核心观点 - 相较4月贸易摩擦升温期，中短期内我国出口预期可能并不弱，4月末以来政府投资节奏明显提速，叠加促消费举措持续发力，经济下限或有所抬高，但风险偏好仍受一定制约，小盘股呈现“高拥挤、高估值、低盈利”特征，行情持续性难度加大，大盘股性价比上升，建议围绕大盘主线，成长价值均衡配置，关注煤炭、医药（创新药）、军工、金融（银行和非银）四大方向 [1] 风格轮动 市值风格 - 巨潮大盘明显优于巨潮小盘，年中市值风格或更偏大盘，投资和出口变量影响市值风格，发债节奏加快和出口改善利于大盘风格，盈利确定性强的大盘品种有望在6月表现 [12][28][43] 估值风格 - 全指成长与全指价值无显著差异，其他成长与价值风格指数大致相当，成长价值风格或偏均衡 [12] 中信行业风格 - 消费＞成长＞周期＞金融＞稳定（红利），预计消费、成长相对占优，大盘成长、大盘价值、消费和成长（中信）风格值得关注 [12][13] 经济层面 - 6月经济基本面预计平稳，金融周期、库存周期趋于震荡，美林周期“被动”小幅上行，盈利确定性强的大盘风格有望在6月表现 [16][17][18] 市场层面 - 5月A股成交额震荡下行，市场情绪回落，小盘股拥挤度升至高位，业绩支撑弱，“两高一低”特征使其面临调整压力，公募新规强化业绩比较基准约束，大盘品种有望增配 [43][53][56] 日历效应 - 历年6月中大盘成长风格相对占优，中盘成长的科创50、中信成长等风格指数、成长风格行业占优，小盘成长和红利指数表现不佳 [4][62] 行业配置 行业轮动展望 - 根据行业打分表，得分排名前十的行业有煤炭、电力设备、通信、医药、国防军工、非银金融、基础化工、钢铁、传媒和银行 [66] 基本面及交易面逻辑阐述 - 关注煤炭、创新药、军工、金融四大方向，煤炭价格有望企稳，红利属性凸显；创新药政策与产业趋势共振，有望估值重塑；军工受地缘冲突催化，“业绩+估值”双击；金融在公募新规下低配，证券板块性价比高 [3][68][77] 下月板块配置建议 - 未来一个月相对看好大盘风格，成长价值或偏均衡，行业风格重点关注消费、成长，相对看好煤炭、医药（创新药）、军工、银行、非银等行业 [5]

今日的A股，成交量又只有万亿成交量了，比昨日更离谱的是沪深300成交量只有1600亿，TMT赛道的成交量继续缩量到2700亿了。 意味着，喜欢大盘股的投资者很难受，喜欢小盘股的投机者也很难受。A股，成功做到让所有人都难受，大家都熬下去的时候，咬牙坚持到最后的才是赢 家。 对于接下来的行情，分享几个自己的策略，如果您刚好也同频，可以耐心看完…… 第一，不对劲了？ 拉升饮料却不拉升白酒，拉升保险却不拉升证券，银行股也涨不动了，反而轮到煤炭、原油了。市场的结构很分化，这种行业对冲的结果是大盘指数已经快 走成横盘直线了。 全天的行情都是钝刀子割肉，收盘下跌0.02%。连续3个交易日缩量，而且上证指数是三颗十字星，节前只有2个交易日，变盘大概率是来不及了。 不过，节前回调的可能性很好，依旧看好后市。明日是资金承压最大的一天了，去年的端午节后的行情很坏，对大家的情绪造成了影响。 个人觉得，大盘指数在6月底之前不会急跌，市场还有许多利好没有落地。只要没有成交量，急跌的可能性很小，下面的缺口也大概率不会补。 | 1033.38 | 1.69 | | | | 304177 | | | | --- | --- | --- | - ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月19日 - 2025年5月24日，A股维持震荡整理，风格转向防御与低位修复，TMT板块调整，消费稳健，主力资金净流出；可转债市场震荡，指数下行、成交缩量、估值分化，一级市场供给活跃，条款博弈谨慎，赎回扰动可控 [2][6] - 配置上建议均衡布局，关注基本面支撑、估值调整的中高价转债，兼顾高评级蓝筹转债的稳健配置价值 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 A股市场 - 主要股指承压，上证指数跨周跌0.6%，创业板指跌0.9%，中证2000指数跌1.5%，沪深300指数仅小幅下跌0.2%，市场风格向低估值与稳增长方向切换 [10][21] - 行业表现分化，汽车、医药生物、家电等板块坚挺，TMT方向回调；市场成交收缩，日均成交额降至1.1万亿元，主力资金日均净流出扩大至171亿元 [10] 可转债市场 - 中证转债指数跨周微跌0.11%，日均成交额降至551亿元，活跃度走弱；大盘转债坚韧，低平价区间估值回调，中高平价区间分化，博弈情绪谨慎 [10] - 传媒、轻工制造、基础化工板块转债领涨，通信、社会服务等调整幅度较大；个券涨幅居前者多具低溢价、正股弹性强特征 [10] - 一级市场供给平稳，6家企业更新发行预案，交易所受理及以后阶段项目总规模维持在590亿元；10只转债预计触发下修，9只公告不下修，2只预计触发赎回，6只不提前赎回，1只宣布即将赎回，整体赎回压力有限 [10] 市场主题周度回顾 权益主题 - 主题风格高低切换显著，打板风格回暖，首板非ST指数、打板指数和连板指数跨周涨幅分别达14.3%、12.5%和12.2%；创新药、新能源整车等指数跟随回暖 [15] - 高估值成长赛道承压，TMT与泛AI方向普遍下行，AI算力指数、东数西算等指数跌幅超4% [15] 转债市场 - 可转债市场震荡整理，交投热度回落，资金偏好高确定性品种；中证转债指数下跌0.11%，大盘指数逆势上涨0.26%，日均成交额回落至551.4亿元 [18] - 估值结构分化，90元以下估值压缩明显；市场隐含波动率持平，中位数价格小幅回落；个券结构性弹性机会集中于低溢价、正股表现突出标的 [18] - 一级市场新增6家企业更新转债预案，潜在供给规模590亿元；条款博弈活跃，整体赎回压力有限，估值扰动可控 [18] 市场周度跟踪 主要股指 - 当周A股主要股指承压，上证指数、深证成指、创业板指等均有不同程度下跌，大盘蓝筹类较科创成长类更抗跌 [21] - 市场交投活跃度回落，日均成交额约1.1万亿元，较上周收缩0.1万亿元；主力资金日均净流出171亿元，较上周增加22亿元 [21] 行业表现 - 行业轮动加剧，资金博弈焦点从高弹性题材切换至低估值与基本面改善方向；汽车、医药生物等板块涨幅领先，计算机、电子等高估值TMT方向继续调整 [24][27] - 市场交投热度降温，电子、机械设备等板块资金活跃度减弱，医药板块回暖；部分传统防御与周期板块交投低迷 [27][29] 转债市场 - 可转债市场表现分化，整体交投活跃度走弱，资金偏向低风险、大盘转债；中证转债指数跨周跌幅为0.11%，万得可转债大盘指数上涨0.26% [35] - 按平价和市价区间划分，转债市场估值呈现分化走势，低平价区间估值回调，高平价区间估值拉伸；市场余额加权隐含波动率窄幅震荡，中位数小幅下行 [37][38][39] - 分板块转债行情显著分化，成交集中度上升；传媒、轻工制造和基础化工板块领涨，通信行业领跌；基础化工、农林牧渔和汽车占据行业成交额前三 [47] - 当周个券呈现分化态势，周期类板块表现较好；区间涨跌幅为正的可转债数量为208只，占全市场存续可转债总数的43.5% [52] 一级市场跟踪及条款博弈 发行预案 - 当周一级市场6家上市企业更新可转债发行预案，1家同意注册，1家上市委通过，4家股东大会通过；交易所受理及之后阶段的存量项目总规模达590.0亿元 [60][61] 下修公告 - 当周10只转债发布预计触发下修公告，市值加权平均正股PB为1.8；9只转债发布不下修公告，市值加权平均正股PB为2.0；无转债提议下修 [64][66] 赎回公告 - 当周2只转债公告预计触发赎回，6只转债公告不提前赎回，1只转债公告提前赎回 [67][68][70]

市场表现 - 证券板块表现强劲收出阳线 新材料 军工 化工等板块掀起涨停潮 [1] - 全天成交量跌破万亿至9700亿 创近一个半月新低 中午缩量366亿 [1] - 涨停家数达95家 创4天新高 显示资金抱团现象明显 [1] - 连板票从9家增至21家 情绪资金抱团趋势强劲 [2] 技术分析 - 15分钟线出现底背离 上午最低点为当日低点 证券板块带动反攻 [1] - 地量见地价现象显现 市场情绪冰点后或反转 主力已提前入场 [1] - 预计明日大盘震荡区间3355-3330点 成交量有望重回万亿 [2] 板块机会 - 农药兽药板块涨停潮带动化工细分领域 事故消息或进一步催化行情 [1] - 4-6月化工板块易出穿越牛股 明日有望延续涨停潮 [1] - 医药板块受临床肿瘤学会70项成果入选及上海中医药政策双重利好 [2] - 医药板块一日内实现空翻多 主力借势洗盘后或持续走强 [2] 资金动向 - 主力情绪高涨 高标股出现资金接力现象 [1] - 若连续三日成交量跌破万亿 主力或启动银行证券护盘引发普涨 [2]

（原标题：和讯投顾谢正光：明天会反弹吗？） 今天是星期二，这两天市场出现了一个明显特征：成交量维持在万亿水平。这种现象并非首次出现，之 前也有过两次类似情况。许多投资者关心，万亿成交量究竟意味着后市将如何发展？接下来，我们将从 几个方面进行剖析。 那么，在成交量不足的情况下，投资者应该如何操作呢？关键在于寻找已经介入资金的板块和个股。换 句话说，要在有鱼的地方钓鱼。根据盘面观察，近期比较活跃的板块包括可控核聚变、创新药和光刻机 等。这些板块资金介入较多，一直保持着上升趋势，呈现不温不火的震荡攀升格局。这些板块不仅有资 金支持，还具备良好的趋势和形态。 在操作节奏上，投资者切勿追涨。当大盘放量时，不要盲目追高；而当回调缩量时，才是布局的好时 机，关注回调机会，有助于更好地把握6月的投资机会。 首先，从大盘整体趋势来看，目前市场处于上升趋势。所谓上升趋势，是指年线和半年线都在向上移 动。从技术分析的角度来看，这代表市场处于多头格局。在上升趋势中，一旦出现地量水平，通常意味 着市场分歧度减小，前期调整已经充分，此时往往是反弹的前兆。从历史数据来看，之前两次成交量达 到万亿水平后，市场都出现了反弹。因此，我个人认为， ...

大盘走势分析 - 大盘今日收出一根缩量震荡阴线，市场处于关键阶段，K线走势显示低点连续下移，整体表现疲弱 [1] - 市场出现止跌企稳信号，开盘价与昨日一致，收盘略有下跌但幅度可接受，最低点触及3332点，与昨日最低点相近 [1] - 市场跌破20天均线，中期趋势可能走弱，需警惕 [1] 市场成交量与短期走势 - 市场成交量不足1万亿元，缺乏进一步下跌动力，处于观望状态，加速下跌可能性不大 [2] - 未来两天需重新站上20天均线并伴随成交量放大至1.3万亿甚至1.5万亿，才可能实现短线走强 [2] - 短线走强的第一步是站上5天均线并放量，形成"老鸭头"形态后可能冲击前期高点 [2] 操作策略 - 目前需保持观望，等待市场发出明确的短线走强信号 [2]

上周五的情况其实已经深刻地提醒了我们这个规律的有效性。不管其中的机理是什么，这个规律对于判 断大盘走势非常有帮助。哪怕你是投资小白，只要掌握了这个规律，也能对大盘走势做出较为准确的判 断。非常简单，非常好用。 房地产指数可以成为大盘的风向标。如果房地产指数领先走强，那么大盘大概率后面也会走强；如果房 地产指数领先走弱，大盘大概率后面也会走弱。这个规律从去年到今年一直都适用，甚至在2023年也屡 试不爽，非常有效。 大家以后也可以运用这个规律。其实，股市中有许多这样的小规律，虽然它们不能对投资决策起到决定 性作用，但能很好地提供辅助支持。所以，大家不要小看这些投资上的小技巧，它们可能会在关键时刻 帮助你做出更明智的决策。 （原标题：和讯投顾杨波：房地产指数和大盘的关系） 今天，我们再次看到了一个非常重要的规律在起作用。房地产指数迟迟没有起色，最终导致大盘指数也 被拖累下去。我们可以看到，尽管最近大盘有小幅向上反弹的尝试，但房地产指数一直表现不佳，一直 处于低位徘徊，最终也开始跟着大盘指数破位。这其实是一个非常重要的信号。 相反，去年9月底的时候，房地产指数比大盘指数更强，最终大盘指数迎来了爆发。这说明了一个非常 ...

大盘走势分析 - 大盘近期呈现冲高回落走势，第一个缺口3320点接近补完，第二个缺口3180点仍有200点空间 [1] - 关键支撑位在3280点，若失守则可能无法见到3180点 [1] - 当前市场阴跌不断，量能不足，今日可能破万亿但后续可能继续缩量 [1] 短线资金动向 - 陈晓晨近期操作引发市场关注，5月份盈利2-3亿元，旗下股票如龙杰、宜宾表现强势 [2] - 短线资金切换明显，龙杰上位，宜宾和中超跟随，永安和王子表现疲软 [2] - 抱团行情持续但周期短，个股如乐山、永安、龙杰通常仅维持2-3天 [2] 投资策略 - 短线操作需预判资金动向，提前上车并快速离场，避免站岗风险 [2] - 高手可参与抱团行情，但需注意及时止盈 [3]

市场表现 - 上证指数成交金额萎缩至4000亿附近，较上周五4600亿减少600亿，显示短期内市场下调动力不足 [1] - 30日均线和120日均线缺口附近形成支撑区域，短期调整可能在该位置获得支撑 [1] - 两市3500多只个股收涨，市场呈现普涨态势，前期概念股炒作降温后趋于平静 [1] 行业热点 - 核电相关概念表现活跃，包括核电材料及相关题材成为市场亮点 [1] - 跌幅榜出现近期短期炒作幅度较大的品种，显示市场正在重新寻找新热点 [1] 资金与政策 - 央行连续多日通过7天逆回购向市场注入短期流动性，资金面保持宽松 [1] - 宏观政策未出现利空消息，大环境维持稳定 [1] 投资策略 - 建议投资者逢低寻找机会，在调整过程中关注持仓品种 [2] - 3400点突破存在难度，下次上攻需关注成交量配合情况 [2] - 长期市场趋势向好，建议做好阶段性波段跟踪 [2]

大盘走势分析 - 前一交易日午后跳水导致短期走弱并失守日关键区域上沿[2] - 大盘收于3361点下方呈现缩量小k线形态 创指收出低开缩量中阴线[2] - 当前短线空头优势明显 但中期转强可能性仍未完全消失[2] 关键点位研判 - 3330一线成为短期重要支撑位 失守可能下探3300附近[2] - 3364-3394及3418-3439区域构成压力带 突破前需减仓[2] - 日级别关键区域3357-3332 站稳上沿才能维持强势[3] 技术指标动态 - 周级别指标呈现方向不明状态 日级别指标存在反弹需求[3] - 大盘明日强弱分水岭3394点 压力位3362/3371/3382 支撑位3336/3324/3310[3] - 创指关键分水岭2058点 压力位2023/2033/2043 支撑位1991/1982/1974[3] 中长期趋势判断 - 5月周级别强弱分水岭3280-3320 月级别分水岭3300-3350[3] - 60日均线为牛市状态维持基准 250日均线为熊市防御线[3] - 日生命线3355点为明日多空分界线 需运行其上才能看多[3]