纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药行业、创新药板块、创新器械领域、长期护理保险行业 - **公司**：信达控股、石药集团、华大智造、惠泰医疗、赛诺医疗、东阳光长江药、珍宝岛、佰仁医疗 纪要提到的核心观点和论据 创新药板块 - **观点**：短期调整后仍有上涨空间，建议关注龙头企业 [1][3] - **论据**：上周医药板块表现弱，因创新药回调，属正常现象，产业趋势未变，只是中短期涨幅快致市场预期高，调整一到两周后仍会上涨 [3] 创新器械领域 - **观点**：筹码结构良好，重点推荐华大智造、惠泰医疗和赛诺医疗 [1][4] - **论据**：赛诺医疗自膨支架是全球创新产品，预计 8 月底有审批结果；华大智造受 AI 医疗和创新器械双重催化有增长逻辑；惠泰医疗因福建电生理续约及 PCA 爆量有潜力 [1][4] 长期护理保险行业 - **观点**：潜力巨大，将催生投资机会，推动相关企业发展 [1][5] - **论据**：未来规模乐观估计达 2 万亿人民币，国内参保人数 1.8 亿，享受待遇人数 130 万，渗透率低，海外经验表明相关企业 ROE 和 ROIC 表现优秀 [1][2][8] 东阳光长江药 - **观点**：预计市值可达 450 - 500 亿港币，8 月数据催化及业务开发预期有望带来股价上涨 [1][6] - **论据**：港股聆讯已通过，下周可能发布股东大会通知并进行私有化换股投票 [6] 珍宝岛 - **观点**：有望释放积极信息 [1][6] - **论据**：雪莲通中标放量及参股子公司特瑞思 CD20 ADC 突破性疗法计划本周五调研 [1][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 药监局 6 月 20 日发布支持高端医疗器械创新政策，重点支持机器人应用、高端医学影像设备、人工智能相关医疗器械、新型生物材料等领域，利好国产化率低的创新器械企业，提升相关公司审批效率和市场表现 [1][6] - 手术机器人领域值得关注，但发展面临医保局相关政策挑战，若医保局出台集采缓和等政策，创新器械行业将显著增长 [7] - 2025 年国内失能老人预计约 3400 万，一年护理支出约 2.2 万元，总规模约 7400 亿人民币；2050 年失能老人数量预计翻倍至 6400 万，总规模达 1.7 万亿人民币 [8] - 海外如日本、美国、法国等国护理行业上市公司股价涨幅显著，ROE 和 ROIC 表现优秀，为国内提供借鉴 [9] - 国内长护险基金规模短期内最可能达 1700 亿元，达美日德法平均水平可达 6300 亿元，按卫星总费用比例测算约 1.3 万亿元，按 GDP 比例计算可达 2 万亿元 [10]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年6月20日国家药监局审议通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》，包括十方面具体措施，对支持高端医疗器械重大创新等有重要意义，将于近日发布，后续国家药监局将推进各项任务 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年6月20日国家药监局研究部署支持高端医疗器械创新发展举措，审议通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》 [6] 国家药监局部署支持高端医疗器械创新发展工作 - 党中央、国务院重视高端医疗器械创新发展，《举措》含优化特殊审批程序等十方面具体措施，对支持高端医疗器械重大创新等有重要意义，后续国家药监局将推进各项任务 [6] 建议关注公司 - 医用机器人：微创机器人 - B、天智航 - U、伟思医疗、翔宇医疗、诚益通等 [6] - 高端医学影像设备：联影医疗、迈瑞医疗、万东医疗、开立医疗、澳华内镜、奕瑞科技等 [6] - 人工智能医疗器械：晶泰控股、润达医疗、华大智造等 [6] - 新型生物材料医疗器械：正海生物、迈普医学、佰仁医疗等 [6] - 创新医疗器械：惠泰医疗、微电生理、微创医疗、赛诺医疗等 [6]

股权激励计划归属情况 - 本次归属股份数量为2592万股，占已获授予限制性股票数量的32% [6] - 归属股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股 [6] - 归属人数共计28人，不包含公司董事和高级管理人员 [6] 股份上市流通安排 - 上市流通日期为2025年6月23日 [1] - 上市流通数量为2592万股 [1] - 股份变动后公司总股本增至416048000股，实际控制人未发生变化 [6] 决策程序与信息披露 - 2022年4月27日董事会和监事会审议通过激励计划草案及相关议案 [2] - 2022年5月20日股东大会审议通过激励计划 [4] - 2025年4月24日董事会审议通过第三个归属期归属条件成就议案 [6] 财务影响 - 归属股份占归属前总股本比例约06269% [7] - 根据2024年年报数据，归属后对公司财务状况和经营成果无重大影响 [7]

2025年A股上市公司业绩预测概况 - A股5418家上市公司中2921家已有2025年度主营业务收入、净利润预测数据 [1] - 45家预测2025主营业务收入增长率超过100% 其中国盛金控等6家超过2000% [1][3][4] - 33家预测2025净利润增长率超过1000% 其中天益医疗以13595.25%居首 [1][8][9] - 176家预测主营业务收入负增长 135家预测净利润负增长 15家两项指标均明显下滑 [1][16][20] 高增长企业分析 主营业务高增长企业 - 国防军工(28.9%)、医药生物(15.6%)、非银金融(11.1%)为高增长前三行业 [5][6] - 北京(15.6%)、上海(15.6%)、四川(13.3%)为高增长企业主要分布地区 [7] - 国盛金控预测主营业务收入增长138760.34% 收入中值21.1148亿元 [4] 净利润高增长企业 - 计算机(24.2%)、医药生物(18.2%)、电子(12.1%)为净利润高增长前三行业 [11][12] - 北京(21.2%)、江苏(12.1%)、浙江(12.1%)为净利润高增长企业主要分布地区 [13] - 天益医疗通过并购日机装CRRT业务和美敦力相关业务拓展全球市场 [9][10] 机构预测调整情况 - 24家主营业务收入预测获3家及以上机构调高 孩子王等5家获最多调高 [14] - 23家净利润预测获3家及以上机构调高 孩子王、潮宏基、新易盛获最多关注 [15] 业绩下滑企业分析 - 电力设备(20%)、房地产(20%)、煤炭(20%)为主营业务下滑主要行业 [17][18] - 煤炭(30.8%)、医药生物(30.8%)为净利润下滑主要行业 [19][20] - 百利天恒主营业务收入下滑60.35% 净利润下滑103.46% 主要受医药集采冲击 [16][19][21][22]

业绩总结 - 公司2024年净利润149.779342万元[20] - 2024年基本每股收益0.004元[20] 激励计划 - 激励对象28人，归属股票259.2万股，占比32%[13] - 归属股票源于定向发行A股普通股[14] - 2025年6月23日259.2万股上市流通[4][16] 股本变动 - 变动前股本41345.6万股，变动259.2万股，变动后41604.8万股[17][20] 时间节点 - 2022 - 2025年多次会议审议激励计划相关议案[4][7][9][10][11] - 2025年5月27日审验出资情况[18] - 2025年6月18日完成归属登记手续[19] 资金情况 - 截至2025年5月15日收到激励对象股本金259.2万元[18] - 各股东货币出资1153.44万元，含股本259.2万元，资本公积894.24万元[18]

高值耗材行业概述 - 高值耗材是指直接作用于人体、对安全性要求严格、价格较高的医用耗材，包括血管介入类、骨科植入类、神经外科类等10大类[2] - 2024年中国高值耗材市场规模达2504亿元，同比增长12.84%，其中血管介入耗材占比最高达36.7%，骨科植入耗材占25.8%[1][11] - 行业受人口老龄化和医疗技术进步驱动，关节疾病、心血管疾病等发病率上升推动人工关节、心脏支架等产品需求[1][11] 政策环境 - 2023-2025年国家密集出台14项政策，涵盖分类管理、医保支付、集采机制等，如《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》要求加快创新医疗器械审批[4][6] - 医保政策明确优先将集采中选耗材纳入目录，探索高值耗材谈判准入机制[6] - 监管目标到2027年完善法规制度，2035年实现产业全球竞争力，近期优化进口医疗器械境内生产流程[6] 产业链结构 - 上游为金属/高分子/生物材料供应商，中游为研发生产企业，下游以医院为主，2024年全国医疗卫生机构达109.2万个（+2.0%）[7][8] - 医院采购决策受临床需求、价格、医保政策等多因素影响，基层医疗机构数量增速（+2.3%）快于医院（+1.7%）[7][8] 市场竞争格局 - 外资主导神经介入（国产化率5%）、电生理（10-15%）等高端领域，美敦力、强生等凭借技术壁垒占据优势[12][13] - 国产在中高端领域突破显著：骨科脊柱国产化率80%，关节70%，冠脉支架80%，心脏瓣膜介入80%[12][13] - 威高股份2024年营收130.9亿元（毛利率50.28%），乐普医疗营收61.03亿元（医疗器械占比54.5%）[16][18] 产品分类与国产化率 - 血管介入类细分差异大：心脏封堵器（先心）国产化率90%，但外周动脉介入仅10-50%[13] - 口腔科种植体国产化率11%，隐形牙套42%，眼科人工晶状体40%，而人工角膜仍依赖进口[15] - 外科吻合器、超声刀等国产化率不足30%，但等离子刀超40%[15] 行业发展趋势 - 集采常态化将加速行业整合，推动企业降本增效，心血管介入和骨科植入领域国产份额有望继续提升[20] - "两票制"等政策促使流通领域集中度提高，向规模化、信息化方向发展[20] - 创新方向包括可降解材料（如乐普生物可吸收支架）、AI辅助诊疗系统等[18]

导读： 回看过往三年的营收数据，虽有一定程度的下滑，但聚焦技术创新、海外市场拓展、细分赛道发力等维度来看，行业长期向好趋势未改，发展空间依旧广 阔。 特别提示 微信机制调整，点击顶部"仪器信息网" → 右上方"…" → 设为 ★ 星标，否则很可能无法看到我们的推送。 日前，仪器信息网发布了" 2 0 2 4年国内上市仪器营收排行榜"及" 2 0 2 5年中国上市仪器公司市值排行榜"，从不同维度对4 0余家国内上市仪器企 业的经营状况、市场表现进行了深入解读。 回看过往三年，科学仪器行业可谓在"冰与火"的淬炼中砥砺前行。 一方面，后疫情时代，受全球供应链波动、经济下行以及复杂的地缘政治环 境等因素影响，部分传统应用领域的需求受到抑制，运营成本显著提高，市场不确定性加剧；另一方面，贴息贷款引爆千亿级仪器市场、大规 模设备更新重启增长"引擎"，贸易战下"国产替代"正在加速从"政策口号"迈向"技术落地"…… 在此背景下，仪器信息网特别统计了4 6家国内上市仪器企业近三年（2 0 2 2 - 2 0 2 4年）营收及增速变化情况，希望能够为行业人士提供有价值的 参考。 # 0 1 、看近三年总体营收数据 注：仪器信息网 ...

行业整体表现 - 2025年中国上市仪器公司总市值达6265.59亿元，较2024年缩水120.47亿元，平均市值约149.18亿元 [4] - 42家上市公司中仅6家市值同比下降，36家实现增长，其中多家涨幅超50%，展现行业复苏态势 [5] - 细分领域涵盖生命科学仪器、分析仪器、环境监测仪器、光学仪器、物性测试仪器及测量仪器等 [4] 市值排名与变动 - 迈瑞医疗以2759亿元市值居首，但同比缩水23.98%，较2021年峰值蒸发近3000亿元 [3][14] - 舜宇光学市值633.41亿元（+47.04%）、高德红外380.1亿元（+37.77%）、华大智造295.93亿元（+39.12%）分列第二至第四 [3] - 汉威科技市值增幅最高达164.89%，禾信仪器以342.66%涨幅成为增速最快企业 [3][4] 细分领域表现 生命科学仪器 - 迈瑞医疗、安图生物（-26.7%）、海尔生物（-19.17%）、科华生物（-8.59%）等企业市值普遍缩水 [3][16] - 医疗体制改革和集中采购制度实施导致传统高毛利模式难以为继 [16] 分析仪器 - 聚光科技市值增长89.28%至91.99亿元，皖仪科技（+37.91%）、莱伯泰科（+35.62%）等国产替代企业表现突出 [3][9] - 美国出口管制政策推动国产替代需求爆发，9家分析仪器企业市值实现增长 [9] 光学仪器 - 舜宇光学市值633.41亿元（+47.04%），受益于智能手机市场复苏和新能源汽车需求增长 [3][20] - 永新光学（+27.11%）、麦克奥迪（+69.22%）通过高端化转型应对市场挑战 [3][20] 环境检测仪器 - 禾信仪器市值57.59亿元（+342.66%），但营收同比下滑44.7%，核心业务收入占比下降 [10][12] - 钢研纳克（+39.85%）、四方光电（+43.31%）等企业保持稳健增长 [4][9] 国际竞争格局 - 国内42家仪器公司总市值与赛默飞（10940亿元）存在4674亿元差距，迈瑞医疗需扩大四倍才能与之比肩 [7] - 行业需通过技术创新与产业整合提升全球竞争力 [7] 战略动态 - 禾信仪器筹划收购量子科技公司上海量羲技术，推动市值从13亿飙升至57.59亿元 [10] - 永新光学聚焦高端显微镜业务（占比40%），麦克奥迪计划加大研发投入应对光学板块下滑 [20]

医疗耗材板块市场表现 - 上周医药生物板块报收7699 75点 上涨2 21% 涨幅位列申万一级行业第2位 跑赢沪深300指数3 3个百分点 [1] - 医疗服务板块上涨2 46%至5237 61点 中药II板块上涨0 62%至6406 33点 化学制药板块上涨3 83%至12051 55点 生物制品板块上涨3 14%至6130 79点 医药商业板块下跌0 39%至5084 18点 医疗器械板块上涨0 54%至6111 95点 医疗耗材板块上涨0 76%至5038 34点 [1] - 医疗耗材板块PE为30 61X 环比上升0 48个百分点 近一年PE区间为28 42X-52 08X PB为2 21X 近一年PB区间为1 99X-2 92X [1] 行业动态及公司公告 - 中红医疗投资5 57亿元在东南亚建设10条丁腈手套生产线 建设周期18个月 [2] - 赛诺医疗子公司获批国内首款0 017''系统输送且带抗栓涂层的血流导向密网支架 [2] 投资主线 - 低值耗材企业加速海外产能布局 关税摩擦边际影响趋缓 业务分布广且海外产能完备的企业具备长期基本面优势 [2] - 高值耗材国产化进程随集采深化推进 细分领域头部国产企业迎来发展契机 [2] - 主线一聚焦集采压力消化后的业绩复苏机会 [3] - 主线二关注创新产品渗透率提升机会 [4] 重点公司推荐 - 业绩边际改善的骨科耗材企业如威高骨科 [4] - 产品线丰富且创新程度高的植介入 电生理企业如微电生理 惠泰医疗 [4]

涉及行业及公司 1. **黄金珠宝行业**：老铺黄金、莱绅通灵、菜百股份、潮宏基、曼卡龙、萃华珠宝、周大生、老凤祥、明牌珠宝[2][3][25] 2. **自动驾驶行业**：小马智行、锦江在线、万马科技、中邮科技、云内动力、开勒股份、大众交通、数字政通、金龙汽车、珠江股份、深城交、万集科技、金溢科技、虹软科技、锐明技术、万朗磁塑、伯特利[3][26] 3. **国潮服饰行业**：洪兴股份、丽尚国潮、戎美股份、森马服饰、吉林化纤、锦泓集团、嘉欣丝绸、万事利、太湖雪[4][5][6][27] 4. **医药行业**：千红制药[7] 5. **环卫行业**：侨银股份[9] 6. **核电行业**：利柏特[10] 7. **时尚女装行业**：安正时尚[12] 8. **美妆行业**：水羊股份[14] 9. **惯性导航行业**：星网宇达[16] 10. **健康饮品及保健品行业**：益盛药业[31] 11. **园林行业**：园林股份[19] 核心观点和论据 1. **黄金珠宝行业** - 核心观点：行业估值由渠道驱动转向品牌驱动，传统黄金珠宝品牌信心回正，月度数据恢复高增[25] - 论据：2024 年以来金价上涨、工艺提升，老铺黄金出圈催化需求；2025 年 4 月增速同比 +25%（3 月同比 +10.6%）；周大生管理层表态积极，预计货盘调整体现今年业绩[25] 2. **自动驾驶行业** - 核心观点：小马智行与广州公交集团合作，自动驾驶发展前景好，成本下降，后续有试点服务计划[26] - 论据：小马智行一季度核心业务订单车费暴涨约 800%，二季度开启量产，成本降至 30 万元级；硬件成本因量产下降，远程安全员数量将减少；马斯克将启动试点服务[26] 3. **国潮服饰行业** - 核心观点：作为悦己消费核心品类，消费潜力持续释放，市场处于扩张阶段[5][27] - 论据：IP 经济等新消费赛道兴起；2025 年新中式服装热度增长，马面裙受年轻人喜爱；机构预计 2025 年市场规模达 2500 亿[5][27] 4. **医药行业（千红制药）** - 核心观点：脑卒中药物 QHRD106 有望启动三期临床，若顺利将成国内首个长效激肽释放酶类脑卒中治疗药物[7] - 论据：II 期临床试验完成受试者入组，预计 2025 年 7 月完成数据统计，下半年启动 III 期，2026 年完成上市关键验证性试验[7] 5. **环卫行业（侨银股份）** - 核心观点：无人驾驶清扫装备下线，有望受益降本效应，布局人形机器人[29] - 论据：环卫管理业务占比 98.56%，人工成本占比 64.35%；与创新中心签约合作，有 1000 台城服机器人意向订单[29] 6. **核电行业（利柏特）** - 核心观点：深耕核电模块化，优势明显，项目建设加速[29] - 论据：模块化建造技术优势大；公司核电模块化认证在申请，中标中广核项目[29] 7. **时尚女装行业（安正时尚）** - 核心观点：聚焦中高端女装，业务有发展[30] - 论据：拥有五大自有时装品牌，通过手段提升竞争力；合营童装品牌定位中高端[30] 8. **美妆行业（水羊股份）** - 核心观点：旗下美白饮居抖音口服美白赛道 TOP1，品牌销量高增[30] - 论据：代理品牌美斯蒂克美白饮策略有效；PA 品牌 2025 年 1 - 4 月 GMV 9500 万元，同增 230%；御泥坊 2025 年 1 - 4 月 GMV 6000 万元，同增 190%[30] 9. **惯性导航行业（星网宇达）** - 核心观点：生产惯性导航为自动驾驶核心部件，市场规模有望增长[16][31] - 论据：为多家公司供货；预计 2026 年市场规模达 482 亿元[16][31] 10. **健康饮品及保健品行业（益盛药业）** - 核心观点：开发多种产品，业务有发展[31] - 论据：是国家人参药食同源试点企业，开发 10 余种保健食品；化妆品业务有品牌和专利，药品研发有多种产品[31] 11. **园林行业（园林股份）** - 核心观点：有云针科技注入预期[19] - 论据：公司及其实控人对云针科技持股，云针科技有技术和业务，目前亏损但有发展潜力[31] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 千红制药除 QHRD106 外，还有 QHRD107、QHRD211、QHRD114 等潜力品种，临床前研发管线涵盖多领域[28] 2. 侨银股份环卫服务业务成本中人工成本占比 64.35%，人形机器人可解决环卫作业场景系列问题[29] 3. 利柏特核电气体分离装置用于核电制氮，模块化认证申请后将是国内唯一有资质企业[29] 4. 水羊股份旗下 EDB 品牌部分产品含天然 EGT 麦角硫因成分[30] 5. 星网宇达自动驾驶系统基于乘用电动车改造，可实现多种功能[31] 6. 益盛药业化妆品业务占比 7%，药品研发业务占比 82%[31] 7. 园林股份主营园林工程施工业务占比超 80%，参与过国家级标杆项目[31]