报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内原油价格高位震荡、美联储降息预期下修对贵金属造成压制，中长期贵金属价格中枢将持续上移，黄金长期上行趋势不改，白银、铂、钯跟随整体板块走势且波动幅度相对更大 [6] 各部分总结 期货市场 - 沪金2606昨日收盘价1119.16，较前日收盘价跌2.34，跌幅-0.21%，持仓量148093，成交量71848，现货升贴水-3.68 [2] - 沪金2604昨日收盘价1116.200，较前日收盘价跌2.140，跌幅-0.19%，持仓量90930，成交量146932，现货升贴水-0.72 [2] - 沪银2606昨日收盘价20308，较前日收盘价涨7，涨幅0.03%，持仓量218466，成交量550109，现货升贴水22 [2] - 沪银2604昨日收盘价20371，较前日收盘价跌9，跌幅-0.04%，持仓量73981，成交量74236，现货升贴水-41 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D昨日收盘价1115.48，较前日收盘价涨0.49，涨幅0.04% [2] - 伦敦金昨日收盘价5006.63美元/金衡盎司，较前日收盘价涨2.81，涨幅0.06% [2] - 上海白银T+D昨日收盘价20330，较前日收盘价涨253，涨幅1.26% [2] - 伦敦银昨日收盘价79.36美元/金衡盎司，较前日收盘价跌1.37，跌幅-1.70% [2] - 沪金2606 - 沪金2604现值2.96，前值3.16 [2] - 沪银2606 - 沪银2604现值-63.00，前值-79.00 [2] - 黄金/白银（现货）现值54.87，前值55.54 [2] - 上海金/伦敦金现值1.01，前值1.00 [2] - 上海银/伦敦银现值1.16，前值1.15 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值105315千克，较前值减102千克 [2] - 上期所白银库存现值353763千克，较前值增23055千克 [2] - COMEX黄金库存现值32236075金衡盎司，较前值减160323金衡盎司 [2] - COMEX白银库存现值337892693金衡盎司，较前值减1689570金衡盎司 [2] 相关衍生品 - 美元指数现值99.56，较前值减0.24 [2] - 标普500指数现值6716.09，较前值增16.71 [2] - 10年期美债收益现值4.20%，较前值减0.03% [2] - 布伦特原油现值99.55，较前值减1.47 [2] - 美元兑人民币现值6.8877，较前值减0.0120 [2] - SPDR黄金ETF持仓现值1070吨，较前值减1吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值15390吨，较前值增34吨 [2] - CFTC投机者净持仓（黄金）现值163132，较前值增2987 [2] - CFTC投机者净持仓（白银）现值24578，较前值增1240 [2] 宏观消息 - 据CME“美联储观察”，美联储本周维持利率不变概率为98.9%，到4月累计降息25个基点概率3.1%，维持不变概率95.9%，到6月累计降息25个基点概率为78.1% [3] - 伊朗为国家关键职位指定多名替代人选，最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼、民兵“动员穷人组织”指挥官吴拉姆 - 礼萨·苏莱曼尼在空袭中遇难 [3][4] - 特朗普抨击盟友，威胁退出北约，美国将在伊朗战争期间放松对委内瑞拉制裁 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场短期不确定性较大，投资者需注意控制仓位和防控风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨0.18%报5011.30美元/盎司，COMEX白银期货跌1.51%报79.46美元/盎司；沪金主力合约下跌0.16%报1114.36元/克，沪银主力合约下跌1.85%报20088元/千克 [1] 重要资讯 - 3月17日，全球最大黄金ETF持仓较上日减少1.144吨，当前持仓量为1069.564吨；全球最大白银ETF持仓较上日增加33.8吨，当前持仓量为15389.75吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到本周降息25个基点的概率为0%，维持利率不变的概率为98.9%，加息25个基点的概率为1.1%；到4月累计降息25个基点的概率3.1%，维持利率不变的概率为95.9%，加息25个基点的概率为1.1% [1] - 特朗普表示未准备好结束冲突，考虑退出北约等；伊朗最高领袖驳回与美国议和提案，伊朗有人员身亡并指定替代人选，首次袭击阿联酋上游油气设施 [1] 市场逻辑 - 周二ICE布油最终收涨3.28%，报103.50美元/桶，继续在100美元之上；美元指数先涨后跌，最终收跌0.25%，报99.56；10年期美债收益率小幅下行约2个基点收报4.20% [1] - 美伊分歧严重，中东战事持续，周二COMEX黄金和COMEX白银震荡，继续在5000美元/盎司和80美元/盎司一线横向波动，需持续关注伊朗局势演变 [1] 交易策略 - 市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位，防控风险 [2]

美国经济增长动力 - 美国经济目前相对强劲，主要受到三股顺风推动：人工智能支出（数据中心和能源）、工业复兴（芯片、半导体、制药等产业回流）以及政府支出（企业税和家庭税降低）[1] 通胀与美联储政策 - 当前通胀率仍处于约3%的水平，高于美联储2%的目标[1] - 中东局势导致的油价冲击预计将使通胀在未来几个季度持续走高，原油价格从每桶65美元升至100美元，根据美联储模型将使整体通胀率上升0.7%[1] - 市场对美联储降息的预期已大幅推迟，定价显示首次降息可能要到2027年6月，而2026年可能不会降息[1] - 全国平均汽油价格已超过每加仑3.5美元[1] 全球贸易与供应链风险 - 霍尔木兹海峡的关闭严重影响了全球贸易，导致货物无法运往欧洲和美国[4][7] - 受影响的不仅仅是石油，还包括化肥、计算机芯片、液化天然气、氦气、绿色能源所需的硫酸（用于铜开采）等多种关键商品[2][5] - 液化天然气的运输受阻，可能在未来几周内导致欧洲、印度及部分亚洲地区的储备耗尽[6] 能源贸易格局与区域影响 - 美国是石油净出口国，因此在一定程度上能从油价上涨中受益[2][4] - 欧洲、澳大利亚、加拿大、日本等许多经合组织国家是石油净进口国，尤其是欧洲在能源方面受到严重冲击，必须支付更高的价格[3]

地缘政治冲突升级 - 伊朗对美国及以色列的打击进行报复，攻击其中东邻国，包括科威特、沙特阿拉伯、约旦和阿拉伯联合酋长国 [1] - 冲突范围扩大，已将卡塔尔和巴林卷入，这两个国家设有美国军事基地 [1] 美国国内经济与政策压力 - 周五发布的严峻就业报告增加了白宫的压力，可能迫使政府重新考虑其在中东代价高昂的军事政策，因美国民众面临国内经济担忧 [2] - 特朗普政府一直在推动美联储进一步降息，周五的就业报告可能对未来美联储的降息决定产生影响 [2]

美联储利率预期变化 - 美联储观察人士和期货市场因中东战争的经济影响，突然开始定价2026年更少的降息次数，这意味着他们预测到2026年底联邦基金目标利率将更高 [1] - 期货市场目前预测今年仅有一次25个基点的降息，而一个月前最可能的情景是今年有两次降息，且第三次降息的可能性在上升 [3] - 目前期货交易员认为最可能的情景是今年仅降息一次，且美联储在2026年完全不降息的概率已从约6%上升至近16% [4] 利率预期变化的原因 - 利率前景的急剧变化主要源于近期油价的飙升，这是四年来最大的涨幅 [5] - 自冲突开始以来，国际基准布伦特原油价格已从每桶约71美元上涨至周四的约85美元，涨幅近13美元；美国西德克萨斯中质原油价格则从每桶约65美元上涨至80美元 [5] - 油价飙升的原因是霍尔木兹海峡（易受伊朗攻击）近日基本陷入停滞，全球约20%的石油需通过这条连接波斯湾与外界的狭窄水道运输 [6] 对经济与市场的影响 - 较高的利率对股市不利，因为较低的借贷成本有利于企业利润（降低公司利息成本并使扩张性借贷更便宜）和消费者支出（倾向于压低住房贷款、汽车贷款和其他消费贷款的利率） [2] - 前美联储主席珍妮特·耶伦表示，战争可能对经济增长造成冲击以及通胀压力上升（主要因油价飙升），可能会使美联储更不愿意降息 [7]

市场对美联储利率路径的预期 - 市场预期美联储在3月维持利率不变的概率高达95.9%，降息25个基点的概率仅为4.1% [1] - 市场预期美联储到4月维持利率不变的概率为83%，累计降息25个基点的概率为16.4%，累计降息50个基点的概率仅为0.5% [1] - 市场预期美联储到6月累计降息25个基点的概率上升至44% [1]

市场表现与价格动态 - 过去4-5个交易日黄金现货价格波动区间超过150美元/盎司 但在过去18个月的背景下 本周市场相对平静 呈现高位健康盘整态势 [3] - 周一因美国总统日假期市场交投清淡 交易量显著下降 卖压主导市场 推动现货黄金跌至周内低点每盎司4860美元附近 [4][5] - 周二黄金现货价格强劲反弹 再度突破每盎司5000美元关口 并在随后两个交易日仅小幅回调 全周最终可能收于约5100美元 [7][8] 驱动因素分析 - 周初的抛售压力部分延续了前一周的清仓趋势 在流动性稀薄的假期市场中影响被放大 [5] - 周二反弹的驱动因素包括 市场预期本周宏观经济数据将强化美联储提前降息的论点 以及对全球地缘政治和贸易不稳定的对冲需求 [7] - 美联储会议纪要显示委员会内部存在分歧 维持了降息预期 为金价在每盎司5000美元水平提供支撑 [8] - 周后期地缘政治风险上升 触发避险买盘 推动金价重回每盎司5000美元上方 [8] 潜在未来焦点 - 疲软的第四季度GDP数据以及最高法院对特朗普关税策略的裁决 可能将下周市场焦点转向美联储官员讲话和白宫的政策信号 [8]

美联储利率政策市场预期 - 市场预期美联储在3月维持利率不变的概率高达94.1%，降息25个基点的概率仅为5.9% [1] - 市场预期美联储到4月维持利率不变的概率为78.5%，累计降息25个基点的概率为20.5%，累计降息50个基点的概率为1.0% [1] - 市场预期美联储到6月累计降息25个基点的概率上升至49.8% [1]

市场对美联储利率路径的预期 - 市场预期美联储在3月维持利率不变的概率高达92.1%，而降息25个基点的概率仅为7.9% [1] - 市场预期美联储在4月维持利率不变的概率为75.0%，累计降息25个基点的概率为23.6%，累计降息50个基点的概率为1.5% [1] - 市场预期美联储到6月累计降息25个基点的概率达到50.0% [1]

宏观经济与政策预期 - 美国总统日假期后美元指数走强 华尔街日报美元指数上涨0.2% 美元兑欧元和瑞士法郎上涨0.3% [1] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示 关税给通胀带来上行压力 虽然他认为这种影响是暂时的 但需要更多时间来确定 [1] - 市场普遍预计美联储将在3月和4月维持利率不变 并在6月降息 此预期基于芝商所数据 [1] 市场情绪与关键数据 - 在关键经济数据公布前 谨慎情绪可能主导市场 DHF Capital的Bas Kooijman表达了这一观点 [1] - 即将公布的个人消费支出价格指数(PCE)和GDP数据 可能会重新校准市场对美国货币政策的短期预期 [1] - 本周将公布通胀、GDP和劳动力指标 这些数据是市场关注的焦点 [1]