分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 投资要点 2025年10月31日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》（以下简称 《指引》），中国证券投资基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见 稿）》（以下简称《操作细则》），向社会公开征求意见。 结合《指引》和《操作细则》，业绩比较基准相关规则通过内外兼修、多管齐下的方式，从基金管理人内部明 确业绩比较基准设定、变更、披露规范、完善内部控制机制。通过强化基准的"锚"与"尺"作用，提升投资行为 的纪律性、明晰产品风格表征、并最终增强投资者获得感。核心内容包括以下四点： 风险提示：本文仅对公开披露政策及行业信息进行点评分析，重点涉及资本市场相关制度修订，报告中所载任 何建议、意见、推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，不作为投资意见。 2025年10月31日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见 稿）》（以下简称《指引》），中国证券投资基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩 比较基准操作细则（征求意见稿） ...

2025 年 11 月 05 日 证券研究报告 | 市场点评报告 强化基准"锚尺"作用 《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》点评 分析师：王骅 分析师登记编码：S0890522090001 电话：021-20321067 邮箱：wanghua@cnhbstock.com 分析师：宋逸菲 分析师登记编码：S0890524080003 电话：021-20321087 邮箱：songyifei@cnhbstock.com 021-20515355 相关研究报告 1、《销售新规发布，行业生态重塑—《公 开募集证券投资基金销售费用管理规定》 （征求意见稿）点评》2025-09-08 2、《以投资者为本的转型之路—证监会 发布《推动公募基金高质量发展行动方 案》点评》2025-05-08 投资要点 2025 年 10 月 31 日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准 指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》），中国证券投资基金业协会同步发布 《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》（以下简称《操 作细则》），向社会公开征求意见。 结合《指引》和《操作细则》，业绩比较基准相关 ...

《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》上周五刚落地，业内关注的基准库也随之出炉。 据中国基金报记者了解，本周初，基金业协会已向各家基金公司下发《公募基金业绩比较基准要素库运作说明（征求意见稿）》，并发布公募基金业绩比 较基准要素一类库、二类库，以及相关指标解释、基准收益率计算及基准示例供全行业参考。 业内人士表示，业绩比较基准是基金投资的"锚"和"尺"，基准库承担着基金投资业绩评价的核心使命。未来，各家基金公司将根据基准库为基金产品选择 合适的业绩比较基准，确定产品定位、明晰投资策略、约束基金经理投资行为，纠正过往部分产品中出现的"风格漂移"等行为，给投资者提供客观公正的 业绩评价指标。 明确一类库、二类库 【导读】公募基金业绩比较基准要素一类库、二类库来了 入库标准 上周五下发的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》中提到，基金业协会依据法律和自律规则，对业绩比较基准进行自律管理，建 立并维护基金行业业绩比较基准要素库。 据中国基金报记者了解，本周初，基金业协会已向各家基金公司下发包括《公募基金业绩比较基准要素库运作说明（征求意见稿）》，公募基金业绩比较 基准要素一类库、二类 ...

【导读】公募基金业绩比较基准要素一类库、二类库来了 中国基金报记者 方丽 陆慧婧 《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》上周五刚落地，业内关注的基 准库也随之出炉。 据中国基金报记者了解，本周初，基金业协会已向各家基金公司下发《公募基金业绩比较基 准要素库运作说明（征求意见稿）》，并发布公募基金业绩比较基准要素一类库、二类库， 以及相关指标解释、基准收益率计算及基准示例供全行业参考。 业内人士表示，业绩比较基准是基金投资的 " 锚 " 和 " 尺 " ，基准库承担着基金投资业绩 评价的核心使命。未来，各家基金公司将根据基准库为基金产品选择合适的业绩比较基准， 确定产品定位、明晰投资策略、约束基金经理投资行为，纠正过往部分产品中出现的 " 风格 漂移 " 等行为，给投资者提供客观公正的业绩评价指标。 明确一类库、二类库 入库标准 上周五下发的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》中提到，基金业 协会依据法律和自律规则，对业绩比较基准进行自律管理，建立并维护基金行业业绩比较基 准要素库。 据中国基金报记者了解，本周初，基金业协会已向各家基金公司下发包括《公募基金业绩比 较基准要素库 ...

11月4日，中国证券报记者获悉，《公募基金业绩比较基准要素库运作说明（征求意见稿）》已于近日 下发行业机构，向行业机构征求意见。 业绩比较基准要素库（以下简称"基准库"）现阶段主要纳入股票指数，分为一类库和二类库。基金业协 会将定期或不定期组织专家组，对基准要素的纳入、移出和一、二类库之间的调整进行评估并决策。 引导行业机构规范选取基准要素 10月31日，中国证监会发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，基金业协 会同步发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》，向社会公开征求意 见。 根据证监会的统一安排部署，基金业协会负责制定公募基金业绩比较基准相关的操作细则和建立、维护 基准库。 基金业协会成立业绩比较基准专家工作组，在充分征求行业机构意见的基础上达成行业共识，建立、维 护并公示基准库。基准库的建立初衷是引导行业机构规范选取基准要素，为行业机构选取基准提供参 考。 基准库分为一类库和二类库 据了解，为鼓励公募基金加大权益投资，明晰投资风格，基准库现阶段主要纳入股票指数，分为一类库 和二类库。一类库纳入市场表征性强、认可度高的指数，鼓励基金管理人在开发主动管理型 ...

从内容来看，指引共六章二十一条，主要内容如下：一是突出业绩比较基准的表征作用，即业绩比较基 准应当体现基金合同约定的核心要素和投资风格，一经选定则不得随意变更；二是强化业绩比较基准的 约束作用，基金管理人应当建立全流程内控机制，提高内部决策层级，确保投资风格稳定性；三是发挥 业绩比较基准的评价作用，规范薪酬考核、基金销售、基金评价等对业绩比较基准的使用要求；四是健 全多道防线，在基金管理人自我约束基础上，进一步加强信息披露和基金托管人监督。 操作细则共六章二十九条，进一步明确了业绩比较基准的选取展示、信息披露、风险控制、合规管理等 具体操作规范。 业内人士表示，公募业绩基准设置粗放的问题由来已久。晨星统计数据显示，2416只偏股型主动权益类 基金的募集说明书中，业绩比较基准多达211个。其中，近半基金产品采用了沪深300指数，这也是使用 频率最高的宽基指数基准。此外，有25%和18%的产品分别选择了恒生指数和中证800指数作为基准。 "基准单一、使用方式粗放是行业多年来面临的问题。"某大型基金公司产品经理对上海证券报记者坦 言，"一些赛道基金的募集说明书中对标的基准多是沪深300指数，因此大幅跑赢产品基准不算 ...

分析师：孙书娜 登记编号：S0890523070001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 投资要点 市场回顾： 上周（2025.10.27-2025.10.31）债市持续回暖，1年期国债收益率下行8.90BP至1.38%，10年期 国债收益率下行5.32BP至1.80%，30年期国债收益率下行6.95BP至2.14%。具体来看，央行恢复公开市场国 债买卖操作、中美元首会晤落地等显著提振市场情绪，债市压力有所缓解。 公募基金市场动态： 10月31日，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，基 金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。 泛固收基金指数表现跟踪： 货币增强指数：上周收涨0.03%，成立以来累计录得4.24%的收益。 短期债基优选：上周收涨0.07%，成立以来累计录得4.42%的收益。 中长期债基优选：上周收涨0.28%，成立以来累计录得6.74%的收益。 等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代 表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 ...

宏观政策与市场环境 - 国务院常务会议强调深化重点领域改革，扩大制度型开放，提升商品市场开放水平，优化服务市场准入规则[2] - 证监会表示将深化资本市场改革，扩大金融领域高水平对外开放，欢迎外资金融机构和长期资本来华投资兴业[3] - 2025年前三季度中国上市公司合计实现营业收入53.46万亿元，净利润4.70万亿元，同比增长1.36%和5.50%，第三季度营收和净利润同比分别增长3.82%和11.45%，环比分别增长2.40%和14.12%[3] 行业动态与监管 - 证监会和基金业协会发布公募基金业绩比较基准相关文件征求意见稿，旨在增强投资行为稳定性和明晰产品投资风格[5] - 财政部和税务总局公告，通过上海黄金交易所和上海期货交易所销售标准黄金免征增值税[6] - 2025年1-10月TOP100房企销售总额为28967.1亿元，同比下降16.3%，但10月单月销售额环比增长3.7%[6] - 中国畜牧业协会表示生猪产能必须控制，呼吁企业响应国家调控政策[6] 公司特定事件 - 安世中国表示已建立充足库存，可稳定满足客户订单需求[7] - 万科A获得深铁集团提供的不超过220亿元借款额度[8] - 太原重工因年度报告财务指标存在虚假记载，股票简称将变更为"ST太重"[9] - 理想汽车因冷却液防腐性能不足召回11411辆MEGA 2024款电动汽车[10] - 温氏股份与华为技术有限公司签署战略合作框架协议[11] - 三七公司及相关责任人收到证监会行政处罚事先告知书[12] - 清越科技因涉嫌定期报告等财务数据虚假记载被证监会立案[13] 前沿科技与投资机会 - 高能同步辐射光源通过工艺验收，其综合性能达到国际领先水平，我国辐照灭菌潜在市场空间约55亿元，辐照改性行业产值有望达300亿元[15] - 我国AI应用移动端月活跃用户规模突破7亿大关，截至2025年9月移动端月活达7.29亿，PC端为2亿[16]

港股IPO市场 - 前10个月港交所IPO募资总额达2154.56亿港元，在全球交易所中排名第一，超过2023年（463亿港元）和2024年（881.47亿港元）募资额总和，同比增长202.07% [1] - 前10个月港股共有80家企业上市，较去年同期增加26家 [1] - 按城市排名，上海有14家企业H股上市居首，北京和深圳各有9家并列第二 [1] 深圳企业动态 - 深圳今年前10个月有9家企业H股上市，包括广和通、峰岹科技、周六福、八马茶业等知名品牌 [1] - 沙河股份拟收购晶华电子70%股权，成为深圳国资并购重组"三年行动"政策发布后的首单重大资产重组案例 [2] - 深圳有11家企业上榜"2025广东外资企业百强榜单"，涉及制造业、零售业、物流航运等多个领域 [3] 深圳商业地产 - 2025年第三季度深圳优质办公楼市场新增供应44.5万平方米，创年内及连续第九季以来新高，其中约一半来自前海 [4] - 当季优质办公楼净吸纳量达17.5万平方米，同比和环比分别增长68.5%和10.3% [5] - 科技行业连续七季度蝉联需求榜首，占比25.0% [5] 新能源汽车行业 - 10月新能源汽车零售量预计为132万辆左右，渗透率有望提升至60%左右 [7] - 小鹏汽车1-10月累计交付35.52万辆，同比增幅达190%；零跑10月交付量达7.03万辆，同比增长超84% [7] - 比亚迪10月新能源汽车销量为44.17万辆，前10月累计销量达370.19万辆，同比增长约14% [7] 资本市场政策与表现 - 证监会发布《公募基金业绩比较基准指引》及《操作细则》征求意见稿，旨在规范基金行业 [6] - A股上市公司信息披露质量优良率（A类+B类）达85.24%，其中A类公司占比18.65%，B类公司占比66.59% [8][9] - 商务部部长王文涛表示应推动尽快恢复中日韩自贸协定谈判，共同维护自由贸易和多边主义 [5] 国际企业焦点 - 伯克希尔哈撒韦第三季度经营利润同比跃升34%至134.85亿美元，主要源于保险承保收益飙升200%以上至23.7亿美元 [11] - 英伟达CEO黄仁勋已完成抛售至多600万股股票的计划，累计套现超10亿美元，目前个人财富达1760亿美元 [10] - 特斯拉将就CEO马斯克价值1万亿美元的薪酬方案进行股东投票，多家咨询公司表示反对 [9] 宏观经济与货币政策 - 美联储内部分歧加剧，多位官员对12月再次降息可能性表示担忧 [12] - 市场对美联储12月降息25个基点的概率已从一周前的超过90%降至约63% [12]

政策发布与目标 - 中国证监会于10月31日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，对公募基金业绩比较基准的选取与使用作出规范性制度安排 [1] - 中国证券投资基金业协会同步配套发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》，进一步明确具体操作规范 [1] - 政策旨在贯彻落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确各市场参与主体的责任，保护基金投资者合法权益 [1] 业绩比较基准的定义与功能 - 业绩比较基准是基金管理人为基金设定的业绩参考标准，是基金投资的“锚”和“尺” [2] - 通过基准选取的指数及其构成，投资者可了解产品投资范围、方向及大类资产配置比例，把握风险收益特征 [2] - 将基金收益与基准对比，可衡量基金是否创造超额收益及其高低和稳定性，了解基金绩效水平 [2] 政策核心规范要求 - 政策强调业绩比较基准需具备代表性、客观性、约束性、持续性，并对基准构成、指数选择、变更程序及信息披露进行规范 [2] - 要求基金管理人建立健全覆盖基准选取、披露、监测、评估、纠偏及问责的内控体系，强化投资风格稳定性管理 [2] - 政策健全外部约束，加强托管人在基金合同审核、基准评估、投资风格监督等方面的职责，并规范基金业绩展示与评价 [3] 行业影响与公司实践 - 政策实施有助于促进公募基金业绩比较基准设置更规范合理透明，推动市场参与方更重视和使用业绩比较基准 [3] - 政策助力投资者通过基准更好地了解基金产品定位、投资策略与风格，更客观评估基金业绩表现 [3] - 易方达基金表示将根据新规强化对业绩比较基准的选择论证，完善监测、评估、纠偏等机制，以发挥基准的多方面作用 [3]