核心观点 - 中金维持东亚银行预测不变 上调目标价25%至14.12港元 对应4.4%上行空间 维持中性评级 [1] 财务表现 - 1H25营业收入同比下降2.1% 主要受HIBOR下行压缩息差影响 [1] - 1H25归母普通股净利润同比增长24.7% 主因减值损失少提 [1] - 净利息收入同比下降10.7% 环比降11.5% 因信贷敞口集中于中港两地降息及保守投放策略 [2] - 非息收入表现突出 其他非息收入同比增50.5% 手续费收入16.5亿港元同比增16.6% [3] 业务亮点 - 中国大陆境内客户同比增长62% 南下客户增54% 带动零售银行业务手续费收入增285% [3] - 1M HIBOR于8月21日恢复至2.84% 净利息收入压力下半年或缓解 [2] 资产质量 - 信用成本0.95% 同比降13bp 环比降3bp 不良贷款率降9bp至2.63% [4] - 拨备覆盖率环比降0.3ppt至37.3% 近三年来首次出现信贷损失少提组合 [4] - 香港地产敞口83%有抵押 平均LTV为55% 超90%敞口LTV低于70% [4] - 中国大陆敞口账面拨备覆盖率45.7% 加入抵押物价值后达49%-52% [4] 资本管理 - 每股派息0.39港元 分红率45.3% 与往年持平 [5] - RWA同比下降25% 核心一级资本充足率环比升6.1ppt至23.7% [5] - 优先考虑预留资本缓冲 非直接提升股东回报 [5] 未来展望 - 预计2H25信用损失水平不低于0.95% 全年信用成本不低于2024年1.03% [4] - 不排除因客户资金困难或抵押物价值下行增提拨备 [4]

监管框架更新 - 香港证监会发布11号牌新规（RA11）第三次咨询意见稿，对财政资源要求进行更新[3] - 最低资本要求和速动资金计算规则调整幅度较大，基于2017年咨询结果和2025年市场调研[3] - 市场风险资本计量与巴塞尔协议III改革保持一致，维持原有框架但细节调整较多[3] 资本计量方法 - 首次提出采用巴塞尔协议III最新资本计量方法对应的最低资本要求及宽减资本规定[5] - 明确衍生工具定义，包括股权类、外汇类、利率类等常见衍生工具的统一标准[5] - 市场风险标准法（SMRA）与巴塞尔协议III简化标准法趋同，扩增风险分类和新增比例因子[6] 模型风险管理 - 模型风险管理要求扩大至所有RA11持牌法人，首次明确董事会承担最终责任[9] - 要求建立完整的模型清单，包括使用中、开发中和已停用的模型资料[9] - 强调对供应商模型的管理要求，需收集充分的供应商模型资料[10] 实施支持 - 毕马威可提供RA11新规实施支持，包括申请规划、影响分析和实施支持[12] - 支持内容包括监管规则解读、差距分析、牌照申请路线规划等[17]

美联储新风险资本规则制定 - 美联储正重启制定新风险资本规则程序 新规则将降低美国大型银行的负担 [1] - 监管事务副主席迈克尔·巴尔牵头设计新提案 旨在简化银行资本金计算方式 [1] - 新提案预计最早在2026年第一季度推出 [1] 原《巴塞尔协议III最终规则》调整 - 监管机构预计将废弃2023年发布的1087页《巴塞尔协议III最终规则》原提案 [1] - 原提案将导致美国大型银行资本金要求提高19% 后经修订降至9% [1] - 新提案预计带来的资本增幅将低于修订版9%的水平 [1] 规则制定背景与进展 - 美联储将与FDIC OCC等其他美国主要银行监管机构共同制定新规 [1] - 银行家与说客们刚参加美联储主办的"大型银行资本框架综合评估会议" 旨在提供行业意见 [1] - 巴尔批评原提案存在"校准过度"风险 认为比国际清算银行标准更为严苛 [1]

美联储政策调整 - 美联储正在讨论更宽松版的《巴塞尔协议III》最终方案 [1]

盘前市场动向 - 美股三大股指期货涨跌不一 道指期货跌0 10% 标普500指数期货涨0 04% 纳指期货跌0 05% [1] - 欧洲主要股指普遍下跌 德国DAX指数跌0 94% 法国CAC40指数跌0 67% 欧洲斯托克50指数跌0 74% 英国富时100指数持平 [2][3] - 国际油价下跌 WTI原油跌0 99%至65 30美元/桶 布伦特原油跌0 95%至68 55美元/桶 [4] 美联储动态 - 美联储主席鲍威尔将就银行资本监管发表讲话 可能强调美联储独立性 面临特朗普政府要求其下台的政治压力 [4] - 若鲍威尔被罢免 德银预计30年期美债收益率或上升50个基点至5 5% 收益率曲线将陡峭化 [8] 机构观点 - 杰富瑞将标普500目标价上调至5600点 对应20倍市盈率 看好防御板块 但指出当前估值偏高 2025年EPS增速仅5% [5] - 摩根大通警告高贝塔股票拥挤度达历史峰值 类似互联网泡沫时期 行情缺乏基本面支撑 [6] - 富国证券看多标普500 维持年底7007点目标价 预计科技七巨头将推动指数实现两位数涨幅 自4月低点已上涨27% [7] 科技与AI - OpenAI与软银合作的1000亿美元AI数据中心项目"星际之门"推进受阻 近期目标缩水至小型数据中心 OpenAI已转向与甲骨文等合作 [9] - 电动空中出租车公司Joby预计2026年商业化 五架飞机将于2025年进入FAA终审阶段 [13] 个股财报 - 通用汽车Q2净利润同比下降35 4%至19亿美元 受11亿美元关税影响 盘前跌超2% [10] - 可口可乐Q2营收125 4亿美元不及预期 将推出美国蔗糖新品 全年EPS指引2 88美元低于预期 [11] - 恩智浦Q3营收指引30 5-32 5亿美元低于部分投资者33亿美元预期 汽车芯片业务受关税冲击 盘前跌超6% [12] 金融创新 - 摩根大通探索以客户加密货币为抵押发放贷款 标志其CEO戴蒙对加密资产态度转变 [13] 重要日程 - 美联储主席鲍威尔将于北京时间20:30发表讲话 [14] - 次日01:00美联储理事鲍曼主持银行资本会议 [14]

银行板块市场表现 - KBW银行指数自4月低点以来累计上涨约37%，接近历史高位，涨幅超越标普500指数和纳斯达克100指数同期表现[1] - 金融板块预计贡献标普500指数整体收益的18.6%，但当前权重仅为13.7%，差距超过近15年平均水平[1] 盈利预期与市场态度 - 分析师预测标普500金融股指数第二季度收益同比下降约1%，投资者对金融股盈利预期普遍持谨慎态度[1] - 若实际利润表现超预期，板块上行空间仍存[1] 重要银行财报时间表 - 摩根大通、花旗集团、富国银行将于周二披露业绩[1] - 高盛、摩根士丹利及美国银行将于本周后续时段公布数据[1] 监管环境变化 - 银行业正迎来"重大积极监管转变"，摩根大通、美国银行等大型机构将成为政策松绑主要受益者[1] - 巴塞尔协议III国际资本规则潜在弱化将释放资本灵活性[2] - 美联储完成压力测试后，各银行可能提升股票回购规模[2] 交易业务与估值 - 特朗普政府"解放日"关税政策公布后，部分企业交易量创下新高[2] - 标普500金融股指数未来12个月市盈率约为17倍，高于10年平均14倍水平[2] 行业观点分歧 - 富国银行分析师认为当前股价尚未充分反映行业基本面改善潜力[3] - 多重利好因素叠加下，银行股仍有向上动能[3]

美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔对近期推进巴塞尔协议III和补充杠杆率（SLR）措施表示充满信心 [1]

黄金在巴塞尔协议III中的定位 - 黄金目前未被巴塞尔协议III正式归类为优质流动性资产(HQLA) [1] - 巴塞尔协议III最终版原计划2025年7月生效 但可能延期 [2] - 黄金在风险加权资产(RWA)规则中属于0%风险权重的一级资产 可作为抵押品并适用20%折扣率 [4] - 在净稳定资金比率(NSFR)框架下 黄金适用85%的所需稳定资金(RSF)系数 [4] 黄金的实际HQLA特性分析 - 黄金虽未被正式认定为HQLA 但实际表现符合HQLA特征 [1][5] - 黄金具有低风险特性 是不具信用风险的资产 [6] - 黄金价格由市场均衡决定 估值简便且透明度高 [6] - 黄金与风险资产相关性低 是有效的投资组合多元化工具 [7] - 黄金市场体量庞大 仅场外市场日均交易额就超过1200亿美元 [8] - 黄金波动性与30年期美国国债相当 低于个股波动 [8] - 黄金在风险时期吸引资金流入 与股市呈现负相关性 [9] 黄金与HQLA资产的对比表现 - 黄金在流动性方面表现与10年期和30年期美国国债相当 [9] - 过去六个月黄金波动性表现媲美甚至优于中期和长期美国国债 [9][11] - 黄金买卖价差在市场承压时期保持窄幅或迅速回归常态 表现堪比美国国债 [9] - 黄金日均交易量与10年期美国国债相当 显示其市场深度与活跃度 [10] - 黄金在所有指标上表现优于部分技术上符合2B级资产标准的股票 [10] - 具体数据显示黄金日内波动率为0.08% 低于30年期美国国债的0.10%和10年期国债的0.12% [12][13]

美联储政策调整 - 美联储计划在7月召开会议讨论银行资本要求的潜在变更 [1] - 讨论内容包括GSIB附加费和巴塞尔协议III的相关调整 [1]

摩根大通首席财务官：巴塞尔协议III的终结不太可能实现。 ...