宏观经济数据 - 上半年M2余额330.29万亿元 同比增长8.3% 环比上升0.4个百分点 同比上升2.1个百分点 [1] - CPI回升至0.1% 环比回暖但仍处低位 PPI连续第3个月回落至-3.6% [1] - 货币供应增加但物价未上涨 资产价格也未明显提升 [3] 货币流向分析 - 上半年居民贷款仅增加1.17万亿元 占M2增量16.76万亿元的7% [4] - 约30%新增货币通过政府债券融资流向政府 用于债务置换和产业投资 [4] - 约60%新增货币流向企业 主要用于扩大生产 导致产能过剩 [5] - 出口企业获得资金后 产品出口赚取外汇但资金未完全回流 [5] 外贸与资金外流 - 上半年贸易顺差5867亿美元 [7] - 6月末外币存款规模达8248.7亿美元 上半年增加1463.2亿美元 [8] - 非金融公司(主要是出口企业)是美元存款增加的主要来源 [8] - 部分出口企业将美元收入留存海外 投资美元资产 [9] 资金回流策略 - 香港资本市场被赋予吸引外汇资金回流的重任 [10] - 内地企业加速港股IPO 放开人民币直接投资港股 [10] - 香港推出稳定币法案 开放数字资产经营权以吸引资金 [10] - 美联储降息预期和人民币升值预期将推动资金流向港股 [12] 投资机会 - 港股优质企业及指数资产可能成为外资和回流外汇的首选 [12] - 香港数字资产领域具有发展前景 [10] - 资金配置需顺应市场趋势 关注港股相关机会 [12]

经济数据与货币流向 - 上半年M2余额330.29万亿元，同比增长8.3%，增速较上月提高0.4个百分点，较上年同期提高2.1个百分点 [1] - CPI回升至0.1%，PPI为-3.6%，连续第3个月回落，显示货币增加但物价未上涨 [1] - 新增货币主要流向政府和企业，居民贷款仅占M2增量的7%（1.17万亿/16.76万亿） [2] 新增货币的主要去向 - 约30%新增货币通过政府债券融资流向政府，用于债务置换和产业投资（如AI、机器人） [2] - 约60%新增货币流向企业，主要用于扩大生产 [2] - 企业扩大生产导致供给过剩，引发价格战，抑制物价上涨 [3] 资金外流现象 - 上半年贸易顺差5867亿美元，但外币存款增加1463.2亿美元至8248.7亿美元 [4] - 出口企业将美元收入留存海外，投资美元资产（如美股、高息资产）而非结汇 [4] - 资金外流加剧国内通缩压力，形成"制造紧缩"效应 [4] 资金回流策略 - 香港资本市场被赋予吸引外汇回流的重要角色 [4] - 内地开放人民币直接投资港股，推动企业赴港IPO（如宁德时代） [4] - 香港推出稳定币法案和数字资产经营权，打造新资金池 [4] - 预计美联储降息和人民币升值将加速资金回流港股 [5] 投资机会 - 港股优质企业及指数资产可能成为外资和回流外汇的首选 [5] - 香港数字资产领域因政策支持具有长期吸引力 [4]

国内经济形势与挑战 - 2025年上半年经济呈稳中有进态势，出口超预期，消费增速加快，基建与制造业投资平稳增长[1] - 下半年房地产投资或持续拖累经济增长，预计对名义GDP贡献率下降19%，拖累增速0.75个百分点[5] - 民间投资疲软，1-5月累计同比零增长，扣除房地产后增速为5.8%[6] 房地产市场 - 二季度房地产销售边际放缓，30个大中城市商品房销售面积同比下跌超10%，库销比回升至6.5[3] - 房企流动性压力显著，前20强房企年化销售额持续下行，半数上市房企现金短债比低于1[3] - 下半年房企偿债规模达1756亿元，占到位资金20%，全年资产减值或超千亿元[4] 消费与出口 - 消费刺激政策面临"政策悬崖"，以旧换新专项资金下半年减少240亿元至1380亿元[7] - 美国关税战冲击显现，纺织服装、家具等劳动密集型产业出口承压，转口贸易面临40%高关税[8] - 5月核心CPI同比上涨0.6%，服务消费类价格上升，但PPI同比下降3.3%[9] 财政与货币政策 - 1-5月土地出让收入同比下降11.9%，地方政府债务率超165%，全年付息支出1.3万亿元[11] - 5月信贷增速回落至6.7%，企业中长期信贷需求不足，中小微企业融资难问题未缓解[12] - 建议三季度降准0.5个百分点释放1万亿元流动性，推动LPR下行0.2个百分点以上[24] 政策建议 - 房地产领域建议下调房贷利率25个基点，减少二套房加点利率20个基点，"白名单"信贷安排达8.5万亿元[14] - 设立民企专项发展基金支持科技创新、绿色低碳等领域，降低制造业增值税税率[16][17] - 追加1000亿元以旧换新资金，安排500-1000亿元提升服务消费基建投资[18]

三部门延续失业保险稳岗惠民措施 - 对不裁员少裁员的参保企业继续实施稳岗返还政策至2025年底，中小微企业按不超过企业及其职工上年度实际缴纳失业保险费的60%返还、大型企业返还比例不超过30% [2] - 继续放宽技能提升补贴政策参保年限并拓宽受益范围至2025年底，对参保缴费满1年、取得相应职业资格证书或职业技能等级证书的参保职工或领取失业保险金人员发放技能提升补贴 [2] - 经济不确定性加剧，企业经营承受较大压力，就业形势难言乐观，稳岗惠民举措有助于减轻企业负担，稳定就业市场 [2] 今年广交会南美洲采购商显著增加 - 第137届广交会一期展览以"先进制造"为主题，首次增设服务机器人专区、集成房屋专区，聚焦智能制造、新能源等新兴产业，吸引超1.1万家企业参展 [3] - 截至4月19日，已有来自全球216个国家和地区的148585名境外采购商线下参会，较去年同期增长20.2% [3] - 近17万名预注册的境外采购商中，共建"一带一路"国家占72%，金砖国家占27.4%，经合组织成员国占15.4%，RCEP成员国占11.7%，中东国家占14.3%，欧美国家占10.5% [3] 自贸区提升战略意见发布 - 经过5年左右的首创性、集成式探索，实现自由贸易试验区制度型开放水平、系统性改革成效、开放型经济质量全面提升 [5] - 以贸易、投资、资金流动、交通运输、人员往来自由便利和数据安全有序流动为重点的政策体系更加完善 [5] - 推动数据高效便利安全流动，建立健全数据要素市场规则，提升数据跨境流动便利化水平 [5] - 深化金融领域开放创新，推动金融服务实体经济，有序扩大金融开放 [5] 亚马逊暂停部分数据中心租赁承诺 - 亚马逊暂停了和其他公司共用数据中心的租赁协商，主要在欧洲 [6] - 亚马逊是第二家暂停部分数据中心项目的巨头，此前微软已放弃在美国和欧洲的部分新数据中心项目 [6] - 美国政府远超市场预期的关税政策让企业们不得不考虑削减开支，以应对未来的潜在风险 [6] 4月118款国产游戏获批网络游戏版号 - 国家新闻出版署公布2025年4月份国产网络游戏审批信息，共118款游戏获批 [7] - 截至4月份，今年发放的网络游戏版号总数已经达到510款，其中国产网络游戏480款，进口网络游戏30款 [7] - 国内游戏的内生需求强劲，今年1- [7] 中央汇金一季度增持四大沪深ETF - 中央汇金对华泰柏瑞沪深300ETF增持份额达3.63亿份，持有份额增加至269.84亿份 [9] - 易方达沪深300ETF增持超5亿份，截至一季度末持有份额超过了200亿份 [9] - 华夏沪深300ETF增持了约1.57亿份，嘉实沪深300ETF一季度期间增持了1.17亿份 [9] - 4月7日至17日期间，股票型ETF总计净流入1926亿元 [9] 超半数主动权益基金提升股票仓位 - 在已披露季报的主动权益类基金中，超半数产品于一季度提升股票仓位，目前仓位在八成以上的产品占比达到四分之三 [10] - 有43%的基金产品的股票仓位在90%以上，还有超过三成产品的股票仓位在80%至90%之间 [10] - 基金经理一季度操作呈现鲜明的赛道特征，以人形机器人产业链为代表的科技赛道成为最大赢家 [10] 周二两市震荡分化沪指涨0.25% - 市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一，沪指一度站上3300点 [11] - 沪深两市全天成交额1.09万亿，较上个交易日放量486亿 [11] - 物流、统一大市场概念股集体走强，跨境支付概念股震荡走高 [11] - 算力概念股展开调整，机器人、液冷服务器、旅游等板块跌幅居前 [11]

外贸企业应对美国关税调整的策略 - 华南玩具外贸厂商暂停对美发货，观望市场变化 [1] - 北美航线部分货物取消出运计划，即期市场订舱减少，上海出口集装箱综合运价指数微涨0.1%至1394.68点 [2] - 国际物流企业出现停航、空班及航次晚开晚到情况 [2] 企业市场多元化布局 - 多数外贸企业美国业务占比不足20%，已布局东南亚、中东等新兴市场 [3] - 上海胤石网络科技美国业务占30%，将资源转向欧洲等潜力市场 [4] - 一季度我国与"一带一路"国家进出口5.26万亿元，同比增长2.2%，占外贸比重提升至51.1% [4] - 东盟作为第一大贸易伙伴，进出口1.71万亿元，同比增长7.1%，占外贸比重16.6% [6] 出口转内销趋势 - 京东、盒马等平台开放外贸企业入驻，永辉超市已与超200家供应链企业洽谈 [7] - 东方甄选收到22家企业合作申请 [7] - 专为美国市场开发的产品难以直接转内销，如电器类产品标准差异 [7] 跨境电商应对策略 - 跨境电商通过调价应对关税变化，宁波凌凌七已完成20%-30%涨价 [9] - 美国关税生效前订单量增长，商家海外备货2-3个月 [10] - 部分商家收缩广告预算，有存货企业利润仍可观 [10] 行业结构性调整 - 低利润铺货型卖家面临转型压力，具备产品/供应链/品牌优势企业获发展机遇 [11] - 具备议价能力企业或迎机遇，广告营销费用弹性空间改善 [11] - 美国消费者需求依然旺盛，淘宝、敦煌网App下载量飙升 [11]