市场整体表现 - A股主要指数集体下跌，上证指数跌0.94%报3897点，深证成指跌2.7%，创业板指跌4.55%创年内次高跌幅，科创50指数跌5.61% [1] - 沪深京三市全天成交额25341亿元，较上日缩量1377亿元 [1] - 全市场超2500只个股下跌，资金全面净流出，机构、主力、大户和散户分别净流出308亿元、294亿元、247亿元和88亿元 [1] 板块与个股表现 - 半导体、电池、贵金属、算力硬件、光伏设备板块跌幅居前 [1] - 锂电池板块大幅杀跌，相关ETF如锂电池ETF、电池ETF嘉实、电池50ETF均跌逾7% [1] - 个股方面，璞泰来、天赐材料、国轩高科盘中跌停，先导智能、利元亨、亿纬锂能大跌超10% [1] - 半导体板块大幅走低，华虹公司、东芯股份、佰维存储领跌，集成电路ETF、科创芯片ETF分别跌7.05%和6.69% [1] 资金流向与ETF申购 - 当日预估合计111.79亿元资金借道深市ETF抄底 [3] - 单日暴跌超6%的广发电池ETF、汇添富电池50ETF分别获资金净申购10.12亿份和9.43亿份，预估净申购额分别为10.7亿元和8.93亿元 [3] - 鹏华化工ETF、嘉实软件ETF、鹏华半导体ETF和工银瑞信港股红利ETF分别获资金净申购6.41亿份、5.35亿份、4.68亿份、3.89亿份，预估净申购额分别为4.73亿元、4.99亿元、5.47亿元、5.13亿元 [3] - 深跌4.33%的易方达创业板ETF当日获资金净申购3.48亿元，预估净申购额高达10.77亿元 [4] - 在净赎回方面，A500ETF南方、富国旅游ETF、国泰半导体设备ETF和A500ETF易方达分别净赎回4.26亿份、1.52亿份、1.16亿份、0.72亿份 [6] AI行业观点 - "ONO"联盟形成"大模型-云基建-算力芯片"闭环，其成功关键主要在于OpenAI的盈利能力，但据报2025年OpenAI预计亏损超50亿美元 [9] - 中美科技龙头目前都仍在探索AI应用的变现路径，开启新科技时代还是又一轮泡沫破裂短期难以定论 [9] - 牛市的优势风格一旦确立至少有2-3年的占优窗口期，主升阶段风格可能发生短暂切换，这种转变多开始于指数震荡期 [9]

说出来可能有些"凡尔赛"，但英伟达如今正面临着其大多数竞争对手梦寐以求的"烦恼"：这家人工智能 芯片巨头手头的资金过于充裕。 过去几天，英伟达登上媒体头条并非因其芯片销量暴增，而是其频繁开出的巨额支票： 上周末，英伟达宣布向陷入困境的芯片制造商英特尔入股50亿美元。周一又有消息称，英伟 达计划在未来数年内向OpenAI投入高达1000亿美元…… 考虑到三年前英伟达的年自由现金流仅略超60亿美元，投向OpenAI的1000亿美元数字看起来无疑显得 尤为惊人。然而，近年来全球人工智能热潮及其引发的军备竞赛，不仅使英伟达成为全球市值最高的企 业，也确实正使其跻身资金最雄厚的公司之列！ 英伟达幸福的烦恼：钱多的溢出来了 FactSet的数据显示，英伟达过去四个财季累计创造了多达720亿美元自由现金流，本财年末有望突破 1000亿美元大关。 这一数字有多夸张？最直观的一组对比是：这已超过除苹果之外所有科技巨头今年的预期自由现金流总 和。 然而，如何有效运用巨额资金绝非易事…… 过去四个季度，英伟达已斥资近500亿美元回购自家股票，近期又将回购计划规模扩大了600亿美元。 与此同时，尽管英伟达过去两年的研发支出已翻倍，但 ...

行业投资评级 - 报告对光模块行业及相关算力产业链持积极推荐态度 评级为增持 [1][7][14][17] 核心观点 - 光模块行业正从业绩高速增长阶段转向估值提升关键阶段 头部企业进入从盈利兑现到价值重估的新阶段 [1][22] - 股价驱动因素将由单一业务驱动转向业绩与估值双重驱动 [1][22] - 国内光模块龙头企业估值相比海外硬件巨头仍存在提升空间 [2][25][26] - 算力板块将受益于AI产业闭环形成 增量资金入场和技术持续创新三重逻辑推动估值提升 [3][7][27][28][29] 估值分析 - 纵向对比显示新易盛和中际旭创PE（TTM）处于历史十年中值附近 PE（FY1）位于较低位置 [2][23] - 横向对比显示英伟达 博通 AMD在2026年预测PE分别为40倍 40倍 42倍 而新易盛和中际旭创2026年预测PE相对较低 [2][25] - 新易盛2026年预测PE为22倍 中际旭创2026年预测PE为29.39倍 [11] AI产业闭环形成 - AI产业进展速度和对各行业影响超预期 产业闭环已清晰可见 [3][27] - 模型训练需求推动海外CSP巨头持续增加资本支出 计算集群建设规模持续超预期 [3][27] - OpenAI通过API销售模型的业务已开始盈利 AI正处于实现盈利的关键拐点 [3][27] - AI加速向金融 医疗 教育等领域渗透 微软Azure业务中AI代理相关token生成量同比增长7倍 [3][27] - 算力行业形成算力投入→商业变现→再投资的商业闭环 [3][27] 增量资金偏好 - A股近一月单日成交额突破2万亿元 两融资金再次突破2.1万亿元市值 [4][28] - 算力板块因高景气度 高确定性和高弹性特点将更受增量资金青睐 [4][28] - 资金将向具备份额 客户 技术等先发优势的头部企业集中 [4][28] 技术创新推动 - 太空算力等创新方案为解决数据中心能源和散热问题提供新方案 [7][29] - 光通信向高速率 高带宽 低功耗方向演进 CPO和OIO等新方案提升光渗透率 [7][29] - 液冷技术从单相向两相转变 直接接触式浸没液冷将成为最终方案 [7][29] - 技术迭代通过提升技术壁垒 扩展市场空间和重塑商业模式等多路径提升板块估值 [7][29] 重点推荐公司 - 光模块龙头：中际旭创（300308）2026年预测EPS 9.49元 新易盛（300502）2026年预测EPS 12.45元 [11][14] - 光器件一大四小：天孚通信 仕佳光子 太辰光 长芯博创 德科立 [7][14][17] - 液冷产业链：英维克 东阳光 申菱环境 高澜股份 [7][8][14] - 出海逻辑厂商：英维克等 [7] 行业表现 - 通信板块细分行业中光通信指数表现最优 单周上涨13.4% [19][21] - 量子通信指数上涨11.7% 通信设备指数上涨8.6% [19][21] - 新易盛单周上涨17.4% 中际旭创单周上涨17.2% [17]