中国创新药BD交易趋势 - 截至2025年5月，跨国药企首付款超5000万美元的BD交易中，超过40%来自中国生物科技企业，而四年前该比例不足5% [1] - 海外药企加速来中国寻求合作，典型交易包括默沙东以6亿美元首付款获取礼新医药早期管线，以及辉瑞以12.5亿美元首付款押注三生制药的双抗 [7] - 跨国药企面临严峻的专利悬崖问题，未来5年累计每年有超过1000亿美元销售额的重磅药物将失去专利保护 [3] 百奥赛图商业模式与财务表现 - 公司通过抗体分子授权、合作开发和技术平台输出实现盈利，2024年扭亏为盈，2025年上半年营收达6.21亿元人民币，同比增长51.5%，净利润4800万元人民币，已超去年全年水平 [2][8] - 截至目前，公司已达成超280项药物合作开发/授权/转让协议；2024年新签100个订单，同比增长约70%；2025年上半年新增合作80项 [8] - 公司海外业务占比近70%，具有高毛利和快速回款的特点，商业模式使其能构建抗周期合作网络 [12] 百奥赛图技术平台优势 - 公司拥有自主研发的上千种靶点人源化小鼠和超百万条全人抗体序列库，通过“千鼠万抗”计划构建起庞大的抗体“货架” [10][11] - 其技术平台能将临床前发现到候选分子确认的周期从平均5.5年缩短至12-18个月，显著提升研发效率 [11] - 公司拥有RenMab、RenLite、RenNano等一系列技术平台，其中RenMab平台是全球顶级三个原位置换技术全人源转基因小鼠抗体生成平台之一 [11] 行业研发效率挑战与应对 - 全球TOP20跨国药企的研发效率在2022年降至1.2%，为十年来最低纪录；行业研发生产力持续低迷，临床试验成功率低而成本攀升 [4] - 为应对挑战，大药企加速瘦身并追求更高效率，同时加速与中国药企合作，因为中国创新药被认为更快、更好 [7] - 百奥赛图的平台模式旨在解决行业“反摩尔定律”的痛点，通过提供规模化抗体发现服务成为全球抗体药物研发的“行业基础设施” [10][12] 抗体+时代的机遇与布局 - 行业进入抗体+时代，疗法形式从单抗扩展到双抗/多抗、抗体偶联细胞、抗体偶联核酸等；体内生成CAR-T等技术也需要靶向抗体片段 [13] - 百奥赛图与默克就开发下一代核酸递送系统达成合作，切入核酸药物创新领域，体现其向“更多、更全、更新”维度的进化 [15] - 公司通过持续迭代，已能快速输出单抗、双抗、ADC、双抗ADC、纳米抗体和类TCR抗体等多样化候选药物 [15]

中国创新药行业对外BD趋势 - 2025年上半年中国药企签署超过70笔在研管线对外授权协议 交易总额超600亿美元创历史纪录[1] - 三生制药PD-1/VEGF双抗SSGJ707海外权益以首付款12.5亿美元 总金额超60亿美元授权辉瑞 刷新国内单笔授权纪录[1] - 行业繁荣源于中国供给与全球需求高度契合：跨国药企面临超1000亿美元年销售额药物专利悬崖需引进管线补位[1] 行业驱动因素与前景 - 中国药企凭借早期管线发现和临床研究环节的效率与成本优势储备高潜力管线[2] - 摩根士丹利预测到2040年中国创新药年度销售额达2200亿美元 FDA批准新药中35%源自中国管线[4] - 对外BD成为行业核心正向驱动因素 持续产生可BD管线成为资本市场对药企价值判断标准[5] 企业战略模式分类 - 恒瑞医药采用"大而全"重型模式：173个在研项目居全球第13位 依靠庞大研发团队覆盖热门靶点[6] - 恒瑞医药2025年上半年BD首付款确认收入近20亿人民币[7] - 百奥赛图采用"轻型模式"：通过"千鼠万抗"计划重构研发价值链 专注分子发现环节[7] 百奥赛图技术平台优势 - 拥有全球最大规模靶点人源化小鼠模型库 首家实现模式动物规模化反销欧美跨国药企[9] - "千鼠万抗"计划针对1000多个靶点建立超100万条候选抗体序列库[13] - 传统药企从靶点发现到PCC阶段需5.5年 百奥赛图平台将流程缩短至12-18个月[11][12] 商业模式创新 - 百奥赛图采用"以BD为导向"模式 不主导管线开发 专注分子发现环节对外授权[17] - 平台为药企提供PCC级别抗体分子 成本远低于内部研发的数千万美元平均成本[13] - 2025年上半年新增80项交易同比增长60% 累计签署280项抗体资产授权合作[19] 合作案例与成效 - 默克第三次与百奥赛图合作 签署抗体选择权评估协议开发核酸药物抗体偶联解决方案[20] - IDEAYA Biosciences合作管线IDE034（B7H3/PTK7双特异ADC）将在2025年下半年递交临床试验申请[21] - 合作项目从签约到推进临床申请仅用一年多时间 体现高质量与高效率[22] 行业影响与价值 - 开放模式提升分子再利用概率 不同企业可针对多适应症测试同一分子[26] - 显著提升行业研发成功率 百奥赛图成为创新药研发关键合作伙伴[25][27] - 平台逐步成为行业核心基础设施 公司定位为全球创新药分子"发源地"[14][24]

核心观点 - 百奥赛图近期与默克 Tubulis IDEAYA达成多项合作 凸显公司在抗体药物研发及创新递送技术领域的平台实力与国际合作成效 [1][2] 研发进展 - 合作伙伴IDEAYA Biosciences公布基于百奥赛图RenLite平台开发的双特异性抗体偶联药物IDE034 靶向B7-H3与PTK7 搭载新型Linker & Payload平台BLD1102 [1] - 临床前数据显示IDE034在特定肿瘤模型中疗效显著 与PARG抑制剂IDE161联用呈现肿瘤特异性协同作用 [1] - IDEAYA计划于今年第四季度提交新药临床试验申请 适应症拟覆盖肺癌 结直肠癌等多个癌种 [1] 国际合作 - 与德国Tubulis达成合作协议 Tubulis拟引进百奥赛图自主开发的全人抗体推进其ADC产品的研发和商业化 [2] - 公司将获得首付款 并有权获得开发 监管及商业化里程碑付款以及个位数净销售额分成 [2] - 与默克合作聚焦于推进开发应用于核酸药物的抗体偶联脂质递送解决方案 例如抗体偶联脂质纳米颗粒（LNP） [2]

核心合作进展 - 公司合作伙伴IDEAYA Biosciences公布基于RenLite®平台开发的双特异性抗体偶联药物IDE034 靶向B7-H3与PTK7并搭载新型Linker & Payload平台BLD1102 [1] - 临床前数据显示IDE034在特定肿瘤模型中疗效显著 与PARG抑制剂IDE161联用呈现肿瘤特异性协同作用 [1] - IDEAYA计划于2024年第四季度提交新药临床试验申请 适应症拟覆盖肺癌和结直肠癌等多个癌种 [1] 国际合作拓展 - 公司与德国Tubulis达成合作协议 Tubulis拟引进公司全人抗体推进ADC产品研发和商业化 [2] - 公司将获得首付款 并有权获得开发、监管及商业化里程碑付款以及个位数净销售额分成 [2] - 公司与默克合作聚焦抗体偶联脂质递送解决方案开发 包括抗体偶联脂质纳米颗粒（LNP）应用于核酸药物 [2] 技术平台价值 - RenLite®平台展现出在双特异性抗体偶联药物（bsADC）领域的开发能力 [1] - 公司新型Linker & Payload平台BLD1102获得国际合作伙伴采用 [1] - 公司抗体技术平台获得跨国企业认可 应用于ADC及核酸药物递送等前沿领域 [2]

文章核心观点 - 全球核酸药物商业化加速 百奥赛图与默克合作推进抗体偶联脂质纳米颗粒递送解决方案开发 探索全人抗体在核酸递送中的应用可行性 [1] - 行业面临研发效率瓶颈 临床前验证准确性及候选分子获取成为关键制约因素 平台型模式契合降本增效需求 [2][3] - 百奥赛图通过双业务线产品化模式（靶点人源化动物模型与全人抗体分子库）打破行业困局 实现高速增长与全球化布局 [3][8][9] 公司业务模式 - 百奥赛图聚焦靶点人源化动物模型与全人抗体分子库两大核心业务 搭建临床前研发基础设施 [1][3] - 靶点人源化小鼠模型通过基因编辑技术替换人类基因 提升药物作用机制模拟可靠性 截至2025年6月底开发超过4390种基因编辑动物模型 其中1100多种为靶点人源化模型 [3] - "千鼠万抗"计划针对1000多个潜在可成药靶点构建超百万条全人抗体序列库 形成可直接选择的"抗体货架" 合作方支付首付款即可选分子 最快3个月进入后续研发 [4][5][6] 财务与运营表现 - 2025年上半年百奥赛图实现营收6.21亿元 同比增长51.5% 净利润4800万元 超过2024年全年水平 [9] - BioMice业务（靶点人源化模型）2025年上半年收入2.74亿元 同比增长56.1% 毛利率高达79% [3] - 海外业务收入占比约70% 与全球前十大药企全部建立BioMice合作 与其中7家达成"千鼠万抗"合作 累计签署约280项抗体分子授权、转让或开发协议 [8][9] 行业合作与技术创新 - 百奥赛图与默克签署抗体选择权评估协议 共同开发抗体偶联脂质纳米颗粒递送解决方案 默克获得选中抗体资产权益的独家选择权 百奥赛图有权获得费用付款及后续销售分成 [1][8] - 默克在脂质纳米颗粒递送技术领域处于领先地位 合作旨在提高靶向递送系统精度 [1] - 公司在美国波士顿、旧金山、圣地亚哥及德国海德堡设立研发与运营中心 支持本地化服务与需求反哺 [8] 行业背景与竞争格局 - 创新药研发存在"10年10亿美金 50%临床前失败率"的行业魔咒 2025年融资环境收紧加剧研发效率需求 [2] - 脂质纳米颗粒（LNP）递送技术虽为行业主流 但受限于靶向性不足与脱靶风险较高 [2] - 药明康德通过CRDMO模式覆盖药物发现到商业化生产全流程 昭衍新药聚焦临床前安全性评价与动物模型库 与百奥赛图形成互补 [6] 全球化战略优势 - 平台型Biotech出海模式依赖技术复用性与需求适配性 无需因单一产品临床挫折调整方向 展现出抗风险优势 [8] - 合作地域涵盖欧洲、美洲、亚太等全球主要医药市场 技术应用场景通过合作持续拓展 [8]

股价表现 - 百奥赛图-B(02315)早盘涨超15% 截至发稿涨11.41%报27.74港元 成交额1202.64万港元[1] 科创板IPO进展 - 上交所上市审核委员会将于9月24日审议百奥赛图科创板首发事项[1] - 公司计划募集资金11.85亿元[1] - 募集资金将投向药物早期研发服务平台建设、抗体药物研发及评价、临床前及临床研发项目及补充流动资金[1] 业务合作进展 - 本月初百奥赛图与默克签署抗体选择权评估协议[1] - 协议涉及推进抗体偶联脂质纳米颗粒(LNP)等核酸药物递送解决方案开发[1] - 百奥赛图将提供基于RenMice平台开发的全人抗体供默克评估[1] - 默克获得选中抗体资产权益的独家选择权[1] - 百奥赛图有权获得相应费用付款及销售分成和再许可分成[1]

股价表现 - 公司早盘股价上涨11.41%至27.74港元 成交额达1202.64万港元 [1] 科创板IPO进展 - 上交所上市审核委员会将于9月24日审议公司科创板首发事项 [1] - 公司计划募集资金11.85亿元 用于药物早期研发服务平台建设、抗体药物研发及评价、临床前及临床研发项目以及补充流动资金 [1] 重大合作协议 - 公司与默克签署抗体选择权评估协议 共同开发抗体偶联脂质纳米颗粒(LNP)递送解决方案 [1] - 公司将提供基于RenMice平台开发的全人抗体 默克拥有获取选中抗体资产权益的独家选择权 [1] - 公司有权获得相应费用付款及销售分成和再许可分成 [1]

股价表现 - 百奥赛图-B(02315)早盘涨超15% 截至发稿涨11.41%报27.74港元 成交额1202.64万港元 [1] 科创板IPO进展 - 上交所上市审核委员会公告显示 公司科创板IPO首发事项将于9月24日接受审议 [1] - 计划募集资金11.85亿元 投向药物早期研发服务平台建设 抗体药物研发及评价 临床前及临床研发项目及补充流动资金 [1] 战略合作动态 - 公司与默克签署抗体选择权评估协议 共同推进抗体偶联脂质纳米颗粒(LNP)的核酸药物递送解决方案 [1] - 百奥赛图将提供基于RenMice®平台开发的全人抗体 默克享有选中抗体资产的独家选择权 [1] - 公司有权获得相应费用付款及销售分成和再许可分成 [1]

冒用欺诈事件声明 - 近期有不法分子通过伪造APP冒用公司名义发布虚假"民间投融资"信息造成公众财产损失 [3] - 相关APP及宣传资料与公司无任何关联属于冒用与欺诈行为 [3] - 公司作为德国上市企业从未也不会通过APP或社交媒体开展任何形式的公众融资活动 [3] 官方信息渠道与法律行动 - 冒用APP中使用的标识及公司介绍等内容未经公司制作或授权需以官网及官方公众号信息为准 [3] - 公司已向国家有关部门反映线索并将依法协助追究法律责任 [3][4] - 呼吁受影响公众向公安机关报案并保存转账记录等证据 [3]

公司股权交易 - 百时美施贵宝确认出售其持有的上海施贵宝60%股权给高瓴资本关联公司 交易预计2026年初完成[1] - 上海施贵宝成立于1982年 是中国首家中美合资制药企业 股权结构为百时美施贵宝中国投资公司持股60% 上药集团持股30% 国药持股10%[2] - 交易内容包括仅为中国大陆市场制造的关联产品[1] 公司战略调整 - 出售行动是公司全球生产战略的一部分 旨在通过外部合作平衡内部资源 深化区域战略布局[1] - 公司强调对中国市场的坚定承诺 将继续在"中国2030战略"指引下投资中国市场[1] - 公司未来将加速引入创新前沿疗法并提升药物可及性[1] 行业趋势 - 合资药企正逐步退出中国医药行业 2023年9月强生将西安杨森更名为"强生创新制药" 2025年7月赫力昂以16亿元收购中美史克剩余12%股份[2] - 跨国药企全球业务调整趋势明显 越来越多剥离非核心业务 聚焦创新药业务[4] - 跨国药企转向在中国引入更多创新药物 频频加码中国创新药资产[4] 产品与市场影响 - 上海施贵宝拥有抗乙肝病毒药物恩替卡韦片(博路定) 降压药福辛普利钠片(蒙诺)等处方药 以及施尔康 百服咛等非处方药[2] - 经典降糖药格华止(盐酸二甲双胍片)由默克持有上市许可 但生产和销售由上海施贵宝负责[3] - 行业认为经典产品通过交易变换到新公司名下 未来仍有望在国内销售 老牌药物或焕发新的生机[4] 历史地位与行业贡献 - 上海施贵宝建立了中国第一支非处方药物推广队伍 是第一个通过美国FDA认证并将西药制剂出口到美国的合资企业[3] - 合资药企曾为中国医药市场提供经典药物 并推动中国医药行业发展 西安杨森被称为"医药界的黄埔军校"[3] - 行业人士指出合资药企时代结束 因成熟品种在国内已有更具性价比的仿制药[3]