻的中国制造企业开通“绿色通道”，截至 4 月 9 日已收到超 100 封合作诉求，其后续调改进度等值得关注[22] - 锦波生物首个胶原蛋白填充类三类械注册获批，其创新产品具备填充修复双重功效，稳固了其重组胶原医美龙头地位[23] 关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线 - 传统零售：关注顺应消费趋势积极变革的线下零售龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等[7] - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等[7] - 化妆品：关注深耕高景气细分赛道的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、上美股份等[7] - 医美：关注受益医美消费恢复的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛等，受益标的锦波生物等[7] 重点公司分析 - 吉宏股份：2024 年主营业务承压，跨境社交电商业务营收下降，包装业务表现相对稳健；“AI + 品牌建设 + 国际化布局”打开成长空间[33][35] - 爱婴室：2024 年主业经营稳健，归母净利润+1.6%；母婴主业推进线上线下融合，万代合作打开第二增长曲线[36][39] - 老铺黄金：2024 年归母净利润同比+253.9%，品牌破圈、产品迭代、渠道升级驱动业绩高增长；致力打造“世界黄金第一品牌”[40][42] - 毛戈平：2024 年收入利润增长超 30%，高端品牌势能持续向上；彩妆护肤协同发展，发力高端渠道利好同店[43][45] - 巨子生物：2024 年业绩实现亮眼高增，归母净利润同比+42.1%；胶原棒势能持续释放，产品渠道研发多点发力[47][49] - 科笛 - B：2024 年营收倍增，多管线落地+商业化推进双轮驱动；毛发及护肤产品表现突出，2025 年有望迎来业绩新增长点[50][52] - 豫园股份：2024 年归母净利润同比下滑 93.8%，珠宝时尚业务继续承压；“产业运营 + 产业投资”双轮驱动，积极布局新兴消费赛道[54][56] - 福瑞达：2024 年归母净利润同比下滑 19.7%，剔除地产业绩表现稳健；期待 2025 年化妆品稳中向好，原料业务加快高端化转型[59][61] - 上美股份：2024 年归母净利润+69.4%，国货美妆龙头多面开花；主品牌韩束增势较强，多渠道扩张推动销售费用率提升[62][64] - 爱美客：2024 年利润稳健，营收同比+5.5%，归母净利润同比+5.3%；大单品嗨体保持韧性，产品、渠道、研发多管齐下助力增长[65][67] - 永辉超市：2024 年前三季度营收同比 - 12.1%，利润端承压；学习胖东来深化门店调改，门店调改即将提速[68][70] - 周大生：2024 年前三季度经营业绩承压，营收同比 - 13.5%，归母净利润同比 - 21.9%；渠道逆势扩张，推进黄金品类体系化建设[71][73] - 潮宏基：2024 年前三季度营收同比+8.0%，归母净利润同比+1.0%，表现稳健；发力加盟渠道逆势扩张，品牌出海开出海外首店[74][76] - 丸美生物：2024Q3 归母净利润+44.3%，盈利能力不断优化；主品牌丸美+第二曲线品牌恋火品牌矩阵稳固，未来高质量增长可期[78][81] - 朗姿股份：2024Q3 经营略承压，医美业务版图进一步扩张[82] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 永辉超市发布《致中国优质供应链的一封信》；TEMU 正式进军马尔代夫市场；全球首个注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批；PRADA 将以 13.75 亿美元收购 Versace；京东母婴业务 2024 年全年订单量增长近 20%[5] 大事提醒 - 关注多家公司年报披露等[10]

市场表现 - A股3月14日全天震荡走高，创业板指领涨2 8%，沪指涨1 81%重回3400点创年内新高，沪深两市成交额1 79万亿元，较上个交易日放量1851亿元 [1] - 婴童概念板块爆发，万得三胎指数单日涨幅达8 6%，孩子王等多股涨停 [1] - 母婴相关个股普涨，孩子王(301078 SZ)成交额达21 21亿元涨幅19 99%，伊利股份(600887 SH)成交55 79亿元涨幅8 62% [8][9] 政策动态 - 深圳市正配合国家卫健委研究育儿补贴实施方案，计划完善生育支持政策体系并扩大普惠托育服务供给 [1] - 呼和浩特市推出阶梯式育儿补贴：一孩1万元、二孩5万元、三孩10万元 [1][2] - 多地已实施生育现金补贴，二/三孩补贴普遍在1-2万元区间，部分城市如甘肃肃北县对三孩补贴达9 96万元 [2][3] 行业数据 - 2023年中国母婴市场规模达4 04万亿元，同比增长7 6%，预计2025年将增至4 63万亿元，年均增速7%左右 [5][6] - 政策效果初步显现：四川攀枝花市2024年常住人口增加0 5万人，湖北天门市新生儿数量同比增长16% [3] - 下沉市场母婴消费潜力凸显，连锁品牌可通过填补选品和服务短板实现逆势扩张 [4] 受益标的 - 母婴零售渠道商孩子王加速下沉市场布局，通过加盟模式和直播带货（与辛选合作）拓展增量 [6] - 母婴用品制造商润本股份(603193 SH)单日成交2 77亿元涨幅4 04%，贝因美(002570 SZ)涨停成交4 32亿元 [8][9] - 早教及培训机构如豆神教育被列为长期政策配套受益标的 [6]

报告行业投资评级 - 商贸零售行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 呼和浩特市发布育儿补贴项目实施细则，未来试点发布育儿补贴项目的城市名单有望逐步扩大，积极的促进生育政策下生育率有望回暖，下沉市场有望首先受益，利好母婴行业发展 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 3月13日，呼和浩特市发布落实育儿补贴项目实施细则及服务流程，生育一孩一次性发放育儿补贴10000元；生育二孩发放育儿补贴50000元，按每年10000元发放直至孩子5周岁；生育三孩及以上发放育儿补贴100000元，按每年10000元发放直至孩子10周岁 [1] 分析与判断 - 2025年3月13日呼和浩特市发布育儿补贴项目实施细则是对两会政府工作报告促生育政策的跟进落地，未来试点发布育儿补贴项目的城市名单有望逐步扩大 [2] - 过往实施育儿补贴对地方生育率有积极提振作用，如攀枝花市推出补贴政策后常住人口增量居全省第三位且连续四年正增长，天门市出台鼓励生育政策后新生儿出生数同比增长16%、8年来首次由降转增 [3] - 近70%的新出生人口位于三线及以下城市，育儿补贴对下沉市场家庭边际效用更强，生育率有望回暖，且下沉市场母婴商品及服务商的短板为连锁品牌成长提供机会 [4] 投资建议 - 未来地方育儿补贴政策有望持续出台，短期利好母婴消费品，长期利好早教及少年培训机构，相关受益标的包括孩子王、爱婴室、润本股份、布鲁可、豆神教育等 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 长期医美渗透率有望继续提升，化妆品渠道端流量分化、品牌端竞争加剧，头部国货品牌有望持续领跑 [9] 根据相关目录分别进行总结 新品获批与发布 - 2月17日摩漾生物旗下Aphranel®优法兰获NMPA三类医疗器械注册证，成中国首个获批的面部软组织填充用途CaHA羟基磷酸钙注射针剂，产品在多中心临床研究中表现卓越，已获欧盟、墨西哥相关认证 [2] - 2月18日锦波生物举办薇旖美®164.88°ColNet胶原网上市发布会，推出全球首款基于“自组装根技术”的眼周抗衰再生材料，还发布“旖美C计划”深化赋能合作 [4] - 巨子生物旗下可复美推出重组胶原蛋白新品“帧域密修系列”，针对光电项目热损伤致皮肤敏感问题及皮肤基底膜层修护，上线五个品类满足不同护理需求 [5][8] 公司业绩情况 - 锦波生物24年营收14.47亿元，同比增长85.40%，归母净利润7.33亿元，同比增长144.65%，医疗器械及功能性护肤品销售规模大幅增长，规模效应显现、利润率提高 [3] 投资建议 - 建议关注医美相关的巨子生物、锦波生物、爱美客、华东医药、美丽田园医疗健康、朗姿股份等公司 [9] - 建议关注化妆品相关的毛戈平、润本股份、珀莱雅、上美股份、丸美生物等头部国货品牌 [9]

证券代码：603193 证券简称：润本股份 公告编号：2023-016 润本生物技术股份有限公司 关于完成工商登记并换发营业执照的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 润本生物技术股份有限公司（以下简称"公司"）于2023 年 2 月 20 日召开 2023 年第一次临时股东大会，审议通过《关于提请股东大会授权董事会办理公司申 请首次向社会公众公开发行人民币普通股股票并上市具体事宜的议案》，同意授权 董事会在本次发行获得交易所审核通过并经中国证监会同意注册后，根据本次发行 后的情况对《公司章程》作出适当及必要的修订，并授权董事会在完成本次发行后 办理有关工商变更登记及章程备案等法律手续， 本次授权有效期自公司股东大会审 议通过之日起 24个月内有效。 公司于 2023 年 10 月 23 日召开第一届董事会第十八次会议，审议通过《关于变 更注册资本、公司类型及修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》，具体 内容详见公司于2023 年10 月 25日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披 露的《 ...

证券代码：603193 证券简称：润本股份 公告编号：2023-015 润本生物技术股份有限公司 关于签订募集资金专户存储四方监管协议的公告 为了规范公司募集资金的存放、使用和管理，维护投资者的合法权益，确 保公司募投项目顺利开展，提高募集资金使用效率，根据《上市公司监管指引 第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》，公司、鑫翔贸易及保 荐机构申万宏源证券承销保荐有限责任公司与中国工商银行股份有限公司广州 北京路支行、招商银行股份有限公司广州盈隆广场支行各分别签订了《募集资 1 金专户存储四方监管协议》（以下分别简称"四方监管协议（工商银行）"和"四方 监管协议（招商银行）"，合称"四方监管协议"）。上述协议内容与上海证券交易 发布的相关范本不存在重大差异。 三、《四方监管协议》的主要内容 《四方监管协议（工商银行）》中，公司称为"甲方一"，广州市鑫翔贸 易有限公司称为"甲方二"，"甲方一"与"甲方二"合称为"甲方"，中国工 商银行股份有限公司广州北京路支行为"乙方"，保荐机构申万宏源证券承销 保荐有限责任公司称为"丙方"； 《四方监管协议（招商银行）》中，公司称为"甲方一"，广州市鑫翔贸 易有限 ...

证券代码：603193 证券简称：润本股份 公告编号：2023-014 润本生物技术股份有限公司 2023 年第三次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 23 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 337,493,132 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 83.4154 | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次股东大会由公司董事会召集，公司董事长赵贵钦先生主持。本次股东大会采 用现场投票和网络投票相结合的方式召开并表决，会议的召开及表决符合《公司 (一) 股东大会召开的时间：2023 年 11 月 9 日 (二) 股东大会召开的地点：广东省广州市天河区华夏路 28 号富力盈信大厦 40 楼润本股份会议室 (三) 出席会议的普通股股东和 ...

广东广信君达律师事务所 关于润本生物技术股份有限公司 2023 年第三次临时股东大会的法律意见书 致：润本生物技术股份有限公司 广东广信君达律师事务所（以下简称"本所"）接受润本生物技术股份有限公司（以下简 称"公司"）的委托，指派张伟、周其俊律师（以下简称"本律师"）出席了公司于 2023 年 11 月 9 日（星期四）下午 14:00 在广东省广州市天河区华夏路 28 号富力盈信大厦 40 楼公司 会议室召开的 2023 年第三次临时股东大会（以下简称"本次股东大会"），并依据《中华人 民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《上市公司股东大会规则》、《上海证券交 易所股票上市规则》等中国现行法律、法规和其它规范性法律文件（以下合称"法律法规"） 以及《润本生物技术股份有限公司章程》（以下简称"公司章程"）的有关规定，就本次股东 大会的召集和召开程序、出席会议人员的资格和召集人资格、表决程序和表决结果等相关事宜 出具法律意见。 为出具本法律意见书，本律师听取了公司就有关事实的陈述和说明，审查了公司提供的相 关文件，包括但不限于： 1. 公司章程； 2. 第一届董事会第十八次会议决议公告； 3. 公司于 ...