银行股表现分析 - A股下半年开门红，银行股大涨1.5%，季末领跌主因特定机构调表兑现利润需求，季初出现反弹[1] - 港股银行LOF开盘10分钟上涨超1%，预示港股银行股次日上涨，A股银行股跟随港股走势上行[3] - 建行A股创历史新高涨近3%，中行涨幅仅0.5%，分化源于南下资金加仓差异[3] 南下资金动向 - 6月南下净买入建行港股120亿港元（占比15%），美团125亿港元居首，农行工行分别30亿/14亿，中行净卖出30亿[4][6] - 建行6月股价涨12.5%，中行表现垫底，净买入规模与涨幅正相关[5][7] - 资金结构化加仓港股四大行趋势下，被加仓标的A股跑赢概率更高[7] 银行股分化驱动因素 - 财爸定向增资导致部分银行股息率/EPS吸引力下降[8] - 险资银保协同需求增强，低利率分红险销售加大银行渠道合作重要性[8] - 低利率环境与保险资产负债倒挂倒逼监管宽松，险资配置需求长期存在[8] 市场情绪与配置建议 - 融资盘单日加仓106亿，为3月以来首次连续5日加仓，散户情绪升温[14] - 理财经理需关注客户持仓基金健诊，替换不适宜产品[15] - 高风险偏好客户应分散配置，避免梭哈单一赛道，宽基指数优于行业基金[16][17] - 固收+产品年初至今表现稳健，适合当前配置[18][22] 固收+市场动态 - 2025年为固收+大年，腾讯理财通"大家盈"专区精选稳健型产品，如大成景尚回撤低于1%[22][23] - 美元指数大跌、存款利率破1%等事件影响债市，固收+产品年内体验较优[22]

市场整体表现 - 6月27日沪指下跌0.70%，市场两融余额为18394.33亿元，较前一交易日增加9.40亿元 [1] - 沪市两融余额9299.83亿元，较前一交易日增加13.52亿元，深市两融余额9036.75亿元，较前一交易日减少4.19亿元，北交所两融余额57.74亿元，较前一交易日增加751.82万元 [1] 行业融资变动 - 融资余额增加的行业有11个，银行行业融资余额增加30.44亿元，汽车行业增加7.65亿元，非银金融行业增加7.47亿元 [1] - 融资余额出现增长的股票有1700只，占比46.18%，其中292股融资余额增幅超过5% [1] 个股融资增幅 - 安凯客车融资余额增幅最大，达85.57%，最新融资余额3.04亿元，股价当日上涨9.93% [1] - 丰安股份融资余额增幅82.00%，派特尔融资余额增幅76.68% [1] - 融资余额增幅前20只个股平均上涨0.41%，涨幅居前的有爱建集团（10.02%）、安凯客车（9.93%）、景旺电子（8.31%） [2][3] 个股融资降幅 - 有1981股融资余额下降，其中248只降幅超过5% [4] - 雷特科技融资余额降幅最大，达50.34%，最新融资余额596.81万元 [4] - 宏海科技融资余额下降27.82%，宏裕包材融资余额下降27.42% [4] - 融资余额降幅前20只个股中，恒宇信通当日上涨20.00%，华人健康上涨19.97% [5][6] 个股行业分布 - 融资余额增幅前20只个股中，汽车行业占比最高，包括安凯客车、派特尔、捷众科技等 [3] - 融资余额降幅前20只个股中，机械设备、汽车、电力设备行业占比较多 [5][6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：保险行业 - **公司**：平安、人保寿险、新华保险、中国人寿、中国太保、中国人保、中国太平、阳光保险、友邦保险、众安在线、泰康保险、邮储银行、农业银行、招商银行 纪要提到的核心观点和论据 1. **寿险公司新业务价值增长**：2025 年第一季度寿险公司新业务价值普遍双位数或正增长，得益于“以价补量”策略使新业务价值率提升，如多数公司下调定价利率 50 个基点，平安和人保寿险拉长缴费期限；预计二季度因价值率持续提升保持较高增长，部分公司增速或超一季度[1][2] 2. **分红险转型成趋势**：2025 年起寿险公司加大分红年金和分红增额终身寿险销售，设定风险保障型产品最低销售比例，部分渠道全销分红险；因风险渠道培训、客户和代理人接受度需时间，转型进程各公司有差异；三季度预定利率进一步下调，分红险占比将提升[1][2] 3. **银保渠道集中度提升**：2025 年一季度银保渠道增速显著，头部险企银保渠道保费增速超 100%，代理人渠道低迷；“报行合一”政策使大小公司费用投放差异缩小，“1 + 3”网点合作限制放开，大公司资源投入和战略合作优势凸显，银行倾向与大公司合作，推动头部公司市场份额提升[1][3] 4. **银保渠道保费变化**：2025 年一季度行业银保渠道新单规模保费同比降约 20%，期缴保费同比降 3%，但头部公司保费增速快，行业集中度提升[4] 5. **负债成本有望下降**：2024 年新单保费收入因“报行合一”和预定利率下调下降，但有效业务价值的保单利润率平稳或微升，因新进保费含 3.0%和 3.5%预定利率续期保单；预计 2026 年迎来存量负债成本下降拐点[1][6] 6. **保险公司加仓权益资产**：低利率环境使保险公司加仓权益资产诉求强烈，需维持净投资收益率和平补综合投资收益；监管放松限制，如股票风险因子打九折等，分红险占比提升也支持配置；2025 年一季度险资股票投资配置近 4000 亿元[1][7][8] 7. **险资举牌偏好高股息**：2025 年险资举牌节奏加快，已披露 16 次举牌公告；偏好高股息个股，银行股最受青睐，如平安多次举牌邮储银行等，2025 年增持大型银行港股近 600 亿港元，公用事业和交通运输等高股息行业也受关注[1][10] 8. **新准则下净资产估值变化**：新准则下保险公司净资产被低估，以市净率等于 1 估值不合理；现行准则下保险公司除计提履约现金流，还计提首日利得，新保单初期不直接贡献利润和净资产，合同服务边际是未来利润贴现，逐年摊销释放为利润沉淀至净资产；中国平安等公司 CSM 累计规模大，是未来核心利润重要来源[1][11] 9. **市场对传统 P/EV 估值信任度下降**：EV 计算中“调整后净资产”与市场利率联动性差，负债评估利率由公司自主调整且偏高；有效业务价值投资收益假设 4%，市场认为难实现[15] 10. **新估值体系更合理**：采用归母净资产加调整后 CSM 的估值体系更合理，因净资产能及时反映市场利率变化，CSM 更保守且与市场利率联动敏感；对 CSM 调整，如用 0.85 税率折扣和七折折扣[17] 11. **保险股关注度提升**：公募新规出台后，市场对保险股关注度显著提升，源于长期低配，投资者重新审视；中国平安等公司被低配程度高，估值低[20] 12. **保险股隐含投资收益假设低**：从 PEV 框架看，当前保险股隐含投资收益假设普遍低，A股中国人寿和新华保险约 3%，中国平安和中国太保低于 2.5%，港股公司普遍低于 2%，部分低于 1.5%，保险公司估值持续低估[21][22] 13. **利率下行影响及上涨空间**：利率快速下行使市场担忧利差损，对保险公司估值大幅折价；若投资收益率恢复至 3.5%，A股中国平安等有上涨空间，港股公司上涨空间更大[22] 14. **保险行业长期基本面**：保险行业长期基本面偏左侧，驱动因素是配置资金长期视角；负债成本去年提升，今年预计微升或平稳，明年有望下降；头部公司利差厚，未来几年利差绝对额预计平稳[23] 15. **保险产品销售端情况**：销售端处于产品转型期，从刚性兑付保本产品向浮动收益产品转变，单一渠道销售低迷，预计销售队伍适应和培育客户后整体销售恢复；线上渠道表现突出，市占率大幅提升且趋势将延续[24] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **长期股票投资试点规模扩大**：长期股票投资试点规模扩至 2220 亿元，新华和国寿 500 亿元基金基本投资完并申请后续投资，其他公司积极申请额度，预计 2025 年内超 1700 亿元资金落地投资，投资有偿付能力因子打七折等优惠政策[9] 2. **2025 年险资投资收益及利润预期**：2025 年一季度和二季度市场结构性行情使各公司投资表现分化，二季度债市和 A 股优于去年同期，港股略弱；预计二季度单季度利润平稳，高增长可能性小，利润增长基数压力不大，主要压力在三季度[10] 3. **利率对净资产影响及平稳性因素**：新准则下净资产更灵敏反映资产负债受利率影响，利率下降准备金增提冲击净资产，准备金评估曲线更灵敏；保险公司配置长债可对冲部分影响，保单中 VFA 模型占比高有助于平滑净资产波动；2023 - 2025 年一季度 10 年期国债收益率降超 100 个基点，除新华保险外上市公司归母净资产正增长[12] 4. **不同公司利率下降影响程度**：利率进一步下降 50 个基点，考虑税后影响，中国平安和中国太保净资产影响小，中国人寿约 -10%，泰康保险约 -8%，新华保险影响更大[14] 5. **CSM 与 VIF 计算差异**：CSM 是保单未来现金流贴现值，未考虑准备金提转差，以保单生效时国债收益率曲线加溢价折现，隐含债权投资收益，不考虑税收和资本成本；VIF 是业务未来可分配利润现值，计算含 4%投资收益假设和准备金提转差，考虑税收和资本成本[15][16] 6. **基于新估值体系的 P/B 估值**：A股市场中，中国人寿和新华保险 P/B 估值与调整后 CSM 指标接近或高于 1，中国平安和中国太保约 0.7 倍；港股市场中，中国人寿等公司该指标有不同数值，新华保险净资产近年折损大[17] 7. **保险公司潜在上涨空间**：若 P/B 估值与调整后 CSM 指标等于 1 为合理估值上限，A股中国平安有 30%上涨空间，港股公司整体上涨空间大，中国太平超 200%[18] 8. **保险公司合理 P/B 估值区间**：保险公司整体 P/B 估值应在 1.5 至 2 倍之间，而非简单 P/B 等于 1[19] 9. **保险行业投资建议**：建议关注保险行业长期配置价值；推荐中国太平，头部寿险公司如中国平安 A/H 等；财险板块关注众安在线调整后布局机会，传统财险业务板块逢低配置[25]

市场整体表现 - 6月24日沪指上涨1.15%，市场两融余额为18220.06亿元，较前一交易日增加51.05亿元 [1] - 沪市两融余额9228.52亿元，较前一交易日增加14.73亿元，深市两融余额8936.83亿元，较前一交易日增加36.29亿元，北交所两融余额54.72亿元，较前一交易日增加370.68万元 [1] 行业融资变动 - 融资余额增加的行业有20个，电力设备行业融资余额增加最多，达13.17亿元，其次是电子和计算机行业，分别增加11.53亿元和6.68亿元 [1] - 融资余额出现增长的股票有1936只，占比52.61%，其中334股融资余额增幅超过5% [1] 个股融资增幅 - 融资余额增幅最大的是花溪科技，增幅达59.51%，最新融资余额271.38万元，但股价当日下跌13.47% [1] - 特瑞斯和铁拓机械融资余额增幅分别为54.87%和49.68% [1] - 融资余额增幅前20只个股平均上涨2.58%，涨幅居前的有铁拓机械、博硕科技、天宏锂电，涨幅分别为11.19%、10.41%、6.91% [2] - 跌幅居前的有花溪科技、海科新源、特瑞斯，跌幅分别为13.47%、4.16%、1.38% [2] 个股融资降幅 - 有1744股融资余额出现下降，其中223只融资余额降幅超过5% [3] - 驰诚股份融资余额降幅最大，达87.79%，最新融资余额350.09万元 [3] - 雷特科技和成电光信融资余额分别下降62.26%和46.12% [3] - 融资余额降幅前20只个股中，新锦动力当日跌幅最大，达15.12% [5]

6月23日沪指上涨0.65%，市场两融余额为18169.01亿元，较前一交易日增加44.20亿元。 证券时报·数据宝统计显示，截至6月23日，沪市两融余额9213.79亿元，较前一交易日增加21.51亿元； 深市两融余额8900.54亿元，较前一交易日增加21.66亿元；北交所两融余额54.68亿元，较前一交易日增 加1.02亿元；深沪北两融余额合计18169.01亿元，较前一交易日增加44.20亿元。 融资余额降幅前20只个股 | 代码 | 简称 | 最新融资余额（万 | 较前一个交易日增减 | 当日涨跌幅（%） | 所属行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 元） | （%） | | | | 873690 | 捷众科 | 466.75 | -41.05 | 1.46 | 汽车 | | | 技 | | | | | | 001395 | 亚联机 | 6983.40 | -30.34 | -1.86 | 机械设备 | | | 械 | | | | | | 873726 | 卓兆点 | 702.08 | -29.52 | 4.19 | 机械设备 | | | ...

市场分析 - 深成指创出新低点但成交量出现10日最低量 表明下跌筹码已无法继续砸出 主力进一步打压意义不大 [1] - 深成指面临9925点缺口回补 60分钟和30分钟RSI指标进入超买区 预计下周初将出现向上反扑动作 [2] - 上证50指数出现低开高走阳线 盘中最高点吞没前阴线 显示转强信号 企稳2685点代表回调结束 [2] 交易策略 - 建议将仓位提升至80% 加仓点位在3000354点~3340点区间 若指数进入该区域可增至8成仓位 [2] - 当前阶段无需等待底部确认信号 应采取相对激进策略 避免错过主升行情 [3] - 重点关注深成指与上证50的联动效应 结合资金流判断市场整体逻辑 [1] 板块机会 - 深成指超跌反弹将带动题材股和小盘股机会 [2] - 上证50指数企稳后可能引领市场整体回暖 [2]

市场走势分析 - 30分钟级别完成ABC下跌结构 市场将迎来下降型反弹机会 [1] - 大盘下跌后可能出现向上型反弹 当前不必恐慌 [1] - 市场加仓机会可能出现在向上突破或向下跌破两种情况 当前属于急跌 [2] 关键点位判断 - 当前支撑位区间为3354点~3340点 市场机会大于风险 [2] - 证券板块下方支撑位为1512点和60线支撑位 若证券不砸盘可能出现止跌信号 [2] 操作建议 - 当前市场结构显示是加仓机会 [1][2] - 预计明天个股可能出现反抽和修平反弹 [2]

市场表现 - 石油、贵金属板块涨幅居前，油气开采及服务板块大涨，通源石油"20cm"涨停，贝肯能源、准油股份涨停，科力股份、潜能恒信涨超10% [1] - 贵金属板块大涨，西部黄金早盘触及涨停，晓程科技、恒邦股份、四川黄金等涨超5% [2] - 港口航运板块走强，凤凰航运、国航远洋、中远海能、招商轮船等涨幅居前 [3] 股东户数变化 - 435只个股公布股东户数，184只股东户数下降，其中8只降幅超一成 [4] - 山水比德股东户数降幅最多，最新为4744户，较5月31日下降22% [4] - 东山精密股东户数下降17.81%，最新为79831户 [4] 融资净买入 - 市场融资余额连续4个交易日增加，6月12日增加23.88亿元至1.81万亿元 [6] - 31只个股融资净买入超5000万元，江淮汽车净买入4.65亿元居首 [6] - 贵州茅台、天风证券融资净买入分别为3.12亿元、1.75亿元 [6] - 有色金属、医药生物、汽车行业融资净买入较为集中，分别有5只、5只、4只个股上榜 [6] 机构调研 - 近两日86家公司公告机构调研记录，24家获10家及以上机构扎堆调研 [8] - 天孚通信获112家机构调研，关注1.6T光引擎产品出货进度及毛利率 [8] - 华曙高科获53家机构调研 [8]

市场整体表现 - 6月9日沪指上涨0.43%，市场两融余额为18161.27亿元，较前一交易日增加75.31亿元 [1] - 沪市两融余额9200.84亿元，较前一交易日增加42.18亿元；深市两融余额8904.68亿元，较前一交易日增加31.45亿元；北交所两融余额55.74亿元，较前一交易日增加1.67亿元 [1] 行业融资变动 - 融资余额增加的行业有26个，计算机行业增加最多，达12.99亿元；其次为有色金属（9.11亿元）和电子行业（7.30亿元） [1] - 融资余额增幅前20个股平均上涨5.93%，涨幅居前的包括星昊医药（27.29%）、九菱科技（18.77%）、中超控股（10.05%） [2] 个股融资增幅 - 晟楠科技融资余额增幅最大，达77.30%，最新融资余额1915.66万元，股价上涨2.98% [1][3] - 恒合股份融资余额增幅59.63%，爱科赛博增幅54.69%，分别属于环保和电力设备行业 [1][3] - 融资余额增幅前20个股中，医药生物行业占比显著，如星昊医药（41.40%）、诺思兰德（44.64%） [3] 个股融资降幅 - 中裕科技融资余额降幅最大，达35.07%，最新融资余额813.81万元 [4][5] - 中设咨询融资余额降幅24.66%，德福科技降幅23.53%，分别属于建筑装饰和电力设备行业 [5] - 融资余额降幅前20个股中，国防军工行业如国睿科技（-18.22%）、航天南湖（-13.41%）表现突出 [6]

市场整体表现 - 6月4日沪指上涨0.42%，市场两融余额为18069.04亿元，较前一交易日增加24.16亿元 [1] - 沪市两融余额9159.10亿元，较前一交易日增加11.45亿元，深市两融余额8856.24亿元，较前一交易日增加12.95亿元，北交所两融余额53.70亿元，较前一交易日减少0.24亿元 [1] 行业融资变化 - 融资余额增加的行业有22个，医药生物行业融资余额增加最多，达9.23亿元，计算机和机械设备行业分别增加4.68亿元和4.14亿元 [1] - 融资余额增幅前20只个股平均上涨3.69%，涨幅居前的有奥雅股份（20.00%）、浩欧博（13.15%）、桂林三金（10.02%），跌幅居前的有霍普股份（-10.81%）、汉邦科技（-2.82%）、C古麒（-2.65%） [2][3] 个股融资增幅 - 融资余额增幅最大的是中设咨询，最新融资余额224.22万元，增幅达127.96%，股价上涨5.45% [1] - 乐山电力融资余额增幅48.48%，桂林三金增幅40.13%，中科金财增幅36.90% [1][3] - 融资余额增幅前20只个股中，医药生物行业占比显著，包括桂林三金、汉邦科技、浩欧博等 [3] 个股融资降幅 - 恒合股份融资余额降幅最大，达76.27%，最新融资余额55.57万元 [4][5] - 汉维科技融资余额下降40.34%，无锡鼎邦下降29.98%，柏星龙下降28.61% [5] - 融资余额降幅前20只个股中，医药生物行业占比突出，包括峆一药业、智翔金泰、鹿得医疗等 [5][6] 行业分布特点 - 融资余额增幅显著的行业包括医药生物、计算机、机械设备，降幅显著的行业包括环保、基础化工、轻工制造 [1][5] - 医药生物行业在融资余额增幅和降幅榜单中均占据重要位置，显示行业内部资金分化明显 [3][5]