市场表现 - 香港银行LOF(501025.SH)上涨1.79%，其关联指数HK银行(000869.SH)上涨2.61% [1] - 主要成分股中工商银行上涨3.37%，建设银行上涨2.60%，中国银行上涨2.89%，中信银行上涨4.88%，汇丰控股上涨1.30% [1] - HK银行指数2020年以来年化收益率为10.85%，2025年截至5月16日累计上涨17.21% [1] 指数构成 - HK银行指数前十大成分股合计权重达89.10%，集中度较高 [1] - 汇丰控股权重15.37%，建设银行14.26%，工商银行13.64%，中国银行11.13% [1] - 香港银行LOF跟踪的中证香港银行投资指数包含20家港股通银行上市公司 [2] - 权重股包括汇丰控股（15.56%）、建设银行、工商银行、中国银行、中银香港等 [2] 产品特性 - 香港银行LOF(501025)支持T+0交易且无需港股通权限 [2] - 无场内账户投资者可关注场外A/C类：501025/010365 [2] 关联标的 - 主要关联个股包括汇丰控股（0005）、建设银行（0939）、工商银行（1398）、中国银行（3988）等 [3] 行业研究 - 中东地区部分银行如卡塔尔国民银行近5年平均ROE达15.8%，PB估值1.72倍，股息率4.2% [1] - 区域经济基本面与银行质量对股价影响显著 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [11] 报告的核心观点 - 截至5月30日一周银行指数上涨，市场对银行股关注度提升，板块延续上涨趋势，重点关注业绩优异城商行；央行一季度贷款投向显示房地产贷款增速转正、按揭同比多增；渝农商行和沪农商行将纳入沪深300指数样本；关注可转债转股银行的估值修复及交易机会 [2][6][19] 根据相关目录分别进行总结 本周银行股市场表现 - 截至5月30日一周长江银行指数累计上涨0.1%，相较沪深300指数超额收益1.2%，相较创业板指数超额收益1.5%，市场对银行股关注度提升，板块延续上涨趋势，重点关注业绩优异城商行 [2][6][19] - 个股层面，杭州银行涨幅领先，南京银行等股价受其带动上涨，苏农银行等中小银行涨幅靠前，渝农商行等股价回调 [2][6][19] - 截至5月30日，五大国有行A股平均股息率4.52%，与10年期国债收益率利差284BP，H股平均股息率5.84%，H股/A股平均折价率22% [21] 央行一季度贷款投向 - 一季度本外币企业中长期贷款同比少增，增速下行，工业中长期贷款新增1.52万亿，同比少增1400亿，3月末余额同比增速11.2%；服务业中长期贷款新增2.99万亿，同比少增5500亿，3月末余额同比增速6.8%，基础设施建设中长期贷款新增1.72万亿，同比少增2500亿，3月末余额同比增速8.0% [7][26] - 房地产贷款增速自2023年三季度末以来首次转正，3月末余额同比增长0.04%，主要受按揭回暖拉动，一季度新增个人住房贷款2144亿，同比多增2093亿，但4月以来房价降幅扩大，需观察按揭需求回暖持续性；一季度开发贷新增3535亿，同比少增 [7][26][34] - 居民信贷需求总体偏弱，经营贷拖累明显，一季度经营贷新增7965亿，同比少增5064亿，3月末余额同比增速6.5%；消费贷需求低迷，一季度非房消费贷新增321亿，增量同比小幅少增；普惠、绿色、涉农等领域贷款保持较高增速 [40] 指数样本调整 - 渝农商行、沪农商行将于2025年6月13日收盘后调入沪深300指数样本，渝农商行首次被纳入，沪农商行此次调入略超市场预期，预计未来指数资金将持续流入增配成分股 [8][47] 可转债转股银行机会 - 近期银行股加速上涨，发行可转债银行股价距强赎价空间收敛，5月26日杭州银行可转债触发强赎条款，触发后股价创新高，本周日均成交额放大至15亿，可转债余额消化至23亿，其估值提升空间显著，预计中期ROE维持14% - 15%，转股后估值有望抬升 [9][48] - 南京银行股价已有10个交易日超过强赎价，2024年以来营收增速居长三角地区城商行首位，分红比例长期30%，股息率优势突出，前期受转债影响滞涨 [9][48] - 齐鲁银行股价距可转债强赎价空间收敛至0.6%，上海银行、常熟银行、重庆银行股价距转债强赎价空间在12% - 15% [9][48]

内蒙古银行高层变动 - 洪少平以内蒙古银行党委书记、董事长（提名）、行长身份主持会议[1] - 洪少平现年57岁，曾任职于人民银行庐江县支行、徽商银行等机构，2020年4月任蒙商银行党委委员、副行长[3] - 2024年8月洪少平拟提名为自治区党委直接管理领导班子的企业正职人选，后调任内蒙古银行党委副书记、行长、董事[3] - 5月30日洪少平已以党委书记、董事长（提名）、行长身份主持会议[3] 前任董事长情况 - 前任董事长郭大勇现年53岁，掌舵内蒙古银行不足一年[2] - 郭大勇曾任国开行内蒙古分行副行长、乌海市委常委、副市长，2018年9月掌舵内蒙古自治区联社[4] - 2024年7月郭大勇与刘丰对调职位，出任内蒙古银行党委书记、董事长（提名）[4] 内蒙古银行业调整动态 - 内蒙古银行业金融机构近期人事、股权结构调整频繁[5] - 内蒙古银行原行长郭林2023年10月调任蒙商银行[5] - 内蒙古农商行于2024年5月底揭牌开业，由121家农信机构及村镇银行合并组建[5] - 内蒙古农商行股权结构中内蒙古自治区农村金融学会持股19%、内蒙古金资持股12.927%[5] 股权结构变化 - 内蒙古财信集团2024年6月增持内蒙古银行26.81亿股股份，成为第一大股东[6] - 增持后内蒙古银行国有股份占比提升至65.44%，2024年初该比例不到50%[6] - 乌海银行国有股份占比由2.03%增至66.23%[6] - 鄂尔多斯银行计划推进国有股改革，目标实现国有股占比超过50%[6]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 《公募基金高质量发展行动方案》推出后，“战胜基准”成主动管理重要使命和考核核心，报告聚焦银行股配置，通过历史复盘探索获取超额秘诀，为投资者跑赢基准提供策略支持 [5][10] - 银行年度绝对收益取决于宏观经济和流动性，超额收益取决于银行股相对优势；长久期下银行股是“长跑冠军”，收益源于稳定ROE和分红及经济向上期权；银行内部个股持有收益率特征不同，年度收益呈“向中小银行集中”“个股快速轮动”分布，经济复苏周期下个股α特征更强；建议重视银行板块配置机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 银行股历史复盘：什么时候有好的投资价值？ - 银行年度绝对收益取决于宏观经济和流动性，经济增速向上及流动性宽松时银行有正绝对收益，经济预期悲观时银行往往录得负绝对收益，若叠加紧货币政策、银行顺周期紧信用，银行股基本面趋于转弱 [5][11] - 银行股超额收益取决于银行股相对优势，过去20年中有14年取得超额收益，近年来相对收益更多体现在市场波动下行中的防御属性，未取得超额收益年份除2010/2020年其余年份银行均有绝对收益 [11] - 经济预期平稳或下行时银行股一般有超额收益，经济预期上行时银行股整体上行弹性不如大盘；2024 - 2025年银行股“既有绝对、也有相对”收益率特征显著，主要因市场投资风格变化 [13][15] 银行股的收益来源：中长期稳健的ROE - 银行股是长久期下“长跑冠军”，过去20年A股板块里银行平均年化回报率12.58%，排名第三；过去10年/5年/3年，平均年化回报率分别是6.24%/11.04%/9.99%，分别排名第七/第九/第二 [34] - 银行股收益=稳定ROE和分红+经济向上期权，近10年银行股PB下降超50%，但持股回报率仍在6.24%；理论上，银行股中长期ROE就是投资回报率，高ROA银行决定中长周期银行股收益率，和经信用成本调整后的净息差显著正相关 [34] - 银行业ROE仍维持在9%以上，净息差自2020年来快速收窄，但资产质量优异带来的信用成本下行、利率下降带来的非息收入增加一定程度缓释ROE降幅，预计ROE降幅趋缓并逐步企稳，若经济结构转型或宏观经济企稳向上，ROE会企稳并趋于上行 [38] - 银行内部个股持有收益率特征不同，国有银行波动率低、稳健收益；股份行近20年复合收益率高于国有行，但近10年不同股份行之间持有收益率分化；优质区域城商行短久期收益率上升，持股收益特征向国有行靠近 [41][44] 银行个股：哪只银行在跑赢基准？ - 银行个股年度收益呈现“向中小银行集中”“个股快速轮动”分布特征，每年都有银行个股录得10%+绝对收益水平，历史银行个股年度绝对收益“冠军”更多集中在中小银行，2023年以来个股收益“冠军”更突出“稳健”特征 [47][48] - 银行个股相对收益方面，经济复苏周期下银行个股呈现更强α特征；相对宽基，大多银行跑赢基准历史胜率在50%以上，个股有明显超额分化时间点大多对应经济复苏初期，顺周期高ROE标的超额更显著；相对行业基准，国有行跑赢基准胜率更高，高ROE、绩优银行胜率更高 [53][56][59] 投资建议：重视银行股的配置 - 重视银行板块配置机会，银行整体仓位有望提升，建议一揽子配置，红利策略下关注国有大行（A+H）、稳健股份行、区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行，同时关注低估值股份行ROE提升空间和机会 [7] - 经济结构转型背景下，关注客群扎实、风控优秀的银行，若政策促动经济结构转型，带动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会 [7]

| 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交额 | 年初至今 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | 3353.07 | -10.38 | -0.31% | 2862亿 | 0.04% | | 399001 | 深证成指 | 10051.62 | -75.59 | -0.75% | 4685 7 | -3.49% | | 899050 | 北证50 | 1419.41 | 3.57 | 0.25% | 170亿 | 36.77% | | 881001 | 万得全A | 5081.47 | -35.03 | -0.68% | 7716亿 | 1.19% | | 000688 | 科创50 | 976.73 | -9.57 | -0.97% | 103亿 | -1.23% | | 399006 | 创业板指 | 1994.82 | -17.73 | -0.88% | 2173亿 | -6.85% | | 000300 | 沪深300 | 3845.88 | -12.82 | -0.33% | 1204亿 | - ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：银行业 - **公司**：杭州银行、南京银行、成都银行、江苏银行、宁波银行、齐鲁银行、青岛银行、招商银行 纪要提到的核心观点和论据 - **银行股估值修复逻辑**：基于超低估值的持续修复，自2023年开始演绎，虽经两年上涨，银行股仍是A股市场PE和PB最低板块，基本面稳定性和重大风险底线是重要前提[1][3] - **资金面逻辑**：包括高股息红利（保险资本增持）、被动指数基金扩容（权重配置）以及公募基金监管指引可能带来的主动基金配置重构[1][4] - **选股策略转变**：从聚焦高股息转向关注白马优质成长行，红利逻辑仍在持续演绎，这些标的具有业绩优势、基本面特色及长期配置价值[1][6] - **银行股走势预期**：长江证券认为银行股低估值修复方向明确，当前修复进程仅处于半程，预计向一倍PB方向发展，核心重点是优质城商行[1][3][7] - **低估标的机会**：可转债压制而被低估的标的（如杭州银行、南京银行）或成新进入投资者机会，南京银行有4.8%高股息率[1][9] - **优质城商行优势**：头部城商行在营收、利润增速及资产扩表速度领先，受益于经济结构变化和竞争格局优化，2024 - 2025年Q1总资产同比增速高于国有大行、股份行和农商行[1][10] - **杭州银行估值提升**：转股完成后PB估值0.85倍，中期ROE可能维持高位，估值应抬升至行业第一，突破1倍PB制约，带动优质城商行估值中枢抬升[2][13] - **其他城商行推荐**：除杭州银行外，成都银行、江苏银行、宁波银行、齐鲁银行和青岛银行整体业绩和经营表现突出，处于系统性估值抬升趋势中[14] - **招商银行投资价值**：是最佳分红型大型银行，股息率在4.4% - 4.5%之间，红利价值重估仍在进行，是配置型资产重要推荐对象[15][16] - **港股大行配置价值**：港股大行为低估值代表，相对于A股折价率超20%，具有明显高股息配置价值[17] 其他重要但可能被忽略的内容 - **顺周期资产机会**：一些顺周期资产如宁波港、常熟银行等，随经济预期改善有望迎来较好表现[9] - **城商行发展机遇**：在政府加杠杆背景下，通过参与地方政府投融资项目实现信贷规模逆势增长；凭借灵活贴近地方经济特点提升贷款市占率；化解地方债务风险时获得资产转移带来新增长点[12]

银行股股息率表现 - 截至5月28日，42家A股上市银行中有15家银行的股息率自2023年至今连续上升，例如南京银行股息率从2023年的4.92%升至最新7.67%，江苏银行从4.32%升至7.13%，渝农商行从3.95%升至6.60% [1] - 平安银行、民生银行、厦门银行和北京银行等股息率突破7%，最新分别为8.40%、8.10%、7.26%和7.02%，较2024年末分别上涨3.11、3.60、2.36和1.91个百分点 [1] - 42家银行中21家最新股息率较去年末上涨，9家与去年末持平 [1] 银行股股价表现 - 15家股息率连续上涨的银行中，13家2024年全年股价涨幅超过40% [3] - 截至最新收盘，42家A股上市银行中36家股价较年初上涨，13家涨幅超10%，青岛银行、渝农商行、重庆银行、齐鲁银行分别上涨27.58%、24.8%、23.14%和20.6% [4] 银行业盈利能力与政策环境 - 2025年一季度商业银行净息差为1.43%，同比下降11个bp，但同比降幅收窄9个bp [5] - 5月央行两次下调利率，7天期逆回购利率下调0.1个百分点，1年期和5年期LPR各下调10个基点至3%和3.5% [5] - 存款利率降息幅度超预期，预计缓解银行息差压力，银行经营稳定性与高股息优势提升 [6] 银行股投资策略 - 银行股高股息率建立在盈利稳定和分红政策持续基础上，具有不确定性，股价波动可能吞噬分红收益 [8] - 建议将银行股纳入多元投资组合，避免过度配置，优选拨备充足、分红政策稳健的头部或区域性优质银行 [9] - 需警惕市场情绪驱动的短期炒作风险，综合判断估值合理性，避免追高 [10]

21世纪经济报道记者 林秋彤 北京报道 整体来看，42家A股上市银行中共有21家银行的最新收盘股息率较去年末有所上涨，有9家银行与去年 末有所持平。 低利率环境下银行股稳健属性凸显 与股息率"逆势而上"相对应的，是银行股走势稳健延续。记者梳理发现，15家股息率连续上涨的银行 中，除兰州银行和苏州银行外，其余13家银行2024年全年股价涨幅均超过了40％。 从今年的情况来看，截至最新收盘，42家A股上市银行已有36家银行的股价已较今年年初（2025年1月1 日）有所上涨，上涨幅度超10％的有13家。其中青岛银行、渝农商行、重庆银行、齐鲁银行分别上涨了 27.58％、24.8％、23.14％和20.6％。 银行盈利能力上，据国家金融监管总局5月16日发布的数据，2025年一季度商业银行净息差为1.43％， 同比下降11个bp。对比来看，一季度银行业净息差虽继续下探，但同比降幅已收窄了9个bp。中国银行 研究院研究员叶怀斌对此分析称，从数据来看，一季度银行业风险抵御能力充足，在息差收窄背景下， 商业银行盈利能力持续承压，但主要风险防控指标保持稳定，各项监管指标均保持在合理区间。 中泰证券研究也指出，在经济不确定性的 ...

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 当前宏观环境下政府扩杠杆是银行业务方向，国有行和城商行以政府类业务扩表，头部城商行加速争抢市场份额，基本面优势中期内持续，看好城商行成机构增配银行股核心方向，估值有望率先站上1xPB [2] 根据相关目录分别进行总结 区域头部城商行抢占市场份额 - 近年来优质城商行业绩增速领跑银行业，首要驱动是高速扩表，2024年以来国有行及银行业总资产同比增速回落，城商行增速高位加速，中期扩表趋势将延续 [6] - 国有行在国央企和省级政府领域资源优，城商行聚焦地方政府等，股份行对房地产和零售依赖高，扩表增速低迷，小型农商行客群融资需求收缩，头部城商行所处区域政府主导类投融资需求扩张 [7] - 2022 - 2023年国有行逆周期高速扩表，2024年监管保护其净息差致贷款投放放缓，竞争格局松动，大量存款回流头部城商行 [8] - 两轮地方政府化债后，头部城商行凭借优势参与化债，部分资产回流，虽收益率降低但风险收敛 [8] 城商行资产质量稳定 - 政府类贷款低不良率，2023、2024年两轮化债后地方政府债务风险收敛，决定城商行总体资产质量稳定 [9] - 2024年以来部分城商行不良净生成率上升反映零售风险波动，拨备覆盖率下行，目前城商行收紧零售贷款管控和投放力度，预计今年不良净生成率有望回落 [9] 看好城商行估值提升 - 城商行基本面优势中期持续，看好优质城商行估值中枢抬升，区域经济、ROE、资产质量差异是估值核心定价因素 [10] - 区域经济等领先的杭州银行有望率先站上1xPB，长三角、山东、成渝区域银行股有望系统性抬升估值，南京银行后续估值有修复空间 [10]

银行板块内部走势出现明显分化，区域银行表现突出。截至5月23日，青岛银行、渝农商行等区域银行 股价涨幅居前，分别达30.41%、29.07%，而部分股份制银行及国有大行表现低迷，如华夏银行下跌 5.23%、平安银行下跌2.05% 。今年涨幅前十的银行中，区域银行占比六成。 区域银行受青睐源于其良好的业绩表现。Wind数据显示，截至今年一季度末，42家A股上市银行中，国 有银行营业收入同比下滑1.5%，城商行则上行3个百分点，农商行与前一年持平；资产规模方面，国有 大行增速放缓，城农商行表现平稳。湘财证券分析师郭怡萍指出，在逆周期调节政策下，经济大省发展 带动区域银行扩大信用支持，实现资产规模较快增长。此外，城商行息差下行幅度缩窄，非息收入修复 幅度大，不良生成率环比下降，资产质量优于全国性银行。 展望未来，业内人士认为，短期内高股息策略仍是银行股上涨的主要动力。当前银行板块股息率高于十 年期国债收益率及银行理财产品收益率，易吸引险资、社保等长期资金配置。 来源：本网综稿 国内金融市场格局因存款利率持续走低而发生显著变化，"存银行不如买银行股"的观点引发广泛热议， 银行股投资价值成为市场焦点。 自2025年起， ...