印尼钴资源产能 - 印尼镍冶炼项目年产能达15万金属吨 可伴生钴资源约1.2万金属吨/年 [1] - 2025年上半年自产钴金属3,667吨 同比增长125% [1] - 2024年钴回收量达10,128吨 2025年上半年钴回收量5,187吨 [1] 供应链与成本优势 - 刚果（金）出口配额政策加剧中间流通环节供给紧张和价格波动 [1] - 公司依托印尼资源实现钴原料高度自供 有效对冲外部依赖风险 [1] - MHP产品吨镍成本经钴收益抵扣后极具弹性 驱动利润空间显著扩张 [1] 市场竞争地位 - 自供能力成为下游客户争夺的关键资源 加速市场份额提升 [1] - 全球钴供应链面临重大政策扰动之际 构筑起资源护城河 [1] - 强化镍钴原料自主可控能力 强化行业定价权 [1]

行业投资评级 - 消费建材基本面与预期兼具，玻纤全系列涨价周期 [1] - 水泥行业政策执行和治理改善有潜力，海外拓展带来成长机会 [5] - 光伏玻璃9月新单有望大幅提价 [5] - 玻纤粗纱产销分化，电子布保持景气 [5] - 碳纤维风电需求环比修复，Q2盈利改善确定性较高 [5] 核心观点 - 消费建材基本面进入右侧，地产销售和开工数据筑底，Q3营收企稳改善预期增强 [1][15][20] - 玻纤全系列涨价启动，粗纱价格稳中偏强，电子布10月提价预期达10%以内 [2][6][49] - 美联储降息利好流动性、出口修复及红利方向，内需政策发力预期强化 [6] - 反内卷政策超预期，水泥和光伏玻璃行业供给优化成效显著 [7][27] - AI需求催化低介电布迭代，头部企业全产品布局优势凸显 [9][51] 细分行业总结 消费建材 - 地产链营收基数走低、价格战缓和及降本成效推动Q3企稳改善 [1][15][20] - 防水行业首次在原材料未涨价背景下集体提价，东方雨虹、三棵树盈利修复领先 [21] - 悍高集团2025-2026年预期净利润6.5亿、7.5亿，渠道多元与自动化生产提升竞争力 [16][17] - 濮耐股份氧化镁业务放量，格林美采购50万吨，2025年末产能达17万吨 [18] 水泥 - 本周全国水泥价格上涨0.5%，长三角提涨30元/吨，云南、陕西分别提价100元/吨、70元/吨 [4][28][57] - 华新水泥尼日利亚项目年化盈利超1亿美金，2026年贡献利润预计超10亿人民币 [11][12][31][32] - 反内卷政策推动产能优化，海螺水泥25H1吨毛利同比+18元/吨 [29][37] 玻璃纤维 - 粗纱淡季库存控制良好，旺季后价格稳中偏强；电子布10月提价预期明确 [6][49] - AI需求推动低介电布迭代，一代布池窑法成本比坩埚法低40% [9] - 中国巨石25Q2粗纱单吨净利超900元，电子布单平盈利约0.6元/米 [53] 光伏玻璃 - 9月新单提价至13元/平，头部企业单平净利修复至1-1.5元 [46][47] - 出口退税调整催化抢出口，海外布局成中长期胜负手 [46][47] 建筑玻璃 - 本周浮法玻璃均价1207.95元/吨，环比上涨10.94元/吨，库存高位压力仍存 [39][61] - 环保标准提升加速冷修，行业平均现金亏损加剧 [39][40] 碳纤维 - 风电需求环比修复，原丝价格维稳，民用市场盈利压力偏高 [55] - 吉林碳谷原丝价格稳定，产业链降价风险可控 [55] 区域与海外机会 - 新疆西藏基建确定性高，中吉乌铁路等工程催化需求 [14] - 华新水泥海外资产独立上市计划提振估值，尼日利亚产能扩至1500万吨/年 [12][13][33] 公司投资建议 - 玻纤推荐中国巨石、中材科技、菲利华 [10] - 水泥推荐华新水泥、海螺水泥、塔牌集团 [29][33] - 光伏玻璃推荐福莱特、信义光能、旗滨集团 [47]

行业现状与产能 - 截至2024年底中国已建成400万吨级锂离子电池梯次利用与回收拆解产能 [1] - 企业锂回收率指标全球领先 锂回收率达到96.5%以上 镍钴回收率达到99%以上 [1][3] - 作为试点省份 截至2024年底四川省新能源汽车保有量达140.2万辆 拥有废旧动力电池综合利用企业11家 回收服务网点512个 综合利用能力约6.9万吨 [3] 市场前景与预测 - 未来5年中国动力电池平均每年退役约47.9GWh、34.6万吨 [2] - 预计未来2至3年四川新能源汽车动力电池退役将迎来第一轮高峰 [2][3] - 截至2023年中国新能源汽车动力电池规范化回收率不足25% [4] 企业动态与布局 - 格林美将与美国ASCEND ELEMENTS合作开拓欧洲动力锂电池回收市场及相关材料合作 [2] - 宁德时代于2024年6月发布"全球能源循环计划" 旨在构建高效、规模化的回收体系 [2] - 四川蜀矿环锂科技有限公司年处理废旧锂电池约2万吨 [2] 行业挑战与问题 - 行业存在法规体系不完善、技术标准不足、流转不规范、回收利用体系不健全等痛点 [1][5] - 大量废旧动力电池流入"小作坊" 以三元锂电池为例 "小作坊"收购价较正规企业高出约15% [5] - 2024年以来受上游材料价格下行影响 大部分电池回收企业营收和毛利双降 例如金晟新能源从2023年开始累计亏损近10亿元 [3] 技术与标准发展 - 梯次利用电池剩余价值评估技术不成熟 废旧动力电池生产编码不统一 封装技术各异 导致自动化拆解难题 [5] - 废旧动力电池拆解过程中产生的废液和废渣等污染物综合治理技术规范不健全 [5] - 建议构建梯次利用、再生利用的双轮驱动模式 推动回收网络标准化 [6] 政策与监管建议 - 工业和信息化部自2016年开始遴选培育骨干企业 目前电池回收白名单企业已超150家 [4] - 受访人士建议通过立法、提标、监管三管齐下 制定完善相关行业法规 加强监督管理 [5] - 鼓励科研单位、院校联合企业建立实验室 共同开展创新性研究 提升有价金属回收利用率 [6]

电池ETF嘉实表现 - 截至9月19日，电池ETF嘉实近1年净值上涨91.61%，在指数股票型基金中排名562/3020，位居前18.61% [3] - 电池ETF嘉实自成立以来最高单月回报为31.11%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为34.63%，上涨月份平均收益率为8.13% [3] - 电池ETF嘉实最新规模达11.85亿元，近10个交易日内资金净流入合计2.97亿元 [3] - 电池ETF嘉实盘中换手2.19%，成交2595.54万元，近1周日均成交1.04亿元 [3] 电池行业前景 - 2025年我国新能源汽车销量预计突破1600万辆，全球动力电池装机量保持高增长 [3] - 2024年新型储能装机容量同比增长130%，达到78.5GW，储能市场迅速崛起 [3] - 中国电池产业关键材料（正极、负极、电解液及隔膜）全球出货占比超70%，海外市场拓展进一步打开成长天花板 [3] - 固态电池有望在eVTOL及消费电子领域率先实现规模化量产，推动降本，然后在动力领域逐步量产装车 [4] - 预计2030年全球固态电池出货量将达到808GWh，全固态电池有望于2027年实现技术定型和小规模量产，2030年实现商业化量产、需求量有望超150GWh [4] - 2030年动力、eVTOL、消费电子领域对固态电池的装机需求预计分别为93GWh、40GWh、23GWh，渗透率分别为3%、40%、15% [4] 电池主题指数成分股 - 中证电池主题指数前十大权重股合计占比53.03%，包括阳光电源（权重10.28%）、宁德时代（权重9.64%）、三花智控（权重6.31%）等 [4] - 截至2025年8月29日，指数成分股中科达利单日涨跌幅为5.27%，先导智能涨3.63%，欣旺达涨3.29% [6] - 指数成分股中天赐材料单日涨跌幅为-3.77%，阳光电源跌-0.66%，宁德时代跌-0.62% [6] 投资渠道 - 没有股票账户的场外投资者可以通过电池ETF嘉实联接基金（016567）布局电池产业链投资机会 [7]

金融要闻 - 东莞科创集团成功发行首期科技创新公司债券 发行规模5亿元 期限3+2年 认购倍数2.66倍 票面利率2.30%创2025年以来全国可比债券新低 [3] - 债券发行优化公司融资结构并降低融资成本 未来将聚焦科技企业投资、科技金融服务和科技产业孵化三大方向 [3] 上市公司业务拓展 - 祥鑫科技联合PANECO实现工商业储能系统量产 项目从2024年12月启动至2025年6月试产仅耗时6个月 通过莱茵测试机构认证并攻克全系统液冷技术 [3][4] - 储能系统可应用于峰谷套利、配电增容、应急备电及光储充一体化场景 [4] - 拓斯达发布首款轮式人形机器人"小拓" 具备21个自由度 身高可调范围1.2-1.8米 双臂负载20kg 定位精度±0.05mm 为注塑行业首款落地应用的人形机器人 [5] - 绿通科技与格林美子公司动力再生签署5年战略协议 共同构建动力电池回收利用全生命周期价值链 覆盖从回收到再制造的闭环产业链 [6] 股权与治理变动 - 奕东电子控股股东一致行动人计划减持不超过691.68万股 占总股本2.96% [7] - 捷邦科技实际控制人由辛云峰、杨巍、殷冠明变更为辛云峰和杨巍 新一致行动人合计持有55.89%表决权 [8] - 锦龙股份控股股东新世纪公司3000万股将被司法拍卖 占公司总股本3.35% 拍卖后其持股比例将由19.64%降至16.29% 实际控制人地位不变 [9]

香港新能源政策支持 - 香港特区行政长官李家超在《行政长官2025年施政报告》中强调新能源产业对实现2050年碳中和目标的关键作用 并支持全港首间大型电动车电池回收设施建设 预计2026年上半年启用[1] - 香港政府推动电动车普及化 计划2035年前停止新登记燃油私家车 电动车保有量快速提升 截至2025年7月底达12.86万辆 占车辆总数14.3% 且新登记私家车中电动车占比70%[2] - 根据《香港电动车普及化路线图》 2035年私家电动车保有量有望达60万辆 总电动车保有量约80万辆 形成超百亿规模的电池回收处置市场[3] 晋景新能电池回收项目 - 公司正在香港屯门环保园建设动力电池处理工厂 于2024年6月动工 基建工程已基本完成 预计2025年底试运营 2026年正式投产[1][2] - 该项目设计产能可满足香港2035年规划的电动车电池处理需求 是集智能处理、梯次利用、资源再生于一体的高智能锂电池处理基地[2][3] - 公司已与全球领先新能源车企（"T"字开头）及其他头部厂商在香港市场达成战略合作 锁定退役电池来源 形成卡位优势[2] 全球化战略布局 - 公司在全球28个国家拥有超过70个服务网点及本地业务 欧洲总部在德国波鸿成立 美国首条电池处置产线于8月在罗得岛州启动[4] - 香港设施成为公司区域协同与全球化战略核心枢纽 并作为香港组建战略性再生资源全球供应链的关键抓手[4][5] - 公司与中资环绿色投资联合成立的中资环国际开发晋景有限公司完成更名 标志"国家队"身份确认 加速全球市场网络与政策资源平台整合[5][6] 合作伙伴与客户基础 - 客户包括国轩高科、晶科能源、华友循环、中天储能等头部企业 其中国轩高科和晶科能源带来的退役电池处置价值或超300亿元[6] - 2024年5月与中资环国际、宁德时代控股的邦普循环签署三方合作协议 覆盖政策研判、技术协同及海外网点建设领域[7] - 2024年6月联合亿纬锂能、格林美、华友钴业等启动"全球锂电回收网络平台" 计划2030年实现12万吨/年回收产能[7] 财务表现与行业前景 - 2024财年逆向供应链管理及环保服务收入暴增710.41%至2.29亿元 2025财年该业务收入达6.96亿元 同比增长204.21%[8] - 该业务收入占比从2023财年7.03%提升至2024财年50.58% 2025财年达约80%[8] - 全球动力电池退役高峰来临 国内2025-2027年迎首个退役高峰期 2030年国内退役动力电池达300GWh 5年复合增速45% 欧美市场2027-2030年迎退役高峰[8]

**行业与公司** * 行业聚焦钴供应链及印尼镍冶炼业务 涉及中国材料行业及亚太地区市场[1][5] * 核心公司包括CMOC集团（洛阳钼业）、华友钴业、格林美 受刚果金钴出口政策直接影响[2][3][8] * 摩根士丹利覆盖多家中国材料企业 包括江西铜业、紫金矿业、天齐锂业等[59][61] **核心观点与论据** * 刚果金宣布钴出口禁令延长至2025年10月15日 随后将实施出口配额制度[1][2] * 刚果金占2024年全球钴产量70%以上 配额制将导致2026-27年钴供应显著下降[2] * 2025年10月16日起最大出口量为18,125吨（10月3,625吨 11/12月各7,250吨）[8] * 2026-27年最大出口量96.6千吨 相当于正常产量的40%（基础配额87千吨+战略配额9.6千吨）[8] * CMOC2024年销售钴109千吨 2025上半年销售46千吨 预计2025第四季度可销售8.6千吨 2026-27年销售43.6千吨（按国家比例分配）[2][8] * 印尼采用高压酸浸工艺的镍冶炼厂可获约10%钴副产品 华友 attributable产量约11千吨 格林美约6千吨[3][8] **其他重要内容** * 配额将按历史出口量比例分配 排除2024年出口量低于100吨或资源枯竭企业[8] * 摩根士丹利给予中国材料行业"具吸引力"评级[5] * 报告披露摩根士丹利持有包括江西铜业、紫金矿业等多家中资企业超过1%股份[14] * 钴价潜在上涨可能使印尼镍冶炼企业受益[3][8]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为钴产业链 包括上游矿产开采 中游冶炼加工以及下游电池材料应用[1] * 核心公司包括嘉能可 欧亚资源 洛阳钼业等国际矿业巨头 以及中伟 华友 格林美等中国主要钴产品生产商[4][12] 核心观点与论据 刚果（金）政策与供应影响 * 刚果金政府可能延长钴出口禁令 且更倾向于与嘉能可 欧亚资源等欧美企业谈判 中资企业谈判优先级下降[2][3] * 中资企业在刚果金的钴供应量占比约80% 即15万至16万吨 政策变化对其影响重大[2][3] * 2025年中资大矿山产量同比2024年已有明显增长 但前期出口禁令已导致原料累积 保守估计至少有11万个基础吨 配额确定将对市场产生重大影响[3][4] * 刚果金氢氧化钴原料2025年预计难达20万吨 或维持在18-19万吨[9] 地缘政治与项目竞争 * 嘉能可的KCC项目进入意向性谈判 潜在买家包括矿业巨头和一家美国资本公司 中美可能在钴领域展开直接竞争[1][4] * 美国计划在未来五年内收储7,500吨钴 指定嘉能可 日本住友和加拿大英科为主要供应商 产品为合金级金属钴 涉及军工等高温合金需求 旨在确保关键材料供应链安全[1][5] * 国际规则演进和地缘政治因素 可能通过提高ESG规范和原料溯源要求来限制中资企业在刚果的发展[14] 市场供需与库存状况 * 2025年中国钴消费量预计增长 四氧化三钴（3C领域）需求保持高位 但受磷酸铁锂替代影响 硫酸钴增量有限[7] * 2024年中国钴产品总产能近6万吨 韩瑞一家产能达1.6万吨 但受高库存和收储影响 价格低迷[8] * 中国钴产品进口出现断崖式下滑 过去三个月古十八演练中间品累计进口量仅为8.5万个金衡吨 同比减少29% 从6月起进入消化库存阶段[11] * 预计未来四个月还需消化3.2至3.5万个基础吨库存 总计需消耗3.5至4万吨库存[11] * 欧洲市场因高库存表现平淡 欧洲和美国各自的现货库存大约在3,000至4,000吨左右 抑制了现货交易[9][17] * 国内电钴目前还有约2万吨库存 每月正常需求量在1,300至1,400吨之间[18] 价格走势预测 * 预计未来几个月内钴价将继续上涨 30万元人民币/吨是一个重要关口 突破后可能达到35万元人民币/吨[15][19] * 价格上涨会受高价存货（成本在28万到31万元人民币之间）抛盘阻力 消化完后才有望进一步上涨[19] * 刚果金政府希望钴价至少涨到17至18美元/磅 对应国内价格为30至35万元人民币/吨 若原料价格超过22美元/磅将触发50%的暴利附加税[26][27] 其他重要内容 替代供应与产能 * 印尼是潜在补充来源 年增量约8,000至1万吨 但不足以完全弥补刚果金缺口 2025年6至8月每月向中国输出稳定在2,500至2,600吨[20][23] * 加拿大和欧美地区预计年增量为三四千吨 加拿大正在建设产能约4,000吨的北美唯一钴冶炼厂[25] * 澳大利亚因扩产缓慢及主产镍钴共生矿 产量一直很低[21] 产业链动态 * 全球依赖中国在3C锂电池正极材料方面的生产能力 主要生产企业对市场供应有较强控制力 因此尽管库存高企 现货三氧化二钴价格未明显下滑[12] * 若每年保持15万吨左右的钴原料供应 每月需维持1.2万吨基础量才能满足需求 低于1万吨会出现供应缺口[12] * 提高镍钴项目产量会对镍价产生较大压力 可能导致供应过剩和镍价大幅下跌[22]

业绩排名 - 2024年公司镍、钴及钨资源回收量在中国排名第一[38] - 印尼生产基地MHP年产能达150,000吨，2024年MHP权益产量全球排名前三[38] - 2024年公司在第三方退役锂离子电池回收领域国内排名第一[39] - 2024年公司在三元前驱体及四氧化三钴领域全球供应量排名第二[40] - 2024年公司高镍产品及高电压产品占总出货量的90%以上，8系和9系高镍三元前驱体材料出货量居全球市场第一[40] - 2024年公司四氧化三钴占全球供应量的20%以上[42] 财务数据 - 2025年上半年镍产品收入2761504千元，销量28023吨，平均售价98544元/吨[60] - 2025年上半年钴产品收入1183872千元，销量7024吨，平均售价168547元/吨[60] - 2025年上半年钨产品收入1054821千元，销量4032吨，平均售价261612元/吨[60] - 2022 - 2025年公司总收入分别为29391773千元、30528635千元、33199829千元、17560739千元[88] - 2022 - 2025年新能源材料收入占比分别为74.2%、68.7%、60.0%、58.2%[88] - 2022 - 2025年关键金属资源收入占比分别为16.9%、20.3%、30.4%、30.5%[88] - 2022 - 2025年中国内地收入占比分别为66.2%、70.3%、76.4%、68.5%[91] - 2022 - 2025年海外收入占比分别为33.8%、29.7%、23.6%、31.5%[91] - 2022 - 2025年毛利率分别为14.5%、12.2%、15.3%、12.5%[108] - 2022 - 2025年净利率分别为4.5%、3.8%、4.0%、4.8%[108] 用户数据 - 公司已与全球超1000家汽车企业及电池制造商建立合作关系，在中国设立6家锂离子电池回收附属公司[39] 未来展望 - 中国镍、钴、钨需求量预计在2024 - 2030年增长，再生金属占比提升[45] - 2024 - 2030年全球退役电动汽车电池数量预计以52.1%的复合年增长率增长[47] - 锂离子电池正极材料、三元前驱体、四氧化三钴出货量预计在2024 - 2030年增长[48] 新产品和新技术研发 - 往绩记录期间研发支出总额超人民币50亿元[43] - 全球专利申请数量超5,500项[43] 市场扩张和并购 - 公司拟发行H股，最高发售价为每股H股[编纂]港元[10] - [编纂]净额将用于提升产能、研发、销售网络等[126] 其他新策略 - 公司采用EBITDA及EBITDA利润率等非国际财务报告准则计量作为额外财务指标[82][84]

技术突破 - 澳大利亚莫纳什大学开发出高度弯曲的新型石墨烯结构，使超级电容器能同时具备高功率和高能量密度 [1][3] - 该技术组装的超级电容器能量密度高达99.5瓦小时/升，功率密度达69.2千瓦/升，并具备快速充电能力和优异循环稳定性 [3] - 制备工艺具备可扩展性，未来有望实现规模化生产和应用，为电气化交通、电网稳定和消费电子等领域奠定基础 [1][3] 市场空间 - 石墨烯是被称为"新材料之王"的二维原子晶体材料，具有超高载流子迁移率和极高导热率等独特物理化学性质 [4] - 2024年中国石墨烯市场规模约为411亿元，预计2023年至2028年产业规模年均复合增长率将高达30%至45% [4] - 石墨烯应用领域广泛，包括电子信息、能源储存与转换、复合材料等，已有晶体管、触摸屏、超级电容器等产品或原型得到验证 [4] 资金动向 - A股市场上涉及石墨烯业务的概念股超过70只，截至9月19日收盘合计A股市值接近9800亿元 [5] - 滚动市盈率低于40倍的石墨烯概念股有17只，其中新疆众和、正泰电器、柳工的滚动市盈率均低于15倍 [5] - 9月以来融资净买入额超过1亿元的概念股有3只，包括中科电气（2024年总营收55.81亿，同比增长13.72%）、格林美和正泰电器 [5][6] 投资策略 - 建议重点关注技术量产能力强且估值有安全垫的标的，如产品已进入头部客户供应链，同时PE<25倍、PB<3倍、PEG<0.9，且2024年净利润增速预期>30%的企业 [7] - 需跟踪石墨烯在新能源电池、半导体散热及其他高端应用领域的商业化落地进展，其核心价值在于"微量添加，性能倍增"的特性 [7] - 关注国家及地方政策支持，如工信部《石墨烯产业创新发展三年行动计划》，这些政策有望为行业发展提供助力 [8]