美元指数走势分析 - 美元指数震荡回落 主因是美国财政与信用风险重新定价 穆迪下调美国主权评级后 三大评级机构对美债评级均低于3A [1] - 30年期美债收益率突破5.1% 短端利率平稳 市场对长期财政可持续性担忧升温 衍生品市场看空情绪创历史新高 [1] - 美国国会推进大规模减税与扩张性财政法案 联邦债务预期抬升 引发"卖美国"交易升温 [1] 人民币汇率基本面 - 4月银行结售汇逆差小幅扩大 企业结汇与售汇规模增长 外汇交易活跃度上升 [1] - 4月货物贸易顺差收窄 跨境资金净流入649亿美元 出口有韧性但面临不确定性 [1] - 资本项下证券投资涉外收付款波动 人民币债券托管量回升 外资配置意愿改善 [1] - 5月LPR下调释放托底信号 人民币得到阶段性支撑 [1] 美中利差与政策对比 - 5月美国PMI初值高于预期 但穆迪下调评级削弱美元信心 [1] - 美债收益率因财政风险上行 中国LPR下调压低短端利率 短期内美中利差有走阔趋势 [1] - 美方关税政策反复 评级下调叠加政策不确定 美元承压凸显人民币相对稳定性 [1] 欧元与日元动态 - 欧盟发展预期乏力 美关税政策增强欧元资产吸引力 欧元区4月调和CPI及5月综合PMI数据不佳 [1] - 日本制造业收缩 出口放缓 国内通胀压力上升 加息预期升温 受美元评级下调影响 日元本周走势坚挺 [1] 汇率策略展望 - 美元兑人民币预计短期维持弱势 关注区间震荡后的做空机会 [1] - 日元短期有动能 欧元短期内或处于有利位置 需关注美欧关税谈判进展 [1]

隔夜美股集体收跌，中概股走势分化。 特朗普再发关税威胁。 周五美股三大指数集体收跌，道指跌0.61%，本周累计下跌2.47%；纳指跌1%，本周累计下跌2.46%；标普500指数跌0.67%，本周累计下跌2.61%。 纳斯达克中国金龙指数收涨0.05%，本周累计下跌2.64%。热门中概股涨跌不一，哔哩哔哩涨超3%；名创优品跌超17%，小鹏汽车跌超2%，蔚来跌超1%。 分析称，本周美股录得较大跌幅，主要因美国贸易政策的不确定性令国际贸易紧张局势恶化。特朗普威胁对进口iPhone征收关税，并提议对欧盟征收50% 关税。另外，美联储古尔斯比称需推迟利率调整。 欧洲股市全线下跌。 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 英国富时100 | 8717.97 c | -21.29 | -0.24% | | 法国CAC40 | 7716.57 c | -147.87 | -1.88% | | 德国DAX | A START FOR 23629.58 c | -369.59 | -1.54% | 特朗普又发关税威胁 在周五美股开盘之前，美国总统特朗普曾在社交媒体平台 ...

美国芝加哥联储主席Goolsbee（2025年FOMC票委）：新的关税威胁对企业而言"着实令人担忧"。 利率朝任何方向调整的门槛都更高了。 ...

| 贵金属日评20250523: 特朗普新减税法案闯过众议院,美国5月非官方PMI均超预期 | 交易日期 | 较昨日变化 | 较上周变化 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-05-22 | 2025-05-21 | 2025-05-16 | 收盘价 | 778. 78 | 780. 10 | 751.80 | 1.32 | 28. 30 | | | | | | | | 成交重 | 307544. 00 | 396470.00 | 481303.00 | -88, 926. 00 | -173,759.00 | 期货活跃合约 | 持仓量 | 224053.00 | 12, 572. 00 | 222494.00 | 211481.00 | 1,559.00 | | | | 库存(十克) | 17247.00 | 17247.00 | 17238.00 | 9.00 | 0. 00 | 上海黄金 | 收盘价 ...

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证 [4] 报告的核心观点 - 短期关注经济事实验证，7月前宏观预计更多围绕经济事实验证展开，关注关税和谈后是否出现新一轮的“抢出口” [1] - 美国关税再升级风险上升，“税率 + 配额”限制思路对全球贸易冲击关键在于与其他国家谈判进程，远端通胀预期有所下调，短期美联储降息预期面临压力 [2] - 商品后续关注基本面传导，长期关注滞胀配置，黑色、有色等工业品需警惕美股调整情绪冲击，农产品价格上行波动概率大，能源中期基本面供给偏宽松 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 5月7日“一行一局一会”出台金融政策提振经济，4月我国出口同比增8.1%、进口同比降0.2%，分国别或区域看，对美国出口同比 -21%、对东盟同比20.8%，分产品看劳动密集型产品出口受冲击明显 [1] - 5月19日央行表示抓好货币金融政策落实和传导，20日下调一年期和五年期LPR，23日将开展5000亿元MLF操作 [1] - 5月9 - 12日何立峰副总理访瑞与美方会谈，中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关税并建立协商机制，中方对美关税反制措施相应调整 [1] - 7月前宏观关注经济事实验证，关注关税和谈后是否“抢出口”，关注原油、集运指数、黄金等敏感商品 [1] 美国关税情况 - 5月8日英美就关税贸易协议条款达成“税率 + 配额”限制思路，英国对美出口最低面临10%关税，特定产品设出口上限 [2] - 美国财长警告若7月初关税暂缓期到期前未达成贸易协议，关税税率将恢复到“解放日”水平 [2] - 日本首席贸易谈判代表5月23 - 25日访美谈判，印美预计7月初前达成临时协议，韩国与美外汇谈判进行中 [2] - 美国商务部加强对中国AI相关出口管制，中国商务部回应执行美方措施涉嫌违法 [2] 通胀与利率情况 - 基于2018 - 2019年情境，美国PCE对加权平均进口关税税率弹性为0.1，若加权进口税率调降，远端通胀抬升压力预期下修 [2] - 5月13日美国4月CPI数据低于预期，通胀压力缓解，5月15日美联储主席称将调整利率制定框架，短期美联储降息预期面临压力，美联储理事沃勒称关税下降预计2025年下半年降息 [2] 资产价格表现 - 特朗普税收法案通过众议院后，美国30年期国债收益率短线拉升，日元涨至两周新高，黄金冲高回落，比特币刷新历史新高 [2] - 日本国债收益率延续升势，40年期国债收益率创新高，欧元区5月综合PMI下降，货币市场加大对欧洲央行今年再降息两次押注 [2] 商品市场情况 - 从2018年关税复盘看，加征关税先交易需求下行、后交易通胀上升，黑色、有色等工业品警惕美股调整情绪冲击，农产品价格上行波动概率大 [3] - 原油价格下移，IEA下调今年石油需求预期，5月3日OPEC + 确认6月增产41.1万桶/日，7月再次大规模增产在讨论中，22日布油期货跌破64美元/桶 [3] - 欧盟计划2027年底前禁进口俄罗斯天然气，20日欧盟和英国对俄实施新一轮制裁，欧委会计划对进入欧盟小包裹征2欧元税 [3]

埃及央行将关键利率下调100个基点。 ...

日本央行审议委员野口旭：目前不应调整利率，暂时应密切关注经济发展情况。 ...

日本央行审议委员野口旭：在经济前景不明朗的情况下，日本央行不应调整利率。 ...

欧洲央行管委森特诺：为防止通胀率跌破2%，利率可能不得不降到1.5%-2%的中性利率以下。 ...

核心观点 - 中美发布日内瓦联合声明后商品市场整体反弹，多品种价格回升至4月初水平，驱动因素包括需求端预期回暖及部分品种供给收缩 [1] - 短期市场可能逐步消化90天暂缓关税窗口期内需求端主导的强现实，后续交易需关注贸易政策、美国货币政策及国内政策实效 [1] - 微观层面需注意交付周期较短商品的需求集中释放及供应端收缩品种的"利润-复产"决策调整 [1] 需求的边际追踪 - 90天内需求增量源于关税调整后积压订单发运及美国企业潜在的"抢进口、抢转口"行动，美国航运价格近一周明显回升 [2] - 交付周期较短的纺织品、玩具等商品需求可能显著增长，而工序复杂的商品需求未必明显提升 [4] - 义乌小商品出口价格指数回升，显示边际需求好转，国内外共同负担美国关税带来的价格变动 [5] - 美国红皮书商业零售销售同比增速3月后提升，5月密歇根大学消费者信心指数降至50.8的历史低点，可能驱动消费者近月增加商品库存 [7] 利润与供给决策的调整 - 短期供给变化为价格带来更大弹性，PX、PTA等装置检修及乙烯装置故障消息推动化工品阶段性上行 [9] - 产业链上游复产节奏受大厂检修计划与战略性供应调控制约，纵向一体化布局弱化供给对短期利润的敏感度 [10] - PX头部厂商增产意愿不强，下游聚酯高开工下边际需求增量有限，原料价格上涨可能导致下游降负 [13] - EB、EG等品种利润持续性受装置负荷调整考验，Q2集中检修结束后价格或进入震荡状态 [15] 贸易政策与宏观影响 - 美国贸易政策不确定性仍为最大风险，若90天内未达成协议，我国商品可能额外增加54%关税 [16] - 美联储主席鲍威尔发言显示货币政策框架调整可能，美债与商品市场对降息预期反应分化 [17] - 国内地产销售低迷，需求侧依赖政策发力，地方新增专项债+特别国债集中发放有望推动项目开工 [18] 季节性因素与板块展望 - 高温季节临近，煤电厂库存可用天数可能下降，煤价或受益于季节性需求回升 [19] - 贵金属短期受关税缓和影响回吐溢价，中期仍受美国财政问题支撑 [23] - 有色板块短期需求受美国采购决策限制，中期与美联储货币政策相关 [23] - 黑色板块下行趋势延续，需关注二季度经济表现及消费端政策效果 [23] - 能源板块供需压力明显，OPEC增产压力与需求端支撑有限并存 [23]