文章核心观点 - 报告认为，结合高铜价、下游需求低迷以及近期明显累库等因素，铜价或暂时陷入震荡格局，预计震荡区间在99500元/吨至125000元/吨 [20] - 报告给出的投资策略为：铜价展望“中性”，套利操作“暂缓”，期权策略为“卖出看跌” [9][11][20][21] 现货市场与库存 - 2026年1月16日当周，SMM1电解铜平均价格运行于101,855元/吨至103,915元/吨，周中呈现冲高回落态势 [2][14] - 同期，SMM升贴水报价运行于-125元/吨至200元/吨，周中有所回升 [2][14] - 全球主要交易所及社会库存普遍增加：LME库存增加0.63万吨至14.36万吨；上期所库存增加3.30万吨至21.35万吨；国内社会库存（不含保税区）增加2.75万吨至32.09万吨；保税区库存增加0.12万吨至8.00万吨；Comex库存上涨2.07万短吨至53.87万短吨 [2][14] 宏观与地缘政治 - 美联储人事方面，前美联储理事凯文·沃什成为下一任美联储主席最热门人选 [3][15] - 美联储官员表态偏鸽：副主席杰斐逊称利率处于中性区间，政策立场“定位良好”，预计短期经济增长2%，失业率稳定，已准备好决定是否进一步调整利率 [3][15]；理事鲍曼表示货币政策仍具温和限制性，若就业未改善应准备进一步降利率，并称通胀压力正在缓解 [3][15] - 地缘政治方面，美国已向伊朗传递直接信息，提出通过外交解决铀浓缩、导弹等四项关键议题，并警告“替代方案将非常糟糕” [4][15] 铜精矿供应 - 2026年1月16日当周，SMM进口铜精矿指数报-46.53美元/干吨，较上期下跌1.12美元 [5][16] - 2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿270.4万实物吨，环比增长7%，同比增长7.2%；2025年全年累计进口3036.5万实物吨，累计同比增长7.8%，年内多次创下单月进口历史新高 [5][17] - 智利Mantoverde铜矿罢工持续，劳资谈判陷僵局，该矿2025年铜产量为7.4万金属吨 [5][17] - 现货市场交投清淡，价格由矿山招标引导，有矿企以-40美元高位向冶炼厂出售1万吨标准干净矿 [5][16] 精炼铜冶炼、进口与溢价 - 洋山铜溢价继续下行：提单成交均价41美元/吨，周环比下跌4.2美元；仓单均价37.8美元/吨，周环比下降3.2美元；EQ铜CIF提单均价3.2美元/吨，周环比下降2.4美元 [6][17] - 截至1月16日，精炼铜进口亏损约950元/吨 [6][17] - 现货市场买卖双方分歧显著，因LME与COMEX近月价差收窄，部分贸易商平仓释出库存，同时1月冶炼厂维持较高出口量，但下游在高铜价下接货谨慎，实际成交有限 [6][17] - 展望下周，春节前货源持续回流或继续压制升水，洋山铜溢价可能进一步走低 [6][17] 废铜市场 - 当周铜价宽幅震荡，最终录得310元/吨涨幅，但广东光亮铜价格下跌100元至89,500元/吨 [7][18] - 再生铜原料市场表现相对坚挺，但再生铜杆企业的补库属于为交付历史订单的被动采购，并非看好后市需求 [7][18] - 原料结构性紧缺持续，持货商惜售，而下游企业因订单不足可能提前放假，春节前备货需求恐难兑现，行业面临“原料难采、成品难销”压力 [7][18] - 海外市场因铜价高波动导致交投清淡，韩国等市场因高品质废铜进口减少出现挺价现象 [7][18] 下游消费 - 2026年1月16日当周，国内精铜杆企业开工率为57.47%，环比回升9.65个百分点，同比降幅收窄至12.99%，主要因假期结束复产及铜价回落刺激刚需采购 [8][19] - 精铜杆企业原料库存环比增加2.02%，成品库存环比上升5.77%；预计下周开工率将微增至59.19% [8][19] - 同期铜线缆企业开工率为55.99%，环比略降0.59个百分点，同比回落4.95%，新增订单小幅改善但整体仍弱，仅汽车板块订单提供一定支撑 [8][19] - 铜线缆企业原料库存增加0.65个百分点，成品库存微降0.19个百分点；预计下周开工率将小幅下降至55.75% [8][19] - 美国自1月15日起对部分半导体及相关设备加征25%关税，对有色金属需求展望产生略影响，其中锡受影响最明显，铜品种同样受到波及但回调幅度相对有限 [8][19][20]

地缘政治与贸易政策 - 特朗普宣布将从2月1日起对丹麦等欧洲八国加征10%关税，并从6月起将税率提高至25%，直至达成收购格陵兰协议[1][4] - 欧盟准备暂停贸易协议，并讨论对美国930亿欧元商品加征报复性关税[1][4] - 美国商务部长表示，未在美国投资的韩国存储芯片制造商及台湾企业可能面临高达100%的关税[4] - 美国最高法院仍未就特朗普全球关税的合法性作出裁决，若裁决不利，特朗普可立即实施10%的关税[4] - 中加贸易关系解冻，中国将不晚于3月1日大幅降低加拿大油菜籽关税，加拿大将允许4.9万辆中国电动车以约6%的关税进入其市场[6] 宏观经济与货币政策 - 中国周一将公布第四季度GDP年率，预测值为4.4%，料创三年低点[1][6][11] - 中国12月社会消费品零售总额同比预测值为1.2%，前值为1.3%[6][11] - 中国12月规模以上工业增加值同比预测值为5%，前值为4.8%[12] - 美联储副主席Jefferson表示当前利率适中，负责监管的副主席Bowman暗示若就业不改善应降息[5] - 美国12月工业产值意外增长，前月数值也被上修[5] - 中国央行将商业用房购房贷款最低首付款比例从50%下调至30%[7] 金融市场表现 - 美国股市上周五收盘基本持平，纳斯达克指数收报23515.39点，日变动-0.06%，标普500指数收报6940.01点，日变动-0.06%，道琼斯工业均指收报49359.33点，日变动-0.17%[2][3] - 美国国债收益率上涨，10年期国债收报4.2229%，日变动2.20%[2][3] - 美元走强，彭博美元指数收复盘中失地[2][9] - 油价收高，布伦特原油收报64.13美元，WTI原油收报59.44美元[2][12] - 金价下跌，COMEX期金收报4595.40美元，日变动-0.61%[2][12] 公司动态与行业新闻 - 马斯克向OpenAI和微软索赔最高1340亿美元，指控OpenAI放弃非营利性质，并透露特斯拉用于完全自动驾驶系统的AI5芯片设计已基本完成，现处于开发下一代AI6的早期阶段[5] - 特朗普抨击摩根大通及其掌门人杰米·戴蒙，并威胁起诉该银行[5] - 中国证监会就衍生品交易监督管理办法公开征求意见，提议加强衍生品监测监控与跨市场监管[7] - 中国监管部门要求车企抵制无序“价格战”，工信部等部门出台新规要求自4月1日起，电池必须与其对应的电动汽车一并报废处理[7] - 知情人士表示，中国南方电网、Actis LLP等公司均有意竞购巴西电力公司Energisa SA的输电线路[8] 消费与产业政策 - 中国国务院常务会议提出要完善促消费长效机制，包括落实带薪休假制度、清理消费领域不合理限制，并加大力度清理拖欠企业账款[6] - 中国商务部部长表示，牛肉进口配额措施旨在阶段性解决国内产业困难，而非限制正常贸易[6] - 资深投资人麦朴思认为中国股市的上涨具备可持续性，并表示黄金在经历历史性大涨后已不具吸引力[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格宏观层面宽松货币政策预期驱动减弱，特朗普政府暂缓征收关税使海外白银现货短缺预期放缓，对金银价格短期利空，国际金价及银价涨势放缓 [2] - 中期来看，美联储后续降息幅度，尤其是新联储主席5月上任后宽松幅度将大幅提升，特朗普政府对鲍威尔刑事调查及基于宽松货币政策的联储主席任命会影响联储独立性，且印度白银一季度有较大进口空间 [2] - 策略上建议等待金银价格回调后逢低买入，沪金主力合约参考运行区间985 - 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间19050 - 23688元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌0.13%，报1031.66元/克，沪银跌2.53%，报21998.00元/千克；COMEX金报4601.10美元/盎司，COMEX银报89.95美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.24%，美元指数报99.47 [1] - 美联储主席新任候选人预期变化，年内联储大幅降息预期弱化，竞争格局由“双凯文”转向“沃什领跑”，沃什接任概率上升至59%，哈塞特仅为16%，金银价格短线回调 [1] 策略观点 - 金银价格短期受宏观和关税因素利空，中期因美联储降息和印度白银进口有上涨空间，建议回调后逢低买入 [2] 金银重点数据汇总 - 黄金：COMEX活跃合约收盘价4601.10美元/盎司，跌0.42%；成交量24.34万手，涨9.04%；持仓量52.75万手，涨8.06%；库存1124吨，涨0.01%等 [5] - 白银：COMEX活跃合约收盘价89.95美元/盎司，跌2.46%；持仓量15.15万手，跌1.13%；库存13348吨，跌0.98%等 [5]

特朗普政府经济与贸易政策 - 美国财政部长贝森特指出特朗普政府的经济政策正吸引数万亿美元资本回流美国[1] - 美国财政部近期依据《国内税收法》第892条发布规则制定提议公告以回应主权投资者对政策确定性的诉求[1] - 美国商务部长卢特尼克警告韩国存储芯片制造商若不在美本土投资建厂将对其产品征收高达100%的关税[2] - 美商务部长强调在美开展业务只有本地制造或承担重税两条路径[2] 美国关键人事与机构动态 - 特朗普明确希望凯文·哈塞特继续担任白宫国家经济委员会主任令其转任美联储主席的可能性骤降[1] - 前美联储理事凯文·沃什迅速跃升为接替鲍威尔的美联储主席最热门人选[1] - 美国参议院通过法案批准向联邦科研机构拨款数十亿美元并明确拒绝特朗普政府提出的大幅削减科研与航天预算方案[2] - 美国即将正式退出世界卫生组织但尚未支付2024年和2025年度共计约2.6亿美元的应缴会费[2] 美联储货币政策与官员观点 - 美联储副主席杰斐逊表示当前利率水平与中性利率一致政策定位良好[1] - 杰斐逊预计短期内美国经济将增长约2%失业率保持稳定[1] - 杰斐逊强调美联储已准备好根据数据决定是否进一步调整利率[1] - 美联储理事鲍曼指出当前货币政策仍具温和限制性[2] - 鲍曼强调若劳动力市场未现持续改善美联储应果断降息推动政策向中性靠拢[2] - 鲍曼表示通胀压力正在缓解但需优先防范就业目标面临的风险[2] 韩国经济与贸易影响 - 韩国贸易部长回应美方新关税政策称由于25%关税仅针对先进计算芯片而韩国主要出口的存储芯片未被列入清单因此对本国企业短期影响十分有限[2] - 2025年韩国20至29岁青年就业率为60.2%同比下滑0.8个百分点系五年来首次下降[2] 全球金融市场表现 - 道琼斯工业指数下跌0.17%报49359.33点标准普尔500指数下跌0.06%报6940.01点纳斯达克综合指数下跌0.06%报23515.39点[3] - COMEX黄金期货下跌0.49%报4601.10美元/盎司COMEX白银期货下跌2.60%报89.94美元/盎司[4] - 美油主力合约上涨0.24%报59.22美元/桶布伦特原油主力合约上涨0.61%报64.15美元/桶[5] - 2年期美债收益率上涨2.82个基点报3.588%3年期美债收益率上涨3.37个基点报3.653%5年期美债收益率上涨4.93个基点报3.815%10年期美债收益率上涨5.35个基点报4.223%30年期美债收益率上涨4.16个基点报4.835%[5][6] - 美元指数上涨0.01%报99.37欧元兑美元下跌0.10%报1.1599英镑兑美元下跌0.06%报1.3377澳元兑美元下跌0.24%报0.6683美元兑日元下跌0.35%报158.07美元兑加元上涨0.15%报1.3915美元兑瑞郎下跌0.02%报0.8031[6]

美国关税威胁与韩国半导体投资不确定性 - 美国商务部长警告，若半导体企业不在美国投资建厂，其输美产品可能面临最高100%的关税，此举引发韩国半导体行业高度警惕[1] - 美方表态虽未点名具体地区或企业，但指向性明确，导致半导体领域对美投资节奏短期内难有明显提速[1] - 美国此前在与台湾地区的贸易安排中提出的潜在关税机制，很可能被复制并适用于韩国半导体企业[3] 韩美半导体贸易条款现状 - 韩美在半导体贸易条款上仍缺乏明确细则，成为韩国政府与企业的核心顾虑[4] - 韩国在去年贸易谈判中仅获得“不会受到比其他竞争地区更不利的待遇”的原则性承诺，但半导体条款始终未最终敲定[4] - 这种缺乏细则的安排难以提供稳定预期，可能在后续谈判中放大不确定性，制约企业投资决策[4] 关税对韩国半导体的短期与中长期影响 - 短期看，美国当前的关税举措尚难对韩国半导体对美出口形成直接冲击，供应美国本土的半导体仍维持免税状态[5] - 2025年韩国半导体出口总额约为1734亿美元，其中对美直接出口占比仅7.9%，削弱了关税的即时冲击[5] - 韩国存储芯片多经中国台湾地区进入美国市场，美方加征关税的影响更多体现为价格传导，短期内难以直接波及企业[5] - 中长期压力正在累积，美方已将当前关税措施界定为“第一阶段”，并暗示未来可能扩大至更广泛的半导体及其派生产品[5] 韩国半导体企业的应对与担忧 - 美国政策不确定性可能打乱企业既定经营节奏与全球产能布局，最坏情形是被要求匹配台湾企业的追加投资规模[6] - 政策反复正迫使三星电子、SK海力士等韩国企业在追加投资、产能布局及技术投入节奏上保持高度灵活性[7] - 企业短期内更倾向于推迟重大决策，以观望替代激进扩张[7] - 目前韩国主要半导体企业在美投资规模约为410亿美元，是否在既有承诺基础上进一步追加投资存在高度不确定性[8] 韩国政府层面的谨慎态度 - 韩国财政部门表示，此前韩美贸易谈判中敲定的3500亿美元韩国对美投资“上半年不太可能启动”[1] - 韩美商定的年度美元投资外流上限为200亿美元，但初始外流可能远低于这个数字[8] - 韩元暴跌令韩国方面对大规模资金外流感到担忧，导致在当前外汇形势下无法进行大量投资[8] - 韩国政府表示将依据“不给予竞争方更不利待遇”原则与美方协商，并分析美台协议以制定应对方案[8]

贵金属市场动态与监管 - 上海黄金交易所发布通知，近期受多重因素影响，贵金属价格波动显著加剧，提示会员单位做好风险应急预案，并提示投资者合理控制仓位[1] - 芝加哥商品交易所将改变黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金设定方式，改为按合约名义价值的一定比例计算，部分黄金合约保证金约为名义价值的5%，白银约为9%[12] - 芝加哥商品交易所计划于2026年2月9日推出100盎司白银期货合约，旨在提升市场可参与性，使更多交易者能够以更低资金门槛参与白银交易[8][9] - 世界黄金协会数据显示，2025年全球黄金ETF流入规模增至890亿美元，资产管理总规模增长至5590亿美元，总持仓攀升至4025吨的历史峰值，2025年12月为连续第七个月实现流入，当月流入约100亿美元[22] 锂电产业链价格与动态 - 电池级碳酸锂现货结算指导价格为152,000元/吨，较上一工作日上涨10,000元；电池级氢氧化锂结算指导价格为120,000元/吨，较上一工作日上涨10,000元[2] - 根据鑫椤资讯样本企业调研，近5成企业认为碳酸锂价格将在4月1日前冲上20万元，30%的企业认为有望达到25万元[2] - 电池级氟化锂市场成交价格上涨1万元/吨至21.0–22.0万元/吨，主要受碳酸锂期货盘面涨停报15.6万元/吨及现货跟涨至15.2万元/吨的原料提振影响[4] - 广州期货交易所对涉嫌违规的6名客户采取限制开仓3个月的监管措施，并调整碳酸锂期货相关合约交易手续费标准为成交金额的万分之三点二，同时调整部分合约单日开仓量不得超过400手[4][5] - 容百科技与宁德时代签署《磷酸铁锂正极材料采购合作协议》，自2026年第一季度开始至2031年，容百科技合计为宁德时代供应磷酸铁锂正极材料预计为305万吨，协议总销售金额超1200亿元[11] - 天力锂能全资子公司四川天力自2026年1月14日至2月28日停产检修，预计减少公司磷酸铁锂产量1500吨至2000吨[20] 光伏产业政策与市场 - 商务部决定自2026年1月14日起，对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税，实施期限为5年[9] - 2026年4月1日起，财政部等将取消光伏产品增值税出口退税，从退税9%到全面取消，光伏企业出口成本将上升，国内厂商欲赶在政策生效前发货，预计有抢运潮[3][4] - 市场传闻有头部硅料企业的生产基地进行停产，通威股份回应称公司根据市场情况动态调整各基地的相应开工率[32] - 广州期货交易所公布多晶硅期货PS2701合约交易手续费标准为成交金额的万分之五，非期货公司会员或者客户单日开仓量不得超过50手[19][20] 基本金属与矿产供应 - 伦敦金属交易所可提货铜库存下降22%至89,725公吨，为去年7月10日以来最低水平，由于市场预计美国可能在今年晚些时候对精炼铜征收关税，交易员持续将铜库存从LME仓库运往美国，同期美国COMEX仓库的铜库存在过去12个月中激增444%，达到520,441短吨[10] - 英伟达修改技术论文，将传统数据中心一吉瓦机架的铜母线用量修正为200吨，仅为原论文表述“50万吨”的0.04%，意味着数据中心铜需求预期需要被大幅调低[28] - 印度尼西亚可能批准2026年约2.6亿吨的镍矿生产配额，预估2026年锡生产配额约为60,000吨[18] - 上海期货交易所调整锡期货合约的涨跌停板幅度为11%，一般持仓交易保证金比例为13%，并规定日内开仓交易的最大数量为800手[25] - 上海期货交易所调整白银期货多个合约的日内开仓交易最大数量为3000手，镍期货多个合约的日内开仓交易最大数量为2500手[29] - 包钢股份一板材厂发生爆炸事故，已造成2人死亡、5人失联，另有66人送医[40] 农产品市场与政策 - 美国农业部1月供需报告显示，美国2025/2026年度大豆期末库存预期3.5亿蒲式耳，较12月预期增加0.6亿蒲式耳，主要因出口量预期环比减少0.60亿蒲式耳至15.75亿蒲式耳[16] - 截至2025年12月1日，美国大豆库存总量为32.9亿蒲式耳，同比增加6%，大豆消费量为13.0亿蒲式耳，同比减少20%[14] - 巴西国家商品供应公司CONAB预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.761244亿吨，同比增加464.39万吨（2.7%），播种面积达到4867.26万公顷，同比增加132.65万公顷（2.8%）[23][24] - 印度尼西亚放弃今年实施B50生物柴油计划，维持目前40%的混合比例，并将从3月1日起将毛棕榈油出口征收税从目前的10%上调至12.5%[21] - 美国解除对马来西亚棕榈油公司FGV Holdings的进口禁令，将允许其生产的棕榈油及产品入境[33] - 中方将根据有关法律法规，调整加方关注的油菜籽反倾销措施和对加部分农水产品采取的反歧视措施[33] 宏观政策与国际贸易 - 中国人民银行决定自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%[25] - 央行表示把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，降准降息还有一定空间，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%[25][26] - 中欧双方就电动汽车案进行多轮磋商，欧方将发布《关于提交价格承诺申请的指导文件》，以非歧视原则评估中国出口商的价格承诺申请[2] - 中国和加拿大决定重启高级别的中加经济财金战略对话，签署《中国-加拿大经贸合作路线图》，并同意加强农业合作和粮食安全[33] - 美国总统特朗普宣布，因格陵兰岛问题，自2026年2月1日起，对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰向美国出口的所有商品加征10%的关税，到6月1日将提高至25%[38] - 欧洲多国集体反对美国加征关税，法国总统马克龙表示不排除启动欧盟最强硬贸易反制工具[38][39][40] - 美国商务部长表示，如果韩国存储芯片制造商不承诺增加对美国投资，可能会面临高达100%的关税[35] - 特朗普表示，将对与伊朗开展商业往来的国家商品征收25%的关税[13] - 美国最高法院将1月20日定为下一个裁决日，可能对特朗普标志性关税政策作出裁决[34] 行业综合动态 - 工信部部长表示，2026年将着重抓好“稳”“扩”“创”“增”四方面工作，深入实施新一轮钢铁、有色金属、石化等十大重点行业稳增长工作方案[3] - 乘联分会数据显示，1月1-11日全国乘用车市场零售32.8万辆，同比下降32%，新能源市场零售11.7万辆，同比下降38%[20] - 焦煤期权在大连商品交易所挂牌上市，2024年我国主焦煤生产量1.65亿吨，占全球产量的53%，消费量2.06亿吨，占全球消费量的63%[27] - 证监会召开2026年系统工作会议，强调稳步推进期货市场提质发展，加强期现联动监管[30] - 国家发展改革委等研究起草了《中华人民共和国国家储备安全法（草案，征求意见稿）》，现向社会公开征求意见[36] - 国家能源局宣布，2025年我国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，达到10.4万亿千瓦时，同比增长5%[35] - 澳大利亚政府计划建立12亿澳元战略储备，首先聚焦于稀土元素、锑和镓[3]

核心事件与政策声明 - 美国总统特朗普于1月17日宣布，计划自2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税 [4] - 该关税税率计划从6月1日起提高至25%，直至相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议 [4] - 特朗普在社交媒体上自诩为“关税之王”，并声称其关税政策已通过对外国进口商品征税筹集了数千亿美元 [1][4] 政策背景与动机 - 特朗普表示，加征关税是为了向欧洲国家施压，以配合美国“拿下格陵兰岛”，并称格陵兰岛对美国的国家安全至关重要 [4] - 特朗普提及曾通过以医药关税相要挟向欧洲国家施压，并计划在格陵兰岛问题上“如法炮制” [4] - 美国最高法院即将对特朗普单方面在全球范围内征收关税的合法性做出裁决 [4] 潜在贸易影响与反应 - 多名欧洲议会议员表示，鉴于美方对格陵兰岛的威胁，去年7月达成的欧美贸易协议将无法获得通过 [4] - 欧洲议会议员呼吁使用反胁迫工具回应美国加征关税 [4] - 根据此前达成的欧美贸易协议，欧盟需取消对美国产工业品的关税并为美海产品和农产品提供优惠市场准入，以换取美国对大多数欧盟输美商品征收15%的关税 [5]

行业投资评级 - 增持（维持）[7] 核心观点 - 美联储换届生变，但长期宽松预期不改，贵金属长期逻辑未变[1] - 有色金属板块本周普遍上涨，申万有色金属指数上涨3.03%[15][19] - 分板块看，二级子板块普遍上涨，其中贵金属涨6.9%，小金属涨4.3%[19] 周度数据跟踪 板块与公司表现 - 全A来看，本周申万有色金属指数上涨3.03%[19] - 分二级子板块看，贵金属涨6.9%，小金属涨4.3%，工业金属涨2.81%，能源金属涨1.47%，金属新材料跌0.32%[16][19] - 分三级子板块看，铅锌涨10%，黄金涨5%，铝涨3.07%，铜涨1.04%，锂涨0.97%，稀土跌0.57%，磁性材料跌1.65%，钨跌4%[16] - 个股方面，涨幅前三为：湖南白银+41%、白银有色+23%、兴业银锡+21%[17] - 个股方面，跌幅前三为：龙高股份-14%、华菱线缆-12%、国城矿业-12%[17] 价格与库存变动 - **贵金属价格**：COMEX黄金现价4601美元/盎司，周涨1.8%；COMEX白银现价89.93美元/盎司，周涨12.7%[25] - **基本金属价格**：SHFE铜现价100,770元/吨，周跌0.6%；SHFE铝现价23,925元/吨，周跌1.7%；SHFE镍现价141,350元/吨，周涨1.6%；SHFE锡现价405,240元/吨，周涨14.9%[26] - **能源金属价格**：电池级碳酸锂现价15.8万元/吨，周涨12.9%；电池级氢氧化锂现价15.3万元/吨，周涨12.5%；碳酸锂期货主连现价15.3万元/吨，周涨6.9%[29] - **交易所库存**：本周全球铜库存环比增加11万吨，其中中国库存增8.2万吨，LME铜库存增0.5万吨，COMEX铜库存增2.4万吨[73]；LME铝库存48.8万吨，周减1万吨；SHFE铝库存18.6万吨，周增4.2万吨[35] 贵金属 - 特朗普于1月14日发布总统公告，实施第232条措施，应对关键矿物进口的国家安全风险，但未直接征收关税，保留了未来征税权利，并要求在2026年7月13日前报告谈判进展[1][39] - 市场担忧美国白银库存冲击全球引发恐慌抛售，但报告跟踪显示COMEX白银库存已连续数月流出，且COMEX-伦敦价差未显著提升，目前关税悬而未决，对白银供需影响有限[1][39] - 建议关注兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等[1] 工业金属 铜 - 宏观方面，受特朗普希望哈塞特留任消息影响，有色板块集体跳水[2] - 库存端，全球铜库存持续向美国聚集，引发市场对非美地区铜供应紧张的担忧[2][73] - 供给端，特朗普决定暂时不对关键矿产进口加征新关税，但考虑设定“最低进口价格”，目前对铜的关税裁定仍悬而未决[2] - 需求端，终端消费受高铜价抑制，但低库存与矿端干扰下，向下空间有限；国家电网“十五五”计划投资4万亿元建设新型电力系统，提振长期铜消费预期[2] - 建议关注藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等[2] 铝 - 国际局势焦灼（如特朗普对伊朗相关国家威胁加征25%关税，及对格陵兰岛主权主张）及国内宏观政策出台，共同影响铝价[88] - 供给端，本周内蒙古地区电解铝新产能继续释放，行业理论开工产能维持在4427万吨，较上周微增0.5万吨[3][91] - 需求端，铝棒企业减产为主，铝板产量因环保管控等因素减少，铝价高位拉涨抑制下游加工企业产量[3][91] - 总结看，海外局势与宏观政策继续拉动铝价，但需警惕高铝价对需求的压力，预计短期价格震荡运行；中长期看，新能源汽车、光伏、电力需求向好，铝价仍有向上弹性[3][91] - 建议关注创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等[3] 镍 - 价格方面，周内SHFE镍涨1.6%至14.14万元/吨，高镍铁涨6.3%至1020元/镍[4][121] - 印尼方面消息称，2026年RKAB生产目标将根据冶炼厂产能调整，镍矿石生产目标预计在2.5亿至2.6亿吨左右，引发市场对远期矿石供应收紧的担忧，成为价格上涨核心驱动[4][121] - 短期看，供应端在政策预期与现货锁定双重影响下维持偏紧格局，对价格形成较强支撑[4][121] - 建议关注力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等[4] 锡 - 宏观暖风（科技股走强、半导体高景气、美元走弱）与供应链瓶颈（主要矿产国出口管制、采矿许可审批延缓、地缘冲突）共同为锡价提供高位支撑[5][132] - 需求端，价格快速拉涨严重抑制现货流动性，下游采购意愿几近冻结，市场呈“有价无市”状态[5][132] - 库存大增可能是多头的主动布局，通过增加仓单控制可交割货源，营造“缺货”氛围以推高近月合约价格[5][132] - 光伏行业增值税出口退税政策取消，可能引发短期“抢出口”现象，对锡需求形成阶段性支撑[5][132] - 建议关注华锡有色、兴业银锡、锡业股份、新金路等[5] 能源金属 锂 - 价格方面，本周电池级碳酸锂（电碳）上涨13%至15.8万元/吨，电池级氢氧化锂（电氢）涨12.5%至15.3万元/吨；碳酸锂期货主连上涨6.9%至15.3万元/吨[6][158] - 供给方面，本周碳酸锂产量持平于2.26万吨，开工率53%；库存环比减少263吨至10.97万吨，其中工厂累库1345吨，材料厂去库888吨[6][158] - 需求方面，据乘联会，1月1-11日乘用车市场零售32.8万辆，同比下降32%；电动车零售11.7万辆，同比下降38%[6][158] - 财政部公告称，自2026年4月1日起电池产品出口退税率由9%下调至6%，并最终于2027年1月1日取消，刺激了市场对一季度“抢出口”带来的需求前置预期，带动期货价格冲高，后因交易所限仓及监管加码，锂价冲高回落[6][159] - 后市看，锂价回落时下游材料厂部分刚需释放，指向低库存下需求仍在，锂价下方存在支撑，预计短期宽幅运行[6][159] - 建议关注赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等[9] 钴 - 价格方面，本周国内电解钴价格跌1.3%至45.4万元/吨，硫酸钴涨1.4%至9.68万元/吨，钴中间品涨0.6%至25.4美元/磅[9][185] - 刚果（金）政府推动的钴中间品出口试点项目取得实质性进展，首批产品已完成出口发运[9][185] - 考虑到出口流程时间及较长的运输周期，预计第一季度钴市场仍将面临原料相对紧张的困境，短期钴价维持高位运行[9][185] - 建议关注华友钴业、力勤资源、腾远钴业等[9] 重点标的估值 - 报告列出了部分重点公司的投资评级及盈利预测，例如：山金国际（000975.SZ）评级买入，2026年EPS预测1.56元；赤峰黄金（600988.SH）评级买入，2026年EPS预测2.25元；洛阳钼业（603993.SH）评级买入，2026年EPS预测1.18元[10]

关税政策宣布与执行 - 美国政府于1月14日宣布对部分进口半导体、制造设备及相关衍生产品加征25%关税，并在不到24小时内（1月15日）立即生效 [1] - 此次关税推进节奏毫无预兆，不同于技术官僚主导的渐进调整，更像是一场急功近利的政治博弈 [5] - 白宫此次行动格外低调，没有进行大规模舆论宣传，而是将关税包装成一次常规行政动作 [5] 政策动机与政治考量 - 25%的税率是精心计算的结果，旨在避免引发华尔街系统性恐慌，同时在传统制造州选民面前展现保护本土产业的强硬姿态 [7] - 政策意图为特朗普的2026年中期选举提前拉票，通过制造产业回流预期，为亚利桑那、德克萨斯等地的晶圆厂项目所在选区选民提供信心 [7] - 关税被用作选举博弈工具，其对美国本土经济的潜在负面影响似乎被置于次要位置 [9] 对科技行业的影响 - 苹果、戴尔、惠普等依赖全球化供应链的科技巨头，在电源管理芯片、接口芯片等成熟制程领域高度依赖进口，25%的关税直接导致其生产成本暴涨 [9] - 美国市场销售的笔记本电脑中，许多成熟制程芯片依赖进口，相关关税成本将转嫁至终端售价 [12] - 科技巨头选择保持沉默，并计划将成本转嫁给消费者，短期将导致电子产品价格上涨，长期可能削弱美国科技企业的竞争力 [12] - 全球化供应链建立的成本优势被打破，最终可能导致产品外移、品牌优势减弱，使本土产业陷入更被动境地 [14] 对零售与消费市场的影响 - 美国高端百货零售企业萨克斯环球因销售不佳、债务恶化，在关税宣布同日申请破产，导致数千个工作岗位消失和数十家门店关闭 [3][16] - 萨克斯环球的破产是美国零售行业危机的缩影，其背后的原因包括关税和移民政策的双重打击、经济不确定性增加以及消费者信心低迷 [18] - 关税已导致美国民众生活成本显著上升，2025年圣诞季热门节日礼物的均价比上一年上涨26%，其中居家和厨房用品涨38%，电子产品涨34%，衣服、鞋子和配饰涨20% [14] - 报告估算，关税使美国民众2025年圣诞季的节日购物支出增加了280亿美元，平均每个家庭多花130美元 [16] - 消费者购买力因高收入与低收入群体收入鸿沟扩大而下降，商品价格上涨但质量下降，导致消费者对零售业失望，进店消费人数减少 [18] 政策的后续发展与潜在影响 - 此次加税仅是第一阶段，特朗普声明后续将与相关境外主管部门进行谈判，第二阶段将对更大范围的半导体产品加征显著税率的关税 [10] - 美国商务部长提出配套的关税抵消机制，建议给予那些投资美国半导体生产和供应链的企业优惠待遇，试图引导产业回流 [10] - 政策反复无常带来的不确定性，最先损害的是美国自身的产业根基和民生福祉，由关税引发的科技巨头成本压力、零售企业破产及民众物价压力等连锁反应已经开始 [20]

特朗普相关声明与潜在政策动向 - 前总统特朗普宣布将在未来两周内起诉摩根大通 指控该行在2021年1月6日国会事件后剥夺其银行业务 并否认曾向该行CEO杰米·戴蒙提供美联储主席职位 [1][3] - 特朗普声称因格陵兰岛问题 计划自2月1日起对丹麦、瑞典、法国、德国、英国等8个欧洲国家出口至美国的所有商品加征10%关税 并计划在6月1日将关税提高至25% 关税将持续征收直至就全面彻底购买格陵兰岛达成协议 [1][3] - 据外媒报道 特朗普未明确说明对欧洲8国加征关税的法律依据 其此前大部分关税是依据《国际紧急经济权力法》中的总统紧急权力征收 [1][3] - 据外媒援引加沙和平委员会章程草案报道 特朗普政府被指要求各国支付超过十亿美元以获取该委员会常任席位资格 [1][3] - 特朗普在社交媒体发布个人照片 自诩为关税之王 [1][3] 美国国内政治与军事动态 - 美国国防官员消息称 约1500名美军第11空降师的伞兵已处于警戒状态 可能被部署到明尼苏达州 此前特朗普威胁称若该州官员不阻止抗议者攻击移民官员 将援引《叛乱法》调派军队 [2][4]