报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周汽车板块微跌，投资情绪偏淡 6月下旬周度需求或回暖，行业将进入7 - 8月淡季，后续新品集中上市叠加年底旺销和补贴，销量展望乐观 市场关注明年以旧换新、新能源车购置税变化影响，建议选股淡化beta、强化alpha，选个股特征鲜明标的 [2] 各目录总结 数据跟踪 - 4月乘用车批发销量222万辆，同比+11%，环比-10%；出口43万辆，同比+0.4%，环比+5.0%；零售159万辆，同比+6.0%，环比-14%；库存增加19.7万辆，同比+1.9倍 [4] - 5月新势力车企交付量，比亚迪38万辆，同比+15%，环比+0.6%；零跑4.5万辆，同比+1.5倍，环比+9.8%；理想4.1万辆，同比+17%，环比+20%；小鹏3.4万辆，同比+2.3倍，环比-4.3% [4] - 6月上旬折扣环比上升，折扣率10.6%，较上期+0.4PP，较去年同期+2.9PP；折扣金额23810元，较上期+1104元，较去年同期+7477元 部分主流品牌折扣率变动大，一汽大众奥迪+2.4PP，领克+2.0PP等 [4] - 截至6月20日，碳酸锂2Q25均价6.58万元/吨，同比-38%、环比-13%；最新6.04万元/吨 其他原材料价格也有不同变化 [5] 行业要闻 国内新闻 - 6月16日，小米YU7月底发布，还有小米平板7S Pro等新品 德赛西威与奇瑞合作开发舱驾一体平台，与昊铂签战略合作协议 [25] - 6月17日，江汽与华为签署战略合作协议 美团CEO王兴减持573.7万股理想汽车，套现超6亿港元 [25] - 6月18日，福建印发氢能产业规划，目标2025 - 2030年建成多个项目，氢能产业总产值突破600亿元/年 6月1 - 15日全国乘用车零售70.6万辆，同比+20%，新能源零售40.2万辆，同比+38% 华为徐直军称2025年中国乘用车5G车联网占比30%，2026 - 2030年升至95% [25] - 6月19日，广西暂停2025年部分消费品以旧换新补贴活动 乘联分会崔东树称5月末乘用车库存345万辆，库存压力稍有增大 [25][26] - 6月20日，乘联分会称6月中旬车市折扣率约24.8%，本月狭义乘用车零售约200万辆，同比+13.4%，新能源零售预计110万辆，渗透率55%左右 [26] 海外新闻 - 6月16日，LG新能源与奇瑞签46系列大圆柱电池供货协议，订单8GWh [26] - 6月17日，Faraday Future多位高管签署股票购买计划 [26] - 6月18日，奥迪撤回2033年停售内燃机汽车计划，将牵头开发大众集团中大型车型平台架构与软件系统 [26] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅-2.57%，板块排名23/29 上证综指-0.51%、沪深300 -0.45%、创业板指-1.66%、恒生指数-1.52% 汽车各细分板块均下跌，零部件-2.79%、乘用车-2.19%等 [7] - 上涨个股51只，下跌228只 上周涨幅TOP5为大为股份15.1%等，跌幅TOP5为金鹰股份-30.8%等 [28][31] 投资建议 - 整车：推荐理想汽车、江淮汽车，关注北汽蓝谷、上汽集团、小鹏汽车、小米集团 比亚迪、吉利2季度财务表现有望超预期 [5] - 零部件：机器人板块推荐拓普集团等，关注纽泰格 高阶智驾下沉放量推荐地平线机器人，关注比亚迪电子等 推荐星宇股份等，关注新泉股份 [5] - 重卡：看好25年国四以旧换新政策带来的行业景气，推荐潍柴H/A、重汽A，关注重汽H [5]

本期债券发行情况 - 核准规模为55,000万元人民币，注册申请获中国证监会批复（证监许可〔2024〕374号）[1] - 债券简称"豪24转债"，代码113690，2024年11月20日起在上交所挂牌交易[1] - 票面金额100元/张，期限6年（2024年10月29日至2030年10月22日）[1][2] - 票面利率采用阶梯式设计：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年1.90%、第六年2.10%[1] - 初始转股价8.43元/股，后因2024年度权益分派调整为6.33元/股（2025年4月25日生效）[3][6] 募集资金使用 - 实际募集资金净额54,239.47万元，2024年10月29日到账[1][5] - 资金用途：新能源汽车关键零部件生产基地建设项目（39,000万元）和补充流动资金（15,239.47万元）[3] - 截至2024年底累计使用37,617.81万元，其中生产基地项目投入22,806.18万元（进度58.48%），流动资金补充14,811.63万元（进度97.19%）[5] 公司经营表现 - 2024年营业收入235,980.99万元（同比+21.29%），归母净利润32,183.82万元（同比+76.87%）[4] - 新能源汽车业务收入66,480.35万元（同比+63.52%），航空航天业务收入28,326.82万元（同比+27.53%）[4] - 出口业务收入26,033.45万元（同比+10.78%），商用车重卡业务收入同比增长3%[4] - 加权平均净资产收益率13.33%，同比提升4.94个百分点[4][5] 行业背景 - 2024年中国新能源汽车销量1,286.6万辆（同比+35.5%），汽车出口640.7万辆（同比+31.8%）[4] - 公司持续优化燃油车零部件工艺，同时拓展C919等航空新订单[4]

可转债发行 - 2024年10月启动发行550万张可转换公司债券，募集资金总额5.5亿元，净额5.4239471698亿元[9] - 2024年11月20日“豪24转债”在上交所挂牌交易，代码“113690”[9] - 可转债期限自2024年10月23日至2030年10月22日，初始转股价格8.43元/股[15][24] - 转股期为2025年4月29日至2030年10月22日[23] - 债券利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年1.90%、第六年2.10%[16] - 到期赎回以可转债票面面值113%（含最后一期利息）赎回未转股可转债[33] - 有条件赎回和回售情形明确[34][37] - 可转债信用等级为AA - 级，不提供担保[46][43] 业绩数据 - 2024年公司营业收入235,980.99万元，同比增加21.29%，净利润32,183.82万元，同比增长76.87%[52] - 2024年泸州豪能营业收入66,480.35万元，同比增加63.52%；昊轶强营业收入28,326.82万元，同比增加27.53%[52] - 2024年公司出口业务营业收入26,033.45万元，同比增长10.78%[52] - 2024年末公司总资产622,243.14万元，同比增长17.29%；净资产302,435.33万元，同比增长34.70%[54][55] - 2024年公司基本每股收益0.6335元/股，同比增长35.97%；加权平均净资产收益率13.33%，同比增加4.94个百分点[55] 募集资金使用 - 截至2024年12月31日，公司累计使用募集资金37,617.81万元[57][59] - 新能源汽车关键零部件生产基地建设项目投入22,806.18万元，投入进度58.48%；补充流动资金项目投入14,811.63万元，投入进度97.19%[59] - 截至2024年10月28日，公司以自筹资金预先投入募投项目247,204,241.15元，11月置换221,567,369.72元[60] 其他 - 2024年度利润分配方案为每股派发现金红利0.20元（含税），每股以资本公积金转增0.3股[71] - 2025年4月11日因利润分配豪24转债转股价格由8.43元/股调整为6.33元/股，25日生效[71] - 公司注册资本为83356.0654万元[49] - 2024年11月泸州长江机械购买13,000万元结构性存款，2025年2月收回本金并获收益68.92万元[60]

现金管理 - 前次现金管理到期赎回本金12000万元，收益25.79万元[4][5] - 本次现金管理金额为12500万元[6] - 本次购买结构性存款预计年化收益率1%-1.82%，预计收益2.47 - 38.39万元[10] 资金募集 - 公司发行可转债募集资金总额55000万元，净额54239.47万元[6] 财务数据 - 2025年1 - 3月资产总额644505.63万元，负债总额331229.63万元[13] - 2025年1 - 3月营业收入61930.17万元，净利润10369.85万元[13] 资金使用 - 公司可使用不超13000万元闲置募集资金现金管理，期限不超12个月[3][9] 其他 - 本次现金管理金额占最近一期期末货币资金比例35.02%[13] - 公司通过“交易性金融资产”核算存款，“投资收益”核算收益[14] - 截至公告日，未到期现金管理金额12500万元[15]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 本周汽车板块跑输沪深 300 指数，车企账期缩短存不确定性致板块下跌，但头部自主零部件或受益；自动驾驶商业化加速，智驾是汽零板块长期投资主线；给出乘用车、零部件、汽车服务、Robotaxi 等方面投资建议 [2] 市场回顾 行情 - 本周汽车板块跑输沪深 300 指数 0.60 个 pct，申万汽车板块报收 6,923.1 点，下跌 0.85%，排名 19/31，沪深 300 指数报收 3,864.2 点，下跌 0.25%；子板块中商用车+7.24%、摩托车及其他+2.04%、汽车服务-0.69%、汽车零部件-1.59%、乘用车-1.99%；截至 6 月 13 日收盘，汽车行业 PE（TTM）为 35.16 倍，PB（MRQ）为 2.81 倍 [6][10] 个股 - 本周申万、恒生汽车板块涨幅前 5 个股为美晨科技（+40.96%）、同心传动（+35.34%）、英利汽车（+33.33%）、涛涛车业（+29.16%）、易鑫集团（+28.57%）；跌幅前 5 个股为比亚迪股份（-67.47%）、超捷股份（-23.23%）、纽泰格（-11.68%）、中马传动（-10.70%）、正裕工业（-10.69%）；美晨科技受益车企承诺账期，6 月 11 - 12 日连续 20%涨停；关注个股中，科博达（-1.95%）、小米集团（-2.17%）等均下跌 [12][15] 公告 - 长源东谷收到发动机缸体半成品项目定点通知，预计 2025 年第 4 季度量产，周期 5 年，销售总金额 4.5 - 5.0 亿元；亚太股份收到新能源汽车平台后制动卡钳总成（带 EPB）产品定点通知，2026 年二季度量产，周期 6 年，销售总金额约 3.6 亿元；一彬科技收到新能源车企仪表板总成等产品定点通知，周期 5 年，总销售金额约 2.56 亿元；松原安全收到安全件零部件产品定点通知，总计金额约 4,500 万元；江淮汽车 5 月汽车产量 35031 辆，同比+6.75%，销量 33351 辆，同比-3.52%，新能源乘用车产量 1662 辆，同比-21.42%，销量 1132 辆，同比-57.81% [17][18][19] 行业跟踪 数据 - 6 月第 1 周乘用车市场日均零售 4.3 万辆，同比+19%，环比-12%；6 月 1 - 8 日，全国乘用车市场零售 34.3 万辆，同比+19%，环比-12%；2025 年以来累计零售 915.9 万辆，同比+10%；5 月国内汽车产销同比两位数增长，出口同环比上升，新能源汽车产销同比增长，市场零售销量同比+28.2%；5 月综合库存系数 1.38 低于警戒线，同环比下降 [20][24][27] 要闻 - 政策方面，八部门就《汽车数据出境安全指引（2025 版）》征求意见；工信部支持车企“60 天账期”承诺；杭州市印发《杭州市智能网联车辆创新应用管理实施办法》，加大财政资金支持；行业方面，广汽集团布局香港市场，飞行汽车 GOVY AirCab 首发预订；哪吒汽车启动司法重整；中汽协公布 5 月汽车产销数据；马斯克宣布特斯拉相关计划；小鹏 G7 开启预订；零跑汽车进入香港市场；海关总署公布前 5 个月出口数据 [44][45][46] 新车 - 小鹏 G7 上市，预售价 23.58 万元；小米 YU7、阿维塔 06 等多款新车有上市规划 [47][48] 投资建议 - 乘用车关注小鹏汽车、小米集团；零部件关注科博达、保隆科技等；汽车服务关注中国汽研；Robotaxi 关注小马智行、文远知行 [2][49]

授信额度申请进展 - 公司及子公司获批2025年度银行授信总额不超过42亿元人民币 授权期限为2025年4月11日起至2026年4月10日 [1] - 近期与中国进出口银行四川省分行签订2亿元借款合同 贷款期限24个月 用于日常经营性流动资金需求 [1] 抵押担保安排 - 公司及两家子公司（泸州长江机械有限公司、泸州豪能传动技术有限公司）以机器设备提供最高额抵押担保 担保最高债权额为4亿元 [1][2] - 抵押物包括公司评估净值2.49亿元的机器设备及泸州豪能传动技术有限公司评估净值1.23亿元的机器设备 [2] 授信额度使用状况 - 截至公告披露日 公司及子公司累计银行授信额度达32.48亿元 其中未使用额度为9.52亿元 [2] 资金用途与影响 - 本次授信主要用于增强日常经营资金保障能力 支持公司持续健康稳定发展 [2] - 授信额度在期限内可循环使用 由公司及子公司专项使用 [1]

授信额度 - 公司及子公司获批2025年度银行授信额度不超42亿元[2] - 截至公告披露日，累计申请授信32.48亿元[6] - 截至公告披露日，剩余未使用授信额度为9.52亿元[6] 贷款与担保 - 与中国进出口银行四川省分行签不超2亿、24个月贷款合同[3] - 公司及两家子公司为借款提供4亿最高额抵押担保[3] - 担保债权确定期间为24个月[5] 设备评估 - 公司机器设备评估净值为1.51760442亿元[4] - 泸州长江机械机器设备评估净值为2.4880128942亿元[4] - 泸州豪能传动技术机器设备评估净值为1.2265864401亿元[4] 授信用途 - 本次申请授信用于满足日常经营性流动资金需求[7]

公司评级与财务表现 - 公司主体信用等级维持AA-，评级展望稳定，豪24转债评级同样为AA- [2] - 2024年总资产64.45亿元，归母所有者权益31.30亿元，净利润3.21亿元，经营活动现金流净额6.11亿元 [2] - 2024年销售毛利率33.98%，EBITDA利润率32.19%，总资产回报率8.04%，均高于行业平均水平 [2][5] - 2024年资产负债率51.35%，净债务/EBITDA为2.29，短期债务占比快速增至60.30%，现金短期债务比0.46 [2][5] 业务发展 - 汽车零部件业务收入20.30亿元（占比86.03%），其中燃油车板块收入15.60亿元（毛利率37.28%），新能源车板块收入4.70亿元（毛利率9.03%） [3][13] - 差速器业务2024年收入同比增长72.80%，占汽车零部件收入比重提升至23.15% [3][13] - 航空零部件业务收入2.83亿元（增速27.71%），毛利率47.91%，对单一客户依赖度高 [3][4] - 2024年研发投入1.44亿元（占营收6.12%），获得7项发明专利，开展167个研发项目 [19] 行业环境 - 2024年中国新能源汽车销量1286.6万辆（同比+35.5%），汽车出口640.7万辆（同比+24.9%） [10] - 汽车零部件出口金额同比增长6.80%，企业加速海外建厂以应对关税壁垒 [11] - 整车市场价格战持续，零部件企业被要求降价10-20%，回款周期拉长 [10][14] - 汽车供应链结构变化，整车厂商加大垂直整合力度，核心零部件供应商集中度提升 [12] 风险与挑战 - 同步器产能利用率不足，新能源板块新建产能200万件/年，面临消化压力 [4][18] - 原材料价格波动明显，钢质坯件、钢材采购成本影响盈利能力 [4][18] - 2024年末受限资产19.81亿元（占总资产31.84%），商誉2.03亿元存在减值风险 [5][22] - 在建项目尚需投入8.78亿元，2024年末速动比率0.77，流动性压力较大 [5][26] 同业比较 - 公司销售毛利率33.98%显著高于行业平均18.28%，也高于精锻科技24.42%和双环传动25.01% [5] - 净营业周期173.9天长于精锻科技120.18天和双环传动110.88天 [5] - 总资产62.22亿元小于精锻科技70.92亿元和双环传动158.67亿元 [5]

公司信息 - 公司为成都豪能科技股份有限公司，证券简称豪能股份，转债简称豪 24 转债[1] 评级情况 - 2024 年 7 月 18 日前次主体和“豪 24 转债”评级均为 AA -，展望稳定[3] - 2025 年 6 月 13 日维持主体和“豪 24 转债”评级 AA -，展望稳定[3] - 本次评级较前次未变[3]

财务数据 - 2024年总资产62.22亿元，归母所有者权益30.24亿元，总债务23.32亿元[9] - 2024年营业收入23.60亿元，净利润3.21亿元，经营活动现金流净额6.11亿元[9] - 2024年净债务/EBITDA为2.29，EBITDA利息保障倍数为8.82，总债务/总资本为43.52%[9] - 2024年FFO/净债务为30.52%，EBITDA利润率为32.19%，总资产回报率为8.04%[9] - 2024年速动比率为0.77，现金短期债务比为0.46，销售毛利率为33.98%，资产负债率为51.35%[9] - 2024年末受限资产19.81亿元，占总资产的比例为31.84%，商誉2.03亿元[16] - 2024年期间费用率为16.41%，净营业周期为173.90天[17] - “豪24转债”发行规模5.5亿元，债券余额3.84亿元，到期日期为2030年10月23日[18] - 截至2025年3月31日可转债专项账户余额1.55亿元[19] - 截至2025年3月末公司股本6.41亿元，5月末注册资本8.34亿元[20] - 2024年公司主要子公司长江机械总资产25.96亿元，营业收入13.66亿元，净利润2.05亿元[24] - 2025年3月末负债合计33.12亿元，总债务25.26亿元，短期债务12.97亿元，长期债务12.29亿元[72] - 2025年3月速动比率0.90，现金短期债务比0.42；2024年速动比率0.77，现金短期债务比0.46[76][78] 业务数据 - 2024年差速器业务收入同比增长72.80%，航空零部件业务收入提升至2.83亿元、增速为27.71%[16] - 2024年航空零部件业务销售毛利率为47.91%[16] - 2024年公司汽车零部件制造业务收入同比增长20.58%，2025年一季度营业收入6.19亿元，同比增长13.40%[36] - 2024年公司汽车零部件制造业务收入20.30亿元，占比86.03%，航空零部件制造收入2.83亿元，占比12.00%[38] - 2024年公司同步器收入12.40亿元，占比61.09%，差速器收入4.70亿元，占比23.15%[40] - 2024年公司同步器产能小幅提升，产销率为95.12%，差速器产能大幅提升，产能利用率增至91.17%[45] - 2024年公司汽车零部件业务前五大客户销售金额合计11.47亿元，占比55.26%，2023年合计9.36亿元，占比55.60%[45] - 2024年公司汽车零部件业务前五大供应商采购金额占比为29.68%，同比下降0.86个百分点[49] - 2024年航空零部件业务收入及盈利同比均有所提升，但产品销量明显下滑，库存量331.94万件，出清约需3年[52] - 2024年公司航空零部件销量108.05万件，产量83.55万件，较2023年的150.93万件和100.19万件均有所下降[53] 未来展望 - 截至2025年3月末，在建及拟建项目尚需投入约8.78亿元[16] - 2025年3月末未使用授信额度规模11.45亿元[74] 新产品和新技术研发 - 2024年公司研发投入14436.93万元，占营业收入比例6.12%，研发人员323人，占比10.72%[51] - 2024年公司获得7项发明专利、13项实用新型专利，开展167个研发项目，涉及327个研发产品[50] 市场扩张和并购 - 2020 - 2021年公司收购昊轶强公司100%股份产生商誉2.03亿元，2024年末未发生减值，但需关注未来减值风险[53][54] 其他新策略 - 公司拟建设航空航天零部件智能制造中心，预计总投资3.00亿元[52]