正是这种担忧促使美联储在过去三次会议上连续降息。该报告巩固了市场对美联储将在1月27日至28日 会议上按兵不动的预期，但疲软的招聘数据也确保了关于劳动力市场健康状况的争论远未结束。" 这种乏力的就业增长步伐凸显了2025年劳动力市场'雇佣缓慢、解雇亦缓慢'的动态特征。然而，失业率 的下降暂时缓解了对劳动力市场恶化的极度担忧。 【"新美联储通讯社"：非农报告为美联储本月按兵不动提供充足理由】"新美联储通讯社"Nick Timiraos 最新撰文："今晚12月的就业报告为美联储官员在本月的会议上维持观望态度提供了充足理由，非农就 业总人数仅增长5万人，私营部门雇佣的三个月平均值降至2.9万人，这是全年的第二低增速。 ...

2025年全年，美国非农就业累计增加58.4万人，月均增幅4.9万人，远低于2024年月均16.8万人的水平。 联邦政府就业12月微增2000人，但自年初高点以来已累计减少27.7万人，降幅达9.2%。采矿、建筑、制 造业等多数行业当月就业人数无明显变动。 新华财经北京1月9日电美国劳工统计局发布2025年12月非农就业报告。数据显示，当月非农就业总人数 环比增加5万人，失业率维持在4.4%，整体就业市场呈现平稳运行态势，但行业间表现分化明显。 本次数据基于住户调查与企业调查两项独立统计口径。住户调查显示，12月失业人口稳定在750万人。 主要群体中，成年男性与女性失业率均为3.9%，亚裔失业率为3.6%，黑人失业率为7.5%，各群体均未 出现显著波动。 在失业结构方面，短期失业（少于5周）人数小幅回落至230万人；长期失业者（失业27周及以上）为 190万人，较2024年同期增加39.7万人，占总失业人口的26%。劳动力参与率为62.4%，就业人口比为 59.7%，两项指标环比均无明显变化。 因经济原因从事兼职工作的人数约为530万人，较2024年同期增加98万人；未进入劳动力市场但希望就 业的人数增至62 ...

就业市场数据表现 - 2024年12月非农就业总人数仅增长5万人 [1] - 私营部门雇佣的三个月平均值降至2.9万人，为全年第二低增速 [1] - 失业率出现下降 [1] 劳动力市场动态特征 - 数据显示2025年劳动力市场呈现“雇佣缓慢、解雇亦缓慢”的动态特征 [1] 对美联储政策的影响 - 就业报告为美联储官员在当月会议上维持观望态度提供了充足理由 [1] - 报告巩固了市场对美联储将在1月27日至28日会议上按兵不动的预期 [1] - 疲软的招聘数据确保了关于劳动力市场健康状况的争论远未结束 [1] 市场情绪与担忧变化 - 失业率的下降暂时缓解了对劳动力市场恶化的极度担忧 [1] - 此前对劳动力市场恶化的担忧曾促使美联储在过去三次会议上连续降息 [1]

格隆汇1月9日丨高盛资产管理公司多行业固定收益投资部门主管林赛·罗森纳评美国非农：再见了，一 月！美联储目前很可能会维持现状，因为劳动力市场已显示出初步的稳定迹象。失业率的改善表明，11 月的大幅上升只是由于个别员工因"推迟离职"政策而提前离职以及数据失真所致，并非系统性疲弱的迹 象。我们预计美联储目前会保持不变的政策立场，但预计2026年剩余时间里还会再降息两次。 ...

美国12月非农就业数据总体表现 - 美国12月非农就业人口增长5万人，低于预期的6.5万人，前值为6.4万人 [9] - 2025年全年美国非农就业人数累计增加58.4万人，创下自2020年新冠疫情导致就业锐减920万人以来的最弱年度增长 [1][3] - 数据遭遇大幅下修，10月数据从减少10.5万人修正至减少17.3万人，11月数据从增加6.4万人修正至增加5.6万人，11月和12月新增就业人数合计较修正前低7.6万人 [3] 劳动力市场动能与结构 - 三个月移动平均就业数据已滑入负值区间，出现2.2万人的萎缩，凸显劳动力市场动能显著衰退 [1][3] - 失业率降至4.4%，低于预期的4.5%和前值4.6%，但部分原因在于劳动力参与率下滑，失业者离开了劳动力市场 [3][9] - 私人部门就业增长疲软，2025年私营部门雇主平均每月新增就业岗位6.1万个，是自2003年以来经济未衰退情况下最疲弱的水平 [5] 行业就业表现 - 医疗保健行业是招聘主要驱动力，12月增加了2.1万个岗位，但该行业2025年平均每月增加3.4万个就业岗位，增速低于2024年平均每月5.6万人的增幅 [5] - 制造业岗位继续萎缩 [5] 薪资增长情况 - 平均时薪环比增长0.3%，前值上修至0.2% [7] - 在过去12个月中，薪资增长了3.8%，增速比通胀率高出约1个百分点 [7] 对美联储政策预期的影响 - 报告彻底粉碎了市场关于美联储将在1月降息的预期，利率互换市场显示1月降息概率为零 [2][8] - 交易员仍预计美联储将在2026年降息约50个基点 [2] 金融市场即时反应 - 美股期货短线拉升，纳指期货日内涨0.43%，标普500指数期货涨0.33%，道指期货涨0.28% [10] - 美国国债下跌，美元指数短线下挫 [10] - 现货黄金短线拉升，向上触及4490美元/盎司，日内涨0.30% [12]

2025年12月美国就业市场表现 - 2025年12月美国非农就业人数仅增加5万人 低于道琼斯预估的7.3万人 也略低于2025年前11个月5.5万人的月均增幅[1] - 失业率从11月的4.6%微降至4.4% 但11月的失业率已是自2021年以来的最高水平[3] - 10月和11月的非农就业数据合计下修7.6万人 进一步描绘了劳动力市场疲软的图景[3] 数据背景与解读 - 这是自9月以来首次按计划发布的就业报告 此前经历了创纪录的政府停摆[4] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔曾警告 应对数据持怀疑态度 因为数据缺口可能导致失真[4] - 分析师认为 可能需要再过一两个月 报告数据才能恢复正常化[4]

劳动力市场整体状况 - 2025年12月德国失业人数环比增加2.3万人至290.8万人，失业率升至6.2% [1] - 2025年全年平均失业率达6.3%，为2013年以来最高水平 [1] - 劳动力市场缺乏经济增长动力，2025年企业招聘需求显著下降，职位空缺数减少6.2万个 [1] 行业就业形势分化 - 服务业、教育和卫生领域就业持续增长 [1] - 工业部门预计将进一步裁员 [1] 结构性挑战 - 多个行业技术工人短缺问题持续 [1] - 约半数失业者不具备技术资质 [1] 未来展望 - 预计2026年年中失业率可能出现小幅回落 [1]

文章核心观点 - 市场高度关注美国12月非农就业报告，以寻找美联储未来政策路径的线索，特别是1月会议是否会暂停降息 [1] - 报告结果将修正市场对美国经济韧性的认知，并直接决定投资者对2026年开年货币政策环境的预期 [4] 非农就业数据市场预期 - 市场共识预期12月非农就业新增人数为7万至7.5万人，较11月的6.4万人小幅回升 [1][5] - 预测区间从低端的2.3万人到高端的15.5万人不等，且没有任何机构预测会出现负增长 [5] - 高盛预测新增就业人数为7万人，与市场共识一致 [5] - 摩根士丹利给出了略显乐观的7.5万人预测 [5] 影响就业数据的潜在因素 - 正面因素：假日零售招聘向12月转移可能带来约1.5万人的提振 [5] - 负面因素：联邦政府持续招聘冻结预计将导致政府部门就业人数减少5000人；调查初期的寒冷天气和降雪可能对建筑及休闲酒店业造成约2万人的拖累 [5] - 早前发布的ADP就业报告显示，12月私营部门新增就业4.1万人，略低于预期，但小企业在经历了11月的失业后已恢复招聘 [5] 失业率预期与市场影响 - 市场普遍预计12月失业率将从4.6%回落至4.5% [4][7] - 摩根士丹利和高盛预测，失业率有回落至4.5%的可能性，若成真将增加美联储在1月维持利率不变的概率 [4] - 花旗预测12月美国失业率可能升至4.7%，这可能促使美联储在本月降息25个基点 [7] - 更广泛的劳动力市场闲置正在显现，新毕业生求职困难以及接受自愿买断的前联邦雇员推高了失业率，但这些人往往没有资格领取失业救济金，导致持续申领失业金人数指标可能被低估 [7] 消费者信心与劳动力市场体感 - 世界大型企业联合会12月调查显示，认为“工作机会充足”的受访者比例从28.2%降至26.7%，而认为“工作难找”的比例则有所上升，表明普通民众对就业市场的“体感”正在变冷 [8] 美联储政策前景博弈 - 美联储在去年12月将利率下调25个基点至3.50-3.75%区间 [9] - 对于1月政策会议，本次非农报告将起到决定性作用 [9] - 目前货币市场定价显示，美联储在1月维持利率不变的概率约为80%，而到3月进一步降息25个基点的概率约为48% [4] - 巴克莱分析认为，会议纪要暗示美联储可能在1月暂停降息 [9] - 摩根士丹利认为，如果失业率保持在4.6%，美联储在1月继续降息的理由依然充分 [9] 市场潜在反应与策略观点 - 期权市场定价显示，标普500指数在数据发布当日的潜在波动幅度约为1.2% [10] - 摩根大通情景分析指出，最有利于股市的结果是新增就业人数落在0至10.5万人之间，被视为“金发姑娘”区间 [10] - 具体市场反应推演：新增7.5万-10万人，标普500指数可能上涨0.25%-1%；新增3.5万-7.5万人，可能上涨0.25%-0.75%；高于10.5万人，股市可能下跌0.5%-1%；低于0，股市可能下跌0.5%-1.25% [12] - 高盛交易部门认为，只要劳动力市场保持稳定，配合高于共识的经济增长和美联储的宽松倾向，将构成对美股有利的宏观组合 [10] - 高盛也提醒，鉴于目前股票估值较高，市场对极其疲软的劳动力数据依然脆弱，防御性板块如医疗保健和必需消费品可能成为资金避险的去处 [10] - 外汇方面，高盛策略师指出，若数据符合预期且失业率回落至4.5%，可能利好澳元等高贝塔货币，而日元可能因收益率上升而表现不佳 [10]

核心观点 - 美国12月非农就业数据预计呈现温和增长 新增就业人数预测中值为6万人 失业率微降至4.5% 但数据预测范围宽泛 显示不确定性高 该数据将显著影响市场对美联储货币政策的预期 并可能引发股债汇及贵金属市场大幅波动 [1] - 劳动力市场增长已显著放缓 12月预期新增6万人远低于后疫情复苏阶段多数时期超过20万人的月均值 同时前瞻性指标如JOLTS职位空缺数大幅下滑 显示未来招聘意愿减弱 劳动力市场降温趋势可能持续 [3][4][5] - 市场需重点关注非农报告中对前两个月数据的修正 历史数据的修正可能实质性改变对劳动力市场强度的判断 并引发市场剧烈波动 [7] - 展望2026年 多数经济学家预期美国劳动力市场将保持稳定运行 而非强劲增长 就业增长预计将集中在医疗保健和政府部门 企业策略更倾向于保留和培训现有员工 [8][9] 数据预测与市场影响 - **12月数据预测**：市场共识预测12月非农就业人口新增6万人 预测范围在2.5万至15.5万人之间 失业率预计从4.6%微降至4.5% 若预测准确 新增就业将略高于2025年前11个月平均每月5.5万人的增幅 也略高于11月初值的6.4万人 [1] - **对美联储政策的影响**：若数据疲软 将强化市场对美联储年内加码降息的预期 可能导致美元走弱 美股先反弹后因增长担忧承压 若数据强劲 则会削弱降息押注 支撑美元 并可能压制美股估值 美元走强也不利于黄金 [1][2] - **数据发布背景**：本次报告是自11月中旬美国政府停摆结束以来的首份按时发布的就业报告 数据缺口引发疑问 部分经济学家预计首份“纯净”报告要等到2026年2月才会出炉 [2] 数据分项解读 - **增长显著放缓**：12月预期新增6万人 与后疫情复苏阶段多数时期月度均值远超20万人相比 显得尤为低迷 [3] - **统计口径差异**：失业率预期微降与疲软的新增就业预期形成背离 源于调查来源不同（企业调查 vs 家庭调查） [3] - **数据失真风险**：此前政府停摆的影响或未消退 增加月度数据环比对比难度 需警惕失业率下降若由劳动力参与率下降驱动 则不能真实反映市场强劲程度 [3] - **薪资增速关注点**：若招聘放缓的同时平均时薪增速加快 将给美联储带来经济增长疲软与通胀压力并存的政策难题 [3] 领先指标与趋势 - **JOLTS数据预警**：11月职位空缺数大幅下滑 该指标是衡量未来企业招聘意愿的领先指标 预示着未来非农新增就业增速可能进一步走弱 [4] - **趋势佐证**：职位空缺数下降佐证了12月就业疲软预期并非偶然 而是真实反映了劳动力需求走弱 且趋势或持续数月 [5] - **辞职率下行**：美国劳动力辞职率持续下行 表明员工对外部就业机会信心不足 是劳动力市场降温的又一重要信号 [5] 数据修正的重要性 - **修正改变判断**：对前两个月（10月与11月）新增就业数据的修正 可能实质性改变市场对劳动力市场强度的判断 即便12月数据符合预期 若前值大幅下修 也会引发对增长动能减弱的担忧 [7] - **近期修正模式**：美国劳工统计局在近期非农报告中均对历史数据进行了幅度不小的修正 [7] - **市场波动历史**：当初值与修正值传递矛盾信号时 金融市场往往会出现剧烈波动和资产价格震荡 [7] 2026年市场展望 - **企稳预期**：多数经济学家认为2026年美国劳动力市场虽难现强劲表现 但将保持稳定运行 就业市场前景乐观 [8] - **近期波动回顾**：2025年就业市场波动幅度较窄 4月新增就业达峰值15.8万人 10月则减少10.5万人 在最后六个月中有三个月就业人口出现净流失 [8] - **增长结构**：就业岗位增长主要集中在受益于扩张性财政政策的领域 如医疗保健和政府部门 预计该趋势将在2026年延续 [9] - **企业策略转变**：2026年值得关注的焦点是企业的员工留任策略 企业更倾向于留住现有员工 通过加薪、发放奖金、提供福利和投入技能培训来保留人才 而非大举招聘或裁员 [9]

白银td市场行情 - 截至发稿，白银td价格暂报18597元/千克，较今日开盘价18245元/千克下跌2.54% [1] - 日内价格最高触及18872元/千克，最低下探17830元/千克，盘内短线呈现震荡走势 [1] - 日线级别上，白银td价格昨日暴跌超5%，已连续2个交易日下跌 [2] 技术分析信号 - 一小时图MACD直方图向上，预示多头动能开始出现，但指标仍处于零线以下，表明空头局势未改 [2] - 一小时图相对强弱指数(RSI)处于中性位置，DMI指标发出上涨信号，需等待后续上涨力度确认 [2] - 技术分析显示，白银td走势下方关键支撑区域在16500-17500，上方关键阻力区域在18500-19000 [2] 美联储货币政策预期 - 美联储理事米兰表示，他期望美联储今年降息150个基点，以提振劳动力市场 [1] - 米兰认为基本通胀率可能维持在2.3%左右，这意味着美联储官员仍有进一步降息的空间 [1] - 米兰指出，大约有100万美国人目前没有工作，但如果他们就业，并不会引起不必要的通胀 [1] 美联储人事潜在变动 - 美联储理事米兰表示，目前尚不清楚自己在任期结束后是否会继续留在美联储 [1] - 许多美联储观察人士预计，特朗普将利用米兰目前的席位，安排其挑选的下一任主席人选进入理事会 [1] - 如果美联储主席鲍威尔在5月任期结束后离开，可能会腾出另一个理事会席位 [1]