公司股价表现 - 自上份财报发布以来一个月内股价下跌约1.2%，但表现优于同期下跌的标普500指数 [1] 第三季度财务业绩 - 调整后每股收益为2.11美元，超出市场预期的2.03美元，高于去年同期的1.92美元 [5] - 总营收达31.2亿美元，超出市场预期的30.2亿美元，同比增长8.8% [5] - 特许经营和许可费收入增至7.39亿美元，去年同期为6.98亿美元 [5] - 基本及其他管理费收入增至9300万美元，去年同期为8800万美元，激励管理费收入同比下降1.5%至6500万美元 [6] - 所有权收入为3.22亿美元，低于去年同期的3.3亿美元 [6] - 调整后EBITDA为9.76亿美元，同比增长8%，超出预期的9.535亿美元 [7] 运营指标 - 全系统可比每间可售房收入同比下降1.1%（按不变汇率计算） [7] - 第三季度新增199家酒店，共24,800间客房，实现净增23,200间客房 [11] - 开发管道增加33,000间客房，截至2025年9月30日，管道包括128个国家和地区的3,648家酒店，约515,400间客房 [12] 资产负债与资本运作 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为11.26亿美元，较第二季度的4.48亿美元显著增加 [8] - 总债务为117亿美元，加权平均利率约为4.8%，2027年4月前无重大债务到期 [8] - 第三季度以每股270.31美元的价格回购280万股普通股 [9] 业绩展望 - 预计第四季度净利润在4.41亿至4.62亿美元之间，调整后EBITDA在9.06亿至9.36亿美元之间，调整后每股收益在1.87至1.96美元之间 [13] - 预计第四季度全系统每间可售房收入同比增长近1%（按不变汇率计算） [13] - 预计2025年全年净利润在16.4亿至16.2亿美元之间，调整后EBITDA在36.9亿至37.2亿美元之间 [14] - 预计全年调整后每股收益在7.97至8.06美元之间，资本回报约33亿美元 [14] - 预计2025年全年全系统每间可售房收入同比持平至增长1%（按不变汇率计算） [15] 增长驱动因素 - 业绩受到弹性商业模式的支持，尽管每间可售房收入趋势疲软，但仍实现了强劲的盈利表现 [4] - 增长由强劲的开发管道、增加的建筑开工量以及品牌转换的强劲需求推动 [4] - 全球扩张和持续的单位净增长势头进一步增强了业绩和对前景的信心 [4]

核心安全事件 - 苏州吴江敏华希尔顿逸林酒店发生严重安全事件，一名上身赤裸的陌生男子于半夜闯入住客房间 [2][4] - 据派出所情况说明，事件原因为酒店前台操作房卡失误，导致该男子走错房间 [2][4] - 住客指出房间门锁存在故障，无法正常关上且不会发出警报声，酒店存在房卡操作错误和门锁故障的双重失误 [2][5] - 酒店工作人员对事件原因避而不答，仅回应会有相关同事处理，并确认会有赔偿但具体金额不详 [2][5] - 希尔顿酒店集团官方客服表示，事件已由专门团队介入处理 [5] 消费者投诉与信任危机 - 在黑猫投诉平台上，涉及希尔顿的消费者投诉多达3463条，问题包括会员权益缩水、卫生清洁不到位、未经同意注册账户及服务响应迟缓等 [11] - 2024年6月，北京王府井希尔顿酒店因监控钻卡会员是否入住并据此扣款3000元引发争议，被指侵犯隐私 [7] - 2025年，有消费者反映在从未入住的情况下收到希尔顿会员注册邮件，怀疑发生个人信息泄露事件 [7][8] - 消费者投诉显示，存在希尔顿在本人未知情的情况下，使用其邮箱注册酒店账号的情况 [9] 2025年第三季度财务表现 - 公司第三季度总收入为31.2亿美元（约221.9亿元人民币），同比增长8.82%，高于市场预期的29.9亿美元（约212.6亿元人民币） [12] - 归属于母公司的净利润为4.2亿美元（约29.9亿元人民币），同比增长22.09% [12] - 调整后每股收益为2.11美元（约15元人民币），超出分析师预期的2.05美元（约14.6元人民币） [12] 2025年第三季度运营指标 - 全系统酒店入住率为74.5%，同比下降0.5个百分点 [12][14] - 全系统平均每日房价（ADR）为160.25美元（约1139.6元人民币），同比下降0.5% [12][14] - 全系统平均每间可出租客房收入（RevPAR）为119.33美元（约848.6元人民币），同比下降1.1%，降幅高于分析师预期的0.8%，且已连续两个季度负增长 [12][14] 分区域运营表现 - 美国市场表现疲软，入住率74.5%（同比下降1.8个百分点），ADR 169.51美元（下降0.9%），RevPAR 126.23美元（下降2.3%），是拖累全球RevPAR下滑的主因 [12][14][15] - 亚太地区表现相对稳健，入住率72.8%（同比提升0.5个百分点），ADR 103.44美元（下降0.9%），RevPAR 75.32美元（微降0.1%） [12][13][14] - 欧洲地区入住率79.8%，同比基本保持稳定（下降0.1个百分点） [13][14] - 中东和非洲地区成为最大亮点，入住率71.4%（同比增长4.5个百分点），RevPAR 109.77美元（同比增长9.9%），增幅位列各地区之首 [13][14]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入37.15亿元，同比下降4.71% [1] - 报告期内归属于上市公司股东的净利润为3.75亿元，同比增长45.45% [1] 业务扩张 - 报告期内公司新开业酒店343家，开业退出酒店131家，净增开业酒店212家 [1] - 全服务型酒店新开业5家，开业退出5家，净增0家 [1] - 有限服务型酒店新开业338家，开业退出126家，净增212家 [1] - 有限服务型酒店中直营酒店减少16家，加盟酒店增加228家 [1] 运营规模 - 截至2025年9月30日，公司已经开业的酒店合计达到14008家 [1] - 已经开业的酒店客房总数达到1356932间 [1]

财务业绩表现 - 公司2025年三季度营业总收入为57.82亿元，在已披露同业公司中排名第1 [1] - 公司归母净利润为7.55亿元，在已披露同业公司中排名第1，较去年同期增加3151.14万元，同比上涨4.36%，实现3年连续上涨 [1] - 公司经营活动现金净流入为26.31亿元，在已披露同业公司中排名第1 [1] - 公司摊薄每股收益为0.68元，在已披露同业公司中排名第1，较去年同期增加0.03元，同比上涨4.35%，实现3年连续上涨 [3] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为40.70%，在已披露同业公司中排名第1，较上季度增加2.37个百分点，较去年同期增加1.11个百分点，实现2个季度连续上涨 [3] - 公司最新ROE为6.26%，在已披露同业公司中排名第1，较去年同期增加0.04个百分点 [3] 资产与运营效率 - 公司最新资产负债率为51.11%，在已披露同业公司中排名第3，较上季度减少0.50个百分点，较去年同期减少2.84个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.23次 [3] - 公司最新存货周转率为89.12次，在已披露同业公司中排名第1，较去年同期增加8.26次，同比上涨10.22% [3] 股权结构 - 公司股东户数为4.43万户，前十大股东持股数量为6.69亿股，占总股本比例为59.94% [3] - 前两大股东为北京首都旅游集团有限责任公司（持股34.54%）和携程旅游信息技术(上海)有限公司（持股12.26%） [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 看好公司的长期价值 [1][6] 核心财务表现 - 25H1实现营业收入65.26亿元 同比下降5.31% [3] - 归母净利润3.71亿元 同比下降56.27% 主要因去年同期处置股权收益导致基数较高 [3] - 扣非归母净利润4.09亿元 同比增长5.17% [3] - 扣非归母净利率由24H1的5.64%提升至25H1的6.26% [5] - 25H1毛利率36.28% 同比下降3.57个百分点 [5] - 期间费用率27.68% 同比下降3.97个百分点 其中销售/管理/财务费用率分别下降0.28/2.66/1.06个百分点 [5] 经营指标分析 - 25H1有限服务型酒店RevPAR 146.0元 同比下降5.10% 其中平均房价下降6.15% 平均出租率微升0.70个百分点 [4] - 25Q2境内有限服务型酒店RevPAR降幅由Q1的-5.31%收窄至-5.0% [4] - 中端酒店RevPAR 160.73元 同比下降7.12% 经济型酒店RevPAR 98.23元 同比下降3.80% [4] - 境外有限服务型酒店RevPAR 38.88欧元 同比下降1.67% [5] - 境外业务Q2恢复显著 RevPAR同比增长1.80% 主要由中端酒店强劲增长驱动 [5] 业务发展进展 - 25H1累计新开业酒店673家 净增开业酒店380家 [6] - 有限服务型酒店中加盟酒店净增加414家 直营酒店净减少43家 [6] - 25年计划新增开业1300家 新增签约酒店2000家 上半年开店进度已过半 [6] 盈利预测与估值 - 下调25-27年归母净利润预测至10.06/12.05/14.12亿元 较前次预测分别下调3.3%/7.4%/7.3% [6] - 对应25-27年EPS分别为0.94/1.13/1.32元 [6] - 当前股价对应PE分别为25/21/18倍 [6][7] - 预测25年营业收入140.80亿元 同比增长0.12% [7] - 预测25年归母净利润增长率10.43% 26-27年分别为19.75%和17.19% [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8] 核心观点 - 2025年上半年收入3.26亿元同比下滑1.24% 归母净利润620万元同比下滑54.96% [8] - 新开门店导致成本上升 销售费用率同比提升0.51个百分点至7.76% 财务费用率提升1.62个百分点至8.43% [8] - 毛利率同比下降3.02个百分点至28.16% 归母净利率同比下降2.25个百分点至1.89% [8] - 二季度RevPAR同比改善 直营酒店RevPAR降幅从一季度的15.3%收窄至二季度的7.03% [8] - 海外OTA平台间夜份额达11.21% 与精选国际集团合作接入68家酒店 会员收入同比翻番 [8] - 预计2025-2027年归母净利润为0.31/0.5/0.9亿元 对应PE为158X/99X/55X [7][8] 财务表现 - 2024年营业收入6.76亿元同比增长26.6% 2025年预计增长5.0%至7.10亿元 [7] - 2024年归母净利润2520万元同比下滑17.4% 2025年预计增长23.2%至3104万元 [7] - 每股收益2024年0.13元 2025年预计0.16元 2027年预计提升至0.46元 [7] - 净资产收益率2024年2.6% 2027年预计提升至8.4% [7] - 毛利率2024年32.7% 2025年预计29.0% 2027年预计回升至35.0% [9] 业务发展 - 截至2025年上半年开业酒店262家客房50228间 待开业酒店212家客房43884间 [8] - 新成立君行酒管平台进军加盟市场 已签约16家加盟店其中4家开业 [8] - 直销会员订单线上转化率达70% 与京东唯品会合作新增会员3.2万 [8]

财务表现 - 总收入2.57亿港元 同比增加5.19% [1] - 股东应占亏损1519.8万港元 同比收窄53.03% [1] - 每股基本亏损0.17港仙 [1] 酒店运营 - 现时拥有八间酒店 经营七间并出租一间位于伦敦的酒店 [1] - 经营酒店收入增加3%至2.31亿港元 [1]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年Q2收入64.3亿元，同比增长4.5%，符合0%-5%的指引区间 [1] - 经调整EBITDA 22.7亿元（+11.3%），经调整净利润13.5亿元（+7.6%），其中国内酒店经调整EBITDA 20.9亿元（+9.6%） [1][6] - Q3收入预期同比增长2%-6%，其中国内酒店增长4%-8%（不包括DH） [1] - 休闲旅游需求表现强劲，后续季度RevPAR降幅有望收窄 [1][6] 财务表现 收入与利润 - 2025E营业总收入253.99亿元（+6%），2027E达285.65亿元（CAGR 6%） [2] - 2025E归母净利润45.31亿元（+49%），2027E增至54.73亿元（CAGR 11%） [2] - 2025Q2毛利率41.6%（+2.3pct），经营利润率27.8%（+2.2pct） [6] 现金流与负债 - 2025E经营活动现金流56.49亿元，2027E提升至65.31亿元 [7] - 资产负债率从2025E的74.6%降至2027E的63.4% [8] 运营数据 - Q2国内酒店数量12016家（+18.4%），净开业452家（加盟为主） [6] - 待开业酒店2947家，储备充足支撑全年规划 [6] - Q2整体RevPAR同比下滑3.8%，同店RevPAR下降7.9% [6] 估值指标 - 2025E PE 16.8倍，2027E降至13.9倍 [8] - 2025E PB 4.6倍，2027E进一步降至2.8倍 [8] - 当前总市值80.7十亿港元，每股净资产4.0港元 [3] 行业趋势 - 国内商旅需求恢复平缓，休闲旅游需求相对强劲 [1][6] - 会员体系与投资回报模型优势吸引加盟商 [6]

公司业绩 - 2025年中期收入12 95亿港元 同比减少7 56% [1] - 股东应占溢利3 22亿港元 同比减少13 67% [1] - 每股基本盈利0 47港元 [1] - 拟派发中期股息每股23港仙 [1] 行业环境 - 香港旅游业内地旅客占比达75 0% 共逾1700万人次 [1] - 中国民航国际客运航班同比增长28 4% 反映内地旅客对境外长线旅游兴趣增加 [1] - 本地酒店市场平均每日房价(ADR)有所下跌 [1] - 政府重新征收3%酒店房租税(HAT) 提高来港住宿成本 [1] - 美国关税战阻碍全球贸易 经港往内地的商务旅客需求显著下降 [1] - 旅客对个性化及高端体验需求上升 市场竞争加剧 [1] 公司策略 - 深化与国内外旅行社合作 [1] - 分散到访华中 中国台湾 东南亚及中东等地进行在地推广 [1] - 推出多样化旅游套票 有效拓展客源 [1]

核心财务表现 - 酒店组合收入7.38亿港元 同比减少4.58% [1] - 净物业收入1.74亿港元 同比减少3.87% [1] - 股份合订单位持有人应占亏损1.42亿港元 去年同期为溢利4300万港元 [1] - 可分派收入2800万港元 同比减少17.65% [1] 资产估值变动 - 酒店投资组合估值下降至157.64亿港元 较2024年12月31日的158.95亿港元减少1.31亿港元 [1] - 投资物业及衍生金融工具公平值亏损合计1.71亿港元 [1] 融资成本变动 - 期内融资成本因平均香港银行同业拆息下降而减少15.4% 相当于2510万港元 [1] - 融资成本减少部分抵销了公平值亏损 [1]