美国国债危机 - 美国国债规模达到37万亿美元 已突破历史红线 成为全球金融系统的重大风险 [1] - 10年期美债收益率单日暴涨20个基点 创1981年以来最大波动 美债从避险资产转为高风险资产 [1] - 全球央行4月抛售301亿美元长期美债 私人投资者抛售205亿美元 出现"美债大逃亡"现象 [3] - 中国作为最大债权国持续抛售美债 直接动摇美债市场根基 [3] 美联储政策博弈 - 特朗普要求大幅降息以缓解国债压力 但鲍威尔坚持不降息以维护美联储独立性 [1][3] - 美联储不降息的三大依据：失业率3.9% 通胀率3.4% 股市表现强劲 [3] - 30年期房贷利率高达6.76% 压制美国房地产市场 [3] - 市场预期最早7月可能小幅降息25个基点 [3] 稳定币监管新动向 - 美国推进联邦稳定币监管框架 要求100%锚定美元资产且储备必须投资短期美债 [4] - 政策旨在解决3年期国债中标利率过高和中长期国债需求不足问题 [4] - 稳定币被视为新型"美债消化器" 但存在类似TerraUSD崩盘（400亿美元蒸发）的风险 [4] 中国数字金融战略 - 中国采取"主权稳定币 离岸试验"双轨制 数字人民币国内推进"可控匿名"设计 [5] - 香港《稳定币条例》8月1日生效 稳定币跨境支付应用快速发展 [5] - "跨境支付通"系统实现人民币与港币小额汇款实时到账 [5] - 香港稳定币跨境支付量2025年一季度激增150% 到账时间缩短至10秒级 成本近乎为零 [6] - 京东稳定币将跨境支付成本压缩至1美元以下 多边央行数字货币桥覆盖"一带一路"国家 [6] 金融体系效率对比 - 传统SWIFT跨境支付需3-5天 手续费3% 香港稳定币实现10秒到账零成本 [6] - 200ml迷你装电解质水等小额商品成为跨境支付爆款 显示底层金融规则变革 [6] - 中美金融竞争焦点转向支付解决方案效率 中国数字人民币体系展现领先优势 [6]

稳定币市场表现 - Circle（CRCL）股价在12个交易日内飙升750%，从发行价31美元涨至近299美元，市值一度逼近60亿美元 [1] - 市场情绪被点燃源于美国参议院以68:30通过《稳定币国家创新法案》，要求稳定币发行方必须1:1持有美元、93天以内的短期美债或等价流动资产 [1] - 稳定币赛道始于2014年BitUSD，随后USDT、USDC等产品将"数字美元"概念推向主流 [1] 稳定币特性与功能 - 稳定币是锚定法币或其他资产、力求价格稳定的加密货币，作为数字化交付工具可全球无障碍流通 [1] - 持有USDT或USDC相当于拥有"全球通用的数字美元"，可随时兑换法币或其他加密资产 [1] - 兼具美元稳定性和微信红包便捷性，资金流动性和安全性显著提升 [2] 美国政策转变动因 - 美国政府此前担忧区块链技术会颠覆现有金融霸权体系，削弱SWIFT等核心基础设施的监管功能 [2] - 现实压力包括科技优势被中国追赶（5G/量子计算/AI）、制造业空心化加剧、美债突破36万亿美元且主权信用评级遭下调 [3][4] - 资本外流至比特币等虚拟资产（5月美国比特币ETF吸引90亿美元流入）加速政策调整 [4] 稳定币战略定位 - 成为美国在数字时代稳住金融霸权的"最后抓手"，防止资金彻底脱离美元体系 [6] - 通过"美元上链"重塑全球数字流动性，遏制美元外汇储备占比从85%降至60%的趋势 [7] - 法案强制稳定币锚定美国短期国债，实质是为美债寻找新买家缓解债务压力 [7] 稳定币潜在影响 - 可能成为新型"金融武器"，加剧全球资本潮汐效应（美国货币政策变化导致新兴市场资金剧烈波动） [8] - 若监管松动允许美债循环抵押，可能引发美元信用危机（目前禁止同一批美债反复发币） [14][15] - 当前2500亿美元稳定币规模对36万亿美债存量贡献有限，且期限错配无法解决中长期资金需求 [10][11] 稳定币局限性 - 依赖美元信用背书，无法对冲美元贬值风险或美债违约风险 [12] - GENIUS法案禁止支付利息削弱吸引力，新增稳定币对美债市场的增量贡献仅5-6亿美元/千美元比特币涨幅 [10] - 短期流动性补充作用与债务结构性矛盾存在根本性错位 [11][13]

大美丽法案进展 - 美国参议院以51票赞成对49票反对通过大美丽法案进入公开讨论阶段 [1][5] - 参议院后续以51-50微弱优势通过法案 目前仅需众议院最终投票即可正式通过 [6] - 法案推进速度超预期 懂王团队对最终通过持乐观态度 [6] 法案核心内容 - 包含两大核心措施：减税4万亿美元和增加5万亿美元债务上限 [7] - 减税主要针对企业和富人群体 旨在推动制造业回流 [7] - 增加债务上限将使美国总债务突破41万亿美元 创历史新高 [7] - 法案本质是通过减税吸引资本 同时用债务维持财政支出 [7] 债务置换战略 - 通过"宾夕法尼亚法案"将外债转为内债 降低对外国投资者依赖 [10][11] - 具体路径：美债贬值→外资抛售→国内机构(养老基金/保险公司/银行)接盘 [11][12] - 最终可能由美联储兜底未被消化的美债 [11] - 配套措施包括美元贬值和降息以促进债务置换 [13][14] 美元稳定币布局 - 通过立法承认稳定币合法性 将其与美元绑定 [15][16] - 利用稳定币维持美元支付规模 对冲美债内循环带来的美元使用率下降 [16] - 形成数字货币支付市场 间接巩固美元地位 [16] 潜在市场影响 - 美元及美元资产(美债等)将面临贬值压力 [15][16] - 利好避险资产：黄金/白银/铜等大宗商品 [16] - 高股息股票/红利指数基金/长期债券等资产将受益 [16] - 现金类储蓄资产配置价值提升 [16]

中美博弈的核心地区分析 - 中美博弈的核心地区包括亚太、中东和欧洲，每个地区具有不同的战略特点 [3] - 亚太地区是基本盘，博弈形式以暗中较劲为主，遵循"不开第一枪"原则 [3][18] - 中东地区因石油资源和重要航道成为激烈博弈区，常以战争形式体现 [3] - 欧洲地区以文攻为主，通过贸易合作争取深度绑定 [5] 历史背景与博弈逻辑 - 冷战期间美苏在亚太和中东大打出手，但欧洲保持稳定作为制度优越性展示窗口 [8] - 美国因孤悬欧亚大陆之外形成"安全岛"认知，两次世界大战吸引资本和人才流入 [15][16] - 冷战后的美国将军事力量全球投射，导致本土防御薄弱 [22] 当前博弈格局与突破点 - 亚太地区因中国坐镇保持稳定，摩擦限于冷兵器维度 [18] - 中东地区多方势力交织，博弈难以决定最终结果 [20] - 美国本土防御薄弱，中俄军事行动已触及其痛点 [24] - 终极博弈关键在于打破美国"安全岛"认知，削弱其霸权模式 [27] 战略推演与关键结论 - 传统博弈框架下亚太和中东的对抗将陷入死循环 [20] - 有效策略应针对美国本土薄弱环节实施打击 [24][27] - 破除"美国例外论"是终结霸权模式的核心路径 [27]

本文来自微信公众号：局外人的视界，作者：卡夫卡不忙了，原文标题：《黄金啊，黄金坑》，题图来 自：视觉中国 涨了就无限看多，跌了就开始哆哆嗦嗦。市场不是这么玩的，继续这么玩是会被市场玩残的。 我一直跟大家说，投资要讲逻辑，涨跌都有它的内在逻辑。 纳斯达克能不断创新高，源自印钞机加持，现在有了稳定币这个赛博神器，就等于除了开美联储的印钞 机，还能再开一把赛博印钞机。 所谓稳定币对应的是美元美债，说起来发行人发行稳定币背后应该对应百分百的资产储备，笑死了，这 说法就跟开银行需要百分百准备金一样，可能吗？ 如果不可能，有办法，你也就意味着口子一开，稳定币能用赛博技术放个十倍百倍甚至更高的杠杆，这 不就等于是钱来了吗？ 要知道，资产价格是由市场流动性决定的。资本一看，好家伙，这杠杆又能继续大干特干，还能不赶紧 去价格给顶上去？ 有人又要问了，既然赛博印钞机已开，为什么黄金价格反而跌了？ 道理很简单，黄金最大的多头是谁？各国央行啊！ 最近这段时间，美帝在中东吃了大瘪。有人说，这波胜利属于美以，吃亏的是波斯。 笑死了，波斯当然吃亏了。但问题是，一个如此不堪的波斯，都能把美帝军力的底给探出来了。美以导 弹技术不行，生产能力更 ...

美元指数暴跌与特朗普政策影响 - 美元指数跌破97关口创三年新低 美元暴跌超过10%创1973年以来最惨烈开局 [1] - 黄金价格飙涨至3400美元/盎司 全球资本涌向欧元和黄金等避险资产 [1] - 特朗普政策三把"烈火"：加征10%全球关税、2.4万亿美元减税法案、施压美联储降息 [1][2] 关税与供应链冲击 - 对中国商品关税税率飙升至54% 美国企业囤积库存导致供应链面临瘫痪风险 [1] - 摩根大通CEO表示企业不敢做长期规划 美元指数因关税下跌5%创十六个月新低 [1] - 标普500公司90%在财报中提及"关税冲击" "衰退"一词出现频率从3%飙升至44% [6] 财政赤字与债务危机 - 《大而美》减税法案导致美国财政赤字达2.4万亿美元 国家债务突破36万亿美元 [2] - 每日利息支出超30亿美元超过五角大楼全年军费预算 美债收益率暴跌至4.28% [2][4] - 美国国债突破38万亿美元 外国持有美债比例从45%暴跌至28% 日本抛售139亿美元美债 [4] 石油美元体系瓦解 - 沙特与中国石油贸易18%采用人民币结算 俄罗斯推动卢布-卢比结算机制 [4] - 特朗普对中国稀土加征145%关税被五角大楼叫停 F-35战斗机钕磁体完全依赖中国供应 [4] - 美元在全球贸易结算份额从88%骤降至78% 人民币跨境支付系统CIPS交易量达175万亿元 [4] 全球资本流动与市场反应 - 460亿欧元涌入德国市场创俄乌战争以来新高 欧元兑美元汇率飙升13%突破1.17 [6] - 对冲基金持有100亿美元净空头头寸创2024年以来最高纪录 [7] - 机构投资者对美元减持程度达20年峰值 54%资本押注非美股票 德国养老基金抛售370亿美元资产 [7] 企业盈利与经营压力 - 宝洁、百事可乐因成本飙升下调盈利预期 美国航空坦言无法预测未来 [6] - 联合航空发布两个版本业绩预测对应经济稳定与衰退两种情景 [6] - 中国将美元资产在外汇储备占比降至53% 黄金储备达2279吨跃居全球第六 [6]

全球外汇市场动态 - 2025年上半年美元指数下跌10.72%，创1973年以来同期最大跌幅 [2] - 非美货币普遍上行：欧元兑美元涨13.86%，瑞郎兑美元涨12.59%，英镑兑美元涨近10%，韩元和日元均涨8%，离岸人民币涨2.27% [2] - 美元疲软主因包括美国关税政策不确定性、财政风险、资产吸引力下降及对冲比例调整 [8] 美元走势分析 - 投机性资金做空美元规模达2023年7月以来最高水平 [8] - 资金流出美国资产趋势尚未广泛且可持续，近期美股反弹及美债波动减弱显示市场情绪趋稳 [8] - 美元对冲成本上升，海外投资者或持续增加对冲比例，加剧美元下行压力 [9] 机构对美元前景预测 - 摩根士丹利预测美元指数未来一年或跌9%，2026年或跌至91点 [10] - 兴业研究指出美元指数支撑位约87-95，长期贬值趋势与全球储备多元化相关 [10] - 中金公司认为美国财政压力及风险分散操作或导致美元进一步下行 [9] 欧元表现与展望 - 2025年上半年欧元因避险属性增强及德国财政刺激计划涨至年内高点 [11] - 机构预测欧元兑美元年底或升至1.20，下半年区间可能为1.10-1.16 [14][15] - 支撑因素包括欧股资本流入及德国财政扩张，风险来自美国关税政策反复 [15] 亚洲货币机会与挑战 - 部分亚洲货币（如日元）或受益于弱美元环境，但长期支撑不足 [16] - 日元汇率波动区间或为137-145，受日本央行政策及经济衰退担忧影响 [16] - 人民币汇率或稳中有升，下半年运行区间预计7.05-7.25，与美元指数关联紧密 [17]

咱们中国也是美国国债的主要持有国之一。这些年，出于各种经济和战略考虑，我们持有了一定数量的 美国国债。虽说我们一直在进行外汇储备的多元化，逐步减持美国国债，但目前持仓量依然不小。一旦 美国违约，我们的外汇资产会遭受损失。不过，咱们中国经济的韧性很强，有足够的应对措施。这些 年，我们大力推动内需，加强国内经济的循环，降低对外部市场的依赖。同时，我们也在积极推进人民 币国际化，扩大人民币在国际贸易和投资中的使用范围。所以，相比其他一些国家，我们有更多的缓冲 空间和应对手段，但这并不意味着我们不会受到影响，损失总归是让人不舒服的。 还有全球金融市场，那更是会被搅得一团糟。美国国债一直被视为全球金融市场的重要基准资产，很多 金融产品的定价都和它有关。一旦美国国债违约，全球金融市场的定价体系就会乱套，各种金融产品的 价格波动会加剧，投资者会陷入恐慌，大量资金会从风险资产撤离，寻求更安全的避风港。新兴市场国 家受到的冲击可能尤为严重，资金外流，货币贬值，经济增长受到抑制，很多国家多年的发展成果可能 毁于一旦，这些国家的政府和人民能不哭吗？ 从长远来看，如果美国真的出现国债违约，美元的国际地位也会受到严重动摇。长期以来，美 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：宏观经济、金融市场、房地产、贸易、加密货币、稀土 - **公司**：恒基地产、新鸿基地产、新世界发展、九龙仓集团 纪要提到的核心观点和论据 中国宏观经济 - **上半年经济表现**：2025 年上半年经济增速超 5%，虽面临通缩但官方推新政策迫切感不强；二季度宏观经济实际同比增速超 5%，出口暂未大幅下滑，消费品以旧换新政策带动部分商品高销售增速[1][2][10] - **政治局会议政策预期**：7 月下旬政治局会议基调或温和观察，暂不做明确政策调整或刺激加码；8 月中美贸易暂停键结束后再考虑新增政策；预计秋季（9 月底或 10 月）出台新政策[1][2] - **出口情况**：上半年对欧盟和日本出口亮眼，受益于欧盟景气反弹和人民币贬值；6 月对美出口同比大幅收窄或转正，因关税暂缓期和年末备货需求释放，但对其他经济体出口回落；预计三季度后对美出口或重回低位，对其他经济体出口维持较高增速[3][13][14] - **内需情况**：上半年内需亮点为消费品以旧换新政策带动增速可观，债务置换前置改善地方政府融资状况；财政脉冲支撑经济增长，但存量债务压力使流量增量效应短暂[15] - **房地产市场**：近两个月房地产市场放缓，下沉市场出清路径长，价格调整空间大，去杠杆螺旋未触底；地方政府土地出让金和流转税收入不及预算，刚性支出维持高增速[16] - **三季度 GDP 预期**：三季度 GDP 面临更大下行压力，实际增长率或回落至 4.5%以下；决策层或在观察 7、8 月数据后出台新一轮政策宽松，补充预算规模 5000 亿 - 1 万亿，支持基建和科创投资[17][18] 美国金融市场 - **市场表现**：短线美股震荡创新高，虽长线美国经济例外论退坡，但资产从一枝独秀走向全球多元化共存是慢变量过程[4] - **背后原因**：油价同比降 20%，无输入性通胀压力；美联储今年不降息，未来两年可能降息 175 个基点，预期支撑市场；关税短期通胀、中长期通缩约束，财政刺激边际效应递减，美元贬值 10%左右，债券收益率下降推动美股[4] 稳定币与货币结算体系 - **进展**：北京重视稳定币话题，香港测试港币稳定币试点；美元通过 SWIFT 结算体系占主导，稳定币 USDT、USDC 占全球交易量 99.9%，中国希望通过稳定币挑战美元霸权，推动人民币和港币国际支付应用[5] - **中国态度**：对加密货币持谨慎态度，推行稳定币用于跨境贸易结算，减少对 SWIFT 美元体系依赖；通过人民币锚定合规稳定币，实现战略物资出口数字化、可控化、智能化，增强金融自主性[1][7] 稀土产业 - **重要性**：是未来产业升级重要组成部分，人形机器人、电动车、AI 设备需大量稀土；2050 年全球机器人产业对关键矿物需求预计达 8000 亿美元；中国占据全球 88%稀土供应、93%石墨供应和 75%铝金链市场，是推动人民币稳定币结算试点重要拼图[9] - **供应链发展趋势**：未来全球稀土供应链将逐步脱离中国控制，2027 - 2030 年将有 13 个新项目投产，包括 8 个重稀土项目；但海外项目规模小，成本难与中国竞争[21] - **中国限制措施**：2023 年起不允许出口稀土相关技术和设备，严格控制掌握永磁技术人员出境，从源头控制稀土技术[22] 香港房地产市场 - **住宅市场趋势**：房价可能见底，2025 年上半年仅跌 1 个百分点，过去三个月稳定，预计全年持平，一手市场成交量预计增 5%；内地买家贡献显著，新盘推售情况良好[28] - **回暖因素**：恒生指数上涨房价未涨，房价可能追涨；2023 年以来租金上涨约 15%；租金回报率高于按揭利率 1 - 2 个百分点，推动需求；购房可负担性恢复至 15 年前水平；土地供应减少，开发企业减少投递和去库存[29] - **长期利好因素**：供不应求市场结构、人口重新增长、内地新人才增加；开发企业估值处周期低位，资产负债表去杠杆化明显，股息率较高[30] - **投资潜力企业**：恒基地产资本开支减少，上半年高端产品表现好，政府加快北都农地回收进度有助发展，股息率达 6.5%；新鸿基地产半需求长期存在，上半年新盘销售好，下半年有新盘待推，经常收入达 60%，分红稳定[31] - **谨慎企业**：新世界发展面临资不抵债及现金流问题；九龙仓集团经营环境困难，内地零售及写字楼表现受宏观经济影响[32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 可编程支付适用于资源出口、供应链支付、跨境对冲等场景，中国可将稀土出口管控与人民币稳定币结算试点结合，构建非美元支付路径[1][8] - 消费品以旧换新政策发改委 7 月下达第三批资金，要求地方政府使用资金节奏平稳，反映决策层关注需求政策局限性[16] - 美国公开市场委员会使 7 月降息概率升至 29%，9 月高达 90%，但美联储主席表态静观其变，今年不降息，明年 3 月开始连续降息 175 个基点，与市场预期偏离[19] - 中美贸易谈判关键变量是 7 月 9 日美国处理多国 90 天暂缓期后关税变化，暂缓期截止 8 月 12 日，期间稀土是重要博弈环节，中国尝试出口管制并暂时恢复供应让步[20] - 目前中国恢复部分稀土出口许可，优先供给美、欧、日、韩客户，小国家如印度难获充足供应；电机产品不受限制，汽车厂可进口电机替代永磁材料[24] - 到 2030 年后各国或加快矿山开发审批流程，但实际投产时间可能打折，战略上各国将推动自身矿山开发减少对中国依赖[25][26]

法案核心内容 - 美国参议院以68票赞成、30票反对通过《GENIUS法案》，旨在为美元挂钩的稳定币建立监管框架 [1] - 法案规定稳定币发行方必须将100%储备资产配置为美元现金或93天以内到期的短期美国国债 [2] - 法案严格限制非持牌机构进入稳定币市场 [2] 稳定币与美债市场关系 - 强制储备要求有助于填补传统主权买家减持美债带来的缺口，稳定币发行商或成为美债结构性需求新来源 [2] - 美国财政部长预计数字资产对美国国债需求未来几年可能达到2万亿美元 [2] - 稳定币发行商集中购买短期国债可推高国债价格并压低收益率，Tether市场份额每增加1个百分点，1月期美债收益率下降3.8个基点 [2] - 稳定币机制每年可为美国政府节省约100亿至150亿美元利息支出 [2] 美元霸权与全球影响 - 稳定币机制将美国国家债务转化为分布式持债，让全球用户成为美债隐形持有人 [3] - 资金通过"链上美债循环"机制回流美国财政部债券账户，扩大美元需求并巩固其储备货币地位 [3] - 美元可通过区块链技术渗透至传统金融难以覆盖的"无银行账户"地区 [3] 潜在风险与争议 - 国际清算银行警告稳定币作为可靠货币形式存在不足，缺乏监管会对金融稳定和货币主权构成风险 [4] - 稳定币未能通过货币单一性、弹性和完整性等关键测试 [4] - 稳定币发行商集中持有短期美债，但中长期国债占美债总量大部分，结构性问题未解决 [4] - 美国政府与美联储在货币政策上分歧扩大，稳定币法案落地前景不明朗 [5]