报告投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告认为，2026年算力产业的核心关键词是推理，Token消耗总量和技术范式都将围绕推理进行革新，能够提供充足且高性价比推理芯片的厂商将最为受益 [4] - 推理算力正迎来四大趋势：需求全面加速、纯推理芯片出现、推理系统全方位革新、国产算力芯片加速突破 [3] - 对即将发布的DeepSeek V4抱有期待，预计其在推理和代码能力、长上下文与复杂任务处理能力（Agent）以及国产算力适配方面将有显著提升，技术架构延续极致推理优化和极致性价比的探索方向 [3][22] Token经济时代推理算力四大新趋势 趋势一：推理算力需求全面加速 - **春节期间国内大模型使用量激增**：豆包在除夕当天AI互动总数达19亿，推理吞吐量达到633亿tokens，辅助用户生成5000万张AI头像及1亿条新春祝福语 [5]；元宝的日活跃用户（DAU）超5000万，月活跃用户（MAU）已达1.14亿 [6]；超过1.2亿人参与了千问的“春节大免单”活动 [6] - **中国模型全球调用量首次超越美国**：根据OpenRouter数据，2月9日至15日这一周，中国模型调用量为4.12万亿Token，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token [6]；2月16日至22日，中国模型周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周大涨127%，同期美国模型调用量跌至2.7万亿Token [6]；全球调用量排名前五的模型中，中国模型占据四席 [6] - **应用场景多元化催生海量算力需求**：2026年大模型货币化加速，Claude等模型开始向应用端切入，发布多款行业插件；Agent（如openclaw、千问 Agent）开始进入真正的工作生活生产中，这背后均需大量的算力支撑 [6] 趋势二：纯推理芯片成为新贵 - **产业巨头布局印证趋势**：2025年12月24日，英伟达以200亿美金收购推理芯片公司Groq [9]；OpenAI上个月与初创公司Cerebras达成了一项价值数十亿美元的计算合作，其专注于推理的芯片在速度上超越了英伟达的GPU [9] - **未来AI芯片技术格局**：训练场景仍将使用GPU-HBM组合；推理场景将采用ASIC + LPU-SRAM + SSD组合的P-D（Prefill-Decode）分离解决方案 [9] - **市场机会**：预计将涌现一批专注于推理芯片的厂商，搭载SRAM/GDDR，以极高的性价比为AI提供投资回报，促成AI闭环形成 [9] 趋势三：推理系统迎来全方位革新 - **系统架构向三层网络演进**：为适配Agent需求，可能形成类似人类的三层网络架构 [11] 1. **快反应层**：类似人的反射弧，由Decode专用芯片（如搭载SRAM的纯推理芯片）提供极致低延迟反馈 [11] 2. **慢思考层**：类似人的大脑皮层，使用超大吞吐的算力集群负责后台并行的复杂逻辑推演和工具使用；此层对多核多线程CPU的需求增加 [11] 3. **记忆层**：类似人的海马体，存储Agent的终身记忆和KV Cache，对应英伟达发布的ContextMemory System，通过Bluefield4 DPU管理的SSD实现 [11] - **存储与网络优化方案**：Deepseek联合北大、清华发布的Dualpath方案，通过利用Decode节点闲置的网卡带宽来协助Prefill节点读取KV Cache，变相扩充了整个系统的存储IO能力，缓解了存储带宽瓶颈 [13]；这一方案可能会增加对网卡和交换机的需求 [13] - **性能提升**：Dualpath方案在测试中，使离线推理吞吐量提升1.87倍，在线服务吞吐量平均提升1.96倍 [30] 趋势四：国产算力芯片加速突破 - **华为昇腾950实现根本性提升**： 1. 新增支持FP8/MXFP8/MXFP4等低精度数据格式，算力分别达到1P和2P，并支持自研HiF8格式 [17] 2. 大幅度提升向量算力，采用支持SIMD/SIMT双编程模型的新同构设计，并将内存访问颗粒度从512字节减少到128字节 [17] 3. 互联带宽相比Ascend 910C提升了2.5倍，达到2TB/s [18] 4. 在芯片层级实现PD分离，推出两款芯片：面向Prefill和推荐场景的Ascend 950PR（采用低成本自研HBM HiBL 1.0）和面向Decode和训练场景的Ascend 950DT [18]；其中，Ascend 950PR将于2026年Q1推出 [18] - **供应链国产替代进程加快**：盛合晶微的2.5D封装业务收入主要为高性能计算芯片（GPU）提供封装服务，此项业务收入正快速提升，2025年上半年收入达18.2亿元，侧面印证了国产算力芯片供给能力的持续提升 [18][19] 对DeepSeek V4的预期 推理和代码能力达业内领先水准 - 根据海外科技媒体The information，DeepSeek-V4主打编码能力，内部初步测试结果显示超过Claude和GPT系列 [23] - 报告认为该预期准确度较高，因为推理和代码能力是2025年至今国内外主流大模型厂商的重点冲刺领域，且AI编程是重点变现和渗透方向 [23] 长上下文和复杂长任务处理能力（Agent）提升 - **技术架构创新**：DeepSeek近期发布的两篇重磅论文（Engram和DualPath）可能是其能力突破的关键 [25] - **Engram论文核心**：在MoE基础上引入Engram模块作为条件记忆轴，实现存算解耦，将海量KV-Cache移到CPU内存，通过O(1)哈希检索进行关键记忆回溯，在保障长上下文与推理精度的同时释放GPU计算压力 [25][26] - **DualPath论文核心**：解决智能体复杂任务工作负载下的性能瓶颈，通过利用decode节点闲置带宽协助读取kv-cache，再通过计算网络快速传输至prefill节点，实现动态负载均衡 [29][30] 国产算力适配 - 国产算力适配是当下国产独立模型厂商的重要发展趋势，例如智谱GLM 5已宣布全面拥抱国产算力生态 [36] - DeepSeek的Engram和DualPath两篇论文从工程优化上提高网络利用率、降低高性能显存依赖度，为国产化适配提供了高可行性 [36] 重点推荐投资主线 报告重点推荐九大投资主线，包括： 1. 数字经济领军 [37] 2. AIGC应用 [38] 3. AIGC算力 [38] 4. 数据要素 [38] 5. 信创弹性 [38] 6. 港股核心 [38] 7. 智联汽车 [38] 8. 新型工业化 [38] 9. 医疗信息化 [38] 各主线下包含详细标的公司列表 [37][38]

行业投资评级 - 报告对计算机行业评级为“看好” [2] 核心观点 - 报告认为，2026年算力产业的核心关键词是推理，Token消耗总量和技术范式都将围绕推理进行革新，能够提供充足、高性价比推理芯片的厂商将最为受益 [3][4] - 报告重点阐述了推理算力需求的四大趋势，并前瞻了DeepSeek V4模型的预期方向 [3] 根据目录总结 1. Token经济时代，推理算力四大新趋势 - **趋势1：推理算力需求全面加速**：春节期间国内头部大模型推理数据大幅增长，例如豆包在除夕当天推理吞吐量达到633亿tokens，辅助用户生成5000万张AI头像及1亿条新春祝福语 [3][5]；元宝的月活跃用户已达1.14亿 [6]；根据OpenRouter数据，2月9日至15日当周，中国AI模型调用量以4.12万亿Token首次超过美国的2.94万亿Token，随后一周（2月16日至22日）进一步冲高至5.16万亿Token，三周大涨127%，同期美国模型调用量跌至2.7万亿Token，全球调用量前五的模型中中国占据四席 [3][6] - **趋势2：纯推理芯片成为新贵**：英伟达以200亿美元收购推理芯片公司Groq，OpenAI与Cerebras达成数十亿美元合作，印证了纯推理芯片的重要性 [3][7][9]；未来技术格局将演变为训练使用GPU-HBM组合，推理使用ASIC+LPU-SRAM+SSD组合，专注于推理芯片的厂商将迎来发展机遇 [3][9] - **趋势3：推理系统迎来全方位革新**：为适配Agent需求，系统架构可能形成“快反应层”、“慢思考层”、“记忆层”三层网络，其中对多核多线程CPU的需求增加 [3][10][11]；在存储层面，通过优化KV缓存层级来缓解带宽瓶颈，例如DeepSeek提出的Dualpath方案，利用Decode节点的闲置带宽来协助Prefill节点读取数据，从而提升系统吞吐量，该方案在测试中使离线推理吞吐量提升1.87倍，在线服务吞吐量平均提升1.96倍 [3][13][30]；系统革新同时带动了网卡、交换机需求的提升 [3][13] - **趋势4：国产算力芯片加速突破**：华为昇腾950芯片在低精度数据格式支持、向量算力、互联带宽（相比Ascend 910C提升2.5倍至2TB/s）及芯片层级的PD分离（Prefill与Decode场景分离）等方面实现根本性提升，其首款推理芯片Ascend 950PR预计于2026年第一季度推出 [3][17][18]；此外，盛合晶微的2.5D封装业务收入快速增长（2025年上半年收入达12.3亿元），侧面印证了国产算力芯片供给能力的持续提升 [3][18][19] 2. 我们在期待怎么样的DeepSeek V4？ - **推理和代码能力达到业内领先水准**：根据海外科技媒体信息，DeepSeek-V4主打编码能力，内部初步测试结果显示超过Claude和GPT系列，报告认为该预期准确度较高 [22][23] - **长上下文和复杂长任务处理能力（Agent）提升**：DeepSeek App近期将上下文处理长度由128K扩展至1M [25]；其近期发布的两篇重磅技术论文（Engram和DualPath）为能力突破提供了支持：Engram模块通过存算解耦，将海量KV-Cache移至CPU内存，以较低成本实现参数规模扩大或提升小模型性能 [25][26][29]；DualPath方案通过利用Decode节点闲置带宽，有效解决了Agent场景下的存储带宽瓶颈 [29][30] - **国产算力适配**：国产算力适配是国产独立模型厂商的重要发展趋势，DeepSeek的Engram和DualPath等技术从工程优化角度提高网络利用率、降低对高性能显存的依赖，为国产化适配提供了高可行性 [22][36] 3. 重点推荐主线 - 报告列出了九大重点投资主线，包括：1) 数字经济领军；2) AIGC应用；3) AIGC算力；4) 数据要素；5) 信创弹性；6) 港股核心；7) 智联汽车；8) 新型工业化；9) 医疗信息化 [3][37][38] - 报告提供了详细的重点公司估值表，涵盖了上述主线中的多家上市公司 [40][41][42]

AI赋能网络安全 - 全国政协委员、三六零创始人周鸿祎建议关注AI智能体在安全领域的应用 以Anthropic为例 AI编程和AI查找漏洞能解决许多传统安全难题 [2] - 三六零公司已开发几十种、上万个AI安全智能体 这些智能体能够挖掘软件漏洞并抵御来自其他国家的黑客智能体 [2] AI算力发展路径 - 将算力区分为训练算力和推理算力至关重要 训练算力在规模上仍有发展空间 而推理算力的发展空间是无限的 [2] - 建议各地在发展算力时应偏向推理算力 从国家产业政策看 芯片政策不能只追求英伟达的高端训练芯片 推理芯片也具有重要战略价值 [2] AI在企业端的落地与应用 - 除了云服务 许多中国企业需要进行私有化部署 其大模型和智能体应部署在企业内部 算力需本地化 [2] - 企业难以负担全部购买昂贵的B200芯片 廉价的推理芯片将为企业私有化部署提供很大便利 推理芯片的目标并非做出比英伟达芯片更便宜或更低端的产品 [2] - 智能体需做得更加专业 能够直接为企业带来价值 企业才愿意付费使用 [3] AI在个人端的普及与使用 - 当前AI使用面临的问题是用户主要将其作为AI助手或搜索工具 个人如何打造专属私人智能体成为关键 [3] - 从OpenClaw获得的启示是 实现路径需要简单化 [3]

**关键要点总结** **1 行业与公司** * 涉及的行业：人工智能（AI）行业，特别是AI Agent（智能体）、端侧推理、本地部署领域[1][2][3] * 涉及的公司：**云天励飞**，被定位为“端侧推理核心”和“G端（政府端）本地部署业务核心”公司[1] **2 核心产品与观点：OpenClaw** * **产品定位**：OpenClaw 不是一个普通的单一功能AI工具，而是一个能**一站式搭建业务**的**智能机器人**或**一体化AI大脑**[1][2] * **核心功能**：能够独立、连续地完成**内容创作、广告设计、代码编写，甚至开发产品**等系列任务，而非仅处理碎片化的小任务[2] * **关键差异**：与ChatGPT等传统AI工具相比，OpenClaw强调**不同工具间的记忆联动**，形成业务闭环[1][2] * **技术特点**： * 具备**模型、记忆、技能和第三方扩展**等AI Agent核心要素[2] * 其“杀手锏”在于能够**自我进化、自我修改、自我升级**[2] * 采用**文件系统而非传统数据库**作为存储方式[3] **3 行业影响与趋势** * **推动AI发展**：OpenClaw的出现**加快了AI向Agent的闭环**进程[3] * **算力需求变化**：这一趋势将导致**端侧推理算力的需求持续提升**[1][3] * **部署模式偏好**：由于采用文件系统，OpenClaw**更有利于敏感隐私数据的本地部署**，这使其**更有利于G端（政府端）敏感客户落地Agent助理**[3]

行业趋势：AI发展进入“推理驱动”新阶段 - AI行业正由“训练驱动”迈向“推理驱动”的下半场，推理算力成为决定AI商业化成败的核心要素 [1] - 2026年被业内视为人工智能推理应用爆发元年，德勤预测当年推理算力占AI计算量的比重将达66%，首次超过训练算力 [2] - 随着大模型逐步走向落地，在AI发展从“训练驱动”迈向“推理驱动”的关键阶段，夯实推理算力底座对推动AI服务实体经济具有重要意义 [2] 市场需求与痛点 - 推理成本占据人工智能应用的比例已经高达70%，直接决定了一家人工智能公司能否盈利 [3] - 2025年全球大模型token消耗量增长了近100倍，算力需求爆发式增长与高成本之间的矛盾突出 [4] - 目前多数推理场景沿用训推一体芯片，存在成本高昂、供应不稳定、运维投入大等问题，无法匹配行业爆发式需求 [3] - 当前市场上推理的百万token价格约1到10元，若成本下降一半，应用将大规模爆发；当价格降至0.1元以下时，将引发推理市场全面爆发 [8] 公司战略与产品发布 - 国产AI芯片企业曦望（Sunrise）近日发布了新一代专用推理GPU芯片启望S3，提出“百万词元（token）一分钱”的目标 [1] - 公司从2018年开始研发第一代芯片启望S1，2020年实现量产并落地数万片规模；2023年推出第二代芯片启望S2；近日发布第三代芯片启望S3 [3] - 曦望是国内算力领域首家聚焦于推理GPU的芯片企业 [3] - 公司提出围绕推理场景构建算力体系、共建AI推理平台，探索面向人工智能应用的新型算力服务模式 [1] 产品技术优势与成本目标 - 启望S3从底层架构开始为推理场景重新设计，实现性能、能效与成本的系统性优化，可以满足多模态、智能体等复杂推理需求 [5] - 该芯片通过芯片架构、存储体系和系统协同的全方位优化，实现了十倍以上的推理性价比提升 [5] - 公司目标是将推理成本再降一个数量级，推动“百万token一分钱”成为行业新基准 [5] - 据测算，目前曦望已将每百万token成本降至约0.57元，优于市场平均水平 [5] 生态合作与行业影响 - 曦望提出共建AI推理平台为核心的算力服务新模式，通过与商汤科技、范式智能等合作伙伴协同，提供稳定、可预期的算力服务 [8] - 公司与浙江大学共建“智能计算联合研发中心”，聚焦半导体虚拟制造以及AI在科学计算等领域的应用 [8] - 曦望与杭钢数字、浙江算力科技牵手，将推理基础设施铺向浙江、辐射全国，并与三一重工、游族网络等十几家企业签约，将推理算力嵌入制造、能源、机器人等具体场景 [8] - 国产推理芯片的性价比优势，将推动中国AI应用实现类似移动互联网时代的爆发式增长 [9] - 在国际上，每当百万token的成本降低一倍，市场上出现的应用程序数量就会增加6到8倍 [9] 行业挑战与解决方案 - 目前整个算力服务面临三大挑战：一是资源利用率低，传统架构下GPU闲置率常超过40%；二是适配效率不足；三是运维复杂，硬件问题中75%与GPU相关 [6] - 基于此，曦望联合合作伙伴共同推出推理系统级解决方案，通过自研GPU与软硬件全栈优化，破解行业痛点，提升算力调度效率 [6] - 推理时代的算力竞争不是单点技术比拼，需要构建协同创新、开放融合的产业生态 [2] 未来展望 - 未来十年，中国AI时代的底层根基将是规模化、高性价比的推理基础设施 [1] - 以推理算力为核心、以AI推理平台为载体的新型算力模式，正在成为人工智能时代的重要基础设施形态 [9] - 专用推理芯片的技术突破，将加速芯片与模型的协同创新，推动人工智能商业化落地提速 [7]

OpenAI与Cerebras的重大合作 - 核心观点：OpenAI与美国AI芯片初创公司Cerebras达成一项价值超过100亿美元的重大合作，计划部署750兆瓦的Cerebras晶圆级系统，目标在2028年建成全球规模最大的高速AI推理平台 [1] - 合作细节：该合作将于2026年起分阶段落地，并于2028年完成，合作价值超过100亿美元 [1] - 合作意义：Cerebras CEO表示，合作意味着将全球领先的AI模型引入全球最快的AI处理器，实时推理将彻底变革AI领域，开启构建和交互AI模型的全新方式 [1] Cerebras公司及其技术优势 - 公司背景：Cerebras成立于2015年，致力于打造全球最快的人工智能推理与训练平台，其CS-2和CS-3系统已应用于医学研究、密码学、能源及AI智能体等领域，并向开发者和企业提供云服务 [4] - 技术特点：Cerebras系统的独特之处在于将海量计算能力、内存和带宽集成到单个巨型芯片上，从而消除了传统硬件上制约推理速度的瓶颈 [4] - 性能表现：在代码及语音聊天任务上，基于Cerebras的大语言模型所给出的响应速度比基于GPU的系统快高达15倍 [4] 行业对高速推理的需求与趋势 - 市场需求：OpenAI与Cerebras的交易显示出市场对推理算力的强烈需求，以及科技巨头对于推理速度的重视与日俱增 [1] - 速度的重要性：技术发展史上，速度的飞跃（如处理器频率从千赫兹到吉赫兹，网络从拨号到宽带）是推动技术普及的关键，低延迟推理解决方案能提供更快的响应速度、更自然的交互体验、更新的应用场景与更广泛的普惠程度，并提升以智能体为增长引擎的市场生产力 [5] 行业内的其他重大交易 - 英伟达收购Groq：2025年12月，AI芯片初创公司Groq与英伟达签署了一份非独家许可协议，部分员工将加入英伟达，据CNBC报道，这项交易价值200亿美元现金，是英伟达迄今最大的一笔交易 [5] - 交易目的：英伟达计划将Groq的低延迟处理器整合到其AI工厂架构中，以进一步扩展平台，支持更广泛的AI推理和实时工作负载 [6]

阿里云战略方向 - 公司战略方向锁定“全栈AI云”与“全球化”，强调构建从底层芯片、基础设施到模型应用的完整体系 [1][4] 中美AI能力对比与算力趋势 - 目前中美在不同模型领域能力上各有优劣，但在自动驾驶、具身智能等细分垂类领域，中国已展现出明显领先优势 [3][6] - 未来推理算力需求将超过训练算力，呈现“倒置”趋势 [3][6] 云与AI商业模式及金融应用 - 云与AI是互为飞轮的相互提升促进关系 [3][6] - 金融Agentic AI落地并非简单的Tokens流量和Agent外挂逻辑，未来金融机构需构建“大飞轮驱动意图理解、小飞轮落实执行”的双轮体系，实现从辅助到深度协同的跨越，让AI融入专业工作流程 [3][6] - “生产级场景”的规模化落地需要完整的解决方案构建一体化体系支撑，以匹配“双飞轮”架构带来的技术范式革新 [3][6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 大模型公司智谱与MiniMax拟港股IPO，其资本化进程有望借助资本市场提升融资能力，从而加大对模型研发的投入，加速多模态AI应用的商业化进程，并拉动训练与推理端算力需求[3][11] - 2025年游戏版号发放数量创2019年以来新高，政策支持明确，为新游供给提供充足储备，叠加元旦、寒假及春节假期旺季将至，建议继续关注新游上线及老游运营活动，积极布局游戏板块[3] - 建议继续布局多模态AI应用及推理算力方向，具体包括AI视频、AI音乐、AI设计及推理算力等细分领域[3] 根据目录分别总结 1、 智谱华章、MiniMax IPO，大模型技术及应用发展或加速 - **公司概况与市场地位**：智谱华章成立于2019年，按2024年收入计在中国独立大模型开发商中位列第一[11] MiniMax是一家全球化AI大模型公司，截至2025年9月，其AI原生产品累计为来自超200个国家及地区的逾2亿名个人用户提供服务[11] - **技术团队与背景**：两家公司均由技术背景深厚的团队领导，智谱脱胎于清华大学计算机系知识工程实验室，并与清华、北大共建实验室[12] MiniMax董事长闫俊杰为中国科学院自动化研究所人工智能博士，曾任商汤集团副总裁[13] - **业务模式与能力**：智谱模型在推理、编程及Agent能力方面突出，主攻B端市场，截至2025年12月已为超12000家机构客户、超8000万台设备提供支持，2025年11月日均token消耗量为4.2万亿[15] MiniMax多模态模型能力突出，产品线丰富，主攻C端市场，2025年1-9月其AI原生产品用户量2.12亿，平均月活跃用户数约2762万，付费用户数约177万，每位付费用户平均支出15美元[21] - **财务表现与增长**：2025年上半年，智谱实现营业收入1.91亿元，同比增长325%[3] 2025年第一季度至第三季度，MiniMax实现营业收入5344万美元，同比增长175%[3] 2024年，智谱实现收入3.12亿元，其中本地化部署收入占比约85%[25] 2024年，MiniMax实现收入3052万美元，其中AI原生产品收入占比约71%，其支柱产品Talkie/星野营收占比近64%[25] - **出海与区域收入**：MiniMax海外营收占比较高，2025年第一季度至第三季度，亚太以外地区营收占比提升至39%[31] 智谱已启动出海，2025年上半年境外收入占比提升至11.6%[31] - **盈利能力与投入**：2025年上半年，智谱毛利率为50%，同比提升1.1个百分点[37] 2025年第一季度至第三季度，MiniMax毛利率为23%，同比大幅提升21个百分点[37] 两家公司均维持高强度研发投入，2024年智谱与MiniMax的研发费用率分别为703%和619%[39] 2、 行业数据综述 - **游戏榜单**：截至2025年12月27日22:00，《美职篮冠军王朝》获内地iOS游戏免费榜第一，《燕云十六声》获内地iOS游戏畅销榜第一[44] 在TapTap平台，《异环》为安卓预约榜第一，《菜鸡梦想家》为iOS预约榜第一[44] - **重点公司游戏排名**：报告期内，腾讯旗下《王者荣耀》、《三角洲行动》、《金铲铲之战》等游戏位列iOS游戏畅销榜前列[49] 网易旗下《燕云十六声》、《梦幻西游》、《光·遇》等游戏排名靠前[53] - **电影市场**：2025年12月21日至12月27日，电影《阿凡达3》获得周票房冠军，本周票房为3.59亿元，累计票房达6.47亿元[57] - **新片与剧集**：定于12月31日上映的《寻秦记》猫眼想看人数达20.27万，关注度高[59] 网播剧《狙击蝴蝶》播映指数为81.8，排名第一[60] 网播综艺《现在就出发第3季》播映指数为82.6，领先[61] 3、 行业新闻综述 - **AIGC动态**：智谱上线并开源GLM-4.7模型，在多项能力上实现升级[62] MiniMax发布M2.1模型，在多语言编程榜单中取得SOTA成绩[62] 钉钉发布全球首个工作智能操作系统Agent OS[62] 字节跳动旗下豆包日均活跃用户数（DAU）已突破1亿[63] MiniMax与快看漫画合作上线首个AI互动漫画[63] - **游戏行业数据**：2025年，抖音小游戏流水规模增长100%，用户活跃规模增长120%[64] 2025年抖音月流水过千万的新游超10款[64] 2025年全年共下发游戏版号1771个，同比增长25%，数量创2019年以来新高[65] - **影视/IP与短剧**：TOP TOY控股企业旗下Nommi IP风靡全球，2025年6月至11月创造约2亿元收入[67] 2025年1-11月，海外短剧IAP收入达21.7亿美元，同比增长150%，月活用户突破2.66亿[68] 巨量引擎披露漫剧赛道日消耗于12月24日正式突破2000万元，较上半年日耗400万增长显著[69] 4、 公告总结 - **东方明珠**：拟出资5000万元参与设立总规模100亿元的长三角数智文化产业基金，重点投资AI技术为核心的数字文化及融合领域[70] - **电声股份**：终止部分募投项目，将剩余募集资金变更用途，其中6000万元追加投入“数字零售升级项目”，约6953.49万元用于永久补充流动资金，公司研发重点已转向“AI+”方向[71] 5、 板块行情综述 - **整体表现**：A股传媒板块在2025年第52周（12月22日-12月26日）下跌0.18%，表现落后于主要市场指数[72] - **子板块表现**：在传媒七大子板块中，互联网板块表现最好，周涨幅为1.86%，体育板块表现较弱，周跌幅为1.19%[72] - **个股涨跌**：A股传媒个股中，百纳千成周涨幅最大，达20.08%，天威视讯周跌幅最大，为-11.34%[72] 美股传媒个股中，36氪周涨幅最大，为12.50%[79] 港股传媒个股中，中国有赞周涨幅最大，为8.15%[80]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 科技大厂持续升级多模态AI模型，有望深入赋能内容创作领域，建议继续布局多模态AI应用及推理算力方向[3] - 游戏行业供需共振下或延续高景气，叠加新品类扩张与AI赋能，建议加码布局游戏板块[3] 行业数据综述 - 游戏数据：截至2025年12月20日22:00，《三角洲行动》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一[10]；《潜水员戴夫》在TapTap安卓及iOS预约榜均排名第一[10] - 电影数据：电影《疯狂动物城2》获得周票房冠军，当周票房为3.21亿元，累计票房达37.50亿元[23] 行业新闻综述：AIGC - 大厂模型迭代：阿里巴巴发布万相2.6系列模型，为国内首个支持角色扮演功能的视频模型，单次视频生成时长国内最高达15秒[3][29]；腾讯发布混元世界模型1.5，可创建互动世界并开源实时世界模型框架[3][29]；字节跳动发布豆包大模型1.8及音视频创作模型Seedance 1.5 Pro[3][31] - 模型性能与商业化：谷歌发布Gemini 3 Flash，官方称其为迄今最强智能体模型，在多项测试中性能略胜Gemini 3 Pro[3][33]；小米开源模型MiMo-V2-Flash在代码能力评测中表现领先[32]；智谱AI已通过港交所聆讯，2024年营收3.124亿元，复合年增长率达130%[34] - 应用数据：2025年12月，豆包大模型日均Token处理量超过50万亿，半年增长超200%[31] 行业新闻综述：游戏 - 市场规模：2025年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%，双双创历史新高[36] - 细分市场：2025年，国内客户端游戏市场实销收入781.6亿元，同比大幅增长14.97%；主机游戏市场实销收入83.62亿元，同比增长86.33%；小程序游戏市场收入535.35亿元，同比大幅增长34.39%[36] - 渠道政策：日本《移动软件竞争法》落地，苹果和谷歌开放第三方支付，苹果App Store佣金下调至10%或21%[35] - 新品动态：哔哩哔哩曝光竖版捉宠游戏《闪耀吧！噜咪》[37]；网易曝光两款自走棋新品[37]；《洛克王国世界》定档2026年3月26日上线[37] 行业新闻综述：影视 - 平台布局：百度将推出独立漫剧APP“柚漫剧”[38] - AI应用：AI工具已用于短剧剧本创作，据称可提升效率超50%，单集工具成本可低至3元[38] 公司公告总结 - 哔哩哔哩：向147名员工授出合计2,014,815份限制性股份单位以作激励[40] - 百纳千成：拟全资收购AI营销公司众联世纪，后者2024年营收达64.17亿元[41] - 中文在线：拟筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市[41] 板块行情综述 - 整体表现：A股传媒板块在2025年第51周（12月15日-12月19日）下跌0.18%，表现居于市场上游[42] - 子板块表现：体育板块周涨幅最大（+3.41%），影视板块表现较弱（-3.36%）[42][47] - 个股表现：A股传媒个股中，亨通股份周涨幅最大（+12.91%），科达股份周跌幅最大（-12.59%）[43]；美股传媒个股中，康卡斯特周涨幅最大（+8.59%）[50]；港股传媒个股中，中教控股周涨幅最大（+12.42%）[51]

公司合作与产品集成 - Adobe宣布将其Photoshop、Express和Acrobat产品集成到ChatGPT中，用户可直接在聊天机器人内通过文字描述使用这些工具进行图片美化、信函设计和PDF编辑 [1] - 这些集成工具在ChatGPT中可免费使用，且无需离开聊天界面，这使Adobe的产品有机会触达ChatGPT超过8亿的周活跃用户 [1] - 集成旨在降低使用门槛，帮助新手用户上手，若需更强大功能，用户可从聊天界面跳转至Adobe独立应用程序 [1] - ChatGPT版Photoshop支持调整亮度、对比度、饱和度等参数，应用风格化效果，并对图像的特定区域进行编辑，如模糊或移除背景 [1] - 在实操中，用户在ChatGPT界面点击“更多”菜单即可调用Adobe应用，在“扩展模式”下通过自然语言指令生成初稿并直接微调参数，全程无需重复输入指令 [2] - 尽管接入ChatGPT，Adobe强调其核心生成能力仍基于自研的Firefly系列模型，所有生成内容享有商业使用权与版权保障，避免第三方模型的潜在版权争议 [2] 行业竞争与市场策略 - 对于OpenAI而言，此次合作是其将更多第三方应用引入ChatGPT的一部分举措，旨在将ChatGPT打造成数字服务的“入口” [2] - 今年10月，OpenAI首次推出应用集成功能，Spotify、Zillow以及Adobe的竞争对手Figma是首批加入的公司 [2] - 在图片编辑产品赛道，当前AI技术已成为产品功能迭代的基础，技术推动的升级更多表现在功能和玩法的丰富层面 [4] - 行业竞争不仅在于功能成熟度，更考验产品营销思路能否点燃用户好奇心，驱动用户主动使用并产生留存 [4] 技术发展与行业影响 - OpenAI此前发布的GPT-4o具备原生图像生成功能，用户上传图片并输入自然语言指令即可将普通照片转化为特定艺术风格（如吉卜力风格）的图像 [3] - GPT-4o在文本集成、上下文理解、多对象绑定及多样化风格等方面相较于过去模型有改进 [3] - 有观点认为，GPT-4o原生图片生成跨越了文生图的提示词和效果两大门槛，有望在广告等下游场景广泛应用，降低高质量图片生成成本 [3] - AI生成图片的普及需要巨量推理算力支撑，例如OpenAI GPUs未能广泛支撑用户对GPT-4o图片生成功能的需求，体现了推理算力对AI应用的重要保障作用 [3] - AI拉动的生产力效率提升有望持续赋能传媒应用，可关注优质内容生产方借力AI提升内容供给以及媒介端的受益 [5] - 数字营销、电商、文化科普及版权保护等应用领域的公司也有望受益于AI发展 [5]