市场动态 - 国际原油期货价格全线收涨，WTI 4月合约收于63.73美元/桶，上涨1.46%，布伦特4月合约收于68.65美元/桶，上涨1.32%，主要受中东地缘局势紧张及美元走弱支撑 [3][47] - 现货黄金价格下跌0.99%，报4992.08美元/盎司，COMEX黄金期货下跌0.66%，报5013.10美元/盎司 [4][48] - 欧洲股市表现平淡，斯托克欧洲600指数收盘基本持平，成交量较30日均值低33%，科技股承压，达索系统股价下跌10% [5][49] - 高盛报告显示，对冲基金对亚洲新兴和发达市场股票的净买入规模创下自2016年追踪数据以来的十年最高纪录，亚洲行情主要由多头买盘驱动，比例达8.4：1 [24][67] 宏观地缘政治 - 美国与伊朗在瑞士日内瓦举行新一轮间接谈判，阿曼代表居中斡旋，双方在核心分歧上仍互不让步 [8][51] - 美国空军向中东增派18架F-35A战斗机，这是近几个月来规模最大的单次F-35部署之一，体现了美国因与伊朗紧张关系采取的军事策略 [10][53] - 俄罗斯、美国、乌克兰三方在日内瓦举行闭门会谈，预计将讨论包括领土问题在内的广泛议题，这是今年以来的第三轮会谈 [11][13][14][54][56][57] - 英国首相与加拿大总理一致认为北约应进一步“欧洲化”，并需要增加国防开支 [12][55] 行业监管与政策 - 美联储接近公布与巴塞尔协议III相关的银行资本提案，美国银行业将面临新的住房抵押贷款资本要求，新措施旨在提高资本要求的“风险敏感度” [9][52] - 英国计划对包括ChatGPT和Grok在内的AI聊天机器人服务商实施严格网络安全新规，要求其履行《网络安全法案》义务，以保护儿童上网安全 [15][58] - 欧元区财长致力于扩大欧元的全球影响力，以应对特朗普扰动市场及美元走弱的影响，欧洲央行已宣布向全球央行提供欧元流动性 [30][74] 科技与人工智能 - 投资者对AI颠覆性的担忧引发市场广泛抛售，冲击从软件股蔓延至财富管理、运输和物流等行业，标普500、纳斯达克和道琼斯指数全周均下跌 [33][77] - 市场对AI冲击得出三个核心结论：没有板块绝对安全、投资者极度敏感导致高波动长期存在、判断企业受AI影响的真实情况需关注细节 [37][80] - 印度人工智能影响峰会因组织混乱、过度拥挤等问题遭到批评，或影响印度政府传递其技术实力的信息 [16][59] - 斯坦福大学教授预计2026年将成为“准独角兽”（估值5亿至9.99亿美元的初创公司）大年，人工智能热潮降低了融资门槛 [39][82] 公司动态 - 苹果公司宣布将于3月4日举行产品发布会，预计将更新Mac系列产品，并计划在2026年上半年推出新款MacBook Pro、MacBook Air等多款设备 [21][64] - 苹果公司为其播客应用推出全新高级视频功能，采用自研HLS协议，支持自适应码率播放与动态插入视频广告，以追赶YouTube与Spotify [20][63] - 必和必拓集团公布上半年业绩，基础盈利为62.0亿美元，同比增长22%，符合预估，中期派息每股0.73美元，高于上年同期的0.50美元 [23][66] - 阿里巴巴的“千问”App在春节活动期间，超1.3亿人使用其进行点单、购票等，过去11天用户共说了50亿次“千问帮我”，AI买电影票订单环比激增372倍 [25][68] - SpaceX及其子公司xAI将参与五角大楼一项奖金为1亿美元的保密竞赛，旨在研发语音控制的自主无人机群技术 [19][62] - 美国国防部接近与AI公司Anthropic切断关系，并可能将其列为供应链风险，原因是双方就Claude工具的军事用途限制存在分歧 [22][65] - 加密货币公司Nexo在支付4500万美元罚款并与SEC解决冲突三年后，宣布通过与Bakkt合作重返美国市场 [26][69] - 宇树科技在2026年春晚上完成了全球首次全自主人形机器人集群武术表演《武BOT》，该节目于去年11月启动筹备 [27][70] 贸易与谈判 - 加拿大总理任命资深公职人员Janice Charette担任首席对美贸易谈判代表，她将身处《加美墨贸易协定》共同审查的中心 [17][60] - 奥地利与德国财政部长主张按欧洲央行惯例安排行长继任者，不支持因2027年法国大选可能的结果而提前进行任命 [31][75]

监管政策动向 - 美联储即将公布一项与巴塞尔协议III相关的、备受期待的银行资本提案，美国贷款机构或将面临新的抵押贷款要求 [1] - 美联储首席银行监管机构负责人表示，这项与住宅房地产相关的新措施将考虑提高银行账簿上抵押贷款资本要求的“风险敏感度” [1] - 一种潜在方法是使用贷款价值比来确定住宅房地产风险敞口的适用风险权重，以取代统一的风险权重方法 [1] 政策潜在影响 - 该变化旨在更好地使资本要求与实际风险相匹配，并支持银行的资产负债表内贷款 [1] - 该政策有可能扭转过去15年来抵押贷款活动向非银行机构转移的趋势 [1]

美联储独立性受威胁与美元信用 - 美国多位前美联储主席、财政部长及顶级经济学者联合发表声明，强烈警告美联储的独立性正受到威胁，起因是有报道称可能对现任主席鲍威尔展开刑事调查，声明指出这种做法通常只出现在制度薄弱的新兴市场国家，并会导致高通胀和经济失序 [3] - 美联储的独立性被视为美元信用的核心基石，是美元成为全球储备货币所必须承担的“硬性成本”，例如在2008年金融危机和2020年疫情时，美联储通过互换额度向全球提供了万亿级别的美元流动性支持 [5] - 有分析认为，相关政治力量意图降低美国承担的国际义务成本，包括货币流动性保障义务，同时试图通过关税等方式增加收入，这相当于在享受美元霸权红利的同时不愿承担相应责任 [6][9] 全球货币体系演变与资产逻辑 - 当前没有其他货币能立即替代美元，欧元区结构分散，人民币国际化仍在进程中，导致全球货币体系出现分裂 [7] - 黄金价格飙升的底层逻辑在于其被《巴塞尔协议III》重新界定为银行的一级资产，可作为抵押品，在全球对货币共识破裂的背景下，黄金成为唯一凝聚共识的中性储备资产 [7] - 在旧体系崩塌而新体系未建的真空期，市场方向极难预测，利用结构性价差获取收益比赌单边方向更为可靠 [8] 过渡期的投资策略框架 - 在共识破裂的背景下，应聚焦于“硬”资产，包括作为货币抵押物的黄金白银、战略材料如铜和关键矿产，以及能提供稳定现金流的优质国债和股票 [8] - 在此高度不确定性的环境中，严格的纪律性和风险控制至关重要，降低杠杆和降低预期是生存的关键，对超额收益的极端渴求被视为一种风险 [11] - 当前市场面临的是全球金融规则的彻底重写，而不仅仅是简单的市场波动，主动放弃一些看似诱人但风险极高的机会可能是一种更高级的智慧 [11][13]

欧盟银行业监管改革预期 - 欧盟银行业高管对即将到来的监管改革措施感到失望 认为这些措施效果有限 可能导致欧盟银行在美国银行面前竞争力不足 [1] - 一个由欧元区高级官员组成的工作组将于年底前向欧洲央行提交关于银行资本缓冲及其他效率措施的提案 该提案将成为欧盟委员会2026年重大报告的关键参考 [1] - 监管机构更侧重于提高资本缓冲效率而非降低资本要求 咨询公司Alvarez & Marsal指出 改革对银行业可能仅呈"中性"甚至负面影响 [1] 美国监管放松对比 - 美联储及其他美国监管机构已就放松关键资本要求的最终方案达成一致 新方案将大幅放松对华尔街大型银行的资本金要求 [2] - 部分官员估算 新方案将使多数大型银行的资本金总体增幅降至3%至7%之间 远低于2023年提案中19%的增幅 也低于去年折中版本提出的9% [2] - 欧盟银行家认为 在特朗普政府可能放松资本要求的情况下 自身较华尔街同行处于竞争劣势 [1] 欧盟内部改革分歧与诉求 - 工作组内德国方面提出的彻底精简"资本堆叠"的提案在央行官员中引发争议 部分法国企业担忧这可能推高其股权融资要求 [2] - 欧洲银行家正要求当地监管弱化自身版本的《巴塞尔协议III》 包括呼吁将暂时削弱规则的豁免措施永久化 [3] - 欧洲银行机构正推动要求监管机构正式承担义务 在关注金融韧性的同时兼顾行业竞争力 [4] 改革措施的具体方向与影响 - 欧洲央行副行长德金多斯声称 措施将对银行整体资本水平保持中性影响 工作组将对资本堆叠提出明确建议 并减轻银行报送数据的负担 [3] - 多家欧洲大型银行高管预计 简化措施主要惠及业务结构简单的中小型银行 [3] - KBW分析师团队认为 若能明显减轻银行政策负担 将成为推动银行估值再上新台阶的重要催化剂 [3] 行业核心观点与担忧 - 法国BPCE银行集团首席执行官Nicolas Namias强调 议程必须提升欧洲的融资能力 进一步提高资本要求最终可能导致欧洲经济融资能力被抵消 [2] - 桑坦德银行执行主席博廷指出 美国能坦然谈论"放松监管" 而欧洲只称"简化" 两者根本不是一回事 [4] - 欧盟各国监管机构回绝了可能导致放松监管的诉求 强调简化规则的努力绝不能演变为可能引发新一轮金融危机 [4]

监管规则变更进展 - 美联储及其他银行业监管机构已就放松关键资本要求的最终方案达成一致 并将"强化补充杠杆率"提案提交白宫审议 [1] - 待白宫批准后 监管机构计划在数周内完成该规则的定稿 但各机构投票的时间安排可能生变 [1] 资本要求调整细节 - 新方案将使多数大型银行的资本金总体增幅降至3%至7%之间 远低于2023年提案中19%的增幅 也低于去年折中版本提出的9% [1] - 拥有较大交易业务组合的银行资本金增幅可能更小 甚至可能出现下降 [1] - 摩根大通 美国银行 高盛等大型银行将被要求持有相对于总资产更少的资本 [1] 规则背景与影响 - 《巴塞尔协议III》终局规则旨在明确银行需预留多少资本以抵御经济衰退 [2] - 华尔街银行此前强烈反对2023年原方案 批评者认为大幅提高资本金要求会增加贷款成本 削弱美国银行相对国际竞争对手的地位 [2] 后续时间安排 - 美联储计划最早在2026年第一季度公布新方案 [2] - 补充杠杆率最终规则以及全球系统重要性银行附加费的新提案可能在2025年底前同步推进 [2]

核心观点 - 中金维持东亚银行预测不变 上调目标价25%至14.12港元 对应4.4%上行空间 维持中性评级 [1] 财务表现 - 1H25营业收入同比下降2.1% 主要受HIBOR下行压缩息差影响 [1] - 1H25归母普通股净利润同比增长24.7% 主因减值损失少提 [1] - 净利息收入同比下降10.7% 环比降11.5% 因信贷敞口集中于中港两地降息及保守投放策略 [2] - 非息收入表现突出 其他非息收入同比增50.5% 手续费收入16.5亿港元同比增16.6% [3] 业务亮点 - 中国大陆境内客户同比增长62% 南下客户增54% 带动零售银行业务手续费收入增285% [3] - 1M HIBOR于8月21日恢复至2.84% 净利息收入压力下半年或缓解 [2] 资产质量 - 信用成本0.95% 同比降13bp 环比降3bp 不良贷款率降9bp至2.63% [4] - 拨备覆盖率环比降0.3ppt至37.3% 近三年来首次出现信贷损失少提组合 [4] - 香港地产敞口83%有抵押 平均LTV为55% 超90%敞口LTV低于70% [4] - 中国大陆敞口账面拨备覆盖率45.7% 加入抵押物价值后达49%-52% [4] 资本管理 - 每股派息0.39港元 分红率45.3% 与往年持平 [5] - RWA同比下降25% 核心一级资本充足率环比升6.1ppt至23.7% [5] - 优先考虑预留资本缓冲 非直接提升股东回报 [5] 未来展望 - 预计2H25信用损失水平不低于0.95% 全年信用成本不低于2024年1.03% [4] - 不排除因客户资金困难或抵押物价值下行增提拨备 [4]

监管框架更新 - 香港证监会发布11号牌新规（RA11）第三次咨询意见稿，对财政资源要求进行更新[3] - 最低资本要求和速动资金计算规则调整幅度较大，基于2017年咨询结果和2025年市场调研[3] - 市场风险资本计量与巴塞尔协议III改革保持一致，维持原有框架但细节调整较多[3] 资本计量方法 - 首次提出采用巴塞尔协议III最新资本计量方法对应的最低资本要求及宽减资本规定[5] - 明确衍生工具定义，包括股权类、外汇类、利率类等常见衍生工具的统一标准[5] - 市场风险标准法（SMRA）与巴塞尔协议III简化标准法趋同，扩增风险分类和新增比例因子[6] 模型风险管理 - 模型风险管理要求扩大至所有RA11持牌法人，首次明确董事会承担最终责任[9] - 要求建立完整的模型清单，包括使用中、开发中和已停用的模型资料[9] - 强调对供应商模型的管理要求，需收集充分的供应商模型资料[10] 实施支持 - 毕马威可提供RA11新规实施支持，包括申请规划、影响分析和实施支持[12] - 支持内容包括监管规则解读、差距分析、牌照申请路线规划等[17]

美联储新风险资本规则制定 - 美联储正重启制定新风险资本规则程序 新规则将降低美国大型银行的负担 [1] - 监管事务副主席迈克尔·巴尔牵头设计新提案 旨在简化银行资本金计算方式 [1] - 新提案预计最早在2026年第一季度推出 [1] 原《巴塞尔协议III最终规则》调整 - 监管机构预计将废弃2023年发布的1087页《巴塞尔协议III最终规则》原提案 [1] - 原提案将导致美国大型银行资本金要求提高19% 后经修订降至9% [1] - 新提案预计带来的资本增幅将低于修订版9%的水平 [1] 规则制定背景与进展 - 美联储将与FDIC OCC等其他美国主要银行监管机构共同制定新规 [1] - 银行家与说客们刚参加美联储主办的"大型银行资本框架综合评估会议" 旨在提供行业意见 [1] - 巴尔批评原提案存在"校准过度"风险 认为比国际清算银行标准更为严苛 [1]

美联储政策调整 - 美联储正在讨论更宽松版的《巴塞尔协议III》最终方案 [1]

盘前市场动向 - 美股三大股指期货涨跌不一 道指期货跌0 10% 标普500指数期货涨0 04% 纳指期货跌0 05% [1] - 欧洲主要股指普遍下跌 德国DAX指数跌0 94% 法国CAC40指数跌0 67% 欧洲斯托克50指数跌0 74% 英国富时100指数持平 [2][3] - 国际油价下跌 WTI原油跌0 99%至65 30美元/桶 布伦特原油跌0 95%至68 55美元/桶 [4] 美联储动态 - 美联储主席鲍威尔将就银行资本监管发表讲话 可能强调美联储独立性 面临特朗普政府要求其下台的政治压力 [4] - 若鲍威尔被罢免 德银预计30年期美债收益率或上升50个基点至5 5% 收益率曲线将陡峭化 [8] 机构观点 - 杰富瑞将标普500目标价上调至5600点 对应20倍市盈率 看好防御板块 但指出当前估值偏高 2025年EPS增速仅5% [5] - 摩根大通警告高贝塔股票拥挤度达历史峰值 类似互联网泡沫时期 行情缺乏基本面支撑 [6] - 富国证券看多标普500 维持年底7007点目标价 预计科技七巨头将推动指数实现两位数涨幅 自4月低点已上涨27% [7] 科技与AI - OpenAI与软银合作的1000亿美元AI数据中心项目"星际之门"推进受阻 近期目标缩水至小型数据中心 OpenAI已转向与甲骨文等合作 [9] - 电动空中出租车公司Joby预计2026年商业化 五架飞机将于2025年进入FAA终审阶段 [13] 个股财报 - 通用汽车Q2净利润同比下降35 4%至19亿美元 受11亿美元关税影响 盘前跌超2% [10] - 可口可乐Q2营收125 4亿美元不及预期 将推出美国蔗糖新品 全年EPS指引2 88美元低于预期 [11] - 恩智浦Q3营收指引30 5-32 5亿美元低于部分投资者33亿美元预期 汽车芯片业务受关税冲击 盘前跌超6% [12] 金融创新 - 摩根大通探索以客户加密货币为抵押发放贷款 标志其CEO戴蒙对加密资产态度转变 [13] 重要日程 - 美联储主席鲍威尔将于北京时间20:30发表讲话 [14] - 次日01:00美联储理事鲍曼主持银行资本会议 [14]