新逻辑：横空出世到兼容并蓄，符合"一主两率"的优选赛道 复盘美国F-117、F-22、F-35 隐身性能的发展历程，我们强调隐身材料板块 的四大投资逻辑，即： 1）短期：以新型航空装备为代表的各型装备有望加速列装， 对特种功能隐身材料的需求有望随军机放量快速增长；2）中期：隐身性能的提升空间较大，隐身材料的渗透率与军机数量共振；3）长期：隐身需求向结构件 渗透，结构隐身材料牵引新增长极；4）后市场：订单数量庞大形成规模效应，隐身材料耗材属性驱动行业持续高景气度 。 点击 最 下方 "在看"和" "并分享，"关注"材料汇 添加 小编微信 ，遇见 志同道合 的你 正文 新需求：隐身空战模式的刚需品，装备渗透率提升空间广阔 21世纪初，以F-22 为代表的隐身战斗机出现，标志着空战进入了隐身时代。 隐身能力是F-22 克敌制胜的重要原因之一，F-22 在与常规战机作战时，依靠隐身性 能可自由选择进入、攻击和脱离作战的时间与方式，而对手基本没有合适的应对战术和有效反击机会。根据2016.6.28 美国《航空周刊》，考虑到外形设计牺 牲了其它性能并且适用范围有限，开发隐身材料逐步成为隐身技术的发展趋势。对于飞行器而言， ...

国防预算与战略方向 - 韩国2025年国防预算将大幅提高8.2%，总额达到66.3万亿韩元（约合人民币3400亿元）[3][4] - 预算将集中投资于军用无人机、机器人、尖端航空发动机以及隐身技术等领域[3][4] - 韩国总统表示尖端科技正改变现代战场，未来将由拥有AI战斗机器人、无人机和超精密高性能导弹的军队主导[3][4] 军事装备展示 - 阅兵式上亮相超过100件武器，包括机器狗、无人机、K9自行火炮、K2坦克等[3] - 展示的“玄武-5”导弹弹头重达8吨，具备强大的钻地能力[3] - 展示的武器系统还包括“天弓”-2防空导弹和L-SAM防空系统[3] 作战指挥权与同盟关系 - 韩国未来将在坚实的韩美同盟基础上收回作战指挥权[3][4] - 韩国计划主导韩美联合防御体系[3][4] - 韩国总统强调为了和平与繁荣，韩国应提高自身力量而非依靠任何人[3][4]

此次事件还暴露出海湾国家防空体系的系统性缺陷。不仅卡塔尔的雷达毫无反应，邻近的沙特阿拉伯、阿联酋等国的早期预警系统同样未能发现以色列战 机。军事专家分析，这可能与以色列使用了新型的天盾电子战系统有关，该系统能够模拟民用航空信号欺骗周边国家的空管雷达。更令卡塔尔军方难堪的 是，事后调取的训练记录显示，在2025年5月的沙漠之鹰联合演习中，阵风战机在对抗模拟隐身目标的科目中表现糟糕，这与同期印度空军阵风战机在与巴 基斯坦歼-10CE对抗中的失利如出一辙。 多哈方面在事件通报会上直言不讳地指出阵风战机难以有效应对第五代战机威胁的言论引发国际军火市场震动。法国达索公司紧急派出的技术团队在检测后 承认，虽然阵风装备的SPECTRA系统理论上可以探测隐身目标，但实际有效距离不足20公里，根本无法满足防空拦截的战术需求。这一表态直接影响了法 国价值60亿欧元的阿联酋阵风战机升级项目。国际防务专家普遍认为，此次事件将成为现代防空作战的经典案例，证明在五代机时代，缺乏体系支撑的单一 先进装备难以形成有效防御。 卡塔尔埃米尔塔米姆·本·哈马德·阿尔萨尼在事件后立即召集国家安全委员会扩大会议。这位44岁的年轻统治者自2013年继位 ...

美国隐身技术发展历程 - 美国隐身技术研发始于上世纪七八十年代 由本·里奇在洛克希德·马丁公司臭鼬工厂主导 [1] - 1975年立项的F-117夜鹰攻击机通过棱角外形设计和雷达波吸收涂层实现低可探测性 1981年首飞 [1] - 1980年代推动B-2幽灵轰炸机研发 在复合材料和隐身涂层优化方面取得重大突破 [1] 中国隐身技术突破 - 2017年歼-20隐身战斗机正式服役 最初装备WS-10发动机 后升级为WS-15发动机 [3] - 2024年研发铁基隐身涂层 厚度微米级 红外辐射降低80% 生产成本仅每公斤1美元 [3] - 2024年11月研发0.1毫米超材料隐身涂层 覆盖70厘米至20厘米波长范围 抗振动性能优异 [4] - 2025年3月研发新型雷达吸收材料 吸收8至26吉赫兹频段90.6%雷达波 拉伸强度93.5兆帕 [8] - 2025年5月公布多光谱隐身材料 耐受700摄氏度高温 中波红外强度降低63.6% 短波红外降低37.2% [10] - 2025年8月研发相变伪装材料 可动态调节多光谱红外特征 干扰激光瞄准 [12] 技术应用与产能建设 - 歼-35隐身战机2024年11月珠海航展首次亮相 2025年进入量产阶段 [14] - 海军版歼-35A已在航母服役 双座版歼-20投入实战部署 可控制无人机群 [14] - 中国国防预算2025年达2370亿美元 其中12%用于隐身导弹项目研发 [14] - 轰-20隐身轰炸机2025年曝光 直接挑战美国B-21轰炸机 [16] 行业竞争格局变化 - 美国2023年拨款50亿美元用于新型隐身材料研发 [3] - 中国铁基材料成本优势显著 美国尝试复制但效果不及原版 [4][16] - 美国F-22每三周需重新涂装隐身涂层 中国新材料大幅降低维护需求 [10] - 中国第六代战机歼-36原型机2024年底展示无尾设计 [18] - 彭博社报告指出2025年中国隐身机队规模可能超越美国 [16] - 美国国防部警告中国在无人系统 定向能武器和隐身平台领域形成显著优势 [18]

核心观点 - 公司上半年隐身功能结构件业务成为主要收入来源 营收占比达71% 收入同比增长96.18% [1][3] - 公司二季度营收环比增长225.98% 但上半年总营收同比下降24.33% 主要因隐身功能涂层产品采购计划延后 [1][4] - 研发投入强度显著提升 研发费用同比增长88.78% 占营收比例达25.47% 在研项目数量由50项增至77项 [2][6][9] 业务表现 - 隐身功能结构件销售收入1.99亿元 同比增长96.18% 营收占比从35.8%提升至71% [1][2][3] - 隐身功能涂层材料营收占比从61.6%下降至25.8% [2][3] - 电磁兼容材料和技术服务构成其他收入来源 [2] 财务数据 - 上半年总营收2.79亿元 同比下降24.33% [4] - 营业总成本1.8亿元 同比增长29.33% [6] - 归母净利润同比下降46.5% 扣非净利润同比下降50.9% [7] - 隐身功能涂层材料毛利率从75.4%降至68.2% 隐身功能结构件毛利率从81.14%降至76.4% [7] 研发进展 - 研发费用7097.23万元 同比增长88.78% 占营业总成本增加额的80% [6] - 新增发明专利6项 实用新型专利1项 软件著作权3项 [8] - 在研项目聚焦航空领域 涉及舰船、未来战机、无人机和巡航导弹等应用场景 [9] - 2025年半年度研发项目预计总投资规模3.75亿元 当期投入0.66亿元 累计投入2.08亿元 [9] 战略布局 - 军品业务横向拓展至舰船、航天、兵器等领域 [9] - 民品业务取得突破 新一代电波暗室在手订单金额达数千万元 [2][9] - 成立成都皓晶电磁测控技术有限公司 聚焦电磁测试技术研发和设备集成 [9] - 公司从"快速爬坡"阶段进入"全面发展"阶段 经营规模有望快速提升 [9]

涉及的行业或公司 * 隐身材料行业 主要涉及雷达隐身技术、红外隐身技术、频率选择表面技术、超材料技术等细分领域[1][5][6][7][8] * 华清科技 特种功能材料供应商 源于西工大 产品包括特种功能材料、伪装材料、防护材料等[12][13] * 光启技术 超材料技术开发商 由五位博士创立 产品包括超材料产品及研发业务[15][16][17] * 佳驰科技 电磁功能材料供应商 产品包括隐身功能涂层、隐身功能结构件、电磁功能材料等[18][19] 核心观点和论据 **隐身技术发展** * 隐身技术依赖探测手段发展 主要包括可见光、雷达和红外探测 其中雷达隐身技术是研究重点[1][3] * 雷达隐身技术通过无源方式实现 包括减少电磁波发射和降低回波强度 RCS是衡量隐身效果的关键指标[1][4][5] * 红外隐身针对1-2.5微米、3-5微米和8-14微米波段 通过涂覆低红外发射率涂层实现[1][6] * 频率选择表面技术应用于飞机和战舰 如F22战斗机和拉菲特级护卫舰的雷达罩[1][7] * 超材料通过亚波长单元结构排列展现超常物理特性 可使电磁波绕过物体实现隐身[1][8][9] **市场需求与预算** * 美国2026年国防预算对飞行器及相关系统预算达683亿美元 同比增长10% B21隐身轰炸机采购和研发预算合计增速接近100% NGAD项目预算增长50%[3][11] * 航空装备更新换代推动隐身材料渗透力提升 性能指标和应用渗透度都将大幅提升[2] **公司发展情况** * 华清科技2024年收入11.39亿元 同比增长24.17% 驱动因素是特种功能材料产品产销量增加以及控股子公司收入提升[13] * 光启技术2024年营业收入15.58亿元 同比增长4.25% 超材料产品营收12.69亿元 同比增长1.78% 研发业务营收2.82亿元 同比大幅增长911%[17] * 佳驰科技2024年营业收入9.57亿元 隐身涂层收入5.9亿元 同比减少4.49% 占总营收61% 毛利率75% 隐身功能结构件收入3.43亿元 同比增长9.94%[19] 其他重要内容 **技术发展历程** * 早期隐身材料如B2隐身轰炸机涂层在飞行中容易脱落 F22和F35结合隐身结构设计 维护性能大幅提升 B2有81%的维护与隐身相关 F22和F35仅有3%和1%的维护与隐身相关[10] * 光启技术2009年实现宽频带超材料隐身衣的设计与制备 2019年发表在《Science》期刊上[16] * 佳驰科技2013年开始第四代战机隐身涂层研发 2016年进入第五代产品研发阶段 2018年实现定型批产[19] **公司未来规划** * 华清科技产品具有消耗属性 发动机部件需要定期替换或大修 对供应商依赖较高 拓展声学超材料、陶瓷基复合材料等领域[14] * 光启技术公布股票期权激励草案 业绩考核目标为2025年至2027年营业收入分别不低于20.25亿、28.04亿和35.83亿元 同比增速分别为30%、38.46%和27.78%[17] * 佳驰科技授予股权激励计划 考核目标为2025年至2027年营业收入分别不低于11亿、13.7亿和16亿[19] **行业风险因素** * 部分企业业绩释放受到装备价格压力影响 设计或工艺不成熟影响应用 装备需求波动可能不及预期[19]

行业与公司概述 - 行业涉及无人智能僚机领域，属于新一代制空力量，与五代机、六代机协同作战[1] - 主要公司包括沈飞、成飞（总装）、佳驰科技（隐身材料）、航发动力（发动机）、712所（电子系统）[4][11][13] --- 核心观点与论据 **市场规模与测算** - 预计"十五五"期间市场规模不亚于每年新增五代机对应价值量，按1架有人机配4-8架僚机估算[1][5] - 中国预计"十五五"实现千架级采购量，美国计划2030年前达1,000架规模[1][7] **技术特征** - 隐身技术为核心标志，中程僚机普遍采用无垂尾设计降低雷达反射截面[1][8][9] - 数据链协同能力是关键，需实现有人/无人互联互通作战[1][10] - 自主性随军用AI提升，未来无需双座机操作[10] **作战能力提升** - 增强态势感知（多维度探测网络）、电子对抗（自带设备）、分布式杀伤（多目标打击）[1][6] - 软穿硬穿功能：高价值有人机专注核心任务，僚机执行侦察/攻击[6] **国际竞争格局** - 美国2015年提出"忠诚僚机"概念，2022年已小批量交付[7][9] - 俄罗斯、法国、韩国、印度处于研发初期[9] --- 产业链与投资机会 **总装环节** - 沈飞、成飞为主导企业[4][11][13] **核心配套** - 隐身材料：佳驰科技深度参与研发[4][11][13] - 发动机：航发动力主导中等推力涡扇机[11][13] - 电子系统：712所为核心，涉及雷达/加密（新劲刚、嘉元科技等）[11][13] **未来催化剂** - 航空工业集团新型中程僚机公开亮相，海军/空军型PK确定采购份额[12] - 数据链技术突破推动有人/无人协同能力[12] --- 其他重要信息 - 无人僚机与传统无人机区别：协同作战模式（以有人机为中枢）、隐身能力[3] - 产业链延伸：材料加工（光威、中简）、装配（爱乐达、广联航空）等[11]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为"看好"并维持 [4] 核心观点 - 航空发动机作为军贸装备单独出口品种具有主机地位，2019-2023年飞机订单份额较2014-2018年提升6.01pct至50.09% [12][13][14] - 航空发动机具有高值消耗品属性，存量飞机市场催生长期换发和维修需求，军用战斗机寿命指标远超发动机总寿命 [15] - 国际航发公司维修业务占比高，罗罗军用航发维修收入占比超50%，GE航空维修收入占比从48%提升至71% [18][22][24] - 测算未来20年军用航发后市场空间约4287.4亿元，年均214.4亿元 [25][26] - 航发后市场占比提升与营业利润率呈正相关，GE航空后市场占比提升期间营业利润率从13.5%提升至21.3% [28][29] - C919国产大飞机在东南亚市场取得突破，马来西亚和巴基斯坦航空公司表现出采购意向 [41][46] - 空客和波音未交付订单分别为年交付量的11.43倍和18.93倍，显示全球商用客机需求旺盛 [47][49] - 中国商飞计划2029年C919产能达200架/年，较2027年提升33% [54] - 中国商飞预测2023-2042年全球新飞机交付价值46.78万亿元，中国占比超20% [60] 重点公司分析 航发动力 - 作为八月金股，在军贸装备中具有主机地位 [10] - 2014-2024年总收入从267.6亿元增长至478.8亿元，内贸收入从149.8亿元增长至449.9亿元 [26] - 参考国际经验，国内航发维修业务处于起步阶段，未来成长空间大 [18][22] 华秦科技 - 掌握隐身材料核心技术谱系，产品包括隐身涂层和结构材料 [86][110] - 前瞻布局陶瓷基复合材料，持股51.5%的上海瑞华晟公司开展航空发动机用陶瓷基复材研发 [114] - 隐身结构材料制造工艺复杂附加值高，毛利率可达80%以上 [108] 中航光电 - 2024年实现营业收入206.86亿元，同比增长3.04% [121][125] - 从连接器向系统互联解决方案拓展，配套级别和价值量持续提升 [127][128] - 布局智能网联汽车、通信、民机等多领域 [130][134] - 2023年启动27.2亿元高端互连科技产业社区项目建设，聚焦光传输和液冷散热产品 [144] 投资建议 - 短期关注"补欠账"主线，中长期优选"产品力提升、渗透率提升、客单价提升"标的 [149] - 超配含"弹"量标的如菲利华、航天电器 [149] - 关注下一代战机产业链中航沈飞、航发动力、中航高科等 [149]

隐身材料概述 - 隐身材料是实现武器装备隐身技术的物质基础，通过降低被探测率提高生存率和攻击性，广泛应用于飞机、坦克、舰船等军事装备[3] - 按频谱可分为声、雷达、红外、可见光、激光隐身材料；按用途分为涂层材料和结构材料[5] 雷达吸波材料 结构型雷达吸波材料 - 兼具承载和吸波功能，采用热塑性树脂（PEEK、PPS）和热固性树脂（环氧树脂、聚酰亚胺）为基体，搭配石英纤维、碳纤维等增强材料[9] - 美国B-2飞机采用非圆截面碳纤维和蜂窝夹芯结构，密度0.032g/cm³，6-18GHz频段衰减达20dB[12] - 日本开发三层结构材料（吸波层/匹配层/反射层），7-17GHz反射衰减>10dB[13] 雷达吸波涂料 - 磁损性涂料以铁氧体为主，Emerson公司Eccosorb Coating 268E在1-16GHz衰减10dB，但重量达4.9kg/m²[15] - 电损性涂料采用碳/SiC粉等吸收剂，重量<4kg/m²，B-2飞机应用视黄基席夫碱盐聚合物涂层使雷达反射降低80%[16] 红外隐身材料 - 导电聚合物聚吡咯在1.0-2.0GHz衰减26dB，聚苯胺涂层在8-20μm红外发射率<0.4[18] - 德国开发双层材料：底层含75-85%石墨/碳化硼雷达吸收剂，面层为低发射率红外材料[21] 纳米复合隐身材料 - 磁损耗型纳米材料（Fe/Ni粉）通过表面原子活性增强磁化，电损耗型（Si/C/N粉）通过"准自由电子"位移耗能[25][26] - 制备技术包括原位复合、自蔓延复合、分子自组装等，实现材料结构精准调控[28][29][30] 其他特种隐身材料 - 电路模拟材料通过导电图形设计实现阻抗匹配，需计算机辅助优化[32] - 手征材料利用几何特性减少电磁波反射[33] - 美国开发多层镀银尼龙基布红外隐身服，通过可动布条调节红外特征[35] 行业发展趋势 - 实用化：B-2轰炸机采用机器人喷涂技术使维护时间从50小时/飞行小时降至数小时[38] - 多频谱：F-117A使用改性碳分子涂层实现雷达/红外（3-5μm、8-12μm）兼容隐身[40] - 智能化：材料具备环境感知与自适应响应能力[42] - 耐高温：需承受600℃以上工作温度，满足高超音速武器需求[43] 投资价值分析 核心驱动力 - 全球军费增长推动隐身平台渗透，五代机（F-35、歼-20）列装加速，单机材料价值量高[46][49] - 技术迭代需求：应对宽频探测需开发超材料、智能可调隐身等新技术[46][57] 竞争壁垒 - 需通过国军标等多项认证，研发周期长达10年以上，客户集中度高达90%以上[47] - 材料性能要求苛刻：如吸波率>10dB，面密度<5kg/m²，耐候性>5000小时[53] 市场空间 - 隐身材料占高端装备成本15-20%，维护市场持续性强，新型无人机/导弹带来增量需求[48][56] - 潜在民用转化：5G基站电磁屏蔽、新能源汽车电池隔热等[49]

隐身材料行业核心观点 - 隐身技术已成为现代空战模式的核心竞争力，隐身战斗机在超视距作战中具备压倒性优势[18][19] - 隐身材料行业呈现"四新"特征：新需求（装备渗透率提升）、新市场（前后装市场共振）、新逻辑（短中长期成长路径）、新格局（高行业壁垒）[2][3][4][5] - 隐身材料技术路径呈现三足鼎立格局：红外隐身材料、雷达吸波材料和超材料[46][47][64] 新需求分析 - 隐身空战模式下，F-22对三代机交换比达9:1，隐身性能是关键制胜因素[19][25] - 现代战机隐身技术实现路径中，外形设计贡献90% RCS缩减，材料贡献10%[36] - 飞行器尾部方向特征信号95%来自发动机腔体散射和红外辐射，需多重隐身涂层[46] 市场前景 - F-22维护成本50%来自隐身涂料，凸显后装市场持续性[3] - 前装市场受益四代机列装加速，预计带动特种功能材料需求快速增长[3] - 国内厂商形成差异化布局：华秦科技（中高温）、佳驰科技（常温）、光启技术（超材料）[5] 行业发展逻辑 - 短期逻辑：新型装备加速列装带动材料从0到1突破[4][7] - 中期逻辑：隐身性能提升与军机数量形成共振[4][7] - 长期逻辑：结构隐身材料开辟新增长极[4][7] - 后市场逻辑：耗材属性驱动行业持续高景气[4][7] 技术路径拆解 红外隐身材料 - 采用"粘结层+扩散阻挡层+功能层"三层结构，类比航空发动机热障涂层[77][78] - 功能层通过控制发射率（金属填料）和温度实现隐身，铝粉发射率最低（0.478）[86] - 扩散阻挡层主要采用陶瓷材料，高温稳定性优于金属类[82] 雷达吸波材料 - 工作原理是将电磁能转化为热能耗散，需满足宽频带吸收特性[54] - 按形态分为涂敷型和结构型，涂敷型包括Salisbury屏、Jaumann吸收体等[63] - F-35在10GHz频段RCS仿真显示全方位隐身特性[57] 超材料 - 通过人工结构设计实现自然界不存在的电磁特性[64] - 发展历程包括理论验证（1968）、技术突破（2006）和快速应用（2011年后）[71] - 工作频段覆盖声波到光波，结构单元尺度从纳米到米级[69] 产业链格局 - 行业存在三大壁垒：军品资质、先发优势和研发壁垒[5] - 美国主机厂主导隐身材料研发，中国厂商通过产学研结合实现突破[5] - 上游原材料制备难度大，下游客户集中度高[5] - 2021年起行业进入订单密集落地期，基本面加速兑现[14]