政策核心内容 - 2025年10月31日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，中国证券投资基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》[3] - 新规旨在通过强化业绩比较基准的代表性与约束力，从源头上规范投资行为，防范风格漂移，确保基金产品风险收益特征清晰透明，最终服务于保护投资者根本利益的核心目标[3][5] - 新规标志着行业在压实信义义务、推动高质量发展方面迈出关键一步，将有力推动公募行业回归本源，实现可持续发展[3][5] 明确业绩基准使用规范 - 要求业绩比较基准真实反映产品定位与投资风格，符合基金合同约定的投资范围、策略和资产类型[6] - 基准一经选定不得随意变更，不得因基金经理变化或市场热点变动等原因而变更基准[6] - 基准的计算方法、数据来源应当清晰透明，所选指数能表征市场，编制方案合理[6] - 规范信息披露文件对业绩比较基准的披露内容，管理人需对基金业绩表现与基准的差异进行解释说明[6] 压实管理人主体责任 - 要求基金管理人将业绩比较基准管理嵌入产品全生命周期，建立健全覆盖选取、披露、监测、评估、纠偏及问责的全流程管控机制[7] - 基金业绩比较基准应当通过风控、合规等相关部门复核，并由公司管理层对基准选取进行决策，对选取基准的表征性和客观性承担主要责任[7] - 由独立部门负责监测基金投资相对基准的偏离情况，投资决策委员会对投资偏离合理性进行决策判断[8] - 建立以基金投资收益为核心的考核与薪酬体系，当主动权益基金长期业绩显著跑输基准时，相关基金经理的绩效薪酬应大幅下调[8] 强化外部监督约束 - 要求托管人加强对基金合同中的基准选取进行评估，并重点监督权益类基金的投资风格稳定性，对主题产品风格漂移等风险进行提示[9] - 规定基金销售机构在展示基金业绩时，必须同步展示业绩比较基准的表现，以利于投资者进行客观比较[9] - 要求基金评价机构将业绩比较基准作为基金分类与评级的核心依据，弱化全市场短期排名导向，引导行业关注长期、稳定的超额收益[9] 推动平稳过渡与监管 - 设置一年过渡期，管理人可对存量产品进行基准调整，确保不对市场稳定造成影响，通过"尽量调整基准而非调整持仓"的方式实现匹配[10] - 基金业协会将组织成立行业专家组，研究建立基金行业业绩比较基准要素库，引导行业机构规范选取表征权益资产的基准要素[10] - 证监会将强化对相关机构选取使用业绩比较基准的监督管理，对违规行为进行重点打击，推动各方归位尽责[10] 新发产品基准选择趋势 - 自2025年5月7日《行动方案》发布以来，恒生指数、沪深300、中证800成为主动权益基金最主流的基准选择[14] - 以上指数市场认可度高、编制方案成熟，符合"指数代表性强"的要求，也体现了公募基金对中大市值企业的覆盖偏好[14] - 新规强调业绩比较基准的纠偏作用，但未对偏离度提出数量指标等硬性要求，表明监管仍鼓励基金管理人提高主动投研能力[15] 基准变更反映产品定位 - 基准变更主要体现为四种情形：调整组合要素比例，例如增加港股资产并调整投资比例[17]；更换为更聚焦的业绩比较基准，如将宽基指数更换为特定行业指数[18]；更换为代表性强的业绩比较基准，如将关注度不高的指数更换为常规指数[18]；完善基准展示要求，如明确标注汇率折算情况[19] 债券基金基准集中化 - 债券型产品中，新发产品和变更基准的产品数据呈现高度集中化，以"中债综合全价(总值)指数"为核心的中债综合系列指数占据绝对主导地位[20] - 统计数据显示，中长期纯债型基金使用"中债综合全价(总值)指数收益率"作为基准的有19只，使用"中债综合全价指数收益率"的有10只[21] - 混合债券型二级基金和偏债混合型基金的权益部分基准也相对集中，主要选择"沪深300"、"中证800"、"恒生指数"及"中证港股通综合指数"[21][22] - 部分债券基金的基准选择体现出对组合风险收益特征的精细刻画，从笼统指数向更精确的利率风险、信用风险和策略定位过渡[22] 长远影响与后续政策 - 下一步将修订基金经理薪酬考核规则，把业绩比较基准相关表现纳入基金管理人分类评价体系，并常态化注册与之挂钩的浮动管理费基金[24] - 对基金经理而言，新规将其薪酬与"长期持续跑赢业绩基准"深度绑定，从根本上重塑激励导向，抑制追逐短期排名的博弈行为[24] - 对投资者而言，新规显著提升信息透明度与权益保障水平，定期报告需详细披露投资组合与基准对比情况，有助于培养理性投资习惯[25]

政策核心内容 - 明确业绩比较基准需具备代表性、持续性和客观性，以真实反映产品定位与投资风格[9] - 要求基金管理人建立覆盖基准选取、披露、监测、评估、纠偏及问责的全流程管控机制[9] - 强化托管人监督职责，对主题产品风格漂移等风险进行提示[15] - 规定销售机构展示基金业绩时必须同步展示业绩比较基准表现[15] - 设置一年过渡期供存量产品调整基准，托管人监督等要求给予6个月过渡期[15] - 基金业协会将研究建立行业业绩比较基准要素库[15] 市场执行情况与数据 - 新发主动权益基金主流基准为恒生指数(61只)、沪深300指数(53只)和中证800指数(37只)[18] - 《行动方案》发布后，16只主动权益基金通过调整组合要素比例变更基准，如增加港股资产配置[21] - 15只主动权益基金将基准更换为更聚焦的特定指数，以明确产品定位[21] - 新发债基业绩基准高度集中，中债综合系列指数在中长期纯债型基金中占比达19只[22] - 含权债基的权益部分基准集中使用沪深300指数(39只)和恒生指数(23只)[23] 长远影响 - 新规将基金经理薪酬与长期持续跑赢业绩基准深度绑定，抑制短期博弈行为[25] - 提升投资者信息透明度，定期报告需披露投资组合与基准对比情况[26]

政策发布与核心目标 - 中国基金业协会向基金公司下发了《公募基金业绩比较基准要素库运作说明（征求意见稿）》及一类库、二类库 [1][2] - 政策核心目标是规范业绩比较基准的选取和使用，将其作为基金投资的"锚"和"尺"，以确定产品定位、明晰投资策略、约束基金经理投资行为 [1] - 旨在纠正部分产品出现的"风格漂移"行为，为投资者提供客观公正的业绩评价指标 [1] 基准库分类与入库标准 - 基准库分为一类库和二类库，现阶段主要纳入股票指数 [2] - 一类库纳入市场表征性强、认可度高的指数，鼓励在开发主动管理型基金时规范使用 [2] - 二类库纳入具有一定使用频率、市值容量较大的指数，对一类库形成补充，兼顾创新和差异化 [2] - 二类库股票指数入库标准包括：宽基指数单一成份证券权重不超过20%；非宽基指数成份证券数量不低于30只，单一权重不超过15%，前十大权重合计不超过80%，发布时长不短于3个月，过去一年日均自由流通市值总值不低于5000亿元，原则上至少被2家管理人的主动权益基金使用 [3] - 一类库股票指数在符合二类库标准基础上，要求指数成份证券过去一年日均自由流通市值总值不低于10000亿元，并综合考虑市场表征性、认可度等因素 [3] 基准库具体构成 - 一类库包含69个指数，二类库包含72个指数 [6] - 一类库和二类库均分为宽基指数、行业主题类指数、策略指数三大类 [5][6] - 一类库宽基指数进一步细分为境内跨市场指数（10个，如沪深300、中证500）、境内单市场及特定板块指数（9个，如上证指数、创业板指）、中国香港指数（3个，如恒生指数） [6] - 一类库行业主题类指数共34个，涵盖原材料、工业、消费、医药、TMT等多个行业和主题 [6][9] - 一类库策略指数共13个，分为成长、价值、红利、ESG等类别 [6][9][10] 基准库动态调整机制 - 二类库中的基准要素若满足一类库标准，经评议可调入一类库 [7] - 一类库中不再满足标准的基准要素，经评议可调出 [7] - 基准库外的基准要素，经评议可调入基准库，原则上首先调入二类库 [7] 业绩比较基准监测与计算方法 - 权益类基金监测可采用股票配置偏离限额、基准覆盖率、主动比率等指标 [11][12] - 债券基金监测可采用久期中枢、信用风险暴露集中度、最大回撤等指标 [11] - 基准覆盖率是衡量投资组合持有的基准指数成份券市值占组合内同类资产总市值的比例，用于监测指数复制纯度和基金投资与基准的差异 [12] - 业绩基准收益率计算应以每日收益率为基础，时间加权为原则，涉及多个要素的基准需按预设权重计算当日复合收益率并每日连乘动态再平衡 [13] - 涉及境外指数的业绩基准，应采用基金估值汇率进行折算 [13] 行业影响与未来展望 - 业绩比较基准的规范化将从多个维度重塑行业生态，为公募基金高质量发展注入新动力 [14] - 政策有助于强化业绩比较基准的约束与表征作用，促进设置更为规范合理透明，推动市场各方更重视和使用业绩比较基准 [14] - 未来建议从技术层面推动共建基准数据库与分析工具，利用大数据与AI技术开发基准适配性智能评估模型 [15] - 在投资者教育层面，建议加强基准含义与评价方法的普及，引导投资者建立理性的业绩评价认知，从长期角度评估基金业绩 [15]

文章核心观点 - 基金业协会发布《公募基金业绩比较基准要素库运作说明（征求意见稿）》，建立业绩比较基准要素一类库和二类库 [2] - 基准库旨在为基金产品提供统一的业绩评价标准，纠正“风格漂移”等行为，提升产品间业绩可比性 [2][4] - 新规将从多个维度重塑行业生态，为公募基金高质量发展注入新动力 [16] 基准库分类与入库标准 - 基准库分为一类库和二类库，现阶段主要纳入股票指数 [4] - 一类库纳入市场表征性强、认可度高的指数，要求指数成份证券过去一年日均自由流通市值总值不低于10000亿元 [4][5] - 二类库兼顾创新和差异化，纳入具有一定使用频率、市值容量较大的指数，对一类库形成补充 [4] - 二类库股票指数入库标准包括：成份证券数量不低于30只，单一成份证券权重不超过15%，指数发布时间不短于3个月，过去一年日均自由流通市值总值不低于5000亿元等 [5] - 一类库有69个指数，二类库有72个指数，均分为宽基指数、行业主题类指数、策略指数三大类 [7] 一类库具体构成 - 宽基指数进一步分为境内跨市场、境内单市场及特定板块、中国香港三类 [7] - 境内跨市场指数共10个，包括中证全指、沪深300、中证500、中证1000等 [7] - 境内单市场及特定板块指数共9个，包括上证指数、科创50、创业板指等 [7] - 中国香港指数共3个，包括恒生指数、中证港股通综合指数等 [7] - 行业主题类指数共34个，策略类指数共13个 [7] 基准库动态调整机制 - 二类库中的基准要素若满足一类库入库标准，经专家组评议可调入一类库 [8] - 一类库中的基准要素若不再满足标准，经专家组评议可调出 [8] - 基准库外的基准要素经评议可调入基准库，原则上首先调入二类库 [8] 业绩比较基准的监测与计算 - 权益类基金监测可采用股票配置偏离限额、基准覆盖率、主动比率等指标 [13] - 基准覆盖率用于衡量投资组合持有的基准指数成份券市值占组合内同类资产总市值的比例，反映组合对基准的跟踪纯度 [13] - 业绩基准收益率应以每日收益率为基础，以时间加权为计算原则 [14] - 对于组合要素基准，应先分别计算各指数的每日收益率，再按预设权重计算当日复合基准日收益率，并通过每日连乘动态再平衡 [14] 对行业生态的影响 - 新规有助于强化业绩比较基准的约束与表征作用，促进设置更为规范合理透明 [16] - 推动市场各参与方更重视和使用业绩比较基准，助力投资者更好了解产品定位与投资风格 [16] - 为基金投资运作提供标尺，为行业重塑生态建立锚点，加强行业整体纪律性 [16]

文章核心观点 - 中国基金业协会已下发《公募基金业绩比较基准要素库运作说明（征求意见稿）》并向行业征求意见 [1] - 基准要素库旨在引导公募基金行业规范选取业绩比较基准 推动行业高质量发展 [3][4] - 基准库现阶段主要纳入股票指数 分为一类库和二类库进行分层管理 [1][2][4] 基准要素库结构与分类 - 基准库分为一类库和二类库 一类库纳入市场表征性强、认可度高的指数共69只 [2] - 二类库纳入具有一定使用频率、市值容量较大的指数共72只 对一类库形成补充 [2] - 两类库均包含宽基、行业主题、策略三类指数 [2] 基准要素库运作与调整机制 - 基金业协会将组织专家组对基准要素的纳入、移出及库间调整进行评估决策 [1][2] - 专家组建立动态监测机制 按季度启动基准要素的出、入库评估 [2] - 每半年启动一、二类库之间的调整评估 二类库要素满足标准可调入一类库 [2] 政策背景与行业影响 - 基准库的建立是证监会推动公募基金高质量发展系列改革的配套措施 [4] - 操作细则由基金业协会制定 旨在为行业机构选取基准提供参考 [3] - 基准库重点规范股票指数选取 鼓励主动管理型基金规范使用 [4]

新规发布与核心内容 - 中国证监会于10月31日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，中国基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》[2][3] - 指引共六章二十一条，突出业绩比较基准的表征作用、强化约束作用、发挥评价作用，并健全多道防线[3] - 操作细则共六章二十九条，明确业绩比较基准的选取展示、信息披露、风险控制、合规管理等具体操作规范[3] 行业现状与问题 - 公募业绩基准设置粗放，晨星数据显示2416只偏股型主动权益类基金使用211个不同业绩比较基准[4] - 近半基金产品采用沪深300指数作为基准，25%和18%的产品分别选择恒生指数和中证800指数[4] - 基准使用方式粗放导致部分基金易"跑赢"基准，例如以沪深300价格指数为基准时，过去5年68%基金超越基准，但改用全收益指数后跑赢比例降至55%[4] 新规影响与行业意义 - 业绩比较基准贯穿基金投资运作全周期，是界定投资范围和风格的重要指标，也是评估业绩的专业标尺[5] - 新规有助于强化业绩比较基准的约束与表征作用，促进设置更规范合理透明，推动市场参与者更重视和使用基准[5] - 广发基金认为新规为行业建立健全利益绑定机制、优化考核与激励约束机制提供制度依据，具体有利于推进中长期资金入市、形成稳健投资风格、增强产品稳定性、引导投资者决策[2][6] 行业行动与整改 - 根据《推动公募基金高质量发展行动方案》，行业已开始整改存量产品业绩基准，截至10月31日今年已有175只产品变更业绩比较基准[7] - 部分基金公司上报并准备发行符合新基准框架的新品，例如沪上某公司筹备发行对标宽基指数的增强型基金[7] - 华夏基金表示将系统性梳理与评估旗下公募基金业绩比较基准，确保合理性、公允性与清晰性[8] - 易方达基金将强化对业绩比较基准的选择论证，完善监测、评估、纠偏等机制[9]

文章核心观点 - 上周（2025年10月27日至10月31日）债券市场情绪回暖，主要国债收益率普遍下行，主要驱动因素包括央行恢复公开市场国债买卖操作以及中美元首会晤落地 [3][14] - 监管层发布公募基金业绩比较基准相关文件的征求意见稿，旨在强化基准的表征、约束和评价作用，规范基金行业运作 [3][17] - 各类泛固收基金指数上周均录得正收益（除QDII债基外），其中可转债基金和REITs基金表现突出，单周涨幅分别为0.94%和0.99% [10][12] 每周市场观察 - 国内债市持续回暖，1年期国债收益率下行8.90个基点至1.38%，10年期国债收益率下行5.32个基点至1.80%，30年期国债收益率下行6.95个基点至2.14% [3][14] - 美债收益率显著上行，1年期美债收益率上行11个基点至3.70%，2年期美债收益率上行12个基点至3.60%，10年期美债收益率上行10个基点至4.11%，主要因美联储鹰派信号导致降息预期降温 [14] - 中证REITs全收益指数上周小幅上行0.06%，收于1045.73点，数据中心板块领涨，一级市场发行活跃，2025年以来已成功发行18单 [15] 公募基金市场动态 - 证监会与基金业协会于10月31日同步发布关于公募基金业绩比较基准的指引及操作细则征求意见稿 [3][17] - 新规旨在突出业绩比较基准的表征作用，要求基准需体现产品定位和投资风格，且选定后不得随意变化 [18] - 强化基准的约束作用，要求基金管理人建立全流程管控机制，并由独立部门监测投资偏离，以避免风格漂移 [19] - 发挥基准的评价作用，要求建立以基金投资收益为核心的考核体系，并将基金长期业绩与基准比较，与基金经理绩效薪酬挂钩 [19] - 构建良性互动生态，要求托管人、销售机构、评价机构等各方归位尽责，并规范相关信息披露 [20] 泛固收类基金指数表现跟踪 - 货币增强指数上周收涨0.03%，成立以来累计收益为4.24% [4][22] - 短期债基优选指数上周收涨0.07%，成立以来累计收益为4.42% [5][24] - 中长期债基优选指数上周收涨0.28%，成立以来累计收益为6.74% [6][27] - 低波固收+基金优选指数上周收涨0.37%，成立以来累计收益为4.58%，其权益仓位中枢设定为10% [7][29] - 中波固收+基金优选指数上周收涨0.33%，成立以来累计收益为6.04%，其权益仓位中枢设定为20% [8][31] - 高波固收+基金优选指数上周收涨0.32%，成立以来累计收益为7.90%，其权益仓位中枢设定为30% [9][32] - 可转债基金优选指数上周收涨0.94%，成立以来累计收益为22.94%，选基标准要求可转债持仓比例较高 [10][33] - QDII债基优选指数上周收跌0.07%，成立以来累计收益为10.46%，其底层资产为海外债券 [11][35] - REITs基金优选指数上周收涨0.99%，成立以来累计收益为33.23%，优选运营稳健、估值合理的基金 [12][37]

宏观政策与市场环境 - 国务院常务会议强调深化重点领域改革，扩大制度型开放，提升商品市场开放水平，优化服务市场准入规则[2] - 证监会表示将深化资本市场改革，扩大金融领域高水平对外开放，欢迎外资金融机构和长期资本来华投资兴业[3] - 2025年前三季度中国上市公司合计实现营业收入53.46万亿元，净利润4.70万亿元，同比增长1.36%和5.50%，第三季度营收和净利润同比分别增长3.82%和11.45%，环比分别增长2.40%和14.12%[3] 行业动态与监管 - 证监会和基金业协会发布公募基金业绩比较基准相关文件征求意见稿，旨在增强投资行为稳定性和明晰产品投资风格[5] - 财政部和税务总局公告，通过上海黄金交易所和上海期货交易所销售标准黄金免征增值税[6] - 2025年1-10月TOP100房企销售总额为28967.1亿元，同比下降16.3%，但10月单月销售额环比增长3.7%[6] - 中国畜牧业协会表示生猪产能必须控制，呼吁企业响应国家调控政策[6] 公司特定事件 - 安世中国表示已建立充足库存，可稳定满足客户订单需求[7] - 万科A获得深铁集团提供的不超过220亿元借款额度[8] - 太原重工因年度报告财务指标存在虚假记载，股票简称将变更为"ST太重"[9] - 理想汽车因冷却液防腐性能不足召回11411辆MEGA 2024款电动汽车[10] - 温氏股份与华为技术有限公司签署战略合作框架协议[11] - 三七公司及相关责任人收到证监会行政处罚事先告知书[12] - 清越科技因涉嫌定期报告等财务数据虚假记载被证监会立案[13] 前沿科技与投资机会 - 高能同步辐射光源通过工艺验收，其综合性能达到国际领先水平，我国辐照灭菌潜在市场空间约55亿元，辐照改性行业产值有望达300亿元[15] - 我国AI应用移动端月活跃用户规模突破7亿大关，截至2025年9月移动端月活达7.29亿，PC端为2亿[16]

港股IPO市场 - 前10个月港交所IPO募资总额达2154.56亿港元，在全球交易所中排名第一，超过2023年（463亿港元）和2024年（881.47亿港元）募资额总和，同比增长202.07% [1] - 前10个月港股共有80家企业上市，较去年同期增加26家 [1] - 按城市排名，上海有14家企业H股上市居首，北京和深圳各有9家并列第二 [1] 深圳企业动态 - 深圳今年前10个月有9家企业H股上市，包括广和通、峰岹科技、周六福、八马茶业等知名品牌 [1] - 沙河股份拟收购晶华电子70%股权，成为深圳国资并购重组"三年行动"政策发布后的首单重大资产重组案例 [2] - 深圳有11家企业上榜"2025广东外资企业百强榜单"，涉及制造业、零售业、物流航运等多个领域 [3] 深圳商业地产 - 2025年第三季度深圳优质办公楼市场新增供应44.5万平方米，创年内及连续第九季以来新高，其中约一半来自前海 [4] - 当季优质办公楼净吸纳量达17.5万平方米，同比和环比分别增长68.5%和10.3% [5] - 科技行业连续七季度蝉联需求榜首，占比25.0% [5] 新能源汽车行业 - 10月新能源汽车零售量预计为132万辆左右，渗透率有望提升至60%左右 [7] - 小鹏汽车1-10月累计交付35.52万辆，同比增幅达190%；零跑10月交付量达7.03万辆，同比增长超84% [7] - 比亚迪10月新能源汽车销量为44.17万辆，前10月累计销量达370.19万辆，同比增长约14% [7] 资本市场政策与表现 - 证监会发布《公募基金业绩比较基准指引》及《操作细则》征求意见稿，旨在规范基金行业 [6] - A股上市公司信息披露质量优良率（A类+B类）达85.24%，其中A类公司占比18.65%，B类公司占比66.59% [8][9] - 商务部部长王文涛表示应推动尽快恢复中日韩自贸协定谈判，共同维护自由贸易和多边主义 [5] 国际企业焦点 - 伯克希尔哈撒韦第三季度经营利润同比跃升34%至134.85亿美元，主要源于保险承保收益飙升200%以上至23.7亿美元 [11] - 英伟达CEO黄仁勋已完成抛售至多600万股股票的计划，累计套现超10亿美元，目前个人财富达1760亿美元 [10] - 特斯拉将就CEO马斯克价值1万亿美元的薪酬方案进行股东投票，多家咨询公司表示反对 [9] 宏观经济与货币政策 - 美联储内部分歧加剧，多位官员对12月再次降息可能性表示担忧 [12] - 市场对美联储12月降息25个基点的概率已从一周前的超过90%降至约63% [12]

政策发布与目标 - 中国证监会于10月31日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，对公募基金业绩比较基准的选取与使用作出规范性制度安排 [1] - 中国证券投资基金业协会同步配套发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》，进一步明确具体操作规范 [1] - 政策旨在贯彻落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确各市场参与主体的责任，保护基金投资者合法权益 [1] 业绩比较基准的定义与功能 - 业绩比较基准是基金管理人为基金设定的业绩参考标准，是基金投资的“锚”和“尺” [2] - 通过基准选取的指数及其构成，投资者可了解产品投资范围、方向及大类资产配置比例，把握风险收益特征 [2] - 将基金收益与基准对比，可衡量基金是否创造超额收益及其高低和稳定性，了解基金绩效水平 [2] 政策核心规范要求 - 政策强调业绩比较基准需具备代表性、客观性、约束性、持续性，并对基准构成、指数选择、变更程序及信息披露进行规范 [2] - 要求基金管理人建立健全覆盖基准选取、披露、监测、评估、纠偏及问责的内控体系，强化投资风格稳定性管理 [2] - 政策健全外部约束，加强托管人在基金合同审核、基准评估、投资风格监督等方面的职责，并规范基金业绩展示与评价 [3] 行业影响与公司实践 - 政策实施有助于促进公募基金业绩比较基准设置更规范合理透明，推动市场参与方更重视和使用业绩比较基准 [3] - 政策助力投资者通过基准更好地了解基金产品定位、投资策略与风格，更客观评估基金业绩表现 [3] - 易方达基金表示将根据新规强化对业绩比较基准的选择论证，完善监测、评估、纠偏等机制，以发挥基准的多方面作用 [3]