本文字数：807，阅读时长大约2分钟 2025.06. 30 马斯克曾多次批评"大而美"法案。28日，美国参议院审议该法案草案，马斯克在社交媒体上发文 说，这项法案"将摧毁美国数百万个就业岗位，并对我们国家造成巨大损害"。他痛批法案"极其疯狂 且具破坏性"，"给夕阳产业提供施舍，却严重损害未来产业"。 据媒体报道，"大而美"法案内容涉及美国政治"敏感点"，包括大幅度削减税率、新能源补贴和社会 保障支出以及增加军费和边境安全支出。据估算，该法案未来10年将使美国联邦政府的债务增加约 3.8万亿美元。 有美国媒体认为，法案部分条款关乎马斯克切身利益，他对法案的批评也是他与特朗普关系恶化的重 要原因之一。 据新华社，美国总统特朗普29日谈及他与美国企业家埃隆·马斯克的关系，称马斯克"有点沮丧"，他 的近期行为"不当"。此前一天，马斯克再次对特朗普力推的"大而美"税收与支出法案进行了猛烈批 评。 "我和他没有太多交谈" 特朗普29日接受福克斯新闻频道采访。记者问："你和埃隆·马斯克谈过吗？发生了什么事？" "我和他没有太多交谈，但我认为埃隆是个很棒的人，我知道他会一直做得很好。"特朗普回答，"他 是个聪明人。他曾和我 ...

法案核心争议 - 共和党宣称"大而美"法案按"当前政策基线"估算将在未来节省约5000亿美元财政支出 [3] - 民主党反驳称该法案实际将增加4.45万亿美元联邦赤字 [3] - 两党分歧源于预算计价方式差异 共和党假设特朗普减税政策无限期延续 民主党则假设新增减税内容并永久保留 [5] 法案内容与影响 - 法案涉及大幅削减税率 缩减新能源补贴和社会保障支出 同时增加军费和边境安全支出 [7] - 法案通过削减医疗与营养补助项目支付减税成本 可能导致数百万人失去医疗补助和食品援助 [12] - 新支出主要流向国防和边境安全领域 但不会让民众直接受益 [12] 法案推进与反对声音 - 5月22日众议院以一票之差通过 6月28日参议院以微弱优势通过程序性投票 [8] - 民主党批评法案"劫贫济富" 减税红利主要流向富人 [10] - 特斯拉首席执行官马斯克称法案将"摧毁数百万美国就业岗位并造成战略重创" [10] 经济影响评估 - 白宫报告称法案将通过促进经济增长和增加关税收入实现债务削减 [11] - 独立机构评估显示法案将使美国未来十年债务增加约3.3万亿美元 债务规模或突破历史峰值 [11]

美国总统特朗普：（关于大而美法案）我们会通过增长，把一切都补回来，十倍于此，比以往任何时候 都多。 ...

目前，马斯克已将精力投入了企业运营中，但他与特朗普并未走向和解，两人之间的关系可以说是 从"天作之合"变成了"形同陌路" 。 周六当天，参议院将就大而美法案举行首次程序性投票，参议院多数党领袖约翰·图恩和他的 团队一直在积极游说，特朗普也在施压共和党人，要求他们支持这项法案。 据央视新闻报道，当地时间周六，马斯克在社交媒体平台上发文称，美国参议院关于大规模税 收与支出法案的最新草案"将摧毁美国数百万个就业岗位，并对美国造成巨大的战略伤害"。 马斯克指出， 这项法案极其疯狂和具有破坏性，它给过去的产业提供了援助，却严重损害了未来的 产业。 马斯克引用了塔兰斯集团的民调结果，"民意调查显示，这项法案对共和党而言是政治自杀行 为。" 据悉，修订后的 法 案 大幅 削 减 了对风 能和 太阳能等清洁能源的补贴，以及针对电动汽车的税 收抵免 ，这对那些希望政府能继续支持环保项目的公司来说，是个不利的消息。 政策咨询公司Climate Vision的创始人兼总裁Adrian Deveny评论称，新法案对清洁能源行业 可以说是致命一击，将使风能和太阳能项目的成本增加10%至20%。 就在几周前，马斯克也多次抨击了这项被特朗 ...

空中交通管制系统现代化 - 美国总统特朗普宣布"大而美法案"将推动美国空中交通管制系统现代化 [1] - 该法案旨在将老旧设施升级为"地球上最好、最先进的"空管系统 [1] - 特朗普称美国空管系统经历了"多年衰退"，需要重大改革 [1]

报告核心观点 从 NBER 六大指标看美国经济尚无“衰退”信号，一季度美国 GDP 负增长是“技术性”现象，居民部门消费尚可、就业放缓，企业部门财务健康、投资稳健，下半年需关注“大而美法案”和债务上限博弈以及特朗普关税政策升级两大风险 [1][2][5] 美国到“衰退”门槛还有多远 - 今年 3 月以来市场持续下调美国经济增速预期，2025 年美国实际 GDP 增速预期从 2.3%下调至 1.4%，1 年内衰退概率从 20%升至 40%，市场预期美联储年内降息次数从 1.7 次升至 2.5 次，10 年期美债收益率从 4.5%降至 4.3% [9] - NBER 采用 6 个底层指标判定“经济衰退期”，截至今年 4 月，仅 1 项指标进入明确下行趋势，4 项波动，1 项仍在上行趋势 [1] - 一季度美国 GDP 修正值 -0.5%，主因企业关税前囤货致贸易逆差大增，“净出口”拖累 4.6 个百分点，剔除“净出口”和“存货”后增长 1.5%；二季度“抢进口”力度弱于一季度，库存补充和贸易逆差收窄或对 GDP 带来正向贡献 [2][18][21] 居民部门：消费尚可，就业放缓 消费：核心消费支出仍有韧性 - 4 月美国个人可支配收入、消费支出实际同比增速分别为 2.9%和 3.2%，均上行，耐用品实际增速最高 [24] - 5 月零售销售环比 -0.9%，但用于计算 GDP 的“对照小组”增长 0.4% [26] 财务状况：总体健康，低收入群体恶化 - 美国家庭部门总体财务状况好于疫前，90 天以上拖欠率 2.8%低于 2018 - 2019 年平均水平，抵押贷款拖欠率 0.86%也低于同期 [29] - 低收入群体财务恶化，学生贷款拖欠率上升，信用卡违约率高于疫前，但低收入群体消费占比低，边际变化影响可控 [30][31] - 居民对美股信心 5 - 6 月反弹，股市回升支撑居民财务状况和消费力 [32] 就业：“硬数据”变化十分缓慢 - 失业率连续 13 个月在 4.0% - 4.2%区间波动，萨姆规则“衰退”指标回落安全区间，JOLTS 裁员率连续 10 个月在 1.0% - 1.2%区间，雇佣率转向上行 [38] - 就业市场“软数据”持续恶化，但恶化速度不及历史衰退期 [38] 企业部门：财务健康，投资稳健 财务状况：明显优于疫前 - 2020 - 2021 年企业大量融资锁定低融资成本，未受高利率冲击，目前企业资产负债表优于疫前，净利息支出低位，在手现金高于疫前趋势值，杠杆率下降，信用利差维持低位 [4] 投资：或继续充当经济的稳定器 - 关税影响下企业资本开支“软数据”下滑，但“硬数据”稳健，4 - 5 月景气度反弹 [49] - 5 月耐用品订单环比初值 16.4%，创 2014 年 7 月以来最大增幅，核心资本货物订单 5 月上涨 1.7%，预计“企业投资”继续充当经济稳定器 [51] 下半年的不确定性在哪 - “大而美法案”和债务上限博弈，若顺利落地将给经济和股市带来动力，反之或冲击 GDP 和金融市场 [5] - 特朗普关税政策，目前下半年关税预计不会大幅升级，但若升幅超预期将给美国经济带来新风险 [5]

美国总统特朗普：大而美法案是政策议程的最终体现。 ...

地缘政治与油价波动 - 美军打击伊朗核设施后，国际油价应声上涨，纽约原油期货价格一度升至每桶78美元上方，布伦特原油期货价格最高触及81.4美元 [1] - 以色列与伊朗达成停火协议后，国际油价开始走低，WTI原油期货下跌4.92%至每桶65.14美元，布伦特原油期货下跌6.17%至每桶66.17美元 [7] - 摩根大通分析师表示，关闭霍尔木兹海峡可能导致原油价格飙升至每桶120至130美元 [5] 油价对美国经济的影响 - 能源类支出在美国CPI中约占6.2%，油价上涨会推高整个经济体的生产和运输成本 [5] - 高盛分析显示，油价上涨10%将导致PCE上升0.04个百分点，油价每上涨10美元将导致美国GDP增长下降0.1个百分点 [5] - 牛津经济研究院估计，油价每上涨10美元，通胀率就会上升0.5个百分点 [9] 特朗普的政策应对 - 特朗普在社交媒体上要求"把油价压下来"，并敦促加速美国页岩油增产 [6] - 特朗普六天内五次敦促美联储主席鲍威尔降息，称高利率抬高了联邦借贷成本 [7] - 特朗普希望通过降息来对冲关税政策对美国经济的影响，并为"大而美"法案创造财政空间 [9][10] 美联储的政策立场 - 美联储预计2025年美国GDP增长率为1.4%，失业率将升至4.5%，通胀率将升至3% [9] - 19位美联储决策者中有10位预计今年至少会降息两次，但认为不会降息的官员人数从3月份的4人增加到了7人 [9] - 美联储关注以伊冲突对油价的影响，任何通胀升温都可能是拒绝降息的理由 [9] "大而美"法案的财政影响 - "大而美"法案将在未来十年新增至少3万亿美元的联邦赤字 [10] - 上一财年美国联邦政府利息支出已超1.2万亿美元，高利率将推升每年利息支出 [10] - 中金公司报告显示，美债供给增加可能推动10年期美债利率升至4.8%，7月后恐冲破5% [12]

世界贸易组织前首席经济学家库普曼（Robert Koopman）则强调，若高关税政策持续，将引发双重负面 效应，一方面，这将降低外资对美投资吸引力，减少资本净流入；同时，还会扭曲资源配置，促使劳动 力和资本从高附加值产业向低效的传统制造业回流。"（关税政策）会造成长期损失，减少创新，缩小 资本存量，并降低资本分配效率。"他称。 长期来看，关税将渐进性地削弱消费意愿、投资活动和并购交易。 在美国政府关税政策及其衍生不确定性的持续影响下，美国经济如何了？ 当地时间6月24日，美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示，美联储有条件在"观望"进一步经济走势预 测后，再考虑对政策立场进行调整，他同时预警夏季通胀可能回升。同日，美国谘商会发布的数据则加 剧了市场忧虑，消费者信心指数从5月修正后的98.4骤降至6月的93.0，消费者对收入前景的预期也明显 恶化。 这一经济图景在天津举行的夏季达沃斯论坛上引发讨论。哈佛大学肯尼迪政府学院创始院长、"修昔底 德陷阱"理论提出者艾利森（Graham Allison）表示，美国经济增长预期已出现显著下调，从年初近3% 的增速预测现已腰斩至约1.5%。这种经济动能减弱也已反映在民调中，最新 ...

美国5月CPI数据情况 - 5月CPI、核心CPI同比分别小幅上行0.1个百分点至2.4%、持平于2.8%，当月环比涨幅分别为0.08%和0.13%[2] - 5月核心CPI同比连续第三个月持平于2.8%的2021年4月以来低位水平，环比涨幅0.13%较4月回落0.11个百分点[3] 核心CPI涨幅结构特征 - 5月核心耐用消费品环比下跌0.11%，创今年以来新低，非耐用品与核心服务价格稳定增长[2][3] - 核心非耐用消费品和非房租核心服务5月环比分别上涨0.05%和0.06%[3] - 5月房租环比0.26%，较4月回落0.13个百分点[3] 未来趋势及影响 - 预计未来数月内相关因素影响消退后，耐用品价格或重拾升势，美国核心通胀仍有可能重拾升势[3] - 若“大而美法案”在参议院通过，美国居民消费需求将受支撑，核心通胀或温和上行[3] - 财政扩张法案实行后，美联储或结构化国债扩表增持，美元指数将回升，人民币有贬值压力[3] 风险提示与预测 - 存在美联储降息速度快于预期风险[4] - 维持6月在美联储降息预期升温时小幅降息10BP刺激地产需求的预测[3]