报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤基本面主产区煤矿逐步复产市场有宽松预期，近两日询价增多，部分投机需求显现，焦钢企业恢复采购签单，市场活跃度略有恢复，部分煤价止跌企稳，个别有小幅探涨预期；基差显示现货升水期货；总样本库存较上周减少21万吨；盘面20日线向上且价格在20日线上方；主力净多但多减；随着环保和检修结束部分钢厂复产，铁水产量回升，焦企生产积极性高，对原料有补库和冬储刚需，市场情绪转好但对高价煤种接受度不高，预计短期价格暂稳运行[2] - 焦炭近日在多重利好因素带动下期货盘面持续修复反弹，部分中间投机贸易商进场拿货，四轮降价后钢厂利润修复采购积极性提升，供需格局逐渐好转，叠加原料端部分煤价止跌，成本支撑有望增强，预计短期暂稳运行[5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 利多因素为铁水产量上涨、供应难有增量[4] - 利空因素为焦钢企业对原料煤采购放缓、钢材价格疲软[4] - 港口库存295万吨，较上周减少0.1万吨[18] - 独立焦企库存819.3万吨，较上周减少69.2万吨[22] - 钢厂库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨[27] 焦炭 - 利多因素为铁水产量上涨、高炉开工率同步上升[8] - 利空因素为钢厂利润空间受到挤压、补库需求已有部分透支[8] - 港口库存195.1吨，较上周增加1万吨[18] - 独立焦企库存42.5吨，较上周增加3.5万吨[22] - 钢厂库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨[27] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用率74.48%[40] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元[44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端上周供应量8.8万吨环比持平 ，排产有所减少但持续处于高位 ；需求端上周需求8.1万吨环比增长8.00% ，需求有所抬升 ；成本端新疆地区样本通氧553生产亏损为2874元/吨 ，枯水期成本支撑有所上升 ；预计工业硅2605在8600 - 8780区间震荡 [3][5] 多晶硅 - 供给端上周产量25000吨环比减少0.39% ，12月排产预计环比减少0.95% ；需求端硅片 、电池片 、组件生产均呈减少趋势 ，总体需求持续衰退 ；成本端N型料行业平均成本为38600元/吨 ，生产利润为12400元/吨 ；预计多晶硅2605在59235 - 61255区间震荡 [7][8][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 工业硅基本面偏多 ，基差偏多 ，库存偏空 ，盘面偏空 ，主力持仓偏空 ；利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划 ，利空因素为节后需求复苏迟缓及下游多晶硅供强需弱 ，主要逻辑是产能出清 、成本支撑和需求增量 [5][13][14] - 多晶硅基本面偏空 ，基差偏空 ，库存中性 ，盘面偏多 ，主力持仓偏空 [9][11] 基本面/持仓数据 工业硅 - 期货收盘价部分合约有涨跌变化 ，基差部分合约有涨跌变化 ，注册仓单数增加2.31% ；有机硅周度DMC产量减少6.52% ，日度产能利用率持平 ，月度DMC库存减少22.02% ；铝合金日度SMM铝合金ADC12价格上涨0.23% ，月度原铝铝合金锭产量减少8.66% ，月度再生铝合金锭产量增加5.74% ，周度铝合金锭社会库存减少1.09% ；现货价华东不通氧553硅等持平 ，周度社会库存减少1.43% ，周度样本企业库存增加2.94% ，周度主要港口库存增加1.47% ；产量/开工率周度样本企业产量减少0.22% ，周度四川样本开工率减少4.68% ，周度新疆样本开工率减少0.16% ，周度云南样本开工率减少0.37% ；成本利润四川421 、云南421 、新疆通氧553成本和利润均持平 [17] 多晶硅 - 期货收盘价各合约有不同涨幅 ，基差各合约有不同变化 ，光伏电池外销厂周度库存增加4.08% ，光伏电池月度产量减少6.18% ，光伏电池出口增加24.25% ，组件月度产量减少2.49% ，组件月度出口增加5.54% ，组件国内库存减少51.73% ，组件欧洲库存减少6.50% ，周度总库存持平 ，月度中国多晶硅供需平衡为正 ，月度中国多晶硅进口量增加3.08% ，月度中国多晶硅消费量增加1.60% [19] 工业硅行情概览 - 呈现了工业硅各合约期货收盘价 、基差 、部分合约价差 、仓单 、有机硅 、铝合金 、现货价 、库存 、产量/开工率 、成本利润等数据的现值 、前值 、涨跌及涨跌幅情况 [17] 多晶硅行情概览 - 展示了多晶硅各合约期货收盘价 、基差 、硅片 、电池片 、组件 、多晶硅价格 、库存 、产量等数据的现值 、前值 、涨跌及涨跌幅情况 [19] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 呈现了工业硅SI主力基差走势和华东421 - 553价差走势 [21][22] 多晶硅盘面价格走势 - 展示了多晶硅PS主力走势和主力合约基差走势 [24][25] 工业硅库存 - 包括交割库及港口库存 、SMM样本企业工业硅周度库存和注册仓单量的走势 [27][28][29] 工业硅产量和产能利用率走势 - 呈现了SMM样本企业周度产量走势 、工业硅月度产量（按规格）和SMM样本企业开工率走势 [31][32][33][36] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川421 、云南421 、新疆通氧553成本利润走势 [38][39] 工业硅周度供需平衡表 - 呈现了工业硅周度产量 、97硅产量 、再生硅产量 、其他硅产量 、进口 、出口 、消费 、平衡等数据的走势 [40][41] 工业硅月度供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年各月工业硅产量 、97硅产量 、再生硅产量 、其他硅产量 、进口量 、出口量 、实际消费量 、供需平衡等数据 [43][44] 工业硅下游 - 有机硅 DMC价格和生产走势 - 呈现了DMC日度产能利用率 、山东有机硅DMC利润成本走势 、有机硅DMC周度产量走势和DMC价格走势 [46][47] 下游价格走势 - 展示了107胶均价走势 、硅油均价走势 、生胶价格走势和D4均价走势 [48][49] 进出口及库存走势 - 呈现了DMC月度出口量 、月度进口量和库存走势 [52][53][55] 工业硅下游 - 铝合金 价格及供给态势 - 展示了废铝回收量 、废铝社会库存 、铝破碎料进口量 、中国未锻压铝合金进出口态势 、SMM铝合金ADC12价格走势和进口ADC12成本利润走势 [56][57] 库存及产量走势 - 呈现了原铝系铝合金锭月度产量走势 、再生铝合金锭月度产量走势 、原生铝合金周度开工率 、再生铝合金周度开工率和铝合金锭社会库存走势 [59][60] 需求（汽车及轮毂） - 展示了汽车月度产量 、销量和铝合金轮毂出口走势 [61] 工业硅下游 - 多晶硅 基本面走势 - 呈现了多晶硅行业成本走势 、价格走势 、总库存 、月产量走势 、月度开工率和月度需求走势 [64][65] 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年各月多晶硅供应 、进口 、出口 、消费 、平衡等数据 [67][68] 硅片走势 - 呈现了硅片价格走势 、周度产量走势 、周度库存走势 、月度需求量走势 、单晶硅片净出口走势和多晶硅片净出口走势 [70][71] 电池片走势 - 展示了单晶P/N型电池片价格走势 、电池片排产及实际产量走势 、光伏电池外销厂周度库存 、光伏电池开工率和电池片出口走势 [73][74] 光伏组件走势 - 呈现了组件价格走势 、国内光伏组件库存 、欧洲光伏组件库存 、组件月度产量和组件出口走势 [76][77] 光伏配件走势 - 展示了光伏镀膜价格走势 、光伏胶膜进出口走势 、光伏玻璃月度产量走势 、光伏玻璃月度出口走势 、高纯石英砂价格走势和焊带月度进出口走势 [79][80] 组件成分成本利润走势（210mm） - 呈现了210mm双面双玻组件硅料成本走势 、硅片利润成本走势 、电池片利润成本走势和组件利润成本走势 [82][83] 光伏并网发电走势 - 展示了全国新增发电装机容量走势 、全国发电构成及总量走势 、光伏电站新增并网容量走势 、分布式光伏电站新增并网容量走势和太阳能月度发电量走势 [84][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA近期装置运行平稳，部分聚酯工厂阶段性补货带动现货基差走强，期货盘面跟随成本端震荡运行，预计短期内现货价格跟随成本端震荡，现货基差区间波动，需关注油价走势及下游负荷[5] - MEG低价运行下国内部分乙烯制装置降负运行，周内开工率适度回升，本周外轮到货量回归中性，港口库存回升态势可适度缓解，预计近期低位调整为主，需关注成本端以及装置变化[6] - 短期商品市场受宏观面影响较大，需关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位[8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA基本面昨日期货震荡整理，现货市场商谈氛围一般，基差偏强，个别聚酯工厂补货，个别主流供应商出远期货源；基差现货4615，01合约基差 -13，盘面升水；库存工厂库存3.86天，环比减少0.06天；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净空且空减；预期短期内现货价格跟随成本端震荡，基差区间波动[5] - MEG基本面周一盘面高开窄幅整理，市场商谈一般，价格重心窄幅震荡，美金外盘重心走强；基差现货3640，01合约基差 -11，盘面升水；库存华东地区合计库存75.8万吨，环比增加3.8万吨；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净空且空增；预期近期低位调整为主[6] - 利多因素浙江一套50万吨/年的乙二醇装置近日停车检修，预计1月底前后重启，华南一套40万吨/年的MEG装置今日起停车检修，计划检修10天[8] - 利空因素台湾一套25万吨/年的MEG装置已升温重启，日本一套26万吨PX装置上周末按计划重启[9] 今日关注 未提及 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、聚酯相关数据及期末库存等情况[10] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的乙二醇产量、进口、总供应、聚酯消费、总需求、港口库存等情况[11] - 价格数据包含2025年12月11日 - 15日石脑油、PX、PTA、MEG、涤纶等现货和期货价格及基差、利润变动情况[12] - 库存分析展示了PTA厂内库存、MEG港口库存、PET切片厂内库存、涤纶库存等数据[40][42][45] - 开工率数据包含PTA、PX、乙二醇、聚酯上下游开工率情况[52][54][56] - 利润数据包含PTA加工费、MEG不同制法利润、聚酯纤维长短丝生产毛利等情况[58][61]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供给端上周碳酸锂产量环比减少但高于历史同期，下月预计产量和进口量增加；需求端预计下月需求强化库存或去化；成本端部分亏损盐湖端盈利；预计碳酸锂2605在92980 - 96740区间震荡，供需紧平衡下消息面引发情绪震荡 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量21865吨，环比减1.19%且高于历史同期；需求端上周磷酸铁锂样本企业库存104341吨，环比增1.71%，三元材料样本企业库存19361吨，环比增0.37% [8] - 成本端外购锂辉石精矿成本95970元/吨，日环比增2.68%，生产所得 - 2927元/吨；外购锂云母成本94750元/吨，日环比持平，生产所得 - 4016元/吨；回收端生产成本大、生产所得负、排产积极性低；盐湖端季度现金生产成本31477元/吨，盈利空间足、排产动力强 [9] - 基本面中性，12月02日电池级碳酸锂现货价94400元/吨，05合约基差 - 2160元/吨，现货贴水期货偏空；冶炼厂库存24324吨，环比减6.81%低于历史同期；下游库存41984吨，环比减5.51%高于历史同期；其他库存49660吨，环比增3.72%高于历史同期；总体库存115968吨，环比减2.07%高于历史同期，库存中性；盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方偏多；主力持仓净空，空减偏空 [9] - 预计2025年11月碳酸锂产量95350实物吨，下月98210实物吨，环比增3.00%；11月进口量25500实物吨，下月27000实物吨，环比增5.88%；需求端下月需求强化库存或去化；成本端6%精矿CIF价格日度环比减少低于历史同期，需求主导局面转弱，碳酸锂2605在92980 - 96740区间震荡 [9] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行；利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限；主要逻辑是供需紧平衡下，消息面引发的情绪震荡 [11][12][13] 基本面/持仓数据 - 行情概览展示了盘面价格及基差、上游价格、正极材料及锂电池价格等数据变化，如锂辉石（6%）现1184美元/吨，前值1190美元/吨，跌 - 6美元，跌幅 - 0.50%等 [15] - 供需数据展示了月度锂辉石加工成本、日度生产利润、月度产量、库存等数据变化，如月度锂辉石加工成本现20500元/吨，前值20410元/吨，涨90元，涨幅0.44%等 [19] 供给-锂矿石 - 展示了锂矿价格、中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量、锂精矿月度进口、锂矿自给率、周度港口贸易商及待售锂矿库存等数据走势 [25] - 给出国内锂矿供需平衡表，展示2024 - 2025年各月需求、生产、进口、出口及平衡数据 [28] 供给-碳酸锂 - 展示了碳酸锂周度开工率、产量走势、月度产量（按等级和原料分类）、月度产能、月度进口等数据走势 [31] - 给出智利出口至中国碳酸锂量、月度废旧锂电池回收数据走势 [34] - 给出碳酸锂月度供需平衡表，展示2024 - 2025年各月需求、出口、进口、产量及平衡数据 [37] 供给-氢氧化锂 - 展示了国内氢氧化锂周度产能利用率、（按来源）月度开工率、冶炼产能、（按来源）产量、出口量等数据走势 [40] - 给出氢氧化锂月度供需平衡表，展示2024 - 2025年各月需求、出口、进口、产量及平衡数据 [43] 锂化合物成本利润 - 展示了外购锂辉石精矿、锂云母精矿成本利润，锂云母和锂辉石加工成本构成，碳酸锂进口利润等数据走势 [46] - 展示了外购不同类型黑粉回收生产碳酸锂成本利润、工业级碳酸锂提纯利润、氢氧化锂碳化碳酸锂利润等数据走势 [48] - 展示了氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工、冶炼法氢氧化锂利润成本、氢氧化锂出口利润、碳酸锂苛化氢氧化锂利润等数据走势 [51] 库存 - 展示了碳酸锂仓单、周度库存、月度库存（按来源），氢氧化锂月度库存（按来源）等数据走势 [53] 需求-锂电池 - 展示了电池价格走势、月度电芯产量、月度动力电池装车量、动力电芯月度出货量、锂电池出口、电芯成本等数据走势 [57] - 展示了锂电池电芯库存、储能中标等数据走势 [59] 需求-三元前驱体 - 展示了三元前驱体价格、523（多晶/消费）成本、加工费、产能利用率、产能、月度产量等数据走势 [62] - 给出三元前驱体供需平衡表，展示2024 - 2025年各月出口、需求、进口、产量及平衡数据 [65] 需求-三元材料 - 展示了三元材料价格、成本利润走势、周度开工率、产能、产量、加工费、出口量、进口量、周度库存等数据走势 [68][71] 需求-磷酸铁/磷酸铁锂 - 展示了磷酸铁/磷酸铁锂价格、磷酸铁生产成本、磷酸铁锂成本利润、产能、月度开工率等数据走势 [74] - 展示了磷酸铁月度产量、磷酸铁锂月度产量、出口量、周度库存等数据走势 [77][79] 需求-新能源车 - 展示了新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率数据走势 [82][83] - 展示了乘联会混动和纯电零售批发比、月度经销商库存预警指数和库存指数数据走势 [86]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅供给端排产减少处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑上升，预计2601合约在9025 - 9235区间震荡；多晶硅供给端排产持续减少，需求端各环节生产均持续减少，总体需求衰退，成本支撑持稳，预计2601合约在55555 - 57295区间震荡 [5][8] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓以及下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨环比持平；需求端上周需求8.2万吨环比增长2.50%，多晶硅库存低位、硅片和电池片亏损组件盈利，有机硅库存低位、生产盈利、综合开工率74.84%环比持平且高于历史同期，铝合金锭库存高位、进口亏损、再生铝开工率61.5%环比增加1.49%处于高位；成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [5] - 基差方面，11月28日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差为220元/吨，现货升水期货，偏多 [5] - 库存方面，社会库存55万吨环比增加0.36%，样本企业库存179600吨环比增加1.01%，主要港口库存12.9万吨环比持平，偏空 [5] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空减，偏空 [5] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量24000吨环比减少11.43%，预测12月排产11.35万吨较上月产量环比减少0.95%；需求端上周硅片产量12.02GW环比减少5.94%、库存19.5万吨环比增加4.16%且生产亏损，12月排产45.7GW较上月产量环比减少15.94%，10月电池片产量59.27GW环比减少2.78%、上周外销厂库存12.05GW环比增加18.02%且生产亏损，11月排产量58.68GW环比减少0.99%，10月组件产量48.1GW环比减少3.60%，12月预计组件产量39.99GW环比减少16.86%，国内月度库存24.76GW环比减少51.73%，欧洲月度库存33.1GW环比减少6.49%，组件生产盈利 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本为38810元/吨，生产利润为12190元/吨 [8] - 基差方面，11月28日N型致密料51000元/吨，01合约基差为 - 4125元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存周度库存28.1万吨环比增加3.69%，处于历史同期低位，中性；盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏空 [8] 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价有不同程度涨跌，如01合约从9115涨至9130，涨幅0.16%等；现货价部分品种持平，如华东不通氧553硅维持9350元/吨 [15] - 库存方面，周度社会库存55万吨环比增加0.36%，样本企业库存179600吨环比增加1.01%，主要港口库存12.9万吨环比持平 [15] - 基差部分合约有变化，如01合约基差从235变为220，跌幅6.38% [15] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约有不同涨幅，如01合约从55235涨至56425，涨幅2.15%；硅片价格部分品种持平，如日度N型182mm硅片维持1.18元/片 [17] - 硅片产量周度12.9GW环比增加5.74%，库存26.5GW环比减少22.06%；电池片利润有不同程度变化，如182mm电池片利润从 - 0.083变为 - 0.085，跌幅2.41% [17] - 组件产量月度48.1GW环比减少3.61%，出口39344844个环比减少20.25%，国内库存24.76GW环比减少51.73%，欧洲库存33.1GW环比减少6.50% [17] 工业硅下游各行业情况 - **有机硅**：DMC日度产能利用率74.84%环比持平且高于历史同期，周度产量4.92万吨环比增加3.58%，价格部分品种持平，如日度DMC维持13200元/吨；下游产品如107胶、硅油等价格有不同走势 [45][47] - **铝合金**：废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有不同变化；中国未锻压铝合金进出口有净出口、进口量和出口量的相关数据；SMM铝合金ADC12价格部分时段持平；再生铝合金锭产量月度有变化，如从66.10万吨降至64.50万吨，降幅2.42%，原生和再生铝合金开工率有不同表现 [53][56] - **多晶硅**：行业成本有一定走势，价格如N型致密料等有变化；总库存、月产量、月度开工率、月度需求等指标有不同数据表现；供需平衡表显示不同月份供应、消费、进出口及平衡情况 [63][66] - **光伏各环节**：硅片价格、周度产量、库存、月度需求量、净出口等有相关数据；电池片价格、排产及实际产量、外销厂周度库存、开工率、出口等有不同表现；光伏组件价格、国内和欧洲库存、月度产量、出口等有相应数据；光伏配件如光伏镀膜、胶膜、玻璃、石英砂、焊带等价格、产量、进出口有不同情况；组件成分成本利润走势展示了210mm组件各部分成本和利润变化；光伏并网发电方面，全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量等有相关数据 [69][72][75][78][80][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 四季度债市面临的基本面和政策环境整体偏有利，但仍未摆脱震荡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 期债行情回顾 - 基本面：银行间债市情绪偏暖，现券收益率下行约1bp，国债期货主力合约多升，30年期主力合约涨0.19%，税期走款结束资金市场宽松，存款类机构隔夜回购利率跌超9bp至1.31%，市场关注中美元首会晤 [3] - 资金面：10月30日央行开展3426亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日2125亿元逆回购到期，净投放1301亿元 [3] - 基差：TS主力基差 -0.0721、TF主力基差 -0.0427，现券贴水期货偏空；T主力基差0.1084、TL主力基差0.0476，现券升水期货偏多 [3] - 库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿，中性 [4] - 盘面：TS、TF、T主力均在20日线上方运行且20日线向上，偏多 [4] - 主力持仓：TS、TF主力净多且多增，T主力净多但多减 [5] - 预期：央行连续8个月对MLF加量续做，9月制造业PMI回暖但低于荣枯线，9月CPI环比涨0.1%、同比降0.3%，核心CPI同比涨幅连续5个月扩大，9月新增社融略低于季节性，M2增速扩大，LPR按兵不动，美联储10月议息会议降息25基点 [5] 行情回顾 | 期货合约 | 现价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 日增仓 | CTD券 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | T2512.CFE | 108.630 | 0.05% | 68993 | 245110 | -1169 | 220017.IB | | TF2512.CFE | 106.065 | 0.00% | 54366 | 149269 | 160 | 250003.IB | | TS2512.CFE | 102.554 | -0.01% | 33991 | 73541 | 2319 | 250012.IB | | TL2512.CFE | 116.15 | 0.19% | 128226 | 144078 | -1963 | 220008.IB | [8] 现券分析 - 展示DR利率相关数据 [9] - 展示中债国债到期收益率及国债期限利差相关数据 [13] 基差分析 - 展示CFFEX10年期、5年期、2年期、30年期国债期货基差(CTD)(结算价,银行间)走势图 [16][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶基本面供应增加、现货偏强、国内库存减少、轮胎开工率高位，市场下方有支撑，可回落做多 [4] 根据相关目录总结 每日提示 - 天胶基本面供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位，整体中性；基差现货14750，基差 -610，偏空；上期所库存周环比和同比均减少，青岛地区库存周环比减少、同比增加，中性；盘面20日线向下，价格在20日线上运行，中性；主力净空，空减，偏空；预期市场下方有支撑，回落做多 [4] 多空因素及主要风险点 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素为供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6] 基差 - 10月28日基差走强 [35] 现货价格 - 23年全乳胶不可用于交割，10月28日现货价格持平 [8] 库存 - 交易所库存近期持续去库 [14] - 青岛地区库存持续去库 [17] 进口 - 进口数量回升 [20] 下游消费 - 汽车产销季节性回升 [23][26] - 轮胎产量同期新高 [29] - 轮胎行业出口同期新高 [32]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [4][9] 报告的核心观点 - 天胶供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率处于高位，市场下方有支撑，可回落做多 [4] 报告各目录总结 每日提示 - 天胶基本面中性，基差偏空，库存中性，盘面中性，主力持仓偏空 [4] 基本面数据 - 供应方面，供应开始增加 [4] - 现货方面，23年全乳胶10月24日现货价格上涨，青岛保税区有美元报价 [8][11] - 库存方面，上期所库存周环比和同比减少，青岛地区库存周环比减少、同比增加，交易所和青岛地区库存近期持续去库 [4][14][17] - 进口方面，进口数量回升 [20] - 下游消费方面，汽车产销季节性回升，轮胎产量和出口同期新高 [23][26][29] 基差 - 现货14750，基差 -585，10月24日基差走强 [4][35] 多空因素及主要风险点 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素为供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电石法成本走弱，乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加；总体库存处于高位；当前需求与历史平均水平接近；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601在4659 - 4717区间震荡 [6] - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好；利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱；主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端：2025年9月PVC产量203.0766万吨，环比减少2.05%；本周样本企业产能利用率76.69%，环比减少0.07个百分点；电石法企业产量31.772万吨，环比减少9.92%，乙烯法企业产量14.966万吨，环比减少0.78%；本周供给压力减少，下周预计检修减少，排产少量增加 [6] - 需求端：下游整体开工率48.59%，环比增加0.38个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率33.26%，环比增加7.39个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率40%，环比增加0.17个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率72.5%，环比增加0.569个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率46.29%，环比减少30.4个百分点，低于历史平均水平；船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求与历史平均水平接近 [6] - 成本端：电石法利润为 - 713.18元/吨，亏损环比增加14.60%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 - 552.76元/吨，亏损环比增加2.60%，低于历史平均水平；双吨价差为2363.45元/吨，利润环比增加0.80%，低于历史平均水平，排产或将承压 [6] - 基差：10月17日，华东SG - 5价为4660元/吨，01合约基差为 - 28元/吨，现货贴水期货，中性 [6] - 库存：厂内库存为36.03万吨，环比减少6.06%，电石法厂库为27.71万吨，环比减少7.71%，乙烯法厂库为8.32万吨，环比减少0.12%，社会库存为55.62万吨，环比减少0.14%，生产企业在库库存天数为6天，环比减少4.76%，偏空 [6] - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [6] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC行情各项指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅，包括企业相关数据、部分月间价差、华东SG - 5价格、各类开工率、利润、成本、产量、库存等 [13] PVC期货行情 - 呈现了PVC期货的基差走势、主力合约走势、价格、成交量、持仓量及前5/20席位持仓变动走势等情况 [15][19][21] PVC基本面 - **电石法相关**：包含兰炭、电石、液氯和原盐、烧碱等方面的价格、成本、利润、开工率、产量、库存等数据及走势 [24][27][29][31] - **供给走势**：涉及电石法和乙烯法的产能利用率、利润，PVC日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业产量等情况 [36][39] - **需求走势**：涵盖PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率、各下游产品开工率、糊树脂相关数据、房地产相关数据、社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资同比等 [41][44][46] - **库存**：包括交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数等情况 [55] - **乙烯法**：有氯乙烯进口量、二氯乙烷进口量、PVC出口量、乙烯法FOB价差、氯乙烯进口价差等数据 [57] - **供需平衡表**：给出了2024 - 2025年部分月份的PVC出口、需求、社库、厂库、产量、进口数据及月度供需走势 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，9月制造业生产加快，PMI升至49.8%，景气水平改善，库存回升，地缘扰动仍存，铜价维持强势，美国关税反复 [2] 各部分总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，9月制造业PMI升至49.8%，景气水平改善，判断为中性 [2] - 基差方面，现货86675，基差775，升水期货，判断为偏多 [2] - 库存方面，10月10日铜库存减75至139400吨，上期所铜库存较上周增14656吨至109690吨，判断为中性 [2] - 盘面收盘价收于20均线上，20均线向上运行，判断为偏多 [2] - 主力持仓净持仓多，多增，判断为偏多 [2] - 预期库存回升，地缘扰动仍存，印尼Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价维持强势，美国关税反复 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及 [3] - 利空未提及 [3] - 逻辑为全球政策宽松和贸易战升级 [3] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [20] - 中国年度供需平衡表显示2018 - 2024年产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡有不同数据变化 [22]