公司管理层变动与战略调整 - 新任党委书记杨书剑发起"刀刃向内"思想大讨论 提出"走出舒适区 开辟新征程"的战略方向 [2][10][11] - 管理层调研覆盖分行及子公司 包括常州分行 南京分行 哈尔滨分行 华夏理财 华夏金租及信用卡中心 [10][11] 2025年上半年财务表现 - 营业收入455.22亿元 同比减少28.32亿元（下降5.86%） [2][4][7] - 归母净利润114.70亿元 同比减少9.90亿元（下降7.95%） [2][4][8] - 资产总额45496.25亿元 较上年末增长3.96%（增加1731.34亿元） [2][4] - 基本每股收益0.66元 与去年同期持平 [3] 业务结构分析 - 利息净收入305.74亿元（占比67.16%） 同比下降3.60% [7] - 非利息净收入149.48亿元（占比32.84%） 同比下降10.16% [7] - 手续费及佣金净收入30.95亿元 同比增长2.55% [7] - 其他非利息净收入118.53亿元 同比下降12.97% [7] 资产与负债结构 - 贷款总额24170.95亿元 较上年末增长2.15% [4] - 存款总额23231.59亿元 较上年末增长7.99% [4] - 公司贷款余额16491.62亿元（增长5.16%） 个人贷款余额7161.47亿元（下降0.81%） 票据贴现余额517.86亿元（下降31.91%） [4] 资产质量指标 - 不良贷款率1.60% 与上年末持平 [5] - 公司贷款不良率1.36%（下降0.23个百分点） 个人贷款不良率2.27%（上升0.47个百分点） [5] - 拨备覆盖率156.67% 较上年末下降5.22个百分点 [5] - 贷款拨备率2.51% 较上年末下降0.08个百分点 [5] 资本充足水平 - 资本充足率13.07% 较上年末下降0.37个百分点 [6] - 一级资本充足率11.44% 核心一级资本充足率9.56% 分别下降0.26和0.21个百分点 [6] - 所有资本指标均符合监管要求 [6] 盈利能力指标 - 加权平均净资产收益率3.42% 同比下降0.27个百分点 [3][4] - 资产利润率0.26% 同比下降0.04个百分点 [3] - 净息差1.54% 同比下降0.07个百分点 [3][7] - 成本收入比29.01% 同比上升1.52个百分点 [3] 分红政策 - 中期分红方案为每10股派现1.00元 合计15.91亿元 与2024年中期持平 [2][8] - 现金分红占归母净利润比例为13.88% [8] 行业地位与历史表现 - 按一级资本排名全球第47位 按资产规模排名全球第57位 [6] - 2020-2024年营业收入持续徘徊在950亿元左右 未突破千亿大关 [8] - 2024年增长依赖投资净收益（+66.58%）和公允价值变动净收益（+203.26%） 利息净收入下降11.89% [8]

核心管理层变动 - 阙正和被聘任为行长兼首席合规官 许国玉被聘任为副行长兼董事会秘书 二人任职资格尚需监管核准[1][3] - 邵辉继续担任董事长 自2024年8月起已掌舵一年[1][5] - 一年内相继更换董事长及行长 包括2021年11月汤宇辞任 2024年8月赵远宽到龄辞职[5] 合规监管问题 - 因违反金融统计管理规定等七大违规行为被央行罚款240万元 没收违法所得20.22元[1][7] - 扬州分行因"以贷款资金开立存单发放质押贷款虚增存款"被罚50万元[8] - 两名部门总经理因违反特约商户管理规定和信用信息管理规定分别被罚5万元和10万元[7] 财务业绩表现 - 2024年净利润16.24亿元 同比增速仅0.3% 创上市以来新低[1][8] - 2024年营业收入44.63亿元 同比增长0.98%[8] - 2025年一季度营业收入11.41亿元 同比下降4.82% 连续三个季度负增长[9] - 2025年一季度净利润4.22亿元 同比增长4.04%[9] 业务结构变化 - 2025年一季度利息净收入8.29亿元 同比下降约15%[9] - 手续费及佣金净收入4491.1万元 同比增长20.2%[9] - 投资收益2.76亿元 同比增长49.96% 成为业绩重要驱动力[9] 资产负债状况 - 2025年3月末总资产2802.54亿元 较上年末增长3.82%[9] - 贷款总额1911.66亿元 较上年末增长1.23%[9] - 存款总额2210.96亿元 较上年末增长5.3%[9] - 不良贷款率1.24% 与上年末持平[9] 战略调整方向 - 通过人事与制度双重改革重拾发展动力 增设首席合规官职位[1][6] - 新高管团队面临补齐合规短板和扭转业绩疲软的双重挑战[1][8] - 需要平衡强监管与稳增长之间的关系[1]

财务业绩 - 营业收入75.27亿元 同比增长8.24% [1] - 净利润33.94亿元 同比增长5.73% [1] - 归属于股东净利润31.90亿元 同比增长5.39% [1] 资产负债规模 - 资产总额9833.65亿元 较上年末增长14.79% [1] - 贷款总额5006.70亿元 较上年末增长13.63% [1] - 存款总额5441.36亿元 较上年末增长14.77% [1] 资本充足水平 - 核心一级资本充足率8.80% [1] - 一级资本充足率9.94% [1] - 资本充足率12.93% 持续满足监管要求 [1] 资产质量 - 不良贷款率1.17% 较上年末下降0.08个百分点 [1] - 关注类贷款占比2.05% 较上年末下降0.59个百分点 [1] - 逾期贷款占比1.58% 较上年末下降0.15个百分点 [1] - 拨备覆盖率248.27% 较上年末提升3.19个百分点 [1]

核心观点 - 常熟银行2025年上半年财报显示业绩维持双位数增长但增速放缓，面临息差收入大幅减缓、投资依赖以及零售业务疲软等挑战 [1] - 公司净利润增速从2022年的25.4%下降至2025年上半年的13.51%，营业收入增速维持在10%以上 [4] - 股价表现落后于银行板块整体涨幅，较历史最高价回撤25.8%，市值蒸发87.54亿至252亿 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入60.62亿同比增长10.10%，归母净利润19.69亿同比增长13.51% [2] - 利息净收入46.4亿同比仅增长0.83%，较2022年的13.75%明显下滑 [4] - 投资收益12.01亿同比增长30.94%，占收入比重从2024年的13.69%提升至19.82% [6] - 手续费及佣金净收入1.42亿同比大增637.77%但规模较小 [6] 业务结构 - 零售贷款1363亿占总贷款54.2%，利息净收入43.82亿是公司贷款的2倍以上 [12] - 零售贷款增速从2021年的32.29%降至2025年上半年的1.01% [12] - 公司贷款955.8亿同比增长6.38%，增速较2024年的16.11%下降 [15] - 总资产4012.27亿较年初增长9.45%，主要由金融投资等非信贷资产支撑 [15] 异地扩张 - 常熟以外地区营收40.32亿占比66.52%，但增速从2021年的28.5%降至2025年上半年的-3.18% [9] - 江苏省外地区收入增速从2021年的25.22%降至2025年上半年的6.6% [11] - 通过兴福村镇银行进行并购扩张，目前控股34家村镇银行 [8] - 2025年计划收购7家村镇银行，管理费用居高不下维持在35%左右 [11] 资产质量 - 整体不良率0.76%在A股上市银行中排名第二 [14] - 个人贷款不良率1.02%较2024年末上升0.08%，主要因个人经营贷不良率从0.95%升至1.13% [14] - 净息差2.61%在A股上市银行中排名第一，但零售业务收益率从2021年的7.34%降至6.59% [14]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入200.93亿元 同比增长3.89% [1] - 贷款总额达10094.18亿元 较上年末增长7.67% [1] - 存款总额达13382.82亿元 较上年末增长5.17% [1] - 不良贷款率0.76% 拨备覆盖率520.89% 资产质量保持稳定 [1] - 核心一级资本充足率9.74% 资本充足率14.64% 分别较上年末提升0.89和0.84个百分点 [1] 资本运作与战略发展 - 可转债转股完成 累计149.94亿元转为公司股份 转股数13.19亿股 占转股前总股本22.24% [2] - 转股后资本得到有效补充 有利于未来业务拓展 [1][2] - 2025年为"二二五五"战略收官之年 上半年维持较好扩表势头 [2] 盈利能力与分红政策 - 2024年度每股累计分红0.65元 包括中期分红 [3] - 2024年度派发现金红利总额42.49亿元 其中年度分红20.29亿元 中期分红22.20亿元 [3] - 分红占可分配利润比例提升至26.10% 较2023年度提高3.58个百分点 [3] - 公司明确维持每股分配比例不变的分红策略 优于同业常规做法 [3] 机构评价与行业地位 - 营收增速回升 利润维持高增长 资产质量指标保持优异 [1] - 深耕长三角区域 基本面稳健 超额拨备行业领先 [2] - 利润增速领跑行业 ROE保持行业领先水平 [2][3] - 形成规模增长—利润增长—内生资本补充的正向循环 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，看好价值重估 [9][12] 核心财务表现 - 2025年上半年营收同比增速7.5%（Q1增速9.7%），归母净利润同比增速16.0%（Q1增速16.4%）[2][6] - 利息净收入预计保持双位数增长（Q1增速12.0%），非息收入增速放缓但投资收益稳定 [12] - 上半年末贷款较期初增长8.1%，存款增长7.9%，信贷扩表快且严控风险 [2][12] - 净息差预计企稳，Q1净息差超预期回升，负债成本加速改善 [12] 资产质量 - 上半年末不良率降至1.12%（较期初-2BP），拨备覆盖率253%（较期初+11pct），达上市以来最佳水平 [2][6][12] - 2024年不良净生成率降至0.52%，预计上半年保持稳定，资产质量持续改善释放盈利 [12] 股东动态与战略 - 国资股东国信集团计划增持至不超过19.99%，若完成将成第一大股东，释放长期发展信心 [2][12] - 2023年启动的三年战略规划进入收官年，2024年以来业绩持续超预期，质效提升逻辑加速验证 [2][12] 估值与分红 - 当前A/H股2025年PB估值0.67x/0.52x，PE估值5.9x/4.6x，存在修复空间 [12] - 2024年分红比例降至23%，接近公司章程下限20%，预计2025年股息率同比提升 [12] 区域发展潜力 - 已实现山东省16地级市全覆盖，2024年末非青岛地区信贷份额仅1.4%，提升空间显著 [12]

业绩表现 - 宁波银行2025年上半年实现营业收入371.60亿元同比增长7.91%归母净利润147.72亿元同比增长8.23% [3] - 常熟银行2025年上半年营业收入60.62亿元同比增长10.10%归母净利润19.69亿元同比增长13.55%延续两位数高增长风格 [4] - 杭州银行2025年上半年营业收入200.93亿元同比增长3.89%归母净利润116.62亿元同比增长16.67%净利润增速显著高于营收 [5] 业务发展 - 常熟银行通过吸收合并村镇银行扩大展业区域包括盐城滨海支行、镇江润州支行、常州钟楼支行等异地"村改支"案例 [4] - 杭州银行总资产22355.95亿元较上年末增长5.83%贷款总额10094.18亿元增长7.67%存款总额13382.82亿元增长5.17%扩表速度维持两位数 [5] - 杭州银行通过促进信贷资产尽早投放、推动存款付息率下降减缓息差收窄压力预计2025年贷款增量略超2024年息差降幅好于上年 [5] 资产质量 - 宁波银行不良贷款率0.76%环比持平拨备覆盖率374.16%环比提升3.62个百分点资本充足率15.21%核心一级资本充足率9.65%均环比提升 [7] - 杭州银行不良贷款率0.76%拨备覆盖率520.89%核心一级资本充足率9.74%资本充足率14.64%分别较上年末提升0.89和0.84个百分点 [7] - 常熟银行不良率0.76%较年初下降0.01个百分点拨备覆盖率489.53%较年初下降10.98个百分点60亿元可转债转股可期强赎价7.85元/股当前股价7.32元/股 [8] 行业展望 - 上市银行2025年中报预计呈现营收与利润增速环比小幅向上资产质量稳健对公端国家信用支撑客群占比高零售风险上升幅度可控 [9] - 测算上半年营收下降1.6个点降幅较24年同期收窄全年各季度降幅逐步收敛行业拨备释放利润能力仍强预计利润维持正增长可期 [9]

齐鲁银行2025年上半年业绩快报 - 公司2025年上半年实现营业收入67.82亿元 同比增长5 76% [1] - 归属于上市公司股东的净利润27 34亿元 同比增长16 48% [1]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 杭州银行作为银行板块首家披露 2025 年半年度业绩快报的银行，营收增速回升，利润维持高增，资产质量指标优异，可转债转股后资本得到有效补充，未来成长空间有望进一步打开 [1] - 杭州银行业绩延续高增速，预计 2025 年业绩增速会继续保持行业领先地位，存贷增速季节性下降，负债端下降更明显或因转股后替代补充负债，资产质量保持优秀，资本补充后 ROE 有所摊薄，长期来看盈利能力有望进一步提高，建议长期价值投资 [6] 相关目录总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E 营业总收入分别为 35016、38381、40370、44640、48647 百万元，同比增长 6.3%、9.6%、5.2%、10.6%、9.0%；营业利润分别为 16287、19259、22356、24913、27686 百万元，同比增长 25.3%、18.2%、16.1%、11.4%、11.1%；归母净利润分别为 14383、16983、19755、22068、24611 百万元，同比增长 23.2%、18.1%、16.3%、11.7%、11.5%；每股收益分别为 2.31、2.69、3.15、3.53、3.95 元；PE 分别为 7.3、6.1、5.3、4.8、4.3；PB 分别为 1.1、0.9、0.8、0.7、0.6 [2] 基础数据 - 总股本 7249 百万股，已上市流通股 7249 百万股，总市值 122.1 十亿元，流通市值 122.1 十亿元，每股净资产（MRQ）20.1，ROE（TTM）12.2，资产负债率 93.4%，主要股东为杭州市财开投资集团有限公司，持股比例 18.17% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 2%、15%、33%，相对表现分别为 -3%、9%、18% [5] 估值对比表 - 对比北京银行、成都银行等多家银行，杭州银行 2024 - 2026E EPS 分别为 2.69、3.15、3.53，盈利增长率分别为 18.1%、16.3%、11.7%，PE 分别为 6.1、5.3、4.8，PB 分别为 0.9、0.8、0.7，ROE（TTM）为 12.2，市值 122.1 十亿元 [2][34] 财务预测表 - 对 2023A - 2027E 价值评估、每股指标、利润表、资产负债表、资产质量、盈利能力、资本状况、流动性等多方面指标进行预测，如净利息收入、净手续费收入、营业收入等指标的增速及相关占比等情况 [38]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 重申对苏州银行的坚定看好，上调目标估值至25年1倍PB，当下是关注良机 [8] - 国资大股东已四度增持，股东资格获批后持股比例天花板提升，预计增持仍将继续，这是估值修复的直接催化 [8] - 预计中报营收业绩较一季报改善，归母净利润延续大个位数领先，银行能保持双位数扩表增速，息差趋势更优，全年业绩稳居行业第一梯队 [8] - 重申“买入”评级和首推组合，预计2025 - 2027年归母净利润同比增速分别为7.3%、7.9%、8.3%，当前股价对应2025年PB为0.79倍，股息率约4.0%，给予目标估值1倍PB，对应上行空间27% [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年6月26日收盘价9.13元，一年内最高/最低9.24/6.60元，市净率0.8，股息率4.38%，流通A股市值40,071百万元，上证指数/深证成指3,448.45/10,343.48 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产10.90元，资产负债率91.73%，总股本/流通A股4,471/4,389百万股，流通B股/H股为-/- [1] 事件 - 苏州银行大股东国发集团股东资格获金管局核准，截至6月26日持股比例约14.6%，1月14日 - 6月26日累计增持约8.6亿元，完成增持计划 [6] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,866.12|12,223.79|12,621.08|13,415.66|14,377.10| |营业总收入同比增长率（%）|0.88|3.01|3.25|6.30|7.17| |资产减值损失（百万元）|1,647.96|1,127.89|1,481.27|1,842.34|2,223.63| |资产减值损失同比增长率（%）|-40.38|-31.56|31.33|24.38|20.70| |归母净利润（百万元）|4,600.65|5,068.21|5,440.45|5,867.74|6,353.92| |归母净利润同比增长率（%）|17.41|10.16|7.34|7.85|8.29| |每股收益（元/股）|1.22|1.26|1.16|1.26|1.37| |ROE（%）|11.96|11.59|10.87|10.47|10.58| |不良贷款率（%）|0.84|0.83|0.82|0.82|0.82| |拨备覆盖率（%）|522.77|483.50|421.74|408.92|410.76| |市盈率|9.10|8.44|7.84|7.24|6.67| |市净率|1.03|0.93|0.79|0.73|0.68| [7] 大股东增持情况 - 2024年9月至2025年6月，国发集团四度增持苏州银行，累计增持2.2亿股，累计金额近17亿元，持股比例提升至14.6%，获批后理论最高持股比例提升至不超过20%，仍可增持约2.4亿股，以6月26日收盘价计算增持金额约需21.6亿 [8][9] 资产质量对比 - 截至1Q25，苏州银行不良率约0.83%，拨备覆盖率高达447%，为上市城商行第2 [9] 盈利预测表 - 对苏州银行2023 - 2027E年的净利息收入、非利息收入、净手续费收入等多项指标进行了预测，并给出同比增速 [11] 上市银行估值比较 - 对比了包括苏州银行在内的多家上市银行的收盘价、流通市值、P/E、P/B、ROAE、ROAA、股息收益率等指标，A股板块平均2025E/2026E的P/E为7.37/7.03，P/B为0.73/0.68 [13]