投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 2025年第三季度公司营收为19.5亿元，同比增长26%，环比增长17% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.95亿元，同比增长0.6%，环比下降20% [1] - 2025年前三季度公司累计收入50亿元，同比增长16% [1] - 2025年前三季度累计归母净利润6.5亿元，同比增长14% [1] - 公司收购智能科技60%股权并于第三季度完成并表，贡献收入增量 [1] - 中央计算平台和智驾域控前三季度累计收入约4.2亿元，同比高速增长 [1] - 预计主要受益于乐道L90等车型拉动 [1] - 预计公司前三季度新获定点项目生命周期销售额超过90亿元，第三季度新增约20亿元 [1] - 公司通过全资子公司德国科博达收购位于捷克的IMI公司100%股权，以深化全球布局 [2] 分业务表现 - 电机控制系统第三季度营收2.7亿元，同比增长14%，环比增长5% [1] - 车载电器第三季度营收2.5亿元，同比增长15%，环比增长10% [1] - 照明控制与能源管理业务收入环比下滑，预计受大众、理想产销量影响 [1] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度毛利率为23.5%，同比下降6.2个百分点，环比下降3.7个百分点 [2] - 2025年第三季度销售净利率为10.4%，同比下降5.5个百分点，环比下降4.7个百分点 [2] - 盈利能力同环比下降主要由于智能科技并表影响，预计第三季度智能科技亏损近2000万元 [2] - 预计第四季度亏损有望持续收窄，盈利能力逐步提升 [2] - 第三季度期间费用率为14.6%，环比提升4.6个百分点 [2] - 研发投入增加是主因，2025年第三季度研发费用率为9.99%，环比提升3.35个百分点 [2] - 2025年第二季度汇兑收益贡献超3000万元，第三季度基本无该项影响 [2] 新产品与未来展望 - 公司持续开发高价值量产品，如智能配电盒产品正加大向欧美及新能源客户推广力度 [2] - 天幕智能控制器、后排放电加热催化器项目推进顺利，有望于年内实现量产交付并逐步贡献业绩 [2] - 产品矩阵拓展将有助于提高公司单车配套价值量并优化产品结构 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为9亿元、12亿元、16亿元 [3] - 对应同比增长率分别为17%、33%、30% [3] - 预测2025-2027年每股收益分别为2.24元、2.99元、3.89元 [5][10] - 预测2025-2027年市盈率分别为35倍、26倍、20倍 [3][5] - 预测2025-2027年营业收入分别为74.43亿元、94.72亿元、121.44亿元 [5][10] - 预测2025-2027年营业收入增长率分别为24.7%、27.3%、28.2% [5][10] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为15.3%、18.0%、20.2% [5][10] 财务指标 - 2024年营业收入为59.68亿元，同比增长29.0% [5][10] - 2024年归母净利润为7.72亿元，同比增长26.8% [5][10] - 2024年每股收益为1.91元 [5][10] - 2024年净资产收益率为14.7% [5][10] - 2024年市盈率为39.7倍 [5][10]

核心观点 报告的核心观点聚焦于多家上市公司在2025年第三季度及前三季度的财务表现和业务进展，普遍显示出业绩韧性、增长动能以及通过战略调整、新产品/业务拓展来驱动未来发展的趋势 [2][4][10][15][20][24][27][31][35][40][46][50][55][58][61][67][70][73][77] 公司业绩表现 能源与大宗商品 - **中国石油**：2025年第三季度实现营业收入7192亿元，同比增长2.3%，环比增长3.2%；归母净利润423亿元，环比增长13.7%，主要得益于天然气销售业务表现亮眼，其经营利润环比增长75亿元至127亿元 [4][5] - **牧原股份**：2025年前三季度实现营业收入1117.9亿元，同比增长15.52%；归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%，生猪养殖完全成本持续优化，9月已降至11.6元/kg [70][71] - **同益中**：2025年前三季度实现营业收入7.19亿元，同比增长68.03%；归母净利润0.93亿元，同比增长14.15%，增长主要源于销量增加及并购子公司 [61][63] 汽车与零部件 - **福田汽车**：2025年前三季度营收454.5亿元，同比增长27.1%；归母净利润11.1亿元，同比增长157.5%，重卡批发市占率达12.6%，为10年来最高水平 [15][16] - **博俊科技**：2025年第三季度实现营业收入15.63亿元，同比增长37.21%，环比增长10.67%；归母净利润2.74亿元，同比增长102.11%，环比增长35.10%，毛利率和净利率环比分别提升4.23和3.18个百分点至29.37%和17.56% [20][21] - **科博达**：2025年第三季度实现营收约17.33亿元，同比增长11.76%；2025年前三季度海外营收达17.53亿元，同比增长21.69%，中央计算平台和智驾域控业务同比大幅增长2003.76% [27][28] - **德赛西威**：2025年第三季度实现营收约76.92亿元，同比增长5.63%；归母净利润约5.65亿元，同比微降0.57%，公司完成定增募集43.99亿元，用于新业务探索 [31][33] 科技与高端制造 - **鼎阳科技**：2025年前三季度实现营业收入4.31亿元，同比增长21.67%；归母净利润1.11亿元，同比增长21.49%，高端产品（单价3万元以上）营业收入同比增长46.53% [24][25] - **同益中**：在人形机器人灵巧手腱绳研发取得进展并已形成小规模销售，同时通过并购超美斯构建"超高分子量聚乙烯纤维+芳纶+复合材料"的高性能纤维产品矩阵 [64][65] 消费、文娱与传媒 - **上海电影**：2025年第三季度营收3.61亿元，同比增长101.60%；归母净利润0.86亿元，同比增长123.51%，主要受主投电影《浪浪山小妖怪》（票房超17亿元）带动 [10][11][13] - **万达电影**：2025年第三季度营收30.98亿元，同比下降14.63%；归母净利润1.73亿元，同比增长212.04%，公司"超级娱乐空间"战略逐步落地，非票收入增长较快 [50][51][53] - **奥飞娱乐**：2025年第三季度营收6.89亿元，同比微降2.42%；归母净利润0.14亿元，公司实行股权激励计划，并推动"飓风战魂"IP向竞技娱乐运动转型 [40][42][44] - **广博股份**：2025年第三季度营收6.67亿元，同比增长8.71%；归母净利润0.49亿元，同比增长52%，公司切入食玩赛道，发布《名侦探柯南》等IP衍生品 [55][56] - **今世缘**：2025年第三季度营业总收入19.31亿元，同比下降26.78%；归母净利润3.20亿元，同比下降48.69%，特A类产品（出厂价100-300元）展现出韧性 [73][74] 金融服务 - **张家港行**：2025年前三季度实现营业收入36.76亿元，同比增长1.18%；归母净利润15.72亿元，同比增长5.79%，净息差企稳于1.42%，不良贷款率稳定在0.94% [58][59][60] - **江苏银行**：2025年前三季度营收和归母净利润同比分别增长7.83%和8.32%，第三季度净利息收入同比增长20.60%，手续费及佣金收入同比高增24.45% [67][68] 专业服务与分销 - **爱施德**：2025年第三季度实现营业收入140.05亿元，同比下降24.75%；归母净利润1.16亿元，同比下降10.73%，降幅显著收窄，毛利率同比提升1.66个百分点至5.30% [35][36] 战略与业务进展 业务拓展与战略聚焦 - **中国石油**：2025年全年资本性支出预算为2622亿元，重点投向油气新能源勘探开发及炼化转型升级项目 [6] - **上海电影**：持续推进IP业务，后续储备有《中国奇谭2》等多部动画电影，并与恺英网络合作游戏《黑猫警长：守护》 [13] - **科博达**：完成对科博达智能科技的收购（持股比例提升至80%），并公告拟发行可转债不超过14.9亿元以支持新业务产能 [29] - **德赛西威**：发布"川行致远"品牌，切入AI无人物流新赛道，并加速欧洲、日本、东南亚等海外市场布局 [33] - **爱施德**：与深圳国资委旗下机构共同设立5亿元产业基金，投资智慧终端、人工智能等领域，并作为荣耀股东及核心合作伙伴受益于其IPO进程 [38] - **同益中**：并购超美斯协同效应显著，超美斯是空客合格供应商，正积极拓展国产大飞机及低空经济应用 [65] 产能与研发投入 - **博俊科技**：在广东、常州、重庆等地持续完善产能布局，并与上海电气自动化集团签署协议，拓展人形机器人业务 [22] - **鼎阳科技**：2025年前三季度研发费用率达到22.49%，持续推动产品高端化 [26] 行业与市场动态 债券市场 - **债市情绪**：报告期内债市卖方与买方情绪均转向乐观，卖方机构中看多和偏多观点合计占比54%，买方机构中偏多观点占比42%，主要驱动因素包括经济基本面承压、资产荒格局深化等 [46][47][48] 城投债市场 - **化债进展**：隐债置换专项债已发行19934.09亿元，城投主体退平台加速推进，截至2025年6月末超6成融资平台实现退出，城投债年内延续净融出态势 [77][78]

行业出口表现 - 2025年上半年中国体育用品出口额达149.01亿美元，同比增长1.56% [1] - 以智能科技为标签的健身器材和跑步机成为出口增长的关键引擎 [1] 产品创新与智能化 - 山西怡康健身器材有限公司展出的智能划船机配备15.6英寸可触摸屏，可模拟比赛场景，吸引采购商排队试用 [1] - 广州双鱼体育用品集团有限公司展出乒乓球智能发球机，并首次在乒乓球台上搭载拍摄设备与人工智能系统以提升观赛沉浸感 [3][5] - 福建泉州匹克鞋业有限公司推出3D打印健步鞋，采用晶格与镂空设计，提供更大缓震空间，并支持使用可回收TPU材料进行小批量定制化生产 [5] 设计创新与绿色环保 - 江苏星宇户外休闲用品有限公司推出折叠便携足球门，可在20秒内展开或收纳，折叠后重量不足2公斤，形态扁平便于携带，受到欧洲、东南亚及南美采购商关注 [5] - 3D打印技术重构了传统制鞋流程，实现了功能性与美学的结合 [5] 平台与市场拓展 - 广交会被企业视为展示形象和拓展国际合作的重要平台，多家公司选择在此发布智能技术升级的新产品 [1][3]

产品发布与市场表现 - 东风本田CR-V全球30年荣耀款于9月22日焕新上市，共推出11个版本，现时全系现金优惠4万元，售价区间为14.59万至20.99万元 [2] - 新车在传承“全能基因”基础上，聚焦智能科技，升级了Honda CONNECT 4.0智导互联系统和Honda SENSING 360+安全超感系统，实现“油电同智” [2] - 2025年1至8月，CR-V销量突破11万台，实现7.4%的稳健增长，相当于平均每3分钟就有一位用户选择CR-V [6] - CR-V上市30年来累计赢得全球1500万用户信赖，其中包括超320万个中国家庭 [2][6] 公司发展历程与战略 - 东风本田汽车有限公司于2003年7月16日正式成立，22年来实现快速发展，累计产销已超过860万辆 [13] - 公司产品实现燃油、混动、纯电动力全覆盖，以及轿车、SUV、MPV品类全覆盖，拥有16款车型 [13] - 在智电时代，公司依托东风汽车研发总院平台技术孵化自主品牌灵悉，并与宁德时代、Momenta等本土伙伴合作，构建多元新能源矩阵 [13] - 自2017年起，公司连续六年产值破千亿元，成为湖北工业史上首家年产值超千亿的单体企业，2004至2024年累计纳税达1633.3亿元 [14] 产品迭代与技术升级 - CR-V自1995年第一代诞生，至今已更新至第六代，其换代史亦是东风本田的品牌成长史 [6] - 全新升级的Honda CONNECT 4.0系统在语音、导航等维度全面进阶，新增智能推荐目的地、红绿灯倒计时等实用功能 [8] - Honda SENSING 360+系统依托整车19个高精度传感器，搭载超20项驾驶辅助功能，包括高速领航辅助等 [8] - 第六代CR-V已坐拥“三动力系统”布局，凭借第四代i-MMD混动系统的经济性成为市场“常青树” [6] 市场营销与用户回馈 - CR-V全球30年荣耀款推出价值高达2.4万元的全能生活礼遇，包括贷款10万3年免息、厂家置换补贴至高4000元、核心部件终身质保等福利 [11] - 公司秉持“以人为本、三个喜悦”的企业哲学，认为深刻理解用户是CR-V屹立市场、实现长红的关键所在 [3] - CR-V持续被用户喜爱30年的密码被归结为满足驾趣渴望、提供省心安心舒心体验以及紧跟智能化时代需求 [6]

展会概况 - 第138届中国进出口商品交易会正在广州举行，是中国贸易与创新成果的重要展示窗口 [1] - 展会聚焦新理念、智能科技与绿色发展 [1] - 众多突破性产品即将进入全球市场 [1] 焦点产品与技术 - 服务机器人展区展示自动化技术应用 [3] - 家具行业展示最新设计与企业创新方案 [3] - 这些产品是全球采购商关注的焦点 [3]

公司基本信息 - 安徽海山智能科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为张婷婷 [1] - 公司注册资本为1000万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司业务涵盖智能机器人的研发与销售 [1] - 公司提供技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让及技术推广 [1] - 公司从事软件开发、网络技术服务和物联网技术服务 [1] - 公司业务包括3D打印服务及相关基础材料销售 [1] - 公司提供企业管理咨询服务 [1] - 公司从事智能基础制造装备的制造与销售 [1]

10月19日，为期五天的第138届中国进出口商品交易会（以下简称"广交会"）第一期圆满落幕。本期广 交会聚焦"新三样"、工业自动化及智能制造、新能源汽车与智慧出行等前沿题材，叠加既有"智慧生 活""服务机器人"热门板块，形成从零部件到整机、从硬件到解决方案的完整先进制造生态链。 连续五天，展馆内采购商络绎不绝，交谈声此起彼伏，蓬勃的商机处处涌动。众多参展企业凭借极具竞 争力的创新产品与专业服务，吸引全球采购商目光，斩获亮眼洽谈成果。 荣成康派斯新能源车辆股份有限公司（以下简称"康派斯"）此次带来的创新型微型移动房屋一经亮相， 变成为场内焦点。"这个微型移动房屋展开后，空间能达到原车的3倍，完全超出我的预期。"一位来自 俄罗斯的采购商在展位前连连赞叹。 据介绍，该款微型移动房屋搭载整车智能控制系统，通过集成展开设计可拓展房车空间，适用于矿山员 工居住、露营地住房搭建等多元场景。作为专精特新"小巨人"企业，康派斯成立于2014年，年产超万辆 拖挂房车，产品远销澳大利亚、新西兰、美国等。 精准对接全球市场需求 除了创新产品吸引客商眼球之外，众多企业通过精准对接全球市场需求收获了多笔意向订单，为后续市 场拓展奠定坚实 ...

退休储备现状与缺口 - 受访者理想退休储备中位数为329.4万港元，但72%受访者储备不足，平均缺口高达256.4万港元，或需延迟12.8年退休 [1] - 近六成受访者未有明确的退休储蓄计划，反映出缺乏超前部署以规划退休生活 [1] 强积金认知与投资行为 - 受访者普遍预期仅约三成退休储备来自强积金 [1] - 大部分受访者在强积金投资决策时感到困难：65%表示拣选基金困难，57%不清楚各类基金区别，56%不懂如何解读表现，45%不清楚其账户的实际年均投资回报 [1] - 近七成受访者认同智能科技有助建立回报较好的强积金投资组合，科技赋能工具可提升退休规划信心 [1] 强积金投资偏好与市场展望 - 60后受访者偏好配置混合资产基金，而Z世代明显倾向股票基金，这两类基金自强积金制度实施以来录得最高平均年率化净回报 [2] - 整体69%受访者青睐强积金股票基金，其中41%看好香港股票强积金基金未来一年表现，北美及中国市场则分别获36%及35%支持 [2]

广交会整体规模与创新 - 第138届广交会展览总面积达155万平方米，展位总数7.46万个，参展企业超3.2万家，均创历史新高 [1] - 现场展出新品超百万件，其中智能类产品35.3万件，自主知识产权产品近110万件，广交会首展产品近80万件 [1] - 举办超600场新品发布活动和13场主题论坛，聚焦"先进制造"、"品质生活"和"智能科技" [1] 济南市交易团表现 - 济南市交易团展位数量408个，惠及外贸企业218家，连续创历史新高 [1] - 开展首日，济南重型卡车、激光雕刻设备等展位深受国外客商欢迎，洽谈客商络绎不绝 [1] - 济南金威刻激光公司产品远销全球180多个国家和地区，预计本届广交会成交额将较往届明显提升 [1] 济南企业获奖与外贸增长 - 济南参展企业九阳股份有限公司的两项产品（智能全自动破壁机器人Y8、沸腾免排气电压力煲Y-50H500S）斩获广交会设计创新奖（CF奖）银奖 [2] - 济南市前8个月外贸进出口完成1780.3亿元，同比增长26.2%，增幅居副省级城市首位 [2] - 济南市通过打造"泉城外贸优品库"、培育供应链头部企业等措施激发外贸新动能 [2]

亮点集萃，实力超群 在商用车市场竞争白热化，且绿色、高效运输需求日益增长的当下，一款能精准契合市场痛点、引领行业潮流的车型显得尤为关键。VANVan宝路10方 商用车宛如一颗璀璨新星，凭借卓越性能与全面优势，在众多竞品中脱颖而出。近日，在2026商用车评测活动中，VANVan宝路10方以硬核实力通过各项考 验，尽显非凡锋芒。 VANVan宝路10方的超大空间和强劲动力，为物流运输带来了更高的效率。在快递、快运等对时效性要求极高的物流领域，VANVan宝路10方能够快 速、准确地完成货物配送任务，提高了物流企业的服务质量和竞争力。同时，其智能配置和便捷操控，也减少了驾驶员的劳动强度，提高了工作效率。 VANVan宝路10方的出现，将促使物流企业优化运输流程，提升整体物流效率，推动物流行业向智能化、高效化方向发展。 VANVan宝路10方的研发和生产，涉及到了多个产业领域，如汽车制造、零部件生产、智能科技等。其成功推出，将带动相关产业的发展，形成产业协 同效应。汽车制造企业将不断提升自身的研发和生产能力，零部件生产企业将加大技术创新力度，提高产品质量；智能科技企业将为车辆提供更加先进的智 能解决方案。VANVan ...