AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 尽管市场基准指数的隐含波动率今年大部分时间要么持平、要么下降，但从股票到黄金等各类资产的期权风险溢价却在上升。 这种看似违背直觉的现象，很大程度上是因为实际市场波动过于平淡。这一情况推高了风险溢价——即交易员预期的市场波动幅度与实际波动幅度之间 的差值。 各类资产隐含波动率均有所减弱 不同市场的窄幅波动与风险溢价上升，可归因于不同因素：降息预期主导黄金走势，供需前景限制原油波动，而美联储政策不确定性、企业盈利及散户 资金流向则影响股市表现。 股市方面，9月期权交易量创下纪录，随着投资者开始为年底行情增加对冲操作，对市场波动的预期有所升温。但如果实际波动始终受限，交易员愿意为 期权支付的溢价也会存在上限。 "在标普500指数隐含相关性低、离散度高的背景下，个股波动率与指数波动率的差距已扩大，"彭博情报（Bloomberg Intelligence）首席全球衍生品策略 师坦维尔·桑杜（Tanvir Sandhu）在上周的报告中写道。 波动受限的典型案例或许是原油。过去几个月，油价一直被困在窄幅区间内。一方面，市场预期原油供应过剩；另一方面，俄罗斯炼油厂及出 ...

波动率市场状况 - 指数期权隐含波动定价低于80个基点 但实际兑现程度极低[2] - 波动率偏斜度升至多年高点 多数板块相关性上升 但科技板块持续分化抑制指数波动率[2] - 系统性策略杠杆水平回升至"解放日"前高点 CTAs多空比例约为7:1[2] 滞胀风险对冲策略 - 黄金及黄金矿业股开始逐步定价滞胀风险[3] - 黄金矿业股ETF(GDX)上行空间仍具吸引力 但部分涨幅已被提前定价[3] - 周期股中的金融股 金属与矿业股及房屋建筑商板块面临最大风险[3] 小盘股市场表现 - 小盘股反弹得到盈利广度扩大支撑 但无证据显示资金从高优质资产大规模转向小盘股[4] - 期权市场对小盘股无过度乐观情绪 与2023年第四季度及2024年7月表现形成对比[4] - 基本面较去年仅略有改善 反弹态势可能难以持续[4] 降息周期配置策略 - 降息周期下配置股票波动率比债券波动率更具合理性[5] - 需满足三个条件:美联储政策路径确定性提升 控制长期久期风险 股债收益率相关性回归正值[5] - 可通过量化投资策略卖出美国国债波动率 为标普500指数下行风险敞口提供资金支持[5] VIX展期策略 - VIX展期策略普及度达近五年最高水平[6] - 波动率期限结构陡峭化提高实际展期收益 但存在"自我驱动型波动率飙升"潜在可能[6][7] - 推荐VIX1x2看跌比率策略或看跌日历价差策略以风险缓释方式获取票息收益[7] 股息贴现机会 - 标普500指数股息预期上调 主要来自美国银行业及科技板块[8] - 建议维持2026年上行期权交易头寸 并构建2027年区间1x2看涨比率头寸或看涨风险逆转头寸[8] - 欧洲斯托克50指数(SX5E)股息贴现水平相比美国市场更具吸引力[8]

外资参与中国资本市场投资新进展 - 证监会宣布自2025年10月9日起允许合规境外投资者（QFII和RQFII）参与场内ETF期权交易 交易目的限于套期保值 [2] - 目前上交所和深交所共挂牌9个场内ETF期权品种 包括上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权等 [2] - 银行系ETF基金经理认为此举将吸引更多外资进场 为ETF市场带来增量资金 丰富投资者结构 提高流动性 [2] - 券商系ETF基金经理补充外资参与将加速ETF产品创新 满足多样化配置需求 提升市场定价效率 [2] 全球期权市场发展现状 - 芝加哥期权交易所2024年全年累计成交38亿张合约 日均成交量1495万张 连续第五年创历史新高 [3] - 标普500指数期权（SPX）全年成交7.842亿张合约 日均成交量310万张 波动率指数期权（VIX）全年成交2.092亿张合约 [3] - 港交所2024年衍生产品市场日均成交量157万张合约 较2023年增长16% 新增恒生科技指数期权和头部企业每周股票期权 [4] - 美国ETF总资产规模在2023年11月首次突破10万亿美元 [4] 中国资本市场对外开放举措 - 2025年证监会将加快落实对外开放一揽子举措 包括优化QFII制度 拓展可交易期货期权品种至100个 [5] - 上期所、郑商所、大商所新增开放16个商品期货和期权品种 QFI可参与品种总数已达100个 [5][6] - 外资参与范围扩大有助于提升投资行为稳定性 促进A股长期投资 [5]

市场表现与波动性 - 美国标普500指数收涨32.08点，涨幅0.58%，连续第六个交易日上涨 [1] - Cboe波动性指数（VIX）收于25，较4月7日60的高点腰斩过半 [3] - 美股已实现波动率远高于隐含波动率，出现"倒挂"现象 [3] 期权市场与对冲策略 - 期权市场对冲成本降至历史低位，投资者对潜在风险定价不足 [1] - 用于防范"尾部风险"的期权需求在近三周内持续下降，被视为市场筑底信号 [3] - 机构对冲策略出现分歧，部分机构建议通过期权构建"防御性头寸" [4] - TD Securities建议卖出10月到期的标普500看涨期权，转而买入看跌期权构建对冲组合 [4] 潜在风险与市场观点 - 当前反弹更多是空头平仓推动的技术性上涨，而非基本面改善的确凿信号 [4] - 市场对关税风险的定价过于乐观，期权市场尚未充分反映此类风险溢价 [3] - 夏季交易量季节性萎缩可能放大市场波动，企业财报季的盈利预期下调风险未被充分消化 [3] - 关税结果、消费者韧性、企业收益等核心问题仍未解决 [4]

期权市场关注焦点 - 期权市场数据显示标普500指数期权的隐含波动率在3月31日和4月4日出现显著上升 幅度超过4月2日[1] - 3月31日对应美国2月核心PCE物价指数发布后首个交易日 4月4日对应3月非农报告发布时点[3] - 投资者对通胀与就业情况的担忧程度超过对关税计划的关注[3] 波动率指标表现 - VIX恐慌指数波动不如去年8月初和12月抛售时强烈[4] - 衡量VIX预期波动的VVIX指数上周降至12月初以来最低点[4] - 对市场更广泛动荡的对冲需求不高[4] 市场行为分析 - 部分投资者已减轻头寸并转向其他地区市场 减少对冲需求[4] - 投资者等待政策不确定性转为确定性 重点关注经济基本面数据[4] - 事件日波动已被定价 期权隐含的4月2日市场波动与美联储FOMC会议波动水平相当[5] 经济影响评估 - 关税上调将导致美国消费者价格上涨 降低实际工资并增加企业成本[5] - 政策不确定性激增对企业投资造成负面影响[5] - 经济数据直接反映物价水平和就业市场对政策的反应[4]