核心观点 - 新华保险上半年投资表现亮眼 年化总投资收益率达5.9% 同比提升1.1个百分点 公司强调其投资价值并详解资产端策略 [2][3][6] 股价表现 - A股股价8月29日收盘报68.24元 单日涨幅5.49% 盘中最高触及71.16元 [2] - 年内A股和港股表现亮眼 被视为保险股风向标 [2] 投资策略 - 重视高股息股票配置 在利率下行背景下形成稳定股息现金流和净投资收益率 通过OCI账户平滑利润波动 [6] - OCI类高股息权益工具投资由年初306.40亿元增长至上半年末374.66亿元 增加68.26亿元 [6] - 固定收益方面保持战略定力 做好超长期债券跨周期匹配 [6] - 权益投资优化配置结构 控制波动获取长期稳健超额收益 [6] 鸿鹄基金进展 - 与中国人寿联合成立试点基金 一期完成建仓且收益良好 二期主体建仓完成 三期7月启动 [8] - 投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司A+H股 标的需治理良好、经营稳健、股息稳定 [8] - 新华保险计划累计出资462.5亿元 中国人寿累计出资350亿元 [8] - 上半年试点基金风险指标低于基准 收益指标高于基准 实现功能性与盈利性双丰收 [8] 举牌动向 - 2025年先后举牌杭州银行与北京控股 通过协议转让受让杭州银行3.30亿股股份 总价款约43亿元 持股比例达5.87% [11] - 通过二级市场增持北京控股15万股港股 持股比例达5% [11] - 未来举牌将综合考虑宏观环境、标的长期价值、负债端匹配程度及战略协同 相机抉择 [11] 行业背景 - 利率下行和负债端成本刚性使保险资产端面临挑战 固定收益资产安全垫变薄 [4][5] - 监管鼓励保险资金等中长期资金入市 [8]

公司动态 - 人保寿险参与保险资金长期投资试点改革 新设基金管理人获批设立[1] - 人保启元惠众（北京）私募基金管理公司 作为试点基金管理人 获国家金融监督管理总局批复同意设立[1] - 人保寿险作为单一持有人 首期投资规模预计100亿元[1] 政策背景 - 中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 提出逐步扩大保险资金长期股票投资试点参与机构范围与资金规模[1] - 人保寿险会同人保资产 积极申请参与第二批保险资金长期股票投资试点 获批参与规模100亿元[1] 投资策略 - 试点基金坚持长期投资理念 在科学严格管理风险前提下 追求基金资产的中长期稳健增值[1] - 公司发挥长期资金、耐心资本作用 坚持金融服务实体经济宗旨 积极落实中长期资金入市要求[2] - 优化新会计准则下保险资金资负匹配 实现长期稳定回报目标 助力资本市场平稳运行[2]

保险资金长期投资试点进展 - 人保资产获批设立人保启元惠众私募基金管理公司，前两批试点保险机构均已完成私募基金公司设立，险资系私募证券基金公司总数增至7家 [1][4] - 试点政策依据为2025年1月六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确扩大保险资金长期股票投资试点范围与规模 [2] - 人保寿险及人保资产于今年3月获第二批试点资格，获批规模100亿元，私募基金公司将向人保寿险募集资金并投向资本市场 [3] 险资系私募基金公司布局 - 7家险资系私募基金公司包括：人保启元惠众、太平私募证券基金、国丰兴华（国寿资产与新华资产合资）、泰康稳行、太保致远、平安资管恒毅持盈、阳光恒益 [4] - 国丰兴华为首批发起机构，与新华资产共同管理鸿鹄系列基金，泰康稳行、太保致远等机构陆续跟进设立私募基金 [4][5] 已运作私募基金情况 - 6只险资系私募证券投资基金进入运作阶段，总规模超1325亿元： - 鸿鹄基金一期500亿元（2024年3月落地） [5] - 鸿鹄基金二期200亿元（新华保险与中国人寿各出资100亿元，2024年5月成立） [5] - 鸿鹄基金三期1号225亿元（新华保险与中国人寿各出资112.5亿元，2024年7月成立），三期2号待披露 [6] - 泰康稳行一期基金（2024年6月成立）与太保致远1号基金（近期成立） [7] 试点规模与参与机构 - 三批试点合计金额达2220亿元，参与机构涵盖中国人寿、新华保险、太保寿险、泰康人寿等9家大型险企及多家中小险企 [7] - 试点通过私募基金形式优化保险资金资产负债匹配，提升长期资产配置效率 [7]

保险资金长期投资试点进展 - 中国人保资产管理有限公司获批设立人保启元惠众（北京）私募基金管理公司，前两批获批试点的保险机构均已成立私募基金公司，险资系私募证券基金公司总数增至7家 [1][4] - 前两批试点机构包括中国人寿、新华保险、太保寿险、泰康人寿、阳光人寿、人保寿险、太平人寿、平安人寿及相关保险资管公司，试点金额合计2220亿元 [2][9] - 2025年1月中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出逐步扩大保险资金长期股票投资试点参与机构范围与资金规模 [3] 试点机构及基金运作情况 - 第一批试点中，中国人寿和新华保险共同出资500亿元设立公司制基金，已悉数投资落地 [2] - 第二批试点中，人保寿险及人保资产获准以契约制基金方式参与试点，获批规模100亿元 [3] - 已有6只险资系私募证券投资基金进入运作阶段，包括国丰兴华管理的鸿鹄基金系列、泰康稳行一期基金和太保致远1号 [6][7][8] - 鸿鹄志远一期500亿元总规模已全部落地，二期200亿元由新华保险和中国人寿各出资100亿元认购，三期1号规模225亿元由两家公司各出资112.5亿元 [6] 险资系私募基金公司名单 - 国丰兴华（北京）私募基金管理有限公司（国寿资产、新华资产） [5] - 泰康稳行（武汉）私募基金管理有限公司（泰康资产） [5] - 太保致远（上海）私募基金管理有限公司（太保资产） [5] - 恒毅持盈（深圳）私募基金管理有限公司（平安资管） [5] - 阳光恒益私募基金管理有限公司（阳光资产） [5] - 太平（深圳）私募证券投资基金管理有限公司（太平资产） [5] - 人保启元惠众（北京）私募基金管理公司（人保资产） [5] 试点意义与特点 - 保险资金长期投资试点有利于增加符合投资策略的长期投资资产，优化新会计准则下保险资金资产负债匹配状况，提高资金使用效率 [9] - 私募基金公司将运用保险资金期限长、规模大、来源稳的属性优势，秉持长期主义、耐心资本经营理念，打造以资负匹配为基点、动态平衡为手段、绝对收益为指引的投资方法论 [3]

新华保险投资动态 - 公司拟出资不超过150亿元认购国丰兴华管理的私募基金份额 该基金为权益类私募证券投资基金 聚焦中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股 [1] - 拟认购基金名称为国丰兴华鸿鹄志远三期私募证券投资基金1号 存续期限10年 基金成立规模225亿元 公司与中国人寿各出资112.5亿元 [2] - 基金投资标的需满足公司治理良好 经营运作稳健 股息相对稳定 股票流动性较好等条件 采用低频交易 长期持有策略获取稳健股息收益 [2] - 截至公告日尚未完成合同签署 基金设立仍需履行备案等监管手续 [2] 保险行业试点推进情况 - 鸿鹄基金三期属于第三批保险资金长期投资试点 总获批金额400亿元 除大型险企外还涉及多家中小险企 [2][3] - 首批试点由新华保险与中国人寿于2024年上半年设立500亿元私募证券基金 截至3月初已全部投资落地 [3] - 第二批试点规模合计逾千亿元 包括泰康人寿120亿元泰康稳行私募基金 中国太保200亿元太保致远1号基金 平安资管300亿元恒毅持盈基金 以及阳光保险200亿元阳光和远基金 [3] - 中国人寿与新华保险获批的鸿鹄基金二期规模200亿元 计划近期入市 中邮保险获批第三批试点规模100亿元 [3] 行业影响与战略意义 - 试点基金主要投向二级市场股票并长期持有 有助于扩充资本市场"耐心资本" 改善资金供给结构 [4] - 会计计量方式可平滑权益市场波动对保险公司利润表的影响 偿付能力优惠政策降低权益投资的资本占用与偿付能力消耗 [4][5] - 推动险资提高权益类资产配置比例 有利于缓解利差损压力 更好匹配寿险保单长期负债需求 缓解资产负债期限错配矛盾 [5] - 多家保险公司表示将在试点中兼顾安全性 流动性和收益性 期待长钱长投激励机制进一步优化 [5]

行业评级 - 行业评级：推荐 [4] 市场表现 - 非银金融申万指数本周下跌2.40%，跑输沪深300指数0.65个百分点，位列一级行业第22名 [2][12] - 细分板块表现：证券（-3.22%）、保险（-0.15%）、多元金融（-4.09%）、互联网金融（-1.33%）、金融科技（-2.34%） [2][12] - 个股表现：香溢融通（+3.99%）、新华保险（+2.05%）涨幅靠前；南华期货（-9.70%）、海南华铁（-9.38%）跌幅靠前 [2][12] 券商行业动态 - 中期协发布《期货公司经纪业务不正当竞争行为管理规则（征求意见稿）》，规范手续费管理及禁止性行为 [3][13][14] - 短期可能冲击依赖低价策略的期货公司收入，长期利好综合型头部公司 [3][14] 保险行业动态 - 1-6月保险行业原保费收入同比增长5.3%，人身险单月同比+16.3%（寿险+21.0%），财险单月同比+4.6% [6][16] - 人身险预定利率下调至1.99%，普通型/分红型/万能型产品利率分别下调至2.0%/1.75%/1.0% [6][16] - 利率下调有助于压降负债成本，推动分红险转型 [6][16] 市场数据 - A股日均成交额：本周18,096亿元（环比-2.1%，同比+174.5%），2025年至今14,306亿元（同比+64.6%） [1][17] - 两融余额：19,847.91亿元（环比+2.20%，较2024年日均+26.66%），融券占比0.69% [1][17] - IPO数据：2025年至今上市59家募资615.2亿元，2024年同期100家募资673.5亿元 [1][17] 重点公司估值 - 中国平安（PE 9.07x）、中国太保（PE 8.33x）、华泰证券（PE 10.72x）等头部机构估值低于行业平均 [8] - 指南针（PE 489.06x）、ST亚联（PE 176.37x）等个股估值显著偏高 [8][12] 政策与行业资讯 - 央行强调继续实施适度宽松货币政策，支持科技创新等领域 [40] - 8月8日起对新发行国债等利息收入恢复征收增值税 [40] - 险资长期投资试点加速，太保致远1号私募基金成立 [40] - 沪深交易所IPO受理数量同比翻倍，创业板定位审核趋严 [40]

保险资金加速涌入资本市场 - 在监管政策引导与利率下行驱动下，保险资金正通过私募基金加速进入资本市场，鸿鹄基金三期1号和2号于7月7日成立，7月8日完成备案 [1] - 鸿鹄基金三期1号规模为225亿元，新华保险和中国人寿各出资112.5亿元认购 [1] - 自2023年底保险资金长期投资试点启动以来，三批试点规模分别为500亿元、1120亿元和600亿元，总计2220亿元，第一批资金已全部进入股市 [1] 险资巨头设立私募基金动态 - 鸿鹄基金三期1号和2号属于第三批试点基金，管理人为国丰兴华私募基金，由新华资产和国寿资产各持股50% [2] - 2025年以来，中国人寿、中国平安、新华保险等十多家险企密集设立私募基金 [2] - 阳光保险设立阳光和远私募证券投资基金，规模200亿元，由阳光人寿全额认购 [2] - 平安资管设立恒毅持盈私募基金，首期规模300亿元，定向发行给平安人寿 [3] - 泰康稳行私募基金首期规模120亿元，由泰康人寿作为单一持有人 [3] 私募基金类型与规模 - 大部分新设私募基金为保险资金长期投资试点框架下的私募证券投资基金，少数为私募股权基金 [3] - 人保资本、中意资产等成立保实诚源私募股权基金，规模130.01亿元，人保资本出资100亿元持股76.9172% [4] - 中国太保设立太保战新并购私募基金（目标规模300亿元）和太保致远1号私募证券投资基金（目标规模200亿元） [4] 私募基金市场现状与特点 - 截至2025年1月末，存续私募基金144071只，规模19.92万亿元，契约型基金占比超80% [5] - 保险资金与私募基金契合度高，具备长期投资、偿付能力稳定等特点 [5] - 私募证券基金设立程序简便，可快速响应市场变化，风控机制严格 [5] 投资策略与方向 - 鸿鹄基金三期1号通过低频交易长期持有中证A500指数成份股，注重股息收益 [5] - 阳光和远基金投资范围包括沪深300指数成份股、恒生港股通指数成份股及相关ETF [6] - 试点基金普遍聚焦基本面好、分红稳定、业绩稳定的标的 [6] - 太保战新并购基金明确投向上海国资改革和现代化产业体系建设领域 [7] 行业投资偏好 - 一季度险资新进前十大流通股股东的A股公司集中在银行、通信、汽车、电子和医药生物等行业 [7]

险资系私募证券投资基金动态 - 近日2只险资系私募证券投资基金成立，使运作中的险资系私募基金增至5只 [1] - 5只基金包括国丰兴华管理的鸿鹄基金系列一期、二期、三期1号、三期2号，以及泰康稳行一期基金 [2] 鸿鹄基金三期详情 - 鸿鹄基金三期1号、2号均于7月7日成立，7月8日完成备案，属于第三批保险资金长期投资试点基金 [3][4] - 鸿鹄基金三期1号成立规模225亿元，新华保险和中国人寿各出资112.5亿元认购 [4] - 鸿鹄基金三期获批试点总金额400亿元，除中国人寿和新华保险外，多家中小险企有意向认购 [5] - 鸿鹄基金三期1号为权益类私募基金，主要投资中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司A+H股，注重长期持有获取稳健股息收益 [6] 其他险资系私募基金情况 - 国丰兴华管理的鸿鹄志远一期500亿元规模已全部投资落地，二期200亿元规模于5月27日成立 [7] - 泰康稳行一期私募基金于6月18日成立，6月27日开始投资 [7] - 目前已有5家险资系私募证券基金管理公司获批，包括国丰兴华、泰康稳行、太保致远、恒毅持盈和阳光恒益 [7] 保险资金长期投资试点概况 - 保险资金长期投资试点已进行三批，合计试点金额2220亿元 [8] - 参与试点机构包括中国人寿、新华保险、太保寿险等大型险企及多家中小险企 [8] - 长期投资试点有助于保险公司提升权益投资，发挥保险资金市场稳定器作用，促进资本市场稳健运行 [8]

险资系私募证券投资基金成立情况 - 近日有2只险资系私募证券投资基金成立，使运作中的险资系私募证券投资基金增至5只 [1] - 5只基金包括国丰兴华管理的鸿鹄基金系列一期、二期、三期1号、三期2号，以及泰康稳行一期基金 [2] 鸿鹄基金三期2只基金详情 - 鸿鹄基金三期1号和2号均于7月7日成立，7月8日备案，均为第三批保险资金长期投资试点基金 [3] - 鸿鹄基金三期1号成立规模为225亿元，新华保险和中国人寿各出资112.5亿元认购 [3] - 鸿鹄基金三期获批试点金额共400亿元，除中国人寿和新华保险外，多家中小险企有意向认购 [3] - 鸿鹄基金三期1号为权益类私募证券投资基金，投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司A+H股 [4] - 基金闲置资金可投资于货币市场基金、银行存款、国债逆回购等现金管理类品种 [4] 其他运作中的险资系私募基金 - 鸿鹄志远（上海）私募投资基金总规模500亿元，已于2024年3月全部投资落地 [5] - 鸿鹄志远二期私募证券投资基金总规模200亿元，于今年5月27日成立 [5] - 泰康稳行一期私募证券投资基金于6月18日成立，6月27日开始投资 [5] 险资系私募基金管理公司 - 已有5家险资系私募证券基金管理公司获批，包括国丰兴华、泰康稳行、太保致远、恒毅持盈、阳光恒益 [5] - 后3家险资系私募基金管理人将陆续发行私募基金 [5] 保险资金长期投资试点情况 - 保险资金长期投资试点已有三批，试点金额合计2220亿元 [6] - 获批参与试点的机构包括中国人寿、新华保险、太保寿险、泰康人寿等多家险企及相关保险资管公司 [6]

保险资金长期股票投资试点进展 核心观点 - 中国人寿和新华保险联合设立第三期私募证券基金"鸿鹄基金三期1号"，规模达225亿元，双方各出资112.5亿元 [2][3] - 该基金采用长期投资策略，聚焦中证A500指数成份股中优质上市公司A+H股，存续期限10年并可延长 [4][5] - 保险资金长期投资试点已推进至第三批，总规模达2220亿元，参与机构包括多家头部及中小险企 [11] 基金运作细节 - 鸿鹄基金三期1号由国丰兴华管理，广发银行北京分行托管，投资标的需满足公司治理良好、股息稳定等条件 [3][4] - 闲置资金可配置货币基金、银行存款等现金管理类产品，首期500亿元基金已于2024年3月完成投资并见效 [4][7] - 第二期200亿元基金于5月27日成立并运作，公司表示将持续参与后续基金以构建优质底仓 [8][9] 行业动态 - 第三批试点总额600亿元，鸿鹄基金三期获批400亿元，除两大险企外还有多家中小机构参与认购 [11] - 泰康、太保等机构已成立私募基金公司，其中泰康稳行一期基金6月18日成立并于27日启动投资 [12] - 试点政策有助于解决险资入市障碍，既缓解利润波动又提升权益投资占比，发挥市场稳定器作用 [13]