报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月终端消费转淡，下游产品出口环比走弱，组件、电池、硅片排产下调，多晶硅需求降低，供应方面企业开工率变化不大，多晶硅延续累库格局；11月硅片、电池价格下调限制多晶硅现货涨价，但厂家限销好且库存集中，12月现货跌价也困难，预计价格持稳，收储平台落地是利好但难趋势性上涨，新仓单少格局延续，盘面BACK结构维持，12月期货价格震荡，建议区间操作，及时止盈止损，区间下沿多配选近月合约，上沿空配选远月合约 [4][5][40][41] 根据相关目录分别总结 供需展望 12月终端消费转淡，下游产品出口量环比走弱，组件、电池、硅片排产下调，预计硅片排产52GW左右，折算多晶硅需求10.4万吨；供应方面，多晶硅企业开工率变化不大，预计产量11.2万吨，多晶硅延续累库格局 [4] 交易逻辑 11月硅片、电池价格大幅下调限制多晶硅现货涨价，厂家限销执行好且库存集中，12月现货跌价困难，预计价格持稳；收储平台未落地，落地是利好但难趋势性上涨；新仓单少格局延续，预计盘面BACK结构维持，谨慎防范2601合约复刻2512合约月底情况；12月多晶硅期货价格震荡，近月合约参考（52000,60000），远月合约参考（50000,58000），建议区间操作，及时止盈止损，区间下沿多配选近月合约，上沿空配选远月合约 [5][40][41] 策略推荐 单边建议区间操作，高抛低吸；套利建议正套；期权暂无 [7][42] 基本面情况 行情回顾 11月多晶硅期货震荡，未突破10月价格区间，上旬因收储平台落地不及预期价格偏弱，月底因仓单不足逻辑价格大幅反弹，月差深度BACK [9] 需求：12月多晶硅需求环比降低 12月组件排产降低，10月全国新增光伏装机同比降38.3%、环比涨30.4%，1 - 10月新增装机量同比增39.48%，10月组件出口量环比降23.6%，12月终端需求环比降低、企业订单不佳、开工率或下滑，预计排产量42GW，环比降4GW；12月电池、硅片排产跟随组件下行，12月光伏电池排产环比降至48GW左右，预计12月硅片排产环比降至52GW [13][21] 供应：12月多晶排产下调 截至11月底，多晶硅在产企业11家，11月通威股份云南基地减产、四川基地停产，10月新特能源准特基地增产，协鑫科技10月减产，12月或继续小幅减产，12月开工率环比变化不大，预计产量11.2万吨，环比降0.2万吨 [31] 库存：多晶硅高库存格局不变 11月多晶硅供需平衡，现货市场成交环比改善，价格环比不变，目前企业工厂库存27.1万吨，环比增1万吨，中游期现商非标库存1.5 - 2万吨、仓单量2.7万吨左右，下游库存16万吨左右，头部企业库存较高但有去库，工厂库存集中在少数厂家，厂家有挺价能力 [32] 后市展望及策略推荐 基本面展望与供需展望内容一致；交易逻辑分析与交易逻辑内容一致；操作策略与策略推荐内容一致 [4][5][7][40][41][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅现货价格稳定，政策和企业挺价共识一致 短期内产业缺乏供需改善的内生驱动力，11/12月硅料产量预计保持在12万吨，硅片和电池片产量稳定，供需保持宽松格局 终端需求疲软压力向产业链上游传导，产业链利润集中在硅料端，下游硅片和组件价格松动阻碍硅料提价 政策面无实际利好兑现，但官方和企业强调稳定，期货价格将在现货价格区间内运行[4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：多晶硅主力合约价格偏强运行，PS2601合约收盘价55895元/吨，涨幅2.93%，成交量330316手，持仓量143043手，净增13966手[4] - 现货价格：多晶硅n型复投料成交价格区间为4.9 - 5.5万元/吨，成交均价为5.32万元/吨，环比持平；n型颗粒硅成交价格区间为5.0 - 5.1万元/吨，成交均价为5.05万元/吨，环比持平[4] - 后市展望：短期内产业缺乏供需改善的内生驱动力，11/12月硅料产量预计保持在12万吨，硅片和电池片产量稳定，供需保持宽松格局；终端需求疲软压力向产业链上游传导，产业链利润集中在硅料端，下游硅片和组件价格松动阻碍硅料提价；政策面无实际利好兑现，但官方和企业强调稳定，期货价格将在现货价格区间内运行[4] 行情要闻 - 11月25日，多晶硅仓单数量7270手，较上一交易日持稳[5] - 中国光伏行业协会声明网络流传小道消息为不实信息，协会和企业正努力推进相关工作，将与恶意做空光伏行业行为斗争到底[5] - 协会硅业分会预计11月多晶硅产量约11.8万吨，较10月的13.7万吨下降14%，12月产量预计回升至12万吨左右[5] - 硅业分会表示产业链已形成隐性共识，企业坚定维稳多晶硅价格[5]

瑞达期货（002961）分析称，宏观面：美国部分积压数据发布时间确定，9月非农就业报告周四公布。 多晶硅方面，从供应端看，随着西南地区逐渐步入枯水期，电力供应紧张且成本大幅上升。四川、云南 等地的多晶硅生产企业面临较大成本压力，部分企业已计划降低开工率。新疆、内蒙古等西北地区凭借 丰富的煤炭资源，电力成本相对稳定，多晶硅产能运行平稳。需求端，下游电池片和组件市场需求疲 软，硅片企业库存压力增大，不得不通过减产来缓解供需矛盾。终端市场需求放缓，加上光伏产品价格 持续下跌，导致企业利润空间压缩，生产积极性受挫。 五矿期货表示，市场仍围绕收储及平台公司成立等方面博弈激烈，表现为盘面价格的快速下挫或拉升， 但当前多空双方尚缺乏足够驱动，期货价格仍在区间内宽幅震荡，往后则仍关注平台公司相关进展以及 产业链价格反馈情况。同时对行业相关传闻注意辨别真实性，运用仓位控制风险。 国投安信期货指出，光伏终端需求偏淡，多晶硅上下游11月同步减产，各环节出现挺价动作，但供需实 际边际改善有限；盘面核心受光伏政策预期及相关题材消息带动情绪反复，短期延续震荡格局。 11月17日，国内期市有色金属板块跌多涨少。其中，多晶硅期货主力合约开盘 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅价格重心上移；多晶硅进入政策真空期，盘面交易供需逻辑 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2601收盘价9290元/吨，较T - 1涨70元/吨，较T - 5涨150元/吨，较T - 22涨650元/吨；成交量365749手，较T - 1减2067手，较T - 5增138941手，较T - 22增155218手；持仓量281503手，较T - 1增13202手，较T - 5增53235手，较T - 22增104940手 [2] - 多晶硅PS2601收盘价53720元/吨，较T - 1涨505元/吨，较T - 5跌2345元/吨；成交量218786手，较T - 1减50648手，较T - 5增3498手；持仓量125974手，较T - 1增457手，较T - 5减17870手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差 - 395元/吨，买近月抛连一跨期成本93元/吨；多晶硅近月合约对连一价差 - 2815元/吨 [2] - 工业硅现货升贴水对标华东Si5530为 + 210元/吨，对标华东Si4210为 - 340元/吨，对标新疆99硅为 - 440元/吨；多晶硅现货升贴水对标N型复投为 - 1720元/吨 [2] - 新疆99硅价格8850元/吨，云南地区Si4210价格10000元/吨，多晶硅 - N型复投料价格52200元/吨 [2] - 硅厂利润新疆新标553为 - 1979.5元/吨，云南新标553为 - 2943元/吨；多晶硅企业利润7.6元/千克 [2] - 工业硅社会库存（含仓单库存）55.2万吨，企业库存17.2万吨，行业库存72.4万吨，期货仓单库存23.1万吨；多晶硅厂家库存25.9万吨 [2] - 硅矿石新疆价格320元/吨，云南价格290元/吨；洗精煤新疆价格1475元/吨，宁夏价格1140元/吨；石油焦茂名焦价格1400元/吨，扬子焦价格2240元/吨；电极石墨电极价格12450元/吨，炭电极价格7200元/吨 [2] - 三氯氢硅价格3375元/吨，硅粉（99硅）价格10100元/吨；硅片（N型 - 210mm）价格1.69元/片，电池片（TOPCon - 210mm）价格0.303元/瓦，组件（N型 - 210mm，集中式）价格0.684元/瓦，光伏玻璃（3.2mm）价格20元/立方米，光伏级EVA价格10156元/吨 [2] - 有机硅DMC价格11150元/吨，DMC企业利润 - 681元/吨；铝合金ADC12价格21450元/吨，再生铝企业利润 - 40元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 硕淇工业硅生产项目在正镶白旗明安图工业园区开工，总投资5亿元，核心建设2台33000kVA工业硅矿热炉及配套余热发电系统，设计年产工业硅2.86万吨，计划2026年全面建成并投入使用 [2][4] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为1，多晶硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 多晶硅主力合约价格偏弱震荡，PS2512合约收盘价53075元/吨，跌幅1.26%，成交量56591手，持仓量79358手，净减435手 [4] - 多晶硅n型复投料成交价格区间为4.9 - 5.5万元/吨，成交均价为5.32万元/吨，环比持平，PS2512合约基差为0.4万元/吨 [4] - 多晶硅10月产量预期不低于13万吨，较反内卷政策前月产量增加3万余吨，当前产量可满足终端需求63GW左右，硅片和电池片月度预期产量分别为60.12GW和47GW，终端需求萎缩至10GW左右，出口需求量保持在40GW左右，产业链压力自下而上传导，基本面弱势拖累价格，但政策面驱动优先，有政策托底现货价格底部，且市场对承储或加大减产抱有积极预期，现货价格僵持，期货价格在当前区间内宽幅震荡，资金对消息敏感阶段需谨慎对待市场传闻 [4] 分组3：根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现方面，多晶硅主力合约价格偏弱震荡，PS2512合约收盘价53075元/吨，跌幅1.26%，成交量56591手，持仓量79358手，净减435手 [4] - 现货价格方面，多晶硅n型复投料成交价格区间为4.9 - 5.5万元/吨，成交均价为5.32万元/吨，环比持平，PS2512合约基差为0.4万元/吨 [4] - 后市展望方面，多晶硅10月产量预期不低于13万吨，较反内卷政策前月产量增加3万余吨，当前产量可满足终端需求63GW左右，硅片和电池片月度预期产量分别为60.12GW和47GW，终端需求萎缩至10GW左右，出口需求量保持在40GW左右，产业链压力自下而上传导，基本面弱势拖累价格，但政策面驱动优先，有政策托底现货价格底部，且市场对承储或加大减产抱有积极预期，现货价格僵持，期货价格在当前区间内宽幅震荡，资金对消息敏感阶段需谨慎对待市场传闻 [4] 行情要闻 - 10月21日，多晶硅仓单数量9290手，较上一交易日减140手 [5] - 1 - 8月累计新增230.61GW，同比激增65%，但8月单月新增仅7.36GW，同比骤降55%、环比下降33% [5] - 9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，从环比看，9月份比上月增长0.64%，1 - 9月份，同比增长6.2% [5] - 1 - 9月份，全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%，其中，民间固定资产投资同比下降3.1%，从环比看，9月份下降0.07% [5] - 10月16日，多晶硅收储平台已成立传闻不实 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅主力合约价格回落，PS2512合约收盘价52830元/吨，跌幅3.66%，成交量71494手，持仓量79793手，净减10118手 [4] - 多晶硅n型复投料成交价格区间为4.9 - 5.5万元/吨，成交均价为5.32万元/吨，环比持平，PS2512合约基差为0.4万元/吨 [4] - 多晶硅10月产量预期不低于13万吨，较反内卷政策前月产量增加3万余吨（6月），当前产量水平可满足终端需求63GW左右，硅片和电池片月度预期产量分别为60.12GW和47GW，终端需求萎缩至10GW左右，加上出口需求量保持在40GW左右，产业链压力将自下而上传导，基本面弱势拖累价格持续上涨，但政策面驱动优先于基本面，有政策托底现货价格底部，另市场还对承储或加大减产抱有积极预期，因此现货价格持稳，期货价格在当前区间内宽幅震荡，资金对消息敏感阶段需谨慎对待市场传闻 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：多晶硅主力合约价格回落，PS2512合约收盘价52830元/吨，跌幅3.66%，成交量71494手，持仓量79793手，净减10118手 [4] - 现货价格：多晶硅n型复投料成交价格区间为4.9 - 5.5万元/吨，成交均价为5.32万元/吨，环比持平，PS2512合约基差为0.4万元/吨 [4] - 后市展望：多晶硅10月产量预期不低于13万吨，较反内卷政策前月产量增加3万余吨（6月），当前产量水平可满足终端需求63GW左右，硅片和电池片月度预期产量分别为60.12GW和47GW，终端需求萎缩至10GW左右，加上出口需求量保持在40GW左右，产业链压力将自下而上传导，基本面弱势拖累价格持续上涨，但政策面驱动优先于基本面，有政策托底现货价格底部，另市场还对承储或加大减产抱有积极预期，因此现货价格持稳，期货价格在当前区间内宽幅震荡，资金对消息敏感阶段需谨慎对待市场传闻 [4] 行情要闻 - 10月21日，多晶硅仓单数量9450手，较上一交易日增加540手 [5] - 1 - 8月累计新增230.61GW，同比激增65%，但8月单月新增仅7.36GW，同比骤降55%、环比下降33% [5] - 9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，从环比看，9月份规模以上工业增加值比上月增长0.64%，1 - 9月份，规模以上工业增加值同比增长6.2% [5] - 1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%，其中，民间固定资产投资同比下降3.1%，从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）下降0.07% [5] - 10月16日，有传闻显示多晶硅收储平台已经成立，证券时报记者从业内权威人士处获悉该传闻消息不实 [5]

报告基本信息 - 报告日期为2025年10月17日 [2] - 报告由建信期货研究发展部撰写，涉及能源化工、石油化工、农业产品、量化策略、宏观金融、有色金属、黑色金属等研究团队 [1][3][7] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅主力合约价格继续偏强震荡，PS2511合约收盘价52575元/吨，涨幅3.8%，成交量266129手，持仓量78885手，净减1229手 [4] - 现货价格成交均价稳定在5.32万元/吨，近期盘面持续反弹仍贴水现货均价（11合约），基差回归主要因会议带动资金博弈政策改善支撑现货价格持稳 [4] - 近期供需关系未明显改善，供应端减产力度不足，终端需求超预期走弱，现货市场库存增加，但政策面驱动优先于基本面，潜在政策利好提振市场情绪，总体继续保持当前区间宽幅震荡，远月合约已明显升水，需关注上方阻力，谨慎对待市场传闻 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：多晶硅主力合约价格偏强震荡，PS2511合约收盘价52575元/吨，涨幅3.8%，成交量266129手，持仓量78885手，净减1229手 [4] - 后市展望：现货成交均价稳定在5.32万元/吨，盘面反弹仍贴水现货均价，基差回归靠政策支撑；供需关系未改善，库存增加，但政策驱动优先，市场保持区间宽幅震荡，远月升水，关注阻力，谨慎对待传闻 [4] 行情要闻 - 10月16日，多晶硅仓单数量8130手，较上一交易日增加80手 [5] - 10月16日，多晶硅收储平台成立传闻不实 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅主力合约价格偏弱震荡，PS2511收盘价48740元/吨，跌幅2.35%，成交量246976手，持仓量87665手，净减3344手 [4] - 现货价格僵持运行，政策潜在利好不足，盘面价格贴近致密料，宏观风险冲击下期货价格再度下探区间底部 [4] - 9月下旬以来政策面兑现集中在控产减产和能耗新标制定上，短期内无更激进政策落地，供需层面改善缓慢，市场预期转向 [4] - 预计贴水后延续区间偏弱运行，总体呈现僵持运行，供应端月度产量预计保持在13万吨左右，国内终端装机近几个月下降较快，国外需求持稳，远期需求疲软压力或将向上游传导 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：多晶硅主力合约价格偏弱震荡，PS2511收盘价48740元/吨，跌幅2.35%，成交量246976手，持仓量87665手，净减3344手 [4] - 后市展望：现货价格僵持运行，政策潜在利好不足，多晶硅N型复投料均价5.18万元/吨，盘面价格贴近致密料，宏观风险冲击下期货价格下探区间底部；政策面兑现集中在控产减产和能耗新标制定上，无短期内更激进政策落地，供需层面改善缓慢，市场预期转向；预计贴水后延续区间偏弱运行，总体僵持运行，供应端月度产量预计保持在13万吨左右，国内终端装机下降快，国外需求持稳，远期需求疲软压力或向上游传导 [4] 行情要闻 - 10月13日，多晶硅仓单数量7900手，较上一交易日减少240手 [5] - 截止10月10日，多晶硅库存量25.39万吨，周度环比增加4.83%，同比增加8.60% [5] - 四部门提出加快建立光伏、风电设备退役废弃产品回收标准规范，提升电池拆解回收技术水平，探索建立储能电池回收体系 [5]

2025 年 10 月 09 日 工业硅：预计高开低走，建议逢高布空思路 多晶硅：预计高开低走 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 | | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-22 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | Si2511收盘价（元/吨） Si2511成交量（手） | 8,640 228,120 | 30 -164,582 | -285 -190,560 | 250 -110,854 | | | | | Si2511持仓量（手） | 174,398 | -32,579 | -99,298 | -118,017 | | 工业硅、多晶硅期货市场 | | | PS2511收盘价（元/吨） | 51,360 | 80 | 1,100 | - | | | | | PS2511成交量（手） | 163,314 | 5,202 | -132,794 | - | | | | | PS2511持仓量（手） | 87,359 ...

期货市场表现 - 广期所多晶硅主力合约价格涨幅扩大至6% [1] - 当前价格报55200元/吨 [1]