文章核心观点 - 构建适应未来产业发展的现代化金融体制是“十五五”时期的关键战略任务，旨在通过金融供给侧结构性改革，克服传统金融体系在服务颠覆性创新产业时的内在缺陷，实现金融与实体经济特别是未来产业的高水平循环 [2][3][14] 未来产业的特征与对金融的挑战 - 未来产业具有颠覆性与不确定性、技术路径未锁定、知识资本密集和长周期四大特征，其风险更接近不可事前测量的“奈特不确定性”，导致依赖历史数据和抵押担保的传统信贷模型失灵 [4][14] - 未来产业的核心价值载体是知识产权、劳动力和数据等无形资产，这类资产难以作为合格信贷抵押物，且估值高度依赖对未来技术前景的预期，造成严重的信息不对称和估值困难 [6] - 未来产业的发展需要跨越从基础研究到商业化的“死亡之谷”，要求资本具备超长周期耐心，而金融市场存在中长期“耐心资本”的结构性短缺 [5] 构建现代化金融体制的关键方向 - 推动金融机构专业化错位发展：商业银行需突破“典当思维”发展技术估值能力，投行需深化产业研究提供全生命周期陪伴，风险投资机构需培育技术洞察力成为战略合伙人 [6] - 健全多层次资本市场体系：增强北交所、科创板等市场对专精特新企业的服务能力，放宽对高研发投入科技企业的上市门槛，鼓励长期资本入市并从“交易博弈”转向“价值共创” [7][12] - 重塑估值体系：推动会计准则改革以更合理反映研发投入和无形资产价值，发展基于实物期权理论的估值模型，培育理解产业技术的专业分析师以减少信息摩擦 [13] 金融供给侧结构性改革的实施路径 - 以科技金融构建未来产业资本供给体系：强化耐心资本的“战略先导”作用，优化国家创投引导基金投向基础研究等市场失灵环节，深化科创板等市场的“基石功能”改革 [16] - 以绿色金融服务能源革命和绿色技术：建立覆盖氢能、新型储能等前沿技术的绿色标准与信息披露体系，发展绿色股权投资和银行“转型金融”服务 [17] - 以数字金融赋能产业服务新范式：建设国家级科技企业数字金融服务平台整合数据，运用大数据AI对企业技术路线进行“健康诊断”，发展以“实体信用”为核心的现代供应链金融 [20] 金融基础设施与风险管理创新 - 利用金融科技进行动态风控：通过大数据、人工智能对知识产权和研发活动进行多维度、实时化风险监测与评估，解决信息不对称问题 [9][10] - 发展多层次风险吸收市场：培育壮大风险投资、私募股权等机构投资者，发展知识产权交易、科技保险市场，创新运用期权等衍生品提供风险对冲工具 [10] - 构建风险分散体系：设立国家级科技金融风险补偿基金，对银行科技贷款损失给予30%-50%比例的风险补偿，完善政府性融资担保体系和科技保险 [21]

“十四五”经济发展成就与高收入门槛现状 - “十四五”期间经济总量增长约40万亿元人民币，从约101万亿元增至约140万亿元，相当于多个中等经济体总量[1] - 人均GDP从2020年的10504美元提升至2024年的13445美元，四年间持续增长[2] - 2025年7月世界银行将高收入国家标准从14005美元下调70美元至13935美元，中国人均GNI为13660美元，距门槛仅差275美元[4] - 高收入标准受美元汇率和全球通胀率影响呈现波动，2024年美元指数从103升至108，全球通胀率从6.8%回落至5.8%[4] “十五五”发展目标与国内经济挑战 - 2035年远景目标要求GDP总量突破200万亿元，人均GDP超过2万美元，以2020年为基数[8] - “十五五”期间年均实际增长率需稳定在4.5%至5.0%区间，为2035年目标奠定基础[8] - 当前通胀水平持续偏低，需逐步回升至2%合理区间，2025年上半年平减指数为-1%[13] - 2025年上半年实际增长率达5.3%，前三季度为5.2%，但需解决结构性问题以保障名义增速[13] 对外贸易环境与外部挑战 - 2024年贸易顺差接近1万亿美元，预计2025年扩大至1.2万亿美元，货物贸易规模达6.2万亿美元，连续八年全球第一[15][16] - 2024年服务贸易首次突破1万亿美元，整体贸易规模达7.2万亿美元[16] - 2026年全球贸易增速预计仅为0.5%，远低于2025年的2.4%，外需不足压力显著[15] - WTO框架下最惠国待遇贸易量占比预计2026年跌破50%，多边贸易体系面临碎片化风险[16] 数字货币与金融基础设施变革 - 全球143个国家及货币联盟参与央行数字货币试点，中国处于领先地位，开展“货币桥”跨境结算项目[18] - 美国2025年7月签署《数字美元稳定币法案》，要求稳定币与美元1:1锚定，由高流动性美元资产支撑[19] - 美联储2025年10月推出“精简版主账户”，允许合规美元稳定币发行商直接接入其核心支付系统[21] - SWIFT宣布战略转型，将纳入区块链共享账本技术，联合30多家全球大金融机构优化跨境支付[22] - 世界黄金协会计划2026年在伦敦试点数字黄金交易，通过区块链将实物金条代币化[23] - 日本金融厅2025年8月宣布日元稳定币发行计划，规模为1万亿日元，聚焦跨境支付和企业结算[27]

合作事件概述 - 上海清算所与上海财经大学签署战略合作框架协议 [1] - 上海财经大学副校长李增泉和上海清算所副总经理黄宁代表双方签约 [1] - 上海财经大学党委书记许涛、上海清算所董事长马贱阳出席并见证签约 [1] 合作意义与目标 - 合作是国家系统重要性金融基础设施与重点高校科研机构的创新实践 [1] - 合作旨在深化金融前沿领域技术研究与高素质复合型人才协同培养 [1] - 双方将共同锚定金融强国建设目标，积极推进金融"五篇大文章" [1] 合作原则与内容 - 合作遵循"优势互补、资源共享、协同创新、务求实效"的原则 [1] - 合作内容包括联合开展前沿性、战略性、应用性的科学研究，攻克金融行业关键技术难题 [1] - 合作内容包括联合培养高层次、复合型金融科技与金融基础设施专业人才 [1] - 合作将推动知识共享与成果转化，建设中国特色金融知识体系，提升金融基础设施服务效能 [1]

金融强国建设总要求 - 金融工作总要求是加快建设金融强国，以提升全球竞争力和话语权 [2] - 中国已成为全球最大银行市场，全球第二的保险、股票、债券市场 [2] - 金融需支持现代化产业体系建设、科技创新和扩大内需等国家战略 [2] 货币政策体系 - 构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系 [3] - 货币政策保持适度宽松，注重调控节奏平衡，避免大水漫灌 [3] - 强化与财政政策协同，深化利率市场化改革，推动融资成本稳中有降 [3] - 突出结构性工具作用，引导资源流向科技创新与产业升级关键领域 [3] 宏观审慎管理 - 优化宏观审慎评估（MPA），实现对系统性风险更精准监测 [4] - 强化系统重要性金融机构监管，维护股市、债市、汇市平稳运行 [4] - 完善跨境资本流动宏观审慎管理，防范跨境风险传染 [4] - 丰富宏观审慎政策工具箱，探索向非银机构提供流动性安排 [4] 金融五篇大文章 - 重点发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 [5] - 科技金融支持高水平科技自立自强，绿色金融助力双碳目标 [5] - 普惠金融精准服务小微企业、三农主体，养老金融应对人口老龄化 [5] - 数字金融夯实科技基础设施，加快机构数字化转型 [5] 资本市场发展 - 提高资本市场制度包容性、适应性，健全投融资相协调功能 [6] - 增强多层次市场体系覆盖面，为新质生产力提供精准服务 [6] - 推动投融资均衡发展，引导长期资金入市，完善长钱长投生态 [6] - 积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化 [6] 金融机构体系优化 - 推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展 [7] - 构建银行、保险、证券等各司其职、协同配合的多层次金融体系 [7] - 支持中小银行高质量发展，推动大型金融机构综合化、国际化转型 [7] 金融监管强化 - 全面加强金融监管，强化央地协同，构建风险防范化解体系 [8] - 推动监管向主动预警、全面覆盖、精准施策转变 [8] - 加快金融法治建设，完善数字金融领域监管制度 [8] - 加强监管科技应用，提升早识别、早预警、早处置能力 [8] 金融基础设施与开放 - 建设安全高效、自主可控的金融基础设施体系 [9] - 稳步发展数字人民币，加快建设上海国际金融中心 [10] - 金融开放从市场准入型迈向制度型，构建全方位开放生态 [10] - 统筹开放与安全，以宏观审慎管理筑牢防火墙 [10]

金融基础设施的重要性 - 金融基础设施对国际金融中心建设至关重要 [1][3] 金融基础设施的独特作用 - 作用体现在国际性、安全性和引领性三个方面 [1][3][4] 国际性方面的具体举措 - 公司建立了与全球重要基础设施互联互通的网络 [3] - 扩大了上海金融市场国际机构的参与度和范围 [3] - 创新“玉兰债”通过公司与欧清等基础设施互联，实现境内外无缝对接 [3] 安全性方面的成就 - 国际金融中心建设最重要的因素是安全 [4] - 公司的风控标准已成为全球标准 [4] 引领性方面的表现 - 公司的制度、规则制定与全球基础设施对标 [4]

核心业务数据与资质 - 服务近5000家进出口企业 跨境汇款线上化率跃至85% [1] - 跨境贸易融资客户中小微企业占比达95% [1] - 小币种结算覆盖130种货币 清算网络通达全球80%地区 [1][5] - 连续4年获《银行外汇业务合规与审慎经营评估》A级评级 [1] - 全国首家获批外汇局外汇展业试点资质的商业银行 [1] - 2024年获深圳金融支持经济高质量发展"优秀服务奖" [1] - 外汇展业改革优质企业达117家 便利化结算量41亿美元 [7] - 汇率避险规模年增52倍 客户套保比率飙升至41% [7] 跨境融资创新 - 创新自动化授信产品 对接外管局"跨境金融服务平台" 通过出口数据增信实现"报关即融通" [2] - 融资流程从数周压缩至数天 解决深圳70%中小企业"有订单缺资金"困境 [2] - 提供纯信用授信支持"先放行后缴税" 直连海关数据自动生成担保额度 显著缩短通关时效 [3] - 每年为企业节省大量资金占用成本 实现轻资产运营 [3] 外汇展业改革 - 2023年率先开展外汇展业改革试点 破除传统单据审核依赖 [3] - 通过客户分级实现跨境收付高效化 科技赋能重塑全流程管理 [3] - 截至2025年6月中小微企业在优质客户中占比达62% [3] 小币种结算服务 - 创新"一户百币"服务 企业通过美元主账户可覆盖40+收款币种和130+付汇币种 [4][5] - 提供实时汇率锁定 T+0到账速度 解决汇率不透明和手续费高等问题 [4] - 特别支持"一带一路"贸易 深圳对共建国家进出口总额突破25% [4] 汇率风险管理 - 推出分层避险体系：针对小微企业提供门槛不足10元的专属期权产品 [6] - 为有经验企业定制期权组合策略 实现风险对冲和汇兑成本优化 [6] - 2025年构建"全链路避险"服务体系 客户数同比增长7倍 [7] - 通过应急交易机制和风险逆转期权方案 帮助企业应对紧急汇率波动 [6]

核心政策发布 - 《金融基础设施监督管理办法》于2025年5月23日获中国人民银行第9次行务会议审议通过并获中国证监会同意 将于2025年10月1日起正式施行 [1] 金融基础设施定义与背景 - 金融基础设施涵盖金融资产登记存管系统、清算结算系统、交易设施、交易报告库、重要支付系统及基础征信系统 被喻为金融市场"桥梁和高速公路" [2] - 政策出台背景为落实党的十八届三中全会"加强金融基础设施建设"及第五次全国金融工作会议"统筹监管与建设规划"要求 [3] 监管原则与分工 - 遵循"谁审批、谁监管、谁负责"原则 证监会负责证券期货类基础设施准入 央行负责支付系统、征信系统及银行间市场基础设施准入 [4] - 系统重要性金融基础设施由央行负责宏观审慎管理 证监会负责证券期货类监管 央行负责支付系统与银行间市场监管 其他由央行协同部门监管 [5] 准入与运营规范 - 运营机构需持牌经营 禁止非法设立基础设施或使用"交易所""清算""结算"等近似名称 [6] - 擅自运营将依法取缔并处罚 涉嫌犯罪则追究刑事责任 [7] - 境内运营机构需满足7项条件包括合法法人实体、透明治理结构、符合规定的注册资本、合规系统设施、风险管理制度、高管任职资格及股东信用要求 [8] - 境外机构需满足3年以上服务经验、受所在国全面监管且无重大风险事故或严重处罚记录 [8] 风险管理要求 - 运营机构需建立稳健风险管理框架 覆盖信用风险、流动性风险、市场运行风险并加强信息安全管理 [9] - 不强制要求设立风险管理委员会 改为参考《金融市场基础设施原则（PFMI）》自主决定 [9]

《金融基础设施监督管理办法》正式出台 - 《管理办法》已通过审议并将于2025年10月1日起施行 标志着经过多年酝酿的金融基础设施监管框架正式确立 [1] - 金融基础设施包括支付清算系统、交易设施等六大类 被喻为金融市场上的"桥梁和高速公路" 当前体系功能齐全但法治建设仍需加强 [2] - 政策背景源于十八届三中全会和第五次全国金融工作会议的要求 旨在保障金融市场安全高效运行 [3] 监管原则与分工 - 实行"谁审批、谁监管、谁负责"原则 证监会负责证券期货类 央行负责支付征信类 重大事项需国务院批准 [4] - 系统重要性机构维持现行监管体制 央行负责宏观审慎管理 证监会和央行按领域分工监管 [4] - 多部门协同完善规则体系 将金融基础设施纳入宏观审慎监管框架 [5] 准入与运营规范 - 明确金融基础设施需持牌经营 严禁非法使用"交易所""清算"等特定名称 [6][7] - 境内运营机构需满足七项条件 包括法人实体、治理结构、注册资本、风控制度等 [8] - 跨境服务提供商需具备三年以上运营经验 且受所在国全面监管 [8] 风险管理要求 - 强调建立稳健风险管理框架 需覆盖信用风险、流动性风险等主要风险类型 [9] - 调整风险管理委员会设立要求 改为参考PFMI原则的非强制条款 [9] - 监管机构将持续推动建设安全可靠的金融基础设施体系 助力金融强国建设 [9]

金融基础设施服务方案 - 工商银行发布中国银行业首份金融基础设施服务方案 助力健全自主可控安全高效的金融基础设施体系 [1] - 公司定位为"使用者""服务商"和"共建方" 推动方案落地见效 支持金融强国建设 [1] 人民币国际化与跨境服务 - 推动37家机构成为人民币跨境支付系统(CIPS)直参行 联通230余家间参行 [2] - 在境外12个国家担任人民币清算行 与700余家境外机构投资者建立境内银行间债券市场合作关系 [2] - 结算代理业务覆盖60余个国家和地区 为100余户境外投资者提供期货交易结算服务 [2] 国际金融中心建设支持 - "沪深港通"年结算量超1.7万亿元 [2] - "债券通"南向通托管业务规模达600亿元 [2] - 首批参与"北向互换通"超长期限合约和上海黄金交易所国际板香港合约交易创新 [2] 直接融资与创新工具 - 落地全市场首笔证券、基金、保险公司互换便利工具(SFISF)债券回购交易 [3] - 第三方存管账户数突破一亿户 [3] - 银行间市场首批发行科技创新债 [3] 清算结算网络扩展 - 为1600余家交易商提供上清所"大宗清算通"服务 年结算量超1700亿元 [4] - 为48家金融机构提供外汇代理结算服务 是银行间市场唯一外汇全品种全币种结算银行 [4] - 作为全牌照期货保证金存管银行 服务超190万期货投资者 [4] 创新融资工具承销 - 科创债、熊猫债、两新债承销项目数和承销额居市场前列 [4] - 同业率先完成股权投资试点城市基金合作意向全覆盖 [4] - 票据交易所贴现通试点累计为1万余户企业对接贴现资金730亿元 [4] 金融风控与安全 - 向400余家中小金融机构进行风控技术输出 [5] - 反洗钱服务平台"融安e控"服务40余家同业客户 覆盖超5.7亿客户和日均1.5亿笔交易 [5]

稳定币的本质与特性 - 稳定币是加密货币，也是加密世界与现实世界的桥梁，本质是"中心化里最去中心化的、去中心化里最中心化的"，技术去中心化而监管中心化 [3][7] - 稳定币与法币挂钩，必须接受传统金融体系监管，采用中心化运营模式，发行机构需持有足额法币储备 [8] - 稳定币不是货币也不是货币市场基金，其信用来源于锚定的法币国家主权，叠加私人企业信用 [10][11] 稳定币的市场现状与发展 - 当前稳定币总规模超过2600亿美元，2024年转账总额达15.6万亿美元，首次超越Visa [13][17] - 近期关注度提升源于美国和中国香港稳定币立法进展、Circle上市及中资券商获香港加密牌照等事件 [12] - 稳定币符合"成功叙事"特征，具有重复性、关己性、叙事星座和自我强化等特点，形成破圈效应 [14][15][16] 稳定币的金融基础设施属性 - 稳定币有潜力成为新型金融基础设施，具备规模经济和网络效应特征，可实现"支付即结算" [3][23] - 作为连接法币与加密生态的枢纽，稳定币像"超音速客机"提升跨境支付效率，但上下链仍存难点 [24][39] - 稳定币产业链形成激励相容机制，用户、发行方、做市商、托管行等各方各取所需 [28][29] 稳定币的"不可能三角" - 稳定币存在价格稳定、去中心化、资本效率的"不可能三角"，当前成功案例都侧重价格稳定目标 [34][35] - 主流稳定币选择与传统金融融合，接受中心化监管，USDT和USDC等中心化稳定币占据主导 [35] 稳定币的金融市场影响 - 提升支付效率：尤其适用于跨境支付，可缩减中间环节实现秒级到账，成本低于传统银行体系 [38][43] - 增强金融普惠：降低金融准入门槛，在高通胀经济体中被用作储蓄工具对抗本币贬值 [41][42] - 潜在稳定性冲击：存在监管套利空间，美元稳定币可能威胁部分国家货币主权和金融稳定 [45][46] 稳定币与国际货币体系 - 稳定币信用依赖锚定法币，必须先有法币需求才有稳定币需求，不直接创造新货币需求 [54] - 美元稳定币通过降低使用门槛扩大美元渗透范围，但面临非美稳定币和CBDC的竞争 [56] - 对中国影响：可能削弱资本管制效力，但技术层面存在监管抓手，需防范跨境"对敲" [59][60] 中国参与稳定币发展的路径 - 发行离岸人民币稳定币是优先选择，限定境外运营流通，利用香港制度优势 [65] - 需构建贸易和投资真实应用场景，鼓励链主企业和金融机构参与生态建设 [66] - 稳定币是人民币国际化的"术"，根本在于夯实人民币的"法理之锚"和"功能之锚" [67]