投资评级 - 报告对江苏银行维持“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 公司业绩增长强劲，核心驱动力源于规模与收入结构的双重优化 [5] - 2025年前三季度营收同比增长7.83%，归母净利润同比增长8.32% [5] - 第三季度单季营收同比增长7.93%，归母净利润同比增长8.84% [5] - 利息收入与中间业务收入双轮驱动，Q3单季净利息收入同比增长20.60%，手续费及佣金收入同比高增24.45% [5] 财务表现与业务规模 - 截至第三季度末，公司总资产较年初增长24.68% [5] - 各项存款余额较年初增长20.22%，各项贷款余额较年初增长17.87% [5] - 资产质量保持稳定，Q3末不良率为0.84%，与上半年末持平 [5] - 关注类贷款占比为1.28%，较上半年末微升4个基点 [5] - 拨备覆盖率为322.62%，风险抵补能力充足 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025年营收为877.07亿元，同比增长8.53% [5][6] - 预测2025年归母净利润为343.49亿元，同比增长7.87% [5][6] - 预测2025年每股收益为1.78元，市盈率为6.04倍，市净率为0.77倍 [5][6] - 预测2026年营收为960.49亿元，2027年营收为1,022.63亿元 [5][6] - 预测2026年归母净利润为367.27亿元，2027年为388.51亿元 [5][6] 市场表现 - 截至2025年10月31日，公司当前股价为10.78元，总市值约为197.83亿元 [3] - 公司最近一年股价表现领先沪深300指数，涨幅达28.5% [3]

中信银行(601998.SH)发布2025年第三季度报告，第三季度实现营业收入508.36亿元，同比下降4.43%； 归属于本行股东的净利润为169.13亿元，同比增长3.53%。前三季度实现营业收入1565.98亿元，同比下 降3.46%；归属于本行股东的净利润为533.91亿元，同比增长3.02%。业绩保持稳健增长，主要得益于成 本管控成效显著，业务及管理费用同比下降4.17%，成本收入比下降至28.58%。 ...

高管团队变动 - 张成喆西安银行董事、副董事长、行长任职资格于2025年10月获国家金融监督管理总局陕西监管局核准[1][2] - 张成喆出生于1967年9月现年58岁拥有硕士研究生学历经济师职称历任西安银行多个重要岗位包括支行及部门负责人2016年8月起担任副行长近9年时间[2][3] - 2024年张成喆从公司获得的税前报酬总额为156.22万元仅次于董事长梁邦海177.63万元和原副行长黄长松181万元[3] - 原董事长郭军于2023年9月到龄退休后时任行长梁邦海于2024年4月被选举为董事长并代为履行行长职责直至新任行长到任[2] - 当前西安银行高管团队形成“一正二副”格局行长张成喆副行长为刘强和赫勇[3] - 相较于2023年“一正六副”格局近期副行长变动较大包括2025年5月副行长管辉因工作变动辞职2024年12月副行长黄长松离职2024年6月副行长狄浩离世[3] 公司基本情况 - 西安银行是西北首家A股上市银行股票代码600928SH是一家区域性股份制商业银行[4] - 截至2025年6月末公司员工总数3274人下设177家营业网点包括总行营业部9家省内分行10家区域支行和13家直属支行控股2家村镇银行参股1家汽车金融公司[4] 财务业绩表现 - 2025年上半年西安银行营业收入52.05亿元同比增长43.7%归属于母公司股东的净利润14.52亿元同比增长8.59%在A股17家城商行中营收增速排名第一[5][6] - 截至2025年6月30日西安银行资产总额5390.99亿元较2024年末增长12.23%[6] - 2024年全年西安银行营业收入81.90亿元同比增长13.68%归属于母公司股东的净利润25.59亿元同比增长3.91%资产总额4803.70亿元同比增长11.14%[5] - 2025年上半年西安银行净息差1.7%同比上升0.49个百分点显著高于城商行1.37%的平均水平而2024年末净息差为1.36%较2023年末下降0.01个百分点[5][6] 资产质量状况 - 2025年6月末西安银行不良贷款率1.6%较2024年末的1.72%下降0.12个百分点2024年末不良贷款率1.72%较2023年末增加0.37个百分点2023年和2022年不良贷款率分别为1.35%和1.25%[5][6] - 2025年6月末西安银行正常类贷款占比96.68%较2024年末95.85%上升0.83个百分点关注类贷款占比1.72%较2024年末2.43%下降0.71个百分点[7] - 2025年6月末西安银行拨备覆盖率205.7%较2024年末184.06%上升21.64个百分点贷款拨备率3.28%较2024年末上升0.12个百分点[7]

公司管理层变动与战略调整 - 新任党委书记杨书剑发起"刀刃向内"思想大讨论 提出"走出舒适区 开辟新征程"的战略方向 [2][10][11] - 管理层调研覆盖分行及子公司 包括常州分行 南京分行 哈尔滨分行 华夏理财 华夏金租及信用卡中心 [10][11] 2025年上半年财务表现 - 营业收入455.22亿元 同比减少28.32亿元（下降5.86%） [2][4][7] - 归母净利润114.70亿元 同比减少9.90亿元（下降7.95%） [2][4][8] - 资产总额45496.25亿元 较上年末增长3.96%（增加1731.34亿元） [2][4] - 基本每股收益0.66元 与去年同期持平 [3] 业务结构分析 - 利息净收入305.74亿元（占比67.16%） 同比下降3.60% [7] - 非利息净收入149.48亿元（占比32.84%） 同比下降10.16% [7] - 手续费及佣金净收入30.95亿元 同比增长2.55% [7] - 其他非利息净收入118.53亿元 同比下降12.97% [7] 资产与负债结构 - 贷款总额24170.95亿元 较上年末增长2.15% [4] - 存款总额23231.59亿元 较上年末增长7.99% [4] - 公司贷款余额16491.62亿元（增长5.16%） 个人贷款余额7161.47亿元（下降0.81%） 票据贴现余额517.86亿元（下降31.91%） [4] 资产质量指标 - 不良贷款率1.60% 与上年末持平 [5] - 公司贷款不良率1.36%（下降0.23个百分点） 个人贷款不良率2.27%（上升0.47个百分点） [5] - 拨备覆盖率156.67% 较上年末下降5.22个百分点 [5] - 贷款拨备率2.51% 较上年末下降0.08个百分点 [5] 资本充足水平 - 资本充足率13.07% 较上年末下降0.37个百分点 [6] - 一级资本充足率11.44% 核心一级资本充足率9.56% 分别下降0.26和0.21个百分点 [6] - 所有资本指标均符合监管要求 [6] 盈利能力指标 - 加权平均净资产收益率3.42% 同比下降0.27个百分点 [3][4] - 资产利润率0.26% 同比下降0.04个百分点 [3] - 净息差1.54% 同比下降0.07个百分点 [3][7] - 成本收入比29.01% 同比上升1.52个百分点 [3] 分红政策 - 中期分红方案为每10股派现1.00元 合计15.91亿元 与2024年中期持平 [2][8] - 现金分红占归母净利润比例为13.88% [8] 行业地位与历史表现 - 按一级资本排名全球第47位 按资产规模排名全球第57位 [6] - 2020-2024年营业收入持续徘徊在950亿元左右 未突破千亿大关 [8] - 2024年增长依赖投资净收益（+66.58%）和公允价值变动净收益（+203.26%） 利息净收入下降11.89% [8]

核心管理层变动 - 阙正和被聘任为行长兼首席合规官 许国玉被聘任为副行长兼董事会秘书 二人任职资格尚需监管核准[1][3] - 邵辉继续担任董事长 自2024年8月起已掌舵一年[1][5] - 一年内相继更换董事长及行长 包括2021年11月汤宇辞任 2024年8月赵远宽到龄辞职[5] 合规监管问题 - 因违反金融统计管理规定等七大违规行为被央行罚款240万元 没收违法所得20.22元[1][7] - 扬州分行因"以贷款资金开立存单发放质押贷款虚增存款"被罚50万元[8] - 两名部门总经理因违反特约商户管理规定和信用信息管理规定分别被罚5万元和10万元[7] 财务业绩表现 - 2024年净利润16.24亿元 同比增速仅0.3% 创上市以来新低[1][8] - 2024年营业收入44.63亿元 同比增长0.98%[8] - 2025年一季度营业收入11.41亿元 同比下降4.82% 连续三个季度负增长[9] - 2025年一季度净利润4.22亿元 同比增长4.04%[9] 业务结构变化 - 2025年一季度利息净收入8.29亿元 同比下降约15%[9] - 手续费及佣金净收入4491.1万元 同比增长20.2%[9] - 投资收益2.76亿元 同比增长49.96% 成为业绩重要驱动力[9] 资产负债状况 - 2025年3月末总资产2802.54亿元 较上年末增长3.82%[9] - 贷款总额1911.66亿元 较上年末增长1.23%[9] - 存款总额2210.96亿元 较上年末增长5.3%[9] - 不良贷款率1.24% 与上年末持平[9] 战略调整方向 - 通过人事与制度双重改革重拾发展动力 增设首席合规官职位[1][6] - 新高管团队面临补齐合规短板和扭转业绩疲软的双重挑战[1][8] - 需要平衡强监管与稳增长之间的关系[1]

财务业绩 - 营业收入75.27亿元 同比增长8.24% [1] - 净利润33.94亿元 同比增长5.73% [1] - 归属于股东净利润31.90亿元 同比增长5.39% [1] 资产负债规模 - 资产总额9833.65亿元 较上年末增长14.79% [1] - 贷款总额5006.70亿元 较上年末增长13.63% [1] - 存款总额5441.36亿元 较上年末增长14.77% [1] 资本充足水平 - 核心一级资本充足率8.80% [1] - 一级资本充足率9.94% [1] - 资本充足率12.93% 持续满足监管要求 [1] 资产质量 - 不良贷款率1.17% 较上年末下降0.08个百分点 [1] - 关注类贷款占比2.05% 较上年末下降0.59个百分点 [1] - 逾期贷款占比1.58% 较上年末下降0.15个百分点 [1] - 拨备覆盖率248.27% 较上年末提升3.19个百分点 [1]

核心观点 - 常熟银行2025年上半年财报显示业绩维持双位数增长但增速放缓，面临息差收入大幅减缓、投资依赖以及零售业务疲软等挑战 [1] - 公司净利润增速从2022年的25.4%下降至2025年上半年的13.51%，营业收入增速维持在10%以上 [4] - 股价表现落后于银行板块整体涨幅，较历史最高价回撤25.8%，市值蒸发87.54亿至252亿 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入60.62亿同比增长10.10%，归母净利润19.69亿同比增长13.51% [2] - 利息净收入46.4亿同比仅增长0.83%，较2022年的13.75%明显下滑 [4] - 投资收益12.01亿同比增长30.94%，占收入比重从2024年的13.69%提升至19.82% [6] - 手续费及佣金净收入1.42亿同比大增637.77%但规模较小 [6] 业务结构 - 零售贷款1363亿占总贷款54.2%，利息净收入43.82亿是公司贷款的2倍以上 [12] - 零售贷款增速从2021年的32.29%降至2025年上半年的1.01% [12] - 公司贷款955.8亿同比增长6.38%，增速较2024年的16.11%下降 [15] - 总资产4012.27亿较年初增长9.45%，主要由金融投资等非信贷资产支撑 [15] 异地扩张 - 常熟以外地区营收40.32亿占比66.52%，但增速从2021年的28.5%降至2025年上半年的-3.18% [9] - 江苏省外地区收入增速从2021年的25.22%降至2025年上半年的6.6% [11] - 通过兴福村镇银行进行并购扩张，目前控股34家村镇银行 [8] - 2025年计划收购7家村镇银行，管理费用居高不下维持在35%左右 [11] 资产质量 - 整体不良率0.76%在A股上市银行中排名第二 [14] - 个人贷款不良率1.02%较2024年末上升0.08%，主要因个人经营贷不良率从0.95%升至1.13% [14] - 净息差2.61%在A股上市银行中排名第一，但零售业务收益率从2021年的7.34%降至6.59% [14]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入200.93亿元 同比增长3.89% [1] - 贷款总额达10094.18亿元 较上年末增长7.67% [1] - 存款总额达13382.82亿元 较上年末增长5.17% [1] - 不良贷款率0.76% 拨备覆盖率520.89% 资产质量保持稳定 [1] - 核心一级资本充足率9.74% 资本充足率14.64% 分别较上年末提升0.89和0.84个百分点 [1] 资本运作与战略发展 - 可转债转股完成 累计149.94亿元转为公司股份 转股数13.19亿股 占转股前总股本22.24% [2] - 转股后资本得到有效补充 有利于未来业务拓展 [1][2] - 2025年为"二二五五"战略收官之年 上半年维持较好扩表势头 [2] 盈利能力与分红政策 - 2024年度每股累计分红0.65元 包括中期分红 [3] - 2024年度派发现金红利总额42.49亿元 其中年度分红20.29亿元 中期分红22.20亿元 [3] - 分红占可分配利润比例提升至26.10% 较2023年度提高3.58个百分点 [3] - 公司明确维持每股分配比例不变的分红策略 优于同业常规做法 [3] 机构评价与行业地位 - 营收增速回升 利润维持高增长 资产质量指标保持优异 [1] - 深耕长三角区域 基本面稳健 超额拨备行业领先 [2] - 利润增速领跑行业 ROE保持行业领先水平 [2][3] - 形成规模增长—利润增长—内生资本补充的正向循环 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，看好价值重估 [9][12] 核心财务表现 - 2025年上半年营收同比增速7.5%（Q1增速9.7%），归母净利润同比增速16.0%（Q1增速16.4%）[2][6] - 利息净收入预计保持双位数增长（Q1增速12.0%），非息收入增速放缓但投资收益稳定 [12] - 上半年末贷款较期初增长8.1%，存款增长7.9%，信贷扩表快且严控风险 [2][12] - 净息差预计企稳，Q1净息差超预期回升，负债成本加速改善 [12] 资产质量 - 上半年末不良率降至1.12%（较期初-2BP），拨备覆盖率253%（较期初+11pct），达上市以来最佳水平 [2][6][12] - 2024年不良净生成率降至0.52%，预计上半年保持稳定，资产质量持续改善释放盈利 [12] 股东动态与战略 - 国资股东国信集团计划增持至不超过19.99%，若完成将成第一大股东，释放长期发展信心 [2][12] - 2023年启动的三年战略规划进入收官年，2024年以来业绩持续超预期，质效提升逻辑加速验证 [2][12] 估值与分红 - 当前A/H股2025年PB估值0.67x/0.52x，PE估值5.9x/4.6x，存在修复空间 [12] - 2024年分红比例降至23%，接近公司章程下限20%，预计2025年股息率同比提升 [12] 区域发展潜力 - 已实现山东省16地级市全覆盖，2024年末非青岛地区信贷份额仅1.4%，提升空间显著 [12]

业绩表现 - 宁波银行2025年上半年实现营业收入371.60亿元同比增长7.91%归母净利润147.72亿元同比增长8.23% [3] - 常熟银行2025年上半年营业收入60.62亿元同比增长10.10%归母净利润19.69亿元同比增长13.55%延续两位数高增长风格 [4] - 杭州银行2025年上半年营业收入200.93亿元同比增长3.89%归母净利润116.62亿元同比增长16.67%净利润增速显著高于营收 [5] 业务发展 - 常熟银行通过吸收合并村镇银行扩大展业区域包括盐城滨海支行、镇江润州支行、常州钟楼支行等异地"村改支"案例 [4] - 杭州银行总资产22355.95亿元较上年末增长5.83%贷款总额10094.18亿元增长7.67%存款总额13382.82亿元增长5.17%扩表速度维持两位数 [5] - 杭州银行通过促进信贷资产尽早投放、推动存款付息率下降减缓息差收窄压力预计2025年贷款增量略超2024年息差降幅好于上年 [5] 资产质量 - 宁波银行不良贷款率0.76%环比持平拨备覆盖率374.16%环比提升3.62个百分点资本充足率15.21%核心一级资本充足率9.65%均环比提升 [7] - 杭州银行不良贷款率0.76%拨备覆盖率520.89%核心一级资本充足率9.74%资本充足率14.64%分别较上年末提升0.89和0.84个百分点 [7] - 常熟银行不良率0.76%较年初下降0.01个百分点拨备覆盖率489.53%较年初下降10.98个百分点60亿元可转债转股可期强赎价7.85元/股当前股价7.32元/股 [8] 行业展望 - 上市银行2025年中报预计呈现营收与利润增速环比小幅向上资产质量稳健对公端国家信用支撑客群占比高零售风险上升幅度可控 [9] - 测算上半年营收下降1.6个点降幅较24年同期收窄全年各季度降幅逐步收敛行业拨备释放利润能力仍强预计利润维持正增长可期 [9]