股东减持情况 - 永辉超市通过集中交易方式减持红旗连锁股份1360万股，占公司总股本的1% [1] - 本次权益变动后，永辉超市持有红旗连锁股份13600万股，持股比例降至10% [1] 股权结构变动 - 减持前永辉超市持股比例为11%，减持后减少1个百分点至10% [1] - 永辉超市仍为持股5%以上的重要股东 [1]

A股复盘 | 贝森特谈中国经济 | 2025.04.23 先从昨晚开始说起，华尔街日报这消息质量真是不行，都被辟谣好几回了！ 一位白宫高级官员对华尔街日报表示，对中国的关税可能会降至大约50%至65%之 间。政府还在考虑一种分层的方式，类似于去年末众议院中国问题委员会提出的方 案： 对美国认为不构成国家安全威胁的商品征收35%的关税，而对被认为对美国利益 具有战略意义的商品则征收至少100%的关税，一些知情人士透露。这项法案建议在五 年内逐步实施这些关税。 结果今早睁眼！假消息！美国财政部长斯科特·贝森特亲自辟谣！ 他在出席国际金融协会活动并发表演讲后回答记者提问时指出， 特朗普总统尚未提出 要单方面削减对中国的关税。 这世界真真假假啊！ 鲍威尔： 解雇他比任何时候都要快 & 我无意解雇他 & 我要给他打电话！！ 对华关税： 征收145%的关税 & 145%确实很高，会大幅下降，但不会是零 & 对华关 税降至50%-65% & 特朗普单方面没说 汽车关税： 部分豁免 & 我没说，但对加拿大可以提高 不过贝森特在IIF上的讲话引起了关注！他说：我们不搞孤立，我们是为了建立一个新 的贸易秩序！中国需要"再平衡"！ ...

中国城镇快速消费品市场概况 - 2025年一季度中国城镇快速消费品市场销售额同比增长4.2%，呈现积极开局态势 [1] - 下线城市消费增长达5.9%，其中镇级市场增长超过10% [1] - 北区消费增长最为显著，较去年同期增长超过7% [1] - 饮料类和调味品类在家内消费近12周增长明显，家清品类销售额增长达到7.3% [1] - 乳制品表现仍相对疲软，但相比去年同期降幅有所收窄 [1] - 进口产品销售额同比下降1.7%，消费者在选购进口产品时的户均花费和购买均价都有所下滑 [1] - 家外消费市场持续繁荣，全国1-5线城市客流同比增长10%，运动场所和娱乐场所客流增长明显 [1] 线下渠道表现 - 现代渠道（大卖场、超市、便利店）在小超市驱动下销售额同比增长2.4% [3] - 大卖场降幅有所收窄，大超市销售额同比下降0.9%，便利店因渗透率下降1.6个百分点整体呈下行态势 [3] - 社区食杂店展现出强劲增长势头，较去年一季度同期增长8.1% [3] - 前十零售商中，沃尔玛集团、SPAR系统以及盒马在现代渠道的市场份额有所提升 [3] - SPAR系统旗下的家家悦一季度市场份额同比增长0.2个百分点 [6] - 盒马鲜生渗透率较去年增长1.3个百分点，盒马NB渗透率增长1.6个百分点 [6] - 区域性零售商湖北省黄商集团销售额在一季度实现双位数增长 [6] - 折扣零食店的渗透率达到18%，南区是其发展的关键地区 [6] - 好特卖销售额同比增长超过35%，上线城市渗透率增加1个百分点 [6] - 奥乐齐在上海家户中渗透率达20%，销售额同比增长56.2% [6] 线上渠道表现 - 2025年第一季度实物商品网上零售额增长5.7% [8] - 各大电商平台渗透率均有提升，抖音平台增长最为明显，渗透率同比增长6.3个百分点 [8] - 京东通过京喜自营平台和加码即时零售加强市场份额，京喜自营渗透率同比增长1.5个百分点 [10] - 小红书渗透率增加0.5个百分点，通过内容生态创新实现人、货、场闭环 [10] 行业发展趋势 - 品牌方和零售商需要从消费者需求出发，应对"场景碎片化、追求质价比"的特点 [11] - 线下渠道中，具备社区属性的食杂店持续深耕下沉市场 [11] - 奥乐齐通过高性价比产品、成熟供应链和精准市场定位在长三角地区拓展 [11] - 盒马业态转向"鲜生大店+折扣门店"双核驱动 [11] - 线上渠道方面，京东以"快"为核心竞争力争夺即时零售市场 [11] - 小红书借助内容生态创新打破传统电商流量分配模式 [11]

A股零售板块表现 - 零售板块午后出现反弹行情 [1] - 步步高股价拉升并封涨停板 [1] - 国芳集团涨幅超过4% [1] - 永辉超市 小商品城 德必集团等零售股跟随上涨 [1]

永辉超市"胖改"项目现状分析 调改效果与客流表现 - 永辉超市全国已完成55家门店"胖东来模式"调改，开封星光天地店为最新案例[2] - 北京石景山喜隆多店调改后首月客流提升6倍，首日达5万人次，首月累计90万人次，但半年后客流回归平淡[6][7] - 大兴鸿坤广场店客流集中于熟食区，顾客反馈服务缺乏热情，存在员工户外抽烟等管理问题[7] - 网红产品如芋泥奶包、DL橙汁等从缺货抢购转为无人问津状态[7][9] 供应链与商业模式挑战 - 公司推行"裸价直采"政策，取消中间商和供应商收费，但被质疑长期不可持续[12] - 直采模式下超市运营毛利率接近零，青岛农产品供应商透露当前仅为缓解库存压力[12] - 广州生活用品供应商反映裸价政策倒逼企业通过减量定制（如缩小包装）降低成本[13] - 对比胖东来数据：其产业链帮扶耗资8300万元，自有品牌销售损失19亿元，毛利损失3.8亿元[12] 人力资源与调改深度问题 - 员工薪资与胖东来存在显著差距：店长最高2.2万元vs胖东来7.8万元，普通员工6500元vs9886元[15][16] - 休假制度差异：调改店月休4天+年假10天，胖东来员工年休150-180天[15] - 公司披露调改店员工平均薪酬涨幅超20%，累计发放分红2000万元覆盖1.5万人次[18] - 胖东来创始人于东来公开批评永辉郑州信万店月盈利200万元却未用于涨工资，指出调改未触及经营理念本质[19] 战略定位与行业评价 - 2024年公司预亏14亿元，扣非净亏22.1亿元，面临严峻财务压力[21] - 行业分析师指出调改为"选择性优化"，未改变中低端定位本质，可能引入十元店模式[22] - 专家认为员工福利体系未达胖东来水平，建议通过非现金激励激活团队[22]

永辉超市调改效果分析 客流与运营现状 - 永辉超市"胖改"门店初期客流激增，如北京石景山喜隆多店开业首日进店5万人次，首月累计客流超90万人次，调改后客流量提升近6倍[7] - 半年后客流回归平淡，网红产品如DL橙汁、芋泥奶包等不再缺货或抢购，部分门店周末也未出现爆满情况[10] - 大兴区鸿坤广场店客流相对集中于熟食区，但顾客反馈服务缺乏热情，存在员工穿工服抽烟等管理疏漏[10][12][13] 供应链与商业模式挑战 - 公司推行"裸价直采"政策，取消中间商和供应商收费，但供应商反映该模式长期不可持续，超市端以薄利或零毛利运营导致短期亏损[15] - 直采模式对超市资金链形成压力，若账期缩短需大量资金支持，若账期延长则挤压供应商利润空间[15] - 品牌方通过产品减量定制化降本应对裸价直采，如减少克数、小包装等，部分产品利润接近清零[16][17] 员工待遇与调改深度 - 调改后员工薪资涨幅超20%，但对比胖东来差距显著：永辉店长最高工资2.2万元vs胖东来7.8万元，普通员工6500元vs胖东来9886元[18][19] - 员工休假制度差异明显，永辉月休4天+年假10天，胖东来员工年假达150-180天[18] - 胖东来创始人于东来公开批评永辉调改不彻底，指出郑州信万店月盈利200万元却未用于涨工资，强调企业应先生存而非追求利润[21] 战略定位与行业观察 - 2024年公司预亏14亿元，扣非净亏22.1亿元，行业分析师认为其"选择性胖改"未触及核心，可能转向中低端自有商品+十元店模式[22][23] - 胖东来帮扶产业链耗资巨大（无偿帮扶8300万元，自有品牌销售损失19亿元），永辉当前财务压力难以复制该模式[15][22] - 调改未解决原有定位与胖东来中高端模式的冲突，员工福利和企业文化转型滞后制约团队活性[23]

文 | 《BUG》栏目 罗宁 近日，永辉超市开封星光天地店完成胖东来调改，成为全国调改门店的第55家。 自从去年5月，永辉超市首次发布门店调改公告，时间已过去近1年，这些"胖改"店陆续营业步入正轨。 在胖东来的流量光环下，大众对"胖永辉"抱有相当高的预期，但调改后的实际效果究竟如何？ 近日，《BUG》栏目分别前往北京石景山喜隆多店、大兴区鸿坤广场店实地走访，发现开业热潮褪去 后的永辉"胖改"项目，正显露出改造不够彻底的尴尬现实： 第一，从客流来看，曾经的人潮盛况早已不再，那些一物难求的网红产品，如今既不缺货也无需抢购， 甚至无人问津。 近日，《BUG》栏目在中午时间段走访了位于石景山的永辉喜隆多店，这家是永辉超市北京首家学习 胖东来的门店。根据官方数据，去年9月开业首日的进店达5万人次，开店首月累计客流超90万人次，调 改后客流量提升近6倍。 （图为胖东来网红产品DL橙汁） 半年时间过去，如今这里的顾客相对稀少。据时常来此店的顾客描述，这家店日常客流就是"人不太 多"，即便周六周日也不会有爆满的情况。同时，诸如此前的网红产品芋泥奶包、胖东来的DL橙汁、胖 东来DL每日坚果燕麦脆等商品区域，既没有缺货，也不存在 ...

报告行业投资评级 - 买入（首次评级） [1] 报告的核心观点 - 线下零售方面，永辉新调改门店表现优秀且调改进度加速，4月11日武汉首家胖东来模式调改店开业三日客流同比增超300%、销售额同比增超10倍，4月14日永辉发布第三批41家调改门店名单创单批次新高 [1][11] - 线上零售方面，京东外卖订单量超500万单且计划本季度招不低于5万名全职外卖员，但美团构建的壁垒不容小觑，其影响待观察；美团推出闪购品牌；快手可灵AI基座模型升级且全球用户超2200万 [1][18][19] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及公司动态 线下零售 - 4月永辉调改开业9家门店表现佳，如武汉、福清调改店开业成绩亮眼 [11] - 一季度永辉推出两批调改门店后，4月14日发布第三批41家调改门店名单，业务拓展至48座城市，6月底自主调改门店将达124家 [12] - 列出多地区未调改门店及预计开业时间 [13][17][18] 线上零售 - 4月15日京东外卖订单量超500万单，计划招外卖员，美团构建的壁垒使京东外卖影响待察，美团将三年投1000亿助餐饮伙伴增长 [18] - 4月15日美团发布即时零售品牌“美团闪购”，定位“24小时陪伴消费者的新一代购物平台” [19] - 4月15日快手可灵AI基座模型升级，发布新模型，全球用户超2200万 [19] 行业数据跟踪 - 4月第1周线上天猫+京东整体GMV同比+14.4% [20] - 4月第1周天猫+京东品类增速前5为消费电子、家用电器、食品饮料、母婴、户外运动 [20] 行情回顾 - 上周（2025/04/14 - 2025/04/18）上证指数、深证成指等指数有不同涨跌幅，商贸零售(申万)涨幅0.24%，在9个申万大消费一级行业板块中位列第6 [27] - 个股方面，国光连锁、国芳集团等涨幅居前，东方创业、南宁百货等跌幅居前 [27][34] 投资建议 线下零售 - 建议关注全国型商超龙头永辉超市和区域性商超龙头步步高、重庆百货等零售变革巨头 [35] 线上零售 - 腾讯控股有潜在边际改善，AI+与产品端结合加深有望受益于云服务需求提升；基本盘稳健，微信生态、核心游戏、广告业务发展良好 [36] - 美团格局改善利润释放，外卖及到店业务有望受益于国内宏观修复，海外外卖平台Keeta9月将上线中东市场 [37]

外贸企业应对美国关税调整的策略 - 华南玩具外贸厂商暂停对美发货，观望市场变化 [1] - 北美航线部分货物取消出运计划，即期市场订舱减少，上海出口集装箱综合运价指数微涨0.1%至1394.68点 [2] - 国际物流企业出现停航、空班及航次晚开晚到情况 [2] 企业市场多元化布局 - 多数外贸企业美国业务占比不足20%，已布局东南亚、中东等新兴市场 [3] - 上海胤石网络科技美国业务占30%，将资源转向欧洲等潜力市场 [4] - 一季度我国与"一带一路"国家进出口5.26万亿元，同比增长2.2%，占外贸比重提升至51.1% [4] - 东盟作为第一大贸易伙伴，进出口1.71万亿元，同比增长7.1%，占外贸比重16.6% [6] 出口转内销趋势 - 京东、盒马等平台开放外贸企业入驻，永辉超市已与超200家供应链企业洽谈 [7] - 东方甄选收到22家企业合作申请 [7] - 专为美国市场开发的产品难以直接转内销，如电器类产品标准差异 [7] 跨境电商应对策略 - 跨境电商通过调价应对关税变化，宁波凌凌七已完成20%-30%涨价 [9] - 美国关税生效前订单量增长，商家海外备货2-3个月 [10] - 部分商家收缩广告预算，有存货企业利润仍可观 [10] 行业结构性调整 - 低利润铺货型卖家面临转型压力，具备产品/供应链/品牌优势企业获发展机遇 [11] - 具备议价能力企业或迎机遇，广告营销费用弹性空间改善 [11] - 美国消费者需求依然旺盛，淘宝、敦煌网App下载量飙升 [11]

文章核心观点 永辉超市太原首家“学习胖东来”自主调改店开业，公司转型实践体现传统零售业应对消费升级思路，为实体商业参与城市功能建设提供创新样本，未来将坚定学习胖东来模式走品质零售路线 [1] 调改店情况 - 4月18日永辉超市太原首家“学习胖东来”自主调改店在迎泽区中正天街开业，带来“国际范、本土味”品质消费体验 [1] - 开业后永辉全国调改门店数量达55家，预计今年年中达100家，全年达200家 [1] - 此次调改力度空前，商品汰换率超60%，下架9631个单品，新增6927支商品，鲜食比例从5%跃升至25%，调整后商品结构接近胖东来商品结构的90%，进口商品占比达24% [3] - 生鲜区有来自云岭生鲜的有机蔬菜和本地“好样样”，构建“从田间到货架”极速配送链路 [3] - 引入胖东来自有品牌专区，还有“永辉新晋网红”商品，提供露营烧烤等一站式购齐服务 [3] - 在食品百货货架处增设放大镜，散装食品清晰标注“每斤约几个” [4] - 门店可免费寄存行李，方便游客选购山西特色和胖东来好物 [4] 公司战略与转型 - 未来永辉将坚定学习胖东来模式走品质零售路线，以高质价比、优质服务与差异化商品开发满足国人需求，成为适合中国主流家庭的国民超市 [1] - 此次升级是与城市发展同频的战略选择，企业将聚焦“高质价比商品+情感化服务”双引擎，助力太原建设品质消费之城 [4] - 未来通过主题营销活动等创新形式，让超市成为展示城市文化的新窗口 [4] - 近年来永辉超市探索转型之路，胖东来为其指明方向，2024年5月于东来团队对永辉超市帮扶调改，郑州信万广场店调改后各方面有长足进步 [4]