报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 君亭酒店通过加盟扩张和国际巨头合作打破传统成长框架，定位向酒店管理平台转换，后续有多部分收入贡献，新增长曲线有望成型 [8] - 预计公司25 - 27年收入8.06/10.62/14.37亿元，同比+19.2%/31.8%/35.3%，对应归母净利润0.64/1.28/2.30亿元，对应EPS为0.33/0.66/1.18元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 君亭酒店是中高端酒店运营管理佼佼者，21年创业板上市，22年收购君澜/景澜股权，旗下有三大品牌，业务含酒店运营等四大板块，加盟业务已签约8家店 [14] - 君亭酒店定位“休闲 + 商务”，君澜为超高端，景澜结合当地文化，还新设两大加盟品牌，主营区域各有侧重 [14] - 公司实际控制人是吴启元，朱晓东接任董事长，前五大股东多为管理层核心成员，经验丰富 [25] 财务情况 - 22年以来营收因合并和扩张逐年上行，但多因素致净利率下滑，24年因门店前期费用毛利率受影响 [28][30] - 经营活动现金流量净额与净利润差值大，主要受使用权资产折旧等影响，后续差值有望缩小 [35] - 君达城投资转化路径或使使用权资产增长放缓，公司有望迎来收入和利润率双增 [39] 酒店行业 - 行业近年结构化转型，需求端经济型酒店占比降，中高端占比升，客房总供给略高于疫情前 [41] - 疫情期间经济型等酒店连锁化率提升，豪华型降低，24年各档次酒店数量增长，部分连锁化率有降有升 [42][44] - 行业已步入存量竞争阶段，中档/高档酒店客房总量增加但连锁化率降低，促消费政策等是走出困境转折点 [50] 国际酒店合作 - 入境旅游行业受政策催化快速上行，免签政策、支付便利等措施提升入境游便利性，24年入境人次恢复至19年90.77% [52][55] - 入境游为酒店行业带来景气，商旅高性价比诉求增强，入境游有望填补高端酒店需求空缺 [63][64] - 君亭酒店与希尔顿/精选国际合作，酒店位置适宜吸引入境游客，希尔顿借君亭提升品牌力，君亭借希尔顿会员体系引流 [72][79][93] - 君亭与精选国际合作，获主特许权限和分销系统，精选国际借君亭布局中国市场，君亭补全特许经营经验短板 [97][101][108] 业务拓展 - 加盟业务成立合资公司发力，目标三年千店，解决了导流、系统搭建和团队经验短板问题 [3] - 君达城合资公司资产管理模式扩充直营门店，解决爬坡期表内业绩拖累问题，有挖掘潜力目的地等优势 [7] 出海逻辑规划 报告未提及相关内容 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [8]

击穿行业痛点，精准打磨差异化竞争力。 规模狂飙多年，中国酒店业正式迈入高质量发展时代。从比拼精细化运营能力层面来看，大集团和小酒管踏进同一条河流——大集团有大连锁的优势，小酒 管有小而美的强项。正如锦颐酒店集团总经理、创始合伙人王凤兰所言"在龙头的地方做不了龙头，我们就退而求其次，去做地头蛇。" 始于2007年，锦颐酒店集团前15年一直坚持开直营店，开放酒店加盟业务仅仅三年，无论从门店品质、品牌口碑还是集团规模来看，已成为内蒙古市场当之 无愧的标杆，领跑华北连锁酒店业发展。 "三好一多"，成就复购率第一 在绿云2024年度电商星云杯评选中，锦颐连锁酒店犹如一匹黑马从3万多家酒店中脱颖而出，荣获"年度全国最佳会员复购率"荣誉称号。高复购率，也成为 锦颐作为区域型标杆的品牌实力标签之一。 锦颐连锁酒店荣获"年度全国最佳会员复购率"称号，来源：锦颐酒店集团 众所周知，在流量越来越贵的今天，高复购率就意味着更多转化率、更高客单价、更低获客成本以及更好的用户口碑。一家区域酒管公司，凭借超70家在营 酒店以及超1900万会员规模，何以能够做到复购率遥遥领先? 锦颐酒店，来源：锦颐酒店集团 一是，变被动为主动，提供贴心管家 ...

以下文章来源于豹变 ，作者詹方歌 加盟和自营，历来是连锁品牌绕不过的经营难题。这次的"医院枕套事件"，也让亚朵集团和加盟商之 间的权责矛盾、利益分配问题，再一次被摆上台面。 一只枕套带出的卫生隐患 事发当天，涉事的杭州西溪紫金港亚朵酒店深夜发布回应，向大众道歉，并确认根源是门店自采的洗 涤供应商出现严重工作失误，并称已经中止了与这个洗涤供应商的合作，并对所有房间布草进行了 100%全面排查，确认没再发现类似情况。 社交平台上，不少酒店从业者表示， 布草送错在酒店业中是较为常见的失误。 不过，在酒店睡到医 院布草，终究会让消费者有心理障碍，因此该帖子一经发布，还是引发了消费者对酒店卫生安全的热 议。 豹变 . 直抵核心。做最具穿透力、洞察力的商业观察，深度影响未来。 一只枕套，将加盟商和亚朵之间利益共生又充满矛盾的关系摆到了台面上。本文来自微信公众号： 豹变 ，作者：詹方歌，编辑：邢昀，题图来自：AI生成 一年卖出380万只枕头的亚朵，因为一家加盟酒店的枕套问题上了热搜。 6月3日，有网友在社交平台发布帖子，称自己在入住杭州一家亚朵酒店时， 看到酒店枕套上竟然印 有"杭州御湘湖未来医院"的字样。 酒店方面对此解 ...

@杭州西溪紫金港亚朵酒店 我们诚挚致歉! 对于客人反馈的枕套标签问题,我们向客人和所 有关心亚朵的朋友们诚挚道歉!经严格核查,确 认问题根源是我们店自采的洗涤供应商出现严重 工作失误,我们已经中止了与这个洗涤供应商的 合作。还对所有房间布草进行了100%全面排 查,确认没再发现类似情况。 我们向客人郑重致歉,并第一时间提供了洗涤厂 资质文件及布草检测凭证,有幸取得了客人的谅 解。我们知道,这不能掩盖我们在查房环节的疏 漏。我们给客人带来了不好的体验,也违背了总 部的运营管理规定。我们深刻反省,会持续强化 在草哈比标准 怪我护是于白下白色 在长复杂 截图自杭州西溪紫金港亚朵酒店抖音账号 266 本报记者 梁宝欣 深圳报道 近日，有网友发帖称入住浙江杭州西溪紫金港亚朵酒店（下称"紫金港亚朵酒店"）时，发现床上两个枕套中，一 个带有亚朵标签，另一个却印有"杭州御湘湖未来医院"标签。 6月3日晚10点22分，抖音账号"杭州西溪紫金港亚朵酒店"发布致歉声明：对于客人反馈的枕套标签问题，我们向 客人和所有关心亚朵的朋友们诚挚道歉！经严格核查，确认问题根源是我们店自采的洗涤供应商出现严重工作失 误，我们已经中止了与这个洗涤 ...

事件概述 - 亚朵酒店因使用印有医院Logo的枕套被曝光，引发社交媒体热议 [2] - 涉事酒店为杭州西溪紫金港亚朵酒店，共96间客房，房价区间334-420元/晚 [6] - 问题根源为洗涤供应商工作失误，酒店已终止合作并完成100%布草排查 [2] 行业规范 - 浙江省洗染行业协会明确医院与酒店布草禁止混洗，此为行业基本准则 [6] - 行业正拟定细分洗涤标准，涵盖酒店、医院等领域，预计本月出台 [6] 公司运营 - 2024年末公司门店1619家（同比+33.8%），客房18.3万间（同比+32.8%），净新增470家创纪录 [9] - 委托管理酒店占比超98%（1593家），租赁酒店降至26家 [9] - 2025年计划新开500家门店，关店速度与2024年（62家）相近 [9] 财务表现 - 2024年委托管理酒店收入41.49亿元（同比+53.3%），租赁酒店收入7.02亿元（同比-16.4%） [10] - 零售业务收入21.98亿元（同比+126.2%），占比达30%，2025年预计增速不低于35% [10] - 2024年RevPAR同比下降6.8%至351元，华住中国区同期下降3% [9] 业务转型 - 2024年一季度零售业务GMV 8.45亿元（同比+70.9%），收入6.9亿元（同比+66.5%），毛利率51.4% [10] - 住宿业务中委托管理酒店收入10.3亿元（同比+23.5%），租赁酒店收入1.3亿元（同比-23.5%） [10] - 公司强调零售业务增速将持续超越住宿业务 [10] 管理问题 - 事件暴露供应链及加盟商管理缺陷 [7] - 公司早期以"人文关怀"为品牌核心，但规模扩张导致品质管控疏漏 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑公司直营店规模快速扩张，爬坡完成后有望贡献利润，加盟模式轻资产化，未来对成本端影响减弱，预计公司2025 - 2027年实现营业收入7.98/10.30/13.03亿元，同比+18.13%/+29.02%/+26.52%，实现归母净利润0.62/1.28/2.36亿元，同比+147.81%/+104.25%/+85.18%，对应PE68X/33X/18X，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2024 - 2027E营业收入分别为675.85/798.35/1030.00/1303.13百万元，同比+26.57%/+18.13%/+29.02%/+26.52%；归母净利润分别为25.20/62.45/127.55/236.20百万元，同比-17.43%/+147.81%/+104.25%/+85.18%；每股收益分别为0.13/0.32/0.66/1.21元；P/E分别为167.83/67.72/33.16/17.91 [4] 经营情况 - 2024年公司实现营业收入6.76亿元，同比+26.57%，归母净利润0.25亿元，同比-17.43%，扣非归母净利润0.22亿元，同比-21.35%，经营活动现金流净额2.61亿元，同比+6.77%；25Q1公司实现营业收入1.62亿元，同比+1.29%，归母净利润0.03亿元，同比-38.70%，扣非归母净利润0.02亿元，同比-60.08%，经营活动现金流净额0.63亿元，同比+23.83% [5] 行业情况 - 行业供给加剧，公司经营数据有所承压，旅游市场整体表现强劲，但住宿业核心数据同比下降，行业陷入部分产品供大于求、价格战和收益下滑困境，高速增长期已过，进入存量竞争和精细运营阶段；全球经济复苏乏力、地缘政治风险及国内经济结构调整，使消费者旅游及住宿支出更审慎，游客总量增长未有效提升住宿消费，行业收益下滑 [5] 直营店情况 - 2024年公司直营店OCC/ADR/RevPAR分别为63.7%/483元/308元，同比-4.2pct/-1.4%/-7.5%；25Q1公司直营店OCC/ADR/RevPAR分别为56.5%/471.8元/266.6元，同比-5.0pct/-7.8%/-15.3%，下滑幅度增加；分区域看，成都、上海、北京出租率和营收保持高位，深圳市场明显爬坡，浙江和华中地区表现平淡 [5] 投资情况 - 截至2024年，公司已投资11家新增直营酒店，10家已开业，测算子公司中新增直营店亏损3874万元，新酒店前期工程投入大，受固定成本影响，开业初期亏损大，导致爬坡期成本率上升、毛利率下降，随着新开业直营店度过爬坡期，营收增加，成本率将恢复正常水平 [5] 业务发展模式 - 加盟+战略合作+体外基金三驾马车赋能成长：2025年公司启动加盟业务，“君亭尚品酒店”“君亭酒店”“观涧酒店”品牌开放加盟；2024年11月，公司与希尔顿酒店集团达成战略合作意向，并与锦颐酒店签订会员体系合作协议，共建会员生态，开启会员互通合作；君达城接洽重资产业务，确定重资产业务选项标准，探索重资产基金业务模式，尝试酒店类Pre - REITs业务及酒店类资产证券化业务 [5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027E年多项财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等，还给出了主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标的预测值 [6]

【文/观察者网 邓军 编辑/赵乾坤】 日前，一则关于"7天连锁酒店太原机场南站店消防设施造假"的新闻引发社会关注。有媒体调查后称， 该酒店投入运营近四年来，所有客房内安装的消防喷淋系统均未连接任何消防管道，在火灾发生时完全 丧失喷淋灭火功能。 然而，2024年10月，一个意外脱落的消防喷淋头，揭开了该酒店消防设施的惊人内幕：全店的喷淋系统 未连接任何消防管道；消防栓违规接入卫生间洗手池水管；酒店自2021年开业以来从未取得消防证却通 过了品牌方的验收。 紧急自动灭火喷淋头 视觉中国 有媒体以投资加盟者的身份联系7天酒店（深圳）管理有限公司，相关人员反复表示，加盟"只审核消防 证，不看证的真假"。 公开资料显示，7天酒店创立于2005年，于2009年在美国纽约证券交易所上市。2013年，铂涛集团完成 对其私有化收购。2015年，锦江收购铂涛集团，7天酒店也随之成为国内规模最大的连锁酒店集团之一 ——锦江酒店旗下的子品牌。 4月26日，观察者网就"总部对加盟店'只核验消防证件而不辨真伪'的管理规定是否经集团审批""涉事酒 店事件处理最新进展""后续消防监管强化措施"等公众关注的焦点问题联系锦江酒店集团。截至发文 ...

财务表现 - 24年公司实现收入77 51亿元/yoy-0 5% 归母净利润8 06亿元/yoy+1 4% 扣非归母净利润7 33亿元/yoy+2% [1] - 24Q4单季度收入18 62亿元/yoy-1% 归母净利润0 83亿元/yoy-25% 扣非归母净利润0 72亿元/yoy-24% [1] - 分业务板块看 24年酒店运营收入50 67亿元/yoy-5% 毛利率18 7%/yoy-2 6pp 酒店管理收入21 68亿元/yoy+12% 毛利率77 7%/yoy+1 6pp 景区业务收入5 16亿元/yoy持平 毛利率66 1%/yoy-2 6pp [1] 酒店运营指标 - 24Q4酒店平均RevPar为134元/yoy-3 0% 降幅环比收窄4 8pct 入住率61 1%/yoy-1 5pp ADR为219元/yoy-0 6% [1] - 24全年酒店RevPar为147元/yoy-4 7% ADR为229元/yoy-2 6% 入住率64 2%/yoy-1 4pp [1] - 成熟店同店RevPar为137元/yoy-2 0% [1] 门店扩张与结构优化 - 24Q4新开店401家 净开店253家 24全年新开1353家/yoy+13% 净开店739家/yoy+164% 其中标准管理酒店新开710家/yoy+55% [2] - 新开店中标准店占比提升至52% 较去年同期38%显著提升 结构持续优化 [2] - 截至24年底储备店1743家 其中标准管理酒店943家/yoy+11% [2] 未来发展规划 - 2025年计划新开店1500家 重点提升标准管理酒店及中高端占比 [2] - 实施"属地深耕"策略 聚焦区域市场深度开发 加强精细化布局 推进全域覆盖 [2] - 持续优化开发政策 大力支持加盟商发展 [2] 盈利预测 - 预计25-27年收入分别为80/82/85亿元 yoy+3%/+3%/+4% 归母净利9 1/10 1/11 1亿元 yoy+13%/+11%/+10% [2] - 当前股价对应PE分别为16/15/13X [2]