政策发布与核心内容 - 2026年1月23日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》（共六章二十一条），中国证券投资基金业协会同日发布配套《操作细则》（共六章二十八条）[1][8] - 《指引》与《细则》是继2025年12月31日《销售费用管理规定》后，根据《推动公募基金高质量发展行动方案》安排发布的第二部法规，将于2026年3月1日起施行[1][8] - 《指引》核心内容包括：突出基准的表征作用与严肃性；强化基金管理人内控；加强托管人、销售及评价机构等外部约束；严格监管违规行为[2][9][10] - 《细则》核心内容包括：规范基准设立，要求指数代表性强、编制合理；明确管理人需建立覆盖产品设计全流程的基准管理机制；明确托管人与评价机构的规范[3][11] 政策背景与行业影响 - 新规旨在解决行业突出问题，如部分主动权益基金业绩大幅偏离基准或出现“风格漂移”，以支撑公募基金高质量发展[12] - 政策是实施《高质量发展行动方案》的基础性法规，方案中多项措施涉及业绩比较基准应用，如推行基于基准的浮动管理费、强化基准约束作用、改革基金公司绩效考核等[8] - 根据《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%[12] - 新规将促使主动管理权益基金重新定位，其超额收益应更多来自投研能力而非高偏离度配置，以宽基指数为基准的产品表现可能趋向指数基金[13] - 公募基金管理公司可调整主动权益业务方向：发展覆盖多行业的产业主题型基金，或转型为多资产投资基金以分散风险、控制波动[3][13] 风险提示 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》后续法规出台不及时的风险[14] - 公募基金监管政策方向发生变动的风险[6][14]

公募基金业绩比较基准要素库正式发布 - 中国证券投资基金业协会正式发布公募基金业绩比较基准要素库，共纳入155只指数，较征求意见稿的141只增加了14只指数 [1] - 此举是落实《推动公募基金高质量发展行动方案》的关键举措，标志着行业迈入以投资者利益为核心的高质量发展新阶段 [11] - 要素库的建立旨在规范基金管理人业绩比较基准的选取和使用，从“随意设定”走向“标准化管理”，倒逼产品设计时明确投资风格与定位 [11] 要素库结构与分类 - 要素库分为一类库和二类库，现阶段主要纳入股票指数以鼓励公募基金加大权益投资、明晰投资风格 [12] - 一类库纳入指数82只，这些指数市场表征性强、认可度高，旨在提高产品间业绩可比性 [12] - 二类库纳入指数73只，兼顾创新和差异化，具有一定使用率和较大市值容量，对一类库形成有效补充 [13] - 要素库将动态维护，按季度评估基准要素的出、入库，每半年评估一、二类库之间的调整 [13] 要素库具体指数构成 - 要素库包含宽基指数、行业主题指数、策略指数等多种类型 [5][6][7][8][9] - 宽基指数涵盖境内跨市场（如沪深300、中证500）、境内单市场及特定板块（如上证50、创业板指）、中国香港市场（如恒生指数）等 [5][6] - 行业主题指数覆盖科技、医药、消费、制造、绿色低碳、周期等多个板块，例如中证人工智能主题指数、中证医药卫生指数、中证新能源汽车指数等 [6][7] - 策略指数包括成长、价值、红利、ESG、自由现金流、质量、等权重等类别，例如沪深300成长指数、中证红利指数、国证自由现金流指数等 [8][9] 与征求意见稿的主要调整 - 正式版要素库指数总数增加14只至155只，其中一类库增加13只至82只，二类库增加1只至73只 [14] - 提高了宽基指数和非宽基指数的日均自由流通市值门槛：一类库宽基指数要求过去一年日均自由流通市值总值不低于12000亿元，二类库非宽基指数要求不低于8000亿元，均较征求意见稿标准提高 [15] - 在一类库的主题类指数中，新增覆盖了制造、绿色低碳、周期等板块 [16] - 对专家组成员结构进行了微调，明确了退出条件 [16] - 强调基准库外的行业主题指数“不应选择过于细分赛道” [17] - 首次入库数据统计截止日期从2025年6月30日调整为2025年12月31日 [18]

文章核心观点 - 中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，旨在规范公募基金业绩比较基准的选取和使用，以保护投资者权益，并同步配套发布操作细则以细化流程 [1][2] - 新规通过强化业绩比较基准的表征、约束和衡量作用，直击行业痛点，旨在解决基准约束力不强、内控机制缺失、产品“风格漂移”等问题，推动行业高质量发展 [2][3][5] 监管新规内容与目标 - 《指引》共二十一条，对业绩比较基准的规范、管理人内部控制、外部约束及监督管理提出明确要求 [1] - 新规旨在发挥业绩比较基准在确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为等方面的重要作用 [2] - 同步发布的《细则》进一步细化了相关操作流程，要求行业主题基金选用细分行业指数，从源头遏制行业痛点 [2] 行业现存问题 - 法规制度此前缺乏专门性、系统性规定，约束力不强 [2] - 多数基金管理人尚未建立覆盖业绩比较基准的全链条内控机制，托管、销售等机构也未有效监督和使用基准 [2] - 部分主动管理权益类基金业绩大幅偏离业绩比较基准，个别产品出现“风格漂移”，影响投资者获得感 [2] 强化基准表征与约束作用 - 明确业绩比较基准须与基金合同约定的核心要素和产品投资风格相匹配，一经选定不得随意变更 [3] - 除特殊基金品种外，基金法律文件应当约定业绩比较基准，且不得仅因基金经理变化、市场短期变动、业绩考核或排名等原因而变更 [3] - 基准变更需履行相应程序：一般变更需与托管人协商并提前30日公告；重大调整需履行变更注册或召开持有人大会等程序，销售机构需及时告知投资者 [3] - 要求管理人建立健全基准的全流程管控机制，公司管理层承担主要责任，合规负责人负责监督检查 [3] - 要求托管人加强对基金投资标的风格库的审慎复核，并对投资风格偏离等风险加强提醒 [3] 突出基准衡量业绩作用 - 要求基金管理人建立健全以基金投资收益为核心的绩效考核和薪酬管理体系 [5] - 衡量主动权益类基金业绩时，应加强与业绩比较基准的对比，做好业绩归因分析，科学评估超额收益质量和偏离基准情况 [5] - 主动权益类基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降 [5] - 评价机构应将业绩比较基准作为评价基金投资管理情况的重要依据，原则上不得将不同类型的权益类基金直接进行投资业绩排序或排名 [5] 实施过渡期安排 - 对存量产品不符合规定的部分，给予1年的实施过渡期 [5] - 为确保信息披露、业绩展示、评价评奖等的客观准确，相关要求与存量产品基准调整过渡期拉齐为1年 [5] - 托管人监督基金投资风格稳定性的要求，考虑到涉及系统调整和数据交互，给予6个月的实施过渡期 [5]

中国基金业协会发布业绩比较基准要素库 - 中国基金业协会于1月27日发布公募基金业绩比较基准要素库及运作说明，旨在规范公募基金业绩比较基准的选取和使用 [1][14] - 此举是为了落实1月23日中国证监会与协会同步发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》，直指“基准模糊”、“风格漂移”、“基金盲盒”等行业痛点 [5][19] - 基准库的建设优先纳入使用广泛、投资者认可度高的指数，以引导基金管理人规范选取基准，提高同类产品业绩可比性，并引导公募基金业绩基准“归位”，重塑行业生态 [1][14] 基准库的核心构成与分层设置 - 发布的基准库主要包括《公募基金业绩比较基准要素库运作说明》以及股票指数一类库和二类库，重点在于规范股票指数的选取 [1][5][19] - 基准库采用分层设置原则：一类库纳入市场表征性强且认可度高的指数，以鼓励行业机构规范选取和使用；二类库则基于现有产品基准使用情况，纳入具有一定使用率、市值容量较大的指数，对一类库形成有效补充 [6][9][20][23] - 主动管理型公募基金投资于境内A股市场、港股市场的资产，可以从基准库中选取基准要素；债券指数、商品价格等其他基准要素由基金管理人根据相关指引、细则和合同约定进行规范选取 [6][20] 一类库指数构成 - 一类库指数涵盖宽基指数、行业主题指数和策略指数，覆盖境内、中国香港等多个市场 [7][8][21][22] - 宽基指数包括中证全指、沪深300、中证A500、中证1000、上证50、深证成指、创业板指、北证50、恒生指数、中证港股通综合指数等 [7][21] - 行业主题指数覆盖消费、医药卫生、信息技术、TMT、人工智能、新能源、高端制造、军工、国企等多个主题，例如中证全指主要消费指数、中证人工智能主题指数、中证新能源汽车指数等 [7][8][21][22] - 策略指数包括成长、价值、红利、ESG、质量、等权重等多种策略类型，例如沪深300成长指数、中证红利指数、沪深300 ESG基准指数等 [8][22][23] 二类库指数构成 - 二类库同样包含宽基指数、行业主题指数和策略指数，作为一类库的补充 [10][11][24][25] - 宽基指数包括中证2000、国证2000、上证180、深证100、恒生中国企业指数等 [10][24] - 行业主题指数进一步细化了科技、消费、医药、制造、新能源、金融、区域发展等领域的指数，例如中证全指半导体产品与设备指数、中证沪港深互联网指数、中证医疗指数、中证高端制造主题指数、中证粤港澳大湾区发展主题指数等 [10][11][24][25] - 策略指数补充了如中证800相对成长指数、上证红利指数、中证800 ESG基准指数等 [11][25] 基准库的管理与动态更新机制 - 基准要素的入库和使用适度分离，基金管理人可以选择非基准库内的股票指数，但需要符合《指引》和《操作细则》的相关要求 [11][25] - 为维护基准要素库的客观公正，协会成立了由行业内相关市场主体组成的业绩比较基准专家工作组，对基准要素的纳入、移出和一、二类库之间的调整进行评估和决策，保证基准库的动态更新和有序管理 [12][26] - 《指引》对指数编制机构在研发能力、运维能力、人员组织和监督机制等方面提出要求，协会代表行业机构对指数编制机构的信息披露和指数维护工作提出基本要求，以推动其提高服务质量 [12][26]

文章核心观点 - 中国基金业协会发布公募基金业绩比较基准要素库及运作说明 旨在规范业绩比较基准的选取和使用 重点规范股票指数选取并分层设置基准库 以解决行业痛点并引导公募基金业绩基准“归位” [2][6][7] 基准库的发布背景与目的 - 基准库的发布是为落实中国证监会与协会同步发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《操作细则》 直指“基准模糊”“风格漂移”“基金盲盒”等行业痛点 [6] - 基准库的建设优先纳入使用广泛、投资者认可度高的指数 有利于引导基金管理人更好落实相关要求 提高产品间业绩的可比性 [2] - 基准库内的指数将构成鼓励、引导行业机构规范选取表征权益资产的基准要素 有效规范投资行为 以投资之“锚”重塑行业生态 [2] 基准库的主要内容与结构 - 基准库包括《公募基金业绩比较基准要素库运作说明》和股票指数一类库、二类库 [2][7] - 重点规范股票指数选取 目前主要纳入股票指数 主动管理型公募基金投资于境内A股市场、港股市场的资产可从基准库中选取基准要素 [7] - 分层设置基准库 按照定量和定性标准相结合的原则 一类库纳入市场表征性强且认可度高的指数 鼓励行业机构规范选取和使用 二类库则基于现有产品基准使用情况 纳入具有一定使用率、市值容量较大的指数 对一类库形成有效补充 [7][11] 一类库与二类库的指数构成 - 一类库指数涵盖宽基指数、行业主题指数、策略指数等多个类型 具体包括沪深300指数、中证A500指数、上证科创板50成份指数、创业板指数、恒生指数、中证人工智能主题指数、中证新能源汽车指数、沪深300成长指数、上证红利指数等众多指数 [8][9][10] - 二类库指数同样涵盖宽基、行业主题及策略指数 具体包括中证2000指数、上证180指数、恒生中国企业指数、中证全指半导体产品与设备指数、中证医疗指数、中证国有企业改革指数、上证红利指数等指数 [12][13] - 基金管理人可以选择非基准库内的股票指数 但需要符合《指引》《操作细则》相关要求 体现了基准要素入库和使用适度分离的原则 [14] 基准库的动态管理与行业影响 - 协会成立由行业内相关市场主体组成的业绩比较基准专家工作组 对基准要素的纳入、移出和一、二类库之间的调整进行评估和决策 保证基准要素库的动态更新和有序管理 [16] - 《指引》对指数编制机构在指数研发能力和运维能力、人员组织和内外部监督机制等方面提出要求 由协会代表行业机构对指数编制机构的信息披露和指数维护工作提出基本要求 以推动其提高服务质量 [16]

文章核心观点 - 中国证监会与基金业协会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《操作细则》，旨在系统化、规范化公募基金业绩比较基准管理，以根治“风格漂移”、基准滥用等乱象，强化产品透明度与投资纪律，并推动行业高质量发展 [1] 业绩比较基准的功能与现状 - 业绩比较基准是基金投资的“锚”和“尺”，用于确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量业绩及约束投资行为 [2] - 此前行业存在法规制度缺乏专门系统性规定、约束力不强，以及多数管理人未建立全链条内控机制等问题，导致部分主动管理权益类基金业绩大幅偏离基准，甚至出现“风格漂移” [2] - 从境外成熟市场经验看，业绩比较基准有助于投资者形成对基金策略和风险收益特征的基本认识，从而提升投资体验 [2] 新规的核心内容与要求 - 《指引》共六章21条，建立了从基准选取、变更、信息披露到内控、外部约束、自律管理的全链条规范框架 [4] - 规则突出基准的表征作用，要求其充分体现产品定位和投资风格，并与投资策略、方向和风险收益特征相匹配 [4] - 要求管理人根据产品定位和基准任命具备相关经验的基金经理，且基准一经选定不得随意变更，不得因基金经理变化、市场短期变动或业绩考核排名而改变 [4] - 在投资约束上，要求管理人建立健全基准的全流程管控机制，公司管理层承担主要责任，并加强对基金经理和产品投资风格稳定性的持续管理 [4][5] - 压实托管人投资监督职责，加强对投资风格稳定性的监督，对主题型产品偏离主题、非主题型产品行业集中度过高等风险加强提醒 [5] 与激励机制和行业评价的联动 - 《指引》将业绩比较基准与基金经理薪酬挂钩，要求建立健全以基金投资收益为核心的绩效考核和薪酬管理体系 [6] - 明确主动权益类基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降 [6] - 监管部门进一步规范基金评价评奖机制，要求基金评价机构将业绩比较基准作为评价基金投资管理情况的重要依据，并要求在进行权益类基金业绩排序或排名时结合基准进行合理分类 [6] 行业影响与机构观点 - 新规有助于切实发挥业绩比较基准在表征产品投资风格、约束投资和衡量业绩等方面的功能，更好地保护投资者合法权益 [3] - 新规以投资者利益为核心，旨在解决“风格漂移”、“基金盲盒”等痛点，让投资者看得清、拿得住，提升投资体验与获得感 [3] - 强化基准的约束作用能规范管理人和基金经理的投资行为，推动形成更清晰、稳定的投资风格和产品定位 [5] - 长期来看，风格清晰、业绩稳定的产品将获得更多资金青睐，从而为资本市场引入更多中长期资金 [5] - 基准与薪酬考核的紧密联动将进一步强化机构与投资者的利益绑定，让管理人更聚焦于为投资者创造长期回报 [6] - 业内人士预计，随着新规落地及配套措施完善，公募基金行业将迈入“基准清晰、考核科学、监督有效”的新阶段 [6]

地缘政治与宏观经济 - 英国首相斯塔默将于1月28日至31日对中国进行正式访问，系时隔8年再次访华，期间将签署贸易投资合作成果文件 [3] - 美国总统特朗普称美元正在回归其应有水平，并不担心美元下跌，受此影响美元指数一度跌超1%至95.7905，创近四年新低 [3] - 特朗普决定将对韩国汽车、木材、制药等产品的关税税率从15%上调至25% [18] - 欧盟与印度达成自由贸易协定，印度将对欧盟96.6%的商品取消或下调关税，汽车关税将从110%逐步降至10% [18] - 美国1月消费者信心指数环比下降9.7点至84.5，创2014年以来新低 [19] 国内政策与数据 - 人社部将制定《新就业形态劳动者基本权益保障办法》，推动修订《职工带薪年休假条例》，并出台应对人工智能影响促就业文件 [5] - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额7.4万亿元，同比增长0.6%，扭转连续三年下降态势，其中12月份利润由11月下降13.1%转为增长5.3% [5] - 新修订的《药品管理法实施条例》公布，首次引入儿童用药、罕见病药品市场独占期制度，并设立突破性治疗药物加快上市注册机制 [13] - 国家发改委等三部门联合印发通知，进一步完善殡葬服务收费政策，推动行业回归公益属性 [13] - 南京市出台政策，推动既有库存商品房全部纳入房票超市，推行“全城通兑”和“电子房票” [14] - 全国已有11个省市发布通知提及对入市用户不再执行政府核定的固定分时电价，其中9地已明确落地取消政策 [14] 金融市场与交易 - 周二A股震荡上涨，上证指数收涨0.18%报4139.9点，市场成交额萎缩至2.92万亿元，贵金属板块大涨，算力硬件产业链走强 [8] - 恒生指数收涨1.35%报27126.95点，AI概念、保险、黄金板块领涨，南向资金净卖出6.35亿港元 [8] - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.83%，标普500指数涨0.41%，纳指涨0.91%，科技股表现强劲 [20] - 欧洲主要股指涨跌不一，德国DAX指数跌0.07%，法国CAC40指数涨0.27%，英国富时100指数涨0.58% [20] - 亚太主要股指全线上涨，日经225指数涨0.85%，韩国综合指数大涨2.73%续创历史新高 [20] - 中国债市偏弱震荡，利率债收益率普遍上行约1bp，央行开展4020亿元逆回购操作，净投放780亿元 [23] - 上期所、广期所公告显示，多组客户在锡、白银、碳酸锂期货交易中涉嫌违规，被限制开仓及出金 [24] - 在岸人民币对美元收盘报6.9576，较上一交易日下跌4个基点，人民币中间价报6.9858，调贬15个基点 [26] - 纽约尾盘美元指数跌1.34%报95.7455，创近四年新低，离岸人民币兑美元涨156.2个基点报6.9336 [26] 科技与半导体行业 - 全球芯片领域掀涨价潮，三星电子、SK海力士大幅上调iPhone所用LPDDR内存价格，三星报价涨幅超80%，SK海力士接近100% [3] - 中微半导宣布调整MCU、Norflash等产品价格，涨幅15%-50%，国科微宣布KGD产品涨价幅度40%-80% [3] - Clawdbot在海外科技圈爆火，被视为2026年“ChatGPT时刻”及未来智能体网络雏形 [4] - DeepSeek发布并开源全新DeepSeek-OCR 2模型，月之暗面发布新一代开源模型Kimi K2.5 [4] - 美光科技宣布未来十年向新加坡追加投资240亿美元，用于建设新的NAND闪存晶圆厂 [16] - 科技巨头Meta与康宁签署价值高达60亿美元的长期光纤供货协议，以加速AI数据中心建设 [16] 公司动态与并购 - 安踏体育拟以15.06亿欧元现金收购德国运动品牌彪马29.06%的股权，交易完成后将成为其单一最大股东 [9] - 美国第一资本宣布以51.5亿美元收购AI原生金融科技公司Brex全部股权 [16] - 波音2025年第四季度营收同比增长57%至239.5亿美元，飞机交付量同比大增181%至160架，积压订单达创纪录的6820亿美元 [21] - 通用汽车2025年第四季度营收同比下滑5.1%至452.9亿美元，公司预计2026年调整后每股收益11-13美元，并启动60亿美元股票回购计划 [21] - 联合包裹2025年第四季度合并收入为245亿美元，计划今年再裁减3万个岗位 [22] - 万科债务化解取得进展，“22万科MTN004”“22万科MTN005”两笔合计57亿元中期票据展期议案获通过，第一大股东深铁集团提供不超过23.6亿元借款 [23] - 茅台酱香酒公司近期允许经销商根据实际情况订货，不强制要求回款，并强化对优秀经销商的市场资源配置倾斜 [17] - 理想汽车称今年会调整关闭少量低效门店，否认网传“关闭100家门店”信息 [17] 商品与外汇市场 - COMEX黄金期货上涨1.91%报5179.60美元/盎司，COMEX白银期货跌2.73%报112.34美元/盎司 [24] - 国际油价集体上涨，美油主力合约涨3.2%报62.57美元/桶，布油主力合约涨2.98%报66.71美元/桶 [24] - 伦敦基本金属涨跌参半，LME期锡涨1.17%，LME期铜跌1.33%，LME期镍跌1.55% [25] - 花旗与德意志银行均认为黄金在牛市情景下或上探6000美元/盎司 [24] - 全球最大稳定币发行商泰达在2025年第四季度增加约27吨黄金配置，截至12月底持有16.2吨黄金储备 [15] 其他行业与创新 - 国家疾控局称印度尼帕病毒病疫情对我国影响相对较小，我国尚未发现病例，中科院武汉病毒研究所发现口服核苷类药物VV116对尼帕病毒具有显著抗病毒活性 [5] - 我国首个万亿GDP地市辖区诞生，深圳市南山区2025年GDP预计超万亿 [7] - 中国首个星际航行学院——中国科学院大学星际航行学院正式揭牌成立 [13] - 我国科研团队成功研制出中心磁场强度达35.6特斯拉的全超导用户磁体，刷新现有纪录 [14] - 国内首例因“AI幻觉”引发的侵权案一审判决出炉，杭州互联网法院驳回原告诉求，明确AI不具民事主体资格 [13] - 银行理财市场2025年大幅增长逾3.3万亿元，但银行机构自营理财存续规模同比下降29.12%至2.58万亿元，压降约1.06万亿元 [14] - 三星电子宣布首款三折叠屏智能手机Galaxy Z TriFold将于1月30日在美国上市，售价2899美元 [16] - 谷歌云宣布自5月1日起涨价，北美地区价格翻倍至0.08美元/GB [16]

文章核心观点 文章是一份关于中国公募基金市场的周度研究报告，全面回顾了上周（截至2026年1月23日）的股票、债券市场表现，各类公募基金的业绩、发行动态以及行业重要政策与事件，旨在为投资者提供市场概览和数据分析 [1][2][3][4][5]。 上周市场回顾 股票市场表现 - **宽基指数分化**：上周A股主要宽基指数走势分化，中证500、中证1000、科创50指数收益靠前，分别为4.34%、2.89%、2.62%，而沪深300、创业板指、上证综指收益靠后，分别为-0.62%、-0.34%、0.84% [5][11] - **行业表现差异显著**：上周建材、石油石化、钢铁行业收益领先，分别为9.18%、7.76%、6.98%，银行、通信、食品饮料行业收益落后，分别为-2.69%、-1.68%、-1.57% [5][17] - **中长期视角**：过去一个月，国防军工行业累计上涨22.66%表现最优，银行行业下跌6.46%表现最差，年初至今，有色金属、传媒、国防军工累计收益较高，分别为18.63%、18.47%、13.18% [17][18] - **市场成交活跃度**：上周主要宽基指数成交额均有所下降，但过去一个月日均成交额上升，主要宽基指数成交额处于过去36个月90%-100%的历史高位分位水平 [13][14] 债券与货币市场 - **央行公开市场操作**：截至上周五，央行通过逆回购净投放资金2295亿元，逆回购到期9515亿元，实现净公开市场投放11810亿元 [5][19] - **利率走势**：除1年期外，不同期限国债利率均有所下行，利差缩窄5.21个基点，质押式回购1个月期利率较前一周增加5.01个基点，SHIBOR隔夜利率增加5.30个基点 [5][19][20] - **信用债与利差**：不同期限、评级的信用债利率均有所下行，但信用利差均有所上行 [23][24] 可转债市场 - **指数上涨**：上周中证转债指数上涨2.92%，累计成交4396亿元，较前一周减少700亿元 [25] - **估值变化**：截至上周五，可转债市场转股溢价率中位数为32.58%，较前一周下降1.07%，纯债溢价率中位数为34.46%，较前一周增加3.61% [25] 行业重要政策与事件 - **公募基金业绩比较基准指引发布**：中国证监会于1月23日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自2026年3月1日起施行，旨在规范业绩比较基准的选取和使用，强化其表征投资风格、约束投资和衡量业绩的功能，并加强基金管理人内控和外部监督 [4][5][7][8] - **第三家日资券商成立**：瑞穗证券（中国）有限公司近日正式成立，注册资本23亿元，由瑞穗证券株式会社全资持股，成为继野村东方国际证券和大和证券（中国）后国内第三家日资券商 [9] - **易方达财富业务快速推进**：易方达财富在2025年11月17日获批许可证后，过去两个月已与70余家大中型基金管理人合作，在其App上线近万只基金产品，为130多个投顾策略提供配置基础 [10] 基金产品发行情况 - **新成立基金**：上周新成立基金42只，合计发行规模444.54亿元，较前一周有所增加，其中偏股混合型（13只）和被动指数型（10只）数量较多，发行规模分别为213.66亿元和44.34亿元 [3][42][44] - **发行结构**：新发基金中，股票型基金发行287.53亿元，混合型基金发行94.2亿元，债券型基金发行62.82亿元 [42] - **基金申报动态**：上周共上报58只基金，包括5只FOF和17只ETF，例如国泰海通中证红利低波动ETF、国投瑞银上证科创板200ETF等 [4][5][6] - **首发与待发基金**：上周有40只基金首次进入发行阶段，本周将有43只基金开始发行，类型以被动指数型（12只）、偏股混合型（10只）和混合型FOF（5只）为主 [3][46][48] 开放式公募基金业绩表现 普通公募基金 - **上周收益**：上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益中位数分别为1.51%、1.37%、1.37% [5][29][30] - **年初至今收益**：今年以来另类基金业绩表现最优，中位数收益为13.14%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为7.52%、6.27%、5.09% [5][30][31] - **业绩领先基金**：上周普通公募基金中，灵活配置型基金前海开源金银珠宝A收益达14.27%，主动权益型基金银河核心优势A收益达14.30%，另类基金天弘上海金ETF收益达7.56% [50] 量化公募基金 - **上周表现**：上周指数增强基金超额收益中位数为0.31%，量化对冲型基金收益中位数为0.13% [5][32][33] - **年初至今表现**：今年以来，指数增强基金超额收益中位数为0.23%，量化对冲型基金收益中位数为0.03% [5][32][33] 公募FOF基金 - **市场存续情况**：截至上周末，开放式公募基金中共有普通FOF基金298只、目标日期基金108只、目标风险基金150只 [5][35] - **仓位分布**：目标日期基金权益仓位更高，主要分布在50%-65%区间，目标风险基金权益仓位多在50%以下，普通FOF权益仓位主要分布在25%以下和65%-100%区间 [35] - **业绩表现**：上周普通FOF、目标日期、目标风险类基金收益中位数分别为0.41%、0.6%、0.37%，今年以来目标日期基金中位数业绩最优，累计收益率为4.53% [5][37] 基金经理变更 - **变动概况**：上周共有41家基金公司的124只基金产品发生基金经理变动，其中平安基金（21只）、中信保诚基金（13只）、华安基金（9只）涉及产品较多 [40][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着部分利空因素缓和，债市情绪持续好转，超长债持续修复；2025年我国经济结构性矛盾仍待改善，下一阶段扩大内需将成为政策重心；1月利率债发行节奏平稳，市场对长债供给压力担忧缓解；预计短期内利率窄幅震荡，市场仍等待新的增量信息进行方向性选择 [2] 各目录总结 期货盘面 - T主力收盘价108.180，环比-0.02%，成交量59708，环比-6575 [2] - TF主力收盘价105.850，环比-0.02%，成交量47329，环比-15830 [2] - TS主力收盘价102.392，环比-0.02%，成交量29013，环比+5574 [2] - TL主力收盘价112.510，环比0.2%，成交量72096，环比-23480 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差-0.17，环比+0.00；T03 - TL03价差-4.33，环比-0.22 [2] - T2603 - 2606价差0.00，环比-0.01；TF03 - T03价差-2.33，环比-0.02 [2] - TF2603 - 2606价差-0.05，环比-0.02；TS03 - T03价差-5.79，环比-0.01 [2] - TS2603 - 2606价差-0.02，环比+0.01；TS03 - TF03价差-3.46，环比0.00 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量246340，环比-1394；前20名多头持仓861，环比+2574；前20名净空仓223018，环比+2034 [2] - TF主力持仓量146300，环比-905；前20名多头持仓143934，环比-414；前20名空头持仓158196，环比-570；前20名净空仓14262，环比-156 [2] - TS主力持仓量67591，环比-1505；前20名多头持仓55294，环比-466；前20名空头持仓62202，环比-1720；前20名净空仓6908，环比-1254 [2] - TL主力持仓量141712，环比+1223；前20名多头持仓141637，环比+1735；前20名空头持仓150442，环比+1607；前20名净空仓8805，环比-128 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）100.532，环比-0.0007；220025.IB(6y）99.0955，环比0.0262 [2] - 230014.IB(4y）104.7631，环比0.0133；240020.IB(4y)100.8844，环比0.0008 [2] - 250017.IB(2y)100.0901，环比-0.0166；250024.IB(2y)99.9298，环比-0.0166 [2] - 210005.IB(17y)126.9367，环比0.0489；210014.IB(18y)123.6704，环比0.0165 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.2750，环比-0.50bp；3y收益率1.4170，环比-0.80bp [2] - 5y收益率1.5770，环比-1.30bp；7y收益率1.6925，环比-0.95bp [2] - 10y收益率1.8210，环比-0.65bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.4701，环比+5.35bp；Shibor隔夜利率1.4200，环比+2.40bp [2] - 银质押7天利率1.4800，环比-1.99bp；Shibor7天利率1.5430，环比+5.20bp [2] - 银质押14天利率1.6172，环比+2.51bp；Shibor14天利率1.5990，环比+2.20bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比0.00bp；5y利率3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模1505亿，到期规模1583亿，利率1.4%，天数7天，净投放-78亿 [2] 行业消息 - 证监会3月1日起施行公募基金业绩比较基准指引，明确存量产品基准调整过渡期一年 [2] - 外交部回应特朗普访华及中国购买委内瑞拉石油相关问题 [2] - 全国市场运行和消费促进工作会议强调推动商品和服务消费升级，培育新型消费 [2] 重点关注 - 1月27日09:30关注中国2025年12月及全年规模以上工业企业利润同比 [3] - 1月29日03:00关注美联储FOMC公布利率决议 [3]

债市要闻 - 央行行长潘功胜表示，2025年债券市场“科技板”累计发行科技创新债券1.8万亿元 [2] - 证监会公布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，旨在解决公募基金“风格漂移”等行业痛点 [2] - 国家互联网信息办公室就《金融信息服务数据分类分级指南》公开征求意见，将业务数据细分为股票、债券、基金等52类 [3] - 美国1月标普全球制造业PMI初值51.9，服务业PMI初值52.5，综合PMI初值52.8，均小幅低于预期 [4] - 日本央行维持政策利率在0.75%不变，但将2026财年核心CPI预测从1.8%上调至1.9% [5] 资金面与公开市场操作 - 1月23日，央行开展1250亿元7天期逆回购操作，因当日有867亿元逆回购到期，实现单日净投放383亿元 [7] - 受税期影响，资金面呈紧平衡态势，DR001下行1.88个基点至1.398%，DR007下行1.39个基点至1.494% [8] 利率债市场 - 央行续作MLF规模创近两年新高，提振债市情绪，债市小幅走强 [9] - 10年期国债活跃券250016收益率下行1.00个基点至1.8300%，10年期国开债活跃券250215收益率下行0.80个基点至1.9410% [9] - 各期限国债及国开债收益率普遍下行，其中5年期国债收益率下行1.30个基点，30年期国债收益率下行1.30个基点 [10] 信用债市场 - 二级市场出现成交异动，5只万科系产业债成交价格偏离幅度超10%，其中“23万科MTN004”涨超17% [11] - 多家公司发布信用事件公告：瑞茂通及子公司新增诉讼仲裁涉案金额约11.1亿元 [12]；融创房地产新增多笔逾期债务及19项失信行为 [14]；时代控股子公司时代红卫新增债务逾期66.36万元 [15]；金地集团预计2025年度净亏损111亿元到135亿元 [16]；首开股份预计2025年净亏损55亿元至69亿元 [18]；厦门禹洲鸿图拟调整“19禹洲01”票面利率及本息兑付安排 [17] 可转债市场 - 1月23日，A股三大股指集体上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.33%、0.79%、0.63%，全天成交额3.12万亿元 [19] - 转债市场主要指数集体跟涨，中证转债、深证转债、上证转债分别收涨1.28%、1.32%、1.24%，市场成交额1041.04亿元，较前一交易日放量83.3亿元 [19] - 转债个券多数上涨，385支转债中310支收涨，其中双良转债涨超19%，睿创转债涨超10% [19] - 华正转债、北港转债公告提前赎回，道通转债公告不提前赎回，姚记转债、微芯转债、豪美转债公告即将触发提前赎回条件 [20] 海外债市 - 各期限美债收益率普遍下行，2年期美债收益率下行1个基点至3.60%，10年期美债收益率下行2个基点至4.24% [21] - 2/10年期美债收益率利差收窄1个基点至64个基点 [22] - 美国10年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行1个基点至2.32% [23] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化，德国10年期国债收益率上行2个基点至2.90%，法国10年期国债收益率下行2个基点 [24] - 中资美元债价格变动显著，哔哩哔哩相关债券日涨幅达2.4%，而碧桂园、远洋地产、路劲等相关债券日跌幅在4.8%至11.0%之间 [26] 大宗商品市场 - 1月23日，国际原油期货价格转涨，WTI 3月原油期货收涨2.88%报61.07美元/桶，布伦特3月原油期货收涨2.84%报65.88美元/桶 [6] - COMEX黄金期货涨1.42%报4983.00美元/盎司，NYMEX天然气价格收涨10.17%至5.353美元/盎司 [6]