聚烯烃日报 | 2025-07-10 裕龙石化三线检修，检修损失量增加 市场分析 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7278元/吨（+33），PP主力合约收盘价为7078元/吨（+33），LL华北现货为7180 元/吨（+0），LL华东现货为7270元/吨（+0），PP华东现货为7120元/吨（+0），LL华北基差为-98元/吨（-33），LL 华东基差为-8元/吨（-33）， PP华东基差为42元/吨（-33）。 上游供应方面，PE开工率为79.5%（+3.0%），PP开工率为77.4%（-1.9%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为94.8元/吨（-71.4），PP油制生产利润为-295.2元/吨（-71.4），PDH制PP生产利润 为250.4元/吨（-49.8）。 进出口方面，LL进口利润为-109.6元/吨（-10.0），PP进口利润为-634.8元/吨（-10.3），PP出口利润为29.5美元/吨（+1.2）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为12.1%（-0.3%），PE下游包装膜开工率为48.4%（+0.5%），PP下游塑编开工率 为42.2%（-1.0%），PP下游BOPP膜开工率为60 ...

• LLDPE概述： • 1. 基本面：宏观方面，6 月PMI为 49.7%，较上月上升 0.2 个百分点，连续三个月位于收缩 区间，6 月财新PMI 为 50.4，高于 5 月 2.1 个百分点，与 4 月持平，重回临界点以上。7月5 日opec发增产声明，连续第四个月增产。供需端，农膜淡季，包装膜下游持续偏弱，多数企业降 负荷，下游需求整体弱势，后续新产能投产压力仍存。近期中美交流有缓和迹象，关注谈判形势。 当前LL交割品现货价7250（-0），基本面整体偏空； • 2. 基差： LLDPE 2509合约基差-28，升贴水比例-0.4%，中性； • 3. 库存：PE综合库存55.4万吨（+5.4），偏空； • 4. 盘面： LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性； • 5. 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空； • 6. 预期：塑料主力合约盘面震荡，opec连续第四个月增产，农膜需求淡季，下游需求弱，投 产压力仍存，产业库存中性，预计PE今日走势震荡 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-7-10 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号： ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-7-9 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：宏观方面，6 月PMI为 49.7%，较上月上升 0.2 个百分点，连续三个月位于收缩 区间，6 月财新PMI 为 50.4，高于 5 月 2.1 个百分点，与 4 月持平，重回临界点以上。7月5 日opec发增产声明，连续第四个月增产。供需端，农膜淡季，包装膜下游持续偏弱，多数企业降 负荷，下游需求整体弱势，后续新产能投产压力仍存。近期中美交流有缓和迹象，关注谈判形势。 当前LL交割品现货价7250（-20），基本面整体偏空； • 2. 基差： LLDPE 2509合约基差5，升贴水比例0.1%，中性； • 3. 库存：PE综合库存50万吨（-0.5），中性； • 4. 盘面 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计今日PE和PP走势震荡，因成本与需求博弈，且需关注关税政策 [4][7] 根据相关目录分别总结 LLDPE情况 - 基本面：6月PMI显示经济仍有压力，7月5日OPEC增产，农膜淡季、包装膜下游弱，新产能投产压力大，当前LL交割品现货价7270（-60），整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差23，升贴水比例0.3%，中性 [4] - 库存：PE综合库存50万吨（-0.5），中性 [4] - 盘面：主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [4] - 主力持仓：主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 多空因素：利多为成本支撑，利空为新产能投放和需求偏弱 [6] PP情况 - 基本面：6月PMI显示经济仍有压力，7月5日OPEC增产，下游需求淡季，管材、塑编等需求弱，当前PP交割品现货价7200（-50），整体偏空 [7] - 基差：PP 2509合约基差143，升贴水比例2.0%，偏多 [7] - 库存：PP综合库存57万吨（-1.5），中性 [7] - 盘面：主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [7] - 主力持仓：主力持仓净空，增空，偏空 [7] - 多空因素：利多为成本支撑，利空为需求偏弱 [9] 现货与期货行情 - LLDPE：现货交割品7270（-60），09合约7247（-35），基差23（-25） [10] - PP：现货交割品7200（-50），09合约7057（-21），基差143（-29） [10] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、表观消费量等有不同程度变化，2025E产能预计达4319.5 [15] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、表观消费量等有不同程度变化，2025E产能预计达4906 [17]

行业 聚烯烃日报 日期 2025 年 7 月 8 日 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 美国乙烷出口限制解除，公司供应链风险出清，重新进入稳定运营状态 [7] - 2025Q2丙烯酸价差同比扩大，C3业绩有望逐步修复 [8] - α - 烯烃综合利用项目进展顺利，支撑公司长期成长 [9] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为553.35、713.54、848.29亿元，归母净利润分别为68.24、90.71、103.38亿元，对应PE分别9、7、6倍，看好公司长期成长 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月2日，美国商务部工业与安全局（BIS）取消了对中国乙烷交易的限制 [6] 投资要点 - 美国乙烷出口限制解除，公司供应链风险出清：2025年5月23日，美国BIS将向中国出口的乙烷首次列入《出口管理条例（EAR）》第744.21条款，要求出口商逐票审批；6月25日，BIS允许乙烷船只运输至中国但暂不准卸货；7月2日，BIS正式撤销全部乙烷出口许可要求，中美乙烷贸易回归正常 [7] - 2025Q2丙烯酸价差同比扩大，C3业绩有望逐步修复：2025Q2丙烷均价为609美元/吨，同比 - 3.42%，环比 - 2.72%；丙烯酸均价为7566元/吨，同比 + 5.37%，环比 - 6.35%，价差3821元/吨，同比 + 15.86%，环比 - 9.17% [8] - α - 烯烃综合利用项目进展顺利，支撑公司长期成长：公司α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目于2024年第二季度开工建设，预计2025年底陆续投产，计划总投资约266亿元，一阶段项目总投资额约121.50亿元，建设内容包括多套装置；该项目将扩大公司上游乙烯产能规模，向下游延伸高端聚烯烃等新材料，夯实公司发展基础；2025年公司还有多个项目计划投产及签约项目 [9][10] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为553.35、713.54、848.29亿元，归母净利润分别为68.24、90.71、103.38亿元，对应PE分别9、7、6倍，维持“买入”评级 [11] 分产品经营数据 - 展示了丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚乙烯、环氧乙烷的价格及价差在2023年1月 - 2025年2月的变化情况，以及乙烷、丙烷的价格变化情况 [14] 主要产品价格价差情况 - 有丙烯酸、聚丙烯、聚乙烯、环氧乙烷价格价差情况的相关图表 [21][22] 盈利预测表 - 展示了公司2024A - 2027E的财务指标、每股指标与估值、利润表、资产负债表、现金流量表等数据 [23]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-7-7 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • PP概述： • 1. 基本面：宏观方面，6 月PMI为 49.7%，较上月上升 0.2 个百分点，连续三个月位于收缩 区间，6 月财新PMI 为 50.4，高于 5 月 2.1 个百分点，与 4 月持平，重回临界点以上。7月5 日opec发增产声明，连续第四个月增产。供需端，下游需求淡季，管材、塑编等需求均处于弱势。 近期中美交流有缓和迹象，关注谈判形势。当前PP交割品现货价7250（-0），基本面整体偏空； • 2. 基差： PP 2509合约基差172，升贴水比例2.4%，偏多； • 3. 库存：PP综合库存57万吨（-1.5），中性； • 4. 盘面： PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃周报 2025-7-4 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 • 本周概要： • 聚烯烃周评：上周L09下跌0.27%，收于7282，合计减仓约19900张。PP09下跌0.35%收于7078，合 计减仓约1200张。技术上看，近期L、PP主力合约运行于20日均线附近，技术走势中性。 • 大越五大指标中的主力持仓显示，近期L、PP高胜率席位净持仓均偏空。 • L主力合约基差48 ，PP主力合约基差172，盘面贴水。 • 基本面来看：宏观方面，6 月PMI为 49.7%，较上月上升 0.2 个百分点，连续三个月位于收缩区 间，6 月财新PMI 为 50.4，高于 5 月 2.1 个百分点，与 4 月持平，重回临界点以上。7月5日 opec发增产声明，连续第四个月增产。供需端，PE农膜淡季，包装膜下游持续偏弱，多数企业降 负荷，下游需求整体弱势，后续新产能投产压力仍存。PP下游需求淡季，管材、塑编等需求均处 于弱势。近期中美交流有缓和迹象，关注谈判形势。库存方面，聚 ...

报告行业投资评级 - 聚烯烃趋势震荡偏弱，聚丙烯趋势震荡偏弱，LLDPE观点为偏弱震荡 [1][5][7] 报告的核心观点 - 外部环境不确定性使投资减弱影响需求，供应端新增产能抵消检修努力，宏观因素与产能扩张使趋势有压力；中期供应端新增产能压力集中在上半年，总量供应过剩、下游低利润，高位需谨慎；出口市场虽有支撑但增量空间有限，未来季节性反转关键或为美联储降息带动需求恢复 [6] - 宏观上伊朗和以色列冲突缓和使聚乙烯进口溢价回吐，现货市场高价成交走弱，需求端弱势致产业链负反馈，但社会样本仓库库存下降有短期支撑；2025年三季度国内PE装置新增产能160万吨，7月检修量环比减少，供应压力增大，需求端棚膜行业淡季、包装膜需求一般、PE中空和管材开工同比偏低；后期需关注低压和线性、LDPE与EVA产品的价差变化 [8] 各目录总结 综述 - 聚丙烯现货价格7200元/吨，环比上期-0.41%，同比去年-7.93%；聚乙烯现货价格7330元/吨，环比上期-0.68%，同比去年-14.77% [9] - 聚丙烯基差126，聚乙烯基差-4；聚丙烯月差33，聚乙烯月差22 [9] - 聚丙烯开工率77.43%，环比下降2.35%，同比上升6.42%；聚乙烯开工率79.46%，环比上升3.95%，同比上升1.43% [9] - 聚烯烃库存71，环比上期上升1.43%，同比去年下降3.40% [9] 聚丙烯供需 - 聚丙烯非标价差不利于价格反弹，国内新增产能投产使厂家排产共聚类产品 [17][20] - 聚丙烯短期整体开工环比下滑，7月检修多但新增产能抵消检修支撑，本期平均产能利用率77.44%，环比下降1.86%，中石化产能利用率85.31%，环比上升2.53%，本周产量77.37万吨，相较上周减少1.55万吨，跌幅1.96%，相较去年同期增加12.52万吨，涨幅19.31% [22][24] - 2025年PP装置当前有众多企业处于检修状态，后期也有多家企业有检修计划 [25] - 2025年聚丙烯潜在新增产能785.5万吨，产能增幅15.4%，潜在投产压力大 [26] - 聚丙烯生产库存环比下滑，贸易商库存环比上升，商业库存总量78.51万吨，较上期跌0.07万吨，环比跌0.09% [27][31] - 原油价格下跌使聚丙烯成本下滑，油制厂家利润下滑，PDH制利润上升，油制PP利润-263元/吨，煤制PP利润925元/吨，MTO装置利润-708元/吨，PDH装置利润-323元/吨 [32][38] - 聚丙烯下游BOPP开工持平、订单天数下降、成品库存上升，利润处于历年低位，因自身产能过剩，BOPP利润220元/吨，利润率2.67% [39][42][45] - 聚丙烯下游胶带母卷开工下滑，订单天数下降，成品库存上涨 [47] - 聚丙烯下游塑编开工下滑，订单天数下滑 [49] - 聚丙烯下游无纺布开工下滑，成品库存中性偏高 [54] - 聚丙烯下游CPP开工小幅下滑，订单天数小幅下滑 [57] 聚乙烯供需 - 短期L - LL价差下行利空聚乙烯，2025年1 - 5月HD - LL价差趋势性扩张，后期或震荡 [62][65] - 聚乙烯开工率环比下降、产量环比上升，产能利用率79.46%，较上周期增加3.02%，产量总计61.89万吨，较上周增加3.95% [66][68] - 7月聚乙烯检修损失量预期环比6月减少 [69] - 2025年聚乙烯潜在新增产能613万吨，产能增幅17.17% [70] - 聚乙烯生产企业库存环比下滑，社会库存环比上升，生产企业样本库存量43.84万吨，较上期下跌0.98万吨，环比跌2.19%，社会样本仓库库存为50.71万吨，较上周期增4.22万吨，环比增9.09%，同比低16.53% [72][75] - 原油价格下滑使聚乙烯成本下滑，油制装置利润下滑，油制利润-404元/吨，煤制利润1371元/吨，MTO利润-435元/吨 [76][82][83] - 聚乙烯下游农膜开工环比下滑、订单天数环比下滑 [84] - 聚乙烯下游包装膜开工上升、订单天数环比上升 [85] - 聚乙烯下游管材、中空开工同比偏低 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端伊以冲突主导原油冲高回落，地缘冲突降温后聚烯烃交易回归基本面逻辑；成本端油制利润及PDH制利润修复；供应端6月聚烯烃投产压力较大，下半年聚乙烯投产压力大幅缓解，PP则继续承压；需求端处于季节性淡季，下游开工率低位震荡；7月市场等待OPEC+会议增产决定，原油价格低位横盘，美国对越南转口关税征收40%或使PP出口受阻；预计7月中旬起LL - PP价差或将震荡走阔 [2] - 市场等待OPEC+会议增产决定，原油低位震荡，聚烯烃整体利润下降，上游去库，中游贸易商累库；越南转口美国关税提升至40%，中国PP出口或将受阻；聚烯烃基本面主要矛盾集中在供应端，山东地炼利润修复后开工率反弹，大量丙烯释出，PP或将承压，叠加后半年聚乙烯计划产能较小，供应端压力明显得到缓解，预计7月起LL - PP价差将会持续震荡走强 [16] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 估值方面市场等待OPEC+会议增产决定，原油低位震荡，聚烯烃整体利润下降，上游去库，中游贸易商累库 [16] - 成本端WTI原油本月上涨6.37%，Brent原油本月上涨5.30%，煤价本月下跌 - 1.69%，甲醇本月上涨7.64%，乙烯本月上涨14.46%，丙烯本月上涨3.83%，丙烷本月下跌 - 4.20%，油价冲高回落，成本端影响较大，本月盘面交易逻辑成本端影响增强 [16] - 供应端PE产能利用率78.2%，环比上涨0.81%，同比去年上涨0.72%，较5年同期平均上涨0.42%；PP产能利用率77.79%，环比上涨1.05%，同比去年上涨6.37%，较5年同期平均下降 - 14.75%，二季度投产压力较大，6月产能投放落地，7月无新增产能 [16] - 进出口方面5月国内PE进口为106.82万吨，环比4月下降 - 15.21%，同比上涨4.84%；5月国内PP进口16.74万吨，环比4月下降 - 12.60%，同比下降 - 12.60%；出口端淡季回落，5月PE出口10.51万吨，环比4月上涨12.67%，同比上涨40.53%，PP出口27.66万吨，环比4月上涨9.33%，同比上涨35.89%；越南转口美国关税提升至40%，中国PP出口或将受阻 [16] - 需求端PE下游开工率38%，环比下降 - 2.91%，同比下降 - 7.20%；PP下游开工率48.80%，环比下降 - 2.42%，同比下降 - 1.63%，季节性淡季，整体开工不及往年同期 [16] - 库存方面PE生产企业库存43.84万吨，本月去库 - 15.32%，较去年同期累库5.46%；PE贸易商库存6.14万吨，较上月累库5.27%，较去年同期累库7.19%；PP生产企业库存57.01万吨，本月去库 - 5.78%，较去年同期累库10.70%；PP贸易商库存14.97万吨，较上月累库1.42%，较去年同期去库 - 1.12%；PP港口库存6.53万吨，较上月去库 - 1.66%，较去年同期去库 - 4.95% [16] - 小结市场等待OPEC+会议增产决定，原油低位震荡，聚烯烃整体利润下降，上游去库，中游贸易商累库，越南转口美国关税提升至40%，中国PP出口或将受阻，聚烯烃基本面主要矛盾集中在供应端，预计7月起LL - PP价差将会持续震荡走强 [16] - 下月预测聚乙烯(L2509)参考震荡区间（7000 - 7300），聚丙烯(PP2509)参考震荡区间（6900 - 7200） [16] - 策略推荐逢低做多LL - PP价差 [16] 期现市场 - 展示了PE和PP的期限结构、主力合约价格、主力合约基差、9 - 1价差、合约持仓量、合约注册仓单量、合约成交量、合约虚实比、LL - PP价差、PP - 1.2PG价差、PP - 3MA价差、LL - PVC价差、LLDPE中美价差、PE进口量、PP中国东南亚价差、PP出口量等数据图表 [32][46][60] 成本端 - 原油价格冲高回落，展示了WTI原油价格、动力煤价格、甲醇价格、丙烷价格等数据图表，还展示了油制PE、煤制PE、甲醇制PE、外采乙烯制PE、油制PP、煤制PP、甲醇制PP、PDH制PP的利润数据图表，以及国内LPG期现价格&基差、沙特CP价格、远东FEI价格等数据图表 [77][79][87] - 介绍了国内LPG供应端构成、中国LPG产量、中国原油加工量、国内LPG商品量、中国LPG进口来源占比、华南地区LPG进口利润、美国发往远东货价、美国至远东运费、中东发往远东货价、中东至远东运费、LPG厂内库存、LPG港口库存、中国LPG需求占比、中国LPG化工需求占比、烯烃LPG实际需求量等数据图表 [107][109][116] - 展示了PDH制毛利&LPG活跃合约价格、PDH生产毛利、PDH装置产能利用率、PDH装置产量、MTBE生产毛利、MTBE装置产能利用率、山东MTBE装置产量、烷基化油生产毛利、烷基化油装置产能利用率、烷基化油装置产量、US MB Price、US Production、US Import、US Stocks、US Export、US Demand等数据图表 [105][126][132] 聚乙烯供给端 - 展示了PE生产原材料占比、PE产能、PE产能利用率、PE检修减损量等数据图表 [138][144][145] - 2025年国内聚乙烯有多个投产计划，部分已投产，部分推迟或待定，还列出了聚乙烯检修计划 [144][149] 聚乙烯库存&进出口 - 展示了PE总库存、生产企业库存、两油库存、贸易商库存、进口量、进口量(YTD)、出口量、LLDPE出口量等数据图表 [154][158][160] 聚乙烯需求端 - 展示了聚乙烯下游需求占比、下游终端需求占比、CPI同比&环比、下游需求累计同比、下游总开工率、下游包装膜开工率、下游管材开工率、下游中空开工率、包装膜库存可用天数、农膜订单天数、下游原料库存、管材成品库存等数据图表 [172][177][183] 聚丙烯供给端 - 展示了PP生产原材料占比、PP产能、PP产能利用率、PP检修减损量等数据图表 [198][204][205] - 2025年国内聚丙烯有多个投产计划，部分已投产，部分待定，还列出了聚丙烯检修计划 [204][211] 聚丙烯库存&进出口 - 展示了PP总库存、两油库存、贸易商库存、港口库存、出口量、出口量(YTD)等数据图表，指出出口端东南亚地区出口量或将回落 [214][215][222] 聚丙烯需求端 - 展示了聚丙烯下游需求占比、下游终端需求占比、下游总开工率、下游注塑开工率、下游管材开工率、下游BOPP订单天数、塑编原料库存、塑编成品库存、BOPP原料库存、BOPP成品库存等数据图表 [227][229][235]