时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2603 | 震荡 | 震荡 | 偏弱 | 震荡整理 | 短线降息预期下降，中长期宽松 预期仍存 | 备注： ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货国债期货早报（2025 年 11 月 28 日） 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡整理 核心逻辑：昨日国债期货均震荡整理。昨日统计局公布 1—10 月份，全国规模以上工业企业实现利 润总额 59502.9 亿元，同比增长 1.9%，表现回落 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月央行国债买卖操作审慎但释放宽松信号 后市经济基本面修复与宽财政政策推进需低利率环境配合 市场预期央行购债以中短期限品种为主 短期内短端利率有望下行并带动长端利率走低 但需警惕风险偏好回升对长端利率的潜在压制 操作上建议每逢调整轻仓试多 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.485 涨幅0.01% 成交量58830 增加3915；TF主力收盘价105.940 涨幅0.02% 成交量49109 增加4624；TS主力收盘价102.468 涨幅0% 成交量24929 减少1360；TL主力收盘价116.280 涨幅0.22% 成交量96097 减少3686 [2] 期货价差 - TL2512 - 2603价差0.25 增加0.01；T2512 - 2603价差0.22 减少0.03；TF2512 - 2603价差0.03 减少0.01；TS2512 - 2603价差0.05 增加0.00；T12 - TL12价差 - 7.80 减少0.29；TF12 - T12价差 - 2.55 减少0.01；TS12 - T12价差 - 6.02 减少0.04；TS12 - TF12价差 - 3.47 减少0.03 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量231393 增加；T前20名多头236540 增加520；T前20名空头257212 增加1989；T前20名净空仓20672 增加1469；TF主力持仓量138398 减少4021；TF前20名多头135877 减少2367；TF前20名空头156898 减少2130；TF前20名净空仓21021 增加237；TS主力持仓量67365 减少700；TS前20名多头67543 增加1466；TS前20名空头77921 增加2375；TS前20名净空仓10378 增加909；TL主力持仓量129150 增加1495；TL前20名多头137110 增加2369；TL前20名空头157857 增加4724；TL前20名净空仓20747 增加2355 [2] 前二CTD（净价） - 220017.IB(4y）净价105.9589 减少0.1562；250018.IB(4y）净价99.0955 增加0.0390；250003.IB(4y）净价99.6037 增加0.0101；240020.IB(4y)净价100.8844 减少0.0425；240016.IB(1.7y)净价100.3955 减少0.0193；250012.IB(2y)净价100.0369 减少0.0040；210005.IB(17y)净价131.2003 增加0.4633；210014.IB(18y)净价127.6138 增加0.2886 [2] 国债活跃券（%） - 1y利率1.3950 减少0.25bp；3y利率1.4400 减少0.25bp；5y利率1.5825 减少0.10bp；7y利率1.6600 增加0.25bp；10y利率1.8060 增加0.50bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.4320 增加8.20bp；Shibor隔夜利率1.4790 增加15.20bp；银质押7天利率1.4994 增加8.94bp；Shibor7天利率1.4780 增加5.60bp；银质押14天利率1.5000 无变化；Shibor14天利率1.4920 增加2.20bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00 无变化；5y利率3.5 无变化 [2] 公开市场操作 - 发行规模1199亿 利率1.4%/7天 到期规模783亿 [2] 行业消息 - 10月CPI环比上涨0.2% 同比上涨0.2% 核心CPI同比上涨1.2%且涨幅连续第6个月扩大 PPI环比由上月持平转为上涨0.1% 为年内首次上涨 同比下降2.1% 降幅比上月收窄0.2个百分点 连续第3个月收窄 [2] - 2025年前10个月我国货物贸易进出口总值37.31万亿元 同比增长3.6% 10月份进出口总值3.7万亿元 增长0.1% 连续9个月保持增长 其中出口2.17万亿元 下降0.8% 进口1.53万亿元 增长1.4% 已连续5个月增长 [2] - 美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致 [2] 观点总结 - 周一国债现券收益率多数走强 国债期货短弱中长强 DR007加权利率大幅回升至1.50%附近震荡 央行10月公开市场国债买卖净投放200亿元 [2] - 国内10月CPI同比小幅回升 核心CPI明显改善 PPI降幅连续第3个月收窄 10月出口同比增速意外转负 [2] - 海外美国10月ISM服务业PMI创8个月新高 制造业PMI大幅不及预期 10月ADP就业新增4.2万人超出市场预期但前值大幅下修 劳动力市场下行风险缓和但整体劳动力需求放缓 复苏前景不明 美国联邦政府有望尽快重启 10月CPI等多项经济数据或近期发布 部分美联储官员对当前通胀风险表示担忧 12月美联储降息不确定性仍存 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行政策操作，短期债市缺乏交易热点，关注晚间央行发布的月度流动性投放情况公告，若市场因未购债回调可把握买入机会，操作维持多头思路，中期多单继续持有，空仓者等待回调买入机会 [1][3] 盘面点评 - 周二TS、TF延续调整之势，T、TL维持震荡，早盘下跌午后回升，TL微涨其余微跌，资金面宽松，DR001在1.31%附近，公开市场逆回购1175亿，净回笼3578亿 [1] 重要资讯 - 蓝佛安表示将不新增隐性债务作为“铁的纪律” [2] - 美国财政部长贝森特将出席本周三最高法院就特朗普关税合法性的口头辩论会，强调是“国家安全事务” [2] 行情研判 - 今日股市缩量调整，债市受益有限，长债基本延续震荡格局，关注央行月度流动性投放公告，若未购债市场回调可买入，操作维持多头思路 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025 - 11 - 04|2025 - 11 - 03|今日涨跌|合约持仓(手）|2025 - 11 - 04|2025 - 11 - 03|今日变动| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TS2512|102.494|102.51|-0.016|TS合约持仓(手）|83306|83653|-347| |TF2512|106.015|106.045|-0.03|TF合约持仓(手）|179279|179924|-645| |T2512|108.635|108.655|-0.02|T合约持仓(手）|290431|288156|2275| |TL2512|116.52|116.48|0.04|TL合约持仓(手）|178880|179765|-885| |TS基差（CTD)| - 0.0397| - 0.0487|0.009|TS主力成交（手）|19329|24640|-5311| |TF基差（CTD)| - 0.0523| - 0.0616|0.0093|TF主力成交（手）|50509|52682|-2173| |T基差（CTD)| - 0.0002|0.1238| - 0.124|T主力成交（手）|66835|65902|933| |TL基差（CTD）|0.2246| - 0.0061|0.2307|TL主力成交（手）|86971|98827|-11856| [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计央行将继续实施适度宽松货币政策，四季度降准降息可能落地且可能启动国债买卖操作，市场流动性将回到合理充裕，对国债期货价格有较强支撑，10月底前国债期货价格有望保持强势，建议投资者积极关注做多机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2512合约下跌0.06%，持仓量有所减少 [2] - 上一交易日各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行4.8bp，DR007利率下行7.3bp，GC007利率下行0.6bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率普遍上行，10Y期国债收益率上行0.69bp至1.85%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为38.74bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率下行9bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率下行0.4bp [2] 宏观消息 - 10月11日央行开展1160亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，单日净投放1160亿元，本周有10210亿元逆回购到期等 [3] - 商务部回应稀土出口管制及美方加征关税问题，中方反对美方高额关税威胁，若美方一意孤行中方将采取措施维护权益 [3] - 10月12日晚美国副总统万斯释放缓和信号，表示特朗普愿与中国理性谈判 [3] - 住建部称全国房地产白名单项目贷款审批金额超7万亿元，15个省区市二手住宅交易量超新房，正研究老房子改造等 [3] - 韩美关税磋商陷入僵局，韩国经济副总理将赴美与美国财长会谈 [3] - 桥水基金创始人警告美国政府债务增长过快，国债总额达37.85万亿美元 [3] 行业信息 - 10月11日货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种创2023年8月以来新低等 [3] - 上周五美债收益率集体下跌，受美国总统关于中美贸易言论影响，10月11日各关键期限尤其是长端国债收益率显著下行 [3]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块中国债品种偏多 [1] 报告的核心观点 - 今年国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，与1 - 8月社零累计同比增长4.6%相近，较8月社零同比增长3.4%有所提高，国庆假期消费市场表现平稳；10月上旬30大中城市的商品房成交同比降幅扩大；上周五欧美股市受美国总统关税威胁影响大幅下跌，市场风险偏好显著走低；10月11日银行间国债现券收盘收益率较上一交易日普遍下行；预期国债期货周一高开，短线偏多 [2] - 交易型投资波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周五国债期货主力合约开盘半数小幅高开半数平开，全天震荡下行，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2512下跌0.49%，10年期T2512下跌0.06%，5年期TF2512下跌0.09%，2年期TS2512下跌0.05% [1] 重要资讯 - 上周五央行开展了4090亿元7天期逆回购操作，当日有6000亿元逆回购到期，当日合计实现净回笼1910亿元 [1] - 10月11日银行间市场正常开盘，银行间资金市场隔夜利率较上一交易日小幅下行，DR001全天加权平均为1.31%，上一交易日加权平均1.32%；DR007全天加权平均为1.39%，上一交易日加权平均1.42% [1] - 10月11日银行间国债现券收盘收益率较上一交易日普遍下行，2年期国债到期收益率下行1.94个BP至1.48%，5年期下行2.56个BP至1.58%，10年期下行2.54个BP至1.82%，30年期下行5.01个BP至2.23% [1] - 国家税务总局最新增值税发票数据显示，国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，其中商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，数码产品、汽车消费增长较快，旅游、文化艺术体育服务需求强劲，食品及保健品消费平稳增长 [1] - 10月10日，交通运输部发布关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告 [1] - 美国10月密歇根大学消费者信心指数初值55，预期54.2，前值55.1；美国10月一年期通胀率预期初值4.6%，预期4.7%，前值4.70%；美国10月五至十年期通胀率预期初值3.7%，预期3.7%，前值3.70% [1] - 10月10日美方宣布将对中方加征100%关税，中国商务部回应，中方敦促美方尽快纠正错误做法，维护好磋商成果，通过对话解决各自关切，妥善管控分歧，维护中美经贸关系稳定、健康、可持续发展，若美方一意孤行，中方必将坚决采取相应措施维护自身正当权益 [1] 市场逻辑 - 今年国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，与1 - 8月社零累计同比增长4.6%相近，较8月社零同比增长3.4%有所提高，国庆假期消费市场表现平稳；10月上旬30大中城市的商品房成交同比降幅扩大；上周五欧美股市受美国总统关税威胁影响大幅下跌，市场风险偏好显著走低；10月11日银行间国债现券收盘收益率较上一交易日普遍下行；预期国债期货周一高开，短线偏多 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三国债现券收益率集体走强，国债期货集体走强，DR007加权利率上行至1.51%附近震荡 [2] - 国内7月规上工企业利润同比下降1.5%，利润降幅连续两月收窄，7月工增、社零超预期回落，固投规模持续收敛，失业率保持平稳，7月金融数据结构分化，政府债支撑社融增量，企业居民端中长期融资动能不足，新增贷款转负 [2] - 商务部9月将出台扩大服务消费政策推动消费增速回升，海外市场押注9月美联储降息预期 [2] - 债券收益率接近今年3月中旬高点，配置价值提升，配置需求支撑市场，债市对外部因素敏感度或减弱，若资金面与基本面波动有限，后续权益市场走强对债市压制有限，债市定价有望回归基本面主导区间，但货币政策以结构性工具发力，利率中枢缺乏下行动力 [2] - 建议关注国债期货阶段性修复带来的交易机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.020，环比涨0.08%，成交量99199，环比增加3956 [2] - TF主力收盘价105.590，环比涨0.07%，成交量62229，环比减少8338 [2] - TS主力收盘价102.406，环比涨0.02%，成交量27789，环比减少5141 [2] - TL主力收盘价117.400，环比涨0.24%，成交量163183，环比增加22208 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差 -0.42，环比降0.01；T12 - TL12价差 -9.38，环比降0.11 [2] - T2512 - 2509价差 -0.18，环比涨0.01；TF12 - T12价差 -2.43，环比涨0.01 [2] - TF2512 - 2509价差 -0.07，环比降0.01；TS12 - T12价差 -5.61，环比降0.02 [2] - TS2512 - 2509价差0.07，环比降0.00；TS12 - TF12价差 -3.18，环比降0.02 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量175035，环比增加1656；T前20名空头194514，环比增加43；T前20名多头193568，环比增加946；T前20名净空仓807，环比减少764 [2] - TF主力持仓量109817，环比增加1959；TF前20名多头130237，环比增加1356；TF前20名空头133064，环比增加1293；TF前20名净空仓2827，环比减少63 [2] - TS主力持仓量65408，环比增加612；TS前20名多头71589，环比减少8；TS前20名空头75970，环比增加213；TS前20名净空仓4381，环比增加221 [2] - TL主力持仓量122915，环比减少1148；TL前20名多头127613，环比增加548；TL前20名空头129999，环比减少1911；TL前20名净空仓2386，环比减少2459 [2] 前二CTD（净价） - 220019.IB(6y）价格105.7228，环比涨0.0021；220017.IB(6y）价格99.0955，环比涨0.0315 [2] - 230006.IB(4y）价格105.3616，环比涨0.0195；240020.IB(4y)价格100.8844，环比涨0.0110 [2] - 250012.IB(1.7y)价格99.9632，环比涨0.0133；220022.IB(2y)价格102.1062，环比降0.0304 [2] - 210005.IB(17y)价格132.8614，环比涨0.3577；210004.IB(18y)价格129.1239，环比涨0.2334 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3525，环比降1.25bp；3y收益率1.4250，环比降0.50bp [2] - 5y收益率1.5975，环比降1.00bp；7y收益率1.7000，环比降0.25bp [2] - 10y收益率1.7610，环比降0.25bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.3405，环比涨14.05bp；Shibor隔夜利率1.3150，环比降0.20bp [2] - 银质押7天利率1.5572，环比降4.28bp；Shibor7天利率1.4910，环比涨2.40bp [2] - 银质押14天利率1.5500，环比涨1.00bp；Shibor14天利率1.5260，环比涨1.10bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比无变化；5y利率3.5，环比无变化 [2] 公开市场操作 - 发行规模3799亿，到期规模6160亿，利率1.4%，期限7天，净投放 -2361亿 [2] 行业消息 - 1 - 7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元，同比降1.7%，7月同比降1.5%，7月末规模以上工业企业资产总计183.67万亿元，同比增4.9%，负债合计106.26万亿元，增5.1%，所有者权益合计77.41万亿元，增4.6%，资产负债率57.9%，同比升0.2个百分点 [2] - 上海6部门联合印发通知，符合条件家庭外环外购房不限套数，成年单身按居民家庭执行住房限购政策，绿色建筑公积金贷款额度上浮15%，公积金落实“又提又贷”政策，房贷利率不区分首套和二套房，房产税征收微调，政策自2025年8月26日起施行 [2] - 商务部副部长称我国消费转向商品和服务消费并重阶段，9月将出台扩大服务消费政策，统筹财政、金融手段优化提升服务供给能力，激发服务消费新增量 [2] 重点关注 - 8月28日17:00关注欧元区8月工业景气指数 [3] - 8月29日20:30关注美国7月核心PCE物价指数年率 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一国债现券收益率集体走弱，期货集体走弱，央行持续净回笼，DR007加权利率小幅回落震荡 [2] - 国内基本面端，扩内需政策效应显现，7月核心CPI同比持续回升，PPI环比降幅收窄，7月制造业、非制造业PMI全面下滑，供需边际回落，综合PMI小幅回落但仍位于荣枯线上，生产经营活动整体保持稳定，7月出口增速持续回升，外贸保持韧性 [2] - 海外方面，美国劳动力市场出现疲态，7月非农就业不及预期，前值大幅下修，5 - 6月非农就业人数下修25.8万，失业率小幅上行，市场对9月美联储降息预期抬高 [2] - 两融余额时隔十年重返2万亿关口，资金持续向权益市场倾斜，当前债市尚未走出独立行情，在风险偏好主导未改背景下，市场看股做债，震荡格局或延续，需等待新驱动因素打破平衡，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.495，环比 - 0.11%，成交量76606，环比增加7949 [2] - TF主力收盘价105.735，环比 - 0.08%，成交量56309，环比增加7762 [2] - TS主力收盘价102.364，环比 - 0.01%，成交量34103，环比增加5467 [2] - TL主力收盘价118.600，环比 - 0.55%，成交量111356，环比增加15490 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差 - 0.43，环比 - 0.06；T09 - TL09价差 - 10.11，环比0.58 [2] - T2512 - 2509价差 - 0.11，环比 + 0.00；TF09 - T09价差 - 2.76，环比0.04 [2] - TF2512 - 2509价差0.05，环比 - 0.01；TS09 - T09价差 - 6.13，环比0.13 [2] - TS2512 - 2509价差0.04，环比 - 0.01；TS09 - TF09价差 - 3.37，环比0.09 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量157180，环比 - 8769；T前20名多头194,913，环比1334；T前20名空头193,534，环比 - 1096；T前20名净空仓 - 1,379，环比2430 [2] - TF主力持仓量108276，环比 - 3629；TF前20名多头142,387，环比 - 803；TF前20名空头154,177，环比 - 1574；TF前20名净空仓11,790，环比 - 771 [2] - TS主力持仓量78794，环比 - 3287；TS前20名多头81,413，环比616；TS前20名空头88,984，环比 - 717；TS前20名净空仓7,571，环比 - 1333 [2] - TL主力持仓量92576，环比 - 1193；TL前20名多头120,931，环比831；TL前20名空头115,443，环比 - 1235；TL前20名净空仓 - 5,488，环比2066 [2] 前二CTD（净价） - 220010.IB(6y）107.0391，环比 - 0.1129；250007.IB(6y）99.0955，环比 - 0.0989 [2] - 240020.IB(4y)100.7005，环比 - 0.1009；240020.IB(4y)100.8844，环比 - 0.0648 [2] - 250006.IB(1.7y)100.2944，环比 - 0.0157；220007.IB(2y)101.8239，环比 - 0.0089 [2] - 210005.IB(17y)133.9419，环比 - 0.9295；210014.IB(18y)130.5876，环比 - 0.7335 [2] 国债活跃券（%） - 1y利率1.3450，环比 - 0.75bp；3y利率1.4100，环比 - 0.75bp [2] - 5y利率1.5275，环比 - 0.45bp；7y利率1.6275，环比 - 0.25bp [2] - 10y利率1.6910，环比0.35bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.3017，环比1.17bp；Shibor隔夜1.3150，环比0.06bp [2] - 银质押7天1.4500，环比0.00bp；Shibor7天1.4320，环比 - 0.36bp [2] - 银质押14天1.5000，环比7.00bp；Shibor14天1.4550，环比 - 1.39bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比0.00bp；5y利率3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模1120亿，利率1.4%/7天，到期规模5548亿，净回笼 - 4428亿 [2] 行业消息 - 7月居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平；7月工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同 [2] - 8月11日财政部发布《支持学前教育发展资金管理办法》修订印发，落实学前教育免保育教育费政策 [2] - 8月8日晚北京住建委和公积金管理中心联合印发通知，自8月9日起符合条件居民家庭购买五环外商品住房不限套数 [2] 重点关注 - 8月11日20:30美国7月未季调CPI年率 [3] - 8月14日20:30美国至8月9日当周初请失业金人数（万人） [3]

报告行业投资评级 - 多单持有 [1] 报告的核心观点 - 国债期货早盘高开低走，盘中翻绿，午后偏弱震荡，尾盘拉升翻红，除TL外均收涨；流动性进一步改善，日内公开市场到期1260亿，央行对冲后净回笼40亿；买断式逆回购宣布后市场情绪得到提振，资金利率再下台阶，盘中隔夜匿名来到1.25%，首次下破1.3% [1] - 最高人民法院发布《关于贯彻落实〈中华人民共和国民营经济促进法〉的指导意见》，为民营经济健康发展提供法治保障 [2] - 全天债市重点一是流动性进一步改善，包括买断式逆回购大额净投放及利率下调传闻，银行间隔夜匿名日内向下突破1.3%；二是午后一级市场情况，新发地方债反映增值税调整影响，河北10年期一般债发行利率等情况表明投资者与财政部共同承担税收影响，市场需求较好，增值税影响较预期乐观，短期内有助于情绪修复，短期内可乐观一些 [2] 数据总结 合约及基差数据 |合约|开盘价|收盘价|涨跌幅|最低价|合约持仓(手）|持仓变化|主力成交（手）|成交变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TS2509|102.37|102.37|0|102.352|106938|-1044|26388|-5601| |TF2509|105.82|105.815|0.005|105.73|179748|-3929|48873|-1323| |T2509|108.61|108.61|0|108.45|237318|1617|59254|2213| |TL2509|119.25|119.34|-0.09|119.09|152566|423|88744|-10470| |TS基差（CTD)|0.0187|0.0113|0.0074|0.0139| - | - |26388|-5601| |TF基差（CTD)|0.0463|0.0194|0.0269|0.044| - | - |48873|-1323| |T基差（CTD)|0.0524|0.0444|0.008|0.1371| - | - |59254|2213| |TL基差（CTD）|0.265|0.2678|-0.0028|0.1371| - | - |88744|-10470| [3] 资金利率及成交数据 |利率指标|开盘价|收盘价|涨跌幅|较前值变化|成交（亿元）|成交变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |DR001|1.3151|1.3153|-0.0002|-0.0806|28839.0677|22.3905| |DR007|1.4515|1.4557|-0.0042|-0.1027|730.6164|-95.0793| |DR014|1.4939|1.4866|0.0073|-0.0662|119.5696|-36.0296| [3]

报告行业投资评级 - 适当布局多单 [1] 报告的核心观点 - 国债期货小幅低开后上行，午后转跌震荡走低，尾盘涨幅收窄，长端相对更弱，短端补涨，远期合约超涨，跨期价差收窄 [1] - 公开市场到期3090亿，新做1385亿，净回笼1705亿元，流动性充裕，银行间隔夜价格稳定在1.3%附近，GC001在1.5%附近，中小机构、非银资金面相对更紧但压力不大 [1] - 市场情绪有回暖迹象，债市对股市和商品强势行情相对脱敏，基金连续净申购且今日净申购规模扩大 [3] 各合约数据总结 合约价格及持仓 - TS2509价格102.37，较昨日涨0.018，持仓108202手，较昨日减1087手 [4] - TF2509价格105.78，较昨日涨0.025，持仓186234手，较昨日减959手 [4] - T2509价格108.565，较昨日涨0.015，持仓236282手，较昨日减1346手 [4] - TL2509价格119.34，较昨日跌0.04，持仓153142手，较昨日减704手 [4] 基差及主力成交 - TS基差（CTD）0.0136，较昨日涨0.0213，主力成交27216手，较昨日减3357手 [4] - TF基差（CTD）0.0031，较昨日涨0.002，主力成交47098手，较昨日减5520手 [4] - T基差（CTD）0.0147，较昨日跌0.1037，主力成交64393手，较昨日减5077手 [4] - TL基差（CTD）0.1287，较昨日跌0.21，主力成交78797手，较昨日减21334手 [4] 资金利率及成交 - DR001利率1.3143，较昨日跌0.0003，成交26926.5767亿元 [4] - DR007利率1.4445，较昨日跌0.0073，成交957.0987亿元 [4] - DR014利率1.4753，较昨日跌0.0179，成交144.4292亿元 [4] 日内消息总结 - 9月29日起，韩国将针对中国团队游客实行临时免签政策 [2] - 当地时间8月5日，美国国务院批准向乌克兰出售价值1.04亿美元的M777榴弹炮及相关设备，并提供维修服务和维护支持 [2]

市场表现 - 国债期货全线上涨 30年期主力合约涨040%报118360元 10年期主力合约涨015%报108300元 5年期主力合约涨008%报105630元 2年期主力合约涨003%报102336元 [1] - 银行间主要利率债收益率普遍下行约3bp 30年期国债"25超长特别国债02"收益率下行385bp 10年期国债"25国开10"收益率下行35bp 10年期国债"25附息国债11"收益率下行3bp 7年期国债"25附息国债07"收益率下行325bp [1] 资金面 - 央行开展3090亿元7天期逆回购操作 操作利率140% 投标量和中标量均为3090亿元 [2] - 当日1505亿元逆回购到期 实现单日净投放1585亿元 [2] - 银行间市场DR001下行近5bp至131%附近 七天期品种也下行近5bp 非银机构隔夜报价在145%-148% 七天期报价在160%-163% [2] 政策面 - 政治局会议肯定经济指标表现良好 强调巩固经济回升向好势头 [3] - 宏观政策强调"落实落细"现有政策 未提及增量政策但保留"适时加力"可能性 [3] - 财政政策要求加快政府债券发行使用并提高资金使用效率 [3] - 货币政策保持宽松取向 可能择机降准降息 新增对小微企业结构性支持 [3] - 促消费方面强调实施消费专项行动 培育服务消费新增长点 政府补贴可能扩展至服务领域 [3] - 政府投资将引领"两重"建设 激发民间投资活力 扩大有效投资 [3] - 房地产政策提及落实中央城市工作会议精神 推进城中村改造和老旧管线升级 [3] - 反内卷政策较市场预期温和 未强调低价竞争 重点行业治理可能加快出台 [3] 操作建议 - 政治局会议未出台超预期稳增长政策 对债市形成利空出尽效应 [4] - 中美贸易谈判传递延长关税缓和期信号 期债市场情绪好转 [4] - 短期行情关注7月PMI指标 若环比走弱期债可能延续修复 [4] - 建议短期适当多配期债 博弈波段修复行情 [4]