高铁建设进展 - 漳汕高铁用地正式获国务院批复，即将全线开工 [1] - 线路全长174.68公里，设计时速350公里 [1] - 途经漳州、龙海、漳浦、云霄、东山、诏安等地，接入广东 [1] 交通网络优化 - 漳汕高铁将与福厦、汕汕高铁贯通，形成福州至广州的350公里/小时高铁大通道 [1] - 两地通行时间将大幅缩短至约3.5小时 [1] - 该项目是国家"八纵八横"高铁网重要组成部分 [1]

5月21日，两名工作人员在中铁四局渝昆高铁嵩明制梁场内给箱梁安装部件。 初夏时节，渝昆高铁昆明枢纽段架梁施工现场一派繁忙，施工人员奋战在建设一线，确保重点工程建设稳步推进。 渝昆高铁是我国"八纵八横"高铁网京昆通道的重要组成部分，线路全长约700公里，设计时速350公里。目前，渝昆高铁云南段路基土石方工程已 完成97%，桥隧施工完成超90%。 新华社记者 陈欣波 摄 新华社记者 陈欣波 摄 5月21日，中铁四局运梁机向渝昆高铁昆明枢纽段八家村跨沪昆铁路特大桥架梁现场运送箱梁。 初夏时节，渝昆高铁昆明枢纽段架梁施工现场一派繁忙，施工人员奋战在建设一线，确保重点工程建设稳步推进。 渝昆高铁是我国"八纵八横"高铁网京昆通道的重要组成部分，线路全长约700公里，设计时速350公里。目前，渝昆高铁云南段路基土石方工程已 完成97%，桥隧施工完成超90%。 5月21日，吊梁机在中铁四局渝昆高铁嵩明制梁场内起吊箱梁，准备运往架梁现场。 初夏时节，渝昆高铁昆明枢纽段架梁施工现场一派繁忙，施工人员奋战在建设一线，确保重点工程建设稳步推进。 渝昆高铁是我国"八纵八横"高铁网京昆通道的重要组成部分，线路全长约700公里，设计时速3 ...

这是5月21日拍摄的渝昆高铁长水机场站明挖区间顶板浇筑施工现场。左侧是正在建设的长水机场T2航站楼，未来将上跨明挖区间顶板。 当日，历经40余名建设者连续35小时昼夜奋战，云南昆明渝昆高铁长水机场站明挖区间顶板浇筑工程顺利完成，为长水机场航站楼建设及渝昆高 铁后续架梁铺轨工作奠定了坚实基础。 新华社记者 陈欣波 摄 5月21日拍摄的渝昆高铁长水机场站明挖区间顶板浇筑施工现场。 当日，历经40余名建设者连续35小时昼夜奋战，云南昆明渝昆高铁长水机场站明挖区间顶板浇筑工程顺利完成，为长水机场航站楼建设及渝昆高 铁后续架梁铺轨工作奠定了坚实基础。 新华社记者 陈欣波 摄 5月21日，工人在渝昆高铁长水机场站明挖区间顶板浇筑施工现场进行气泡混合轻质土回填作业。 当日，历经40余名建设者连续35小时昼夜奋战，云南昆明渝昆高铁长水机场站明挖区间顶板浇筑工程顺利完成，为长水机场航站楼建设及渝昆高 铁后续架梁铺轨工作奠定了坚实基础。 新华社记者 陈欣波 摄 当日，历经40余名建设者连续35小时昼夜奋战，云南昆明渝昆高铁长水机场站明挖区间顶板浇筑工程顺利完成，为长水机场航站楼建设及渝昆高 铁后续架梁铺轨工作奠定了坚实基础。 新 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予晋西车轴“增持 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年我国铁路客货运创新高，轨交装备行业景气度有望持续提升；公司在铁路车轴领域实力领先，做精做细铁路装备产业，拓展高速动车组车轴等细分领域及国际市场，筑牢轨交装备业务基本盘，同时拓展防务装备等新业务打造第二增长曲线，成长空间广阔 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司市场与基础数据 - 2025年5月20日收盘价4.22元，年内最高/最低4.57/2.98元，流通A股/总股本12.08亿，流通A股市值/总市值50.99亿 [3] - 2025年3月31日基本每股收益、摊薄每股收益均为0.01元，每股净资产2.71元，净资产收益率0.24% [3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入13.14亿元，同比增长2.40%；归母净利润2307.58万元，同比增长13.39%；扣非后归母净利润 - 2165.71万元 [4] - 2025年第一季度公司实现营业收入3.73亿元，同比增长52.67%；归母净利润781.89万元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润71.39万元 [4] 公司业务分析 - 2024年铁路装备业务稳定提升，整车订单创新高，国铁货车车轴联采中标份额、金额第一；铁路车辆收入6.16亿元（yoy + 33.23%），车轴收入4.27亿元（yoy - 6.73%），车辆配套及其他收入2.58亿元（yoy - 24.87%） [5] - 受益于高铁车轴国产化，高速动车组车轴等高端产品有望放量；2024年时速350km自主化动车组车轴完成小批量装车运用并具备批量供货条件，完成CR450高速动车组车轴等试制交付 [6] - 2024年新产业业务拓展，防务装备承接协作配套任务，智慧消防拓展应用领域，环保设备稳定供货；2025年将推动新产业快速拓展 [6] 公司优势与举措 - 控股股东晋西集团基于信心计划12个月内增持5000万 - 1亿元，不超总股本2%；实控人为中国兵器工业集团，晋西集团产业多元 [7][8] - 2024年期间费用率13.03%，同比降0.39pct，销售净利率1.76%，同比增0.17pct，净资产收益率0.71%，同比提高0.08pct；2025Q1期间费用率11.19%，同比降3.06pct，销售净利率2.10%，同比增11.77pct，销售毛利率12.88%，同比提高9.47pct [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1283|1314|1353|1437|1562| |YoY(%)|3.0|2.4|3.0|6.2|8.7| |净利润(百万元)|20|23|26|29|33| |YoY(%)|93.5|13.4|10.5|12.3|16.1| |毛利率(%)|13.6|11.9|12.8|13.3|14.0| |EPS(摊薄/元)|0.02|0.02|0.02|0.02|0.03| |ROE(%)|0.6|0.7|0.8|0.9|1.0| |P/E(倍)|250.5|220.9|199.9|178.0|153.4| |P/B(倍)|1.6|1.6|1.6|1.5|1.5| |净利率(%)|1.6|1.8|1.9|2.0|2.1|[11][13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予晋西车轴“增持 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024 年我国铁路客货运创新高，轨交装备行业景气度有望持续提升；公司在铁路车轴领域实力领先，做精做细铁路装备产业，拓展高速动车组车轴等细分领域及国际市场，筑牢轨交装备业务基本盘，同时拓展防务装备等新业务打造第二增长曲线，成长空间广阔 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 5 月 20 日收盘价 4.22 元，年内最高/最低 4.57/2.98 元，流通 A 股/总股本 12.08/12.08 亿，流通 A 股市值/总市值 50.99 亿 [3] - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.01 元，摊薄每股收益 0.01 元，每股净资产 2.71 元，净资产收益率 0.24% [3] 财务报告情况 - 2024 年公司实现营业收入 13.14 亿元，同比增长 2.40%；归母净利润 2307.58 万元，同比增长 13.39%；扣非后归母净利润 - 2165.71 万元 [4] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 3.73 亿元，同比增长 52.67%；归母净利润 781.89 万元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润 71.39 万元 [4] 业务分析 - 2024 年铁路装备业务稳定提升，整车订单创新高，国铁货车车轴联采中标份额、金额第一；铁路车辆收入 6.16 亿元（yoy + 33.23%），车轴收入 4.27 亿元（yoy - 6.73%），车辆配套及其他收入 2.58 亿元（yoy - 24.87%） [5] - 受益于高铁车轴国产化，高速动车组车轴等高端产品有望放量；2024 年时速 350km 自主化动车组车轴完成小批量装车运用并具备批量供货条件，完成 CR450 高速动车组车轴等高端产品试制交付 [6] - 2024 年新产业业务拓展，防务装备承接协作配套任务，智慧消防拓展应用领域，环保设备稳定供货；2025 年将推动新产业快速拓展 [6] 公司优势 - 控股股东晋西集团计划未来 12 个月内增持公司股份，金额不低于 5000 万元，不高于 1 亿元，数量不超过总股本 2% [7][8] - 实际控制人为中国兵器工业集团，控股股东晋西集团产业矩阵多元 [7] - 2024 年期间费用率 13.03%，同比降 0.39pct，销售净利率 1.76%，同比增 0.17pct，净资产收益率 0.71%，同比提高 0.08pct；2025Q1 期间费用率 11.19%，同比降 3.06pct，销售净利率 2.10%，同比增 11.77pct，销售毛利率 12.88%，同比提高 9.47pct [8] 投资建议与预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母公司净利润 0.26/0.29/0.33 亿元，同比增长 10.5%/12.3%/16.1%，EPS 为 0.02/0.02/0.03 元，对应 5 月 20 日收盘价 4.22 元，PE 为 200/178/153 倍 [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1283|1314|1353|1437|1562| |YoY(%)|3.0|2.4|3.0|6.2|8.7| |净利润(百万元)|20|23|26|29|33| |YoY(%)|93.5|13.4|10.5|12.3|16.1| |毛利率(%)|13.6|11.9|12.8|13.3|14.0| |EPS(摊薄/元)|0.02|0.02|0.02|0.02|0.03| |ROE(%)|0.6|0.7|0.8|0.9|1.0| |P/E(倍)|250.5|220.9|199.9|178.0|153.4| |P/B(倍)|1.6|1.6|1.6|1.5|1.5| |净利率(%)|1.6|1.8|1.9|2.0|2.1|[11][13]

长赣高铁建设进展 - 长沙至赣州高速铁路完成初步设计审批 有望年内开工建设 通车后长沙至赣州通行时间从4小时缩短至2小时以内 长沙至厦门从7小时压缩至约5小时 [1] - 长赣铁路正线长约429.4公里 设计时速350公里 设站11座 预计工期5年 线路自长沙西站引出 经长沙黄花机场 浏阳 上栗 萍乡 莲花 永新 井冈山 遂川至赣州北站 [1] - 项目是国家"八纵八横"高铁主通道之一渝厦通道的重要组成部分 2014年开启规划研究 2017年纳入《铁路"十三五"发展规划》 2022年10月可行性研究报告获国家发改委批复 2024年11月环评报告获生态环境部批复 [1] 长赣高铁影响分析 - 长沙将成为最大受益者 长赣高铁通车后将增加西北-东南向通路 实现西接重庆 东连厦门 以及长沙至深圳方向的第二高铁通道 完成"米"字形高铁布局 有望成为"中部地区最大高铁枢纽" [2] - 江西小城市将受益 井冈山迈入高铁时代 遂川结束不通铁路历史 萍乡成为赣西地区铁路枢纽 [2] - 有观点认为沿线城市除长沙外经济体量较小 且线路未经过南昌 可能削弱江西省会交通枢纽地位 江西西南地区可能被长沙虹吸 也有专家认为高铁贯通后这些地区可同时接受南昌 长沙双重辐射 更有利于承接资源外溢和产业转移 [2] 芜湖航空货运枢纽建设 - 芜湖市京东转运中心二期建设工程进入招标阶段 总建筑面积约58404.39平方米 包括转运中心 航材库 转运棚等多个功能区 计划工期420个日历天 预计最快年中开工 建成后将进一步完善芜宣机场转运功能 [5] 低空经济发展政策 - 国家发改委将按照先载货后载人 先隔离后融合 先远郊后城区原则 分类有序拓展低空经济应用场景 稳妥推进低空旅游 航空运动 消费级无人机等低空消费发展 严厉打击"黑飞"行为 引导推动产业合理布局 场景有序拓展 [9] - 针对"五一"期间个别地方低空文旅事故 国家发改委正推动属地政府和有关部门排查安全风险隐患 做好事故处置和问题整改 同时持续推动深化低空飞行安全监管体制改革 完善规则规制 健全低空安全监管责任体系 加强行业准入和过程监管 [9] 城镇化与城市更新 - 截至2024年底 我国常住人口城镇化率达到67% 9.4亿人生活在城镇 城市综合承载能力稳步提升 人居环境持续改善 城市发展质量和人民生活水平显著提高 [10] - 当前我国城市发展进入更新重要时期 从大规模增量建设转向存量提质改造和增量结构调整并重 实施城市更新行动将推进城市结构优化 功能完善 文脉赓续 品质提升 同时有效拉动投资和消费 扩大内需 [13] 上海老龄化与金融中心建设 - 截至2024年末 上海市户籍人口1537.98万人 其中60岁及以上户籍老年人口达577.62万人 占户籍总人口的37.6% 虹口区 黄浦区和崇明区老年人口占比最高 分别为45.2% 44.0%和43.9% 老年抚养系数为49.3% 比上年增加1.5个百分点 [14] - SIIFC国际金融中心城市指数显示 上海综合排名第二 仅次于纽约 金融体系建设方面上海从2022年 2023年排名第二升至2024年第一 金融服务实体经济方面位居第二 金融监管与风险防范方面排名前二 金融国际化程度排名第五 [15]

行业动态 - 中国酒店行业与数字广告领域迎来重大合作，惠选订房与兆讯传媒达成亿级传播合作[1] - 此次合作被视为惠选订房从行业挑战者向领军企业跃迁的关键举措，也是资本寒冬中的逆势投资[3] 商业模式 - 惠选订房采用"用户出价，酒店抢单"的C2B模式，与Priceline的"用户定价"模式一脉相承[5][6] - 该模式让用户以市价50%-80%的价格入住高星酒店，同时帮助酒店提升空置率利用率[6] - 中国34万家酒店平均入住率不足50%，每年近半客房空置，传统OTA模式导致供需双输[6] 资本运作 - 2024年10月，惠选订房上线50天即获得上海牧鲸资本3000万战略投资[6] - 2001年李嘉诚以7352万美元抄底Priceline，成为逆周期投资经典案例[4] 市场拓展 - 惠选订房已覆盖20余省，合作酒店近4000家，全国区域运营商超200家[11] - 公司目标2025年合作3万家酒店，覆盖1000万用户[10] - 与兆讯传媒合作将加速渗透三四线市场，并在一二线城市挑战OTA巨头[9][10] 行业影响 - 惠选订房模式挑战传统OTA"全网最低价"规则，实现酒店价格体系保护与额外收益[11] - 原国家旅游局副局长王志发认为该模式创造了更多选择机会，优化了行业生态[12] - 中国酒店业上一次变革是携程的"货架模式"，惠选订房试图用"拍卖思维"开启新生态[14] 合作方背景 - 兆讯传媒是中国高铁传媒第一股，覆盖全国近500座高铁车站、5000块数字屏幕，年触达20亿人次[7] - 高铁站是广告曝光黄金场景，旅客平均停留40分钟[9]

5月19日，随着超大直径盾构机"津城一号"的持续前进，津潍高铁全线唯一一条隧道——津沽海河隧道 顺利穿越海河，隧道下穿海河阶段相关作业正式结束，为津潍高铁全线贯通打下坚实基础。据了解，津 潍高铁起自天津枢纽滨海站，终至济青高铁潍坊北站，正线长度348.9公里，共设车站10座，设计时速 350公里。其中，津沽海河隧道全长约6.7公里，是津潍高铁全线唯一一条隧道，也是海河上洞径最大的 高铁盾构隧道。(央视新闻) ...

京沪航线跨航司签转合作 - 上海机场集团联合首都机场、中国东航和中国国航试行推出往返上海虹桥和北京首都机场的快线跨航司自愿签转服务，适用于经济舱6折及以上舱位的客票，8折以上舱位可限免一次签转手续费 [2] - 该服务试运行时间为5月6日至8月5日，后续将根据旅客反馈进行拓展升级，是国内首次由航空公司主导发起的合作服务项目 [3] - 京沪航线每日频次近80架次，中国东航、中国国航、海南航空和南方航空分别占44.04%、26.45%、9.97%和8.23%的市场份额 [3] - 业内认为此举推动行业从"竞争"转向"协同"，为国内其他主干航线提供可复制经验，有效吸引时间敏感型旅客回归 [2] 高铁与民航的竞合关系 - 京沪高铁2024年营业收入421.57亿元同比增长3.62%，净利润127.68亿元同比增长10.59%，但本线客流同比下降2.31%至5201.6万人次 [5] - 2024年民航和高铁旅客量分别增长17.9%和11.9%，民航增速明显高于高铁，形成旅客"对流"趋势 [6] - 高铁在"门到门"总通勤时间和正常性上吸引商务旅客，而民航通过"打折票"吸引普通旅客 [5] - 2023-2024年民航京沪线发送旅客从689.9万人次增至861.3万人次，增速24.84%，明显高于京沪高铁 [6] 高铁市场化票价机制 - 高铁客流存在日历、停站和时段三方面不均衡，工作日与节假日客流峰谷差近三分之一 [7] - 市场化票价机制使G19次列车客座率从94.3%降至90.3%，G149次从62.4%升至73%，促进客流均衡化 [7] - 2020年以来多条高铁线路实行市场化票价机制，运营良好客流更加均衡 [9] 行业合作与竞争策略 - 中国三大民航央企通过跨航司签转展现合作共赢新思维，共同拓展航空市场 [4] - 航司从更宏观层面审视市场，着眼于行业生态优化，为获取新增量市场创造机会 [4] - 京沪高铁研究区域内所有交通方式以保持竞争优势，航司合作被认为与高铁分流竞争压力有关 [9] - 跨航司签转服务是理念意识到业务系统的纵深调整，设试运行观察期准备后续完善 [10]

新京报讯（记者张建林）5月16日，由中铁大桥局集团等承建的昌九高铁控制性工程隆兴大桥（南昌扬 子洲赣江公铁大桥）单孔320米跨西支主桥顺利合龙。记者获悉，该桥梁建成后将刷新六项世界纪录。 昌九高铁隆兴大桥位于南昌市境内，全长19公里，由北向南跨越赣江西支、中支和南支三条支流，是一 座集高速铁路、城市快速路、城市主干道三种交通方式于一体的大跨度公铁合建桥梁。 昌九城际铁路公司昌九指挥部高级工程师陈向一介绍，隆兴大桥西支主桥钢梁架设采用"先边跨后中 跨"施工工艺，首先完成两侧边跨钢梁顶推作业，待边跨精准就位后，以南北两座主塔为基点向中跨方 向同步展开悬臂架设，最终通过双向对向施工实现中跨合龙口的毫米级精准对接。 陈向一表示，桥梁建成后将刷新六项世界纪录：成为世界首座集12车道于一体的公路车道数量最多、通 行能力最大公铁合建桥梁；世界首座主跨320米、时速350公里的无砟轨道斜拉桥；世界首座时速350公 里的竖琴形索面斜拉桥；世界首创大挑臂断面的钢桁梁斜拉桥；世界最大直径斜拉索的公铁合建桥梁； 世界首座采用弹性约束支座的斜拉桥。 据介绍，隆兴大桥西支主桥合龙后，工程将转入桥面系施工阶段。公路段通车后，南昌跨江通行能 ...