公司表现 - 深圳几素科技手持电风扇获菲律宾TikTok达人特蕾莎盛赞 视频播放量超1000万次 产品成为东南亚街头"清凉符号" [1] - 几素科技2024年海外年销量达3000万件 年营收突破10亿元 东南亚市场占海外业务50% [2] - 几素科技2023年入驻TikTok Shop 两年内销售额从0增长至1.5亿元 产品长期占据菲律宾 泰国 越南小风扇品类榜首 [2] - 深圳品牌GOOJODOQ手持风扇2024年9月单月在TikTok Shop越南站销售1.5万件 累计越南销售额超1.4亿元 [2] - 几素科技产品线包括掌心手持风扇 可折叠桌面风扇 夹子风扇 挂脖风扇等 定价20-90美元 [4] - 几素科技小风扇在东南亚苹果专卖店与iPhone并排展示 成为外卖摩托车标配 [4] 行业趋势 - 东南亚电商市场规模从2019年380亿美元增长至2024年1590亿美元 增幅318% 当前电商渗透率仅11% [3] - 东南亚拥有6.5亿人口 消费习惯与中国相似 成为中国企业出海重要目的地 [2] - 东南亚热带气候使便携小风扇成为高实用性刚需品 消费需求旺盛 [2] 市场策略 - 几素科技初期陷入低价误区 后调整为高端路线 凭借长续航 大风量等技术优势吸引用户 [4] - TikTok平台成为重要销售渠道 几素科技官方账号播放量破10万的视频均带有手持风扇话题标签 [4]

公司表现 - 菲律宾TikTok达人特蕾莎盛赞Jisu Life手持电风扇，称其使用高速节能电机，风力远超其他产品且带冷却功能，售价999比索(约130元)但性价比高[1] - Jisu Life手持电风扇由深圳几素科技打造，重160克，具备19小时超长续航和强劲风量，俘获大量东南亚消费者[4] - 几素科技2024年海外年销量达3000万件，年营收突破10亿元，东南亚市场是其核心增长引擎[4] - 几素科技2023年入驻TikTok Shop后销售额从0飙升至1.5亿元，产品长期占据菲律宾、泰国、越南等小风扇品类榜首[4] - 深圳品牌GOOJODOQ手持风扇2024年9月单月在TikTok Shop越南站爆卖1.5万件，目前在越南销售额超过1.4亿元[4] - 几素科技联合创始人何志强表示东南亚已占其海外市场的半壁江山[5] - 几素科技在东南亚坚持走高端路线，产品定价在20美元-90美元不等[8] - 几素小风扇在东南亚商场与iPhone并排陈列，东南亚外卖小哥摩托车上普遍使用[13] - 几素科技已与TikTok上2300名带货达人合作，发布约3400个带货视频[19] 行业趋势 - 东南亚大部分地区属热带气候，便携小风扇属于高实用性刚需品，消费需求旺盛[5] - 东南亚拥有6.5亿人口，消费习惯与国内相似，营商环境稳定，成为中国出海企业重要目的地[5] - 2019年-2024年东南亚电商市场规模从380亿飙升至1590亿美元，四年涨超318%，但电商渗透率仅11%，未来增长空间巨大[5] - TikTok上小风扇相关话题视频播放量超过15亿次，视频数量近60万条[8] - 几素科技打造专属话题jisulife，已汇聚超过17万个短视频[9][12] - 中国小家电正经历从"低价内卷"到"价值破圈"的产业蝶变[21] 营销策略 - 几素科技初期曾陷入"低价误区"，后调整为高端路线，将国内热销的旗舰产品线悉数引入东南亚[8] - 几素科技在TikTok上积极推广小风扇产品，播放量破10万的爆款视频都带上了手持风扇的话题标签[9] - 几素科技选择生活区腰部达人和素人展示产品，待商品打开知名度后再选择科技达人进行科学严谨的测评[17] - 泰国科技达人Eazy Snap测评Jisu Life小风扇的视频播放量超过65万次，展示产品可调节风力、多功能使用及超长续航等特点[17][19][20]

公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA-，评级展望稳定，反映公司具备成熟的互联网销售运营和产品研发能力，自有品牌"小熊"在小家电行业有一定知名度 [2] - 2024年总资产61.54亿元，归母所有者权益29.54亿元，总债务21.03亿元，资产负债率52.70%，现金类资产占比50% [2][3] - 2024年营业收入47.58亿元，同比增长0.98%，净利润3.06亿元，同比下降31.26%，销售毛利率35.29%，期间费用率上升至27.92% [3][13] 经营与竞争 - 产品品类超90个，型号超1,000款，2024年收购罗曼智能61.78%股权（交易金额1.54亿元），拓展个护小家电领域，海外销售占比提升至14.04% [3][7][13] - 核心品类厨房小家电2024年收入32.76亿元（占比68.84%），但销量及均价同比下降，生活小家电收入5.60亿元（占比11.76%），毛利率37.29% [13] - 线上渠道为主（京东占比23.38%），2024年厨房小家电线上零售额478亿元（占行业78.5%），抖音渠道占比达21% [10][16] 行业环境 - 小家电行业进入存量竞争，2024年厨房小家电零售额609亿元（同比-0.8%），线上渠道增长1.7%，线下下滑8.9% [10][11] - 出口表现向好，2024年厨房/个护小家电出口金额同比增9.1%/16.9%，原材料成本占比60%-70%，铜铝价格波动显著 [10][11] - 行业竞争加剧导致价格战，2025Q1小家电均价同比提升3.7%至223元，平台流量成本攀升，企业销售费用高企 [11] 财务与风险 - 2024年产销率90.91%（同比下降12.59个百分点），库存量1,211.91万台（同比+41.37%），新增产能1,310.76万台面临消化压力 [18] - 经营活动现金流2024年净流入2.29亿元（同比-66.6%），2025Q1改善至2.99亿元，净债务持续为负（-6.01亿元） [20][24] - 短期债务占比74.86%（15.74亿元），现金短期债务比1.80，速动比率1.23，银行授信未使用额度16.77亿元 [24][26]

招股信息 - 香江电器(02619 HK)于6月17日-20日招股 发行6822万股 其中10%为公开发售 90%为国际配售 [1] - 招股价区间2 86-3 35港元 对应市值7 8亿-9 14亿港元 市盈率6倍 每手1000股 最小申购金额3384港元 [1] - 3家基石投资者合计认购40 46%份额 绿鞋机制生效 预计6月25日上市 [1] 公司概况 - 公司成立于2012年 主营ODM OEM模式生产厨房小家电及花园水管等产品 2024年在中国厨房小家电出口市场排名第十(份额0 8%) [2] - 细分品类优势突出：电热水壶在美加市场份额达24 6%和59 6% 打蛋器等电动类产品在美国占3 8%份额 [2] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为10 97亿 11 88亿和15 02亿元人民币 净利润0 82亿 1 21亿和1 40亿元 [3] - 毛利率从2022年20 4%提升至2024年21 9% 但2023年电热类产品均价下降3 2%而铜材成本上涨12% [3][5] - 电器类产品贡献79 2%营收(2024年) 其中电热类占比从41 8%升至50 5% 非电器类产品占比20 8% [4] 业务模式 - 97 3%收入来自代工业务 前五大客户贡献77 9%营收(沃尔玛占24 1%) 自有品牌收入占比从6 3%萎缩至2 7% [5] - 美国市场贡献76 5%营收 但面临关税风险 正建设印尼(2025Q2投产)和泰国(2025H2投产)工厂转移产能 [6][7] 行业与估值 - 全球小家电市场规模1835亿美元(2024年) 厨房小家电占741亿美元 中国前十大企业合计份额仅36 9% [8] - IPO估值对应2024年PE 5 5-6 5倍 低于港股制造业平均PE(8倍) 显著低于品牌商如小熊电器(25倍) [8] - 本次IPO募资约2 11亿港元(按中位数3 1港元计) 基石锁定0 87亿港元 公司账上现金4 7亿元 [8]

小家电行业增长态势 - 6·18大促期间小家电品类成为电商平台主要增长类目之一 颜值消费 健康护理 厨电 宠物消费等领域增长显著 [1] - 天猫家电行业5月整体销售额增长21% 扫地机销售额同比增长54 9% 京东美容仪 电吹风等产品成交额环比增长超200% 按摩器 足疗机销量环比增长132% 电动牙刷 冲牙器销量环比增长超150% [3] - 美团闪购6·18首周期小家电成交额增长近两倍 即时零售热潮带动品类爆发 [3] 价格策略与消费者行为 - 中高端小家电品牌通过6·18"放价"策略降低购买门槛 TYMO直发梳大促期间价格较竞品高3-4倍 但销量爆发力强 [4] - 消费者对小家电价格敏感度高 TYMO品牌5月26日销量是27日活动过渡期的10倍 产品单价越高对优惠力度感知越明显 [4] - 直发梳类目价格分层显著 戴森产品达3000元 TYMO覆盖150-600元区间 白牌价格低至20元以下 [11] 行业竞争格局与技术路径 - 小家电行业处于竞争早期 头部品牌少 玩家众多 价格区间分散 低端白牌通过仿制蚕食市场但难以持续创新 [12] - 技术创新被视为长期竞争方向 国补政策推动企业加大研发 行业需向高端化 智能化 节能环保方向发展 [12] - 中金报告指出小家电技术创新领先周期通常不超过一年 但足以抢占消费者认知 持续创新公司优势将扩大 [16] 新兴需求与产品创新 - 00后消费群体重塑需求格局 注重设计感与高客单价 天猫精灵 净水器 咖啡机等产品热销 [13][14] - 宠物经济带动细分增长 可拆卸清洗扫地机器人成交量同比增10倍 宠物空气净化器 低噪音吹风机销量翻倍 [14] - MINIJ小吉通过"第二台家电"理念创新 推出壁挂洗烘一体机 复古小冰箱等差异化产品 强调质价比竞争 [15] - TYMO每6个月迭代一次产品 通过造型 功能叠加 使用方式创新维持差异化优势 [16]

公司概况 - 公司成立于2012年 历史可追溯至1990年 初期以OEM加工为主 后扩展至电器类家居用品研发与生产 [2] - 产品涵盖厨房小家电及非电器类产品 包括电热类 电动类 电子类家电及家居用品 [2] - 创始人潘允直接持股54.07% 家族合计控制超80%股权及100%表决权 [2] - 2016年开展OBM业务 自有品牌包括威麦丝 Accuteck 艾格丽 主要通过电商平台销售 [2] IPO进展 - 2023年3月冲刺深交所主板 经历两轮问询后于2024年5月主动撤回 转战港交所 [2] - 两次递表后通过港交所聆讯 6月10日更新聆讯后招股书 [2] - 计划募资1亿元用于引进新品牌 增强OBM业务实力 聚焦电热类和电动类产品 [2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为10.97亿元 11.88亿元 15.02亿元 2024年同比增长26.36% [3] - 同期净利润分别为0.80亿元 1.21亿元 1.40亿元 2024年同比增长15.61% [3] 市场地位与销售 - 中国厨房小家电出口领域占据一定地位 尤其在对美加电热水壶出口表现突出 [4] - 以2024年出口额计 位列中国厨房小家电行业第十 市场份额0.8% [4] - 产品销往六大洲超70个国家 北美洲为最大市场 2024年销售收入占比83.7% [4] - 客户集中度高 2024年五大客户销售占比77.9% 最大客户占比24.1% [4] 生产基地布局 - 东南亚布局两个生产基地 印尼基地预计2025年Q2投产 主产空气炸锅等电热类产品 [5] - 泰国基地计划占地2.5万平方米 配置电动类产品及花园水管自动化产线 预计2024年下半年投产 2025年9月验收测试 [5]

小家电市场增长驱动因素 - 618促销活动叠加国补政策推动线上线下销量增长 京东冷风扇销量同比增长50% 便携式风扇增长300% 制冰净饮水机增长350% [2] - 苏宁易购门店清洁电器和生活智能小家电销售同比增长69% 高客单价产品拉动品类客单价提升9% [2] - 京东MALL门店小家电产品日销售额超100万元 智能化新品如AI机器狗、下棋机器人受关注 [3] 细分品类表现 - 消暑类小家电需求旺盛 京东便携风扇单品销量突破5万台 制冰净饮水产品销量超4万台 [2] - 清洁类产品占主导 扫地机器人、洗地机占京东MALL小家电销量的70% 苏宁扫地机器人销量同比增长372% [4] - 健康功能产品热销 苏宁净饮机销量增长195% 零涂层电饭煲增长113% 京东低糖电饭煲受健康人群青睐 [5] 消费群体特征 - 年轻群体为消费主力 天猫可拆卸清洗扫地机器人成交量增长10倍 宠物相关小家电成交量翻倍 [2] - 95后、00后占戴森吹风机和家用咖啡机消费者的70% 迷你电饭煲等低价多功能产品受20岁左右年轻人欢迎 [5][6] 产品升级趋势 - 智能化功能迭代 扫地机器人实现语音交互和智能避障 设计改进延长使用寿命 [4] - 厨房小家电均价显著上涨 电饭煲均价同比涨20.74% 电蒸锅涨37.42% 煎烤机涨16.54% [7] - 品牌商聚焦中高端产品 小熊电器精简SKU打造旗舰产品 苏泊尔提升创新和颜值影响力 [7] 行业未来发展方向 - 中金预计2025年市场进入高质量发展阶段 细分领域如老人、母婴类产品存在机会 [7][8] - 技术创新空间大 行业向专业性品牌集中 企业拓展厨卫电器、个人护理等新品类 [7][8]

爱仕达海外布局 - 公司拟通过香港全资子公司在越南设立孙公司，投资建设炊具、小家电和工业机器人项目，总投资不超过1.5亿元人民币（约2084.52万美元）[1] - 项目旨在建立本地化生产与服务体系，缩短供应链响应周期，精准对接海外客户需求，巩固传统产品市场份额并提升国际品牌知名度[2] - 2024年公司外销业务营收13.40亿元，同比增长39.79%，占总营收比重从39.01%提升至45.80%[2] - 公司加快全球化布局，已在美国、日本等多国展开业务，并入驻亚马逊、沃尔玛和Temu等跨境电商平台[2] 小家电行业出海趋势 - 苏泊尔2024年外销营收75.02亿元，同比增长21.07%，产品销往50多个国家和地区[3] - 小熊电器2024年国外销售收入6.68亿元，同比增长80.81%，主要市场为东南亚、日韩、欧洲及北美[3] - 北鼎晶辉2024年海外业务营收2.31亿元，同比增长36.15%，通过亚马逊等渠道覆盖多国市场[3] - 2024年中国厨房小家电出口额同比增长9.1%，个护小家电出口额同比增长16.9%[4] 行业竞争格局变化 - 2024年国内厨房小家电整体零售额609亿元，同比下降0.8%[4] - 个护小家电市场呈现分化，仅电吹风品类实现增长，其余品类均下滑[4] - 行业专家指出未来增长重心将转向海外市场拓展，国内市场更考验品牌力与产品创新[4] - 小家电出海进入新阶段，从"产品输出"转向"品牌输出"与"技术输出"[4]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收13.20亿元，同比增长10.58%，归母净利润1.30亿元，同比下降13.96%，扣非归母净利润1.24亿元，同比增长8.24% [2][5] - 行业需求下行，公司积极调整策略，推动渠道融合，深耕营销，拓展海外市场，实现营收逆势增长 [11] - 2025年一季度公司毛利率36.81%，同比降1.70个百分点；销售费用率等有不同变化，经营性利润1.51亿元，同比增长2.78%，经营活动现金流净额同比增长131.53% [11] - 公司有较高品牌认知度和创新机制，预计2025 - 2027年归母净利润为3.41、3.82和4.25亿元，对应PE分别为20.86、18.60和16.75倍，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2025年一季度公司实现营业收入13.20亿元，同比增长10.58%，在行业下行环境下逆势增长 [11] - 奥维云网推总数据显示，2025年第一季度部分产品线上线下累计销量有不同变化，如电饭煲线上同比 - 1.37%，线下同比 - 6.39%等 [11] 费用与利润情况 - 2025年一季度公司毛利率36.81%，同比下降1.70个百分点；销售费用率15.30%，同比下降2.55个百分点；管理费用率4.35%，同比增长0.42个百分点；研发费用率3.81%，同比增长0.68个百分点；财务费用率 - 0.01%，同比下降0.20个百分点 [11] - 2025年一季度公司经营性利润1.51亿元，同比增长2.78%，经营性利润率为11.44%，同比下降0.87个百分点，主要系存货跌价准备计提增加 [11] - 2025年一季度公司实现归母净利润/扣非归母净利润分别同比 - 13.96%/+8.24%，扣非归母净利润增速高于归母净利润增速因政府补助等减少 [11] 现金流情况 - 2025年一季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增长131.53%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加 [11] 投资建议 - 公司具有较高品牌认知度和创新机制，有望在创意小家电市场打开增长机会，提升市场份额，通过数字化优化流程和管理效率，有望提升经营效率 [11] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为3.41、3.82和4.25亿元，对应PE分别为20.86、18.60和16.75倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A、2025E、2026E、2027E各期的相关财务数据，如营业总收入、营业成本、货币资金等 [15] - 基本指标包括每股收益、每股经营现金流、市盈率等各期数据及变化情况 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 海外需求延续高景气拉动公司营收增长，2024 年公司营业收入同比增长 14.84%，2025Q1 同比增长 10.36%；2025Q1 公司毛利率同比优化，经营利润增长环比提速；预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.96、13.32 和 14.60 亿元，对应 PE 分别为 9.4、8.4 和 7.7 倍，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司 2024 年实现营业收入 168.21 亿元，同比增长 14.84%，归母净利润 10.53 亿元，同比增长 7.75%，扣非归母净利润 10.84 亿元，同比增长 8.82%；2024Q4 营业收入 41.31 亿元，同比增长 6.15%，归母净利润 2.68 亿元，同比增长 11.07%，扣非归母净利润 2.87 亿元，同比增长 47.51%；2025Q1 营业收入 38.34 亿元，同比增长 10.36%，归母净利润 2.47 亿元，同比增长 43.02%，扣非归母净利润 2.45 亿元，同比增长 15.34%；公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4.50 元（含税），对应分红率 34.43%，较 2023 年度提升 0.94pct [1][4] 事件评论 - 海外需求拉动营收增长，2024 年国外业务同比增长 21.68%，2025Q1 海外业务同比增长约 15.77%，国内业务 2024 年同比下滑 4.42%，2025Q1 同比下滑约 4.94%；分产品，厨房电器 2024 年同比增长 16.28%，家居电器同比增长 17.37%，其他产品同比增长 7.44%；分销售模式，全球 ODM/OEM 等 2024 年同比增长 20.10%，自主品牌同比下滑 8.34% [9] - 2025Q1 毛利率优化、经营利润增长提速，2024 年公司毛利率同比下降 1.82pct，2025Q1 同比增加 0.50pct；2024 年公司整体费用率显著优化，研发投入加强，经营利润同比增长 4.75%，2024Q4 经营利润同比增长 12.14%，2025Q1 经营利润同比增长 16.59%；2025Q1 归母净利润增速高于经营利润主要因外汇期权合约投资损失及公允价值变动损失同比大幅减少约 4382 万元 [9] - 投资建议方面，公司致力于建立多元化小家电产业技术服务体系，开拓国内市场，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.96、13.32 和 14.60 亿元，对应 PE 分别为 9.4、8.4 和 7.7 倍，维持“买入”评级 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示，2025 - 2027 年营业总收入分别为 184.58 亿元、200.34 亿元、216.69 亿元，归母净利润分别为 11.96 亿元、13.32 亿元、14.60 亿元 [12] - 资产负债表预测显示，2025 - 2027 年资产总计分别为 171.00 亿元、193.25 亿元、212.09 亿元，负债合计分别为 75.18 亿元、83.16 亿元、86.36 亿元 [12] - 现金流量表预测显示，2025 - 2027 年经营活动现金流净额分别为 20.59 亿元、18.19 亿元、23.89 亿元，投资活动现金流净额分别为 -4.57 亿元、-4.61 亿元、-4.64 亿元，筹资活动现金流净额分别为 -1.14 亿元、-0.14 亿元、-0.14 亿元 [12] - 基本指标预测显示，2025 - 2027 年每股收益分别为 1.47 元、1.64 元、1.80 元，市盈率分别为 9.38、8.42、7.68，市净率分别为 1.20、1.05、0.92 [12]