市场宏观政策与事件 - 国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，将于2026年1月1日起实施，旨在增强国内国际两个市场两种资源的联动效应，扩大优质商品供给 [2][8] - 根据新方案，中国将对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，同时优化关税税目及本国子目注释，使税则税目总数增加至8972个 [2][8] - 海外方面，美国总统特朗普表示将在适当时机宣布美联储主席人选，并批评美联储主席鲍威尔及美联储翻修大楼的做法，正考虑起诉鲍威尔指控其无法胜任工作 [2][8] A股现货市场表现 - A股三大指数收盘涨跌不一，沪指实现九连阳，当日微涨0.04%，收于3965.28点，而创业板指下跌0.66% [2][8] - 行业板块指数跌多涨少，其中石油石化、国防军工、银行行业涨幅居前，而有色金属、公用事业、电力设备行业跌幅居前 [2][8] - 当日沪深两市成交额突破2万亿元 [2][8] 海外市场与期货市场动态 - 美国三大股指全线收跌，道琼斯工业平均指数下跌0.51%，报收于48461.93点 [2][8] - 期货市场上，股指期货基差出现回落，同时股指期货的成交量和持仓量同步下降 [2][8] 市场策略与资金观察 - 节前市场中，ETF规模呈现持续扩张态势，但同期股票仓位却有所回落，二者形成一定的对冲效应 [3][9] - 基于ETF扩张与股票仓位回落的对冲效应，预计节前市场整体将以震荡修复为主 [3][9]

会议概况 - 第十届中国制造强国年会于2025年12月28日在北京召开，主题为“实体为根 向新而行” [1] - 会议召开于“十四五”与“十五五”规划承前启后、《中国制造2025》行动纲领十年收官的关键节点 [1] 宏观经济与行业周期判断 - 中国经济正进入一个由特朗普2.0“关税战”、人工智能、逆全球化浪潮等因素驱动的全新超级大周期，过去的发展模式已经结束 [3] - 决定未来全球格局的四大力量是：中美关系、中国制造、全球供应链重构以及人工智能 [3] 中国制造业发展战略方向 - 行业下一个五年需要实现五大转变：从投资驱动转向创新驱动、从生产大国迈向消费大国、从低端制造升级到高端制造、从出口大国转变为内需大国，以及弥补社保短板建设民生大国 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年电解铜全年价格或呈倒"V"走势，上半年偏强震荡挑战新高，下半年偏弱震荡，预计铜价波动率收敛幅度有限，买权适配性依旧较高，主要影响因素为美联储货币政策、中美关系、铜精矿TC变化、储能需求 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年铜行情回顾 - 2025年铜价整体偏强震荡，截至12月10日沪铜主连合约年内涨近25%，期货运行分四阶段：1 - 3月第一轮行情爆发，基本面与宏观推高铜价；4 - 9月中下旬触底反弹后长时间盘整；9月下旬 - 11月中下旬第二轮行情爆发；11月中下旬起第三轮行情爆发，12月8日沪铜主连合约最高涨至93340元/吨 [7] 宏观环境展望 美联储政策或持续宽松 - 2025年美联储八次议息会议，12月进行扩表操作，内部分歧激烈，据12月点阵图预测2026和2027年仍各有一次降息，仅3位官员支持2026年维持现有利率，需关注后续是否继续扩表，鲍威尔任期2026年5月结束，市场担忧后鲍威尔时代美联储独立性 [11][12] 中美博弈仍将持续 - 2025年中美关税博弈历经全面升级、阶段性缓和、再度紧张后重回"休战"，美国用加征关税作筹码，采取"先加后取消"手段，自关税政策实施后美贸易逆差幅度逐步收窄，预计中美关税博弈将持续，美或围绕芬太尼、稀土出口等问题展开 [13][15] 需求端：新兴需求增量明显，2026年或迎来爆发 传统行业增长有限 - 房地产持续低迷，2025年1 - 11月我国房地产投资完成额、新开工面积、竣工面积同比增速下行，施工面积同比增速较去年有所回升但仍为负，拖累铜终端需求，2026年国内推进维稳政策，各项指标同比增速有望逐步回升 [16][17][19] - 政策加持下2025年白色家电产销先强后弱，"国补"使产销一季度表现强，后续因消费旺季结束和额度消耗，同比增速回落，2026年"以旧换新"或继续推出，叠加换新周期，产销同比增速有望高于今年，三大白色家电出口同比增速较去年整体下滑，对铜需求增量贡献边际走弱 [23][24][26] 新兴需求将逐步成为铜需求主力 - AI、算力等或将提振未来电源电网需求，2025年电源和电网基建投资完成额累计同比增速先增后减，仍有小幅增长，AI、算力发展将成电源和电网重要需求增量 [29] - 新能源汽车增速放缓但仍提供稳定增量，2025年1 - 11月新能源汽车产销累计同比增速维持偏高水平但逐月下行，2026年购置税补贴减半，市场认可度提升，预计产销同比增速仍可观 [32][34] - 光伏国内装机增量稳定，出口表现亮眼，2025年1 - 5月光伏装机"抢装"，1 - 10月累计新增装机量和累计装机量同比增速呈倒"V"走势但仍维持较高增速，出口累计同比增速由年初40.1%涨至73.6%，2026年装机同比增速或不如今年但仍较高，出口仍将高速增长 [35][37][40] - 储能需求或将爆发，2025年1 - 10月我国新增储能装机量86.8GWh，预计全年新增同比增23%，中标项目240.8GWh，2026年新增装机量预计达230GWh，同比增速近70%，2027年增速回落至35%左右，海外美欧新增装机量也将增长，2026年全球储能新增装机量预计480GWh，同比增60%，为铜需求提供可观增量 [44][47] 供应端：矿端紧缺持续，冶炼厂减产规模或将扩大 海外矿山事件频发，铜精矿TC持续下跌 - 2025年海外铜矿山事件频发致铜精矿供应紧缺加剧，铜精矿TC快速下跌且长时间维持历史最低位，CSPT呼吁国内冶炼厂联合减产，1 - 9月全球铜精矿产量维持近5年同期极高位，分国家看秘鲁产量整体较高，智利下半年产量下行，我国产量整体处于近5年同期低位，我国铜精矿港口库存波动大，整体供应紧缺，2026年全球铜精矿增量或为45 - 56万吨，增量主要集中在H2，H1紧缺格局持续，TC或维持极低水平，Q3有望缓解 [49][52][62] 铜矿紧缺，但冶炼端受到的影响有限 - 2025年虽铜精矿紧缺加剧、TC极低，但全球和中国电解铜产量基本维持近5年同期最高位，国内硫酸价格高弥补亏损，CSPT呼吁联合减产后四季度有减产但产量仍维持高位，2026年上半年铜精矿紧缺难缓解，国内或出现更大规模联合减产 [63] 美铜虹吸现象持续，沪伦铜现货偏紧 - 2025年我国电解铜进口盈亏长期亏损、出口量处于近5年同期极高位，COMEX铜较沪铜和伦铜溢价明显，全球铜贸易格局改变，COMEX铜库存持续上涨，伦铜和沪铜库存流出，沪铜和伦铜现货偏紧格局维持久，价格高企易涨难跌 [68][70] 铜价大涨下游承压，社库维持较高水平 - 2025年Q1电解铜社库累库幅度高于近5年同期，3 - 5月消费旺季去库至近5年同期极低位，6 - 8月震荡，9 - 11月铜价大涨下游承压，社库累库至近5年同期最高位，对铜价压力小 [77] 后市展望及供需平衡表 全球铜精矿供需平衡维持较为紧缺的状态 - 2025年预计全年产量2277.37万吨左右，供需平衡为 - 35万吨，2026年预计全球铜矿山理论增量45 - 56万吨，供需平衡为 - 40万吨左右，缺口较2025年扩大，节奏上Q1紧缺持续，Q2 - Q4缺口逐步收窄 [79][80] 电解铜供需平衡 - 全球：2025年原生和再生产量分别为2359.26万吨和496.27万吨，总供应量2855.53万吨，需求量2861万吨，供需平衡为 - 5万吨，处于紧平衡；2026年原生和再生产量维持较高增速，需求有较大增量，供需平衡预计为 - 21万吨，缺口扩大 [81] - 中国：2025年预计产量1358.83万吨，净进口量209.02万吨，需求1587.88万吨，供需平衡为 - 20.04万吨，缺口较2024年扩大近100%；2026年下调产量增速和出口量预期，上调需求量，供需平衡或小幅下行至 - 30万吨左右，缺口小幅扩大 [83]

但今天回头看，这段旅程远不止是"避难"。如果说最初我还带着"难民"的忐忑，那么现在，我感觉自己 更像是一个逐渐融入社区的"原住民"。 是的，我依然会闹笑话，发笔记时还是会犯些中文错误，可那种格格不入的感觉已经消失了。小红书给 了我一种罕见的接纳感，这里不是战场，而是一个我可以安心分享生活、结识朋友的地方。 我来到这里的初衷很简单：不是赚钱，而是搭建一座桥。一座能让中美普通人互相看见、互相理解的桥 梁。 为了能和更多人交流，我在小红书建了四个群。说实话，对我而言，要管理这些群是一个不小的工作， 尤其考虑到16小时的时差。幸运的是，群里的中国朋友们给了我巨大的帮助，他们自发地帮我维护社群 秩序。 从这些最初的"管理员"开始，我们渐渐从网友变成了朋友，我们在微信也建了群。我们会聊孩子沉迷游 戏的头疼，会分享工作的压力与家庭的温暖。我发现，尽管我们的政府结构不同、文化背景迥异，但作 为父亲、作为职场人、作为在生活中奋斗的个体，我们所面临的喜悦、烦恼与渴望是如此相似。 【文/观察者网专栏作者 木林】 从"TikTok难民"到"小红书原住民"的一年，我学到了什么？ 2025年初，因为大家都知道的原因，我像很多内容创作者一 ...

文章核心观点 - 中国外交部宣布对20家美国军工企业及10名高级管理人员采取反制措施 以回应美国近期宣布的对台大规模军售 制裁措施包括冻结其在华资产并禁止相关商业往来 [1] - 此次制裁覆盖从老牌防务巨头到新兴人工智能、无人机技术公司的全产业链 旨在维护中方核心利益并向美方传递明确信号 即清除破坏中美关系的不良因素是两国关系健康发展的基础 [1] - 分析认为 制裁将切断相关企业及个人来华经营的渠道 并因其在全球产业链和供应链中的重要地位 直接影响这些企业在全球市场的商业利益 [3][4] 制裁对象与背景 - 制裁名单包括诺斯罗普·格鲁曼系统公司、L3哈里斯海事服务公司、波音密苏里州圣路易斯市分公司、吉布斯与考克斯公司、红猫控股公司、拉撒路人工智能公司等20家企业及10名高管 [1][5] - 此次制裁是对美国政府上周宣布的对台111亿美元军售计划作出的反制 该笔军售是美方迄今对台规模最大的单笔武器军售案 [5] 主要被制裁企业及其在对台军售中的角色 - **诺斯罗普·格鲁曼系统公司**：美国大型防务和航空航天承包商 产品涉及台湾F-16V战斗机的AN/APG-83有源相控阵雷达、E-2T及E-2D预警机、“火山”反坦克布雷系统 并计划推动AN/TPS-78先进性能雷达落地台湾 [2] - **波音公司圣路易斯分公司**：产品包括F-15、F/A-18战斗机、T-7A教练机、MQ-25无人机 以及台湾采购的“鱼叉”反舰导弹 [2] - **L3哈里斯海事服务公司**：为美国海军提供无人船艇保障、指挥控制系统集成、水下作战系统及深海缆线系统等技术服务与后勤保障 [3] - **吉布斯和考克斯公司**：美国船舰设计建造企业 其母公司莱多斯曾与台湾达成一份价值9.87亿美元的合同 为F-16战机提供保障 [3] - **红猫控股及其子公司蒂尔无人机公司**：美国无人机与机器人解决方案供应商 专注于为国防领域提供先进全域产品 其软硬件均为美国制造 可支持多域军事行动 [3] 制裁的影响与意义 - 制裁意味着切断了相关美国军工企业及管理人员来华经营的渠道 中国作为世界第二大经济体和超大规模市场 是极具吸引力的投资经营热土 [3] - 中国在全球产业链和供应链中占据不可或缺的地位 制裁将直接影响这些企业在全球市场的经营活动和商业利益 [4] - 中国在一些与军工产业相关的关键战略性资源上拥有较高的全球市场份额 若相关企业继续配合对台军售 其整体军工产业业务可能遭受更致命的打击 [4] - 专家指出 海峡两岸军力对比悬殊 中国统一的进程不可阻挡 美国对台军售无论数量和质量都无法改变这个现实 [5]

特朗普对华半导体关税政策分析 - 核心观点：特朗普政府宣布对中国半导体产业加征关税，但税率为0%且计划在18个月后实施，此举被视为缺乏实际力度的政治表演，其真实意图在于为301调查做交代并争取缓冲期，反映出美国在应对中国崛起时的战略焦虑与政策无力 [1][3] 美国政策动机与制约 - 加征关税的理由被指牵强，声称针对中国半导体领域的“垄断行为”，但0%税率和18个月后的可能实施计划显示出政策摇摆 [1] - 此举意在为301调查提供交代，营造“美国仍在发声”的印象，但“放你一马”的策略更深层次反映了美国经济对中国的依赖，随意加税可能冲击美国自身经济和普通消费者 [3] 中国产业进展与应对 - 中国在技术领域不断突破西方封锁，例如WS-21涡扇发动机的进展标志着中国在航空动力领域取得重大突破，正在瓦解技术壁垒 [3] - 面对美国关税威胁，中国展现出强硬姿态，外交部在美方宣布加税后24小时内回应，强调将坚决采取相应措施维护自身权益 [6] - 中国经济的韧性显现，过去11个月贸易顺差达到1万亿美元，创历史纪录，这是对以往制裁的有力回击，表明关税武器对中国可能已失效 [5] 美国经济内部挑战 - 美国经济存在结构性瓶颈，AI产业快速发展亟需大量电力，但电网面临严重制约，旧金山大停电事件暴露了其高科技基础设施的脆弱性 [5] - 高科技企业持续裁员，暗示美国经济可能存在泡沫，若不能有效连接高端芯片市场与中国市场，未来将面临更严峻挑战 [5] 中美关系未来展望 - 在全球化背景下，单靠关税等孤立手段难以遏制中国崛起，任何此类行动甚至可能加速其进程 [6] - 未来18个月是观察中美关系走向的关键时期，双方博弈远未结束，中方预计将出台反制措施，局势发展充满不确定性 [7]

法案内容与中方定性 - 美国国会通过并签署了2026财年国防授权法案成为法律 法案中包含涉华消极内容 [1] - 该法案延续一贯的遏华基调 渲染中国威胁 并粗暴干涉中国内政 损害中方核心利益 [1] 中方立场与要求 - 中方对法案表示强烈不满和坚决反对 [1] - 中方希望美方客观理性看待中国发展和中美关系 与中方相向而行 共同落实好中美元首釜山会晤达成的重要共识 [1] - 中方强烈敦促美方摒弃零和思维与意识形态偏见 不得实施上述法案中的涉华消极条款 [1] 潜在后果 - 如美方一意孤行 中方将依法采取有力措施 坚决捍卫国家主权安全发展利益 [1]

中美经贸关系演进与现状 - 中美经贸关系经历从对抗到对话的起伏 已回归平等对话协商轨道 [1] - 中美元首外交发挥定盘星作用 通过通话与会晤为两国关系校准航向并提供战略引领 [1] - 在元首共识引领下 中美双方团队先后举行5轮磋商 逐步积累共识并推动解决问题 [1] 中美关系的全球影响与历史基础 - 中美关系不仅影响全球战略格局 也牵动世界经济脉动 关系各国民众生计 [2] - 中美贸易互动具有外溢性 其变化会在世界经济中激起涟漪 迅速传导至全球产业链供应链和国际金融市场 [2] - 历史上 中美曾在世界反法西斯战争中并肩战斗 为捍卫和平与正义作出重大贡献 [2] 合作前景与中方立场 - 作为拥有广泛共同利益的两个大国 中美妥处分歧、聚焦合作能不断造福彼此、惠及世界 [3] - 中国“十五五”规划建议明确提出要“积极扩大自主开放”“推动贸易创新发展”“拓展双向投资合作空间” 将为同包括美国在内的全球各方拓展共赢合作打开更广阔空间 [3] - 中方期待美方相向而行 以务实行动勇担大国责任 为国际社会带来更多发展信心 [3]

文章核心观点 - 全国人大外事委员会对美方将“2026财年国防授权法案”签署成法表示强烈不满和坚决反对 该法案包含涉华消极内容 渲染“中国威胁”并干涉中国内政 [1] - 中方敦促美方摒弃零和思维与意识形态偏见 不得实施法案中的涉华消极条款 否则将依法采取有力措施捍卫国家利益 [1] 根据相关目录分别进行总结 法案内容与中方定性 - 法案为“2026财年国防授权法案” 其中包含涉华消极内容 延续一贯遏华基调 [1] - 中方认为该法案渲染“中国威胁” 粗暴干涉中国内政 损害中方核心利益 [1] 中方立场与要求 - 中方表示强烈不满和坚决反对 希望美方客观理性看待中国发展和中美关系 [1] - 中方敦促美方与中方相向而行 共同落实好中美元首釜山会晤达成的重要共识 [1] - 中方强烈敦促美方摒弃零和思维与意识形态偏见 不得实施上述法案中的涉华消极条款 [1] 潜在后果 - 如美方一意孤行 中方将依法采取有力措施 坚决捍卫国家主权安全发展利益 [1]

沪金价格表现 - 12月25日，沪金主力合约暂报1008.76元/克，较前日下跌0.39% [1] - 当日开盘价为1013.94元/克，最高触及1014.28元/克，最低下探至1003.12元/克 [1] 黄金ETF市场动态 - 在金价持续走强的带动下，配置资金正加快通过ETF渠道布局黄金，黄金ETF规模再次快速扩张 [2] - 多只黄金ETF产品单日增量处于年内较高水平 [2] - 规模增长结构显示，申赎净流入与金价上涨带来的净值抬升贡献较为均衡，表明资金配置行为与行情变化同步发力 [2] - 黄金ETF作为低门槛、流动性较好的配置工具，正成为资金参与黄金行情的重要载体 [2] 机构对金价走势的分析 - 金价昨日冲高回落，但沪金仍处于1000元关口上方，纽约金处于4500美元关口上方 [2] - 短期推动金价上行的主要因素是宏观共性的，近期无论是有色金属还是贵金属均出现明显上行趋势，尤其是白银和铂钯涨幅明显 [2] - 本轮上行的主要推力被认为来自于美日两大央行的货币政策相继落地，资产普遍再度重拾涨势 [2] - 自10月底中美元首釜山会晤后，中美关系缓和，金价承压明显，维持高位震荡运行 [2] - 当前宏观宽松推动资产普涨，推动金价向上突破 [2] - 短期海外双旦假期，市场缺乏国际市场指引，国内或趋于谨慎，金价可能呈现高位震荡态势 [2] 影响黄金市场的宏观因素 - 全球宏观环境不确定性上升、美债供给压力加大以及央行持续购金等因素，是机构分析中提及的影响黄金市场的重要背景 [2]